口岸通关效率显著提升 - 广西边检总站2024年累计查验各类出入境交通运输工具超过208.5万辆次，激增48% [1] - 爱店口岸实施“全天候预约+随到随检”模式，将通关时间延长至每周7天、每天10.5小时 [1] - 16条出入境车辆快捷查验通道新增启用，推动全区车辆查验总量同比提升74.7% [1] 货物贸易实现高速增长 - 截至12月10日，爱店口岸2024年保障的总通关货值已突破1260亿元，同比增长172.80% [1] - 爱店口岸水果货值达25.19亿元，并开通水果24小时巡检、生鲜产品绿色通道 [1] - 钦州港在5个月内完成11批次风电装备出口，标志着新能源装备常态化出海步入稳定轨道，产品覆盖亚洲多国 [2] 跨境旅游与人员流动更加便利 - 全国首个跨境旅游合作区——中越德天（板约）瀑布跨境旅游合作区成功运营，已有超9.8万名游客体验便利 [2] - 截至12月17日，各口岸2024年验放的出入境人员已达1600万人次，同比增长17.5% [2] - 边检部门持续优化跨境旅游便利政策，让人员流动更加高效便捷 [2] 服务机制创新与基础设施建设 - 钦州保税港区边检站推动“一船一策”保障机制，实现船舶“即靠即作、即办即离”，为企业节省时间和成本 [3] - 在边检部门保障下，20个新建泊位顺利通过对外开放验收，为“向海经济”发展拓宽航道 [3] - 边检总站主动对接国家战略，服务措施从“十二项”升级为“十四项”，友谊关、龙邦、硕龙等口岸及附属通道正式开放 [2] 未来发展规划 - 2026年，广西边检总站将全面推行车辆边检快捷通关和货物网上申报 [3] - 将持续优化跨境劳务等政策，促进要素高效流动，以更大魄力深化改革 [3]

党建赋能提质，升级便民服务"暖心港"。紧扣"十五五"普惠民生要求，推动服务从"保基本"向"提 品质"升级。党员牵头推进市场标准化改造，增设无障碍设施、便民休息区，优化消费体验；创新智慧 服务，依托数字平台公示溯源信息、价格动态，开通线上预约配送，便利特殊群体买菜等服务。打造党 员服务驿站，提供政策宣讲、应急帮扶，推行"党员结对商户"机制，深入摊位解难题；联动社区开展助 老购菜、义诊、防诈宣传等志愿服务，延伸民生服务链条，让国有农贸市场成为有温度的民生服务阵 地。 党员亮岗冲锋，守牢安全规范"生命线"。以党员先锋作用筑牢食品安全与经营规范双重防线，践 行"健全食品药品安全体系"部署。做好每日食品安全检测工作，实时公示结果，不合格产品立即下架； 党员带头，开展食品安全培训，推动"要我规范"向"我要规范"转变。联动市场监管组建党员巡查队，严 查缺斤短两、过期食品等问题；建立"党员调解队"，在公平秤点、投诉通道值守，快速化解纠纷。 国有经济要服务保障民生大局。国有农贸市场作为"菜篮子""果盘子"的关键枢纽，一端承载国企责 任，一端紧系百姓生活。以党建为引领、以党员为先锋、以民生为根本，要将基层党支部打造为党建与 经营 ...

