今 日 早 评 重点品种： 【短评-螺纹钢】据Mysteel，截至12月18日当周，螺纹产 量181.68万吨，较上周增加2.9万吨，涨幅1.62%；厂库139.54 万吨，较上周减少1.26万吨，降幅0.89%；社库313万吨，较上 周减少25.7万吨，降幅7.59%；表需208.64万吨，较上周增加 5.55万吨，涨幅2.73%。评：季节性因素叠加国内投资增速放 缓，钢材需求疲弱格局难改。由于钢厂检修减产数量增加，淡 季库存继续下降，供需大体处于弱平衡。综合来看，市场情绪 修复叠加成本上移推动，短期钢价或震荡偏强。 【短评-白银】美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021 年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨 2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停 摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。评：美 国通胀不及预期，市场对明年美联储降息幅度再度增加，降息 预期对贵金属存在支撑，整体来看，降息周期对白银依然偏多 支撑。关注黄金波动对白银的影响，注意盈利保护。 投资咨询中心 2025年12月19日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzf ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个品种进行分析并给出投资观点，包括焦煤、白银、铁矿石等品种，不同品种因各自供需、政策、库存等因素呈现不同走势和投资建议 [1][3][4] 各品种总结 焦煤 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率37.7%，环比减0.5%；精煤日产27.3万吨，环比减0.6万吨；精煤库存327.3万吨，环比减5.1万吨 [1] - 供应端国内煤炭产量释放趋缓，需求端部分焦企本周预计复产，下游原料库存低位有补库空间，预计盘面震荡偏多 [1] 白银 - 美联储理事沃勒表示有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [1] - 降息预期对贵金属有支撑，整体对白银偏多支撑，关注是否出现逼空行情，注意盈利保护 [1] 铁矿石 - 12月08 - 14日中国47港铁矿石到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨；45港到港总量2723.4万吨，环比增加242.9万吨；北方六港到港总量1358.5万吨，环比增加79.8万吨 [3] - 供需格局趋弱，供强需弱，短期期价跟随板块震荡运行 [3] 螺纹钢 - 12月17日，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2940元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3300元/吨，较上日涨5元/吨 [3] - 淡季供需两弱，成本有一定支撑，钢价上涨有压力、底部有支撑，短期或宽幅震荡运行 [3] 长期国债 - “十五五”开局之年，市场预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右空间 [4] - 市场对货币政策宽松预期增加，债市短期保持震荡思维，观察货币宽松预期演化 [4] 生猪 - 12月17日，“农产品批发价格200指数”为130.61，“菜篮子”产品批发价格指数为133.54，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.43元/公斤，比前一日上升0.2%；鸡蛋7.42元/公斤，比前一日下降0.4% [4] - 昨日全国猪价北涨南稳，短线期货市场备货叠加情绪支撑有上涨预期，但整体供应宽松，不宜追高，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [4] 豆粕 - 截至12月17日，国内豆粕现货市场价格稳中偏弱，天津市场3090元/吨持稳，山东市场3050元/吨持稳，江苏市场3040元/吨跌10元/吨，广东市场3040元/吨跌20元/吨 [5] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [5] 黄金 - 周四美国11月消费者物价指数报告将揭晓 [5] - 今晚PCE数据公布或增加扰动，进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注金银是否分化 [5][6] 原油 - Trump16日下令封锁委内瑞拉油轮，该国今年每天出口约74.9万桶原油 [6] - 截止12月12日当周，美国原油库存总量8.36588亿桶，比前一周下降103万桶；商业原油存量4.24417亿桶，比前一周下降127万桶；汽油库存总量2.25627亿桶，比前一周增长481万桶；日均产量1384.3万桶，比前周日均产量减少1万桶，比去年同期日均产量增加23.9万桶 [6] - 隔夜原油反弹，供应压力仍存，短期提防地缘问题，震荡偏弱对待 [6] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存至14 - 23天，FDY库存至12 - 22天，DTY库存至13 - 25天 [7] - 聚酯库存低位，装置检修集中，开工降负预期延后，供需预期好转，阶段性去库，但江浙织机负荷下降，谨慎低位短多 [7] 棕榈油 - 12月17日，马来西亚下调1月毛棕榈油参考价，出口关税下调至9.5% [7] - 市场在“利空现实”与“利好预期”间博弈，缺乏单边大涨动力，短期内预计震荡偏弱运行 [7] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格50.5泰铢/公斤；云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格15300元/吨，制浓乳胶价格15300元/吨 [8] - 截至12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%；深色胶社会总库存为74.8万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8% [8] - 海外产区天气改善，国内产区过渡至停割季，天胶青岛库存累库幅度环比扩大，下游需求不足，预计市场震荡运行 [8] 铝 - Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态 [8][9] - 近期铝土矿供应有积极进展，但供给侧核心矛盾是冶炼产能有效增量不足，需求端季节性淡季，铝价短期内预计维持高位震荡格局 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2130元/吨，上升27元/吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比 +0.72%；下游总产能利用率75.1%，周下降1.17%；塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启；中国甲醇港口样本库存121.88万吨，周下降1.56万吨；样本生产企业库存39.11万吨，周增加3.83万吨；样本企业订单待发22.04万吨，周增加1.30万吨 [9] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，内地市场窄幅震荡，港口市场基差偏强，预计短期震荡运行 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1257元/吨，价格暂稳；纯碱周度产量73.54万吨，环比 +4.48%；厂家总库存149.43万吨，周下降2.88%；浮法玻璃开工率73.84%，周度 -0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比持平；样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04% [10] - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，国内纯碱市场稳中偏弱，企业库存阶段性高位下降，预计短期震荡运行，新产能投放压力较大 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6195元/吨，环比上日 -7元/吨；产能利用率79.4%，较上日 +0.42%；下游行业平均开工53.96%，周上升0.06个百分点；商业库存80.36万吨，周下降0.9万吨；两油聚烯烃库存70万吨，较上日 -2万吨 [11] - 供应端检修装置重启，供应压力攀升，下游订单不足，采购积极性不高，临近年底中间商出货压力大，供增需弱格局下走势疲软，预计短期震荡运行 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 市场各品种表现不一，多数品种呈震荡态势，部分品种有下行或偏强趋势，需关注各品种相关因素变化 [1][2][4][5] 各品种总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1257元/吨，价格偏弱；周度产量73.54万吨，环比+4.48%；厂家总库存149.43万吨，周下降2.88% [1] - 浮法玻璃开工率73.84%，周度-0.89个百分点；均价1090元/吨，环比持平；样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04% [1] - 浮法玻璃开工较稳、库存下降，原片企业稳价出货，加工厂刚需采购；纯碱市场稳中整理，企业装置窄幅波动，下游需求一般，采购随用随采 [1] - 纯碱企业库存阶段性高位下降，预计短期震荡运行，中期下行趋势未结束 [1] 白银 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少且8 - 9月合计下修 [2] - 美国就业数据整体偏弱支持明年降息，但不一定1月降，降息周期对白银偏多支撑，关注是否逼空 [2] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业样本库存量77840吨，环比增7.16%，其中内蒙古增6000吨，宁夏减200吨等 [4] - 兰炭价格处高位，煤价回落使其有下滑空间，但用煤用电旺季碳元素估值有支撑，硅铁成本难大幅松动 [4] - 淡季钢厂利润承压、钢材产量下滑压制炉料价格，成本支撑硅铁价格底部，市场供需双弱去库难，期价跟随板块低位震荡 [4] 螺纹钢 - 12月16日国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2940元/吨，2家钢厂上调建筑钢材出厂价20元/吨 [5] - 全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3295元/吨，较上交易日涨6元/吨 [5] - 淡季叠加经济下行，钢材需求延续疲弱，钢厂亏损增多高炉铁水产量或减少，钢市供需两弱格局延续 [5] - 黑色期货市场拉升或修复悲观预期，弱现实与强预期博弈，短期震荡运行 [5] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率73.16%，减0.68%；焦炭日均产量63.98万吨，减0.55万吨；焦炭库存87.32万吨，增10.88万吨 [6] - 炼焦煤总库存1037.30万吨，增28.1万吨；焦煤可用天数12.2天，增0.43天 [6] - 供应端年底煤矿减产增加、复产缓慢，煤炭产量释放趋缓，开工率周环比下滑；需求端焦企部分复产，钢厂铁水下滑但下游有补库空间 [6] - 预计盘面低位震荡 [6] 生猪 - 12月16日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.40元/公斤持平，鸡蛋7.45元/公斤，比前一日下降0.4% [7] - 全国生猪价格区域分化，北方下跌、南方稳定偏强，市场出栏正常，南方腌腊高峰中大猪需求增加，北方需求增量一般 [7] - 短线生猪期货价格企稳，建议观望，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [7] 棕榈油 - 2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97% [7] - 市场在“利空现实”与“利好预期”间博弈，缺乏单边大涨动力，反弹遇高库存卖压，短期内震荡偏弱运行，05合约破位下行 [7] 菜粕 - 截至2025年第50周，沿海油厂菜粕库存0.02万吨不变；华东地区减0.75万吨，华南地区增1.40万吨，华北地区减0.31万吨；全国总计47.42万吨，较上周增加0.34万吨 [8] - 中加关税政策致加拿大菜籽进口停滞，沿海油厂进口菜籽库存为零、压榨量连续6周为零，菜粕产出停滞，短期供应紧平衡 [8] - 12月澳大利亚菜籽预计到港12万吨，供应缓解预期升温，短线震荡偏弱，关注贸易政策等情况 [8] 原油 - 截止2025年12月12日当周，美国商业原油库存骤降930万桶，汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶；年至今，美国原油库存净下降920万桶 [9] - 俄乌和平协议备忘录工作推进，原油在供应过剩压力下破位下跌，短期无利多因素，高位沽空为佳 [9] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.97万吨，周增加1.69万吨；江苏太仓市场价2103元/吨，下降2元/吨 [10] - 国内甲醇周产能利用率89.81%，环比+0.72%；下游总产能利用率75.1%，周下降1.17%，塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启 [10] - 中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周下降11.5万吨；样本生产企业库存35.28万吨，周减少0.87万吨 [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存大幅去库，华东倒流内地支撑提货，内地市场偏弱，港口基差维稳偏强，预计短期震荡运行 [10] PTA - 2025年1 - 11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%；本周装置周均负荷74.8%，周环比持平，周度产量141.1万吨，环比持平 [11] - PTA社会库存373.9万吨，周环比下降6.7万吨 [11] - PTA装置检修集中，聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，印度BIS认证取消后出口预期增加，供需预期好转仍去库，但江浙织机负荷下降、油价下跌阶段性影响PTA，观望为佳 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格50.25泰铢/公斤；云南胶块价格13000元/吨，海南胶水制全乳和浓乳胶价格15300元/吨 [11] - 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08% [11] - 泰柬地缘紧张局势未进一步升温，海外原料价格上涨，国内云南胶水系生产暂停，天胶青岛库存累库幅度扩大，汽车增速下降，下游需求不足，预计震荡偏弱运行 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC 4370元/吨，环比上日+40元/吨；周产能利用率79.43%，下降0.46%；社会库存105.93万吨，环比增加0.03% [12] - 全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 1102元/吨，乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 520元/吨；国内PVC管材样本企业开工37.6%，环比上升0.2个百分点 [12] - 本周PVC生产企业受检修影响开工预期下滑，供应高位、利润不佳、社会库存累库，国内需求淡季、内贸承压、出口面临竞争，需求端欠佳，成本支撑较强，预计短期价格震荡略偏强 [12] 铜 - 12月16日国内56家电解铜交易企业当日电解铜现货成交量为2.32万吨，较上个交易日增加0.16万吨，环比增加7.68% [13] - 宏观层面市场消化美联储降息影响后平静，暂无新驱动；基本面供应紧张支撑铜价，需求端铜价回落下游采购情绪提升，但2026年长单价格未定部分持货商挺价，成交量增幅有限 [13] - 初级加工品成交量回升，各地市场回暖，以刚需补库为主，预计铜价延续高位震荡格局，等待新方向指引 [13] 长期国债 - 国家发改委党组指出加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在养老等消费配套设施领域实施重点项目 [13] - 逆周期调节与托底消费是重点，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，年底资金面或有波动，长债震荡偏空但下方空间有限，关注股债跷跷板 [13] 黄金 - 美国财政部长对经济前景乐观，预计2025年全年GDP增速达3.5%，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选，本周可能有一到两次面试 [14] - 美联储地方联储官员任命完成掣肘未来主席意图，主席备选人员或有变化，黄金进一步上涨动力不足，中期高位震荡，关注金银分化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭成本支撑弱，盘面连续下跌后企稳，多轮提降可能性低，跟随焦煤震荡运行[1] - 白银震荡偏多，关注是否出现逼空行情[1] - 螺纹钢宏观政策有发力空间稳定市场情绪，成本有支撑，但供需基本面压力加大，短期窄幅调整运行[3] - 锰硅期价跟随板块低位震荡运行[4] - 黄金进一步上涨动力不足，中期高位震荡，关注金银是否分化[4] - 长债震荡偏空，但下方空间有限[5] - 生猪短线反弹后做空，03合约可能再次探底，关注南方腌腊和出栏量变化[6] - 棕榈油短期内震荡偏弱运行，注意下方支撑位[7] - 豆粕M05合约若南美丰产预期兑现或下探2700以下，M01合约短期维持3050 - 3100区间震荡[7] - 原油高位沽空为佳[8] - PX短期跟随油价震荡调整，中期向下空间有限，观望为佳[8] - 天然橡胶市场震荡偏弱运行[9] - 铝价短期维持震荡调整格局[11] - 甲醇短期维持震荡偏弱[12] - 浮法玻璃短期弱势运行[13] - 塑料短期震荡偏弱运行[14] 各品种短评总结 焦炭 - 供应端二轮提降落地，原料价格下行，焦企利润回暖、开工积极性高，但河南等地部分焦企生产受限，总体供应下滑；需求端钢厂利润有压力，检修增多，铁水产量季节性下滑；全国平均吨焦盈利44元/吨，山西、山东、内蒙、河北准一级或二级焦平均盈利分别为61、100、5、89元/吨[1] 白银 - 多位美联储官员发声，货币政策宽松或超点阵图暗示值，2026年降息有空间，提升风险偏好[1] 螺纹钢 - 12月15日国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2940元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3289元/吨持平；多部门部署2026年重点任务，宏观政策有发力空间，周一焦煤期货反弹，成本有支撑，但钢市供需基本面压力加大，淡季供需两弱，库存去化放慢[3] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业样本开工率36.85%，较上周增0.14%，日均产量27035吨/日，增185吨；锰矿价格坚挺但厂家接受度有限，焦炭二轮提降，整体成本下滑；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，支撑力度弱；成本高位支撑价格，但供需宽松，成本传导不畅[4] 黄金 - 前美联储理事沃什成下任美联储主席提名领跑者，美联储地方联储官员任命完成掣肘未来主席意图目标，点阵图显示未来仍有1 - 2次降息[4] 长期国债 - 11月金融数据超预期，经济缓慢复苏可期；中央经济工作会议定调明年积极财政和适度宽松货币政策；年底资金面或有波动，股市上涨预期打压债市[5] 生猪 - 12月15日“农产品批发价格200指数”为130.66，“菜篮子”产品批发价格指数为133.60，全国农产品批发市场猪肉平均价格17.40元/公斤，比上周五降0.6%，鸡蛋7.48元/公斤，比上周五降0.1%；市场出栏正常，散户抗价惜售，猪源无明显增量，需求端南方进入腌腊高峰期，中大猪需求增加[6] 