化工板块今天表现活跃，君正集团涨超9%，兴发集团上涨8.89%，恒力石化上涨8.31%，板块热度升温。 化工ETF、化工龙头ETF、化工ETF嘉实、化工ETF天弘、化工50ETF涨超3%。 兴业证券认为，2026年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇。化工品底部区间运行已达三年，行业在 建工程增速持续下滑，新产能投放接近尾声。展望2026，"十五五"开局之年国内稳增长政策有望发力，美联储进 入降息周期，化工品传统需求有望温和复苏；"反内卷"浪潮的助推下，周期拐点有望加速来临，具备全球竞争优 势的化工核心资产有望迎来盈利与估值修复。农药市场由"去库存"步入"去产能"阶段，龙头强者恒强，创制药开 发将成为国内农药产业升级的必由之路。贸易壁垒从危到机，以轮胎为代表的化工制造出海将迎来新一轮红利。 全球减碳政策频出，AI产业持续繁荣，带来高速增长的新兴需求，新材料与新技术的发展亦赋予化工材料产业升 级良机。 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖氟化工、煤化工、钛白粉、化肥等多个化工细分领域，权重股包 含万华化学、盐湖股份、巨化股份、宝丰能源等行业龙头股，既能捕捉细分领域的增长机会，又能有效分散单一 企业 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ A股三大指数今日延续强势表现，沪指日线13连阳，创2015年7月以来的逾十年新高。截止收盘，沪指涨1.50%，收报4083.67点；深证成指涨 1.40%，收报14022.55点；创业板指涨0.75%，收报3319.29点。沪深两市成交额达到28326亿，较昨日放量2651亿。 个股方面，上涨股票数量超过4100只，近150只股票涨停。行业板块几乎全线上扬，保险、能源金属、化肥行业、证券、小金属、化学原料、有色 金属、航天航空、光伏设备、汽车服务板块涨幅居前，仅美容护理板块逆市翻绿。让我们来看看今天的热点。 01 沪指十三连阳突破十年新高！ 2026开年A股延续去年末的11阳，给各位股民送上开门红，同时创下自2015年7月来的十年新高。 上证指数在 1992年2月25日至1992年3月11日 期间 曾实现 12连阳 ，这一纪录保持了 33年之久 。 外部市场回暖、政策环境稳中偏暖叠加年初"开门红"资金合力推升大盘情绪。权重板块轮番发力，保险、券商、石化、基建等集体抬升指数，金融 地产稳定军心。与此同时，ETF净申购持续放量，反映长线资金正在加码核心资产。 银河证券首席策略 ...

化工板块市场表现 - 化工板块于1月6日表现强劲，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后迅速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到2.36%，截至发稿时上涨2.03% [1] - 成份股普遍上涨，其中君正集团大涨超7%，恒力石化涨超6%，恒逸石化涨超5%，万华化学、盐湖股份、桐昆股份等多股跟涨超4% [1] - 领涨个股主要集中于氯碱、炼油化工、聚氨酯等细分板块 [1] 化工ETF产品详情 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 产品近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 该ETF提供场外联接基金（A类012537/C类012538）供投资者选择 [4] 行业基本面与价格动态 - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价 [2] - 聚氨酯价格走强受到行业集中检修及原料成本上涨推动 [2] - 中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [2] 行业供需与政策展望 - 供给端，基础化工上市公司在建工程同比下降10%，资本开支接近尾声，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长 [3] - “反内卷”政策推动及海外落后产能加速出清，有望促使供给端收缩 [3] - 需求端，国内持续提振内需，出口韧性十足，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”，叠加美国降息周期开启，有望打开化工品需求空间 [3] 机构观点与行业前景 - 开源证券指出，在“反内卷”政策推动下，化工行业有望迎来业绩、估值双重抬升，行业供需格局修复进度或加快，景气度上行周期或开启 [3] - 中国银河证券认为，行业供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [3]

