行业核心动态 - 硫磺价格飙涨后，磷复肥与硫酸行业在政府指导下召开专题会议，联手保供稳价以应对春耕备肥需求 [1][2] - 会议号召硫酸出口企业主动缩减出口规模，且出口价格不得低于同期国内价格 [2] - 会议呼吁冶炼酸企业将硫酸销售价格稳定在2025年12月11日的水平，并鼓励与磷肥企业签订长期购销协议以稳定供应链 [2] 价格走势与市场数据 - 近期硫磺价格突破4000元/吨大关，主流港口如镇江港价格创历史新高，而去年下半年低点不足1000元/吨 [4] - 截至12月19日，已有硫酸生产企业开始下调价格，例如山东神驰化工98%酸报价下调10元/吨至913元/吨，山东京博众诚清洁能源下调50元/吨至940元/吨 [3] - 12月11日国内冶炼酸价格：华中市场850-1000元/吨，西南市场820-880元/吨，华东市场940-1010元/吨 [2] - 受政策影响，12月19日镇江港硫磺颗粒主流价回落至3950元/吨 [9] 产业链成本传导与压力 - 硫磺是生产硫酸的主要原料，硫酸是制造磷肥的关键原料，上游硫磺价格上涨给下游企业带来巨大成本压力 [3] - 据测算，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本相应增加约45元/吨 [8] - 磷肥龙头企业云天化表示，因硫酸成本上升，每吨磷肥成本上升千元左右，导致企业利润微薄甚至出现亏损 [8] 硫磺供需基本面分析 - 中国硫磺进口依存度长期维持在50%以上，国内价格与国际走势紧密相关 [7] - 供应端紧张：全球高硫原油主产区中东的欧佩克决定在2026年一季度暂停增产并计划额外减产，伊朗原油产量下降，俄罗斯由硫磺出口国转为净进口国 [10] - 需求端增长：以印尼为代表的金属镍湿法冶炼项目显著拉动了硫磺制酸产能增长，成为支撑国际硫磺价格上涨的主要因素 [12] - 分析师预计硫磺价格将呈高位盘整，元旦后随着工厂为春节备货集中采购，价格可能再度冲高至4000-4200元/吨 [12] 硫酸行业特点与政策导向 - 中国是全球最大的硫酸生产国与消费国，产能占全球40%以上，硫酸产品属于国内自产自销型，拥有自主定价话语权 [13][14] - 2024年1-10月中国硫酸出口总量为389万吨，同比增长104% [14] - 协会设置“出口价不得低于国内价”等门槛，旨在将硫酸资源留在国内，优先保障磷肥等下游产业供应 [14] - 硫酸作为液体危化品，仓储运输成本高、弹性小，控制其流通相对更直接 [14] 磷肥行业保供措施 - 自12月9日起，云天化、祥云股份、贵州磷化、祥丰集团等多家企业纷纷发布磷肥产品保供稳价倡议书 [16] - 行业协会建议磷肥企业维持高开工率，并明确在2026年8月前不安排出口 [16] - 中国磷肥产量占全球总产量的30%，连续多年稳居全球第一，国家自2021年起持续对磷肥出口实行法检及配额管理，优先保障国内供应 [16] - 云天化表示，10月已完成今年磷酸一铵、磷酸二铵产品出口报关收尾工作，11-12月无相关产品出口，当前至明年春季将全力保障国内春耕用肥需求 [16]

法院裁定重整概述 - 山东省平原县人民法院于2025年12月16日裁定对阳煤平原化工有限公司进行重整 [3][4] - 裁定依据是出资额占债务人注册资本12.25%的出资人平原县聚源国有资产经营有限公司依法提出的重整申请 [3][4] - 法院认为平原化工资产地理位置优越，具有良好的市场前景，具备一定的投资和开发价值及重整可行性 [4] 平原化工基本情况 - 公司成立于1997年9月15日，注册资本为56,029.65万元，法定代表人为武金万 [6] - 公司已完成危险化学品安全生产许可证注销、土壤污染调查、职工安置及企业搬迁改造（关闭退出）验收等工作 [6] - 依据评估报告，平原化工资产评估总价值为83,522.6万元 [7] - 依据管理人核查，公司拥有328位无异议债权人，债权总额为15.19亿元 [8] - 依据专业报告，修复公司地块污染土壤需要花费6.1738亿元，该费用为共益债务且目前尚未落实资金 [8] 破产重整投资人招募条件 - 意向投资人应为依法设立的企业法人，具有良好的商业信誉，无重大违法违规行为或未清偿债务 [9] - 意向投资人需具备与平原化工相适应的经营和管理能力，以及充足的资金实力 [10] - 基于巨额土壤修复费用，招募公告欢迎国资背景公司参与，需上级主管部门出具支持材料 [10] - 鼓励民间资本参与，但需出具银行授信额度余额不低于2亿元的证明或类似履约能力证明 [11] 投资人报名与遴选流程 - 报名截止时间为2025年12月31日24时，需提交包括投资意向书、简介、身份证明、保密承诺、资信证明等材料 [12][15] - 意向投资人须在报名时向管理人指定账户交纳报名保证金人民币300万元 [18] - 管理人将根据重整投资对价和投资人综合实力，通过竞争性谈判确定最终投资人 [19] - 意向投资人可申请对平原化工进行尽职调查，但需提交申请并缴纳尽调保证金人民币100万元 [19] - 同等条件下，平原化工的原两大股东山西潞安化工科技股份有限公司和中化化肥有限公司享有投资优先权 [20]

公司硫磺产品产销数据 - 公司拥有副产硫磺产品，其为生产钡盐、锶盐过程中的副产品 [1] - 2024年硫磺产量为36,074吨，销售量为36,890吨 [1] - 截至2025年9月30日，公司及子公司硫磺产量为28,611吨，销售量为28,845吨 [1] 公司产能规划 - 现阶段公司对硫磺产品无扩产计划 [1]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 资料来源：Wind,中原证券 -11% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% 2024.12 2025.04 2025.08 2025.12 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 3,824.81 | | -1.11 | | 深证成指 | | | 12,914.67 | -1.51 | | 创业板指 | | 2,022.77 | | -0.47 | | 沪深 | 300 | 4,497.55 | | -1.20 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | | -0.67 | | 中证 | 100 | 4,365.14 | | -1.37 | | 中证 | 500 | 7,0 ...

硫酸市场价格走势 - 近两个月硫酸市场价格大幅推涨 从10月12日华东市场报盘637元/吨上涨至12月12日的1045元/吨 累计涨幅达63.9% [1] - 12月以来涨势依然明显 市场短期难有下行预期 [1] - 价格上涨是成本、供应、市场情绪等多维度因素共振的结果 且不同工艺路线和区域市场呈现显著分化 [1] 供应端分析 - 11月国内硫酸装置检修涉及年加工能力约2138万吨 华中、华东核心产区检修密集 山东、辽宁等主力酸企也有停车检修 导致区域供应明显收缩 [3] - 12月以来国内多区域依然存在装置检修或恢复 综合计算国内硫酸供应量略有下滑 [3] 成本端分析 - 12月国内硫磺现货市场延续11月上行态势 高位持续推涨 硫磺价格飙涨是硫酸涨价的核心推手 成本倒挂倒逼硫酸涨价 [3] - 硫磺是硫酸生产的核心原料 生产1吨硫酸约消耗0.33吨硫磺 两个月内国内硫磺价格大幅上涨 较年初涨幅高达130% [3] - 全球硫磺供应格局剧变 俄乌冲突实施出口禁令、哈萨克斯坦出口量下降导致国际供应缺口扩大 同时中东定价权强化及印尼、印度等国抢购 国内港口库存已降至220万吨 低于合理水平 [3] - 硫铁矿价格同步高位 进一步强化了矿石酸工艺路线的成本支撑 [3] 需求端分析 - 沿海工厂出口订单充裕 部分硫酸资源流向国际市场 进一步挤压了国内货源 [5] - 国内主力下游应用于磷肥、钛白粉、己内酰胺等行业 其中己内酰胺开工率相对较高接近八成 磷酸二铵开工率仅有五成 钛白粉行业前期检修装置尚未恢复 [5] - 尽管下游行业开工率表现不一 但磷酸二铵、钛白粉等产品的市场价格均出现上行 [5] 后市展望 - 硫酸市场预计依然维持局部继续走高的态势 成本面硫磺价格高位僵持、装置检修仍在持续 [5] - 由于下游抵触情绪升温 后续价格涨幅大概率趋缓 [5] - 中长期需关注国际硫磺供应恢复情况以及酸企检修结束后的产能释放节奏 [5]

