行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持”，且维持该评级 [3] 核心观点 - 人民币兑美元汇率升破7.0关口，将直接降低造纸企业以美元计价的木浆等原材料采购成本，改善行业成本结构，对造纸板块构成直接利好 [5] - 建议关注AI应用对消费品的赋能升级，特别是AI智能眼镜进入量产落地期带来的产业链机会，以及3D打印等未来核心方向 [5] - 重点关注乐舒适公司，认为其有望成长为扎根低渗透、高增长新兴市场的国际快消品集团，市场与品类扩张空间广阔 [5] - 《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需的重要性，情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道值得持续关注 [6] 市场行情与数据跟踪 - 市场表现：报告期内（2025/12/22-2025/12/26），上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53% [5][10]。轻工制造指数上涨1.69%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数上涨0.61%，排名第19 [5][10] - 子板块涨跌：轻工制造细分行业中，造纸板块领涨4.47%，包装印刷上涨3.8%，家居用品微涨0.21%，文娱用品下跌3.64% [5][10]。纺织服装细分行业中，纺织制造上涨2.86%，饰品微涨0.02%，服装家纺下跌0.49% [5][10] - 原材料价格： - MDI（PM200）国内现货价为14700元/吨，周环比下跌2.33% [18] - TDI国内现货价为14550元/吨，周环比下跌1.02% [18] - 软泡聚醚华东市场价为8320元/吨，周环比下跌1.36% [18] - 中国棉花价格指数（328）为15145元/吨，周环比上升1.14% [22] - 行业重点数据： - 房地产：2025年12月21日至27日，三十大中城市商品房成交套数同比下降39.1% [31]。2025年1-11月，商品房销售面积累计同比下滑7.8% [59] - 造纸：报告期内，箱板纸均价3776元/吨，周环比回落3.02%；阔叶浆均价4615元/吨，周环比持平；针叶浆均价5581元/吨，周环比小幅上涨0.39% [42] - 家具：2025年11月，家具类社会零售总额同比下滑3.8% [78]。2025年1-11月，家具制造业营业收入同比下滑9.1%，利润总额同比下滑22.7% [69] - 纺服出口：2025年11月，服装及衣着附件出口额115.9亿美元，同比下滑10.9% [89] 细分行业与公司投资建议 - 造纸板块：人民币升值利好成本改善，建议关注木浆采购成本占比较高的中顺洁柔；持续推荐林浆纸一体化优势突出的太阳纸业，其第四季度旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种博汇纸业、五洲特纸；以及需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等 [5] - AI消费与潮玩： - AI智能眼镜：建议持续把握康耐特光学的机会，并关注渠道端的博士 [5] - 潮玩及IP衍生：建议关注具备可复制孵化IP能力和平台价值的泡泡玛特；Q4新品催化机会的布鲁可；IP转型加速的晨光股份；积极进军国内IP市场的创源股份；同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 家居板块： - 软体家具：推荐估值处于低位的软体龙头喜临门、顾家家居，关注敏华控股、慕思股份 [6] - 定制家具：推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [6] - 智能家居：建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] - 品牌服饰：建议关注：1）主业底部向上、利润弹性可期的海澜之家；2）功能性鞋服消费的安踏体育、李宁、361度和波司登；3）家纺龙头罗莱家纺、富安娜、水星家纺；4）成长性突出的报喜鸟、比音勒芬 [6] - 纺织制造：己内酰胺行业开启反内卷，建议关注台华新材 [6]。同时低位关注份额持续提升的细分龙头：重点推荐晶苑国际；长线关注华利集团；同时关注新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技等 [6] - 宠物用品：建议关注源飞宠物，其代工业务拐点已现，国内自有品牌（OBM）业务处于成长期，增长可期 [6]