文章核心观点 - 公司作为全球MDI行业龙头，短期业绩虽因MDI价格承压而下滑，但凭借产能、成本及多元业务的综合优势展现出较强的抗周期韧性，并正通过新能源材料与精细化工业务培育第二增长曲线 [3][4] MDI业务基本盘与行业地位 - 聚氨酯系列（核心为MDI、TDI）是公司核心利润来源，2025年上半年其毛利占比约75% [5] - 截至2025年9月末，公司MDI总产能达305万吨/年，规模全球第一，其中国内产能270万吨/年，海外匈牙利基地35万吨/年 [5] - 公司以305万吨/年的产能占据全球MDI总产能（约1120万吨/年）的27.2%市场份额，较2024年提升1.2个百分点，行业呈现五大企业（万华、科思创、巴斯夫、亨斯迈、陶氏）合计占据约90%市场份额的高度寡头垄断格局 [5] - 2025年1-9月，全球MDI需求约785万吨，其中中国市场需求390万吨，占全球需求的49.7% [8] - 2025年1-9月下游需求增速分化：家电行业MDI需求同比增长3.5%，汽车制造行业增长4.8%，建筑保温行业受房地产低迷影响需求同比下降2.0% [9] - 公司在国内MDI产能占比48.2%，产量占比49.5%，占据半壁江山 [11] 短期业绩与价格动态 - 2025年前三季度，公司营收1442亿元，同比下降2.3%；归母净利润91.6亿元，同比下降17% [12] - 2025年第三季度，聚氨酯业务毛利率为25.7%，较2024年的26.2%有所下降，主因是MDI价格下行及原料苯胺成本高位；同期综合毛利率为13.4%，较2024年的16.2%有所下降 [14] - 2025年11月下旬以来，全球主要聚氨酯企业相继上调MDI和TDI产品价格，公司自12月初以来分别上调拉丁美洲、中东、非洲、土耳其、东南亚、南亚地区MDI或TDI价格200-300美元/吨 [16] - 近期行业供给事件对MDI价格形成短期支撑：沙特40万吨MDI装置计划2026年1月初停车检修约1个月；巴斯夫比利时安特卫普65万吨MDI装置因原料短缺及设备检修低负运行，预计持续至2026年3月检修结束 [17] 成本优势与石化业务进展 - 公司采用乙烷、石脑油混合进料的120万吨/年第二套乙烯装置已于2025年4月开车成功 [17] - 第一套乙烯装置自2025年6月起进行进料改造，完成后原料将由丙烷变为价格相对较低、裂解收率更高、物耗能耗及碳排放更低的乙烷 [17] - 公司与科威特KPC合资，锁定低成本原料与海外渠道，有望提高石化业务盈利能力 [17] 第二增长曲线培育 - 公司将电池材料业务作为第二增长曲线培育，主要聚焦磷酸铁锂、连续石墨化负极业务 [18] - 第四代磷酸铁锂产品已实现量产供应，第五代产品完成定型首发，2027年有望实现100万吨磷酸铁+100万吨磷酸铁锂产能规模 [18] - 精细化工方面：ADI业务深化全球化布局以提升抗风险能力；MS树脂装置已实现规模化生产填补国内高端光学级空白；维生素A全产业链贯通切入营养健康领域 [19] - 公司坚持产品差异化战略，受益于新质生产力战略支持及新能源产业需求拉动，高附加值产品矩阵持续完善 [19]

核心观点 - 万华化学等全球聚氨酯巨头自2025年12月起掀起一轮MDI/TDI产品涨价潮，这是近三年来行业难得的强势表现，主要由意外停产检修、原材料成本上涨及行业高集中度下的协同挺价行为驱动 [1][2][3] - 尽管供给端出现积极变化，但化工行业（以“化工茅”万华化学为例）的彻底复苏仍取决于下游需求的景气度探底回升，目前需求复苏仍是行业景气回升逻辑闭环中最重要但尚未完全实现的环节 [8][9] 行业供给与价格动态 - **涨价潮启动与扩散**：本轮MDI/TDI涨价由巴斯夫于2025年11月20日率先发起，上调南亚地区MDI价格200美元/吨，随后万华化学、亨斯迈、陶氏等全球主要厂商迅速跟进并扩大调价范围至全球多个地区 [2] - **具体调价措施**： - 万华化学于12月1日上调东南亚及南亚地区聚合与纯MDI价格200美元/吨，欧洲全系MDI上涨300欧元/吨；12月中旬进一步上调中东、非洲、土耳其MDI价格350元/吨，拉丁美洲全系MDI/TDI价格上涨200美元/吨 [2] - 亨斯迈于12月2日宣布对欧洲、非洲和中东地区全系MDI涨价350欧元/吨 [2] - 陶氏化学于12月3日宣布对同地区全系MDI上调300欧元/吨 [2] - 上海科思创对全系列产品实施一口价，其中聚合MDI经销价达15300元/吨，行业挺价意愿明确且呈扩散趋势 [3] - **价格上涨驱动因素**：核心原因为一系列意外的停产检修协同，以及全球地缘政治恶化导致的原材料成本上涨 [3] - 亨斯迈荷兰罗曾堡28万吨/年MDI装置于11月21日前后意外停车检修，预计持续至少一个月 [4] - 亨斯迈此前于2024年8月因乙烯缺货已导致合计47万吨/年MDI装置降负生产，11月意外停车加剧供给下降 [5] - 万华化学浙江宁波100万吨/年MDI产能开启为期55天的停产检修 [5] - 巴斯夫重庆53万吨/年MDI装置于12月中旬开启检修，预计持续至2026年1月中旬 [5] - 业内盛传巴斯夫欧洲或因乙烯缺货在一季度面临降负前景 [5] - **历史价格波动参考**：2025年7月科思创德国工厂火灾等事件曾导致TDI价格暴涨，国内TDI市场价格从6月的1.1万元/吨左右一度涨至1.7万元/吨以上，但8月后因装置重启及高价抵触情绪回落至1.4万元/吨 [10] 全球产能结构性变化 - **欧洲产能出清**：欧洲乙烯产能因成本高企、环保严苛而持续退出 - 埃克森美孚宣布将于2026年2月永久关停英国苏格兰莫斯莫兰83万吨/年的蒸汽裂解装置 [6] - 自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等企业计划在2027年前关闭或转让欧洲七套裂解装置，合计出清乙烯产能400万吨/年 [6] - **日韩产能调整**：日本乙烯装置产能利用率显著下降，韩国政府推动石脑裂解装置企业兼并收购，预示除中国外全球乙烯产能下降趋势 [6] - **中国产能优势与机遇**：中国相关企业采用超级一体化装置填补海外产能缺口，通过直接出口或在岸生产下游品出口，试图在全球乙烯及下游制品份额关停潮中获益 [6] - 