| | | | | | | | Extern Expirition Production Comments of Children Comments of Children Comment | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025/12/16 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 执业证号 | 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | 张宝慧 F0286636 | Z0010820 | | | | | | | | | | | 黄志鸿 F3051824 | Z0015761 | | | | | | | | | | | 董子勖 F03094002 | Z0020036 | | | | | | | | | | | 薛夏泽 F03117750 | Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | ...

报告行业投资评级 - 钢材单边区间思路对待；热卷择机参与期现正套，或以期权策略辅助现货采销 [5] - 硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [5] - 焦煤焦炭投机以低多远月合约为主 [5] - 铁矿石空单持有 [5] 报告的核心观点 - 钢材略偏强运行，当前产业矛盾不突出，价格区间震荡，后续需等待减产逻辑兑现和观察冬储补库驱动启动 [3] - 硅铁锰硅情绪有所改善但价格震荡，需求走弱预期强，中期供给过剩压力不减，价格将承压偏弱 [4][5] - 焦煤焦炭焦炭首轮提降全面落地，盘面反弹，12月宏观风险偏好向上，可逢低做多远月合约 [5] - 铁矿石上方压力较大，库存将延续累库，操作偏向逢高空 [5] 各品种情况总结 钢材 - 周一期价收红，期现同涨，成交回暖 [3] - 宏观层面关注美国降息预期博弈和中央经济工作会议等 [3] - 产业端季节性淡季矛盾不突出，热卷库存和产量压力对价格有压制 [3] - 12月后产业端或有补库行为，价格低位有支撑 [3] - 12月铁水产量或下降，之后关注冬储补库驱动 [3] 硅铁锰硅 - 价格跟随黑色板块反弹但驱动不足 [4] - 钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，直接需求走弱 [4][5] - 终端需求淡季来临，负反馈压力累积 [5] - 合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足 [5] - 供需过剩，合金厂库存和仓单数量累积，价格承压偏弱 [5] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降落地，焦煤竞拍流拍率高，成交价多数下跌 [5] - 期货端市场风险偏好上升，煤焦期货出现企稳反弹迹象 [5] - 钢材数据表现不错，产业矛盾不突出，焦煤受下游放缓补库影响价格走弱 [5] - 关注后续提降落地情况，12月中下旬下游或开启新一轮补库 [5] 铁矿石 - 自身走到区间震荡上沿，短期到港回升，后续发运维稳 [5] - 中期承压情况下库存将延续累库 [5] - 钢厂利润影响生产意愿，后续或因减产使港口库存上升 [5] - 库存压力下震荡区间难向上突破，操作偏向逢高空 [5] 期货与现货价格情况 期货价格 - 远月合约12月1日收盘价及涨跌情况：JM2605为1770元/吨，涨59元，涨幅1.90%；RB2605为3320元/吨，涨9.5元，涨幅1.24%；HC2605为3167元/吨，涨41元，涨幅2.55%；J2605为777.5元/吨，涨31元，涨幅2.69%等 [1] - 近月合约12月1日收盘价及涨跌情况：HC2601为3327元/吨，涨29元，涨幅2.73%；RB2601为1093元/吨，涨36元，涨幅1.03%等 [1] - 跨月价差12月1日情况：RB2601 - 2605为 - 33元/吨，涨跌值 - 7元等 [1] - 价差/比价/利润12月1日情况：螺矿比为193，涨跌值10.42等 [1] 现货价格 - 12月1日天津螺纹3310元/吨，涨12.5元；唐山普方坯2990元/吨，涨20元等 [1] - 12月1日上海热卷3360元/吨，涨50元；杭州热卷3320元/吨，涨20元等 [1] - 12月1日甘其毛都口岸蒙5原煤1000元/吨，涨26元；蒙5精煤1190元/吨，跌125元等 [5]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告核心观点：今日黑色板块维持震荡偏强走势 煤焦止跌领涨 钢材现货成交整体一般偏好 上周五大材继续增产 螺纹减产热卷增产 钢材总库存去库速度放缓 社库去化速度加快 钢材表观需求小幅下滑 预计本周铁水产量继续下滑 近期煤焦加速下跌 钢矿上涨 盘面提前反应焦炭四轮提降 焦煤下方空间有限 本周止跌反弹 铁矿pb粉结构性短缺 钢材成本存在支撑 近期基建需求有所增长 钢材表需持续改善 短期钢价跟随基本面维持震荡偏强趋势 整体延续区间震荡 破局需要更多因素 后续关注煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 分组3 市场信息 - 研究员为戚纯怡 期货从业证号为F03113636 投资咨询证号为Z0018817 [2] 市场研判 - 现货方面 上海中天螺纹3260元（+40） 北京敬业3230元（+10） 上海鞍钢热卷3310元（+20） 天津河钢热卷3250元（+30） [4] - 单边交易维持震荡偏强走势 [6] - 套利建议做多卷螺差获利平仓 [7] - 期权建议观望 [8] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津市和河北省部分典型环境问题 天津挥发性有机物治理和机动车检测有严重问题 河北唐山违规上马钢铁项目和新增产能被点名 督察发现多家企业违法排污 超低排放改造不达标 督察组将继续调查并开展后续工作 [9] - 1日唐山钢坯直发成交一般 仓储现货价格报3070 - 3080含税出库 下游成品材价格稳中趋高 部分低价成交尚可 预计午后钢坯出厂价格或上调10左右 [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格 螺纹、热卷各合约基差、价差 卷螺差 盘面利润 现金利润 铁水 - 废钢价差 冷热价差 电炉成本等数据图表 [11][14][16]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热轧卷板操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材下游承接能力不足，钢厂亏损，高炉减产可能性大，供应压力缓解，内需偏弱，出口回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡 [2] - 铁矿供应端发运强于同期、到港量反弹，港口库存预计重回保库趋势，需求端钢材表需低、铁水减产，基本面偏宽松但部分矿种有流动性扰动，盘面走势震荡 [3] - 焦炭焦化利润一般、日产微降，库存微增，下游按需采购，碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [4] - 焦煤煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般、价格下跌，碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [5] - 硅锰市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期，铁水产量反弹，周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移 [6] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度受考验 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡，关注政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量反弹至年内高位，港口库存预计本周重回保库趋势，关注部分品种结构性波动 [3] - 需求端钢材表需低位，进入淡季且钢厂盈利差，铁水季节性减产，减产速度放缓，关注宏观层面是否有利好政策 [3] - 铁矿石基本面偏宽松但部分矿种短期有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产持续微降 [4] - 焦炭库存微增，下游按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般、价格下跌 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期 [6] - 铁水产量反弹至高位区间，周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增 [6] - 现货矿涨跌互现，锰矿库存小幅增加，矛盾不突出，底部支撑预期下移 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰发价格有下降预期 [7] - 铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [7] - 供应维持高位，底部支撑力度将承受考验 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，未明确说明含义 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 證硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面有反弹修复基差动能，但需求偏弱制约上方空间，需关注地产等政策变化 [2] - 铁矿基本面偏宽松，预计盘面走势震荡为主，关注宏观利好政策 [3] - 焦炭价格或偏弱震荡，关注安监及钢材利润对原材料压价情况 [4] - 焦煤价格或偏弱震荡，关注蒙煤通关及安监等情况 [6] - 硅锰底部支撑预期有所下移，关注煤矿保供及库存情况 [7] - 硅铁底部支撑力度将承受考验，关注需求及供应情况 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 内需整体偏弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，市场情绪回暖使盘面有反弹动能，但需求制约上方空间 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量大幅反弹，港口库存预计重回累库趋势 [3] - 需求端钢材表需低位反弹，进入淡季，钢厂盈利走弱，铁水处于减产趋势，减产速度放缓 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水在高位区间但库存下降，炼焦煤总库存环比下降，产端库存微降 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，关注蒙煤通关车次受天气影响情况 [6] - 