行业监管现状与问题 - 2023年12月1日施行的《食用农产品市场销售质量安全监督管理办法》明确规定，销售生鲜食用农产品不得使用对真实色泽等感官性状造成明显改变的照明设施误导消费者[2] - 新规实施后，全国市场监管部门开展了全面排查，在农贸市场、大型商超一度几乎难觅生鲜灯踪影，整治效果明显[3] - 然而新规落地两年后，生鲜灯在市场上依然存在，在沿街商铺、小区周边门店内，有不少商家使用明令禁止的红罩红光生鲜灯，或使用相对隐蔽的微红光、暖光及改装灯[2] - 在销售端，不少灯具市场仍在售卖不合规生鲜灯，电商平台则出现了声称符合“新国标”或可调节亮度的“进阶款”产品[2] 监管执行面临的挑战 - 法规对生鲜灯的色标特征、色温值、显色系数等要素未做具体要求，执法过程中缺乏明确的全国统一标准，暂时以肉眼辨别为主，这给了生鲜灯“改进升级”以规避监管的机会[3] - 对于庞大、分散且以个体经营为主的生鲜零售店铺，监管部门存在鞭长莫及的情况[3] - 对于电商平台上售卖违规生鲜灯的行为，缺乏有效的跨区域联合监管机制，难以形成全面覆盖的监管网络[3] - 生鲜灯只是通俗叫法，并非严格的法律概念，法规禁止的是“明显改变”真实色泽的灯具，界定上存在模糊地带，导致出现“模棱两可灯”打擦边球，令监管难以界定[3] 建议的解决方案与行业影响 - 建议尽快出台全国统一的生鲜照明技术标准，让执法者有章可循[4] - 建议在专项整治之外，探索建立“跨区域执法联动机制”，打破监管属地限制，构建从灯具生产到销售再到使用的全链条监管体系[4] - 建议电商平台压实主体责任，对多次销售违规生鲜灯的店铺固定证据并推送信息至当地监管部门[4] - 建议食用农产品商家主推无美颜滤镜的生鲜产品，通过诚信经营形成良性竞争，让使用生鲜灯的商户不攻自破[4] - 货真价实的新鲜肉菜，比生鲜灯更能赢得消费者信赖[5]

为切实将税费优惠政策精准送达个体工商户， 近年来，桂林市税务部门以促进个体工商户规范健康发 展为目标，聚焦经营主体急难愁盼问题，创新服务模式，优化服务流程，积极营造更优税收营商环境， 让遍布城乡的"小微细胞"焕发蓬勃生机。 随着居民消费升级，社区生鲜超市在便民生活中的作用日益突出。为帮助相关经营者规范运营、降本增 效，桂林市象山区税务局结合行业特点，推出"政策上门、辅导到户、便捷办税、风险提示"四位一体服 务举措。针对个体工商户普遍面临的财税知识不足、管理基础薄弱等情况，税务人员上门开展精准辅 导，明确发票领用、开票规范、免税项目申报等操作要点，重点提示虚开发票、项目划分不清、账实不 符、价格异常等常见风险，帮助商户防范经营隐患。同时，持续优化"政策找人"机制，对个体工商户实 施分类分级管理，开展针对性辅导，确保各项税费支持政策应享尽享。 "规范经营之后，流程清晰了，风险可控了，顾客也更信任我们。"桂林市象山区禾马生鲜超市负责人张 鑫表示，"近年来我们累计享受税费优惠约7万元，这笔资金缓解了进货压力，让我们能更专注于优选货 源、提升品质，经营进入良性循环。"(蒙玉秀、邱韵宁) 个体工商户作为市场经济的"毛细血 ...

