报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，国新办“一揽子金融政策”落地，中美会谈取得实质性进展并发布联合声明，提振市场信心，宏观氛围回升；产业方面，假期因素使五大材库存转增，螺纹钢产需双降、热卷产增需减，4月钢材出口有增量，预计节后一周需求在低基数下环比改善，钢价低位获支撑阶段性反弹 [3] - 铁矿石供应阶段性收缩，铁水日产维持高位且有增量，供需结构改善，叠加宏观氛围回暖，主力合约关注上方730 - 750附近压力 [4] - 双焦整体供应宽松，线上竞拍成交率低，焦企利润修复，钢焦博弈持续，焦炭二轮提涨搁置后市场观望，铁水高位有支撑，在宏观氛围回升下低位短时趋稳，震荡对待 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 节后回归供需基本面，假期影响下五大材需求回落，螺纹钢和热卷库存转增，市场悲观，盘面和现货跌幅明显，基差走扩 [9] 钢材供需分析 - 产量：全国螺纹周产量223.53万吨（环比 - 4.22%，同比 - 3.07%），热卷周产量320.38万吨（环比 + 0.34%，同比 - 1.46%），螺纹钢高炉和电炉产量均降 [15][17][18] - 开工率：高炉开工率84.62%（环比 + 0.34，同比 + 4.99%）持稳，电炉开工率72.73%（环比 - 0.27%，同比 + 13.32%）微降 [27] - 利润：螺纹钢利润 + 90元/吨（周环比 - 29.69%，同比 - 24.37%），热卷利润 + 30元/吨（周环比 - 39.47，同比 - 58.93%），环比均收缩 [31] - 需求：螺纹钢表观消费213.9万吨（环比 - 26.67%，同比 - 26.32%），热卷表观消费309.53万吨（环比 - 6.97%，同比 - 4.20%），需求均下降 [36] - 库存：螺纹总库存653.63万吨（环比 + 1.50%，同比 - 26%），厂库升社库降；热卷总库存365.12万吨（环比 + 3.06%，同比 - 13.37%），厂库微降社库回升 [40][45] - 下游：商品房成交环比回升0.89%、同比降18.97%，土地成交环比降12.36%、同比降58.37%；3月汽车产销环比增42.9%和37%、同比增11.9%和8.2%，累计同比增14.5%和11.2% [49][52] 铁矿供需分析 - 供应：澳洲和巴西19港口发运2422.5万吨（环比 - 4.64%，同比 - 0.95%），45港口到港量2354.6万吨（环比 - 3.88%，同比 + 9.70%），发运和到港量均降 [60] - 需求：铁水日产245.64万吨（环比 + 0.22万吨，同比 + 6.39万吨 ），45港口疏港量315.21万吨（环比 - 5.01%，同比 + 5.95%），铁水日产升疏港量降 [65] - 库存：45港口库存14238.71万吨（环比 - 0.45%，同比 - 3.83%），247家钢企进口铁矿库存8958.98万吨（环比 - 4.03%，同比 - 3.91%），均环比回落 [71] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率89.92%（环比 + 0.20%，同比 + 3.26% ），蒙煤通关量日度13.37万吨（环比 + 63.10%，同比 - 5.35%），国内矿山开工率和蒙煤通关增加 [77] - 竞拍：焦煤竞拍日成交率55.98%（周环比 - 25.69%，同比 - 41.57%），周度成交率62.04%（周环比 + 4.46%，同比 - 24.69%） [79] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润 + 1元/吨（环比 + 7元/吨，同比 + 62元/吨），产能利用率75.05%（环比 - 0.50%，同比 + 4.29%），利润环比改善，产能利用率持稳 [85] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存775.13万吨（环比 - 4.33%，同比 + 7.69% ），港口库存297.81万吨（环比 - 4.48%，同比 + 30.91%），港口库存下行 [91] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存65.09万吨（环比 - 2.94%，同比 + 43.53% ），港口库存229.08万吨（环比 - 3.80%，同比 + 2.97%），均下降 [97] - 现货价格：山西低硫主焦煤1270元/吨（周环比 - 30元/吨，同比 - 780元/吨），准一级冶金焦出厂价1200元/吨（吕梁）（环比持平，同比 - 700元/吨），焦煤价格趋弱，焦炭二轮提涨搁置 [103] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均走扩，10 - 1价差走扩；双焦9 - 1价差均走扩，卷螺差短时走扩 [105][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场呈加速探底特征，期货跌幅超现货使基差走阔，反映远期悲观预期；锂云母产能释放与交割库存高企双重压制，电碳 - 氢氧化锂价差倒挂显示三元材料需求疲软；持仓量逆势增长表明空头加码，但成本端锂精矿价格跌幅收窄或对底部形成边际支撑；短期价格或测试 60000 元/吨整数关口，需关注江西云母提锂成本支撑力度 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂盐行情介绍 - 锂盐行情：碳酸锂期货价格周跌 7.57%至 63020 元/吨，锂辉石原矿等价格有不同程度下跌；氢氧化锂现货价格下跌，其看涨比例降 20%，看平比例升 20% [5] - 碳酸锂行情：不同原料分类和企业分类的碳酸锂升贴水周度有变动，如辉石料升贴水增 300 [8] 锂盐基本面 - 供给：4 月中国碳酸锂产量环比降 14.81%，江西锂云母路线同比大增 97.06%，青海盐湖产量环比增 8.33%；中国氢氧化锂产量情况未提及具体数据 [3] - 需求：电碳 - 氢氧化锂价差倒挂 600 元/吨，三元材料需求疲软压制价格；中下游消费情况未提及具体数据 [3] - 进出口：碳酸锂进口数据缺失，出口东南亚同比增 515.69%但基数低；锂矿石运输成本本周无变动 [3][29] - 库存：交割库仓单总量同比增 56.9%，江西社会库存同比飙升 164.71%；部分交割库仓单有变动，碳酸锂仓单合计增 4556 [3][42] - 成本利润：外采锂云母生产亏损 10304 元/吨，锂辉石路线亏损环比扩大 8.91% [3] 锂电基本面 - 行情：正极材料行情未提及具体数据 [46] - 供给：正极材料产量、电解液价格和产量未提及具体数据 [48][50] - 需求：正极材料消费未提及具体数据 [52] - 进出口：锂电材料、电池进出口情况未提及具体数据 [54][56] - 成本利润：三元材料成本利润未提及具体数据 [58] - 锂电回收：未提及具体数据 [60] - 新能源车：产销及其他重要数据未提及具体数据 [62][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖化工、农产品期货主力合约行情，宏观要闻及各品种投资建议；中美经贸会谈达成成果、国内开展战略矿产管控等宏观事件影响市场；不同品种因自身供需、政策等因素呈现不同走势与投资机会，投资者需把握宏观趋势与品种特性进行决策 [3][6][11] 各部分内容总结 化工和农产品期货主力合约行情 - 2025 年 5 月 13 日 8:00 与 5 月 12 日 15:00 相比，化工品中焦煤、焦炭等多数品种价格有变动，如焦煤跌 17.5 元，跌幅 1.967%，塑料涨 37 元，涨幅 0.522%；农产品中黄大豆 1 号、菜粕等价格也有变化，如黄大豆 1 号跌 5 元，跌幅 0.120%，黄大豆 2 号涨 18 元，涨幅 0.508% [3] 宏观要闻 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消 91%加征关税，中方取消 91%反制关税，双方暂停 24%关税及中方非关税反制措施，并建立协商机制 [6] - 中国开展打击战略矿产走私出口专项行动，加强战略矿产出口全链条管控 [6] - 商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，将为外贸企业提供支持，促进外贸稳定发展 [6] - 5 月 12 日 A 股高开高走，超 4100 股上涨，多家券商分析师认为中美联合声明超预期，利好中国权益资产 [7] - 2024 年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量突破 1000 万份，2025 年截至 5 月 11 日申请量 322.5 万份，新能源汽车占比超 53% [7] - 日本首相石破茂重申不接受不含汽车关税的初步贸易协议，准备采取刺激措施缓解关税影响，对削减消费税税率表示谨慎 [7] - 自特朗普 4 月初升级关税威胁，日本债券市场动荡，30 年期国债收益率攀升，10 年期债券销售需求弱 [8] - 央行等部门发布广州“南沙金融 30 条”，加大金融支持南沙建设力度 [8] - 2024 年度秋粮旺季收购完成，累计收购 3.45 亿吨 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生：现货稳定，进入种植面积炒作阶段，题材不多，建议反弹做空 [11] - 油脂：5 