热点资讯 - 中方就美对部分中国半导体产品加征301关税提出严正交涉，不认同美方调查结论，反对加征关税 [2] - 乌克兰总统泽连斯基与特朗普特使等通话，强调推进工作结束冲突 [2] - 国家发改委指出要夯实煤炭保供基础，提升实物储备，推进煤制油气战略储备基地建设 [2] - 伊拉克因伊朗天然气供应中断损失约4500兆瓦发电能力，原因包括技术问题和伊朗国内能源需求增加 [2] - 国家有关部门组织召开化肥保供专题会议，中石油、中石化将平价销售硫磺促进市场保供稳价，后续还会有更多措施 [3] 板块表现 - 重点关注板块为白银、沪铜、焦炭、沪镍、PVC [4] - 夜盘商品期货主力合约部分板块涨跌幅：非金属建材2.20%，贵金属34.70%，油脂油料7.74%，软商品3.12%，有色24.89%，煤焦钢矿10.21%，能源2.23%，化工10.35%，谷物1.18%，农副产品3.39% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.47|1.83|18.14| |权益|上证50|0.25|2.13|12.96| |权益|沪深300|0.18|2.56|17.98| |权益|中证500|0.80|5.39|29.43| |权益|标普500|0.00|1.21|17.86| |权益|恒生指数|0.00|-0.15|28.71| |权益|德国DAX|0.00|2.11|22.26| |权益|日经225|0.13|0.31|26.35| |权益|英国富时100|0.00|1.54|20.77| |固收类|10年期国债期货|-0.02|0.24|-0.67| |固收类|5年期国债期货|-0.03|0.23|-0.52| |固收类|2年期国债期货|-0.02|0.13|-0.45| |商品类|CRB商品指数|0.00|-0.02|1.58| |商品类|WTI原油|0.00|0.17|-18.66| |商品类|伦敦现货金|0.00|6.18|70.70| |商品类|LME铜|0.00|8.57|38.17| |商品类|Wind商品指数|-1.51|16.29|55.59| |其他|美元指数|0.00|-1.49|-9.70| |其他|CBOE波动率|0.00|-17.61|-22.36| [6]

临近年末，持续低迷的钛白粉市场又迎来集体上涨！龙佰、天原、惠云钛业等企业集体发函，涨价潮拉开序幕！ 12月19日，天原集团率先开涨，宣布国内市场不同牌号氯化法钛白粉在原销售价格基础上上调700元/吨，国际市场同步上调100美元/吨，调价自当日起生 效至下次调价函发布止。 同日，广东惠云钛业迅速跟进，各型号钛白粉以12月19日原价为基准，国内上调500元/吨，出口上调70美元/吨。 紧接着，12月22日，龙佰集团与山东金海钛业同步加入调价阵营，龙佰集团对旗下所有雪莲钛白粉产品调价，国内市场现价基础上上调500元/吨、国际市 场上调70美元/吨。 ▶▶海峰鑫化工表示，钛白粉涨价500元/吨。 ▶▶山东东佳表示，国内上涨500元/吨，国外上涨70美元/吨。 ▶▶山东道恩钛业表示，道恩牌钛白粉内贸上调500元/吨，外贸上调70美元/吨。 成本高压！原材料"爆发式"涨价！ ▶▶山东金海钛业则对钛白粉系列产品实施同等幅度调价，国内与国际市场分别上调500元/吨和70美元/吨。 ▶▶内蒙古国城钛业表示，各型号钛白粉国内上调500元/吨，国际上调70美元/吨。 ▶▶广西蓝星大华化工宣布，各类钛白粉国内上调500元/吨，外贸上 ...

