受访人士表示，在盈利和业绩驱动下，2026年中国股市仍有较好的机会，A股与港股有望保持上行态势，风格上成长与价值将趋于均衡； 看好AI产业链，以及周期、消费和制造业的投资机会。 2025年结构性行情超出预期 中国基金报：2025年的市场与年初预期有哪些不同？ 童驯： 今年A股市场呈现显著的结构性行情，科创板、创业板及主板表现均超出年初时的预期。行业分化特征鲜明，有色金属、通信、电 子等板块表现亮眼。核心驱动源于双重逻辑：一是供求关系收紧叠加美联储降息周期开启，贵金属（金、银）、小金属（钨、锑、钴）及 工业金属（铜、铝）价格大幅上涨，直接推动有色金属板块估值与业绩双升；二是AI产业技术进展持续超预期，光模块等核心环节企业盈利 预测不断上修，带动产业链股价稳步走高，成为全年市场核心主线之一。 【导读】 六大私募把脉2026：股市仍有较好机会，成长与价值风格趋于均衡 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展 望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 中国基金报 私募报道组 2025年，市场超预期回暖，A股、港股结构 ...

核心观点 - 教育行业正迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动，有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”[8][9][10] - “AI+教育”是行业发展新趋势与核心投资主线，行业龙头有望深度受益于AI与教育的融合，并抢占智能教育软硬件市场[8][9][10] - 行业呈现“剩者为王”的存量竞争格局，留存下来的教育上市公司成为市场复苏的主要受益者，业绩释放动力充足且未来可期[8][9] 行业趋势与政策环境 - **教育强国战略提升行业高度**：2025年1月，中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》，提出“两步走”战略，目标到2027年取得重要阶段性成效，2035年建成教育强国，为行业发展提供顶层战略支撑[15][17] - **“AI+教育”成为明确趋势**：自2024年3月教育部启动“AI+教育”行动以来，多项政策密集出台，包括《中小学人工智能通识教育指南（2025年版）》、《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等，旨在将AI技术融入教育教学全要素全过程[19][21] - **政策边际改善，认可合理需求**：2024年2月教育部发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》主基调转为“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，认可家长和学生的合理校外培训需求，政策环境出现改善[58][59] - **鼓励生育政策释放需求**：2025年7月起实施全国统一的育儿补贴制度，为3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元国家基础补贴；2025年8月推行免费学前教育，进一步降低家庭养育成本，有望刺激教育需求[63][65][67] 市场需求与增长动力 - **中高考迎来“黄金十年”**：受2011-2017年生育小高峰影响，预计将迎来中高考适龄人口高峰。2024年普通高中招生约1036万人，在校生约2922万人，高考报名人数持续位居高位（2025年预计1335万人），升学培训需求强劲[33] - **素质教育市场快速扩张**：据多鲸教育研究院预测，素质教育总市场规模将从2023年的约5008亿元增长至2027年的10536亿元，年复合增长率显著[36] - **高中学科培训需求稳健**：观研天下报告显示，2024年我国高中学科培训市场规模预计约1470亿元，预计到2032年将增长至约2419亿元，参培率及人均支出均有望持续提升[38] - **“公考”培训炙手可热**：2025年国家公务员考试报名人数达341.6万人，报名录取比达86:1，预计2026年将提高至98:1。高校毕业生持续增长（2025届预计1222万人）及报考年龄放开支撑行业需求[48][51] - **出国留学热度不减**：2023年我国出国留学人数恢复至70.3万人，若含短期项目总量可能接近100万人。留学目的地多元化，英国、澳大利亚等地中国留学生数量增长较快[42] - **拔尖创新人才培养加速需求释放**：“丘成桐少年班”已在全国19个省市的50所中学落地；“强基计划”试点高校已达39所；人大附“早培”、上海“三公”、复旦“旦旦营”等选拔项目竞争激烈，凸显优质教育刚性需求，并带动校外培训需求[69][73][76][77][79] 行业竞争与公司经营 - **行业供给出清，进入“剩者为王”阶段**：“双减”政策导致行业供给侧出清，资本导向的新进入者减少，当前竞争格局主要为行业龙头、区域龙头、名师工作室及升学规划服务机构，市场集中度提升[84][86] - **教育公司业绩普遍释放**：覆盖的A股教育上市公司2025年三季报均实现盈利。例如，学大教育2025年前三季度归母净利润同比增长31.52%；华图山鼎归母净利润同比增长92.48%，并超越中公教育成为线下公考新龙头；凯文教育归母净利润同比增长104.31%[91][92] - **商业模式健康，现金流良好**：教育行业预收款模式导致收现比高，2025年1-9月，8家A股教育上市公司收现比均值为105.64%，经营性净现金流均为正值，整体现金流状况良好[93][94] - **校区扩张与合同负债分化**：学大教育、华图山鼎等公司使用权资产与租赁负债持续增长，反映校区扩张仍在进行。合同负债出现分化，学大教育（12.04亿元）、华图山鼎（18.65亿元）增长较快。订单收入比整体走高，行动教育订单收入比高达1.85，显示其业绩确定性较强[99][101][102] “AI+教育”发展现状 - **资本涌入千亿硬件赛道**：据艾媒咨询数据，2025年中国教育智能硬件市场规模预计将突破千亿，达到1125亿元，同比增长16.94%。学习平板出货量持续增长，预计2025年达650万台[29][32] - **行业龙头积极布局**：好未来推出学而思九章大模型（MathGPT），有道推出“子曰”大模型，豆神教育推出语文AI大模型，行动教育推出智多行AI助手平台等，多家公司接入DeepSeek，加速商业化落地[24][28] - **AI智能体（AI Agent）成为新方向**：Gartner预测，企业软件中整合自主型AI的比例将从2024年的不足1%跃升至2028年的33%，2025年被视为“AI智能体元年”，“AI+教育”成为重要应用场景[24] 投资策略与主线 - **三条主线布局**： 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育、科德教育有望成为龙头[12] 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育估值优势显著（如行动教育、学大教育2026年动态PE预计均低于15倍）[11][12] 3. **第二增长曲线主线**：博通股份、华图山鼎正在积极寻找第二增长曲线[12] - **行业估值处于低位**：部分公司估值较低，如行动教育2026年动态PE为13倍，且股息率约6%，具备配置价值[11] - **维持“推荐”评级**：重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育、华图山鼎，谨慎推荐昂立教育、科德教育和博通股份[3][8]

