文章核心观点 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 呈现“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计达2250GWh 2026年增长率预计达30% 储能领域增速有望达48.3% [5] - 市场需求爆发式增长 但电芯及上游材料远期供应存在缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮增长的关键 [5] - 论坛旨在通过深度研讨、榜单发布和采购对接 为行业提供前瞻洞察与合作平台 助力企业把握发展机遇 [5][7] 会议背景与行业展望 - 2026年锂电行业特征为需求强势复苏、全球化加速扩张、技术路线颠覆性迭代 [3] - 市场呈现“海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发”的盛况 [5] - 2026年是“十四五”收官与“十五五”开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和的关键使命 [7] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨、2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼、上下游采购对接 [5][6][7] - 设置“锂电关键材料主论坛”、“动力电池用关键材料分论坛”和“储能电池用关键材料分论坛”三大专题论坛 [5] - 主论坛议题涵盖碳酸锂供需展望、全固态电池电解质、复合集流体、超高镍三元、LMFP材料等 [9] - 动力电池分论坛议题涵盖磷酸锰铁锂、超高镍正极在(半)固态电池应用、富锂锰基、高电压三元等 [9] - 储能电池分论坛议题涵盖储能电芯技术、全寿命电池对材料要求、大容量磷酸铁锂、钠离子电池材料等 [10] 产业链参与方 - 采购对接环节汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代、比亚迪、LGES等 [7] - 汇聚全产业链材料供应商 覆盖正极、负极、电解液、隔膜等环节 包括贝特瑞、杉杉科技、尚太科技、中科星城、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料等 [7] - 各分论坛拟邀发言单位包括天齐锂业、溧阳中科固能、德福科技、航盛锂能、英联复合集流体、天津国安盟固利、瑞浦兰钧、白银时代瑞象、北京当升、天力力能、龙蟠科技、南通瑞翔、宁波容百等 [9] - 储能分论坛拟邀单位包括中车株洲所、楚能新能源、湖南裕能、中国高科、青钠新能源、中伟新材料、湖州英镑新能源等 [10]

文章核心观点 - LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）正从锂电池电解液的“调味剂”角色，升级为决定下一代电池性能的核心材料，其在高镍三元、快充、高压平台及半固态电池中的添加比例显著提升，产业化进程加速 [1] LiFSI 的优势与短板 - **核心优势** - 效率与安全双高：25℃时离子电导率达10.2 mS/cm，较传统LiPF₆高出15%，搭配高镍正极循环1000次后容量保持率仍达82.3% [3] - 热稳定性好：分解温度超200℃，是LiPF₆的近3倍，85℃高温环境下铝集流体腐蚀风险降低95% [3] - 适配前沿技术：在-40℃低温下仍能稳定导电，与硅碳负极、4.4V以上高压正极兼容性优异，是800V高压平台车型的标配材料 [4] - 角色升级潜力大：作为主盐时可构建高浓度电解液，适配半固态电池，宁德时代麒麟电池已要求其添加量不低于20% [5] - **现实短板** - 成本高：当前生产成本约12-20万元/吨，是LiPF₆的2-3倍，虽较2021年的80万元/吨大幅下降，但仍制约全面替代 [6] - 铝箔腐蚀风险：高电压下易侵蚀铝集流体，需搭配添加剂或与LiPF₆复配使用，增加配方复杂度 [7] - 工艺门槛高：合成需多步反应，产品纯度要求99.99%以上，金属杂质需控制在5ppm以下 [8] 产能格局：头部垄断下的扩产竞赛 - **寡头格局**：截至2025年三季度，国内LiFSI有效产能达3.2万吨，天赐材料、多氟多等五家企业占据85%市场份额，呈现“一超多强”格局 [9][10] - 天赐材料：产能3万吨领跑行业，2026年将扩至9万吨，依托全产业链成本较行业低15%，绑定宁德时代70%以上需求 [10] - 多氟多：8000吨产能满产运行，中间体自供率超90%，金属杂质控制达5ppm国际顶尖水平，切入LG新能源供应链 [11] - 新宙邦/永太科技：分别以5000吨、6000吨产能聚焦高端市场，前者主攻4.4V以上高压体系，后者采用连续流工艺降低能耗30% [12] - **扩张与矛盾**：2026年国内规划产能将突破5万吨，但高端电子级产能仅占30%，中低端产品已出现价格战苗头，且扩产受环保与技术壁垒限制，新建产线审批周期长达18-24个月 [13] 发展路径：添加剂到主盐的三级跳 - **短期（2025-2027）**：LiFSI以“添加剂+辅盐”身份渗透，在动力电池中添加比例从8.5%升至20%，高端消费电子渗透率突破68%，头部企业目标将成本降至10万元/吨以下 [15] - **中期（2028-2030）**：半固态电池量产带动LiFSI主盐需求，在4680大圆柱电池中单吨用量提升至5%以上，氟磺酸法经济性反超传统工艺，绿色制造技术推动单位能耗下降40% [16] - **长期（2030年后）**：适配钠锂混合电池、氢能储能等新场景，全球需求有望突破20万吨，无氯工艺、微通道合成等新技术落地，彻底解决环保与成本瓶颈 [17][18] 上下游博弈：瓶颈与突破路径 - **上游原料制约** - 氯化亚砜：每吨LiFSI需消耗1.5吨，2025年因需求激增，价格三个月暴涨50%至2050元/吨，国内有效产能锁定56.5万吨，环保审批冻结导致供给缺口扩大，凯盛新材15万吨产能垄断40%市场份额 [20] - HFSI中间体：国产化率超80%，但高端产品仍依赖进口，多氟多、永太科技通过垂直整合实现90%自供，成本降低25% [21] - **下游主导升级**：宁德时代、比亚迪等头部企业从“被动采购”转向“联合开发”，定制化LiFSI配方适配硅碳负极与固态电解质，2024年全球动力电池LiFSI平均掺混比已达8.5%，较2022年提升6个百分点 [22] - **瓶颈突破路径** - 原料一体化：鼓励LiFSI企业向上游氟化工延伸，如天赐材料布局萤石矿，降低对氯化亚砜依赖 [23] - 工艺革新：推广连续流微反应、无溶剂合成技术，头部企业已将综合能耗降至1.8吨标煤/吨 [24] - 政策协同：建立氯化亚砜绿色产能审批通道，在重点产业集群配套环保处理设施 [25] 结语：材料革命的产业价值重估 - LiFSI的角色跃迁是锂电池向高能量密度、高安全性升级的必然结果，短期原料紧张支撑行业景气度，长期看具备全链整合能力与技术壁垒的头部企业将占据主导地位，关注“原料自供+工艺领先+客户绑定”的企业能把握行业成长红利 [26][27]

作为电解液核心原料，六氟磷酸锂涨价节奏持续超市场预期。12月22日长江有色金属网数据显示，其均价已达 17.725 万元 / 吨，较11月初涨幅超200%。 数据显示，截至2025年11月28日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、汇川技术(300124)、比亚迪(002594)、三花智控 (002050)、华友钴业(603799)、亿纬锂能(300014)、赣锋锂业(002460)、长安汽车(000625)、天齐锂业(002466)、天赐材料(002709)，前十大权重股合计占比 51.96%。（以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意） | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 300750 | 宁德时代 | -1.09% | 10.10% | | 300124 | 汇川技术 | -0.55% | 8.28% | | 002594 | 比亚迪 | -0.73% | 5.91% | | 300014 | 亿纬锂能 | -0.31% | 5.88% | | 002050 | 三花智控 | 0.8 ...

