风险提示：供应端出现意外收缩 基本面持续偏弱，浆价震荡寻底 杨枭 首席分析师(化工) 从业资格号：F3034536 投资咨询号：Z0014525 行情回顾 三季度纸浆价格持续震荡 港口木浆库存高于往年同期 资料来源：iFind 资料来源：隆众资讯 4,200 4,700 5,200 5,700 6,200 6,700 7,200 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 25/07 元/吨 纸浆期货主力合约收盘价 120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2025 2024 2023 2022 万吨 u 港口库存持续高于往年同期凸显出了今年纸浆供需的疲软。在此情况下，三季度纸浆盘面整体偏弱，7月 反内卷带动商品整体上扬使得纸浆跟随上涨，但随着反内卷的退潮，纸浆再次跌回低位。 周 基本面分析——供给端 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 核心内容总结 主力合约情况 - 2025年9月24日SP主力合约收盘价为5044.00，折美元价618.06，较上一日涨跌0.71885%，山东银星基差566，江浙沪银星基差581 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，2025年9月24日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -145.57；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5410，进口利润 -533.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5610，进口利润 -91.92 [4] 纸浆价格情况 - 2025年9月18 - 24日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25和6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品价格及利润率情况 - 2025年9月19 - 24日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化，分别为5725、5670、4350、839 [4] - 2025年9月19 - 24日双胶利润率从2.0316%变为1.9642%，双铜利润率从17.3852%变为15.6172%，白卡利润率维持 -12.6135%，生活利润率从7.0505%变为6.7258%，变化0.0382 [4] 价差情况 - 2025年9月18 - 24日针叶阔叶价差从1425变为1370，针叶本色价差维持210，针叶化机价差维持1785，针叶废纸价差从4049变为4034 [4]

需求疲弱，成本支撑，纸价低位震荡 银河化工 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 1 227/82/4 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 ◼ 基本情况①价格： 70g双胶纸企业含税均价为4742.9元/吨，环比持平。② 供应端：本期双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.4万吨， 增幅2.0%，产能利用率56.7%，较上期上升1.0%。行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，部分新增装置生产趋稳，行业货源供应 有所增量。需求端疲弱：下游消费提振动力不足，部分印厂开工水平不高，用户采买积极性一般，刚需补单为主。③针叶浆现货含税均 价5650元/吨，环比上期下降0.8%；阔叶浆现货含税均价4191元/吨，环比上期上涨0.1%。 ...

高库存，高产量，纸价走势乏力 目录 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 银河化工 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 ◼ 基本情况①价格：双胶纸产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%。② 供应端：双胶纸产 量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%。行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，部分 新增装置生产趋稳，行业货源供应有所增量。需求端疲弱：出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期。③针叶浆现货含税均价 5694元/吨，环比上期下降0.3 %；阔叶浆现货含税均价4189元/吨，环比上期持平。 【逻 ...