文章核心观点 - 中国焦亚硫酸钠行业目前处于供过于求、市场萎缩的调整阶段 产能持续减少 产量、消费量、价格及市场规模均呈下滑态势 行业整体产能利用率处于低位 未来将加速淘汰落后产能 并向绿色高效、集中度提升及拓展新兴应用领域方向发展 [1][9][10][11][13] 焦亚硫酸钠行业概述 - 焦亚硫酸钠是一种无机化合物 外观为白色或黄色结晶 带有刺激性气味 溶于水呈酸性 与强酸反应释放二氧化硫 在空气中易氧化故不能久存 [1][2] - 生产工艺主要有干法和湿法两种 干法是将纯碱与水混合后通入二氧化硫反应 湿法则是在亚硫酸氢钠溶液中加入纯碱再通入二氧化硫结晶获得 [3] 产业链分析 - 产业链上游为硫磺、纯碱、烧碱等原材料 中游为焦亚硫酸钠生产制造 下游广泛应用于食品、造纸、化学等领域 [1][5] - 硫磺是重要原材料 2024年中国硫磺产能1882万吨 产量1113万吨 进口量995万吨 进口依存度约为47.2% 行业高度集中 中石化、中石油和荣盛石化合计占据全国70%以上的产能 [7] - 纯碱供给能力增强 2024年中国纯碱产量达3818.6万吨 同比增长16.3% 2025年1-10月产量为3301.7万吨 同比增长5.2% 为焦亚硫酸钠生产提供了保障 [9] 行业供需现状 - 供给方面：中国是全球重要生产国 但市场供过于求 产能不断减少 2024年焦亚硫酸钠产能为145万吨 较2019年减少13.5万吨 [1][9] - 产量呈波动态势 2021年达48.3万吨 2024年减少至45.5万吨 同比下滑1.3% 产能利用率维持在30%左右低位 2024年仅为31.4% 存在大量闲置产能 [1][10] - 消费方面：产品主要用于国内市场 2024年表观消费量为44.0万吨 同比下滑1.8% 占生产总量的96.7% 出口数量为1.5万吨 占生产总量的3.3% [1][10] - 消费结构：主要用于基础化学品制造（消费量15.5万吨 占比35%）、混凝土减水剂（占比34%）、食品工业（占比21%）及矿石浮选（占比10%） [10] 价格与市场规模 - 价格走势：2024-2025年期间价格有所下调 截至2025年12月1日 中国焦亚硫酸钠价格约为2200元/吨 主要因库存充裕、新订单有限及原料价格弱势 [1][11] - 市场规模：2023-2024年因需求与价格双跌 市场规模不断萎缩 2024年焦亚硫酸钠市场规模约为9.28亿元 较2023年同比下滑10.0% [1][11] 行业发展趋势 - 生产工艺将向更加绿色、高效方向发展 副产物综合利用水平有望提升 [13] - 头部企业将通过整合资源、扩大规模来进一步提升市场集中度 [13] - 传统领域需求预计保持稳定 新兴领域如新能源材料加工等可能带来新的市场机会 [13]

文章核心观点 - 为确保春耕用肥稳定，国家发改委指导行业协会组织重点企业召开会议，旨在通过调控产运储销贸多环节以稳定磷肥市场，核心措施包括要求企业维持高开工率、在2026年8月前暂停出口、稳定购销价格以及保障关键原料供应，以应对因硫磺等成本上涨导致的磷肥市场波动 [1][3] 行业供需与市场形势 - 近期局部地区磷肥市场出现较大波动，对冬储春耕备肥产生不利影响，当前波动是生产成本上升和阶段性需求增加共同作用的结果，但磷肥生产保持较高水平，后期供应总体有保障 [3] - 硫磺价格持续上涨是影响磷肥成本的关键因素，截至12月5日长江港口颗粒硫磺自提价涨至4115元/吨，触及近十年高点，同比涨幅近200% [4] - 中国是全球最大硫磺进口国，2024年产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47% [4] - 