高强度资本投入驱动中国化工品产能提升，规模效应与产业链协同深化，正构筑成本护城河并重塑全球竞争格局 [7] - 欧洲能源结构问题与碳排放政策持续削弱其化工产品国际竞争力 [7] 公司（万华化学）经营与展望 - **近期业绩表现**：公司2025年前三季度实现营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%（半年报同比下降6.35%）；归母净利润91.57亿元，同比下降17.45%（半年报同比下降25.1%） [11] - **季度业绩改善**：单看第三季度，实现归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%，显示高位TDI价格一定程度提升业绩，但增幅有限，同时高价也遏制了下游订单 [11] - **长期复苏驱动因素**： - 贸易争端缓解、乙烷等低成本原料装置的应用、中国石化产业资本开支下降及“反内卷”挺价预期，被部分机构看好将推动公司经营质效自低位温和复苏 [11] - 瑞银集团认为，2025年中国化工行业资本开支已开始下降，未来2-3年中国反内卷政策和海外产能退出，或有利于石化行业景气度企稳回升 [11] - 全球MDI新增产能主要来自万华化学，行业高集中度使公司能根据供需调整出货节奏；乙烷进料比例提升将增强盈利能力；磷酸铁锂、PVDF等新材料项目持续推进，支持经营温和回升 [11]

核心观点 - 市场正逐步进入“春季行情”的布局窗口，春节前后市场环境通常对多方更为有利，总体机会大于风险 [1] - 宏观与微观层面均呈现积极变化，为行情提供支撑，配置上建议以景气成长为主，并重点关注三大方向 [2][3][4] 宏观与市场环境分析 - 外部环境呈现积极变化：美联储新任主席人选公布在即，特朗普施压大幅降息可能强化弱美元交易预期，未来1-2个月内库克案审理、地方联储行长换届等事件均有望对全球流动性构成利好 [2] - 内部政策靠前发力：例如北京优化住房限购、调降二手房交易增值税，以及“两新”政策支持范围向核心领域倾斜，有助于稳定预期、激发活力 [2] - 微观资金面可能迎来改善：年末结汇需求带来的跨境资本回流显现超季节性强度，人民币汇率回升有望提振市场情绪，保险“开门红”资金入市及公募等机构新年资产布局将为市场提供流动性支撑 [2] 配置策略与方向 - 历史规律显示成长风格在春季行情中表现突出，叠加“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心 [3] - 1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证关注度提升，配置上应规避缺乏基本面兑现能力的纯主题个股，注重景气度与业绩支撑 [3] - 报告建议1月重点关注三大方向：AI产业链、“十五五”规划提名细分产业、周期涨价方向 [4][6] 重点配置方向详解 - **AI产业链**：海外OAI新融资预期缓解AI情绪，国内长鑫存储IPO在即有望催化半导体设备材料等上游领域，AI长期价值终将兑现于应用端，且近期催化密集（如AI眼镜纳入国补、四部委发文攻关智能机器人、1月消费电子“春晚”） [6] - **“十五五”规划提名细分**：在“建设现代化产业体系”篇章强调加快建设制造强国、航天强国、交通强国、网络强国等，新兴产业和未来产业表述更加具体，建议关注航空航天、新材料、量子科技等 [6] - **周期涨价方向**：关注两条线索，一是工业金属（供需偏紧、库存低位，叠加美联储降息预期提振金融属性），二是化工（“反内卷”政策导向下供给秩序有望优化，部分细分领域业绩弹性强） [6] 十大金股组合及核心逻辑 - **北方华创 (002371.SZ)**：制裁加剧加速国产设备导入，国内FAB厂有望提升产线国产化率，受益于存储涨价、AI芯片需求高景气及国产先进制程产线突破，公司作为本土半导体设备平台型公司将长期受益国产替代，预计2026年设备全行业订单增速或超过30%，有望达到50%+ [7][14][15][21] - **迈为股份 (300751.SZ)**：有望充分受益于美国电力缺口带动的光伏扩产，美国本土电池产能缺口约37GW，HJT技术以其低运营成本、少人力需求等特点最适合美国，公司作为HJT整线设备龙头2023-2024年市场占有率超70%，同时平台化布局半导体及钙钛矿设备 [7][23][30][31] - **万华化学 (600309.SH)**：全球化工领军企业，MDI业务寡头垄断，公司2020-2024年市占率由22%提升至32%，截至2025H1拥有MDI产能380万吨/年，TDI业务受海外装置扰动价格回升，公司拥有TDI产能144万吨/年，石化业务在“反内卷”政策下盈利有望回升，精细化学品及新材料业务陆续迎来收获期 [7][33][35][36] - **芯碁微装 (688630.SH)**：PCB直写光刻设备龙头，在手订单饱满，深度受益于AI驱动的PCB扩产周期及半导体国产替代与AI需求爆发，积极拓展IC载板及先进封装设备 [7][41][42][43] - **中国平安 (601318.SH)**：国内保险龙头之一，2025Q1-3净利润、NBV高速增长，银保业务预计是主要增长动力，作为沪深300重要成分股但机构持仓欠配，在公募基金改革背景下配置价值凸显，截至2025年末A股股息率约3.8% [7][45][46] - **紫金矿业 (601899.SH)**：金、铜矿业领军者，预计2026年矿产金105吨、矿产铜120万吨，铜价及金价在1月份预计保持震荡上行趋势，公司完美契合铜、金的结构性牛市，2025年前三季度金矿/铜矿毛利占比分别为40.4%/37.0% [7][49][50][51] - **巨人网络 (002558.SZ)**：《超自然行动组》具备长青潜力与大DAU，截至2025H1相关短视频播放量突破30亿次，看好春节活动驱动DAU与流水再创新高，存量游戏如征途2025H1新增用户超2000万 [7][56] - **中航高科 (600862.SH)**：国内航空碳纤维预浸料主供方，技术壁垒高，短期无实质竞争者，C919进入批量交付阶段有望提升民品收入占比，低空经济等新应用场景具备落地可能 [7][58] - **三花智控 (002050.SZ)**：特斯拉人形机器人关节硬件主供地位稳固，若按特斯拉5年内年产100万台目标测算，执行器总成可贡献35亿元利润，传统制冷需求稳健，数据中心液冷及储能热管理贡献增量，汽零热管理客户结构持续优化 [7][65][66][68] - **开特股份 (920978.BJ)**：汽车电子基本盘稳健，同时布局机器人、液冷、储能赛道增添估值弹性，预计25-27年归母净利润分别为1.78/2.39/3.09亿元，机器人业务已与图灵机器人达成合作并完成产品送样 [7][72][76][78] 财务预测摘要 - 报告提供了十大金股2025年至2027年的营业收入、归母净利润及EPS预测，例如北方华创预计26年营收493.69亿元、归母净利88.02亿元、EPS 12.15元，万华化学预计26年归母净利160.57亿元、EPS 5.13元，紫金矿业预计26年营收4849.23亿元、归母净利590.17亿元 [81]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持”，且维持该评级 [3] 核心观点 - 人民币兑美元汇率升破7.0关口，将直接降低造纸企业以美元计价的木浆等原材料采购成本，改善行业成本结构，对造纸板块构成直接利好 [5] - 建议关注AI应用对消费品的赋能升级，特别是AI智能眼镜进入量产落地期带来的产业链机会，以及3D打印等未来核心方向 [5] - 重点关注乐舒适公司，认为其有望成长为扎根低渗透、高增长新兴市场的国际快消品集团，市场与品类扩张空间广阔 [5] - 《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需的重要性，情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道值得持续关注 [6] 市场行情与数据跟踪 - **市场表现**：报告期内（2025/12/22-2025/12/26），上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53% [5][10]。轻工制造指数上涨1.69%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数上涨0.61%，排名第19 [5][10] - **子板块涨跌**：轻工制造细分行业中，造纸板块领涨4.47%，包装印刷上涨3.8%，家居用品微涨0.21%，文娱用品下跌3.64% [5][10]。纺织服装细分行业中，纺织制造上涨2.86%，饰品微涨0.02%，服装家纺下跌0.49% [5][10] - **原材料价格**： - MDI（PM200）国内现货价为14700元/吨，周环比下跌2.33% [18] - TDI国内现货价为14550元/吨，周环比下跌1.02% [18] - 软泡聚醚华东市场价为8320元/吨，周环比下跌1.36% [18] - 中国棉花价格指数（328）为15145元/吨，周环比上升1.14% [22] - **行业重点数据**： - **房地产**：2025年12月21日至27日，三十大中城市商品房成交套数同比下降39.1% [31]。2025年1-11月，商品房销售面积累计同比下滑7.8% [59] - **造纸**：报告期内，箱板纸均价3776元/吨，周环比回落3.02%；阔叶浆均价4615元/吨，周环比持平；针叶浆均价5581元/吨，周环比小幅上涨0.39% [42] - **家具**：2025年11月，家具类社会零售总额同比下滑3.8% [78]。2025年1-11月，家具制造业营业收入同比下滑9.1%，利润总额同比下滑22.7% [69] - **纺服出口**：2025年11月，服装及衣着附件出口额115.9亿美元，同比下滑10.9% [89] 细分行业与公司投资建议 - **造纸板块**：人民币升值利好成本改善，建议关注木浆采购成本占比较高的**中顺洁柔**；持续推荐林浆纸一体化优势突出的**太阳纸业**，其第四季度旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的**仙鹤股份**；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种**博汇纸业**、**五洲特纸**；以及需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种**山鹰国际**、**玖龙纸业**、**理文造纸**等 [5] - **AI消费与潮玩**： - AI智能眼镜：建议持续把握**康耐特光学**的机会，并关注渠道端的**博士** [5] - 潮玩及IP衍生：建议关注具备可复制孵化IP能力和平台价值的**泡泡玛特**；Q4新品催化机会的**布鲁可**；IP转型加速的**晨光股份**；积极进军国内IP市场的**创源股份**；同时关注**实丰文化**、**广博股份**、**华立科技** [6] - **家居板块**： - 软体家具：推荐估值处于低位的软体龙头**喜临门**、**顾家家居**，关注**敏华控股**、**慕思股份** [6] - 定制家具：推荐**索菲亚**、**欧派家居**、**志邦家居** [6] - 智能家居：建议关注**公牛集团**、**好太太**、**瑞尔特** [6] - **品牌服饰**：建议关注：1）主业底部向上、利润弹性可期的**海澜之家**；2）功能性鞋服消费的**安踏体育**、**李宁**、**361度**和**波司登**；3）家纺龙头**罗莱家纺**、**富安娜**、**水星家纺**；4）成长性突出的**报喜鸟**、**比音勒芬** [6] - **纺织制造**：己内酰胺行业开启反内卷，建议关注**台华新材** [6]。