行业核心观点 - 锂电行业在2025年11月及1-11月累计数据中展现出强劲的产量与需求增长 特别是电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期[1][2] - 产业链价格呈现分化态势 上游碳酸锂价格明显上涨 而中下游电芯及部分储能系统价格保持稳定[3] - 下游需求旺盛 国内动力电池装车量创年内新高 储能招标规模环比大幅增长 同时动力电池出口保持高速增长[4] - 基于行业基本面 报告建议关注在动力与储能领域协同布局、海外布局领先的电芯核心企业及锂电材料相关企业[5] 生产与排产 - 2025年11月国内电池产量为176.3GWh 同比增长49.66% 环比增长3.34%[1][2] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.89万吨 同比增长29.43% 环比增长0.75% 当月产能利用率为62.53%[1][2] - 2025年1-11月 国内电池和磷酸铁锂正极材料累计产量显著高于2024年同期水平[1][2] 价格走势 - 材料端：截至2025年12月19日 工业级碳酸锂价格上涨至10.10万元/吨 周涨幅达7.44% 磷酸铁锂（动力型）价格报3.91万元/吨 较前一周持平 六氟磷酸锂价格自11月底以来维持稳定 12月20日报18万元/吨[3] - 电芯端：方型磷酸铁锂储能电芯（100Ah, 280Ah, 314Ah）均价在12月5日报0.385, 0.310, 0.310元/Wh 与11月20日持平 三元动力电芯价格自10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh后维持稳定[3] - 储能系统：2025年12月5日 交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较11月20日上涨0.01元/Wh至0.78元/Wh 直流侧（2h）/交流侧（2h）/交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价保持不变 分别为0.43、0.50、0.46元/Wh[3] 下游需求 - 国内装车量：2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量为75.3GWh 同比增长43.62% 环比增长11.56% 创年内单月新高 三元动力电池月度装车量为18.2GWh 同比增长33.82% 环比增长10.30%[4] - 国内储能招标：2025年1-10月国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期 11月EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh 创2025年以来月度新高 容量规模环比大增65% 但同比下降4%[4] - 海外市场：2025年11月中国动力电池出口量为21.2GWh 同比增长69.60% 环比提升9.28% 2025年10月全球新能源车销量为191.17万辆 同比增长9.75% 环比下降9.30%[4] 投资建议 - 建议关注在动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业[5] - 锂电需求提升 建议关注锂电材料相关企业[5] - 报告提及的具体公司包括：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ）[5]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-12-24 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20251222：2026 年转债策略：从收益增强转向风险平衡 2025 年转债市场呈现"平价和溢价率双击"的大贝塔行情（最优解），展 望 2026 年"高估值+强赎倾向+次新走妖"或将成为自身掣肘，转债资产 的定位应当从"权益替代"转向"债市补充收益"（次优解）。正股层面， 慢牛预期下平价或仍可成为正向收益贡献，但各主线的交易逻辑逐步发 生改变，也将影响转债交易特性，一方面科技成长逐步从"0-1"向"1- N"过渡，市场也将从"主题投资普涨"过渡到"去伪存真、产业链供需 重塑环节趋多"，对应转债内部表现或更分化、抱团更集中，具体个券的 价格和溢价率容忍度或会进一步提高；另一方面，通胀抬升和反内卷进入 "深入整治"阶段，转债可利用"非对称性"适度进行反向投资。 #大类资产：技术帖：如何量化央行购金对金价的影响？ 核心观点：我们根据过去黄金 ETF 规模与金价的线性关系倒推出金价隐 含的黄金 ETF 需求。统计结果显示，投资需求每增加 1 吨，金价上涨 0.46$/oz。2 ...

