在"破局重构·2025雪球嘉年华"的现场，雪球创始人、董事长方三文坐在台上，连续回答了来自球友的十余个真实问题： 从电动车、人形机器人、AI自动驾驶，到资产配置、私募基金、A 股与海外资产比例，再到普通人如何构建一个真正"拿得住"的投资组合。 与许多人期待的"判断"不同，这场对话中最频繁出现的词，并不是结论，而是 "不知道"、"搞不清楚"、"没必要预测" 。 但正是在这些看似"退一步"的回答里，方三文反复指向了一个更重要的方向：当我们承认认知的边界，用结构替代预测、用分散对抗不确定性，普 通投资者反而更有可能走得更远。 以下，是这场高密度问答的完整实录。 方三文 ：各位上午好！我来搞搞气氛，这些问题是之前雪球上搜集的，现在通过滚动的方法把问题抽出来，给大家回答。 问题1：电动车行业未来会是什么情况？ 方三文："一杯咖啡一本书"用户问的。第一，电动车相对于传统燃油车有非常大的体验提升，所以它会是替代，对燃油车替代，但替代比例多高， 现在说不好。总的来说，中国是电动车对燃油车替代程度最高的国家。 第二，电动车行业还属于汽车行业，电动车之间的竞争依然会非常剧烈，和传统的燃油车时代竞争格局变化没有那么大，可能只是换成 ...

美国经济有望实现修复继续支撑美股 在市场高度关注的"去美元化"话题上，刘刚给出了客观判断：去美元化确实存在，但并非普遍性趋势，不应无限外推。数据显示，部分资金在增持 美债的同时，另一部分资金将黄金推至新高，这反映的是全球资产配置的二元化割裂与再平衡，而非全面的去美元化浪潮。在外资流向方面，市场 呈现明显分化：愿意配置中国资产的资金已实现标配甚至超配，而部分美资等资金仍处于犹豫纠结状态，低配程度有所扩大，这一现象背后与全球 信用周期的变化密切相关。 针对美国市场，刘刚作出了偏积极的预判：基准情形下，美国经济及美股有望实现修复，甚至存在阶段性过热的可能，后续再需警惕过热后的风险 释放。在备受关注的AI领域，刘刚认为讨论"是否会成为泡沫"并无太大意义，关键在于判断当前所处阶段。通过对比需求、投资与资本市场定价 三个维度，当前AI领域的预期虽偏高，但尚未达到2000年互联网泡沫顶点的亢奋状态，仍处于值得把握的发展阶段。 财政政策方面，美国2026年确定性将呈现扩张态势。"大美丽法案" 有望带来1个百分点的增量贡献，而下半年中期选举相关的政策发力可能带来额 外上行风险，若增量投资落地，将对全球强周期板块形成拉动。传统需 ...

2025年是黄金和铜的大年，由于购金、投资需求等方面的支撑，推动金价屡创新高；铜也在结构性的推动下，发生一些变化。当下，黄金与铜这 两样与财富紧密相接的"硬通货"，在经历了波澜壮阔的行情后，已处在高位。那么展望未来，它们还能涨吗？市场的真实情绪又是怎样的？ 12月20日，在2025雪球嘉年华上，雪球资管高级投资经理史旭超、国联民生研究所前瞻研究首席分析师郭荆璞、《培风客》主理人陈大鹏共同探 讨了黄金和铜的投资机会。 01 周期性与结构性因素推动黄金和铜走强 史旭超 ：针对黄金和铜，投资框架是怎样的？ 陈大鹏 ：对商品来说，一般有个非常简单的框架，所有商品都是被结构性跟周期性的因素驱动。所谓周期性因素，即经济周期里过热、复苏、萧 条、滞胀；所有结构性因素就是跟这些因素无关的。 铜的周期性影响因素在过去是制造业的PMI，与全球的GDP有非常好的相关性。铜2025年上涨是一个结构性的因素，有两个部分，一个是供给短 缺，今年有大量的矿山的扰动，而且扰动不是今年发生的，是从2017年开始由于地缘政治或资源民族主义慢慢滋生发生的。另外，2025年最主要 的一个边际变量，是来自美国关税和AI良好预期下的铜的囤积需求。总的来 ...