纸浆：供需基本面略有改善，浆价小幅反弹 正信期货纸浆周报 20250922 研究员：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供应端：上周纸浆产量为51.8万吨，环比增加3.7万吨（或+7.69%）；其中阔叶浆产量23.1万吨，环比增 加2.4万吨（或+11.59%）；化机浆产量22.2万吨，环比增加1.3万吨（或+6.22%）；本周企业装置维持正常 运行，预计本周国产阔叶浆产量约23.2万吨，化机浆产量约23.1万吨。 需求端：生活用纸市场，部分纸企出货状况一般，下游刚需采购为主，预计本周生活用纸产量约27.9万吨； 双胶纸市场，个别产线或有检修安排，市场货源供应充裕，预计本周双胶纸产量约20.6万吨；铜版纸市场， 工厂多稳定排产，复产纸机运行趋稳，预计本周铜版纸产量约8.5万吨；白卡纸市场，本周新增产能稳定释 放，节日订单完成情况下，销量增长势头或有放缓，预计白卡纸产量约36.0万吨，将继续小幅增加。 库存端：国内港口库存呈累库走势，库存量为211.2万吨，环比累库5.0万吨（ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纸浆市场维持震荡格局 一方面港口库存高位去库慢需求缺增量，基本面不支持价格大涨；另一方面外盘报价坚挺有成本支撑，人民币汇率波动增加进口成本不确定性，下游纸厂原料库存低或在国庆前逢低补库，下方空间有限 [99][100] - 投资策略为单边逢低试多01、05；跨期观察考虑11 - 1反套转正套；跨品种观察 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年9月18日，中国纸浆常熟港库存50.8万吨，环比涨9.5%；青岛港库存143.2万吨，环比涨1.0%；高栏港库存4.9万吨，环比降15.5%；主流港口样本库存量211.2万吨，环比涨2.4% [5][6] - 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨，阔叶浆明星报价涨20美元/吨至540美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨 [6] - 晨鸣集团寿光生产基地八厂年产80万吨高档铜版纸生产线开机运行 [7] - 四川仙鹤新材料有限公司公示年产100万吨竹浆纸一体化项目，二阶段含20万吨/年生活用纸产能 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年9月19日，银星基差632元/吨，环比降4.24%，同比涨74.59%；俄针基差182元/吨，环比涨1.11%，同比涨306.82%；银星 - 俄针价差450元/吨，环比降6.25%，同比持平 [18] - 2025年9月19日，11 - 01月差 - 298元/吨，环比降3.47%；01 - 05月差 - 18元/吨，环比降80.00% [24] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小 2025年9月19日，银星 - 金鱼价差1430元/吨，环比降2.72%，同比涨7.52%；俄针 - 金鱼价差980元/吨，环比降1.01%，同比涨11.36% [28][30] - 针叶浆进口利润下跌，阔叶浆进口利润下跌 2025年9月19日，针叶浆银星进口利润 - 5622元/吨，环比涨72.98%，同比涨51.58%；阔叶浆明星进口利润 - 170.23元/吨，环比降5433.36%，同比降1046.52% [33][34] - 针叶浆方面，2025年9月19日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5650、5800、6050、5800、5200元/吨，银星、凯利普、北木、狮牌环比持平，俄针环比涨0.58% [36] - 阔叶浆方面，新一轮智利阔叶浆外盘报价上调，进口阔叶浆现货价格窄幅偏强 2025年9月19日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4220、4250、4200、4150元/吨，金鱼环比涨0.96%，小鸟环比涨0.72%，明星、布阔环比持平 [38][40] - 本色浆、化机浆方面，2025年9月19日，金星价格4900元/吨，环比持平；昆河价格3700元/吨，环比持平 [43] 供给 - 木片价格方面，华东地区纸企木片采购价整体平稳，部分纸业木片采购价格上涨 2025年9月19日，桉木净片 - 联盛浆纸价格1120元/吨，环比持平；杨木净片 - 五洲特纸价格1380元/吨，环比涨6.15% [45][47] - 国产浆方面，本周阔叶浆价格下跌，化机浆、阔叶浆供应下降 2025年9月18日，中国化机浆周度开工负荷率68.00%，环比降6.85%；中国阔叶浆周度开工负荷率70.00%，环比降2.78% [49][51] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，2025年7月31日，欧洲港口纸浆库存152.80万吨，环比降2.05%；2025年6月30日，全球纸浆出港量450.80万吨，环比涨8.50% [54] - 海外针叶浆出口量方面，7月加、芬、智、美四国针叶浆出口量环比增幅明显，8月智利针叶浆出口中国数量环比下降 2025年7月31日，加拿大针叶浆出口中国16.73万吨，环比涨9.98%；2025年8月31日，智利针叶浆出口中国11.26万吨，环比降20.57% [56][58] - 海外阔叶浆出口量方面，7月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口环比增加，8月巴西阔叶浆出口中国数量环比季节性下降，乌拉圭出口中国数量环比增加较多 2025年8月31日，巴西阔叶浆出口中国64.73万吨，环比降21.55%；2025年8月31日，乌拉圭阔叶浆出口中国17.27万吨，环比涨29.05% [60][62] - 纸浆进口量方面，8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 - 5.01%，阔叶浆环比 - 6.92%，化机浆大幅下降（环比 - 27.41%） [64] 需求 - 双胶纸方面，本期价格偏弱整理，行业生产小幅增量，下游消费提振动力不足，部分工厂走货慢，企业生产成本压力大，贸易商多随进随出 2025年9月19日，双胶纸70g高白均价4800元/吨，环比降0.39%，同比降9.33% [68][70] - 铜版纸方面，本期均价下降，行业货源供应增量，下游原纸消耗慢，部分工厂走货慢，接单政策灵活，贸易商操盘谨慎 2025年9月19日，双铜纸157g均价4980元/吨，环比降0.40%，同比降9.62% [72][74] - 白卡纸方面，本期价格小幅增长，市场供应面、需求面保持增长趋势，纸厂产销相对平衡，贸易商随行就市，市场价格走势平稳 2025年9月19日，白卡纸250 - 400g均价3969元/吨，环比涨0.13%，同比降7.27% [76][78] - 生活用纸方面，本期市场震荡调整运行，价格暂稳，终端下游需求未见回暖，部分纸企出货压力大，去库存进程放缓，行业开工率偏低，原料纸浆价格区间震荡，对成本端支撑有限 2025年9月19日，木浆生活用纸大轴原纸均价5583.33元/吨，环比持平，同比降11.61% [80][82] - 终端需求方面，8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [84] 库存 - 期货库存方面，2025年9月19日，纸浆仓库仓单数量22.64万吨，环比降0.18%，同比降50.25%；厂库仓单数量1.82万吨，环比持平，同比降38.46% [87] - 现货库存方面，整体来看港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库走势 2025年9月19日，青岛港库存143.20万吨，环比涨0.99%，同比涨32.84%；常熟港库存50.80万吨，环比涨9.48%，同比降4.51%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存17.20万吨，环比降4.44%，同比涨13.91%；五港总计211.20万吨，环比涨2.42%，同比涨19.93% [96]