截至2025年12月23日收盘，化工ETF天弘(159133)换手8.33%，成交4552.35万元。跟踪的中证细分化工产业主题指数(000813)上 涨0.65%实现五连阳，成分股多氟多(002407)上涨10.02%，天赐材料(002709)上涨9.37%，恩捷股份(002812)上涨5.33%，新宙邦 (300037)上涨5.17%，宏达股份(600331)上涨3.11%。 值得一提的是，化工ETF天弘(159133)昨日获资金积极布局，单日申购达2650万份。 拉长时间看，截至12月23日，化工ETF天弘(159133)近2周规模增长5067.22万元，近1周份额增长550.00万份，实现显著增长。 资金流入方面，化工ETF天弘(159133)最新资金净流入262.37万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计"吸金"2422.52万元。 【产品亮点】 化工ETF天弘(159133)跟踪的是中证细分化工产业主题指数，该指数从市场中选取主营业务涉及农药、化肥、涂料等化工产品制 造与销售的上市公司证券作为指数样本，以反映化工行业优质企业的整体表现。 业内指出，化工板块盈利已连续11个季度在底部盘整，多数子行 ...

券商评级与目标价概览 - 12月23日券商共发布9次上市公司目标价 [1] - 按最新收盘价计算目标价涨幅排名前三的公司为吉祥航空涨幅56.46%、天赐材料涨幅50.22%、伯特利涨幅44.34% [1] - 目标价涨幅居前的公司分别属于航空机场行业、电池行业、汽车零部件行业 [1] 券商推荐公司情况 - 12月23日共有22家上市公司获得券商推荐 [1] - 三花智控获得3家券商推荐数量最多 [1] - 华联控股、红旗连锁等公司各获得1家券商推荐 [1]

Wind数据显示，12月23日，共有14只个股获券商买入评级，其中1只个股公布了目标价格。按最高目标 价计算，天赐材料目标涨幅排名居前，涨幅分别达50.22%。 从评级调整方向来看，10只个股评级维持不变，4只个股为首次评级。此外，有1只个股获多家券商关 注，三花智控获评级数量居前，分别有2家券商给予评级。 从获买入评级个股所属Wind行业来看，资本货物、技术硬件与设备、食品、饮料与烟草买入评级个股 数量最多，分别有6只、2只、2只。 ...

化工板块市场表现 - 2025年12月23日，化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.33%，收盘上涨0.48% [1][8] - 当日锂电、氟化工、磷化工等细分领域个股表现亮眼，多氟多涨停，天赐材料涨9.37%，恩捷股份、新宙邦涨超5%，宏达股份涨超3% [1][9] - 2025年1月1日至12月23日，反映化工板块的细分化工指数累计涨幅达34.27%，显著跑赢同期上证指数（16.95%）和沪深300指数（17.43%） [2][3][10] - 细分化工指数历史年度表现：2020年涨51.68%，2021年涨15.72%，2022年跌26.87%，2023年跌23.17%，2024年跌3.83% [2][10] 资金流向 - 2025年12月23日，基础化工板块获主力资金单日净流入142.18亿元 [2][11] - 近5个交易日，基础化工板块获主力资金净流入377.22亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居首位 [2][11] - 同期其他主要行业资金流入情况：电子行业近5日净流入350.20亿元，有色金属行业近5日净流入351.61亿元，机械行业近5日净流入302.52亿元，电力设备及新能源行业近5日净流入150.76亿元 [4][12] 行业驱动因素 - 锂电产业链出现“暖冬”行情，12月以来，受益于储能等领域需求爆发，电解液、正极材料、隔膜、负极材料等多个环节酝酿涨价 [4][12] - 电解液因核心添加剂供需缺口扩大，成为本轮涨价的“领头羊” [4][12] - 储能需求超预期增长是锂电产业链涨价的主要底气，全球“双碳”目标下，风光大基地配储、工商业储能、户用储能市场同步爆发 [5][13] - 预计2025年全球储能装机量达150GWh，同比增长50%，仅国内储能项目就拉动锂电池需求超20GWh [5][13] 估值水平 - 截至2025年12月23日，细分化工指数市净率为2.48倍，位于近10年来45.99%的分位点，处于相对低位 [5][13] 机构观点与后市展望 - 中国银河证券认为，2024年以来化工行业资本开支负增长，叠加“反内卷”及海外落后产能出清，供给端有望收缩 [6][14] - “十五五”规划坚持扩大内需，叠加美国降息周期开启，有望打开化工品需求空间 [6][14] - 供需双底基本确立，政策预期形成催化，2026年化工行业或迎来周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [6][14] - 国海证券指出，当前化工行业估值处于历史低位，中国化工上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率 [6][14] - 国海证券认为化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [6][14] 投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [6][14] - 该ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6][14] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [6][14]

市场指数与成交概况 - 12月23日，上证指数收盘报3919.98点，上涨0.07%，深证成指收盘报13368.99点，上涨0.27%，创业板指收盘报3205.01点，上涨0.41%，科创50指数收盘报1340.02点，上涨0.36% [1] - 沪深两市合计成交额18998.87亿元，较上一交易日增加379.04亿元 [1] 行业与概念板块表现 - 建筑材料、电力设备、电子、银行、保险等行业涨幅靠前，氟化工、液冷、有机硅、复合集流体、锂矿等概念走势活跃 [2] - 教育、国防军工、美容护理、商贸零售、计算机、汽车、房地产、通信等行业跌幅居前，卫星互联网、空间站、6G、商业航天、数字货币、职业教育、冰雪经济、彩票等概念走势较弱 [2] - 涨停个股主要集中在化工、机械设备、建筑装饰、轻工制造、电力设备等行业 [2] 个股涨跌与连板情况 - 截至收盘，沪深两市合计1479只个股上涨，3603只个股下跌，82只平盘，14只停牌，不含当日上市新股，共有68只个股涨停，16只个股跌停 [2] - 连续涨停天数大于或等于2天的个股有27只，其中胜通能源8连板，嘉美包装和鹭燕医药均5连板，*ST万方和神剑股份均4连板，海南海药、楚环科技、海南发展、海南瑞泽、海汽集团均3连板，另有17只个股2连板 [3] 主力资金流向（行业） - 沪深两市主力资金净流出322.18亿元，其中创业板净流出89.34亿元，沪深300成份股净流出76.96亿元，科创板净流出15.25亿元 [4] - 申万31个一级行业中，有6个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入最多，达36.56亿元，化工和建筑材料行业净流入居前，分别为12.78亿元和3.58亿元 [4] - 25个行业主力资金净流出，国防军工行业净流出最多，达57.69亿元，电子、通信、计算机、汽车、医药生物行业净流出靠前，分别为55.03亿元、40.54亿元、38.05亿元、33.38亿元、19.8亿元 [4] 主力资金流向（个股净流入） - 2141只个股获主力资金净流入，其中78股净流入超1亿元 [8] - 多氟多主力资金净流入最多，为12.48亿元，英维克、宁德时代、天赐材料、天际股份、胜宏科技净流入居前，分别为10.35亿元、8.84亿元、8.84亿元、7.44亿元、5.46亿元 [8][9] 主力资金流向（个股净流出） - 3016只个股被主力资金净卖出，其中145股净卖出超1亿元 [11] - 山子高科主力资金净流出最多，为11.34亿元，上海瀚讯、领益智造、通宇通讯、海马汽车、三花智控净流出居前，分别为10.62亿元、9.41亿元、7.98亿元、7.44亿元、7.19亿元 [11][12] 龙虎榜机构资金动向 - 机构席位资金合计净买入约5.28亿元，其中净买入个股14只，净卖出个股19只 [14] - 机构净买入最多的股票是多氟多，净买入金额约2.1亿元，国机精工、康芝药业、神农种业等股净买入居前 [14][15] - 机构净卖出最多的股票是美埃科技，净卖出金额约1.37亿元，锡华科技、天际股份、雪人集团等股净卖出居前 [14][15]