报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 11月棕榈油价格加权指数涨跌交替，受印尼和美国生柴政策、产量和出口需求预期差、中加贸易关系、地缘政治等因素影响 [3][47] - 2026年全球棕榈油产量增幅2% - 3%，约160 - 240万吨，USDA预估全球产量8000万吨；印尼产量小幅增加，马来西亚维持2000万吨 [3][47] - 马来西亚面临高库存压力，后续关税或调整，USDA预计新年度出口量1610万吨；印尼出口需求或因生柴政策推迟小幅增加，预估为2370万吨；印尼B50生柴政策计划2026年下半年实施，预计带来增量200万吨，但有推迟可能 [3][47] - 全球大豆和菜籽供应宽松，豆菜油有价格优势，替代需求仍在；俄乌谈判进入和平协议阶段，油价弱势低位震荡，对油脂市场支撑有限 [3][48] - 2026年全球棕榈油产量和食用消费趋势增长，印尼B50落地带来需求增量，维持紧平衡格局；年内因供需错配、政策预期差、地缘冲突等因素有结构性行情，价格预计在7000 - 10500元/吨宽幅震荡 [3][48] 根据相关目录分别总结 油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 - 2025年初棕榈油走弱，因印尼B40政策未如期执行、美元指数走强、高价抑制需求等；后因USDA报告利多、特朗普关税政策提振美豆油消费等因素止跌 [8] - 春节后复工复产，国内低库存、下游补库、开斋节备货、产区降水担忧、印尼重申B40政策等因素使棕榈油上涨 [8] - 2月下旬到5月价格震荡回落，因产地增产、美国关税政策、原油价格下挫、印尼B40政策搁置等 [8] - 6 - 8月期价上涨，分别受中东地缘冲突、美国生柴政策预期、7月MPOB报告利多、印尼B40和B50政策预期、8月MPOB报告累库不及预期、中国对加菜籽反倾销调查、美国环保署生柴政策豁免义务量不及预期等因素影响 [8] - 9月多空因素交织震荡，10月回落，因产量环比增多、豆油替代增多、棕榈油出口需求走弱、累库超预期 [8] 基本面分析 2.1 MPOB报告 - 马来西亚11月棕榈油产量194万吨，环比减5.3%；出口量121万吨，环比减28.13%；11月底期末库存284万吨，高于市场预期，报告偏利空 [19] - 12 - 3月马来西亚进入减产季，临近节假日国内备货需求增加，棕榈油有支撑，关注库存去化进程 [19] - 马来西亚当前库存处于同期高位，12月官方参考价格4206.38林吉特/吨，低于11月，出口关税税率10%，后续或调整出口机制消化库存 [20] - 马来西亚约30%油棕树树龄超19年，12%超25年，平均树龄约15年，处于衰退期，产能增速放缓，翻种率1% - 2%，未来产量预估2000万吨，与2025年大致持平 [20] 2.2 马棕产量和出口 - 2025年11月1 - 30日，马来西亚棕榈油单产环比减2.09%，出油率环比增0.36%，产量环比减0.19% [27] - 11月1 - 20日，马来西亚毛棕榈油产量较上月同期增3.24%，其中马来半岛、婆罗洲、沙巴、沙捞越产量均增加 [29] - 11月1 - 30日，ITS数据显示出口量1316455吨，较上月同期减19.68%；AmSpec数据显示棕油产品出口量1263298吨，较10月同期减15.89%；SGS数据显示出口量779392吨，较上月同期减39.21% [29] 2.3 印度尼西亚情况 - 2025年9月印尼棕榈油产量430万吨，环比减124万吨，同比减12万吨，1 - 9月产量合计4334万吨，同比增440万吨，增幅11.3% [32] - 9月出口量220万吨，环比减127万吨，同比减6万吨，1 - 9月出口累计2490万吨，同比增295万吨 [32] - 9月国内消费量205万吨，环比减5万吨，同比增6万吨，1 - 9月累计1846万吨，同比增5.13% [32] - 8月库存259万吨，上月254万吨，去年同期262万吨 [32] - 印尼推进非法种植园国有化，已查封370万公顷，目标年底达400万公顷，占全国油棕树种植面积24.5%，USDA预估新年度产量4750万吨，同比小幅增加 [33] - 印尼B50生柴政策若2026年下半年落地实施，预计带来需求增量200万吨，挤压出口需求；若推迟实施，部分需求转入出口方向 [33][34] 2.4 印度植物油进口 - 2025年10月印度植物油进口量133万吨，9月166万吨，2024年10月143万吨，2024/2025年度至今累计1601万吨，同比增5万吨 [35] - 10月棕榈油进口量60万吨，上月83万吨，去年同期84.6万吨，2024/2025年度累计758万吨，同比减143万吨 [35][37] - 10月豆油进口量45.5万吨，上月54.9万吨，去年同期34.2万吨，2024/2025年度累计547万吨，同比增203万吨 [37] - 10月葵花籽油进口量26.1万吨，上月27.5万吨，去年同期24万吨，2024/2025年度累计294万吨，同比减57万吨 [37] 2.5 中国油脂进口 - 2025年10月棕榈油进口量22万吨，上月15万吨，去年同期25万吨，1 - 10月累计197万吨，同比减35万吨 [39][40] - 10月菜籽油进口量14.1万吨，上月15.7万吨，去年同期15.7万吨，1 - 10月累计175万吨，同比增28万吨 [40] - 10月葵花籽油进口量3.2万吨，上月3.8万吨，去年同期6.9万吨，1 - 10月累计40.7万吨，同比减60.3万吨 [40] - 10月三大油脂进口量39.3万吨，9月34.5万吨，2024年10月47.5万吨，1 - 10月累计412万吨，去年同期479万吨 [40] 