全球硫磺供应短缺是价格上涨主因，俄罗斯因炼厂受袭由出口国转为进口国并出台出口禁令至2025年底，叠加中东石油供应紧张，推动国际硫磺价格上涨 [5] - 中国硫磺进口均价从1月的175.79美元/吨升至10月的314.94美元/吨，涨幅达79.21% [5] 保供稳价调控措施 - 建议磷肥生产与流通企业在2026年8月前不安排出口，以增加国内市场供应量 [3] - 行业协会引导企业以合理价格开展产销对接，至2026年春耕结束不再调整购销价格，严禁囤积居奇、层层加价、哄抬价格等行为 [3] - 相关协会将协调硫酸等关键原料生产企业以“国内优先”原则，与磷肥企业建立稳定的供销关系 [3] - 推动生产企业与流通、储备、终端用户之间有序衔接，避免信息不对称导致的价格扭曲，确保市场价格反映真实供需 [3] 对下游产品及企业的影响 - 硫磺价格上涨全面影响下游，自11月起工业级磷酸一铵价格强势上涨，月内涨幅约500元/吨，市场主流均价在6500元/吨左右，同比增长12.07% [5] - 2025年前三季度，云天化硫磺采购均价为1975元/吨，同比增长76.18%；兴发集团硫磺均价为1943.74元/吨，同比增长115.2% [5] - 磷化工龙头云天化表示，硫磺价格上涨给国内化肥市场稳定运行带来新挑战，公司已倡议积极应对成本压力并全力抓好磷肥保供稳价 [4]

行业核心挑战：硫磺价格飙升 - 磷肥行业在冬春备肥关键节点面临核心原料硫磺价格持续飙升的严峻挑战 [2] - 硫磺市场价格已从年初的1500—1800元/吨涨至目前的约4300元/吨，涨幅超过1倍 [2] - 截至11月20日，2025年硫磺均价达2298.36元/吨，较2024年均价上涨110.51%，且自三季度起持续高于过去五年价格区间上限 [3] - 截至12月4日，镇江港主流颗粒硫磺价格攀升至4110元/吨，较11月底上涨150元/吨，涨幅3.79%，创下近十年新高 [3] 价格飙升的驱动因素 - 本轮硫磺价格快速上涨的核心驱动因素归结于外盘市场拉动、下游需求回暖以及行业看涨心态共振 [3] - 当前硫磺价格已打破传统价格逻辑，即使冶炼酸价格下跌及磷肥开工负荷下降也未能转变其上行趋势 [3] - 镇江港口硫磺市场价格由9月中旬的2620元/吨上行至近期4000元/吨左右 [3] 对磷肥行业的影响 - 受硫磺价格上涨影响，磷肥市场承压，生产企业陷入亏损 [3] - 11月20日数据显示，磷酸一铵装置毛利为每吨亏损478元，磷酸二铵亏损417元 [3] - 以当前55%含量磷酸一铵出厂价3650元/吨为基准，国内主流生产企业单吨亏损幅度已突破600元 [4] 龙头企业应对举措 - 云天化发布倡议书，提出多措并举竭力保供稳价，依托全产业链与产能规模优势，通过内部挖潜、优化运营等方式主动消化部分成本上涨压力 [2] - 公司坚持满负荷生产，所有的成本上涨压力均由企业自身承担，未向下游传导 [3] - 倡议书呼吁行业合力共护市场秩序，倡议经销商依法诚信经营，不囤积居奇、不跟风炒作，有序推进冬储，保持合理进销差价 [2] - 公司以服务“三农”为宗旨，以保障粮食安全为己任，全力保证明年春耕化肥供应 [2] 未来价格走势展望 - 短期内硫磺现货市场将大概率维持高位盘整走势，外盘市场暂无新高价成单消息，终端采购节奏会明显放缓，工贸双方进入僵持博弈 [4][5] - 高价硫磺已引发全球下游用户抵触，短期或有小幅回调，但由于2026—2027年全球下游新增硫磺酸装置较多，预计价格继续震荡上涨，不排除国内硫磺价格突破5000元/吨的可能 [5] - 中长期看，国内硫磺市场行情预计呈现震荡上行趋势，供应端维持偏紧格局，需求端因磷肥企业复产及冬储需求释放而存在回升可能 [5]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][55] 报告的核心观点 - 2025年11月基础化工行业表现优于大盘，化工品价格下跌态势明显放缓，部分子行业如硫磺、磷肥表现较好 [1][3][48] - 