月 8 日成交增加，美国部分大豆种植区受干旱影响，阿根廷上调大豆收成预测，外围市场缺乏支撑，建议反弹做空 [11] - 白糖：5 月 12 日主力合约收涨，巴西新榨季开局好，国内消费淡季不淡，建议短线依托 5860 支撑逢低试多，站稳 5900 可加仓 [11] - 玉米：5 月 12 日主力合约冲高回落，基本面多空交织，建议短线依托 2350 支撑轻仓试多 [11] - 生猪：全国生猪价稳中偏弱，集团厂压栏挺价，屠企压价采购，终端消费疲软，期货盘面主力转换，9 月维持区间底部震荡，日内操作 [11][13] - 鸡蛋：全国鸡蛋现货稳中走强，产区看涨情绪起，但库存未清，端午节前或小涨，中期产能压力释放，盘面跟随现货走强 [13] 能源化工 - 尿素：国内现货价格偏强，日产维持高位，出口消息带动库存去化，复合肥企业开工下降，农需有补货预期，盘面或高位震荡，关注月间价差正套机会 [13] - 烧碱：5 月 12 日山东地区价格上涨，检修计划开展，液碱供应收窄，非铝行业需求采购谨慎，2509 合约反弹 [13] - 焦煤：现货价格有降价销售情况，炼焦煤供应充足，焦炭提降预期增强，基于宏观氛围转好，双焦趋稳运行，震荡对待 [13] 工业金属 - 铜铝：5 月 12 日现货价格上涨，铜库存增加，铝库存下降，中美谈判取得进展，关注前期跳空缺口压力 [13][14] - 氧化铝：5 月 12 日现货价格上涨，部分厂有检修减产计划，新投产能爬产，成本回落，2509 合约向上修复贴水，关注 2900 元/吨压力 [14] - 螺纹热卷：夜盘上涨，中美会谈利好超出预期，产业成交好转，报价上调，预计短时反弹，螺纹关注 3150 - 3200 压力，热卷关注 3300 压力 [14] - 铁合金：硅铁和锰硅现货价格有变动，宁夏减产规模扩大，硅厂亏损惜售，锰硅成交清淡，仓单下滑，双硅超跌反弹，硅铁关注 5800 - 5900 压力，锰硅关注 6000 压力 [14] - 碳酸锂：5 月 12 日主力合约收涨，基本面供需双弱，价格反弹触及关键压力位，建议原有空单依托 64500 持有，突破需警惕空头回补风险 [14][16] 期权金融 - 股指：5 月 12 日 A 股三大指数高开高走，欧美股市收涨，中美贸易谈判达成共识，全球贸易紧张关系缓解，市场风险偏好或提升，外贸板块或修复，后市主题机会或活跃，配置聚焦科技主线，操作上短期或震荡偏强，追涨需谨慎，期指突破后回踩低接或采用组合套利策略 [18][19] - 期权：5 月 12 日 A 股三大指数走强，多数行业板块收涨，各股指期货加权指数增仓放量上涨，期权成交量 PCR 下降，持仓量 PCR 上升，加权隐含波动率升高，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率 [20]

晨会纪要 中原期货研究所 2025 第（82）期 发布日期：2025-05-12 | 投资咨询业务资格 | | | --- | --- | | 证监发【2014】217 | 号 | | 中原期货研究所 | 0371-58620081 | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 公司官方微信 1 中原期货研究所 | 化工 | 主力合约 | 2025/5/12 | 2025/5/9 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 869.00 | 877.50 | -8.50 | -0.969 | | | 焦炭 | 1,441.00 | 1,446.50 | -5.50 | -0.380 | | | 天然橡胶 | 14,560.00 | 14,620.00 | -60.0 | -0.410 | | | 20号胶 | 12,310.00 | 12,415.00 | -105.0 | -0.846 | | | 塑料 | 6,960.00 | 6,976.00 | -1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品期货主力合约价格变动进行展示，汇总宏观要闻，对主要品种给出晨会观点，涉及农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，为投资者提供市场信息与操作建议 根据相关目录分别进行总结 期货主力合约价格变动 - 化工品种中，原油涨幅 1.887%居首，焦煤跌幅 1.342%居前 [5] - 农产品品种中，直湘涨幅 0.928%居首，菜粕跌幅 0.429%居前 [5] 宏观要闻 - 中俄两国元首会谈并签署联合声明，见证 20 多份双边合作文本交换 [7] - 商务部回应中美经贸会谈，中方不会牺牲原则立场 [7] - 英美就关税贸易协议条款达成部分一致，将继续谈判 [7] - 欧盟公布 950 亿欧元美国商品报复清单并起诉美国 [8] - 周四 A 股震荡攀升，上证指数三连升，成交额回落至 1.32 万亿元 [8] - OpenAI 进行重大人事调整 [8] - 国际贵金属期货普遍收跌，受美国贸易及全球政策影响 [9] - 4 月全国乘用车零售 179.1 万辆，新能源车 92.2 万辆，经销商库存预警指数上升 [9] - 四大一线城市下调公积金贷款利率，成都公积金新政征求意见 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，炒作题材少，建议反弹做空 [12] - 油脂成交增加，但外围缺乏支撑，建议反弹做空 [12] - 白糖受国际原糖拖累，建议短期反弹沽空 [12] - 玉米供需双弱，建议关注政策与价差，激进者可轻仓试多 [12] - 生猪现货难起色，期货盘面主力转换，日内操作 [12] - 鸡蛋现货稳中偏弱，近月跟随调整，远月关注做空机会 [12] 能源化工 - 尿素价格持稳，出口刺激库存去化，盘面或高位整理 [13] - 烧碱市场基本面变化不大，2509 合约或低位运行 [13] - 焦煤成交乏力，双焦震荡趋弱 [13] 工业金属 - 铜铝价格低位运行，库存去库但速度放缓 [16] - 氧化铝价格坚挺，2509 合约或低位整理 [16] - 螺纹钢和热卷期货下跌，现货情绪转弱，供需基本面转弱 [16] - 铁合金整体弱势震荡，上行动力不足 [18] - 碳酸锂供需双弱，建议区间波段操作 [18] 期权金融 - 股指指数强势整固，期指突破后回踩低接，可组合套利 [18] - 期权趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后做多波动率 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕化工、农产品期货主力合约价格变动，结合宏观要闻对各品种进行分析并给出投资建议，涵盖农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，涉及价格走势、供需关系、市场动态及政策影响等内容 根据相关目录分别进行总结 化工与农产品期货主力合约价格变动 - 化工品种中，多数主力合约 2025 年 5 月 7 日较 5 月 6 日上涨，如 PTA 涨幅 2.017%，沥青涨幅 1.874%等，仅 LPG、烧碱下跌[4] - 农产品品种中，部分主力合约上涨，如一号棉花涨幅 0.706%，棉纱涨幅 1.334%等，部分下跌，如豆油跌幅 0.180%，棕榈油跌幅 0.778%等[4] 宏观要闻 - 中方同意与美方进行接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特会谈[7] - “五一”后首个交易日 A 股放量走高，近 5000 股上涨，市场成交额增至 1.36 万亿元[7] - 中方将采取积极宏观政策，有信心实现 2025 年 5%左右增长目标[7] - 苹果 AI 国行版有望在 iOS 18.6 系统启用部分功能，百度文心一言为核心引擎，阿里提供审查机制；2026 年起 iPhone 发布时间或错开[7] - 小米加速自研 SoC 芯片，团队约 1000 人且独立运作，新一代芯片即将完成[8] - 美联储面临两难，可能暂缓降息，市场关注鲍威尔政策基调及对关税政策解读[8] - 欧盟将对美国关税制定反制措施，预计波及 5490 亿欧元对美出口，若谈判失败计划对 1000 亿欧元美国商品加征关税[8] - 日美关税谈判中，美方拒绝取消部分关税，日本形势严峻[8] - 英国和印度签署自由贸易协定，有望使双边贸易额每年增加 255 亿英镑[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，油厂需求托底，余货充足，进入种植面积炒作阶段，关注现货变动[13] - 油脂预计节后国内市场随外盘波动，上涨空间受限，MPOB 月报前瞻显示马来西亚 4 月棕榈油库存、产量、出口量有变化[13] - 白糖建议依托 5860 元支撑位轻仓试多，突破 5910 元压力位可加仓，警惕回调风险[13] - 玉米建议在 2340 - 2390 元区间波段操作，关注 2350 元支撑有效性[13] - 生猪现货短期难有起色，期货盘面主力转换，9 月维持高位震荡，日内操作[13][15] - 鸡蛋现货稳中偏弱，盘面压力增加，关注阶段做空机会[15] 能源化工 - 尿素供应充足，库存累积，夏季肥有补货预期，盘面震荡偏强，关注出口政策和补货节奏[15] - 烧碱市场供大于求，价格上行缺乏支撑，烧碱 2509 合约或延续低位运行[15] - 双焦有所承压，关注国新办会议对商品提振，有望暂时趋稳震荡[15] 工业金属 - 铜铝价格或延续低位整理，铜受矿端支撑走势相对更强[17] - 氧化铝中线以偏空思路对待，虽现货价格止跌，但中期供需过剩[17] - 螺纹钢和热卷短时有望反弹，整体处于低位震荡区间[17] - 双硅低位震荡运行，关注金融政策发布对商品支撑[18] - 碳酸锂建议空单持有，警惕超跌反弹，关注 64000 - 65000 元区间能否形成底部[18] 期权金融 - 股指可关注低接机会和 IF/IH 与 IC/IM 的组合套利策略[19] - 期权趋势投资者以防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要涵盖宏观要闻、各品种行情及走势分析等内容。