01 12月21日，在2025雪球嘉年华活动上，华夏基金数量投资部行政负责人、基金经理徐猛就近期备受关注的港股科技板块发表了题为《港股科技，热 度是否能延续》的主题演讲。徐猛详细剖析了市场近期回调的原因，系统阐述了板块的长期投资逻辑，并对相关指数工具进行了比较分析。 基本面、离岸特性与流动性 徐猛指出，今年以来港股市场关注度虽高，但近期出现回调主要基于三方面原因。 首先，从基本面看，11月份消费、投资、地产等内需增长偏弱，而港股作为机构投资者为主的市场，对经济基本面更为敏感。 其次，港股作为离岸市场，深受海外政策、资金面及地缘政治的影响，这与A股市场存在显著差异。 市场回调主因： 最后，也是最重要的原因在于流动性层面。美元指数破百、海外年底资金面趋淡、其他市场表现较好以及A股市场赚钱效应相对较好，共同对港股 资金形成了分流影响。 其三，基本面驱动明确。徐猛强调，AI是今年以来港股市场的核心主线，其技术变革正引领产业重构与估值重估。全球AI领域的竞争主要由中美两 国主导，而中国AI企业的全球竞争力正显著提升。在这一宏大叙事下，港股市场汇聚了包括算力、模型、硬件、软件在内的国产AI产业链核心企 业。同时，国内互联 ...

美股当前阶段与泡沫判断 - 美股科技板块波动性在放大 市场关心当前处于泡沫的哪个阶段 类比2000年互联网泡沫 [2][3] - 判断市场是否存在泡沫非常困难 泡沫往往只能在破灭后才能确认 建议通过分析具体行业和个股的财报与估值来评估 [4] - 当前市场整体估值处于合理水平 标普500指数剔除英伟达等大权重公司影响后的中位数市盈率约为21倍 与沪深300的22倍相近 [10][11] - 全球主要股市估值对比：日本 加拿大 澳洲股市中位数市盈率约为16-18倍 欧洲和英国股市约为13-14倍 [11] - 与历史长期平均值相比 中美股市中位数市盈率（当前20-22倍）约高出15% 日本股市约高出5% 欧洲和英国股市反而低于历史平均值5-10% [12] AI行业的现状与定位 - AI目前处于非常早期的阶段 类似于2010-2012年的移动互联网 其性能尚不完善 推理成本高昂 具体应用场景不明确 [4][6] - AI带来的效率提升是公认的 但当前明确的商业模式和盈利应用很少 [6] - AI是一场长期的科技创新浪潮 而非周期性的行业景气度变化 其发展将遵循创新扩散的规律 价值链会随时间转移 [14][15] - 在AI投资中 提供底层硬件（如GPU 芯片 存储）和云服务的公司目前拥有更确定的收入模式 [6][7] - AI大模型的竞争是持续性的 并非一蹴而就 拥有稳定经营现金流和收入来支撑持续研发的公司更具安全性 [30][31] 投资策略与关注方向 - 投资应像“逛商场” 关注个股的选择和价值 而非纠结于整体市场或指数是否存在泡沫 [9][10] - 在AI领域投资需“大胆假设 小心求证” 不能将公司的远期叙事当作确定性收入 需要持续验证订单和收入的落地情况 [22][23] - 应关注价值在AI产业链中的转移过程：初期是硬件（如GPU） 逐渐扩展到存储 光模块等 未来将向中游应用和软件层转移 [15][16][32] - 可关注那些能够利用AI工具提升效率的传统软件公司（如Adobe）和互联网公司 AI更多是赋能而非完全颠覆 [32] - 加密币是一个处于早期渗透率的领域 其流动市值仅3100亿美元 相较于2024年非现金支付总额128万亿美元 潜在空间巨大 [7] 具有吸引力的商业模式 - 具有强大网络效应的公司（如社交平台 支付网络）和独家经营权的公司（如交易所）拥有极佳的商业模式 [8] - 轻资产 高加盟费模式的公司在资本回报和股东回馈上表现更优 例如万豪酒店集团相比重资产模式的香格里拉集团 [25] - 寻找顶级商业模式的公司进行投资 而不必拘泥于其所在的特定市场（A股 港股 美股） [28] 对泡沫的综合性看法 - 创新和成长性行业必然伴随泡沫 关键在于区分良性泡沫与恶性泡沫 [33] - 判断泡沫性质不能仅看短期估值 更应关注公司的回本路径 即投入的资本需要多长时间能通过盈利收回 [29][33] - 估值可能被公司的成长所消化 这是一个动态变化的过程 只有当风险积累超过阈值时 才会出现明确的危险信号 [33]