同时低位关注份额持续提升的细分龙头：重点推荐**晶苑国际**；长线关注**华利集团**；同时关注**新澳股份**、**申洲国际**、**健盛集团**、**南山智尚**、**兴业科技**等 [6] - **宠物用品**：建议关注**源飞宠物**，其代工业务拐点已现，国内自有品牌（OBM）业务处于成长期，增长可期 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 报告提出五条投资主线，覆盖轮胎、消费电子上游材料、景气周期与库存反转、龙头白马及维生素等细分领域[3][4][8][9] - 本周化工板块表现强劲，中信基础化工指数上涨5.41%，显著跑赢大盘[2][15] - 行业动态方面，11月TDI出口量创单月历史新高，而聚甲醛行业面临结构性产能过剩风险，协会倡议规范秩序[3] 化工板块市场行情回顾 - **整体表现**：本周上证综合指数上涨1.88%，创业板指数上涨3.9%，沪深300上涨1.95%，中信基础化工指数上涨5.41%，申万化工指数上涨4.23%[2][15] - **子行业表现**：涨幅前五的子行业为膜材料(12.18%)、合成树脂(8.23%)、磷肥及磷化工(6.5%)、钾肥(5.91%)、有机硅(5.39%)，跌幅后五的子行业为轮胎(-1.5%)、食品及饲料添加剂(0.41%)、农药(0.96%)、绵纶(1.12%)、印染化学品(1.33%)[2][18] - **个股表现**：涨幅前十的公司中，神剑股份上涨61.2%，有研粉材上涨41.87%，金力泰上涨33.12%[19][24]，跌幅前十的公司中，苏利股份下跌13.71%，天铁股份下跌13.06%[24][26] - **重点公告**：安诺其终止投资建设5万吨染料中间体项目[25][28]，普利特LCP薄膜产品实现规模化量产并打破国外垄断[29]，金奥博部分募投项目延期[30] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**： - 纯MDI：华东地区价格18200元/吨，周环比下跌4.21%，开工负荷52%[31] - 聚合MDI：山东地区价格14700元/吨，周环比下跌2%，开工负荷52%[31] - TDI：华南地区价格14700元/吨，周环比下跌1.34%，开工负荷66.9%，较上周上升10.37个百分点[36]，11月中国TDI出口5.65万吨创单月历史最高，1-11月累计出口50.63万吨[3] - **化纤**： - 涤纶长丝：POY价格6400元/吨（周环比+1.99%），FDY价格6650元/吨（周环比+2.31%），DTY价格7675元/吨（周环比+0.33%），平均产销109.69%[44] - 氨纶：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷86%（周环比+1个百分点），社会库存47天（周环比-2天）[51] - **轮胎**： - 全钢胎开工负荷62.20%（周环比-2.46个百分点），半钢胎开工负荷73.74%（周环比+0.98个百分点）[55] - 配套市场需求受车企冲刺年度任务带动，替换市场需求季节性减弱，出口订单放缓[55] - **农药**： - 除草剂：草甘膦原药均价2.55万元/吨（周环比-2.30%），草铵膦原药均价4.44万元/吨（周环比-0.45%）[57] - 杀虫剂：毒死蜱均价4.10万元/吨（周环比持平），吡虫啉均价6.55万元/吨（周环比+1.08%），啶虫脒均价6.05万元/吨（周环比-1.63%）[61] - **化肥**： - 氮肥：尿素价格1731.5元/吨（周环比+0.93%），开工负荷率81.6%（周环比+1.09个百分点）[68] - 磷肥：磷酸一铵价格3866.25元/吨（周环比持平），开工率64.22%（周环比+3.56个百分点），磷酸二铵价格4471.88元/吨（周环比+3.17%），开工率56%（周环比+3个百分点）[69][72] - 钾肥：港口62%白钾主流周均价3260元/吨（周环比+0.15%）[76] - 复合肥：45%复合肥出厂均价3415.56元/吨（周环比+0.72%），开工负荷率42.9%（周环比+1.23个百分点）[81] - **维生素**： - 维生素A均价62.5元/kg（周环比持平），维生素E均价55.5元/kg（周环比持平）[83] - **氟化工**： - 萤石均价3275元/吨（周环比持平），开工负荷29.27%（周环比-1.38个百分点）[87] - 无水氢氟酸均价11550元/吨（周环比持平），开工负荷50.38%（周环比+0.19个百分点）[89] - 制冷剂：R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价58500元/吨（周环比-0.85%）[94] - **有机硅**： - DMC价格13600元/吨（周环比-0.73%），硅油价格18625元/吨（周环比+13.91%）[96][99] - **氯碱化工**： - 