宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价23[00]人民币[2] - 基于25年23倍PE估值[6] 核心观点 - 工业AI业务成为新增长引擎 25H1收入同比+108[7%] 毛利率提升13[4pct][3] - PA66及再生材料下游景气度有望支撑传统业务复苏[2] - 在手订单10[19]亿元 为后续收入提供保障[3] 财务表现 收入与盈利 - 25H1收入4[8]亿元（同比-24[5%]） 归母净利1[4]亿元（同比-17[1%]）[2] - Q2收入2[2]亿元（同比-32[3%]） 归母净利0[6]亿元（同比-32[8%]）[2] - 下调25-27年盈利预测至3[2]/3[8]/4[6]亿元（前值3[8]/4[6]/5[5]亿元）[6] 业务分部 - 新材料及合成材料收入2[9]亿元（同比-33[2%]） 毛利率51[0%]（+7[3pct]）[3] - 再生材料及可降解材料收入1[4]亿元（同比-23[4%]） 毛利率34[3%]（-5[7pct]）[3] - 工业AI解决方案收入0[5]亿元（同比+108[7%]） 毛利率53[1%]（+13[4pct]）[3] 成本与现金流 - 25H1毛利率46[2%]（同比+3[5pct]）[3] - 期间费用率15[5%]（同比+2[5pct]） 主因管理费率提升2[0pct][4] - 经营性净现金流-0[7]亿元（同比减少1[6]亿元）[4] 行业与政策 - 国务院推动人工智能+行动 明确支持智能体应用[5] - 公司计划将化纤工业智能体解决方案升级为垂类系统[5] - 可比公司25年平均PE估值19倍[6] 估值数据 - 当前股价17[86]人民币 市值56[97]亿元[10] - 25年预测PE 17[89]倍 PB 2[01]倍[13] - 每股净资产8[50]元[10]

投资评级与目标价 - 报告给予京东方A"买入"评级 目标价为5.76元人民币[1][4][6] - 目标价基于1.52倍2025年市净率 较可比公司均值0.89倍存在溢价 溢价理由包括产能优势与技术领先性[4] - 当前股价4.23元对应1.11倍2025年市净率 处于2016年以来较低水平 防御属性突出[4][7] 财务表现分析 - 1H25营收1,013亿元 同比增长8% 归母净利32.5亿元 同比大幅增长42%[1] - 2Q25毛利率13.0% 同比下降4.5个百分点 环比下降2.8个百分点 主因LCD面板需求减少及ASP下滑[1] - 2Q25扣非归母净利9.3亿元 同比下降8% 反映短期盈利压力[1] - 维持2025-2027年盈利预测90/118/164亿元 对应EPS 0.24/0.32/0.44元[4][10] LCD业务展望 - 2Q25大尺寸LCD面板均价同比下滑3.2% 影响公司盈利能力[2] - 预期3Q25随着消费电子旺季备货启动 大尺寸LCD面板供需格局好转 ASP有望修复[1][2] - LCD业务盈利能力预计在3Q25迎来改善[2] OLED业务展望 - 1H25 OLED业务面临出货结构变差与价格竞争双重压力 三条产线均处折旧高峰期[3] - 随着北美大客户2025年新机备货启动 2H25 OLED手机面板出货量及结构将改善[3] - 成都B7产线一期折旧即将到期 预计从2026年开始三条产线折旧压力逐年下降[3] 估值与行业对比 - 当前市值1,582.61亿元人民币 6个月平均日成交额15.94亿元[7] - 2025年预测PE 17.55倍 PB 1.11倍 低于可比公司平均PE 29.38倍及PB 0.89倍[10][13] - 2025年预测ROE 4.43% 2027年有望提升至7.43%[10]

投资评级 - 对绿色动力A股重申"买入"评级 目标价8.18元人民币[1][4] - 对绿色动力H股重申"买入"评级 目标价6.25港元[1][4] - A股目标价基于16.7倍2025年预测PE H股基于11.6倍2025年预测PE[4] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收16.84亿元 同比增长1.41%[1] - 归母净利3.77亿元 同比增长24.49%[1] - 扣非净利3.76亿元 同比增长24.65%[1] - Q2营收8.56亿元 环比增长3.32%[1] - Q2归母净利1.92亿元 同比增长17.11% 环比增长3.95%[1] - 毛利率同比提升4.90个百分点至49.53%[2] - 经营活动现金流量净额增加16.36%至6.32亿元[3] - 自由现金流4.75亿元 同比增长45%[3] 业务运营数据 - 累计处理生活垃圾量715.43万吨 同比增长2.10%[2] - 发电量25.39亿度 同比增长1.62%[2] - 上网电量21.13亿度 同比增长1.99%[2] - 供汽量51.38万吨 同比增长114.98%[2] - 