炼焦煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般，成交价格下跌为主 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，硅锰周度产量小幅下降，库存缓慢累增 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性，供应维持高位 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需矛盾不清晰，需关注产业矛盾，等待减产逻辑兑现；焦煤焦炭市场短期单边以短线思路对待，中长线观望；铁矿石市场基本面偏空，操作偏向逢高空[6][30][87] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给：本周铁水产量弱稳，未能延续上涨，当周铁水产量 -0.6 至 236.28 万吨；废钢日耗持稳，略低于去年同期；后续产量总水平趋向于压减，12 月钢厂有减产计划，但目前铁水产量压减不够，进一步压减后或对钢材有正向驱动[7] - 需求：周频率上，钢材季节性需求趋于转淡，库存尚可维持去化，本周供需重回双强，基本面矛盾无清晰变化方向；今年需求呈现刚需托底，投机需求偶尔脉冲表现、总体清淡，外需刚性的分化特征；价格跌有买盘支撑，追高驱动不足[7] - 库存：五材库存保持去化，库存绝对水平高于季节性，周度频率重回双强，持续性待观察；日度高频看，价格买涨驱动力和动能不持续；库销比总量回落，但热卷、冷轧、螺纹等绝对水平高于往年同期，库存去化慢，倒逼产量自发调降[7] - 基差/价差：热卷基差小降，螺纹基差小扩；截至周五，rb2601 华东地区（杭州）基差 103，周环 +69；hc2601 华东区域（上海）基差 0，周环比 -4[7] - 利润：长流程即期利润微薄，电炉多数亏损，钢联统计钢厂盈利率跌破 37.66%，周降幅 -1.3%[7] - 估值：热卷基差略好于螺纹，更适合介入期现正套；产业维度，钢厂生产利润微薄，产业相对估值不高[7] - 宏观及风偏：新观察期在 12 月初以后，短期宏观预期偏真空[7] - 投资观点：观望，重点观察产业矛盾，钢材期价静态估值不高，打压价格安全边际不足，涨价驱动力缺失，需求爆发力弱，刚需转弱，投机需求脉冲表现，钢厂有减产担忧，产业上下游无法形成共振逻辑，需等待减产逻辑兑现[7] - 交易策略：单边观望，套利暂无，关注热卷期现正套机会[7] 焦煤焦炭 - 需求：钢材供需向好，本周五大材表需 894.16（+33.56），产量 849.91（+15.53），表观需求未随季节性走弱，去库加快；铁水小幅下降，本周 247 家钢厂样本日均铁水产量 236.28（-0.60），钢厂盈利率 37.66%（-1.30%），预期铁水下降未结束，后续高炉检修或增加[30] - 焦煤供给：国内煤矿产量回升有限，主产区部分停减产煤矿恢复，但部分受井下条件限制产量偏低，安全检查影响少数矿点短暂停产；蒙煤通关维持高位，口岸贸易企业积极出货，下游采购意愿不足，成交氛围冷清；海煤报价上涨，截至 11 月 20 日，澳洲峰景煤 CFR 报价 214.2 美元（+3.25），一线主焦煤 CFR 报价 205.5 美元（-5）[30] - 焦炭供给：焦化利润修复，本周焦炭日均产量 108.9（-0.3），焦化利润 19（+53），产量受检修限产等因素影响下降，但利润随第四轮提涨落地快速修复，市场提降预期增强[30] - 库存：下游采购节奏放缓，以消耗原有库存为主，上游库存累积，原料价格走弱[30] - 基差/价差：焦炭第四轮提涨落地后仓单成本为 1750+，港口贸易报价提前回落，折仓单成本 1626，与盘面平水，计价 2 - 3 轮提降预期；蒙煤仓单成本在 1200 附近，受仓单处理问题影响，实际仓单成本更低，近月合约贴水[30] - 利润：钢厂盈利率 37.66%（-1.30%），焦化利润 19（+53）[30] - 总结：本周宏观扰动，12 月美联储降息预期下降，市场风险偏好下行，黑色板块炒作环保督导组进驻时间后回落，煤焦领跌；基本面数据表现不错，但煤焦价格下跌，因下游补库暂告一段落，期现随期货下跌兑现出货；估值角度，本轮下跌接近尾声，焦炭 1630 计价 2 - 3 轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升；驱动角度，下游预计 12 月中旬开启新一轮补库[30] - 交易策略：单边短线为主，中长线观望，套保空单兑现离场[30] 铁矿石 - 供给：本期发运数据环比回升 1.8 万吨/天至 464 万吨/天，主要来自巴西地区，澳洲环比下滑 17.6 万吨/天，巴西环比回升 18.1 万吨/天，非主流矿环比回升 1.3 万吨/天至 76.5 万吨/天；中国到港总量环比回升 4.4 万吨/天，澳洲到港小幅下滑 1.5 万吨/天，巴西到港环比下滑 11.2 万吨/天，非主流到港回升 17.1 万吨/天[87] - 需求：本期钢厂铁水产量小幅下滑至 236.28 万吨（-0.6），检修来自河北、河南等多地区钢厂，因亏损加剧、市场需求回落；钢厂盈利比例延续下滑，环比下滑 1.3% 至 37.66%，预计铁水仍将在 235 左右小幅波动；本期 47 港日均疏港量回升至 343.39 万吨的高位，叠加卸货量下滑，港口库存小幅下滑，压港船舶量上升，库存压力仍存；本周钢材表需回升，主要来自螺纹钢、热卷、中厚板，五大材表需环比超季节性回升，但后续表需能否持续有待考量，热卷压力较大，库存远超季节性[87] - 库存：本期 47 港港口库存环比下滑 77.99 万吨，后续供给稳定、需求走弱情况下，库存将延续小幅累库[87] - 利润：钢厂利润延续下滑，已影响铁水产量[87] - 估值：短期内估值处于中性[87] - 