随着“反内卷”政策持续推进，行业供给端约束有望加强，供需格局有望优化，部分进程较快的子行业将率先受益 [3][55][57][60] - 2025年12月份的投资策略建议关注涤纶长丝、有机硅、氨纶和生物燃料行业 [1][3][60] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - **板块行情**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，跑赢上证综指3.31个百分点，跑赢沪深300指数4.09个百分点，在30个中信一级行业中排名第7位；最近一年来，该指数上涨26.50%，跑赢上证综指9.60个百分点，跑赢沪深300指数10.92个百分点，排名第6位 [3][7] - **子行业行情**：2025年11月，33个中信三级子行业中，15个上涨，18个下跌；其中有机硅、氮肥、膜材料行业表现居前，分别上涨11.65%、8.85%和7.92%；改性塑料、锦纶、碳纤维行业表现居后，分别下跌6.84%、6.60%和6.00% [3][8] - **个股行情**：2025年11月，基础化工板块527只个股中，213支上涨，311支下跌；涨幅前五为华盛锂电（132.48%）、海科新源（122.40%）、清水源（104.64%）、佛塑科技（76.89%）和天华新能（70.74%）；跌幅前五为汇得科技（-31.47%）、亚士创能（-22.31%）、天马新材（-22.45%）、皇马科技（-19.32%）和宁新新材（-19.02%） [3][8][11] - **ETF与可转债行情**：2025年11月，化工行业ETF全部上涨，鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨2.47% [12][13]；同期，基础化工行业61只可转债中，35支上涨，26支下跌，振华转债以25.86%的涨幅居首 [14] 行业与公司要闻回顾 - **行业利润数据**：2025年1-10月，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3117.7亿元，同比下降5.4% [15][16] - **进出口数据**：2025年前11个月，我国进口原油5.22亿吨，增加3.2%，进口均价下跌12.1%；进口天然气1.14亿吨，减少4.7%，均价下跌9.4% [19][22] - **钛白粉涨价潮**：2025年11月下旬，钛白粉行业开启新一轮集体涨价，超过23家企业宣涨，国内市场涨幅为500-700元/吨，主要受成本上涨（如硫酸价格较年初上涨超111%）、环保政策收紧及企业主动限产等因素推动 [23][24][25][26] - **技术突破与项目进展**：我国首个丁二烯法己二腈项目（天辰齐翔20万吨/年）全面达产，打破国外技术垄断 [27][28]；芭田股份小高寨磷矿设计规模由200万吨/年扩大至290万吨/年 [29] - **政策与贸易**：商务部对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚发起反倾销期终复审调查 [30]；OPEC+决定维持现有石油产量政策至2026年一季度，并建立产能评估机制 [38][39] 产品价格跟踪 - **总体态势**：2025年11月，国际油价延续下行，WTI原油下跌3.98%至58.55美元/桶，布伦特原油下跌2.87%至63.20美元/桶；在跟踪的321个化工产品中，119个品种上涨（环比增加52个），158个品种下跌（环比减少62个），价格下跌态势明显放缓 [3][48] - **涨幅居前产品**：硫酸（+28.24%）、氩气（+21.57%）、有机硅中间体（+21.10%）、硫磺（+20.69%）和碳酸二甲酯（+18.52%） [3][48][49] - **跌幅居前产品**：二乙二醇（-17.46%）、脂肪醇（-13.70%）、丙烯酸异辛酯（-13.55%）、三氯乙烯（-13.40%）和棕榈仁油（-11.93%） [3][48][49] 