为满足未来需求并扭转被动局面，非洲在2050年前需要超过1000亿美元的炼油领域投资，用于升级 现有设施、扩建产能及建设新的清洁燃料项目。然而，投资面临两大核心障碍：一是燃料标准严重碎片 化，现有46个国家执行不同标准，形成十几种规格，阻碍区域贸易与规模经济；二是基础设施全面滞 后，物流短板使每吨燃料到岸成本额外增加20-30美元，削弱了市场竞争力。 对此，ARDA提出了系统性的转型蓝图，包括推动燃料标准统一、重建端到端供应链、健全监管环 境及打造可融资项目库。非洲下游能源板块作为全球最后的大规模高增长投资前沿，必须通过产业现代 化将人口红利转化为切实的发展动力。 据"全非洲"12月22日报道，非洲炼油与分销协会（ARDA）最新报告指出，非洲大陆的原油日消费 量预计将从2024年的180万桶飙升至2050年的450万桶，使该地区成为全球最具潜力的能源投资前沿之 一。这一需求主要由人口增长驱动，至2050年全球每四人中便有一人居住在非洲，将大幅推高运输燃料 和液化石油气等产品的消耗。然而，目前非洲严重依赖进口成品油，使其经济暴露于国际价格波动和供 应链风险之下。 （原标题：非洲原油日需求量预计将跃升至2050年 ...

下一步，海关将持续开展多形式对企政策宣讲，探索实施更多便利化通关措施，释放政策红利，推动海 南特色和优势产业发展壮大，助力海南自贸港高质量发展。 （文章来源：新华网） 海口海关23日发布消息称，日前，中国石化海南炼油化工有限公司的55.25吨聚丙烯，采用"分批出岛、 集中申报"模式，从洋浦港"二线口岸"顺利出岛。这是海南自由贸易港第一批采用"分出集报"模式通关 的货物。 "分出集报"是海南自贸港封关运作后针对"二线"实施的一种海关监管创新模式，主要适用于高级认证企 业及"白名单"信用等级企业，货物涵盖海南自贸港"零关税"货物及其加工制成品、享受加工增值免关税 政策的保税货物、自境外进入海南自贸港时放宽贸易管理措施货物及其加工制成品。该模式允许企业根 据需要先分批办理货物出岛手续，再在规定期限内完成集中报关，尤其适合生产型企业小批量、多频次 的出岛需求，有利于提升物流效率。 ...

人民财讯12月23日电，四川省人民政府办公厅近日印发《四川省推动成品油流通高质量发展实施方 案》，其中提出，取缔非法生产油品窝点。在全省范围内开展拉网式排查，重点清查城乡结合部、废弃 厂矿、闲置院落等隐蔽场所，坚决依法取缔非法炼油、调和成品油和生产非标油的"黑窝点"，彻底拆除 生产装置、储罐等设备，依法依规处理组织者、经营者及相关责任人员，行为构成犯罪的，依法移送司 法机关。 ...

核心观点 报告的核心观点是，近期全球资产走势分化，风险偏好偏弱，其中贵金属表现强势，而原油价格持续下跌[3][4] 在行业层面，白酒行业龙头五粮液通过务实改革和渠道让利，旨在巩固市场份额[3][8] 石化行业上下游盈利前景分化，上游承压而中下游部分环节有望改善[3][11] 汽车行业则有望因价格行为合规指南的出台而减缓“内卷”，改善产业链盈利能力[3][15] 策略研究 - 截至12月19日当周，全球风险偏好偏弱，资产走势分化显著，发达与欧洲权益市场上涨，而新兴与亚洲市场下跌[3][4][5] - 商品市场国内外分化，贵金属延续强势，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内累计涨幅突破120%[3][4][6] - 原油价格持续下跌，布伦特原油收盘价较9月初下降12.43%[3][4] - 债券市场呈现“牛陡”特征，中美两国国债收益率曲线均整体下移且期限利差扩大[6] - 汇率方面，美元指数当周上涨0.3%，但年初以来累计贬值9.0%[6][7] 食品饮料行业（五粮液） - 五粮液召开第二十九届1218大会，将2026年定位为“营销守正创新年”，提出以提升品牌价值为核心，强化营销变革、应市策略和执行能力，目标是推动高质量动销并提升市场份额[3][8] - 公司明确以动销和份额为2026年营销目标，产品层面系统梳理矩阵，主品牌形成“一核两擎两驱一新”布局，渠道层面推进传统、电商及新兴渠道协同发展，拓展多元客群[9] - 公司致力于维护量价平衡与渠道秩序，已将经销商单瓶打款价由1019元降至900元，叠加补贴后有望低于900元，以减轻经销商压力并改善渠道盈利[10] - 基于公司策略及行业景气度，报告下调其2025-2027年EPS预测至6.46元、6.62元、6.93元，并给予2026年25倍PE，目标价163.42元[7] 石油化工行业 - 