侯毅创业新动向与业务模式 - 盒马鲜生前CEO侯毅再次创业，推出以个人IP“老菜”背书的生鲜直播带货项目“老菜芮选”，销售各类生鲜产品，价格从几十元至几百元不等 [1] - 新项目“老菜芮选”采用轻资产模式，不再背负实体门店租金、仓储物流和庞大团队的成本压力，聚焦于侯毅作为专业买手的选品与供应链能力 [1][3] - 在近期直播中，侯毅表示此举旨在将个人美食兴趣与创业结合，通过自身经验为消费者优选食品 [3] - “老菜芮选”微信小程序橱窗商品销量超1600件，回头客超200人，跟买人数超400人，评分4.85分 [3] 宠物生鲜业务调整 - 侯毅此前创立的宠物鲜食品牌“派特鲜生”出现经营调整，其已开设的18家门店中有7家在大众点评上标注为“暂停营业”或“歇业关闭” [6] - 有媒体报道称，因线下门店经营压力较大，公司计划在12月中旬前关闭所有“派特鲜生”线下门店，但线上业务将继续保留 [6] - 在“派特鲜生”逐步闭店的同时，侯毅推出了全新的线上品牌“宠天天”，相关公司已于今年10月成立，并已入驻小红书平台 [7] - “派特鲜生”品牌曾于今年5月获得2500万美元天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资最高纪录，单店初始投入约50万元，预计回本周期12-18个月 [6] 生鲜与直播电商行业现状 - 中国农产品电商市场持续增长，今年上半年交易额突破2.18万亿元，同比增长14.7% [4] - 生鲜类产品是农产品电商的绝对主力，占比达35.6%，同比增长21.3% [4] - 直播电商渠道增长迅猛，在农产品电商中以47.2%的同比增长率一骑绝尘，占到总交易额的28.4% [4] - 生鲜直播电商竞争激烈，尤其考验“信任溢价”与“复购率”，专业买手模式需验证“信任溢价+复购”才能形成可持续发展空间 [1][5] 生鲜零售市场格局与趋势 - 当前生鲜消费市场严重分化：一头是山姆、物美、盒马等头部企业在一二线城市提供“即时达”与“品质化”服务；另一头是众多本地化零售商满足下沉市场基础需求 [1][8] - 行业专家指出，中间部分消费者对高品质生鲜商品的需求缺少对应的供给渠道 [8] - 生鲜带货领域的未来零售图景预计将是大型综合平台与专业垂直平台并存、相互融合发展的趋势 [8][9] - 大型综合平台凭借规模优势提供广泛选择，专业垂直平台则凭借专业服务和个性化推荐满足特定需求，共同推动行业创新升级 [9]

侯毅的再创业项目“老菜芮选” - 盒马鲜生前CEO侯毅以个人IP“老菜”进行第三次创业，推出“老菜芮选”直播间，专注于销售各类生鲜产品，价格从几十元至几百元不等 [4] - 该模式在选品逻辑上与盒马时期相似，但形式不同，不再背负门店租金、仓储物流和庞大团队的成本压力，聚焦于侯毅作为专业买手的选品与供应链能力，通过直播成为商品与精准客群间的“推荐官” [3][13] - 在近期直播中，其橱窗商品销量超1600件，回头客超200人，跟买人数超400人，评分4.85分 [5] 生鲜电商与直播行业现状 - 2025年上半年，中国农产品电商交易额突破2.18万亿元，同比增长14.7%，生鲜类产品以35.6%的占比成为绝对主力，同比增长21.3% [13] - 在农产品电商中，直播电商以47.2%的同比增长率一骑绝尘，占到总交易额的28.4% [13] - 生鲜市场已严重分化，一头是山姆、物美、盒马等头部企业在一二线城市提供“即时达”与“品质化”服务，另一头是本地化零售商满足下沉市场基础需求，而中间地带的品质需求渠道仍显空缺 [4][18] 侯毅的宠物鲜食业务动态 - 侯毅此前创立的宠物鲜食品牌“派特鲜生”在今年2月成立，5月获得2500万美元天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资最高纪录，初始规划今年在上海开设100家门店，单店投入约50万元，预计回本周期12至18个月 [15] - 自10月起，“派特鲜生”出现大规模闭店，在已开设的18家门店中，有7家标注为“暂停营业”或“歇业关闭”，因线下门店经营压力大，计划在12月中旬前关闭所有线下门店，但保留线上业务 [15] - 在“派特鲜生”逐步闭店的同时，侯毅于今年10月成立了上海宠天天网络科技有限公司，推出线上品牌“宠天天”，并已入驻小红书平台 [17] 行业专家观点与模式分析 - 生鲜直播专业买手模式必须验证“信任溢价+复购”模式，才能形成可持续发展空间 [14] - 侯毅的再创业是将前期积累的供应链能力、选品能力转化为实际销售业绩，实现能力变现 [21] - 未来生鲜带货领域将呈现大型综合平台与专业垂直平台并存的局面，两者相互融合、共同发展，推动行业创新升级 [21]