周五A股市场出现了普涨反弹的态势。其中，上证综指在盘中一度有两波清晰的主动拉升动作，只是跟 风买盘不足，在午市后有所受阻回落。不过，商业航天板块等科技新方向资产仍然强劲有力，显示出短 线动量资金积极主动做多的能量尚充沛。 与此同时，越来越多的信息显示出经济体之间的竞争主要体现在科技前沿的竞争。据新华社报道，美国 总统特朗普18日签署行政令，要求采取加大研发和吸引私营部门投资等举措，确保美国的"太空优势"。 在此背景下，无论是实体经济层面还是资本市场层面，参与者均认为科技产业必须奋力前行。这可能也 是商业航天板块、智能驾驶板块在近期持续活跃的驱动力，这就给A股带来了新的交易活力。 综上所述，当前A股既有全球流动性格局变动中受益的预期，也有科技活力的预期。所以，A股的中短 线走势仍可期待。在操作方向上，生物医药、智能驾驶、商业航天以及港股恒生科技成份股、资源等品 种仍可积极跟踪。 （执业证书：A1210623100001） A股或迎新买盘 这对于以A股市场、港股为代表的人民币资产来说，可能会迎来新的投资机遇。一方面是因为美联储的 扩表预期增强，意味着美元的弱势格局或将延续，这必然会提振人民币汇率的坚挺力度。而且， ...

在消费赛道估值重塑、传统行业难留机构资金的背景下，"情绪价值"正成为撬动股价、引流公募基金重仓 布局、抬升估值的支点。 随着公募基金经理对"泛消费"版图的重新审视，以情绪价值为特点的新消费成为少数保持高增长的消费子行 业，潮玩也开始演变为一种提升传统消费股估值的通用策略。零售巨头、游戏股、儿童玩具、艺人娱乐公司等 纷纷跨界布局潮玩业务，低估值特征为此类转型增添了无数想象力，一场由公募资金选股偏好所主导的"老树 开新花"，开始频现资本市场。 估值重构刺激基金低位布局 对于传统消费股而言，切入潮玩赛道的本质是一场估值逻辑的"升维"。在公募基金眼中，具备成熟供应链和渠 道能力的传统企业，一旦叠加了"IP运营"的想象力，便具备了实现"戴维斯双击"的潜质。 这一逻辑在近期的机构调研动向中体现得尤为明显。文具制造龙头广博股份近期密集接待了鑫元基金、新华基 金等7家机构调研，核心议题聚焦于其潮玩IP出海的商业化落地进度。尽管此前公募覆盖率较低，但凭借在东 南亚市场的精准卡位，该公司正迎来估值重塑的窗口期。 东吴基金挖掘的大麦娱乐，即是从传统电影票务公司布局潮玩、获得新兴估值的典型。大麦娱乐日前披露2026 年中期财报（20 ...