总结：近期商品市场除个别品种外整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，关注支撑；基本面看，铁矿石短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，中期铁水承压库存将累库；本期铁水回落因需求走弱和亏损致高炉检修，钢厂利润影响生产意愿，预计后续更多波动来自钢厂盈利率下降导致减产，供需影响下港口库存将上升，虽价格在区间底部反弹，但受库存压力区间难突破，操作偏向逢高空[87] - 交易策略：单边空单持有，套利暂时观望[87]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确表达投资评级信号[1] - 热卷：未明确表达投资评级信号[1] - 铁矿：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1][9] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1][9] - 焦煤：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][9] - 硅锰：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][9] - 硅铁：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][9] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，成本支撑松动，盘面短期承压，需关注利好政策[2] - 铁矿基本面边际转宽松，预计盘面走势震荡[3] - 焦炭价格或偏弱震荡[4] - 焦煤价格或偏弱震荡[6] - 硅锰底部支撑预期下移[7] - 硅铁底部支撑或有松动[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，本周螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降[2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，需关注环保限产持续性[2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落[2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运偏强，四季度高位，国内到港量回落，港口库存累库，有结构性扰动[3] - 需求端钢材表需反弹，但进入淡季且钢厂盈利差，铁水季节性减产，预计未来下降，减产速度或放缓[3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓[4] 焦煤 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期抬升，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交正常，价格涨跌互现，终端库存增加[6] - 炼焦煤总库存和产端库存环比小幅抬升，碳元素供应充裕，下游铁水高位，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓[6] 硅锰 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期[7] - 需求端铁水产量反弹至高位，周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增[7] - Comilog远期锰矿报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换快，本周上涨，锰矿库存小幅增加[7] 硅铁 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期[8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性[8] - 供应维持高位，表内库存持续去化[8]

报告行业投资评级 - 螺纹：★★★ [1] - 铁矿：★★★ [1] - 焦炭：★★★ [1] - 硅锰：★★★ [1] - 硅铁：★★★ [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，成本端煤焦回落，盘面反弹动能不足，整体低位区间震荡 [2] - 铁矿石基本面边际转宽松，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭价格或偏弱震荡 [4] - 焦煤价格或偏弱震荡 [5] - 硅锰底部支撑预期下移 [6] - 硅铁底部支撑或有松动 [7] 各行业情况总结 钢材 - 今日盘面震荡回落，淡季螺纹表需和产量同步回落，库存下降；热卷需求趋稳，产量回落，累库节奏放缓 [2] - 铁水产量回升但下游承接能力不足，钢厂亏损比例扩大，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，国内到港量阶段回落，周初港存回落，有结构性波动 [3] - 需求端淡季钢材需求偏弱，钢厂盈利恶化，铁水处于减产趋势，预计未来有减产空间 [3] - 宏观处于政策真空期，缺少预期驱动 [3] 焦炭 - 日内价格大幅下行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水处于高位区间，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 