销售费用同比下降12.31% 财务费用同比下降19.05%[2] 分红与股东回报 - 半年度拟每股派发现金红利0.1元[1] - 分红比例36.9%[1] - 当前A股股息率4.3% H股股息率7.0%[1] - 股权激励计划设2026-2028年扣非净利目标7.11/7.42/7.73亿元[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润6.84/7.33/7.74亿元[4] - 2025-2027年EPS预测0.49/0.53/0.56元[8] - 2025年预期PE为14.32倍 2026年13.36倍 2027年12.65倍[8] - A股可比公司2025年预期PE均值14.5倍 H股可比公司均值11.6倍[4][9] 资产负债状况 - 应收账款27.87亿元 较2024年末增加2.75亿元[3] - 合同资产4.10亿元 较2024年末增加0.39亿元[3] - 资本开支收缩27%至1.57亿元[3] - 所得税率19.69% 较1H24的17.22%有所上升[2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价6.9元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 港口主业经营凸显韧性 集装箱吞吐量同比增长6.1%至2,707万标准箱 连续十五年排名世界第一 [1] - 投资收益表现亮眼 1H25投资收益44.3亿元 同比增长16.5% 占归母净利润比重达55.1% [1][3] - 上海港外贸航线连通度蝉联全球第一 多式联运业务发展迅速 上半年完成海铁联运51.0万标准箱 同比增长19.4% [4] 财务表现 - 1H25营收195.7亿元 同比下降1.4% 归母净利润80.4亿元 同比下降4.5% 扣非归母净利润73.7亿元 同比增长2.1% [1] - 集装箱板块营收85.8亿元 同比增长6.3% 毛利率46.9% 同比提升0.3个百分点 [2] - 港口物流板块营收69.4亿元 同比增长23.9% 毛利率27.7% 同比提升2.9个百分点 [2] - 港口服务板块营收36.4亿元 同比增长78.4% 毛利率20.9% 同比下降12.6个百分点 [2] 投资收益分析 - 邮储银行投资收益18.7亿元 同比增长9.6% [3] - 上海银行投资收益11.1亿元 同比增长6.3% [3] - 东方海外国际投资收益6.0亿元 同比增长13.3% [3] 盈利预测调整 - 上调2025年净利润预测9%至153.9亿元 [5] - 上调2026年净利润预测9%至156.3亿元 [5] - 上调2027年净利润预测8%至160.5亿元 [5] - 基于10.5倍2025年预期市盈率（公司历史三年PE均值）设定目标价 [5] 估值指标 - 当前股价5.64元人民币（截至8月29日） 目标价隐含22.3%上行空间 [7][8] - 市值1,313.07亿元人民币 [8] - 2025年预期市盈率8.53倍 市净率0.91倍 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价72.68元人民币[1][4][6] 财务表现 - 2025年H1总营收52.65亿元 同比增长27.25% 归母净利11.97亿元 同比增长24.65%[1] - Q2单季营收29.86亿元 同比增长25.90% 环比增长31.06% 归母净利6.77亿元 同比增长20.87% 环比增长30.31%[1] - 综合毛利率34.48% 同比下降0.33个百分点[2] - 经营现金流3.24亿元 同比下降5.41%[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25.29/29.25/33.38亿元 对应EPS为3.16/3.66/4.17元[4] 业务板块分析 - 轮胎模具营收26.28亿元 同比增长18.56% 毛利率40.21% 同比下降1个百分点[2] - 大型零部件机械产品营收19.47亿元 同比增长32.94% 毛利率24.30% 同比上升0.22个百分点[2] - 数控机床业务营收5.06亿元 同比增长145.08%[3] 费用结构 - 整体费用率7.39% 同比下降0.97个百分点[4] - 销售费用率0.82% 同比下降0.10个百分点 管理费用率2.55% 同比下降0.08个百分点[4] - 研发费用率5.41% 同比上升0.62个百分点[4] - 财务费用率-1.39% 同比下降1.41个百分点 主要受益于汇兑收益增加[4] 行业前景与增长动力 - 全球汽车保有量持续增长 新能源汽车渗透率提升及轮胎定期更换刚性需求支撑轮胎模具行业增长[1] - 全球能源转型和AI发电需求增长推动大型零部件业务发展[1] - 机床产品涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业 