标普全球能源旗下普氏能源资讯的展望显示，2026年全球石脑油市场将延续当前的分化态势，亚洲、欧 洲和美国三大区域市场呈现截然不同的供需前景。 在亚洲市场，东亚地区的产能优化调整是影响需求的核心因素。韩国政府于2025年8月公布了石化行业 重组方案，计划削减国内生产商总计270万至370万吨/年的乙烯产能。根据该方案，现代化学和乐天化 学已提交大山联合体的产能缩减计划，LG化学与GS加德士也在探讨丽水石脑油裂解装置的整合事宜。 韩国政府设定2025年12月为重组方案提交截止日期，按期提交的企业可获得财政补贴等政策支持。日本 市场方面，受石化产品利润低迷和装置关停计划影响，石脑油需求整体呈平稳下行态势。丸善千叶工厂 的石脑油裂解装置计划于2026至2027年关停；出光兴产与三井化学已决定整合千叶地区的乙烯产能，将 联合年产能降至55万吨。 美国市场则有望温和回升。受益于页岩气乙烷替代效应趋缓，叠加墨西哥湾沿岸新建石化项目投产，石 脑油需求增速有望回升至1.8%。尽管乙烷裂解仍占主导，但部分柔性进料装置为优化利润将增加石脑 油采购，同时高辛烷值汽油调和对石脑油的稳定需求构成支撑。跨大西洋贸易流向优化，美国轻质石脑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月国内PE新产能持续放量，海外低价资源持续流入，国内企业或增加临停装置缓解供应压力，需关注检修动态；农膜需求淡季开工率下降，包装膜需求跟进有限难以支撑；成本方面美委地缘冲突消化，未来原油供应过剩担忧仍存，日内国际油价偏弱波动；短期L2605预计震荡走势，日度区间预计在6360 - 6580附近 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价6449元/吨，环比-23；1月合约收盘价6240元/吨，环比-30；5月合约收盘价6449元/吨，环比-23；9月合约收盘价6496元/吨，环比-13 [2] - 成交量397441手，环比72633；持仓量508923手，环比7498 [2] - 1 - 5价差-209，环比-7；前20名买单量424068手，环比19428；前20名卖单量486835手，环比8277；前20名净买单量-62767手，环比11151 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)华北均价6476.52元/吨，环比53.91；华东均价6534.88元/吨，环比30.93 [2] - 基差27.52 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价56.36美元/桶，环比-0.6；CFR石脑油日本地区中间价530.13美元/吨，环比-6.25 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价726美元/吨，无环比变化；乙烯CFR东北亚中间价746美元/吨，无环比变化 [2] 产业情况 - PE石化全国开工率83.23%，环比0.59 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率48.41%，环比0.19；管材开工率30.17%，环比-0.5；农膜开工率38.95%，环比-4.91 [2] 期权市场 - 20日历史波动率16.03%，环比-0.05；40日历史波动率12.77%，环比0.01 [2] - 平值看跌期权隐含波动率14.15%，环比-0.73；平值看涨期权隐含波动率14.14%，环比-0.73 [2] 行业消息 - 12月27日至1月2日，PE工厂开工率环比+0.59%至83.23% [2] - 同期，PE下游开工率环比-0.68%至41.15%，其中农膜开工率环比-4.91%至38.95%，包装膜开工率环比+0.19%至48.41% [2] - 截至1月2日，PE工厂库存37.07万吨，环比上周-19.17%；PE社会库存47.51万吨，环比上周+0.76% [2] - 12月27日至1月2日，LLDPE油制成本环比-0.55%至6925.43元/吨，煤制成本环比维稳在5732元/吨；油制利润环比+36.71元/吨至-630.29元/吨，煤制利润环比+143.14元/吨至-63.57元/吨 [2]

从征税政策的角度考虑，企业自产自用的石脑油，以及互供、直供、用于生产乙烯、芳烃类产品的定点 直供石脑油，均不征收消费税，交易的价格参考中石油、中石化的石脑油月度互供价，价格形成逻辑根 据国际石脑油价格计算所得。 以中石化石脑油结算价格为例，12月中石化石脑油结算价格为4230元/吨，政策调整后，内供、互供及 定点直供石脑油价格将涨至7000元/吨左右。通过申报，企业可申请退还已缴纳的消费税2105.2元，增 值税或可做部分抵扣，但仍大幅增加了企业的资金压力，并提高了装置运行成本。以集团内部个别企业 为例，每月接收互供石脑油约在5万吨，当月资金成本将增加1.38亿元左右，退税时效在3-4个月，资金 压力陡增。 石脑油流通环节或全面征收消费税 [导语]自2026年1月日起，石脑油流通环节将全面征收消费税，企业加工成本将明显提升。 石脑油流通环节全面征收消费税 企业生产成本提升 根据卓创资讯了解，自2026年1月1日起，石脑油内供、互供以及定点直供环节，将全面征收消费税。其 中，作为生产乙烯、芳烃类产品原料的石脑油，消费税按照先征后返政策执行，此项变动将大幅度提升 集团内部、互供以及定点直供企业化工原料交易的成本。 ...