2025年第四季度，布伦特原油价格持续下跌，截至12月18日收盘价为59.68美元/桶，较9月初下降12.43%，预计上游油气开采企业盈利可能承压[3][11][14] - 炼油业务方面，2025Q4国内外裂解价差同比显著扩大，新加坡汽油、柴油、航煤裂解价差同比分别增长111%、63%、69%，国内汽油、柴油裂解价差同比分别增长48%、36%，预计炼化企业盈利可能改善[12][14] - 下游化工品表现分化，其中天胶、聚酯瓶片、MTBE价差在2025Q4环比分别扩大77%、28%、26%，预计相关企业有望受益[3][14] 汽车行业 - 国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范生产及销售企业的价格行为，有望推进“反内卷”进程，减缓价格战，改善整车及经销商利润率[3][15][17] - 《指南》要求生产企业实行全链条价格管理，尊重经销商自主定价权，并禁止价格串通行为，以改善产业链价格生态[16] - 《指南》要求经销企业明码标价、促销合规，并禁止诱骗消费者及排挤竞争对手的价格行为，以改善市场形象[16] - 报告推荐经销商中升控股及相关整车企业，包括小鹏汽车、比亚迪、零跑汽车等[15][17] - 此外，特斯拉Robotaxi开始进行无安全员测试，国内长安汽车、北汽集团获L3级自动驾驶产品准入，均有望拉动智能驾驶供应链增长[28][30] 煤炭行业 - 报告认为当前煤炭价格快速回落空间不大，预计动力煤价格底部在680-700元/吨，并判断行业周期底部已在2025年第二季度确认，预计2026年下半年起需求将步入上行周期[25][26][27] - 从供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存有下降趋势，11月煤炭进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，国内供给同比仍有下降[26] - 价格方面，截至12月19日，北方黄骅港Q5500平仓价为721元/吨，周环比下跌5.5%；京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比上涨3.0%[27] - 板块推荐以红利为核心的中国神华、陕西煤业等[25] 其他公司及产业研究 - **海象新材**：2025年前三季度营业收入9.28亿元，同比下降9.7%；归母净利润0.90亿元，同比大幅增长5439.9%，利润增长主要源于汇兑收益、原材料成本下降及去年同期计提减值[33] 公司境外收入占比达96.4%，与多家国际头部渠道保持合作[33] 报告调整其2025-2027年EPS预测至1.27元、1.55元、1.93元，给予2025年20倍PE，目标价25.40元[32] - **国企改革（上海国资实践）**：上海国资资产总额于2024年突破30万亿元，利润规模居全国地方国资首位[36] 截至2025年11月底，上海国有控股上市公司达93家，总市值超3万亿元[36] 上海市国资委于2025年4月发布核心竞争力评价指引，构建“1+1”行业差异化评价框架[35][37] - **深圳经济发展**：2024年深圳工业产值创新高，战略性新兴产业高速增长，已形成集成电路、智能网联汽车、高端医疗器械等完整产业集群[40][41] 深圳在培育新质生产力方面具有围绕创新全过程的生态支持、要素集聚、民营企业支撑及区域联动等优势[42]

每周 一 景 ： 云南长江第一湾 金沙江 点击右上角菜单，收听朗读版 【策略 】资产概览：中债牛陡，白银领涨 跨资产比较：风险偏好偏弱，资产走势分化显著。 截至12月19日当周，（1）资产表现：全球风险偏好偏弱，资产走势分化显著。权益方面，发达/欧洲涨， 新兴/亚洲跌，英国富时100与越南指数涨幅居前。商品走势国内外分化，贵金属延续强势，COMEX银、金延续上涨，其中白银单周涨幅扩大至9.4%，年内 涨幅破120%；COMEX铜反弹；原油价格则持续下跌。与此同时，美元指数上涨，日元兑美元大幅贬值。中债市场继续回暖。（2）相关性：1年滚动相关系 数显示，A股与REITs间负相关程度、A股与印股间正相关程度边际下降。（3）相对价值：沪深300相对10Y中债的风险溢价边际下降，标普500相对10Y美 债的风险溢价边际上升；沪深300相对南华商品指数的风险溢价边际上升。金油比上升，金银比、金铜比下降。 权益：发达/欧洲涨，新兴/亚洲跌。 上周，MSCI全球指数走势基本持平。区域表现呈现出"前沿优于发达和新兴、欧洲优于北美和亚洲"的格局。其中， MSCI新兴、亚洲指数分别下跌1.5%和1.9%。从全球主要股指看，（1） ...