研究所 低位震荡，关注需求企稳情况 ——国信期货纸浆周报 2025年9月19日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 纸浆期货主力合约SP2511底部反弹回落，整体维持低位震荡格局。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至9月18日，本周进口针叶浆周均价5600元/吨，周度环比下跌0.44%，跌幅较上期收窄0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4210 元/吨，环比上涨0.02%，由跌转涨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 卓创资讯 国信期货 6 二、基本面分析：1-8月纸浆累计进口量增加 研究所 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 7 二、基本面分析：港口库存情况 研究所 据卓创资讯数据监测显示，截至2025年9月18 ...

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/09/17 SP主力合约收盘价： 5068.00 | 日期 | 2025/09/16 | 2025/09/15 | 2025/09/12 | 2025/09/11 | 2025/09/10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5068.00 | 5056.00 | 4990.00 | 5016.00 | 4996.00 | | 折美元价 | 621.53 | 619.47 | 611.31 | 614.44 | 612.08 | | 距上一日涨跌 | 0.23734% | 1.32265% | -0.51834% | 0.40032% | 0.52314% | | 山东银星基差 | 582 | 609 | 675 | 674 | 694 | | 江浙沪银星基差 | 612 | 624 | 690 | 684 | 704 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 行业 纸浆日报 日期 2025 年 9 月 16 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸基本面偏弱价格低位，建议震荡偏弱对待；纸浆建议采取逢高空思路 [6][13] 各部分总结 双胶纸基本面分析 - 价格：本期70g双胶纸企业含税均价4785.7元/吨，环比降幅1.2% [3] - 供应端：本期产量19.5万吨，较上期减少1.0万吨，降幅4.9%，产能利用率52.9%，较上期下降2.7%；行业盈利低有转产，部分新增装置生产趋稳，供应有增量；需求端疲弱，出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期 [4] - 成本端：针叶浆阔叶浆横盘，成本支撑有限 [5] - 需求端：经销商谨慎备库，下游印厂社会面接单一般，部分成交有商谈空间，整体需求偏刚需 [5] - 策略：停产企业未完全恢复排产，行业盈利承压或有检修，下周供应增加有限，基本面偏弱价格低位，建议震荡偏弱对待 [6] 双胶纸库存 - 场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位；本期生产企业库存119.6万吨，环比增幅0.4%；周内工厂生产减量，下游消费未提振，用户刚需定采，贸易商随进随出，企业库存较上周小幅增加 [7] 纸浆期货基本面分析 - 基本情况：今日山东地区银叶浆报价下调，现货价格稳定，下游采购需求未起色，供需双弱，行业开工率维持低位，多次考验5000点支撑且支撑作用变弱，建议逢高空 [13] 主力动向 - 纸浆空头主力减仓，利多；双胶纸多头主力减仓，利空 [16]