文章核心观点 - 万华化学作为全球聚氨酯行业龙头，自2025年12月起联合巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头在全球范围内上调MDI/TDI产品价格，行业迎来近三年罕见的强势提价周期 [1][4] - 本轮涨价由一系列意外停产检修、欧洲乙烯结构性缺货导致的成本上升及供给收缩驱动，行业集中度高使得厂商挺价意愿明确且行动协同 [1][4][5][7] - 尽管短期供给因素推动价格上涨，但行业及公司景气的彻底复苏仍有赖于下游需求的探底回升，公司业绩已显现初步企稳迹象 [8][10][11] 行业动态与价格走势 - 2025年12月以来，万华化学、巴斯夫、亨斯迈、陶氏化学等全球主要厂商相继对MDI/TDI产品提价，范围覆盖南亚、东南亚、欧洲、中东、非洲、拉丁美洲等多个地区，提价幅度在200美元/吨至350欧元/吨不等 [1][4] - 同期，上海科思创对聚合MDI实施一口价策略，经销价达到15300元/吨，行业挺价意愿明确且呈扩散趋势 [4] - 此轮涨价是继2025年年中科思创TDI装置因火灾停产后，聚氨酯行业一年内迎来的第二次涨价契机 [1] - 国内TDI市场价格在2025年6月约为1.1万元/吨，7月因科思创事故等因素一度暴涨至1.7万元/吨以上，8月后因装置重启和下游抵触回落至1.4万元/吨左右 [10] 涨价驱动因素：供给收缩与成本压力 - 核心驱动因素为一系列意外的停产检修协同，以及全球地缘政治恶化导致的原材料成本上涨 [5] - 亨斯迈荷兰罗曾堡的28万吨/年MDI装置于11月21日前后意外停车检修，预计持续至少一个月；该公司去年8月已因乙烯缺货导致合计47万吨/年MDI装置降负生产 [5] - 万华化学浙江宁波100万吨/年MDI产能于11月开启为期55天的停产检修 [5] - 巴斯夫重庆53万吨/年MDI装置于12月中旬开启检修，预计持续至2026年1月中旬 [5] - 业内盛传巴斯夫欧洲可能因乙烯缺货在一季度面临降负，与季节性检修形成叠加效应 [5] - 作为重要原材料的乙烯在欧洲面临结构性缺货，埃克森美孚、壳牌、陶氏等企业计划在2027年前关闭或转让欧洲七套裂解装置，合计出清乙烯产能400万吨/年 [7] - 欧洲旧装置一体化水平低、技术落后、原料及电价成本高、环保成本严苛，导致产能可能永久性退出；日韩乙烯装置也出现关停潮或利用率下降 [7] 全球竞争格局变化 - 欧洲能源结构问题与碳排放政策持续削弱其化工产品国际竞争力 [8] - 中国通过高强度资本投入驱动化工品产能提升，规模效应与产业链协同正在构筑成本护城河，重塑全球竞争格局 [8] - 中国相关企业正利用超级一体化装置填补欧洲乙烯产能缺口，通过直接出口或在岸生产下游产品，试图在全球乙烯及下游制品市场获取更多份额 [7] - 全球MDI新增产能主要来自万华化学，行业集中度高使得公司能根据供需调整出货节奏 [11] 公司经营与市场表现 - 万华化学2025年前三季度实现营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%；归母净利润91.57亿元，同比下降17.45% [10] - 第三季度单季归母净利润为30.35亿元，同比增长3.96%，增幅有限，反映高价TDI在提升业绩的同时也遏制了下游订单 [10] - 公司股价近期呈上涨趋势，近20日累计涨幅超过12%，截至2025年12月31日市值为2400亿元 [1][2] - 公司石化板块乙烷进料比例提升将有助于提高盈利能力，磷酸铁锂、PVDF等新材料项目持续推进，支持经营温和回升 [11] 行业前景展望 - 行业彻底复苏仍有待下游需求景气探底回升 [8][10] - 2025年中国化工行业资本开支已经开始下降，未来2-3年国内“反内卷”政策和海外产能退出，可能有利于石化行业景气度企稳回升 [11] - 长期来看，贸易争端缓解、乙烷等低成本原料装置的应用、中国石化产业资本开支下降及“反内卷”挺价预期，有望推动万华化学经营质效自低位温和复苏 [10]