行业核心动态 - 硫磺价格飙涨后，磷复肥与硫酸行业在政府指导下召开专题会议，联手保供稳价以应对春耕备肥需求 [1][2] - 会议号召硫酸出口企业主动缩减出口规模，且出口价格不得低于同期国内价格 [2] - 会议呼吁冶炼酸企业将硫酸销售价格稳定在2025年12月11日的水平，并鼓励与磷肥企业签订长期购销协议以稳定供应链 [2] 价格走势与市场数据 - 近期硫磺价格突破4000元/吨大关，主流港口如镇江港价格创历史新高，而去年下半年低点不足1000元/吨 [4] - 截至12月19日，已有硫酸生产企业开始下调价格，例如山东神驰化工98%酸报价下调10元/吨至913元/吨，山东京博众诚清洁能源下调50元/吨至940元/吨 [3] - 12月11日国内冶炼酸价格：华中市场850-1000元/吨，西南市场820-880元/吨，华东市场940-1010元/吨 [2] - 受政策影响，12月19日镇江港硫磺颗粒主流价回落至3950元/吨 [9] 产业链成本传导与压力 - 硫磺是生产硫酸的主要原料，硫酸是制造磷肥的关键原料，上游硫磺价格上涨给下游企业带来巨大成本压力 [3] - 据测算，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本相应增加约45元/吨 [8] - 磷肥龙头企业云天化表示，因硫酸成本上升，每吨磷肥成本上升千元左右，导致企业利润微薄甚至出现亏损 [8] 硫磺供需基本面分析 - 中国硫磺进口依存度长期维持在50%以上，国内价格与国际走势紧密相关 [7] - 供应端紧张：全球高硫原油主产区中东的欧佩克决定在2026年一季度暂停增产并计划额外减产，伊朗原油产量下降，俄罗斯由硫磺出口国转为净进口国 [10] - 需求端增长：以印尼为代表的金属镍湿法冶炼项目显著拉动了硫磺制酸产能增长，成为支撑国际硫磺价格上涨的主要因素 [12] - 分析师预计硫磺价格将呈高位盘整，元旦后随着工厂为春节备货集中采购，价格可能再度冲高至4000-4200元/吨 [12] 硫酸行业特点与政策导向 - 中国是全球最大的硫酸生产国与消费国，产能占全球40%以上，硫酸产品属于国内自产自销型，拥有自主定价话语权 [13][14] - 2024年1-10月中国硫酸出口总量为389万吨，同比增长104% [14] - 协会设置“出口价不得低于国内价”等门槛，旨在将硫酸资源留在国内，优先保障磷肥等下游产业供应 [14] - 硫酸作为液体危化品，仓储运输成本高、弹性小，控制其流通相对更直接 [14] 磷肥行业保供措施 - 自12月9日起，云天化、祥云股份、贵州磷化、祥丰集团等多家企业纷纷发布磷肥产品保供稳价倡议书 [16] - 行业协会建议磷肥企业维持高开工率，并明确在2026年8月前不安排出口 [16] - 中国磷肥产量占全球总产量的30%，连续多年稳居全球第一，国家自2021年起持续对磷肥出口实行法检及配额管理，优先保障国内供应 [16] - 云天化表示，10月已完成今年磷酸一铵、磷酸二铵产品出口报关收尾工作，11-12月无相关产品出口，当前至明年春季将全力保障国内春耕用肥需求 [16]

法院裁定重整概述 - 山东省平原县人民法院于2025年12月16日裁定对阳煤平原化工有限公司进行重整 [3][4] - 裁定依据是出资额占债务人注册资本12.25%的出资人平原县聚源国有资产经营有限公司依法提出的重整申请 [3][4] - 法院认为平原化工资产地理位置优越，具有良好的市场前景，具备一定的投资和开发价值及重整可行性 [4] 平原化工基本情况 - 公司成立于1997年9月15日，注册资本为56,029.65万元，法定代表人为武金万 [6] - 公司已完成危险化学品安全生产许可证注销、土壤污染调查、职工安置及企业搬迁改造（关闭退出）验收等工作 [6] - 依据评估报告，平原化工资产评估总价值为83,522.6万元 [7] - 依据管理人核查，公司拥有328位无异议债权人，债权总额为15.19亿元 [8] - 依据专业报告，修复公司地块污染土壤需要花费6.1738亿元，该费用为共益债务且目前尚未落实资金 [8] 破产重整投资人招募条件 - 意向投资人应为依法设立的企业法人，具有良好的商业信誉，无重大违法违规行为或未清偿债务 [9] - 意向投资人需具备与平原化工相适应的经营和管理能力，以及充足的资金实力 [10] - 基于巨额土壤修复费用，招募公告欢迎国资背景公司参与，需上级主管部门出具支持材料 [10] - 鼓励民间资本参与，但需出具银行授信额度余额不低于2亿元的证明或类似履约能力证明 [11] 投资人报名与遴选流程 - 报名截止时间为2025年12月31日24时，需提交包括投资意向书、简介、身份证明、保密承诺、资信证明等材料 [12][15] - 意向投资人须在报名时向管理人指定账户交纳报名保证金人民币300万元 [18] - 管理人将根据重整投资对价和投资人综合实力，通过竞争性谈判确定最终投资人 [19] - 意向投资人可申请对平原化工进行尽职调查，但需提交申请并缴纳尽调保证金人民币100万元 [19] - 同等条件下，平原化工的原两大股东山西潞安化工科技股份有限公司和中化化肥有限公司享有投资优先权 [20]