棕榈油 - 截至12月12日，全国重点地区三大油脂商业库存总量211.86万吨，较上周减7.51万吨，跌幅3.42%，同比涨18.96万吨，涨幅9.83%；市场在“利空现实”与“利好预期”间博弈，缺乏单边大涨动力，反弹遇高库存卖压[7] 豆粕 - 2025年第50周，全国主要油厂大豆库存739.48万吨，较上周增23.96万吨，增幅3.35%，同比增138.07万吨，增幅22.96%；豆粕库存109.69万吨，较上周减6.50万吨，减幅5.59%，同比增45.67万吨，增幅71.34%；国内连粕M05合约受南美丰产压制，若预期兑现或下探2700以下，M01合约期现回归，M1 - 5价差扩大至343元，短期M01维持3050 - 3100区间震荡[7] 原油 - 12月14日美乌在柏林会谈就“20点和平计划”等取得“重大进展”，次日上午再次会面，会谈核心议题是领土、安全保障以及欧盟冻结的俄罗斯央行资产问题；供应过剩以及俄乌和平协议可能带来的后果使油价承压[8] PX - 国内PX装置负荷持稳至88.1%（ - 0.1%），亚洲PX负荷提升至79.3%（ + 0.7%），上海石化装置负荷波动下滑，海外GS停车检修，但Satorp、出光装置重启，越南NSRP负荷恢复；近期PTA装置检修集中，终端需求季节性转弱，油价承压，短期PXN修复至偏高水平[8] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，云南胶块价格13200元/吨，海南胶水制全乳价格15100元/吨；2025年前三季度美国进口轮胎累计217312万条，同比增6.6%，其中乘用车胎进口同比增4%，卡客车胎进口同比增8%，航空器用胎同比降9.3%；泰柬地缘紧张，供应短缺炒作，海外原料价格上涨支撑胶价，但青岛库存累库幅度环比扩大，下游需求不足[9] 铝 - 多家企业联合发声遵守《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，格力称铝技术仍在研究；“以铝节铜”短期难对铝消费大规模拉动，当前核心矛盾回归基本面，供应端海外干扰与国内北方环保限产有支撑，需求端进入淡季，下游开工率下滑，下方低库存支撑，上方受淡季需求抑制[11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2105元/吨，上升13元/吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比 + 0.72%；下游总产能利用率75.1%，周下降1.17%，塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启；中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周下降11.5万吨；样本生产企业库存35.28万吨，周减少0.87万吨，样本企业订单待发20.75万吨，周降低3.22万吨；国内开工高位，下游需求下降，港口库存大幅去库，华东甲醇倒流内地支撑提货，内地部分市场偏强，港口基差持稳，现货成交尚可[12] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比上日 - 1元/吨；浮法玻璃开工率73.84%，周度持平；全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04%；全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比 - 4.2%；1 - 11月房屋竣工面积39454万平方米，同比 - 18%；企业利润低位，日熔量持平，预计本周产量下降，样本企业库存高于前两年同期，下游订单偏弱，华东市场偏弱整理[13] 塑料 - 华北LLDPE主流价6664元/吨，环比上日 + 18元/吨；LLDPE周度产量32.88万吨，周上升0.82%；生产企业库存17.38万吨，周度 + 3.02%；油制日度生产毛利 - 354元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降1.2%，其中农膜整体开工率较前期 - 1.7%，PE包装膜开工率较前期 - 0.6%；供应端扬子石化装置计划停车检修，但日产量高位，供应宽松，生产企业库存上升，下游开工率下滑，刚需补库，采购积极性弱，贸易商降价去库，成本端原油价格偏弱[14]

期货研究报告 2025年12月15日 周报 钢材：宏观扰动暂歇，基本面矛盾有限 丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周钢材价格震荡下跌，市场情绪回归理性，虽然库存去化叠加钢厂产量新低， 但市场需求疲软，基本面小幅回调，原材支撑依旧偏强，钢价底部仍较高。截至12月12日，全国主要城市 20mm三级抗震螺纹钢均价3289元/吨，周环比下跌37元/吨；8.0mmHPB300高线均价3476元/吨，周环比下跌35 元/吨。 展望：临近年末，钢厂检修增加，铁水产量继续下行，螺纹钢产量下降明显。螺纹钢供需双弱，库存延 续去化，且库存去化速度维持较快水平，目前基本面矛盾并不突出。政治局会议，中央经济工作会议及美联 储会议释放信号均在预期之内，宏观扰动暂告一段落。基本面亮点有限，预计盘面价格承压震荡运行。 