记者丨 赵云帆 编辑丨朱益民 在2025年下半年"化工反内卷"声浪之中，"化工茅"万华化学（600309.SH）的涨价显得有些姗 姗来迟，但在影响范围上却有横扫全球之势头。 自2025年12月以来，万华化学接连发布多份调价函，涉及（二苯基甲烷二异氰酸酯）和TDI （甲苯二异氰酸酯）等公司核心产品。在全球范围内、巴斯夫、陶氏、亨斯迈等也频频同步上 调MDI/TDI价格，聚氨酯价格迎来了近三年来难得一见的强势表现。 这也是继2025年年中科思创TDI装置遭遇火灾不可抗力停产之后，聚氨酯行业在一年内再度迎 来一轮涨价契机。 "聚氨酯的行业集中度很高，除万华化学之外的企业均是全球性化工巨头。因此国内的反内卷 对聚氨酯行业其实并没有太多直接的影响"，有聚氨酯行业人士告诉21世纪经济报道记 者。"（本次调价）这个事还是属于一个正常的市场调整行为。" 二级市场上，近期万华化学股价呈上涨趋势，近20日累计涨超12%，2025年12月31日股价微 跌0.42%，市值为2400亿元。 意外检修涨价潮 21世纪经济报道记者获悉，此轮MDI/TDI涨价首先由巴斯夫发起，包括万华化学在内的其它厂 商开始跟进。 其中，巴斯夫于去年11月 ...

乙烯产量141.37万吨，国产化大型装置能效领跑行业 乙烯装置全年产量突破140万吨，标志着这套由我国自主设计、建造、运营的百万吨级乙烯装置在高负荷、高效能 运行方面达到行业先进水平，该装置已连续两年获评国内能源化工行业能效领跑者标杆企业。2025年以来，该装 置直面原料多元化、市场波动大等多重挑战，持续保持高负荷安全平稳运行，对华南地区的高端化工原料供给能 力进一步增强。装置秉承"人人都是经营者"理念，建立覆盖全专业的创新攻关机制，成功实施富甲烷气回收系统 改造、乙烯挥发气过滤系统优化等多项技术改造，新质生产力潜能持续激发。环保方面，通过优化火炬系统运 行、完善废气处理装置等措施，实现装置挥发性有机物排放量较上年下降15%，展现了绿色发展的实践成果。 作为世界单套规模最大的芳烃联合装置、亚洲重要的芳烃生产基地，该装置运行团队持续在"提效增产"方面攻坚 优化。针对关键分离设备C-8003塔运行未达设计值的瓶颈，由工艺骨干组成优化专班，通过对精馏塔组分重新分 割、优化回流比、改进加热炉控制策略等一系列精准调整，使塔体分离效率显著提升，同比年增产芳烃近5万吨， 实现了装置高产量、高品质运行。装置2025年首次申报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC盘面下跌至历史低位后大幅反弹，企业综合利润处于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少、产量高，下游内需步入淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，中期在产量增长背景下需依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配[11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2325元/吨，月同比降150元/吨；山东电石2780元/吨，月同比降50元/吨；兰炭陕西中料820元/吨，月同比降50元/吨，氯碱综合一体化利润下滑后修复，乙烯制利润回升，整体估值压力小[11] - 供应：PVC产能利用率77.2%，月同比降3%，电石法78.5%月同比降5.1%，乙烯法74.3%月同比升1.9%，上月检修量上升致产能利用率下滑，供应压力减小[11] - 需求：十一月出口量延续下滑，因出口印度数量季节性下滑，三大下游开工季节性下滑，管材负荷36.2%月同比降2.6%，薄膜负荷66.8%月同比降7.1%，型材负荷30.6%月同比降5.5%，整体下游负荷44.5%月同比降5.1%，下游转入淡季[11] - 库存：厂内库存30.6万吨，月同比去库1.6万吨，社会库存106.1万吨，月同比累库1.8万吨，整体库存136.7万吨，月同比累库0.2万吨，仓单下降，仍处累库周期，一季度预期重新累库[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[18][21][25][27] 利润库存 - 库存：展示PVC厂内、乙烯法厂内、电石法厂内、社会库存及厂库 + 社库、仓单等数据图表[33][35][39] 成本端 - 电石价格回落，展示乌海、山东电石价格，电石库存、开工率，兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表[49][51][54] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，展示产能历史走势、投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据图表[59][62][64] 需求端 - 展示PVC下游开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表[75][77][84]