公司硫磺产品产销数据 - 公司拥有副产硫磺产品，其为生产钡盐、锶盐过程中的副产品 [1] - 2024年硫磺产量为36,074吨，销售量为36,890吨 [1] - 截至2025年9月30日，公司及子公司硫磺产量为28,611吨，销售量为28,845吨 [1] 公司产能规划 - 现阶段公司对硫磺产品无扩产计划 [1]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于宽幅震荡、蓄势整固阶段，中长期上涨基础未变，预计上证指数围绕4000点附近整理，周期与科技板块有望轮番表现[7][8][9][10]。宏观政策定调“更加积极有为”，扩大内需战略下将稳定大宗消费并实施以旧换新政策，同时在养老、托育、健康、文旅等领域实施重点项目[5][7]。美联储降息落地有助于全球风险偏好回升和外资回流，国内金融监管总局下调险资投资股票风险因子，打开了险资入市空间[9][10][11]。 市场表现与估值 - **国内市场**：截至2025年12月16日，上证指数收盘3,824.81点，日跌幅1.11%，深证成指收盘12,914.67点，日跌幅1.51%[3]。创业板指收盘2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。中证1000指数上涨0.33%，国证2000指数上涨0.58%[3]。 - **国际市场**：截至报告日，道琼斯指数收盘30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，日跌幅0.45%[4]。纳斯达克指数收盘11,247.58点，日跌幅0.15%[4]。恒生指数收盘25,235.41点，日跌幅1.54%[4]。 - **市场估值与成交**：当前上证综指平均市盈率为15.89倍，创业板指数平均市盈率为48.54倍，处于近三年中位数平均水平上方[7]。两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如12月16日成交金额为17,483亿元[7]。 宏观策略与近期盘面 - **政策环境**：中央经济工作会议为明年经济政策定下“更加积极有为”的基调[7][8]。国家发改委强调坚定实施扩大内需战略，商务部对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[5][7]。 - **近期市场轮动**： - 2025年12月16日：消费、多元金融、汽车以及房地产等行业表现较好，贵金属、船舶制造等行业表现较弱[7]。 - 2025年12月15日：保险、证券、食品饮料以及航天航空等行业表现较好[8]。 - 2025年12月12日：电源设备、电网设备、有色金属以及电力等行业表现较好[9]。 - 2025年12月11日：风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业表现较好[11]。 - 2025年12月10日：贵金属、商业百货、房地产以及教育等行业表现较好[12]。 行业研究要点 锂电池与新能源汽车 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[13]。 - 2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，月度销量占比达到53.16%[13]。 - 2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[13]。 - 截至2025年12月12日，锂电池板块估值28.20倍，创业板估值43.06倍[13]。 基础化工 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位[14]。 - 化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[14]。 - 截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均水平的29.30倍[14]。 - 投资建议关注供给端改善空间较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及受益于生物燃料需求增长的相关企业[14][15]。 通信与AI手机 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[15]。 - 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[16]。截至2025年10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7%[16]。 - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[17]。2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[17]。 - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[17]。豆包AI手机（努比亚M153）发布，由豆包主导AI体验，中兴通讯旗下努比亚主导硬件[17]。 - 2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[18]。2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[18]。 - TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2400万支，2026年将达近6300万支，同比增长162.5%[18]。 食品饮料 - 2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[21]。 - 2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[21]。 - 细分市场规模：中国零食市场已突破万亿元，预计2026年规模有望达1.4万亿元[41]。软饮料市场2025年预计达1.35万亿元，同比增长8%[41]。保健品市场规模达8000亿元[41]。烘焙市场规模至2024年达6,110.7亿元，同比增长8.8%[42]。复合调味品市场2024年规模为2,301亿元，同比增长13.24%[42]。 半导体 - 2025年11月，国内半导体行业（中信）下跌5.10%，费城半导体指数下跌2.82%[24]。 - 2025年10月，全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[24]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[24]。 - 2025年第三季度，北美四大云厂商资本支出同比增长67%[24]。2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash指数环比上涨约61%[24]。 - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，主要在其自研TPU上完成训练[25]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿增长至2025年10月的6.5亿[25]。 计算机与人工智能 - 随着DeepSeek-R1的发布，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转[38]。华为通过集群计算方式补足了芯片差距，并实现了HBM自主和互联技术的突破[38]。 - DeepSeek表示将加大预训练规模，这将成为国产AI芯片厂商的重要机遇[28][29]。 - 豆包手机助手的出现将全面加速手机端的AI应用推广进程[28]。 - 投资关注三大赛道：国产替代（如EDA、鸿蒙）、算力建设（如数据中心、液冷）、人工智能应用[38][39]。 电力及公用事业 - 2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[31]。 - 2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[31]。 - 截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4%[32]。 - 2025年10月，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[33]。 行业年度/半年度策略摘要 - **化工行业年度策略**：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会[35]。随着反内卷政策深入和投资力度下降，行业产能过剩压力有望缓解，景气有望边际回暖[36]。建议关注一体化龙头（万华化学、卫星化学、宝丰能源）以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业[36][37]。 - **食品饮料行业年度策略**：行业营收增速呈阶梯式下降，2025年前三季度增长进一步放缓，成本压力开始升高[40]。尽管行业增长回落，但零食、软饮料、保健品、烘焙、复合调味品等细分市场呈现新兴机会[41][42]。 - **计算机行业半年度策略**：AI应用加快，全球格局重塑中[38]。继续看好AI、国产替代、算力三大赛道，2026年重点关注国产替代、算力建设和人工智能应用方向[38][39]。