纯碱行业开工负荷率83.1%[100] - 电石行业开工负荷率76.11%（周环比-0.55个百分点）[103] - **煤化工**： - 无烟煤价格847.5元/吨（周环比-2.87%），山西无烟煤矿开工率80.23%（周环比-11.63个百分点）[109] - 甲醇价格2160元/吨（周环比+0.23%）[109] - 合成氨价格2243元/吨（周环比-4.8%）[110] - DMF价格3750元/吨（周环比-4.15%），开工负荷约55.27%[114] - 醋酸价格2620元/吨（周环比+3.56%）[118] 行业动态与投资主线 - **行业动态**： - 11月中国TDI出口5.65万吨创单月历史最高，1-11月累计出口50.63万吨，2025年1-10月累计出口44.98万吨同比增加56.2%[3] - 中国合成树脂协会倡议规范聚甲醛行业秩序，预计总产能规模将达151万吨/年，但2025年实际年需求量预计仅为95万吨，面临结构性供需失衡[3] - **投资主线一：轮胎**：国内企业已具备较强竞争力，全球行业空间广阔，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：下游需求有望回暖，面板产业链相关标的受益，部分企业实现进口替代，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4][8] - **投资主线三：景气周期与库存反转**： - 磷化工：供给受限，磷矿资源属性凸显，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[8] - 氟化工：二代制冷剂配额削减，三代配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[8] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[8] - **投资主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源[9] - **投资主线五：维生素**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，供需失衡可能突出，建议关注浙江医药、新和成[9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 报告核心观点 - 本周化工板块表现强劲，中信基础化工指数上涨5.41%，显著跑赢大盘[1][10] - 行业动态方面，TDI出口表现亮眼，11月单月出口量创历史新高；同时，聚甲醛行业面临潜在产能过剩风险，协会倡议规范发展[2] - 报告提出五大投资主线，覆盖轮胎、消费电子材料、景气周期行业、龙头白马及维生素等细分领域，并给出了具体的标的建议[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1 化工板块市场行情回顾 1.1 化工板块整体表现 - 本周主要指数普涨：上证综指涨1.88%，创业板指涨3.9%，沪深300涨1.95%[1][10] - 化工板块表现突出：中信基础化工指数涨5.41%，申万化工指数涨4.23%[1][10] - 子行业分化明显：涨幅前五为膜材料(12.18%)、合成树脂(8.23%)、磷肥及磷化工(6.5%)、钾肥(5.91%)、有机硅(5.39%)；跌幅后五为轮胎(-1.5%)、食品及饲料添加剂(0.41%)、农药(0.96%)、绵纶(1.12%)、印染化学品(1.33%)[1][13] 1.2 化工板块个股表现 - 涨幅前十公司：神剑股份(61.2%)、有研粉材(41.87%)、金力泰(33.12%)、再升科技(28.39%)、东材科技(28.34%)、多氟多(27.37%)、国风塑业(22.36%)、三孚股份(20.69%)、天赐材料(20.24%)、泛亚微透(19.98%)[14][17] - 跌幅前十公司：苏利股份(-13.71%)、天铁股份(-13.06%)、科思股份(-10.22%)、河化股份(-6.46%)、英力特(-6.34%)、晶华新材(-5.72%)、国恩股份(-4.41%)、长鸿高科(-4.09%)、顾地科技(-4.02%)、赛轮轮胎(-3.59%)[17][18] 1.3 化工板块重点公告 - **安诺其**：终止投资建设5万吨染料中间体项目，因市场环境及产业政策发生较大变化[18][19] - **普利特**：LCP薄膜产品实现规模化量产，并开始为消费电子头部客户新一代手机软板天线大批量供货，打破了国外垄断[20] - **金奥博**：将“北方区域运营中心及行业信息服务产业化项目”达到预定可使用状态的时间调整至2027年12月31日[21] 2 重要子行业市场回顾 2.1 聚氨酯 - **纯MDI**：华东价格18200元/吨，周环比下跌4.21%，开工负荷52%[22] - **聚合MDI**：山东价格14700元/吨，周环比下跌2%，开工负荷52%[22] - **TDI**：华南价格14700元/吨，周环比下跌1.34%，开工负荷66.9%，较上周上升10.37个百分点[24] - **出口数据**：11月中国TDI出口5.65万吨，创单月历史最高；1-11月累计出口50.63万吨，已远超往年总和；2025年1-10月累计出口44.98万吨，同比增加56.2%[2] 2.2 化纤 - **涤纶长丝**：POY价格6400元/吨（周环比+1.99%），FDY价格6650元/吨（周环比+2.31%），DTY价格7675元/吨（周环比+0.33%）；平均产销109.69%[31] - **氨纶**：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷86%（周环比+1个百分点），社会库存47天（周环比-2天）[36] 2.3 轮胎 - **开工率**：全钢胎开工负荷62.20%（周环比-2.46个百分点），半钢胎开工负荷73.74%（周环比+0.98个百分点）[39] - **市场需求**：配套市场受车企冲刺年度任务带动；替换市场处于传统淡季；出口市场新接订单放缓[39] 2.4 农药 - **除草剂**：草甘膦原药均价2.55万元/吨（周环比-2.30%），草铵膦原药均价4.44万元/吨（周环比-0.45%）[41] - **杀虫剂**：毒死蜱均价4.10万元/吨（周环比持平），吡虫啉均价6.55万元/吨（周环比+1.08%），啶虫脒均价6.05万元/吨（周环比-1.63%）[44] 2.5 化肥 - **氮肥（尿素）**：价格1731.5元/吨（周环比+0.93%），开工负荷率81.6%（周环比+1.09个百分点）[50] - **磷肥**：磷酸一铵价格3866.25元/吨（周环比持平），开工率64.22%（周环比+3.56个百分点）；磷酸二铵价格4471.88元/吨（周环比+3.17%），开工率56%（周环比+3个百分点）[51][53] - **钾肥**：港口62%白钾主流周均价3260元/吨（周环比+0.15%）[56] - **复合肥**：45%氯基出厂均价3415.56元/吨（周环比+0.72%），开工负荷率42.9%（周环比+1.23个百分点）[60] 2.6 维生素 - **维生素A**：国产(50万IU/g)均价62.5元/kg，周环比持平[62] - **维生素E**：国产(50%)均价55.5元/kg，周环比持平[62] 2.7 氟化工 - **萤石**：均价3275元/吨（周环比持平），开工负荷29.27%（周环比-1.38个百分点）[65] - **无水氢氟酸**：均价11550元/吨（周环比持平），开工负荷50.38%（周环比+0.19个百分点）[67] - **制冷剂**：R22均价17000元/吨，R32均价62500元/吨，R134a均价58500元/吨（周环比-0.85%）[70] 2.8 有机硅 - **DMC**：价格13600元/吨（周环比-0.73%）[72] - **硅油**：价格18625元/吨（周环比+13.91%）[72] 2.9 氯碱化工 - **纯碱**：行业开工负荷率83.1%[76] - **电石**：行业开工负荷率76.11%（周环比-0.55个百分点）[79] 2.10 煤化工 - **无烟煤**：价格847.5元/吨（周环比-2.87%），山西无烟煤矿开工率80.23%（周环比-11.63个百分点）[83] - **甲醇**：价格2160元/吨（周环比+0.23%）[83] - **合成氨**：价格2243元/吨（周环比-4.8%）[84] - **DMF**：价格3750元/吨（周环比-4.15%），开工负荷约55.27%[87] - **醋酸**：价格2620元/吨（周环比+3.56%）[91] 本周行业主要动态 - **TDI出口创新高**：11月出口5.65万吨创单月历史最高；1-11月累计出口50.63万吨远超往年总和；2025年1-10月累计出口44.98万吨，同比增56.2%；同期累计进口仅2769吨，同比减83.6%[2] - **聚甲醛行业倡议**：中国合成树脂协会发布倡议书，指出行业预计总产能将达151万吨/年，但2025年实际年需求量预计仅95万吨，面临显著结构性供需失衡挑战，倡议规范市场秩序、优化投资、强化创新[2] 投资主线 - **主线一：轮胎**：国内企业已具备较强竞争力，全球市场空间广阔。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[2] - **主线二：消费电子材料**：下游需求有望复苏，面板产业链相关标的受益。建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[3][4] - **主线三：景气周期与底部反转行业**： - **磷化工**：供给受限，需求增长，资源属性凸显。建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[4] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减，三代配额落地在即，萤石资源属性增强。建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[4] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖。建议关注桐昆股份、新凤鸣[4] - **主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大。建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源[5] - **主线五：维生素**：巴斯夫宣布VA、VE供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季，供需可能失衡。