报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐安踏体育、李宁、滔搏等标的[7] - 服饰制造行业库存基本健康，2026年订单有望环比改善，推荐申洲国际、华利集团等进入产能释放周期的优质个股[7] - 品牌服饰领域关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如波司登、海澜之家、罗莱生活[8] - 黄金珠宝行业2026年继续关注具有强产品差异性和品牌力的公司，如周大福、潮宏基[8] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026Q2业绩发布 - **整体业绩**：Nike FY2026Q2（2025年9月至11月）报表营收同比增长1%至124亿美元，货币中性基础上同比持平；毛利率同比下降3个百分点至40.6%；净利润同比下降32%至8亿美元[1][14] - **库存状况**：截至2025年11月末，公司库存同比下降3%至77亿美元；北美和EMEA市场库存已回归正常，大中华区、部分亚太地区及匡威业务库存问题仍需解决[1][14] - **业绩展望**：Nike预计FY2026Q3收入将下降低单位数，其中北美地区实现适度增长，大中华区销售表现预计与Q2相似[1][14] - **分地区表现**： - **北美地区**：货币中性基础上营收同比增长9%，其中批发业务营收增长24%，直营（Nike Direct）下降10%；库存量同比下降双位数，金额同比下降中单位数，结构健康[5][21] - **EMEA地区**：货币中性基础上营收同比下降1%，库存量同比持平，金额因汇率影响同比增长双位数，结构健康[5][25] - **大中华区**：货币中性基础上营收同比下降16%，库存量下降20%，金额下降中双位数；公司通过回购库存、财务减值、削减供货量及建设优质形象店等方式推动业务改善[5][6][25] - **APLA地区**：货币中性基础上营收同比下降4%，库存金额同比增长双位数，库存量同比增长中单位数[6][25] 本周观点：推荐行业优质标的 - **运动鞋服板块**：在2025年消费环境波动下表现预计仍优于鞋服大盘，库存管理能力卓越，长期赛道增长性强；推荐安踏体育（2026年PE 14倍）、李宁（2026年PE 18倍）、以及具备反转逻辑的Nike大中华区零售商滔搏（FY2026 PE 14倍）[7][26] - **服饰制造板块**：行业库存基本健康，期待下游补库带来上游订单增长，2026年订单有望环比改善；推荐申洲国际（2026年PE 11倍）、华利集团（2026年PE 16倍）[7][26] - **品牌服饰板块**：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的个股；推荐波司登（FY2026 PE 13倍）、海澜之家（2026年PE 12倍）、罗莱生活（2026年PE 14倍）[8][27] - **黄金珠宝板块**：2025年个股分化明显，2026年关注具有明确产品差异性和强品牌力的公司；推荐周大福（FY2026 PE 16倍）、潮宏基（2026年PE 20倍）[8][27] 近期报告要点 - **2026年度策略核心主线**： 1. **服饰制造**：中国消费市场弱复苏，美欧稳健增长，行业库存基本健康（2025年8月美国服饰批发商/零售商库销比分别为2.16/2.13，10月国内服饰行业产成品存货同比-2.7%），期待下游补库带来订单增长；推荐申洲国际、华利集团[36] 2. **品牌服饰**：功能性鞋服需求快速扩张（预计2023-2029年中国功能性服装复合增速8.3%），折扣零售业态热度提升；推荐滔搏、安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、罗莱生活[37] 3. **黄金珠宝**：2025年1-10月居民金银珠宝类零售额同比增长14%（社零总额同比增4.3%），公司业绩分化；2026年继续关注强α标的，推荐周大福、潮宏基[38] - **申洲国际深度分析**： - **需求改善**：核心客户（如Nike、迅销、Adidas）趋势向好，有望带动2025-2026年收入复合年增长率超过10%[39] - **产能与优势**：过去坚定投入长期资产建设，2024年末员工达10.3万人（同比+12%），一体化产业链具备稀缺性；越南+柬埔寨成衣产能占比超50%，市占率有望提升[40] - **行业红利**：运动品类及功能性服饰需求良好，公司有望持续享受赛道成长红利[41] - **盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为316.1亿元、351.5亿元、390.7亿元；归母净利润分别为64.7亿元、74.5亿元、82.9亿元[42] - **投资建议**：公司2026年有望进入产能供不应求、收入健康增长、盈利质量上行阶段；当前股价对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级[43] 