小卡叔 ：低风险投资的防守性可通过到期收益率测算， 股票投资的防守性应如何评估与把控？ 润哥 ：股票投资的核心是 "不亏本金"，需选择向下空间小、向上空间大的标的，持仓遵循 "奇正相左" 原则。"正" 指低估值、低市盈率、高股息 率的分红型股票，作为 "正兵" 提供稳健基础；"奇" 指行业周期翻转、当前亏损但趋势向好的标的，虽不符合传统价值投资的市盈率标准，但长期 趋势明确。选择周期股需立足长期历史趋势，聚焦受益行业及龙头标的，当前核心长期趋势为美联储降息及量化宽松、美元贬值、人民币升值：美 元贬值将推动大宗商品从贵金属到工业金属、非金属矿产、农业矿产的上涨；人民币升值将引发人民币资产重估，缓解通缩局面。 小卡叔：股票投资的卖出应遵循何种逻辑？ 全球资本市场波动加剧，不同投资策略在市场中呈现出差异化表现。普通投资者如何通过深耕市场实现财富积累？ 在雪球嘉年华上，雪球人气用户小卡叔、润哥、边城浪子1986围绕《今年我的收益复盘》这一主题，深入分享了各自的实战得失、策略迭代与对 2026年的投资展望。这三位风格迥异却均拥有十年以上投资经验的实战派，用实际成果证明了普通投资者通过热爱与深耕，同样能够实现财富的 跨越 ...

对于广大投资者而言，如何在行业重构中保持稳健？基金是普通人获取投资收益的重要载体。如何买基金才能行稳致远？雪球财富陪伴官小雪、雪 球人气用户范范爱养基、雪球人气用户六亿居士，为大家带来主题为《这样买基金收益更稳定》的交流与分享。 上证指数重新站上4000点，很多人的第一反应是：牛市来了。 但今年最反常的地方恰恰在这儿：牛市里，照样有人赚不到钱，甚至亏钱。 市场并不缺机会：AI科技、黄金、海外市场都在轮动，投资工具也比过去更丰富，以及更体系化的资产配置方案正在普及。真正难的，是在情绪扩 张、热点加速、震荡反复的环境里，守住自己的安全边际和纪律。 在雪球嘉年华的这场对谈中，雪球财富陪伴官小雪与雪球人气用户范范爱养基、六亿居士围绕《这样买基金收益更稳定》展开交流： 这一次4000点和2015、2017年有什么本质不同？为什么"几乎所有亏钱的决策都发生在牛市"？普通投资者如何通过多元分散、动态再平衡，把收益 做得更稳定、更可持续？ 01 这次4000点有何不同 小雪 ：欢迎两位，今天准备了一些问题，期待和两位老师进行深度交流，希望今天对谈可以给球友新的启发和思考。聊到投资逃不开行情，今年的 行情是风雨兼程、跌宕起伏。 ...