来源：六里投资报 在近日华安基金投资策略会上，基金经理胡宜斌以"聚焦工程师红利，布局投资未来"为题，分享了他对 2026年的投资展望。 胡宜斌是投资报长期跟踪、较早向市场推荐的TOP30基金经理之一。 | 基金代码 | 基金名称 | 任职日期 | 基金规模 | | 任职回报 任职年化 | 今年以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (亿元) | (%) | (%) | (%) | | 001071.OF | 华安媒体互联网混合A | 2015-11-26 | 65.52 | 259.12 | 13.55 | 28.59 | | 006879.OF | 华安智能生活混合A | 2019-05-08 | 23.62 | 199.07 | 18.02 | 40.12 | | 007460.OF | 华安成长创新混合A | 2019-06-27 | 17.51 | 171.20 | 16.66 | 39.49 | | 001694.OF | 华安沪港深外延增长灵活配置混合A | 2022-01-26 | 34.26 | 17.14 | 4.15 ...

从期货市场来看，最活跃的"套息套汇交易"已经平仓，流动性冲击最危险的阶段已经过去。 当前美联储扩表（类QE）政策已经开启， 也能稳定市场流动性预期。 但是当前以美股为代表的全球股市已经6年"大水牛"，本身就有脆弱性，美国"AI泡沫论"的担忧又起，资金避险情绪较重，日元加息有 可能成为诱发全球流动性冲击的"催化剂"。 但即便发生流动性冲击，美股科技调整会倒逼美联储QE，资本市场将很快修复。 日本加息对全球流动性冲击影响 日本央行将在本月1 9日召开货币政策会议，市场一致预期将加息25BP，西部证券曹柳龙分析具体影响。 理论上，当前日本加息对全球流动性的冲击有限： 日本央行自去年3月以来已经3次加息，去年7月日本加息+退出YCC导致较大的流动 性冲击，今年1月日本加息的流动性冲击也有限。 大类资产配置： 继续看好黄金&人民币资产 ，中国出口顺差扩张叠加美联储重启降息，人民币汇率将回归中长期升值趋势， 这会加速 跨境资本回流，制造+消费顺周期将迎来盈利和估值的"戴维斯双击"。 【产业追踪】 光纤光缆丨行业呈现涨价复苏，基本面有望迎来反转 根据天风证券通信团队的最新产业链调研，光纤光缆行业已呈现复苏迹象，价格步入上行 ...

新华财经上海12月18日电华泰证券研报分析认为，医药研发生产外包（CXO）行业外部扰动因素已边 际改善，伴随海外降息、国内复苏、叠加产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期。 （文章来源：新华财经） 市场部分投资者认为国内CXO企业在新分子领域的布局优势尚不明显，区别于市场，上述研报详细阐 述了产业升级对于中国CXO行业的重要机遇，分析得到多肽、ADC、寡核苷酸等新分子在后续商业化 阶段的广阔外包潜力。外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境，2025年前三季度订单、收入同比 双增，美国降息+新分子订单拉动下有持续提速潜力；内需型CXO经历2023-2024年集中降价后目前订 单端已量增价稳，收入端有望于2026年起陆续迎来曙光。华泰证券看好CXO板块后续有望迎来业绩与 估值的戴维斯双击，推荐外需型且具备新分子布局优势的龙头。 ...