*此图由AI生成 作者| 史大郎&猫哥 来源| 是史大郎&大猫财经Pro 这两天，海南封关的消息刷屏了。 大 A 的海南概念疯涨，新闻联播在报道，朋友圈在疯传，但现在99%的解读都是停留在"购物天 堂"和"再造香港"，就有点表面了。 其实高层干这个事的意图是非常明显的，就是要制造一个"超级新加坡"。 这是啥意思呢？ 新加坡以弹丸之地，但成为世界物流中心、金融中心和石化中心，跻身发达国家，背后靠的不是资源， 而是制度创新。 1、新加坡扼守马六甲海峡，东亚进口石油的必经之地，格局小的国家，肯定要狠狠收过路费，新加坡 不是，反而提供了各种优惠，他光自贸区就建了9个，货物进出自贸区视同"未入境"，免关税、免消费 税、免增值税，通关全部电子化，船舶平均周转时间28.5小时，比鹿特丹快3倍，所以新加坡拿到了全 球30%的航运份额。 2、新加坡的美元、欧元、人民币即时兑换，买石油可以人民币结算，没有汇兑损失，而且离岸贸易的 利润无管制，分分钟就给你打过来，企业很喜欢，像黄金交易，24小时期货+现货交易，而且监管比美 国松很多，像黄金白银的大玩家摩根大通，不久前也是连夜就把50人的黄金团队都迁到了新加坡，这就 是制度的吸引力 ...

此外，就第二条生产线建设，丹格特集团与印度工程公司(EIL)在印度孟买签署了谅解备忘录。EIL作为 项目管理顾问(PMC)及工程采购施工管理顾问(EPMC)的合作伙伴，参与该炼油厂扩建项目，同时助力 丹格特集团化肥厂的扩建项目，该项目与炼油厂的扩建同步进行。 丹格特炼油厂第一条生产线产能为每日65万桶，第二条生产线预计产能约为每日75万桶。该炼油厂生产 的汽油、柴油、航空煤油和聚丙烯均符合欧5排放标准。 中化新网讯近日，尼日利亚丹格特石油炼制和石化公司宣布，公司已选择霍尼韦尔(美国)作为其合作伙 伴，开始新建第二条生产线。该项目由霍尼韦尔提供先进技术、服务、专有催化剂和设备，计划在2028 年前将其炼油能力翻一番。 报道称，通过采用霍尼韦尔的炼油和石化工艺技术，将降低生产成本、提高效率并增加产量，使其日产 量从65万桶提升至140万桶。此举将使丹格特炼油厂成为全球最大的单体炼油厂。丹格特炼油厂将获得 霍尼韦尔UOP公司的Oleflex技术许可，利用该技术催化丙烷脱氢，预计年产丙烯75万吨，从而将塑料制 品主要原料聚丙烯的年总产量提升至240万吨。 ...

当乌克兰无人机精准命中斯拉维扬斯克炼油厂的那一刻，这场持续近三年的冲突彻底撕掉了"传统战争"的最后一层面纱。战场不再局限于顿巴斯的壕沟和马 里乌波尔的废墟，而是延伸到了数千公里外的炼油塔和里海钻井平台。 打击这些船只的手段也在升级。去年8月，乌克兰无人艇袭击了里海的俄罗斯钻井平台，造成日产量下降约5万桶。欧盟最新一轮制裁则直接禁止为这些船只 提供保险和港口服务，试图从金融和物流两端掐断运输链条。一位不愿透露姓名的航运业内人士表示："现在给这些船承保就像玩俄罗斯轮盘赌，随时可能 被列入黑名单。" 更让人意外的是，乌克兰突然宣布制裁700多艘与俄罗斯相关的油轮——这些看似普通的货船，正在为俄罗斯战争机器输送着每天数百万美元的"血液"。当 能源设施成为比坦克更值钱的打击目标时，我们该如何理解这场战争的真实成本？ 根据乌克兰国防部公开的战报，近期打击的斯拉维扬斯克炼油厂年处理能力达300万吨原油，其产品直接供应俄军前线部队。罗斯托夫州油库被击中后，不 仅储油设施起火，连停靠码头的运输船都遭到波及。这种精准打击背后有着清晰的战略逻辑——一座炼油厂每天能为俄军提供数千吨航空燃油和柴油，相当 于支撑上百架战机和数千辆装甲车 ...