过去一年，市场并不平静。 有人看到的是指数反弹，有人感受到的是结构分化；有人开始重新谈论"投资中国"，也有人已经在讨论"2026年该怎么配置"。 在这样一个阶段，单点判断已经越来越难，真正重要的，是 如何把变化放进同一张框架里理解 。 在2025雪球嘉年华上，来自不同背景的嘉宾，从宏观、资产、行业到具体配置，反复指向了同一个关键词： 重构 。 01 雪球创始人、董事长方三文： 三个"再平衡"正在发生 雪球创始人、董事长方三文为本次大会致开幕词，为我们锚定"破局重构"的思考原点。以下是演讲内容： 我是方三文，也是雪球上的"不明真相的群众"。 首先问个老问题，今年赚了钱的人举手？我听我们同事说，今年报名参加嘉年华的球友有5000多人，去年3000多人，前年2000多人。这可以让我们 感受到，资本市场的热度在缓慢地上升。但是我们也发现了一个很有趣的现象，就是报名参加嘉年华的，大部分都是老的用户，也就意味着这些用 户是从市场不那么景气甚至比较低迷的时代穿越过来的。正是因为你们穿越了周期，所以现在你们才能骄傲地把手举起来，"我又赚钱了"！ 市场是跌宕起伏的。我们回首过去两三年发现，有一些非常有趣的变化。 02 全球资本 ...

以下文章来源于我画你财 ，作者我画你财 我画你财 . 告别枯燥理论，看图学习理财。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 投资， 买入 容易 卖出 难。 都说会卖的才是师父，何时止盈锁定收益，正是投资从入门到进阶的关键。 今天分享一下止盈的方法，看看哪种最简单、好操作。 1. 目 标 止盈 法： 定一个 【明确目标】 方式是 入场前定规 则，达标后必执行 。 就像出门前定好目的地，到点就下车。 第一步： 根据买的 基金 类型，设置不同的 预期 收益 率 。 风险高的收益目标要定高一点，风险低的定太高也达不到： 第二步， 严格执行，不恋战 一旦收益达标，就要果断动手，这一点尤其重要！ 实操难度： ★★★★★（最难） 适合人群： 严守 纪律的 冷血 投资人 目标 止盈 法 看似最容易，实际最难了。 2. 最大回撤 止盈 法：涨时跟得上，跌时跑得快 这是第一个目标止盈法的升级版，同样也是先定一个预期收益率，再加设一个下跌线。 超过预期收益率后不卖，如果继续涨就拿着，下跌的话到了下跌线就卖出。 实操难度： ★★★★★ 既要对抗人性的贪婪和恐惧，还要有准确的市场判断和择时能力。 否则要么在一直下跌的熊市，没熬到目标收益 ...

沪深两市半日成交额1.09万亿，较上个交易日放量421亿。盘面上热点快速轮动，全市场超4600只个股上涨。 从板块来看，大消费板块持续拉升，零售、乳业方向领涨，中央商场、上海九百、庄园牧场等多股涨停。 智能驾驶概念走强，浙江世宝4连板，路畅科技4天2板。商业航天概念反复活跃，华体科技2连板。可控核聚变概念开盘表现强势，王子新材3天2 板。 下跌方面 ， 影视院线概念走弱 ， 博纳影业 大跌 。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 市场早盘震荡走强，沪指高开高走，创业板指一度涨超1.5%。截至收盘 ， 沪指涨0.59% ， 深成指涨0.93% ， 创业板指涨0.99%。 01 大消费集体爆发 中国中免大涨7% 大消费板块持续走高，零售、食品饮料、犒赏经济等方向均表现不俗。 | 行业板块 | | | | --- | --- | --- | | 零售 | 厨卫电器 | 教育 | | +4.01% | +2.72% | +2.72% | | 德必集团 | 浙江美大 | 中公教育 | | 22.51 +19.99% | 8.29 +9.95% | 2.91 +6.99% | | 综合 | 饮料制造 | 包装印刷 | ...