硫酸市场价格走势 - 近两个月硫酸市场价格大幅推涨 从10月12日华东市场报盘637元/吨上涨至12月12日的1045元/吨 累计涨幅达63.9% [1] - 12月以来涨势依然明显 市场短期难有下行预期 [1] - 价格上涨是成本、供应、市场情绪等多维度因素共振的结果 且不同工艺路线和区域市场呈现显著分化 [1] 供应端分析 - 11月国内硫酸装置检修涉及年加工能力约2138万吨 华中、华东核心产区检修密集 山东、辽宁等主力酸企也有停车检修 导致区域供应明显收缩 [3] - 12月以来国内多区域依然存在装置检修或恢复 综合计算国内硫酸供应量略有下滑 [3] 成本端分析 - 12月国内硫磺现货市场延续11月上行态势 高位持续推涨 硫磺价格飙涨是硫酸涨价的核心推手 成本倒挂倒逼硫酸涨价 [3] - 硫磺是硫酸生产的核心原料 生产1吨硫酸约消耗0.33吨硫磺 两个月内国内硫磺价格大幅上涨 较年初涨幅高达130% [3] - 全球硫磺供应格局剧变 俄乌冲突实施出口禁令、哈萨克斯坦出口量下降导致国际供应缺口扩大 同时中东定价权强化及印尼、印度等国抢购 国内港口库存已降至220万吨 低于合理水平 [3] - 硫铁矿价格同步高位 进一步强化了矿石酸工艺路线的成本支撑 [3] 需求端分析 - 沿海工厂出口订单充裕 部分硫酸资源流向国际市场 进一步挤压了国内货源 [5] - 国内主力下游应用于磷肥、钛白粉、己内酰胺等行业 其中己内酰胺开工率相对较高接近八成 磷酸二铵开工率仅有五成 钛白粉行业前期检修装置尚未恢复 [5] - 尽管下游行业开工率表现不一 但磷酸二铵、钛白粉等产品的市场价格均出现上行 [5] 后市展望 - 硫酸市场预计依然维持局部继续走高的态势 成本面硫磺价格高位僵持、装置检修仍在持续 [5] - 由于下游抵触情绪升温 后续价格涨幅大概率趋缓 [5] - 中长期需关注国际硫磺供应恢复情况以及酸企检修结束后的产能释放节奏 [5]

文章核心观点 - 中国焦亚硫酸钠行业目前处于供过于求、市场萎缩的调整阶段 产能持续减少 产量、消费量、价格及市场规模均呈下滑态势 行业整体产能利用率处于低位 未来将加速淘汰落后产能 并向绿色高效、集中度提升及拓展新兴应用领域方向发展 [1][9][10][11][13] 焦亚硫酸钠行业概述 - 焦亚硫酸钠是一种无机化合物 外观为白色或黄色结晶 带有刺激性气味 溶于水呈酸性 与强酸反应释放二氧化硫 在空气中易氧化故不能久存 [1][2] - 生产工艺主要有干法和湿法两种 干法是将纯碱与水混合后通入二氧化硫反应 湿法则是在亚硫酸氢钠溶液中加入纯碱再通入二氧化硫结晶获得 [3] 产业链分析 - 产业链上游为硫磺、纯碱、烧碱等原材料 中游为焦亚硫酸钠生产制造 下游广泛应用于食品、造纸、化学等领域 [1][5] - 硫磺是重要原材料 2024年中国硫磺产能1882万吨 产量1113万吨 进口量995万吨 进口依存度约为47.2% 行业高度集中 中石化、中石油和荣盛石化合计占据全国70%以上的产能 [7] - 纯碱供给能力增强 2024年中国纯碱产量达3818.6万吨 同比增长16.3% 2025年1-10月产量为3301.7万吨 同比增长5.2% 为焦亚硫酸钠生产提供了保障 [9] 行业供需现状 - 供给方面：中国是全球重要生产国 但市场供过于求 产能不断减少 2024年焦亚硫酸钠产能为145万吨 较2019年减少13.5万吨 [1][9] - 产量呈波动态势 2021年达48.3万吨 2024年减少至45.5万吨 同比下滑1.3% 产能利用率维持在30%左右低位 2024年仅为31.4% 存在大量闲置产能 [1][10] - 消费方面：产品主要用于国内市场 2024年表观消费量为44.0万吨 同比下滑1.8% 占生产总量的96.7% 出口数量为1.5万吨 占生产总量的3.3% [1][10] - 消费结构：主要用于基础化学品制造（消费量15.5万吨 占比35%）、混凝土减水剂（占比34%）、食品工业（占比21%）及矿石浮选（占比10%） [10] 价格与市场规模 - 价格走势：2024-2025年期间价格有所下调 截至2025年12月1日 中国焦亚硫酸钠价格约为2200元/吨 主要因库存充裕、新订单有限及原料价格弱势 [1][11] - 市场规模：2023-2024年因需求与价格双跌 市场规模不断萎缩 2024年焦亚硫酸钠市场规模约为9.28亿元 较2023年同比下滑10.0% [1][11] 行业发展趋势 - 生产工艺将向更加绿色、高效方向发展 副产物综合利用水平有望提升 [13] - 头部企业将通过整合资源、扩大规模来进一步提升市场集中度 [13] - 传统领域需求预计保持稳定 新兴领域如新能源材料加工等可能带来新的市场机会 [13]