文章核心观点 - 上市公司通过向股东提供景区门票、产品等实物权益进行回馈，此类活动本质上是品牌推广与客户关系管理的延伸，属于“投资者关系管理+营销”的组合，对股价的短期刺激源于情绪释放，但长期股价仍取决于公司基本面[5][10] - 此类“实物分红”式的股东回馈活动与监管倡导的现金分红存在本质区别，若在信息披露或宣传上存在误导，可能触及监管红线[7][8] - 尽管此类活动可能短期内吸引市场关注并引发股价异动，但对公司资金面及实际业绩的推动力度有限，投资者应保持理性，聚焦公司的核心经营能力与长期发展潜力[8][10] 股东回馈市场现象概览 - 今年以来，A股市场已有至少30家公司发布股东回馈相关公告[1][3] - 按行业划分，文旅类公司有8家，主要回馈方式为景区免门票、演艺体验等权益；食品消费类公司有11家，主要回馈方式为赠送生鲜产品、折扣券等；美妆家居及其他实物产品类公司有7家，主要回馈方式为赠送产品礼盒[3] - 从市场表现看，多数推出回馈活动的公司股价表现平稳，未受明显影响，仅个别案例如峨眉山A在公告后出现短期股价异动[3] 峨眉山A案例详情 - 峨眉山A于11月29日宣布，对持有公司500股及以上的个人股东及法人股东代表给予景区免门票及部分消费项目优惠[1] - 该消息发布后，公司股价在随后两个交易日连续上涨，其中周一股价迅速封住涨停[1][3] - 至12月3日，公司股票收盘下跌4.84%，股价出现回调[1] 分析师与业内人士观点 - 股东回馈活动是上市公司品牌推广与客户关系维护的延伸，是“投资者关系管理+营销”的组合，并非业绩改善的核心变量[5] - 此类活动对股价的刺激多为短期情绪释放，长期股价走势仍将回归公司基本面[5] - 若回馈行为被包装成“实物分红”误导市场，或未按规定披露信息，可能面临监管措施[7] - 投资者在关注市场热度的同时，仍需聚焦公司核心经营能力与长期发展潜力[8]

公司动态 - 峨眉山A宣布对持有500股及以上的个人股东及法人股东代表给予景区免门票及部分消费项目优惠福利 [1] - 消息发布后公司股价连续两天上涨但随后单日收盘下跌4.84% [1] 行业趋势 - 今年以来至少有30家A股公司推出股东回馈项目 [1] - 其中文旅类公司有8家回馈方式以景区权益和演艺体验为核心 [1] - 食品消费类公司有11家回馈方式包括送生鲜产品和折扣券等 [1] - 美妆家居及其他实物产品类公司有7家回馈方式包括赠送礼盒或公司产品等 [1] 核心观点 - 上市公司的股东回馈活动与监管层倡导的现金分红存在本质区别 [1] - 投资者在关注相关企业市场热度的同时仍需聚焦公司核心经营能力与长期发展潜力 [1]

投资评级与估值 - 报告对叮咚买菜维持“增持”评级 [1][6] - 基于相对估值法，给予公司2025年非GAAP目标市盈率11倍，目标价为2.46美元 [4][6][21] - 当前公司交易于2025/2026/2027年7.5/5.3/4.4倍调整后市盈率，估值低于可比公司平均值15.3倍 [1][21][22] - 截至3Q25末，公司剔除短期借款后的自由资金余额达30.3亿元，高于其当前市值，显示估值性价比 [1] 3Q25业绩核心表现 - 3Q25公司总收入达66.6亿元，同比增长1.9%，连续7个季度保持同比正增长，为历史最高单季收入 [1][2][12] - 3Q25总成交额（GMV）为72.7亿元，同比微增0.1%；其中产品收入65.7亿元（同比+1.8%），服务收入0.9亿元（同比+11.9%） [2] - 3Q25非GAAP净利润为1.0亿元，对应非GAAP净利率1.5%，同比下降0.9个百分点 [1] - 3Q25毛利率为28.9%，同比下降0.9个百分点，主因商品汰换及行业竞争下的让利促销 [2] 4G战略成效与用户粘性 - 公司持续推动4G战略，聚焦“好商品”体系建设，用户粘性显著提升 [1][2] - 至9月份，好商品SKU数量占比达37.2%，贡献GMV的44.7%，较1月份推行初期的14.1%和16.4%有明显提升 [2] - 3Q25月下单用户转化率同比提升1.6个百分点，月下单用户数同比增长4.1% [2] - 月均下单频次达历史最高值4.6次，同比增长4.9%；其中会员用户月均下单频次达7.7次，同比增长1.3% [2] 未来发展战略（“一大一小一世界”） - “一大”指大单品策略，公司在“百日夏战”活动中已成功打造100余款爆品，奠定大单品战略基础 [3] - “一小”指拓展江浙沪区域的中小城市（如3Q25新开宣城、滁州），围绕小城餐桌和茶几休闲场景提供优质商品 [3] - “一世界”指拓展海外市场，公司已与新加坡FairPrice、香港DFI、李锦记、HKTVmall等建立合作，依托国内生鲜供应链能力寻求新增长 [3] 盈利预测调整 - 调整2025年非GAAP归母净利润预测-11.6%至3.5亿元，主要考虑商品汰换及行业竞争对毛利率的影响 [4][19][20] - 微调2026/2027年非GAAP归母净利润预测-1.2%/-1.5%至5.0亿元/6.0亿元 [4][19][20] - 调整2025-2027年收入预测-1.8%至243亿元/281亿元/343亿元，主要考虑生鲜价格上涨恢复节奏或不及预期 [19][20] - 相应调整2025年毛利率预测至29.3%（前值29.6%），非GAAP净利率至1.4%（前值1.6%） [20][21]