本周行情与数据 - **板块走势**：最近一周（2025年12月15日至19日），纺织服饰板块跑赢大盘，其中纺织制造板块上涨1.77%，品牌服饰板块上涨2.65%，沪深300指数下跌0.28%[30] - **个股涨跌**： - A股周涨幅前三：九牧王（+12.97%）、联发股份（+9.2%）、百隆东方（+8.16%）[30] - A股周跌幅前三：华利集团（-8.29%）、潮宏基（-3.54%）、开润股份（-1.25%）[30] - H股周涨幅前三：李宁（+7.47%）、特步国际（+5.96%）、裕元集团（+4.33%）[30] - H股周跌幅前三：天虹国际集团（-3.4%）、申洲国际（-2.56%）、波司登（-2.27%）[30] - **原材料价格**：截至2025年12月19日，中国棉花价格指数328价格同比上涨3%至15145元/吨；国棉237价格同比上涨14%至24260元/吨；内外棉价差为2376元/吨（内棉价格高于外棉）[46][52]

文章核心观点 - “反内卷”政策正在影响经济运行，导致2025年11月部分经济数据出现波动，这反映了产业结构优化过程中的阶段性调整，也凸显了内需修复不均和经济预期待巩固的压力 [1] - 政策需继续发力，投资端应聚焦补短板和增后劲，消费端应着力提信心和扩内需，以形成投资与消费共同驱动的“稳增长”格局 [1] CPI (居民消费价格指数) - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，较10月的0.2%提高0.5个百分点，连续2个月上涨，创2024年3月以来21个月新高 [4] - 食品价格同比上涨0.2%，较10月大幅提高3.1个百分点，是CPI同比继续上涨的主要原因 [4] - 非食品价格同比上涨0.8%，较10月回落0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，与10月持平 [4] - 消费品价格同比上涨0.6%，服务价格同比上涨0.7%，分别较10月提高0.8个百分点和回落0.1个百分点 [4] - 核心CPI环比下降0.1%，其中生活用品及服务、交通通信价格环比降幅扩大，医疗保健价格环比涨幅回落 [4] PPI (工业生产者出厂价格指数) - 2025年11月PPI同比下降2.2%，降幅较10月的-2.1%扩大0.1个百分点，主要受上年同期高基数影响 [7] - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.5% [7] - “反内卷”政策成效显现，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格同比降幅连续多个月收窄 [7] - PPI环比为0.1%，连续两个月保持上涨，主要受国内部分行业季节性需求上升及国际输入性因素影响 [7] - 预计12月PPI同比降幅将小幅收窄 [7] PMI (制造业采购经理指数) - 2025年11月制造业PMI录得49.2%，较10月的50.0%微升0.2个百分点，反映制造业景气水平呈现边际改善迹象 [10] - 生产指数和新订单指数同步回升，是景气改善的核心驱动力，外需改善较多可能与10月底中美经贸磋商取得积极成果相关 [10] - 原材料库存指数维持在47.3%的低位，产成品库存指数下降，叠加生产指数企稳，显示库存去化进程加快 [10] - 主要原材料购进价格指数连续5个月处于扩张区间，出厂价格指数回升至48.2%，制造业企业盈利空间有望逐步改善 [10] 固定资产投资 - 1—11月固定资产投资同比下降2.6%，较1—10月回落0.9个百分点，降至2020年6月以来最低水平 [14] - 中央经济工作会议提出适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理等举措，预计2026年基建投资有望触底回升 [14] - 房地产投资继续寻底，政策方向包括“控增量、去库存、优供给”、鼓励收储用于保障房、深化住房公积金制度改革以及有序推动“好房子”建设 [14] 新增人民币贷款 - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，前值为2200亿元 [18] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，受耐用品消费增速回落及未来收入信心、就业预期指数仍处低位拖累 [18] - 居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，受去年同期高基数、房价调整导致购房决策后移及提前还贷倾向影响 [18] - 11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，一二三线城市均有不同程度回落 [18] 货币供应量(M2) - 2025年11月末M2同比增速为8.0%，较10月末的8.2%下降0.2个百分点 [22] - 11月末M1同比增速为4.9%，较10月末的6.2%回落1.3个百分点 [22] - M1-M2剪刀差为-3.1%，较10月的-2.0%走阔1.1个百分点，主要体现为M1对企业活期存款更为敏感，在年末资金周转加快与存款定期化倾向提升背景下回落幅度显著大于M2 [22] - 企业端受回款偏慢、支出结算与偿债需求上升影响，部分资金由活期向定期存款迁移，压制M1增速 [22] - 财政开支加快带来政府存款向居民、企业端转移，叠加国库定存净增对一般存款形成托底，使M2增速仅小幅下行 [22] 机构预测数据汇总 - 参与预测的11家机构对2025年11月CPI同比增速的预测中值约为0.7%-0.9% [23] - 对PPI同比增速的预测中值约为-2.0%至-2.2% [23] - 对制造业PMI的预测中值约为49.2% [23] - 对固定资产投资同比增速的预测中值约为-2.0%至-2.5% [23] - 对新增人民币贷款的预测值分布在3000亿元至6300亿元之间 [23]

伦敦金属交易所（LME）12月16日伦铝最新库存量报519600公吨，较上个交易日持平。 长江铝业网讯：12月16日现货铝价，长江现货A00铝锭价报21630元/吨，跌80元；广东现货A00铝锭价 报21520元/吨，跌60元。 宏观层面，周二美国劳工部最新数据显示，11月美国非农就业增长超预期，但失业率升至4.6%，且新 增岗位主要集中在医疗保健等非周期性行业。行业分析师认为，报告内部分化，显示经济周期性动能仍 有限，市场预计美联储短期内或对进一步降息持谨慎态度。不过，美元指数破位下跌0.11%至98.15附 近，触及两个月新低，对以美元计价的铝金属商品形成支撑。国内方面，12月10日至11日召开的中央经 济工作会议备受关注。会议明确将扩大内需列为明年首要任务，提振了市场情绪，多头士气回升，对铝 价构成利好。 长江铝价alu.ccmn.cn短评：美指破位下挫至两个月新低，隔夜伦铝一枝独秀涨0.26%；沪铝供应平稳、 铝锭社库持续去化提供支撑，新能源消费有韧性、下游刚需成交，但现货贴水压制，今现铝或难大涨。 【铝期货市场】：美股全线下挫但美指走软提供支撑，隔夜伦铝一枝独秀，盘中维持偏强运行姿态，最 新收盘报价 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-19 库存去化速度放缓，碳酸锂盘面冲高回落 市场分析 2025-12-18，碳酸锂主力合约2605开于106800元/吨，收于106160元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-0.79%。当 日成交量为1013916手，持仓量为672711手，前一交易日持仓量668589手，根据SMM现货报价，目前基差为-10850 元/吨（电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单15636手，较上个交易日变化0手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价95300-99800元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报 价93900-96000元/吨，较前一交易日变化500元/吨。6%锂精矿价格1340美元/吨，较前一日变化10美元/吨。据SMM 消息，从市场实际成交来看，当前价格水平已明显超出下游大多数材料厂的接受范围，市场成交极少，主要依靠 部分企业的刚需采购支撑。从供需角度来看， 供应端锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量仍将保持约3%的 环比增长。需求端，新能源汽车与储能市场的旺盛表现继续为需求提供底层支撑，但电芯及正极材料排产在12月 预计环比略有下滑。综合来看， ...