新推出五轴超快激光微加工机床等高端产品[3] 估值分析 - 基于2025年23倍PE估值 高于可比公司19倍平均水平[4][11] - 当前股价59.94元人民币 市值479.52亿元[7] - 预测2025年ROE达21.46% PB为4.07倍[10]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价96.42元人民币[1][7] 核心观点 - 公司1H25营收4.57亿元(同比-28.4%) 归母净利润-0.31亿元(亏损扩大) 业绩下滑主因项目制业务确收存在季节性且部分G端项目回款不及时导致信用减值同比扩大[1] - 单季度2Q25实现营收3.48亿元(同比-11.4%) 归母净利润-0.16亿元(亏损扩大)[1] - 看好公司作为低空信息化主力军 低空飞行服务平台产品或在多个省市密集落地 随着下半年主要项目终验回款业绩有望改善[1] - 公司1H25综合毛利率26.65%(同比+4.76pct) 主因业务结构偏向高毛利率业务如民航空管[3] - 1H25销售费用率7.88%(同比+0.53pct) 管理费用率11.92%(同比+3.29pct) 研发费用率15.56%(同比+4.84pct) 研发投入同比+3.93%[3] 业务表现 - 信息化系统开发建设业务实现收入3.96亿元(同比-30%)[2] - 民航空管业务持续推动"天牧"方案落地 落实湖北省/南京市/扬州市/文成县等项目 发布首套航空运输大模型"天牧低空大模型"[2] - 城市交管业务成功突破南京/苏州/太原/福州等城市项目 落实鄂尔多斯项目并斩获国家级车路云试点城市标杆项目[2] - 城市治理业务持续扩充智能化应用场景 开拓数据要素交易市场 扩大综合治理/公共信用等专项业务市场份额[2] 行业前景与公司展望 - 测算24-27年"8+N"新建区管累计空间达15亿元[4] - 预计25-27年中小机场信息化年化空间约9亿元[4] - 随着国家顶层政策对于地方低空信息化的标准指引进一步明确 各地或将开启密集的平台建设招标 公司"天牧"客户有望"从一到十"[4] - 采用SOTP估值法:民航空管业务25年收入预期8.94亿元 24-26年板块收入CAGR领先可比公司 给予25年13x PS(对应市值116.24亿元)[5][19][24] - 其余业务25年归母净利润预期0.52亿元 给予25年80x PE(对应市值41.39亿元)[5][22][24] - 综合目标市值157.63亿元[23][24] 财务预测 - 预计2025年营业收入18.76亿元(同比+16.51%) 2026年22.84亿元(同比+21.75%) 2027年26.41亿元(同比+15.66%)[12] - 预计2025年归属母公司净利润1.67亿元(同比+29.46%) 2026年2.30亿元(同比+37.79%) 2027年2.81亿元(同比+21.92%)[12] - 预计2025年EPS 1.02元 2026年1.41元 2027年1.72元[12] - 预计2025年ROE 8.31% 2026年10.42% 2027年11.39%[12] - 预计2025年PE 85.64x 2026年62.15x 2027年50.98x[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价72.52元人民币[1][5][7] 核心观点 - 服装制造无人化发展趋势明确 AI技术使柔性劳动的机器替代成为可能[1][2] - 公司产品规划清晰 通过自动化设备与人形机器人结合实现工艺升级[3] - 掌握数据与渠道双重优势 有望在服装制造无人化浪潮中获得更高市场份额[4] 行业前景 - 全球服装制造业年人工开支达万亿人民币量级 是工业缝纫机市场规模的百倍[2] - 全球缝纫工人数量0.6-1.2亿人 机器替代空间巨大[2] - 大模型端到端架构突破传统自动化编程限制 使非标劳动替代成为可能[2] 产品进展 - 高端AI缝纫机已进入多家大客户放样 计划2025年下半年正式推向市场[4] - 人形机器人夹爪技术突破 能从多层面料中准确分离单层面料[3] - 产品实施路径：先通过自动缝制单元实现A/B类工艺去技能化 再用人形机器人执行上下料劳动[3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.3/12.6/15.6亿元 同比增速15%/34%/24%[5] - 对应PE估值25/19/15倍 低于可比行业2025年一致预测PE约37倍[5][12] - 给予2025年37倍PE估值 目标价72.52元[5] 业绩表现 - 2024年营业收入60.94亿元 同比增长15.11%[11] - 2024年归属母公司净利润8.12亿元 同比增长50.86%[11] - 预计2025年营业收入65.05亿元 同比增长6.75%[11] 估值比较 - 当前市值236.93亿元[8] - 可比公司2025年平均PE为37倍 公司当前25倍PE存在估值提升空间[5][12] - 公司2025-2027年净利润CAGR达24% 高于多数可比公司[12]