投资评级与目标价 - 报告给予双汇发展"买进"投资评级 [7] - 目标价为29元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营收446.5亿元，同比增长1.2% [8] - 2025年前三季度录得归母净利润39.6亿元，同比增长4.1% [8] - 2025年单三季度实现营收161.5亿元，同比下降1.8% [8] - 2025年单三季度录得归母净利润16.4亿元，同比增长8.5%，盈利略超预期 [8] 分业务运营情况 - 产品组合中生鲜产品占比43.3%，包装肉制品占比40.3%，其他产品占比16.3% [3] - 前三季度肉品外销249万吨，同比增长5.9% [12] - 前三季度屠宰业务（含内外销）实现营收193.7亿元，同比下降11.2%，营业利润2.3亿元，同比下降33.6% [12] - 前三季度肉制品业务实现营收180亿元，同比下降6.3%，营业利润50亿元，同比下降4% [12] - 单三季度肉品外销92万吨，同比增长10% [12] - 单三季度屠宰业务实现收入56亿元，同比下降24%，营业利润0.5亿元，同比下降47% [12] - 单三季度肉制品业务实现收入近68亿元，同比下降0.6%，营业利润20.3亿元，同比增长7.5% [12] 盈利能力与费用 - 前三季度毛利率基本持平，为18.42% [12] - 单三季度毛利率同比上升1.7个百分点至20% [12] - 前三季度费率为6.1%，保持平稳 [12] - 单三季度费率同比上升0.28个百分点至5.93% [12] 财务预测 - 预计2025年实现净利润52.66亿元，同比增长5.55% [11] - 预计2026年实现净利润53.84亿元，同比增长2.24% [11] - 预计2027年实现净利润56.03亿元，同比增长4.08% [11] - 预计2025年每股盈余（EPS）为1.52元，2026年为1.55元，2027年为1.62元 [11] - 当前股价对应2025年预测市盈率（P/E）为17倍，2026年和2027年均为16倍 [11] - 预计2025年股息率（Yield）为6.01%，2026年为6.14%，2027年为6.39% [11] 公司基本资讯 - 公司属于食品饮料产业 [2] - 截至2025年10月28日A股股价为25.15元 [2] - 总发行股数为3464.66百万股，A股数为3464.21百万股 [2] - A股市值为871.25亿元 [2] - 主要股东罗特克斯有限公司持股70.33% [2] - 每股净值为5.84元，股价/账面净值为4.31 [2] - 股价12个月高/低为26.52元/22.76元 [2] - 过去一个月股价上涨1.3%，三个月上涨4.6%，一年上涨8.6% [2] 机构持股情况 - 基金持有流通A股比例为12.2% [4] - 一般法人持有流通A股比例为45.9% [4]