这实质上打破了传统零售按品类固化的价格体系。在常规渠道,品牌服饰因季节更替、营销溢价等因素, 定价远高于高频消费的快消品。而好特卖超级仓依托其仓店一体的模式,通过大规模集采、极短流通链 路和仓储式的高效呈现,大幅压缩了综合成本。这使得部分品牌服饰的终端售价,得以趋近于快消品的价 格区间,形成了独特的跨品类性价比。 结账时扫一眼购物车:国际大牌羽绒服,价格竟然和平时在快时尚店里买一件同类产品的价格相差无几。 这种消费场景,正出现在好特卖超级仓的大型折扣店内。当人们习惯性地来这里囤积日用品时,悬挂在货 架上的,不再是清一色的快消品,而是密集陈列的羽绒服、冲锋衣、品牌衬衫等,它们与一旁的日用百货,共 享着一套相似的低价逻辑。 对于消费者而言,这带来了一种复合型的购物体验。原本计划购买日用消耗品的行程,可能因为遇见一件 折扣力度很大的知名品牌外套,而转变为一次意外的购物体验。服饰品类所具有的挑选、比价和发现属 性,显著延长了顾客在店内的停留时间,也自然增加了关联购买其他高周转商品的机会。从品牌方视角看, 这提供了一个集中、高效且不影响主渠道定位的库存去化路径,实现了商品在生命周期末端的价值回 收。 当然,这种模式对应 ...

12月18日，国内期市能化板块多数飘红。其中，玻璃期货行情呈现震荡上行走势，截至发稿主力合约报 1068.00元/吨，大幅上涨2.89%。 供应端，迈科期货指出，玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利润走弱，叠加玻璃厂库存偏高，可能引发后 续玻璃厂冷修预期，重点关注玻璃供应情况。 需求方面，中财期货分析称，近期价格稳中偏弱，下游维持刚需提货，长期仍显疲态，加工厂暂以刚需 提货为主，北方局部市场需求有所下降，但整体需求仍相对稳定。 库存方面，据瑞达期货（002961）介绍，截至2025年12月11日全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重 箱，环比-121.6万重箱，环比-2.05%，同比+22.26%。折库存天数26.3天，较上期-0.5天。 对于后市走势，新世纪期货表示，随着绝对价格下行，宏观情绪持续发酵，外围冷修逐渐出现，叠加年 底计划内冷修落地，玻璃出现大幅反弹。浮法玻璃样本企业总库存延续去库，续创10月份以来新低，但 同比仍旧增加超过两成。现实端，房地产竣工持续下行拖累需求前景，玻璃需求整体偏弱，关注宏观以 及产线冷修情况能否给市场带来契机。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [2] - 碳酸锂区间震荡加剧 聚焦资金动向 关注供需边际 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬 复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂 1家钢厂已在1月5日开始停产 其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假 个别钢厂预计1月20日后停产放假 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米 环比下降40.3% 同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行 价格再创近期新低 在供需双弱的格局下 市场情绪同样偏悲观 导致价格重心持续下移 今年冬储偏低迷 对价格支撑不强 [2] 碳酸锂 - 上一交易日受国内锂矿产能等动态扰动 碳酸锂主力合约收10.86万元/吨 +7.97% 成交量增93.9%至115.86万手 市场交投热度显著提升 持仓微增0.4% 多空比例小幅上浮 主力净空格局延续 期货价格大幅升水现货 市场成交主要依靠少部分企业的刚需采购支撑 整体成交活跃度与价格涨幅不完全匹配 [1] - 供应端原料价格微涨 同比涨幅显著 成本支撑强化 SMM数据显示 碳酸锂总周度开工率51.29% 环比+0.27% 产量21998吨 环比+0.33% 分工艺分化显著 锂辉石工艺成为核心增量 新建项目逐步投产推动产能逐步释放 上游出货意愿同步提升 [2] - 需求端正极材料（三元、铁锂）产量微降 库存延续去化 部分磷酸铁锂产品加工费2026年将统一上调 成本传导逻辑逐步兑现 [2] - 终端市场 SMM数据显示11月份新能源汽车、汽车用锂离子电池的产量分别同比增长17%、32.7% 截至12月7日 SMM新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升 短期阶段性调整但长期韧性未改 [2] - 库存方面 截至12月11日 SMM样本周度库存延续去化状态 总库存天数大幅下降 上海等四地社会库存及其他环节小幅补库 整体库存偏紧格局未改 低库存格局对价格形成支撑 [2] - 宏观政策方面 美联储降息 + 青海盐湖产业规划 以及中央经济工作会议系列部署形成积极利好 为碳酸锂长期供需格局提供支撑 [3] - 市场情绪上 供需紧平衡延续叠加近期海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态（狮子岭采矿权争议、维拉斯托项目获批）等扰动 资金博弈加剧 考虑到远期产能释放与主力净空结构 短期价格波动或进一步放大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [1] - 甲醇基本面有一定压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素整体供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [7] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [12] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [14] - 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 [17] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [19] - PX预期十二月小幅累库，关注逢低做多机会 [22] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [24] - 乙二醇需防范检修量上升带来的反弹风险 [26] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 柴油库存去库0.39百万桶至3.19百万桶，环比去库10.91%；燃料油库存累库1.55百万桶至13.79百万桶，环比累库12.62%；总成品油累库0.89百万桶至23.93百万桶，环比累库3.88% [1] - INE主力原油期货收跌5.50元/桶，跌幅1.27%，报426.70元/桶；燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.84%，报2415.00元/吨；低硫燃料油收跌36.00元/吨，跌幅1.22%，报2905.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口汽油库存去库0.26百万桶至6.96百万桶，环比去库3.63% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 3元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动0元/吨，河北变动 - 10元/吨，内蒙变动 - 5元/吨 [2] - 主力期货变动27元/吨，报2156元/吨，MTO利润报 - 217元 [2] 尿素 - 区域现货价格无变动，总体基差报24元/吨 [5] - 主力期货变动16元/吨，报1646元/吨 [5] - 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收明显走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高 [6] - 气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续整体供应预计季节性回落 [6] 橡胶 - 宏观情绪好，胶价震荡上涨；交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求是利多因素 [9] - 多头因东南亚天气、橡胶季节性、中国需求预期等看多；空头因宏观预期、需求淡季等看跌 [9] - 截至2025年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点，库存小幅增加；半钢胎开工负荷73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点，库存增加 [9] - 截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%；深色胶库存73万吨，增2.4%；浅色胶库存39.3万吨，环比增1%；青岛橡胶总库存48.48（ + 0.98）万吨 [9] - 现货方面，泰标混合胶14600（ + 150）元，STR20报1835（ + 20）美元，STR20混合1830（ + 20）美元，江浙丁二烯7800（ + 350）元，华北顺丁10500（ + 200）元 [10] PVC - PVC05合约上涨11元，报4680元，常州SG - 5现货价4400（ + 30）元/吨，基差 - 23（ + 6）元/吨，5 - 9价差 - 127（ - 6）元/吨 [10] - 成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨 [10] - PVC整体开工率79.4%，环比下降0.5%；电石法79.7%，环比下降3%；乙烯法78.9%，环比上升5.5%；下游整体开工48.9%，环比下降0.2% [10] - 厂内库存34.4万吨（ + 1.8），社会库存105.9万吨（0） [10] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯现货价格5285元/吨，下跌10元/吨；活跃合约收盘价5388元/吨，下跌10元/吨；基差 - 103元/吨，扩大42元/吨 [13] - 苯乙烯现货价格6550元/吨，下跌50元/吨；活跃合约收盘价6404元/吨，下跌89元/吨；基差146元/吨，走强39元/吨；BZN价差128.37元/吨，上涨9.12元/吨；EB非一体化装置利润 - 324.65元/吨，下降23.6元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [13] - 上游开工率68.11%，下降0.74%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨 [13] - 需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价6479元/吨，下跌64元/吨，现货6555元/吨，下跌10元/吨，基差76元/吨，走强54元/吨 [16] - 上游开工85.65%，环比下降0.02%；生产企业库存47.06万吨，环比累库1.80万吨，贸易商库存3.76万吨，环比去库0.71万吨 [16] - 下游平均开工率43%，环比下降0.76%；LL1 - 5价差 - 40元/吨，环比缩小13元/吨 [16] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6254元/吨，下跌2元/吨，现货6285元/吨，无变动，基差31元/吨，走强2元/吨 [18] - 上游开工79.97%，环比上涨1.29%；生产企业库存53.71万吨，环比去库2.81万吨，贸易商库存20.73万吨，环比去库1.25万吨，港口库存6.82万吨，环比累库0.34万吨 [18] - 下游平均开工率53.99%，环比上涨0.06%；LL - PP价差225元/吨，环比缩小62元/吨 [18] 聚酯 PX - PX03合约上涨28元，报6772元，PX CFR上涨7美元，报834美元，按人民币中间价折算基差8元（ + 22），3 - 5价差30元（ + 2） [21] - 中国负荷88.1%，环比下降0.1%；亚洲负荷79.3%，环比上升0.7%；国内装置整体变动不大，海外部分装置重启和检修 [21] - PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾一套装置检修 [21] - 12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨 [21] - PXN为291美元（ + 4），韩国PX - MX为138美元（ - 6），石脑油裂差104美元（ + 1） [21] PTA - PTA05合约上涨16元，报4684元，华东现货上涨15元，报4605元，基差 - 13元（ + 3），5 - 9价差58元（ + 8） [23] - PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾一套装置检修 [23] - 下游负荷91.2%，环比下降0.