投资评级 - 维持A股和H股"买入"评级 [1][7] - A股目标价57.5元人民币，H股目标价57.9港币 [7] 核心观点 - 公司上半年业绩表现强劲，收入1468.6亿元，同比增长9.3%，归母净利润57.4亿元，同比增长19.4% [1] - 二季度业绩超预期，归母净利润35.0亿元，同比增长21.0%，符合彭博一致预期 [1] - 公司通过激活经营策略实现速运物流件量同比增长31.2%，收入增长13.2%，均显著高于行业平均水平（17.3%/9.3%） [1] - 运营模式变革与多网融通推动成本优化，为2025年下半年至2026年结构性降本奠定规模基础 [1] - 国际业务在外部扰动下持续减亏，上半年实现净利润4.3亿元（同口径同比增长178%） [3] - 推出"共同成长"员工持股计划，未来9年授予不超过2亿股A股股票，约占总股本4%，来自控股股东无偿赠与 [4] 财务表现 收入结构 - 速运物流业务：件量同比增长25.7%至78.5亿票，单票收入同比下降12.2%至14.0元 [2] - 时效业务：收入632.3亿元，同比增长6.8% [2] - 经济业务：收入151.6亿元，同比增长14.4% [2] - 快运业务：收入195.7亿元，同比增长11.5% [2] - 同城即时配送：收入54.9亿元，同比增长38.9%，净利润1.4亿元，同比增长120.4% [2] - 冷运及医药：收入58.4亿元，同比增长15.3% [2] - 供应链及国际业务：收入342.3亿元，同比增长9.7% [3] 盈利能力 - 速运及大件分部净利润同比增长12.3%至53.8亿元 [2] - 供应链及国际业务分部净亏损3.0亿元，较去年同期减亏48.5% [3] - 物流及货运代理业务毛利187.4亿元，同比增长3.9%，毛利率同比下降0.8个百分点至13.1% [4] - 人工成本同比提升15.3%至616.8亿元 [4] 运营数据 - 鄂州枢纽货邮吞吐量70万吨，同比增长79% [3] - 二季度速运物流件量4.3亿票，同比增长31% [20] 盈利预测与估值 - 微调2025-2027年归母净利润预测至117.8亿元、141.8亿元和160.0亿元 [5] - 对应EPS为2.34元、2.81元和3.17元 [5] - 2025-2027年EBITDA预测为349.4亿元、386.6亿元和414.0亿元 [5] - 给予A股26年8.0x EV/EBITDA估值（高于A股可比公司平均6.3x） [5] - 给予H股26年7.4x EV/EBITDA估值（高于H股可比公司平均6.4x） [5] 战略举措 - 深化运营模式变革，阶段性投入资源扩大件量规模 [1] - 通过精益管理、激活经营和网络融通实现显著降本 [2] - 卡位核心物流资源，服务中国企业出海与全球供应链重塑 [1][3] - 提升一线收派员薪酬竞争力，加大销售激励 [4] 行业地位 - 速运物流业务增速显著高于行业平均水平 [1] - 在A股和H股快递物流公司中具有稀缺定位和龙头优势 [5] - 可比公司估值显示公司在EV/EBITDA倍数上享有溢价 [13]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.28元人民币[1][5] 核心观点 - 二季度业绩环比显著改善 归母净利润环比+110.6%至1.8亿元[1] - 上半年受冷却液匹配问题影响出货 供应链问题已于7月解决[1][2] - 下半年重点新品陆续上市 销售表现有望逐步转好[2] - 首次进行中期分红 股利支付率达97.8%[4] 财务表现 - 上半年收入30.7亿元同比-5.7% 归母净利润2.7亿元同比-22.9%[1] - 二季度收入17.4亿元环比+30.3% 毛利率28.0%环比+2.6个百分点[1][3] - 海外销售结构优化 欧洲销量占比约33% 250cc+出口占比提升9个百分点至29%[3] - 25Q2净利率10.5% 环比+4.0个百分点[3] 销量数据 - 上半年总销量22.3万辆同比-11% 其中250cc+中大排车型销量7万辆同比-4%[2] - 出口销量9.4万辆同比-24% 但250cc+出口销量维持7%增长[2] - Q2中大排量摩托销售占比提升至38%（Q1为30%）[3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年盈利预测 预计归母净利润分别为7.7/9.0/10.5亿元[5] - 基于可比公司25年平均PE 18.0倍 给予公司25年18倍PE估值[5][16] - 当前股价17.15元 较目标价有53.2%上行空间[8] 分红政策 - 23/24年年度分红比例分别为45%/61%[4] - 本次中期分红每10股派现5元 合计派发现金红利2.63亿元[4]