日内价格大幅下行，市场对煤矿保供预期抬升，炼焦煤矿产量增加，终端库存增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水处于高位区间，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [5] 硅锰 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [6] - 需求端铁水产量反弹，周度产量小幅下降，库存缓慢累增 [6] - Comilog远期锰矿报价抬升，现货矿本周上涨，锰矿库存小幅增加 [6] 硅铁 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升 [7] - 供应维持高位，表内库存持续去化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块震荡回落，双焦领跌、铁矿石走强，钢材现货成交一般偏弱；预计铁水减产挤压原料使钢材价格重心下移，四季度资金释放放缓使下游回款不畅、项目数量下滑，上方有压力，但近期钢材减产缓解部分压力，主要波动来自原料；钢材估值偏低，延续震荡行情，破局需更多因素；热卷表现好于螺纹，卷螺差处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [2] 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹网价3190元（-10），北京敬业3220元（-），上海鞍钢热卷3280元（-），天津河钢热卷3220元（+10） [4] 交易策略 - 单边维持区间震荡偏弱走势 [6] - 套利建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 重要资讯 - 10月空调零售量同比下滑23.8%，十月线上线下销售量分别下滑22.2%和42.3%，12月空调内销排产482.2万台、同比下滑22.6%，出口排产907.4万台、同比下滑8.2% [9] - 2025年10月我国挖掘机产量30880台、同比增长13%，1 - 10月产量308062台、同比增长16.4% [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹和热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润，华东铁水 - 华东废钢价差，上海冷热价差，华东电炉成本等数据图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [11][14][16]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，但宏观政策有望适度宽松，盘面下方有支撑，短期或延续震荡格局 [2] - 铁矿走势预计震荡为主，市场开始交易边际宽松的现实基本面 [3] - 焦炭价格或偏强震荡，下游对第四轮接受程度较差，碳元素供应充裕需求下降 [4] - 焦煤价格或偏强震荡，碳元素供应充裕需求下降，临近安监进驻关注影响 [5] - 硅锰价格底部支撑较强，关注大型钢厂招标定价情况，库存缓慢累增 [6] - 硅铁价格易涨难跌，需求有韧性，供应高位库存去化，成本端有触底反弹情绪 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹稍强于热卷，本周螺纹表需下滑、产量回落、库存下降，热卷需求趋稳、产量回落、累库放缓 [2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，近期基差偏高，全球发运略强于去年，西芒杜续矿投产但短期产能释放少 [3] - 国内到港量处同期高位，港存累增，澳矿库存有结构性变动，淡季钢材需求下滑，铁水有减产空间 [3] - 宏观层面前期事件落地，对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，下游对第四轮接受程度差，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕需求下降 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，近期蒙煤通关数维持高位，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常价格持稳 [5] - 终端库存和炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，临近安监进驻关注影响 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，北方某大型钢厂招标第一轮询盘价5750元/吨，10月招标定价5820元/吨，关注招标定价 [6] - 需求端铁水产量下行，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - Comilog远期锰矿报价环比抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换快，上周无变动，锰矿库存小幅增加 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量下行，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升 [7] - 需求整体有韧性，硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调有触底反弹情绪 [7]