人民财讯12月18日电，华泰证券研报称，CXO行业外部扰动因素已边际改善，伴随海外降息、国内复 苏、叠加产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期。市场部分投资者认为国内CXO企业在新 分子领域的布局优势尚不明显，区别于市场，华泰证券在报告中详细阐述了产业升级对于中国CXO行 业的重要机遇，分析得到多肽、ADC、寡核苷酸等新分子在后续商业化阶段的广阔外包潜力。外需型 CXO已于2024年下半年陆续走出困境，2025年1—3季度订单、收入同比双增，美国降息+新分子订单拉 动下有持续提速潜力；内需型CXO经历2023—2024年集中降价后目前订单端已量增价稳，收入端有望 于2026年起陆续迎来曙光。华泰证券看好CXO板块后续有望迎来业绩与估值的戴维斯双击，推荐外需 型且具备新分子布局优势的龙头。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：顺周期行业（包括制造业、消费行业）、AI智能体相关领域、有色金属、新消费、大众消费、高端制造（电力设备、化工、家电、医药、工程机械）[1][2][4][10][11] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 * **顺周期板块上涨的核心驱动力是跨境资本回流**：美联储于2024年9月首次降息，并在2025年9月重启降息，导致跨境资本加速回流中国[1][2] * **跨境资本回流将推动国内价格和盈利修复**：资本回流将推动国内PPI和CPI相继修复，从而提升制造业和消费行业的盈利能力及估值水平，实现戴维斯双击[1][2][9] * **人民币汇率升值是关键信号和支撑**：人民币汇率升值预期增强，基于出口顺差扩张及美联储降息导致的弱美元趋势[1][2][3] 只要人民币汇率升值超过200个基点，跨境资本就会加速回流[2] * **制造业的底层逻辑是“反内卷”政策见效**：自2024年7月提出反内卷政策以来，制造业资本开支明显收缩，自由现金流显著修复，推动股价和估值系统性重估[4] 中国优势制造业因稳定现金流和人民币升值，成为全球优质安全资产，将得到系统性重估[1][4][7] * **消费行业受益于价格修复和资金支持**：PPI与CPI修复预期增强将提升消费行业盈利能力，同时美联储降息与跨境资本回流带来资金支持[1][4] * **AI智能体是新一轮康波周期引擎，但需与工业结合**：AI智能体被视为引领新一轮康波周期的重要力量[1][5] 其需要与工业体系深度结合才能实现利润回报及投资回报率提升[1][5][6] 全球泛滥的流动性将持续涌向AI相关领域，并最终传导至具备优势的中国制造业[1][7] * **全球流动性在逆全球化背景下的流向**：全球泛滥的流动性主要流向两个方向：安全资产和AI智能体[2][7] 中国制造业因稳定现金流成为优质安全资产，而AI智能体会将流动性进行二次分配，最终集中到中国优势制造业上[7] * **对2026年A股市场的预测**：预计2026年A股大势大概率会创新高，因跨境资本将加速回流[11] 但估值很难继续扩张，市场要么通过盈利扩张（尤其是消费盈利扩张）延续牛市，要么牛市震荡[2][8] * **具体行业选择建议**： * 制造业：通过CAPEX收缩、自由现金流修复及对外出口扩张三个指标筛选，关注电力设备、化工、家电及医药（包括创新药与医疗器械）[10] * 消费行业：关注新消费及白酒领域[10] * 整体配置：建议关注“新高组合”，包括有色金属（金银铜）、新消费、大众消费（尤其是食品饮料）以及高端制造（包括电力设备、化工家电、医药及工程机械等）[11] 其他重要内容 * **时间节点判断**：预计跨境资本回流在2024年9月美联储首次降息后加速，2025年9月重启降息[1] 顺周期行业的盈利和估值双升或将驱动2026年A股市场走势[1] * **当前市场位置判断**：制造和消费板块已连续下跌约五年，赔率已非常合适，边际小幅向上即可带来股价大幅弹性，当前整个顺周期板块极具性价比[9] * **宏观背景**：全球处于康波萧条期，实体投资回报率低位且地缘不确定性增加[4]

近来每次打开行情软件，你的目光是否总会被海外市场牵动？ 进入12月，海外市场的确就像被按下了波动加速键。 上周，美联储刚如期降息25个基点，但市场的注意力，又很快被另一件大事吸引——日本央行即将到来的加息。 它被许多人称为，当下最值得警惕的灰犀牛。 灰犀牛与黑天鹅不同，黑天鹅突如其来，无从预判；而灰犀牛，则是你分明看见它就在远处，知道它大概率会冲过来，却 依然难以精确估量其冲击力的存在。 去年八月，日本央行转向的风声，就曾让日经指数单日重挫、全球风险资产动荡。 如今，面对美联储降息与日本央行加息的"决策分岔路"： 市场在担忧什么？历史的剧本会重演吗？作为投资者，我们又该如何自处？ 01 市场的担忧从何而来？ 理解那个运转多年的"金融游戏" 要理解市场的担忧，我们需要先走进一个运转了许久的金融游戏——套息交易。 这不是什么高深的理论，本质上就是"借便宜钱套利"，而日本，就是其中最大的"资金批发商"。 在失落的三十年里，日本央行为了重振经济，长期把利率压在近乎零的水平，甚至一度推行负利率。国内的钱没处去，催 生了一群擅长海外投资的"渡边太太"。 而国际资本则更精明地利用了这一点，它们以极低的成本借入日元，兑换成美 ...