2.6 国内油脂库存 - 截至2025年11月28日当周，全国重点地区三大油脂库存219.75万吨，较上周减2.65万吨，较去年同期增24.62万吨 [42] - 其中豆油库存117.88万吨，较上周减0.11万吨，较去年同期增12.58万吨；棕榈油库存65.35万吨，较上周减1.36万吨，较去年同期增17.08万吨；菜油库存36.52万吨，较上周减1.18万吨，较去年同期减5.04万吨 [42] - 随着元旦和春节到来，国内备货需求增多，进口买船增加，目前库存增长放缓，预计维持小幅增长，成交一般，刚需采购为主，节假日效应对价格有一定支撑 [42] 总结与后市展望 - 2025年1 - 11月棕榈油价格加权指数受多种因素影响涨跌交替 [3][47] - 2026年全球棕榈油产量和需求情况如前文所述，维持紧平衡格局，价格预计在7000 - 10500元/吨宽幅震荡 [3][47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今晚凌晨或有美联储降息兑现，贵金属短期波动将加大，白银震荡偏多，黄金中期或高位震荡 [1][7] - 国内纯碱市场走势一般，预计短期弱势运行 [2] - 焦煤反弹动力不足，但下行空间也有限，螺纹钢短期或震荡运行，上涨空间受限 [4] - 硅铁市场供需双弱，需谨慎看待期价上方空间，生猪价格预计区间震荡 [5] - 棕榈油短期内或震荡运行，豆粕短期预计震荡偏弱运行 [6][7] - 长债震荡偏空，但下方空间或有限 [7] - 甲醇预计短期震荡偏弱，乙二醇短期偏震荡运行 [8][9] - 铜价在美联储利率决议落地前将维持高位震荡格局，原油震荡偏弱 [9][10] - PTA短期跌后偏多交易为佳，冲高后谨慎追单 [11] - 天然橡胶市场预计震荡偏弱运行 [12] 各品种情况总结 白银 - 美联储预计连续第三次降息，市场已高度定价25个基点降息，白宫官员认为还有降息空间 [1] - 今晚关注议息会议后鲍威尔讲话及官员点阵图，贵金属短期波动加大，白银震荡偏多，警惕降息兑现后短暂反向波动 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1258元/吨，价格偏弱，周度产量70.39万吨，环比+0.82%，厂家总库存153.86万吨，周下降3.07% [2] - 浮法玻璃开工率73.63%，周度-0.89个百分点，均价1097元/吨，环比上日-3元/吨，样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68% [2] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场窄幅整理，需求疲软企业出货承压，纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解及新产能投放压力大，预计短期弱势运行 [2] 焦煤 - 全国230家独立焦企样本产能利用率为72.64%，增0.62%，焦炭日均产量50.83万吨，增0.43万吨，焦炭库存44.69万吨，减0.52万吨 [4] - 炼焦煤总库存857.43万吨，减3.5万吨，焦煤可用天数12.7天，减0.16天 [4] - 钢厂利润不佳，主动检修减产，铁水产量下滑，终端对原料价格打压意愿强，焦煤受供应扰动影响大，下游刚需采购，煤焦反弹动力不足，后续冬储补库有需求，下行空间有限 [4] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯资源出厂上涨30报2980元/吨 [4] - 2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家钢厂下调出厂价20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [4] - 近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价或震荡运行，淡季需求疲弱上涨空间受限 [4] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业库存量为72640吨，环比增长1.13%、增加810吨 [5] - 淡季开启，钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格，硅铁日产水平高位下滑但减产幅度有限，需求同步下滑，市场去库难度大，成本支撑价格底部，供需双弱格局下需谨慎看待期价上方空间 [5] 生猪 - 12月9日“农产品批发价格200指数”为129.21，“菜篮子”产品批发价格指数为131.92，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.57元/公斤，比前一日下降0.5%，鸡蛋7.39元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪价格稳定为主，养殖端有挺价意愿，但下游需求支撑有限，除西南外上涨吃力，预计价格区间震荡，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [5] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油总署表示洪水或致11月毛棕榈油产量小幅下滑，今日将公布月度供需报告，市场提前交易减产预期 [6] - 关注报告预期兑现情况，短期内棕榈油或震荡运行 [6] 豆粕 - 截止到12月9日，国内豆粕现货市场价格整体下调，天津市场3050元/吨，跌20元/吨，山东市场3000元/吨，跌10元/吨，江苏市场3000元/吨，跌20元/吨，广东市场3000元/吨，跌10元/吨 [6] - 国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制豆粕需求增长空间，短期预计M05震荡偏弱运行，关注抛储政策、巴西大豆进口消息和美豆成本支撑 [6][7] 长期国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.38BP报1.2984%，7天期上行0.53BP报1.4512%，14天期下行1.23BP报1.5036%，1月期下行1.46BP报1.6183% [7] - 资金面边际偏紧，利空债市，年底多方因素增加资金面波动，股市上涨预期打压债市，长债震荡偏空，但下方空间有限 [7] 黄金 - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，并称可能调整关税政策帮助降低部分商品价格 [7] - 今晚美联储官员的点阵图及未来美联储主席人选决定黄金中长期走势，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，周下降4.17万吨，江苏太仓甲醇市场价2075元/吨，下降5元/吨 [8] - 国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，山西亚鑫30万吨甲醇装置预期近期检修结束，下游总产能利用率75.92%，周上升0.48% [8] - 中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨，样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，近期需求稳中偏弱，港口库存窄幅去库，内地市场弱稳运行，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差走强，现货商谈成交一般，港口高库存，供稳需弱，预计短期震荡偏弱 [8] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3646元/吨，下降44元/吨，国内乙二醇周度产量41万吨，周上升4.35% [9] - 华东主港地区MEG港口库存71.9万吨，周上升1.1万吨，国内聚酯行业产能利用率为86.62%，近期小幅下滑，国内主要织造生产基地综合开工率55.18%，周上升0.46% [9] - 国内乙二醇整体供应量上升，工厂利润低位，港口库存上升，下游聚酯稳中走弱，终端织造开工较稳，内贸订单疲软，部分外贸急单补充，坯布库存消化缓慢，掣肘工厂开工，预计短期偏震荡运行 [9] 铜 - 美国白宫国家经济委员会主任表示美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但通胀上升情况或改变 [9] - 昨日沪铜、伦铜高位回落，受短期交易情绪驱动，美联储议息会议在即市场情绪谨慎，美元走强压制铜价，部分多头获利了结，铜价技术性回调，中长期供应紧张限制回调空间，利率决议落地前维持高位震荡格局 [9][10] 原油 - 12月份《短期能源展望》上调2025年原油产量预测至日均1361万桶，下调2026年原油日均总产量预测5万桶至1353万桶 [10] - 上调2025年美国石油需求预测值至日均2060万桶，预计2026年石油需求平稳，2025年全球液态燃料日产量增加300万桶，2026年日产量增幅超120万桶，2025年全球液体燃料日均消耗量增加110万桶，2026年增加120万桶 [10] - 全球供应增量大，供需过剩施压油价，关注俄乌谈判进展，地缘及制裁扰动原油，操作上震荡偏弱思路对待 [10] PTA - 本周聚酯负荷提升至91.5，江浙织机周均开工率为71.3%，周环比下降0.4%，华东织企坯布库存为32.0天，周环比增加1.0天，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.3天、21.2天、16.6天、6.4天 [11] - 聚酯库存低位，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱，近期PTA装置检修集中，PTA短期受检修或现货价格支撑，跌后偏多交易为佳，受聚酯需求预期及原油影响，冲高后谨慎追单 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55泰铢/公斤，杯胶价格暂无，云南胶块价格13200元/吨，海南胶水制全乳价格15300元/吨 [12] - 2025年11月全国乘用车市场零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [12] - 国内云南胶水系生产暂停，泰国南部本周降雨环比增加，地缘政治冲突再起，工厂收胶不畅，原料偏抗跌，我国原料市场缓慢累库，库存低位，下游乘用车销量负增长，轮胎开工率低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有下滑预期，需求不足及合成胶价格抑制天胶价格，预计市场震荡偏弱运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要利多为美豆库销比维持4%附近供应偏紧及棕榈油震颤季，主要利空为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱和相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8394，基差128，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比增2万吨，同比增11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告同豆油情况，后续进入增产季供应有所增加，中性 [3] - 基差：现货8768，基差2，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比增1万吨，同比减34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2601在8600 - 9000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告同豆油情况，后续进入增产季供应有所增加，中性 [4] - 基差：现货9975，基差357，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比增1万吨，同比增3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2601在9400 - 9800附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年相关库存数据图表 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求 - 涉及豆油表观消费和豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策方面，印尼B50政策遭矿业协会反对且实施时间或推迟，美国生柴政策不明朗且政策端降温，国际油价低位弱势运行 [4][47] - 产需方面，10月MPOB报告显示库存增加超预期，10月产量维持增势、出口需求走弱，预计期末库存增至244万吨；印尼9月产量亮眼、年度增幅预计10%，产地报价下调，供应趋于宽松；印度10月棕榈油进口量下滑但有潜在刚性需求；中国10 - 11月船期棕榈油买船多，当前库存低，后续到港增多库存或增加，近期成交增加 [4][47] - 宏观方面，美国政府停摆致美元流动性危机、美元指数震荡偏强，后续关注经济数据对降息路径的指引；10月底中美高层会晤释放稳定全球经济信号；国际油价低位弱势运行；基本面供需宽松预期强化，油脂持续偏弱运行，等待11月MPOB报告；11月至次年3月产地减产，供应有收缩预期；生柴政策偏空情绪消化后，印尼B50题材或炒作支撑盘面；预计短期棕榈油震荡偏弱，中长期11月价格止跌企稳后低位震荡 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 一、油脂市场行情回顾 - 10月以来油脂板块节后高开后持续走弱，内盘棕榈油01合约跌464收于8828元/吨、跌幅5.03%，豆油01合约跌12收于8128元/吨、跌幅0.15%，菜油01合约跌622收于9422元/吨、跌幅6.19%；外盘BMD马棕油主连跌170收于4205林吉特/吨、跌幅3.89%，CBOT美豆油主连跌0.82收于48.62美分/磅、跌幅1.66%，ICE油菜籽活跃合约涨34收于639.2加元/吨、涨幅5.63%；现货广东广州棕榈油（24度）跌360收于8700元/吨、跌幅3.97%，山东日照一级豆油涨20收于8320元/吨、涨幅0.24%，江苏张家港进口三级菜油跌500收于9750元/吨、跌幅4.88% [9] - 10月棕榈油高开后走弱，高开因节假日外盘上涨节后补涨，MPOB报告马棕油期末库存超预期增加，高频数据显示马棕油产量增、出口弱，预计10月底库存大增，印尼2025年产量预计增10%且9月产量亮眼，印尼B50政策受阻、题材炒作降温，国际油价震荡偏弱，商品市场情绪弱 [10] 二、基本面分析 2.1 MPOB报告 - 马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨、环比减0.73%，出口量142.7万吨、环比增7.69%，进口量7.8万吨、环比增33.95%，9月底期末库存增至236万吨、环比增7.2%，国内消费33万吨、环比降33.53%，累库幅度超预期，报告整体中性偏空 [21] 2.2 马棕产量和出口 - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；10月1 - 20日产量预估增10.77%，其中马来半岛增4.54%，沙巴增21.99%，沙捞越增16.69%，婆罗洲增20.45% [24] - 船运调查机构数据显示，10月1 - 31日ITS统计出口量1639089吨、较上月同期增5.19%，AmSpec统计出口量1501945吨、环比增4.31%，SGS预计出口量1282036吨、较上月同期增26.54% [24] 2.3 印度尼西亚情况 - 2025年8月印尼棕榈油产量554万吨、环比减6万吨，同比增116万吨，1 - 8月产量合计3904万吨、同比增13%；出口量347万吨、环比减7万吨，同比增109万吨，1 - 8月出口累计值2270万吨、同比增301万吨；国内消费量210万吨、环比增7万吨，同比增4万吨，1 - 8月累计1641万吨、同比增5.4%；8月库存254万吨，上月257万吨，去年同期245万吨 [30] 2.4 印度植物油进口 - 印度2025年9月植物油进口量160.5万吨，上月162万吨，去年同期106万吨，2024/2025年度至今累计1398万吨、同比减55万吨 [33] - 9月棕榈油进口量83万吨，上月99.1万吨，去年同期52.7万吨，2024/2025年度至今累计696万吨、同比减121万吨；豆油进口量50.3万吨，上月36.8万吨，去年同期38.4万吨，2024/2025年度至今累计439万吨、同比增129万吨；葵花籽油进口量27.2万吨，上月25.7万吨，去年同期15.3万吨，2024/2025年度至今累计262万吨、同比减65万吨 [34] 2.5 中国油脂进口 - 2025年9月棕榈油进口量15万吨，上月34万吨，去年同期22万吨，1 - 9月累计175万吨、同比减22万吨；菜籽油进口量15.7万吨，上月13.8万吨，去年同期14.6万吨，1 - 9月累计160.4万吨、同比增29.4万吨；葵花籽油进口量3.8万吨，上月2万吨，去年同期10.4万吨，1 - 9月累计37.5万吨 [39] - 9月三大油脂进口量34.5万吨，8月49.8万吨，2024年8月47万吨，2025年1 - 9月累计372.9万吨、去年同期431.3万吨 [42] 2.6 国内油脂库存 - 截至2025年10月31日当周，全国重点地区三大油脂库存232.46万吨，较上周减6.88万吨，较去年同期增30.66万吨；其中豆油库存121.58万吨，较上周减3.45万吨，较去年同期增8.33万吨；棕榈油库存59.28万吨，较上周减1.43万吨，较去年同期增8.74万吨；菜油库存51.6万吨，较上周减2万吨，较去年同期增13.59万吨 [44] 三、总结与后市展望 - 生柴政策方面，印尼B50政策受阻、实施时间或推迟，美国生柴政策不明朗且降温，国际油价低位弱势运行 [47] - 产需方面，10月MPOB报告库存超预期增加，10月产量增、出口弱，预计期末库存增；印尼9月产量好、年度增幅预计10%，供应宽松；印度10月棕榈油进口下滑但有潜在需求；中国后续棕榈油到港增多库存或增加，近期成交增加 [47] - 宏观方面，美国政府停摆影响美元，关注后续经济数据对降息指引；中美高层会晤释放积极信号；国际油价低位运行；基本面供需宽松，油脂偏弱，等待11月MPOB报告；11月至次年3月产地减产；生柴政策偏空消化后印尼B50题材或支撑盘面；预计短期棕榈油震荡偏弱，中长期11月低位震荡 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约等多数油脂合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨 [4] - 棕榈油破位下挫持续走弱，一是马棕油10月出口放缓、产量增，预计10月底累库超预期，产地报价下调；二是印尼产量亮眼且预计2025年产量大增，印尼B50政策实施时间或推迟 [4] - 宏观上美联储10月降息，12月降息分歧大、概率下滑，美元指数涨，油价震荡；基本面马棕油10月底累库预期强，印尼2025年产量好、供应宽松且生柴政策实施时间存变数，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [4] 各目录总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连等多数合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨，如BMD马棕油主连跌215收于4205林吉特/吨，跌幅4.86% [4][5][7] 市场分析及展望 - 马棕油10月1 - 25日单产、出油率、产量环比上月同期增加，10月1 - 31日出口量不同机构数据显示有不同程度增加 [8] - 印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600 - 5700万吨，出口量料为3000 - 3100万吨，2026年产量预计再增加5%，8月库存小幅下降 [9] - 截至2025年10月24日当周全国重点地区三大油脂库存增加，10月31日当周豆油、棕榈油周度日均成交增加 [10] 行业要闻 - 10月27日美国将1711种马来西亚出口产品关税降至19%以下，预计增强马来西亚商品在美国市场价格竞争力，棕榈油相关产品关税降低标志马来西亚下游产业进展，关税预计60天内生效 [11] - 本财年迄今印度棕榈油种植面积达52113公顷，“食用油 - 油棕国家计划”自2021年8月启动以来总种植面积达24.1万公顷，全国种植总面积达60万公顷 [11] - 马来西亚种植与原产业部致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发，尤其在生物柴油生产领域，沙巴2024年产量占全国毛棕榈油总产量的22.1% [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势等多种油脂相关图表，展示价格、库存、产量、出口量、现期差、价差等数据走势 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连均下跌，ICE油菜籽活跃合约上涨 [4][7] - 棕榈油周内震荡回落，原因是马棕油产量环比增加、出口需求环比增幅收窄、印度排灯节之后需求转淡、预计10月马棕油继续累库、印尼B50政策预期降温；同时美对俄制裁使油价低位大幅反弹，对油脂有一定支撑 [4][7] - 宏观上中美经贸谈判达成初步共识、美国9月核心CPI增速放缓、美联储年内或降息2次、美对俄制裁使油价周度低位大幅上涨；基本面马来西亚棕榈油10月期末库存预计增加、印尼B50生柴政策题材降温，连棕震荡回落；随着利空因素逐步被交易，关注产地产需变化和油价走势，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - 展示了10月24日和10月17日CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、DCE豆油、CZCE菜油等合约的价格、涨跌及涨跌幅等数据 [5] 市场分析及展望 - 上周各油脂合约表现为BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连下跌，ICE油菜籽活跃合约上涨 [7] - 棕榈油震荡回落因马棕油产量增、出口需求增幅收窄、印度需求转淡、预计10月累库、印尼B50政策预期降温；油价反弹有支撑 [7] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期有不同程度增加；不同机构数据显示10月棕榈油出口量有增有降 [8] - MPOC机构认为进入2026年马来西亚毛棕榈油价格将守在每吨4400林吉特之上；花旗分析师指出印尼B50政策可能推迟至2027年，预计年底毛棕榈油价格在每吨4300 - 4500林吉特之间 [9] - 截至10月17日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周减少3.1万吨，较去年同期增加29.88万吨；10月24日当周，豆油和棕榈油周度日均成交有变化 [10] - 宏观和基本面因素影响下，连棕震荡回落，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [11] 行业要闻 - 印尼政府或将调控毛棕榈油出口确保国内生物柴油供应，B50政策需每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料 [12][13] - 预计2025/26年度全球植物油需求将创纪录，进口总量料增加310万吨；主要消费国消费量增加，传统出口主力出口量预计减少；植物油价格仍将面临压力 [14] - 若实施B50政策，印尼可供出口的棕榈油供应将显著下降，全球植物油需求将严重依赖葵花籽油，美国和巴西可出口豆油供应预计大幅减少 [15] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油、豆油、菜油现货价格走势等图表，展示了不同时间段价格及库存等数据变化 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内油脂板块震荡回落，主要受国际油价下跌拖累；棕榈油宽幅震荡，马棕油10月上半月产需双增，后续生产或放缓且有降库预期，印尼计划提高出口税支撑价格；菜油因中加贸易关系缓和表现弱势；美豆油因NOPA压榨需求超预期而走强；宏观上中美贸易博弈反复，美元指数低位震荡，油价震荡偏弱；预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [5][9][13] 各目录总结 市场数据 - CBOT美豆油主连涨1.13收于51.1美分/磅，涨幅2.26%；BMD马棕油主连跌72收于4474林吉特/吨，跌幅1.58%；DCE棕榈油01合约跌130收于9308元/吨，跌幅1.38%；DCE豆油01合约跌46收于8256元/吨，跌幅0.55%；CZCE菜油01合约跌200收于9861元/吨，跌幅1.99%；豆棕期货价差涨84至-1052元/吨；菜棕期货价差跌70至553元/吨；广东广州24度棕榈油现货价跌210至9250元/吨，跌幅2.22%；日照一级豆油现货价跌10至8520元/吨，跌幅0.12%；江苏张家港进口三级菜油现货价跌210至10120元/吨，跌幅2.03% [6] 市场分析及展望 - 国内油脂板块受国际油价下跌拖累震荡回落；棕榈油宽幅震荡，马棕油10月上半月产需双增，后续生产将放缓且有降库预期，印尼计划提高出口税支撑价格；菜油因中加贸易关系缓和、加拿大菜籽或重启进口而表现弱势；美国政府停摆致数据报告暂停发布，市场缺乏指引，但NOPA压榨需求超预期使美豆走强，提振美豆油价格 [9] - 2025年10月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增5.76%，出油率增0.21%，产量增6.86%；不同机构数据显示10月1 - 15日马棕油出口量较上月同期增幅在12.3% - 49.8%之间 [10] - MPOB下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币，维持出口关税10%不变；印尼政府或调控毛棕榈油出口，计划2026年下半年推行B50，考虑增加产量或减少出口 [11] - 印度9月棕榈油进口量下滑16.3%至829,017吨，为5月以来最低；豆油进口量激增36.8%至503,240吨，为2022年7月以来最高；葵花籽油进口量增加约6%至272,386吨，为1月以来最高 [12] - 截至2025年10月10日当周，全国重点地区三大油脂库存为238.17万吨，较上周增0.23万吨，较去年同期增30.49万吨；其中豆油库存126.51万吨，较上周增1.64万吨，较去年同期增12.5万吨；棕榈油库存54.76万吨，较上周减0.46万吨，较去年同期增2.93万吨；菜油库存56.9万吨，较上周减1.77万吨，较去年同期增15.06万吨 [12] - 截至2025年10月17日当周，全国重点地区豆油周度日均成交11800吨，前一周为22650吨；棕榈油周度日均成交847吨，前一周为425吨 [13] - 宏观上中美贸易博弈反复，特朗普关税战豁免范围扩大但影响小于预期，美元指数低位震荡，油价震荡偏弱；基本面上马棕油即将季节性减产，库存有下降预期，印尼计划提高出口关税推进B50，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [13] 行业要闻 - 预计未来数月马来西亚棕榈油库存下降，年底降至约170万吨，因产量季节性下降且节日需求增加 [14] - 因产量增加和工作日增多，马来西亚棕榈油库存10月预计环比增长3%至240万吨；印尼计划2026年中期实施B50，11月至次年2月季节性低产期或使棕榈油价格维持在每吨4000 - 