海南封关运营的战略意义与政策框架 - 海南于12月18日正式开启封关运营，这在中国经济史上具有里程碑意义[1] - 政策包含对86个国家实行免签落地，并大幅增加入境事由[1] - 实施涉及6600个税目的“零关税”措施[1] 新加坡的现有经济模式与核心优势 - 新加坡面积仅七百多平方公里，但位居亚洲人均GDP顶端[5] - 其核心优势在于占据马六甲海峡要冲，该海峡是连接太平洋和印度洋的“海上命脉”[7] - 每年经过马六甲海峡的油轮占比约一半，商船比例达三分之一[7] - 新加坡港是全球最繁忙的转运港之一，集装箱吞吐量常年位居世界前二[11] - 凭借高效率的智能化港口系统，能将大型轮船靠岸时间控制在最短[11] - 新加坡是全球三大炼油核心之一，虽不产油，但通过吸引壳牌、埃克森美孚等公司在裕廊岛设厂，将“中转”变为高利润的“加工”环节[13][15] - 依托物流枢纽地位，配合低税收、健全法制及多语言环境，吸引了数万家跨国公司设立亚太总部，并发展了贸易融资、离岸结算及大宗商品交易等金融业务[19] 海南封关对新加坡构成的潜在竞争与挑战 - 海南封关运营可能对新加坡的传统优势领域构成挑战[3] - 海南不仅借鉴了新加坡的“低税”和“开放”模式，更拥有新加坡无法获得的14亿人口巨大消费市场和全球制造业核心地带的支撑[21] - 海南密集布置了85条国际航线，打造“4小时飞行圈”覆盖亚洲主要城市，为货物直达中国消费市场提供了新路径[23] - 海南既是免税的“中转站”，又是庞大的“消费地”，对商家而言能将货物放置在离顾客更近的位置[23] 海南的具体竞争优势与政策吸引力 - 海南自贸港对鼓励类产业的企业所得税税率为15%，低于新加坡的17%，在百亿、千亿级规模业务中差异显著[25] - 个人所得税最高税率限定在15%，直接对标新加坡和香港，对全球金融和科技领域的顶尖人才吸引力强[27] - “零关税”清单落实，企业自用生产设备免税，降低了在海南设厂或建设酒店的成本[27] - 推行“加工增值达到30%就免关税”政策，这为制造业量身打造了优势[30] - 例如，在海南设厂进口澳洲牛肉零关税，加工增值超30%后销往中国内地可免关税，这有助于将“加工基地”从东南亚迁回国内[32] - 封关后推行“智能通关”及“即购即提”模式，提升了消费体验，例如免税商品购买后可直接提货，无需再到机场提取[34][36] - 封关消息发布后，各大奢侈品牌集团迅速在海南开设新旗舰店，医疗旅游区特批药械进口量猛增，房价预期也上涨[36] 海南与新加坡的未来定位与市场分工 - 海南难以在短期内撼动新加坡在金融法律框架、国际声誉及英语环境方面的优势，其“全球接全球”或“全球连东南亚”的网络依然稳固[38][40] - 海南的核心优势在于连接“全球到中国”，是进入中国超级市场的“VIP通道”[40] - 未来可能形成的格局是：涉及东南亚和欧美的业务仍首选新加坡；而瞄准中国市场或希望抓住国内大循环红利的，则会首选海南[42] 海南封关带来的产业与个人机遇 - 对于个人而言，在海南购买名牌、选择进口药及享受高端医疗服务将像“出国”一样方便[44] - 在创业层面，海南将为跨境电商、转口贸易、高端服务业等领域带来大量“连接中国与全球”的新机遇[45] - 海南正从一个普通旅游岛转型为能吸引万亿级资金的深度经济区域[47]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告认为，冬季下游备货需求步入尾声，涤纶长丝行业出现小幅累库现象 [1] * 报告指出，本周（截至2025年12月19日）国际油价继续下跌，国内成品油价差有所改善，而海外成品油价差普遍下跌 [2] * 报告显示，化工品价格普遍下跌，但部分产品价差因成本端跌幅更大而有所改善 [2] * 报告跟踪的6家民营大炼化公司股价近一周多数上涨，其中东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣涨幅居前 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2025年12月19日当周，国内重点大炼化项目价差为**2540.74元/吨**，环比微增**0.28%** [2][3] * 