核心观点 - 万华化学等全球聚氨酯巨头自2025年12月起掀起一轮MDI/TDI产品涨价潮，这是近三年来行业难得的强势表现，主要由意外停产检修、原材料成本上涨及行业高集中度下的协同挺价行为驱动 [1][2][3] - 尽管供给端出现积极变化，但化工行业（以“化工茅”万华化学为例）的彻底复苏仍取决于下游需求的景气度探底回升，目前需求复苏仍是行业景气回升逻辑闭环中最重要但尚未完全实现的环节 [8][9] 行业供给与价格动态 - **涨价潮启动与扩散**：本轮MDI/TDI涨价由巴斯夫于2025年11月20日率先发起，上调南亚地区MDI价格200美元/吨，随后万华化学、亨斯迈、陶氏等全球主要厂商迅速跟进并扩大调价范围至全球多个地区 [2] - **具体调价措施**： - 万华化学于12月1日上调东南亚及南亚地区聚合与纯MDI价格200美元/吨，欧洲全系MDI上涨300欧元/吨；12月中旬进一步上调中东、非洲、土耳其MDI价格350元/吨，拉丁美洲全系MDI/TDI价格上涨200美元/吨 [2] - 亨斯迈于12月2日宣布对欧洲、非洲和中东地区全系MDI涨价350欧元/吨 [2] - 陶氏化学于12月3日宣布对同地区全系MDI上调300欧元/吨 [2] - 上海科思创对全系列产品实施一口价，其中聚合MDI经销价达15300元/吨，行业挺价意愿明确且呈扩散趋势 [3] - **价格上涨驱动因素**：核心原因为一系列意外的停产检修协同，以及全球地缘政治恶化导致的原材料成本上涨 [3] - 亨斯迈荷兰罗曾堡28万吨/年MDI装置于11月21日前后意外停车检修，预计持续至少一个月 [4] - 亨斯迈此前于2024年8月因乙烯缺货已导致合计47万吨/年MDI装置降负生产，11月意外停车加剧供给下降 [5] - 万华化学浙江宁波100万吨/年MDI产能开启为期55天的停产检修 [5] - 巴斯夫重庆53万吨/年MDI装置于12月中旬开启检修，预计持续至2026年1月中旬 [5] - 业内盛传巴斯夫欧洲或因乙烯缺货在一季度面临降负前景 [5] - **历史价格波动参考**：2025年7月科思创德国工厂火灾等事件曾导致TDI价格暴涨，国内TDI市场价格从6月的1.1万元/吨左右一度涨至1.7万元/吨以上，但8月后因装置重启及高价抵触情绪回落至1.4万元/吨 [10] 全球产能结构性变化 - **欧洲产能出清**：欧洲乙烯产能因成本高企、环保严苛而持续退出 - 埃克森美孚宣布将于2026年2月永久关停英国苏格兰莫斯莫兰83万吨/年的蒸汽裂解装置 [6] - 自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等企业计划在2027年前关闭或转让欧洲七套裂解装置，合计出清乙烯产能400万吨/年 [6] - **日韩产能调整**：日本乙烯装置产能利用率显著下降，韩国政府推动石脑裂解装置企业兼并收购，预示除中国外全球乙烯产能下降趋势 [6] - **中国产能优势与机遇**：中国相关企业采用超级一体化装置填补海外产能缺口，通过直接出口或在岸生产下游品出口，试图在全球乙烯及下游制品份额关停潮中获益 [6] - 高强度资本投入驱动中国化工品产能提升，规模效应与产业链协同深化，正构筑成本护城河并重塑全球竞争格局 [7] - 欧洲能源结构问题与碳排放政策持续削弱其化工产品国际竞争力 [7] 公司（万华化学）经营与展望 - **近期业绩表现**：公司2025年前三季度实现营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%（半年报同比下降6.35%）；归母净利润91.57亿元，同比下降17.45%（半年报同比下降25.1%） [11] - **季度业绩改善**：单看第三季度，实现归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%，显示高位TDI价格一定程度提升业绩，但增幅有限，同时高价也遏制了下游订单 [11] - **长期复苏驱动因素**： - 贸易争端缓解、乙烷等低成本原料装置的应用、中国石化产业资本开支下降及“反内卷”挺价预期，被部分机构看好将推动公司经营质效自低位温和复苏 [11] - 瑞银集团认为，2025年中国化工行业资本开支已开始下降，未来2-3年中国反内卷政策和海外产能退出，或有利于石化行业景气度企稳回升 [11] - 全球MDI新增产能主要来自万华化学，行业高集中度使公司能根据供需调整出货节奏；乙烷进料比例提升将增强盈利能力；磷酸铁锂、PVDF等新材料项目持续推进，支持经营温和回升 [11]

文章核心观点 - 全球原油市场维持供强需弱格局 地缘政治事件对油价的脉冲式影响有限 难以改变中长期由供需基本面主导的疲软趋势 [1][2][4] 地缘政治事件影响分析 - 假期期间美国对委内瑞拉实施大规模打击 但市场预计此次政局突变对油价提振程度有限 [1][2] - 委内瑞拉虽拥有3030亿桶原油储量 约占全球五分之一 但受制裁影响上游投资不足 2025年11月产量仅约96万桶/日 远低于此前200万桶/日的高点 [2] - 市场对委内瑞拉风险已提前消化 此次事件被视为风险落地而非超预期冲击 [2] - 原油市场对地缘扰动“免疫”特征明显 2025年黑天鹅事件频发但WTI原油全年仍下跌超18% 录得2020年以来最大年度跌幅 [2] 原油市场供需基本面 - 全球市场处于供应过剩状态 美国能源信息署将2025年美国石油产量预测上调至平均1361万桶/日 创纪录新高 [3] - 全球陆上及水上原油库存绝对水平依然处于高位 [3] - 2025年欧佩克+产油国不断增产 原油价格偏弱震荡 [2] - 国际能源署预计2026年全球石油日均过剩可能高达400万桶 相当于需求的近4% [4] - 摩根大通指出2025至2026年原油供应增速将达到需求增速的三倍 [5] 机构油价预测与市场展望 - 高盛预计2026年全球原油市场日均过剩量将达200万桶 布伦特原油2026年均价为56美元/桶 WTI原油为52美元/桶 [5] - 高盛预测油价将在2026年年中触底 四季度开始回升 2028年底逐步回升至80美元/桶水平 [5] - 摩根大通预计2026年布伦特原油和WTI原油均价分别为58美元/桶和54美元/桶 [5] - 市场短期或在地缘风险与供应过剩局面之间拉锯 [5] 对相关产业链的影响 - 原油作为基础原料 其价格上涨将直接推高石脑油、乙烯、丙烯等核心化工原料的成本 [5] - 对于依赖重质原油加工副产品（如沥青、燃料油）的细分领域 成本传导更为直接 短期价格涨幅可能超过原油本身 [5]

摘要：【图】2025年1-8月甘肃省乙烯产量数据分析 2025年1-8月乙烯产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前8个月，甘肃省规模以上工业企业乙烯产量累计达到了48.6万吨，与 2024年同期的数据相比，下降了1.7%，增速较2024年同期低38.7个百分点，增速较同期全国低12.3个百 分点，约占同期全国规模以上企业乙烯产量2440.69388万吨的比重为2.0%。 图表：甘肃省乙烯产量分月（累计值）统计 2025年8月乙烯产量分析： 单独看2025年8月份，甘肃省规模以上工业企业乙烯产量达到了6.4万吨，与2024年同期的数据相比，8 月份的产量增长了0.6%，增速较2024年同期低38.0个百分点，增速放缓，增速较同期全国低9.8个百分 点，约占同期全国规模以上企业乙烯产量314.08156万吨的比重为2.0%。 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油行业现状与发展趋势 化工市场现状及前景分析 日化市场调研与发展前景润滑油发展现状及前景预测汽油市场调研及发展趋势 柴油行业监测及发展趋势橡胶未来发展趋势预测 塑料现状及发展前景 化妆品发展前景趋势分析清洁护肤的现状和发展趋势 图表：甘 ...