建议关注浙江医药、新和成[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，在国家政策推动煤炭清洁高效利用的背景下，煤化工产业值得关注 [2][24] - 报告核心观点认为，受生产配额管理带来的供给端刚性约束影响，制冷剂行业供需改善、价格上涨，相关企业盈利增长，建议关注制冷剂领域的投资机会 [2][24] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 截至12月25日，近两周申万基础化工指数上涨6.2%，跑赢沪深300指数4.2个百分点，在31个申万行业中排名第2 [2][9] - 年初至今，申万基础化工指数上涨32.8%，跑赢沪深300指数14.9个百分点，在31个申万行业中排名第7 [2][9] - 近两周，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中化学纤维板块上涨10.2%、塑料板块上涨8.9%、化学制品板块上涨5.8%、农化制品板块上涨5.6%、化学原料板块上涨5.2%、非金属材料板块上涨3.4%、橡胶板块上涨3.0% [2][11] - 年初至今，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中塑料板块上涨66.3%、农化制品板块上涨40.2%、非金属材料板块上涨29.1%、化学纤维板块上涨28.4%、化学制品板块上涨27.9%、橡胶板块上涨25.0%、化学原料板块上涨17.9% [11] - 近两周，申万基础化工指数包含的406家上市公司中，股价上涨的有328家，其中元创股份、神剑股份、东材科技涨幅靠前，分别达108.4%、77.6%、47.4% [2][13] - 近两周，股价下跌的公司有77家，其中百傲化学、道明光学、华融化学跌幅较大，分别为-11.6%、-10.4%、-10.4% [2][13] - 年初至今，上纬新材、联合化学、东材科技涨幅靠前，分别达1563.3%、455.0%、296.0% [13] - 年初至今，安迪苏、建新股份、正丹股份跌幅较大，分别为-27.7%、-27.6%、-26.4% [14] 2. 本周化工产品价格情况 - 重点跟踪的化工产品中，最近一周价格上涨的有PTA（+8.32%）、BOPET（+1.15%）、尿素（+0.35%） [16] - 价格持平的有制冷剂R32、己内酰胺 [16] - 价格下跌的有六氟磷酸锂（-3.43%）、合成氨（-2.46%）、TDI（-1.54%） [16] - 预计下周PTA市场高位震荡为主 [17] - 预计下周山东及两河地区中小颗粒尿素主流成交价在1620-1740元/吨 [19] - 预计下周制冷剂R32市场价格维持高位坚挺运行 [19] 3. 重要公司公告 - 12月25日，正丹股份公告通过关于部分IPO募投项目结项及将节余募集资金永久补充流动资金等议案 [21] - 12月25日，尤夫股份公告获得技改项目政府补助款404万元 [21] - 12月25日，世名科技、苏利股份、美邦股份等公司均发布了相关董事会决议公告 [21] 4. 重点行业资讯 - 12月12日，巴斯夫联合多家企业宣布开创“PHA生物基水性阻隔纸基食品包装”新赛道 [21] - 12月17日，国家发改委等发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [21] - 12月24日，国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，全国目录新增生物基化学品等 [2][21] - 12月25日，我国渤海海域再获亿吨级油田发现——秦皇岛29-6油田 [2][22] 5. 反内卷动态 - 9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出加强重大项目规划引导，严控新增炼油产能，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [25] - 10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业“内卷式”竞争 [25] - 11月，行业头部厂商协商减产挺价，形成初步目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [25] 6. 行业周观点 - 政策推动煤炭产业向高端、高价值产品攀升，煤化工产业值得关注 [2][24] - 自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善 [2][24] - 受供给端刚性约束影响，2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势 [2][24] - 受益于价格上涨，前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长 [2][24] - 建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [2][24] - 三美股份主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，主要产品HFC-134a和HFC-125的催化剂自产 [26] - 巨化股份具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体，并开发出电子氟化液等产品，可为半导体、新能源汽车等战略性新兴产业提供解决方案 [26]