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67% [23] - 12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨 [23] - 现货加工费下跌18元，至157元，盘面加工费下跌2元，至242元 [23] 乙二醇 - EG05合约下跌30元，报3758元，华东现货上涨33元，报3667元，基差 - 25元（ - 5），5 - 9价差 - 78元（ + 10） [25] - 供给端负荷69.9%，环比下降2.9%，合成气制和乙烯制负荷均有下降，部分装置投产、轮检、重启、检修、降负荷；海外部分装置降负荷、停车 [25] - 下游负荷91.2%，环比下降0.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67% [25] - 进口到港预报11.8万吨，华东出港12月16日1.1万吨；港口库存84.4万吨，环比累库2.5万吨 [25] - 石脑油制利润为 - 886元，国内乙烯制利润 - 998元，煤制利润29元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [25]

报告核心观点 - 美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，美豆表现偏弱，巴西贴水有所反弹，国内远月榨利良好；预期豆粕短期偏震荡，需关注后续拍卖量和国内传海关检验检疫政策 [7][8] 市场指标数据 基差数据 - 12月16日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地43%豆粕现货基差有不同涨跌；广东菜粕现货基差为86，较前值跌34；M1 - 5为315，较前值跌17 [4] 价差数据 - RM1 - 5为1.500，较前值跌11；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为580，较前值涨34，盘面价差（主力）为673，较前值跌5 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据显示不同月份情况，美元兑人民币汇率为7.0072，巴西盘面榨利为155元/吨 [5] 库存与压榨数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存、全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率等数据在不同年份的情况 [5][6] 市场供需情况 供给情况 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨；截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%；截至12月3日，阿根廷大豆播种进度44.7%；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，传海关延迟放行25天，国内进口大豆开始拍卖 [7] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比有所降低，下游成交正常，提货表现良好 [7][8] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数增加 [8]

报告行业投资评级 - 成材：震荡整理运行 [3] - 碳酸锂：盘面高位震荡企稳，聚焦供应不确定性与资金动向 [4] 报告的核心观点 - 成材市场在供需双弱格局下情绪偏悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强，后期关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂价格震荡企稳，成交量小幅下降，持仓放量，主力净空格局延续，供需紧平衡，库存偏紧支撑价格，短期价格波动或加剧，需关注宏观政策落地等因素 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划停产，日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷，价格震荡整理运行 [2][3] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂主力合约LC2605收盘至10.06万元/吨，成交量降1.4%，持仓放量，主力净空格局延续，基差收窄，上游出货意愿提升，下游购货积极性下降 [2] - 供应端原料价格微涨，成本支撑强化，碳酸锂总周度开工率51.29%，环比+0.27%，产量21998吨，环比+0.33%，锂辉石工艺成核心增量，江特电机狮子岭采矿权拟注销短期利多 [3] - 需求端正极材料产量微降，库存去化，部分磷酸铁锂厂商上调加工费，终端市场新能源汽车和汽车用锂离子电池产量同比增长，新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升 [3] - 库存方面，样本周度库存去化，总库存天数大幅下降，整体库存偏紧格局未改 [3] - 宏观政策利好碳酸锂长期供需格局，市场多空博弈加剧，短期价格波动或加剧 [4]