4500林吉特，分析师上调2025和2026年马棕油价格预测 [15] - 印尼计划将粗棕榈油出口税从10%提高至15%，为B50计划过渡提供资金，方案在部委间讨论中 [15] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油、豆油、菜油现货价格、豆油和棕榈油现期差、豆棕和菜棕价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚和印尼棕榈油月度产量、库存、出口量、马来西亚棕榈油CNF价格走势、国内三大油脂及各油脂商业库存等图表 [17][18][21][22][23][25][28][29][30][31][36][37][38][39][41][42][43][44][45][48][50][52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策方面，印尼计划2026年下半年强制实施B50生物柴油计划，将额外产生530万吨毛棕榈油需求，美国生柴政策推进有不确定性；国际原油因OPEC+增产预期等因素大幅下挫 [4] - 产需方面，9月MPOB报告使期末库存增至236万吨，影响偏利空，但产地后续进入淡季供应收缩；印度9月棕榈油进口减少，国内棕榈油成交低迷、库存预计平稳，豆油库存高、菜系产品未来供应或偏紧 [4] - 宏观方面，中美贸易冲突升级，市场对APEC会议缓和预期降低，美元指数低位震荡，油价震荡走弱；预计10月棕榈油宽幅震荡，下方支撑较强 [4] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 9月以来油脂板块震荡运行，内盘棕榈油01合约跌0.94%、豆油01合约跌2.61%、菜油01合约涨2.60%，外盘BMD马棕油主连跌1.25%、CBOT美豆油主连跌5.11%、ICE油菜籽活跃合约跌3.76%；现货方面，棕榈油、豆油跌，菜油涨 [9] - 8月棕榈油震荡，上旬因出口需求和印度备货需求收涨，MPOB报告后9月中旬震荡、下旬受阿根廷政策冲击下挫，月底收回大部分跌幅；菜油因中加贸易冲突供应偏紧预期表现强势，美豆油受出口需求和生柴政策等因素震荡下行 [10] 基本面分析 MPOB报告 - 8月马棕产量185.5万吨、环比增2.35%，出口132.47万吨、环比减0.29%，进口4.9万吨、环比减19.66%，期末库存220.25万吨、环比增4.18%，报告整体中性略偏空 [19] 马棕产量和出口 - 9月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比减1.90%、出油率环比减0.10%、产量环比减2.42%，预估9月总产量181万吨 [22] - 不同机构数据显示9月1 - 30日马棕出口量有增有减，ITS数据显示增加9.6%，AmSpec数据显示增加7.3%，SGS数据显示减少13.41% [23] 印度尼西亚情况 - 2025年7月印尼棕榈油产量560.6万吨、环比增31.7万吨，出口353.7万吨、环比减6.9万吨，国内消费203.4万吨、环比减3.8万吨，库存256.8万吨 [29] 印度植物油进口 - 2025年8月印度植物油进口162万吨，环比增7万吨；棕榈油进口99.1万吨，环比增13.5万吨；豆油进口36.8万吨，环比减12.4万吨；葵花籽油进口25.7万吨，环比增5.7万吨 [31][32] 中国油脂进口 - 2025年8月中国棕榈油进口34万吨、菜籽油进口13.8万吨、葵花籽油进口2万吨；1 - 8月棕榈油进口累计160万吨、菜油进口累计144.7万吨、葵花籽油进口累计33.7万吨 [36] 国内油脂库存 - 截至2025年9月26日当周，全国重点地区三大油脂库存237.94万吨，较上周减2.91万吨；其中豆油库存124.87万吨、棕榈油库存55.22万吨、菜油库存57.85万吨 [41] 总结与后市展望 - 生柴政策方面，印尼B50计划预计2026年下半年实施，将额外产生530万吨毛棕榈油需求，美国生柴政策有不确定性；国际原油因多种因素大幅下挫 [44] - 产需方面，9月MPOB报告使期末库存增至236万吨，产地后续进入淡季供应收缩；印度9月棕榈油进口减少，国内棕榈油成交低迷、库存预计平稳，豆油库存高、菜系产品未来供应或偏紧 [44] - 宏观方面，中美贸易冲突升级，市场对APEC会议缓和预期降低，美元指数低位震荡，油价震荡走弱；预计10月棕榈油宽幅震荡，下方支撑较强 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，美豆期价预计继续震荡，连粕预计区间震荡，因美国农业部10月供需报告推迟致市场交易受抑制，国内供应充足抑制盘面[2] - 油脂方面，短期油脂行情或承压，中长期油脂价格中枢预计上移，因MPOB报告数据显示马棕库存累计高于预期，而中长期东南亚产地将步入减产季且国际生柴支撑油脂消费需求[2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8100、棕榈油主力9126、菜油主力9921、豆粕主力2930、菜粕主力2457、花生主力8844[1] - 涨跌方面，豆油主力涨14、棕榈油主力涨72、菜油主力跌75、豆粕主力涨2、菜粕主力跌35、花生主力涨26[1] - 涨跌幅方面，豆油主力涨0.17%、棕榈油主力涨0.80%、菜油主力跌3.15%、豆粕主力涨0.07%、菜粕主力跌1.40%、花生主力涨0.29%[1] - 价差方面，Y9 - 1现值 - 320、P9 - 1现值 - 538、OI9 - 1现值 - 380、Y - P09现值 - 808、OI - Y09现值1761、OI - P09现值953[1] - 比价 - 价差方面，M9 - 1现值 - 74、RM9 - 1现值3、M - RM09现值458、M/RM09现值1.19、Y/M09现值2.72、Y - M09现值4924[1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油/林吉特/吨4299、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1009、CBOT美豆油/美分/磅50、CBOT美豆粕/美元/吨276[1] - 涨跌方面，BMD棕榈油/林吉特/吨跌84、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌4、CBOT美豆油/美分/磅跌0、CBOT美豆粕/美元/吨跌1[1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油/林吉特/吨跌1.92%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌0.40%、CBOT美豆油/美分/磅跌0.14%、CBOT美豆粕/美元/吨跌0.40%[1] 国内现货市场 - 现货价格方面，天津一级大豆油8310、广州一级大豆油8430、张家港24°棕榈油9130、广州24°棕榈油9020、张家港三级菜油10120、防城港三级菜油10120[1] - 涨跌幅方面，天津一级大豆油涨0.85%、广州一级大豆油涨0.84%、张家港24°棕榈油涨1.11%、广州24°棕榈油涨1.12%、张家港三级菜油跌0.59%、防城港三级菜油跌0.59%[1] - 现货基差方面，天津一级大豆油210、广州一级大豆油330、张家港24°棕榈油4、广州24°棕榈油 - 106、张家港三级菜油199、防城港三级菜油199[1] - 现货价格方面，南通豆粕2880、东莞豆粕2930、南通菜粕2450、东莞菜粕2490、临沂花生米7900、安阳花生米7600[1] - 涨跌幅方面，南通豆粕跌0.35%、东莞豆粕涨0.34%、南通菜粕跌2.39%、东莞菜粕跌2.35%、临沂花生米涨0.00%、安阳花生米涨0.00%[1] - 现货基差方面，南通豆粕 - 50、东莞豆粕0、南通菜粕55、东莞菜粕95、临沂花生米138、安阳花生米 - 162[1] - 现货价差方面，广州一级大豆油和24°棕榈油 - 560、张家港三级菜油和一级大豆油1590、东莞豆粕和菜粕330[1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 - 417、前值 - 656；近月美湾大豆现值 - 28、前值 - 29；近月巴西大豆现值 - 221、前值 - 195；近月美西大豆现值212、前值193；近月加拿大毛菜油现值530、前值607；近月加拿大菜籽现值974、前值1079[1] 仓单 - 豆油现值25,534、前值25,534；棕榈油现值1,500、前值1,570；菜籽油现值8,057、前值8,182；豆粕现值39,055、前值39,055；菜粕现值9,245、前值9,245；花生现值0、前值0[1] 行业信息 - 截至10月5日，大豆收割完成39%，高于往年同期；分析师预计截至10月2日当周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于60万到160万吨之间[2] - 马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量为495415吨，较上月同期增加19.37%[2] 评论及策略 - 蛋白粕方面，USDA季度库存报告对市场影响中性，本月报告美农下调单产预期较高，但10月USDA供需报告推迟，市场交易受抑制[2] - 油脂方面，MPOB报告数据偏空，短期油脂行情或承压，中长期油脂价格中枢预计上移[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月USDA报告对美豆影响中性偏弱，需关注美豆收割进度；中美关税不确定影响大豆进口及行情波动；国内菜籽进口不确定或影响菜粕和菜油供应 [2][6] - 豆油处于累库阶段，需求淡季但国庆旺季有支撑，总体略显过剩；棕榈油库存累计不及预期，需关注原油及生物柴油影响；菜油处于去库周期，缺乏新题材，对加拿大菜籽反倾销或影响供应 [37][38] 各品种基本面总结 豆粕 - 9月USDA报告上调美豆产量和库存、下调全球产量，整体中性偏弱，关注美豆收割进度 [2] - 中美关税不确定，国内11月大豆采购不积极，关注进口变化 [6] - 因中美不确定性大，行情波动加剧，关注中美关税进展 [6] - 近期现货期货维持震荡走势 [6] 菜粕 - 国内供需变化不大 [6] - 对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大幅下降，但存在不确定性，关注国内菜籽进口进度 [6] - 国内菜籽库存低，进口采购不足或使菜籽压榨减缓，影响菜粕和菜油供应 [6] - 现货维持偏稳格局，国内近期震荡略偏强 [6] 豆油 - 大豆压榨维持高位，豆油持续累库 [37] - 需求处于淡季，但国庆旺季可能提振需求 [37] - 总体略显过剩，高库存压力大，旺季需求有支撑 [37] 棕榈油 - MPOB报告库存累计不及预期，9月报告中性偏好 [38] - 关注后期原油市场及生物柴油影响 [38] - 国内库存累库幅度放缓，供需压力减缓 [38] - 进口成本抬升推动，但国内基差偏弱 [38] 菜油 - 当前菜系缺乏新题材，国内持续去库 [38] - 对加拿大菜籽反倾销可能导致菜油供应下降，关注从俄罗斯进口变化 [38] - 终端接货意愿低，多地成交疲弱，行情高位震荡加剧 [38]