风险提示：宏观政策、成材需求、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 钢材 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 周度环比变化率 频率 钢厂日均铁水产量 万吨 229.2 232.3 -3.1 -1. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内市场炼焦煤、焦炭价格偏弱运行，产地端煤矿生产稳定，炼焦煤供应充足价格承压下行，焦炭第二轮降价落地，焦钢企业采购节奏放缓按需补库，原料煤库存中低位；焦煤基本面边际有所改善，后续随着交割完成及中下游冬储补库开启，市场情绪将修复，盘面估值有望向上修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格偏弱运行，产地煤矿生产稳定，炼焦煤供应充足价格承压，市场看跌情绪浓，焦炭第二轮降价落地，焦钢企业采购放缓按需补库，原料煤库存中低位 [2] - 焦煤基本面边际改善，后续交割完成及中下游冬储补库开启后，市场情绪将修复，盘面估值有望向上修复 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2139.45万吨，较上期增加35.48万吨，环比增长1.69% [4] - 焦炭总库存903.8万吨，较上期增加20.81万吨，环比增长2.36% [4] - 钢厂日均铁水产量229.2万吨，较上期减少3.1万吨，环比下降1.33% [4] - 独立焦企吨焦利润44元/吨，较上期增加14元/吨，环比增长46.67% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [6] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表 [17][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价冲高回落，进入高位震荡区间，周初因市场静待美联储议息会议情绪谨慎，铜价承压回调，周四美联储降息并释放鸽派信号，铜价内外盘联袂走强，但利好兑现后部分资金离场，铜价回落；降息对市场的直接刺激减弱，后续路径存在分歧，市场关注点回归供需关系；供应端紧张支撑铜价，需求端长期增长引擎明确，但短期高价压制下游采购意愿，出现“高价无市”情况；预计铜价短期内高位调整以消化宏观利好并等待新驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周铜价冲高回落进入高位震荡区间，周初市场谨慎铜价承压回调，周四美联储降息及鸽派信号使铜价内外盘走强，利好兑现后部分资金离场铜价回落 [2] - 美联储降息“靴子落地”后对市场刺激减弱，后续路径有分歧，宽松基调稳固但无法提供新上涨动能，市场关注点回归供需关系 [2] - 供应端紧张叙事依旧，矿端干扰、冶炼厂减产及结构性库存分化等支撑铜价；需求端长期增长引擎明确，但短期高价压制下游采购意愿，现货升水转贴水，社会库存累库，下游开工率和订单释放走弱 [2] - 预计铜价短期内高位调整以消化宏观利好并等待新驱动 [2] 关注因素 - 需关注下游需求变化和国内外经济数据 [3] 本周基本面数据周度变化 - 上海电解铜价格（≥99.95%）为93500元/吨，较上周涨2355元，涨幅2.58% [3] - 上海电解铜升贴水（≥99.95%）为 -15元/吨，较上周降225元，降幅107.14% [3] - SHFE电解铜基差为 -580元/吨，较上周涨1055元，涨幅64.53% [3] - 无氧铜杆价格为94740元/吨，较上周涨2360元，涨幅2.55% [3] - LME铜库存为165900吨，较上周增3350吨，增幅2.06% [3] - SHFE铜库存为89389吨，较上周增484吨，增幅0.54% [3] 期货市场回顾 - 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表 [5][7][9] 供应情况分析 - 展示铜精矿远期现货价格（以TC价计）、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差等相关图表 [13][14][15] 需求情况分析 - 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、新能源汽车产量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）等相关图表 [21][26][30] 库存情况分析 - 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇企业整体利润不佳，国内开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，12月进口大概率维持高位，下游需求稳中偏弱，供过于求局面难改，港口库存高位，预计价格近期震荡偏弱，05合约上方压力2160一线 [3] - 后市需关注港口货源倒流量变动、外轮卸货速度、宏观等因素，以及甲醇开工和港口库存变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格2060 - 2120元/吨，广东价格2040 - 2100元/吨，外轮卸货不及预期致港口库存意外下降但仍处高位，内地价格弱势下滑，港口低价货源冲击及产区天气影响物流，企业降价去库存 [2] 展望 - 甲醇企业利润不佳，国内开工高位维持，中东限气落地但伊朗在途货量充裕，12月进口或维持高位，下游冰醋酸装置预计重启，产能利用率或走高，甲醇制烯烃开工预期下降，整体需求稳中偏弱，供过于求局面难改，价格近期震荡偏弱，05合约上方压力2160一线 [3] 关注因素 - 甲醇开工变化和港口库存变化 [4] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格波动在2060 - 2120元/吨 [9] 供应情况分析 - 截至12月11日，中国甲醇装置产能利用率89.81%，环比涨0.81%；西北内蒙古煤制甲醇周均利润 - 158.10元/吨，环比 + 29.29%，同比 - 17.46%；山东煤制利润均值 - 145.10元/吨，环比 + 37.62%，同比 - 65.64%；山西煤制利润均值 - 203.30元/吨，环比 + 15.92%，同比大幅下滑；河北焦炉气制甲醇周均利润189.00元/吨，环比 - 3.08%，同比 - 56.05%；西南天然气制甲醇周均利润 - 320.00元/吨，环比 + 13.98%，同比大幅下滑 [10] 需求情况分析 - 截至12月11日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点，宁波富德停车；下游醋酸部分装置重启但未满产，部分受环保影响降负荷或短停重启，恢复装置较多使产能利用率走高 [12] 库存分析 - 截止12月10日，中国甲醇港口样本库存总量123.44万吨，较上期减少11.50万吨，较去年同期增加14.94万吨，同比增13.77% [14] 持仓分析 - 截至12月12日，甲醇期货前20会员持买仓量929428，增加9798，持卖仓量1066903，减少6673，净持仓量偏空 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内纯碱市场走势淡稳价格大稳小动 上周产量增加产能利用率提高 企业库存下降 待发订单窄幅增加 [1] - 纯碱企业利润不佳 本周开工预期高位较稳 下游需求稳中偏弱 供需宽松下企业库存将维持高位 价格近期偏弱运行 05合约上方压力1200一线 [1] - 需关注纯碱开工变化 新产能投放进度 纯碱企业库存变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳 价格窄幅调整 期价震荡走弱 华东市场基差平稳震荡上行 [5] 供应情况分析 - 截至12月11日 国内纯碱产量73.54万吨 环比增加3.15万吨 涨幅4.48% 其中轻质碱和重质碱产量均增加 [7] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -49元/吨 环比上涨50.25% 氨碱法纯碱理论利润 -67.60元/吨 环比增加1.31% [7] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至12月11日 在产产能88680吨/日 环比持平 同比 +3.54% 本周产能利用率67.82% 环比持平 12月供需差有扩大趋势 或存在预期外减产 [11] - 浮法玻璃：截至12月11日 行业平均开工率和产能利用率均环比 -0.04个百分点 华南一条产线存放水预期 产量或微幅收窄 [11] 企业库存分析 - 截止12月11日 国内纯碱厂家总库存149.43万吨 周下降4.43万吨 跌幅2.88% 其中轻质和重质纯碱库存均减少 [13] 持仓分析 - 截至12月12日 纯碱期货前20会员持买仓量942182 减少6473 持卖仓量1160330 减少4400 净持仓量偏空 [15]

报告行业投资评级 - 棕榈油期货震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 上周国内棕榈油2605主力合约走势震荡趋弱，收盘报8552元/吨，环比下跌210元，跌幅达2.4%；马来西亚BMD毛棕榈油期货维持震荡趋弱走势，周五微涨3令吉报4064令吉/吨 [1] - 短期马棕12月库存压力仍在，限制期价涨幅；国内连盘棕榈油1 - 5价差走扩，基差报价换月后上涨，且未来到港减少，基差相对坚挺，短期内预计棕榈油或以震荡运行为主 [1] - 关注因素包括马来西亚棕榈油产量及出口数据、豆棕价差修复变化、印尼B50生物柴油政策落地进度等 [2] 根据相关目录分别总结 本周基本面数据周度变化 - 提供2025.12.15棕榈油船期报价及进口利润测算，1 - 5月船期进口成本分别为8682、8729、8744、8742、8734元，对盘利润分别为 - 182、 - 229、 - 244、 - 242、 - 234元 [3] 期现货市场回顾 - 展示主力合约基差图 [4] 供应情况分析 - 展示棕榈油买船数量统计、预计到港量、马来西亚棕榈油局精炼棕榈油（RBD：24度）产量相关图表 [7][8][12] 需求情况分析 - 展示中国棕榈油液进口数量合计（全球）、马来西亚棕榈油出口数量（SGS发布）相关图表 [14][16] 成本利润分析 - 展示棕榈油5月船期对盘利润（日）图表 [18]