文章核心观点 - 为确保春耕用肥稳定，国家发改委指导行业协会组织重点企业召开会议，旨在通过调控产运储销贸多环节以稳定磷肥市场，核心措施包括要求企业维持高开工率、在2026年8月前暂停出口、稳定购销价格以及保障关键原料供应，以应对因硫磺等成本上涨导致的磷肥市场波动 [1][3] 行业供需与市场形势 - 近期局部地区磷肥市场出现较大波动，对冬储春耕备肥产生不利影响，当前波动是生产成本上升和阶段性需求增加共同作用的结果，但磷肥生产保持较高水平，后期供应总体有保障 [3] - 硫磺价格持续上涨是影响磷肥成本的关键因素，截至12月5日长江港口颗粒硫磺自提价涨至4115元/吨，触及近十年高点，同比涨幅近200% [4] - 中国是全球最大硫磺进口国，2024年产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47% [4] - 全球硫磺供应短缺是价格上涨主因，俄罗斯因炼厂受袭由出口国转为进口国并出台出口禁令至2025年底，叠加中东石油供应紧张，推动国际硫磺价格上涨 [5] - 中国硫磺进口均价从1月的175.79美元/吨升至10月的314.94美元/吨，涨幅达79.21% [5] 保供稳价调控措施 - 建议磷肥生产与流通企业在2026年8月前不安排出口，以增加国内市场供应量 [3] - 行业协会引导企业以合理价格开展产销对接，至2026年春耕结束不再调整购销价格，严禁囤积居奇、层层加价、哄抬价格等行为 [3] - 相关协会将协调硫酸等关键原料生产企业以“国内优先”原则，与磷肥企业建立稳定的供销关系 [3] - 推动生产企业与流通、储备、终端用户之间有序衔接，避免信息不对称导致的价格扭曲，确保市场价格反映真实供需 [3] 对下游产品及企业的影响 - 硫磺价格上涨全面影响下游，自11月起工业级磷酸一铵价格强势上涨，月内涨幅约500元/吨，市场主流均价在6500元/吨左右，同比增长12.07% [5] - 2025年前三季度，云天化硫磺采购均价为1975元/吨，同比增长76.18%；兴发集团硫磺均价为1943.74元/吨，同比增长115.2% [5] - 磷化工龙头云天化表示，硫磺价格上涨给国内化肥市场稳定运行带来新挑战，公司已倡议积极应对成本压力并全力抓好磷肥保供稳价 [4]

行业核心挑战：硫磺价格飙升 - 磷肥行业在冬春备肥关键节点面临核心原料硫磺价格持续飙升的严峻挑战 [2] - 硫磺市场价格已从年初的1500—1800元/吨涨至目前的约4300元/吨，涨幅超过1倍 [2] - 截至11月20日，2025年硫磺均价达2298.36元/吨，较2024年均价上涨110.51%，且自三季度起持续高于过去五年价格区间上限 [3] - 截至12月4日，镇江港主流颗粒硫磺价格攀升至4110元/吨，较11月底上涨150元/吨，涨幅3.79%，创下近十年新高 [3] 价格飙升的驱动因素 - 本轮硫磺价格快速上涨的核心驱动因素归结于外盘市场拉动、下游需求回暖以及行业看涨心态共振 [3] - 当前硫磺价格已打破传统价格逻辑，即使冶炼酸价格下跌及磷肥开工负荷下降也未能转变其上行趋势 [3] - 镇江港口硫磺市场价格由9月中旬的2620元/吨上行至近期4000元/吨左右 [3] 对磷肥行业的影响 - 受硫磺价格上涨影响，磷肥市场承压，生产企业陷入亏损 [3] - 11月20日数据显示，磷酸一铵装置毛利为每吨亏损478元，磷酸二铵亏损417元 [3] - 以当前55%含量磷酸一铵出厂价3650元/吨为基准，国内主流生产企业单吨亏损幅度已突破600元 [4] 龙头企业应对举措 - 云天化发布倡议书，提出多措并举竭力保供稳价，依托全产业链与产能规模优势，通过内部挖潜、优化运营等方式主动消化部分成本上涨压力 [2] - 公司坚持满负荷生产，所有的成本上涨压力均由企业自身承担，未向下游传导 [3] - 倡议书呼吁行业合力共护市场秩序，倡议经销商依法诚信经营，不囤积居奇、不跟风炒作，有序推进冬储，保持合理进销差价 [2] - 公司以服务“三农”为宗旨，以保障粮食安全为己任，全力保证明年春耕化肥供应 [2] 未来价格走势展望 - 短期内硫磺现货市场将大概率维持高位盘整走势，外盘市场暂无新高价成单消息，终端采购节奏会明显放缓，工贸双方进入僵持博弈 [4][5] - 高价硫磺已引发全球下游用户抵触，短期或有小幅回调，但由于2026—2027年全球下游新增硫磺酸装置较多，预计价格继续震荡上涨，不排除国内硫磺价格突破5000元/吨的可能 [5] - 中长期看，国内硫磺市场行情预计呈现震荡上行趋势，供应端维持偏紧格局，需求端因磷肥企业复产及冬储需求释放而存在回升可能 [5]