行业评级及投资观点 - **估值水平**：截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于2010年以来的历史平均水平（29.30倍），在30个中信一级行业中估值位居第20位 [55] - **反内卷政策影响**：“反内卷”治理已上升为国家中长期发展战略；《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》明确提出对传统产业新增产能进行管控；涤纶长丝、草甘膦、聚酯瓶片、BDO、三氯蔗糖、己内酰胺等多个子行业已通过监管、自律等方式落实相关措施 [57][58][59] - **12月投资建议**：建议从两个维度寻找机会：一是关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶；二是关注受益于欧盟政策及需求增长的生物燃料行业 [55][60]

文章核心观点 - 硫磺价格飙升至近十年高位，对磷肥等下游产业造成巨大成本压力，并可能通过产业链传导影响更广泛的化工品市场 [1][3] - 硫磺价格暴涨主要由全球供应短缺驱动，包括俄罗斯出口禁令、中东供应紧张及高硫原油产区减产等因素 [2][4][5] - 成本压力正导致磷肥等行业供应收缩、企业盈利承压，并引发钛白粉等行业提价，龙头企业倡议保供稳价以应对挑战 [1][3][4] 硫磺市场现状与价格走势 - 截至12月5日，长江港口颗粒硫磺自提价涨至4115元/吨，触及近十年高点，同比涨幅近200% [1] - 中国硫磺进口均价从1月的175.79美元/吨升至10月的314.94美元/吨，涨幅达79.21% [2] - 12月卡塔尔、科威特及阿联酋硫磺合约价涨至FOB 495美元/吨，突破2022年历史高位，测算中国长江地区到岸价区间在CFR 520-521美元/吨 [3] - 中长期看，国内硫磺市场行情预计将呈现震荡上行趋势 [4] 硫磺价格上涨原因分析 - 供应端：俄罗斯由全球第二大硫磺生产国转为进口国，并出台部分品类硫磺出口临时禁令至2025年底；中东地区资源供应紧张 [2] - 原油市场联动：全球高硫原油主要产区中东的OPEC+决定2026年一季度暂停增产并有额外减产计划，伊朗受制裁产量下降，预计全球硫磺产量低速增长 [5] - 进口依赖：中国是全球最大硫磺进口国，2024年进口依赖度为47%（产量1106.74万吨，进口量995.23万吨） [2] - 成本倒挂：国际价格高涨导致进口人民币成本倒挂空间拉大，直接刺激国内市场 [3] 对下游磷肥行业的影响 - 成本压力：硫磺是制备硫酸的主要原料，磷肥是硫酸下游主要用户，消费量占比超一半 [3] - 产品价格上涨：自11月起，工业级磷酸一铵价格月内涨幅约500元/吨，市场主流均价在6500元/吨左右，同比增长12.07% [3] - 供应收缩：成本高压下，磷酸一铵行业产能利用率预计将下滑至50.86%，同比减少5.8个百分点 [3] - 企业盈利承压：云天化2025年前三季度硫磺均价为1975元/吨，同比增长76.18%；兴发集团硫磺均价为1943.74元/吨，同比增长115.2%，叠加磷矿石价格居高不下，磷肥企业盈利持续受成本挤压 [4] - 企业倡议保供：龙头企业云天化倡议行业合力消化成本压力、保供稳价、不囤积居奇，以保障春耕化肥供应 [1] 对其他化工行业的影响 - 硫酸价格上涨：截至11月底，国内硫酸市场均价为930元/吨，较年初上涨124% [3] - 钛白粉行业提价：受硫磺价格上涨影响，钛白粉行业开启今年第六轮集体提价，国内二十余家龙头提价幅度高达700元/吨 [4] 未来供需展望 - 供应偏紧：国内暂无硫磺新增装置投产计划，国产硫磺数量难有突破性增长；进口受成本压力与采购风险影响，将维持偏紧格局 [4] - 需求有支撑：磷肥行业此前检修企业将陆续恢复生产，加之冬储备肥需求逐步释放，行业开工负荷存回升可能，将带动对原料硫磺的刚性需求 [4] - 全球格局：在全球供需偏紧、海外合同价格不断走高的情况下，国内硫磺价格有望进一步上涨 [5]