同期，国外重点大炼化项目价差为**1303.62元/吨**，环比下降**2.07%** [2][3] * 自2020年1月4日至报告期，国外重点大炼化项目周均价差累计涨幅为**+38.49%**，显著高于国内项目的**+9.57%** [3] * 报告期内，布伦特原油周均价为**60.08美元/桶**，环比下跌**3.10%** [2][3] 炼油板块 * **原油**：报告期内油价先跌后小幅反弹，周前期因俄乌和谈前景增加供应过剩担忧而承压，周后期因美委地缘局势升温获得支撑 [2][15] * **原油**：2025年12月19日，布伦特、WTI原油价格分别为**60.47美元/桶**和**56.52美元/桶**，较一周前分别下跌**0.65美元/桶**和**0.92美元/桶** [2][15] * **国内成品油**：价格小幅下跌，但与原油的价差有所改善 [2][15] * **国内成品油**：截至报告期，国内柴油、汽油、航煤周均价分别为**6625.29元/吨**、**7641.71元/吨**、**5800.48元/吨**，与原油的价差分别为**3528.33元/吨**、**4544.75元/吨**、**2703.52元/吨** [15] * **海外成品油**：报告期内，东南亚市场成品油价差普遍上涨，而北美和欧洲市场成品油价差普遍下跌 [27] 化工板块 * **聚乙烯**：价格小幅下跌，但价差有所改善，其中HDPE价差环比增加**104.65元/吨** [50] * **EVA**：部分检修装置复产，新装置陆续产出，产品价格下跌，价差进一步收窄，环比减少**145.35元/吨** [50] * **聚丙烯**：产品价格及价差整体下跌 [64] * **苯乙烯**：成本端支撑弱势，产品价格及价差有所下跌，价差环比收窄**131.06元/吨** [50] * **丙烯腈**：行业库存增长，市场供应充足，价格继续下跌，价差小幅收窄 [64] * **纯苯、聚碳酸酯(PC)、MMA**：价格偏稳运行，价差均有所改善 [50][64] 聚酯&锦纶板块 * **PX**：成本端支撑弱势，产品价格小幅下跌，周均价为**5883.71元/吨**，但与原油及石脑油的价差分别扩大**63.06元/吨**和**162.25元/吨** [83] * **PTA**：产品价格稳中有涨，周均现货价格为**4645.00元/吨**，行业平均单吨净利润为**-252.94元/吨**，亏损环比收窄**7.64元/吨** [95] * **MEG**：价格有所下跌，周均现货价格为**3635.71元/吨** [97] * **涤纶长丝**：成本端支撑一般，供给端有新增装置投产，下游冬季面料备货需求接近尾声，春夏订单多为小体量订单，导致产品价格及盈利小幅下跌，库存有所走高 [102] * **涤纶长丝**：报告期内，POY、FDY、DTY产品单吨盈利分别为**-10.99元/吨**、**-153.21元/吨**和**211.83元/吨**，企业库存天数分别增加**2.30天**、**2.10天**和**1.00天** [102] * **涤纶短纤及瓶片**：价格均小幅下跌，行业平均单吨盈利分别为**95.68元/吨**和**-169.33元/吨** [121] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上涨，与锦纶切片的价差有所修复 [112] 6大炼化公司涨跌幅 * **近一周（截至2025/12/19）**：6家公司中5家上涨，东方盛虹(**+10.05%**)、桐昆股份(**+9.40%**)、新凤鸣(**+8.74%**)涨幅居前，仅恒逸石化微跌**0.36%** [2][129][133] * **近一月（截至2025/12/19）**：股价表现分化，恒逸石化(**+13.10%**)、桐昆股份(**+1.23%**)上涨，其余四家下跌，其中荣盛石化跌幅为**-7.88%** [2][129][133] * **指数表现**：自2017年9月4日至报告期，信达大炼化指数累计上涨**54.97%**，跑赢石油石化行业指数(**+28.62%**)、沪深300指数(**+18.79%**)及布伦特原油价格涨幅(**+15.53%**) [130]