宏观层面我国将出台系列稳就业稳经济举措，各品种方面农产品、能源化工、工业金属、期权金融等均有不同表现及走势预期，投资者需根据各品种特点和市场情况谨慎操作[6][11][13] 各部分总结 宏观要闻 - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，涉及就业、外贸、消费、投资、环境营造等方面，成熟一项出台一项[6] - 央行副行长表示适时降准降息保持流动性充裕；国家发改委等多部门官员提及多项政策举措，多数将在二季度落地；国家能源局会同有关部门制订大功率充电设施建设改造政策文件[7] - 截至3月底我国充电基础设施数量同比增长47.6%；一季度全国可再生能源新增装机同比增长21%，截至3月底装机同比增长24% [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，油厂需求托底，余货足，进入种植面积炒作阶段，受油脂环境影响，不建议追涨，轻仓规避长假风险[11] - 油脂市场预计偏弱震荡，4月28日成交增加，截至4月27日当周美国大豆种植率高于预期，截至4月25日三大油脂商业库存总量较上周减少，建议轻仓过节[11] - 白糖期货主力合约微涨，基本面多空交织，建议短线依托5960元支撑轻仓试多，关注6020元压力位[11] - 玉米期货主力合约上涨，基本面供应压力缓解、需求有替代支撑，建议短线依托2350支撑位逢低做多，警惕2370 - 2400压力区间抛压风险[11] - 生猪价稳中偏弱，养殖端二次育肥热度回落，屠企压价采购，供需博弈加剧，终端消费疲软，猪价震荡，期货盘面主力转换，9月高位震荡偏弱，日内偏空操作[11][13] - 鸡蛋现货稳中偏弱，产区出货放缓、库存增加，南方销区走货一般、到货偏多，五一备货不佳，中期产能压力释放，关注阶段做空机会[13] 能源化工 - 尿素市场价格弱稳，供应充足，需求支撑转弱，库存累积，短期期价或延续低位整理，关注夏季肥补货反弹行情[13] - 烧碱市场供需利好难寻，供应充裕，企业按需采购，交投清淡，2509合约延续低位运行[13] - 焦煤临近假期备货意愿一般，焦炭二轮提涨部分钢厂拒绝，铁水日产处高位，双焦维持低位震荡运行[13] 工业金属 - 铜铝价格延续反弹，国际形势缓和、避险情绪转弱，关注跳空缺口回补情况；4月28日铜铝现货价格有变动，库存均下降[13][15] - 氧化铝现货价格止跌，但中期供需基本面过剩，中线偏空思路对待；4月28日均价上涨，上期所仓单减少，运行产能环比回升[15] - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，市场成交一般，产业去库，螺纹钢库存低、挺价意愿强，热卷需求有韧性但5 - 6月出口订单有回落压力，价格震荡[15] - 锰硅和硅铁震荡趋弱，锰矿支撑趋弱，锰硅厂减产慢、仓单高位，硅铁下游需求无增量，钢厂压价采购，贸易商观望[15] - 碳酸锂主力合约延续弱势下行，现货市场交投清淡，基本面“双弱”，建议空单持有，关注6.5万和6.2万关键位置[15][16] 期权金融 - 股指市场成交量寡淡，近期维持震荡行情，未来相关增量政策可期待，关注期指缩量蓄势后放量突破机会及组合套利策略；科技板块在风险偏好回升时可能更敏感[18][19][20] - 期权方面，4月28日A股三大指数回调，行业板块普跌，趋势投资者防守或套利，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周A股窄幅震荡，日成交额维持在万亿上方 策略上以防守为主或多50空1000套利，降波后买入宽跨式做多波动率 [2] 根据相关目录分别总结 沪深300股指期权（IO） - 沪深300指数周线三连阳，日线窄幅震荡，日三彩K线指标转为红色，周三彩K线指标维持绿色 [10][12] - IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均是3800 [28][31][17] - IF期货当月合约期贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大 [20][23] 中证1000股指期权（MO） - 中证1000指数日线先扬后抑，周线重返120周均线，日三彩K线指标转为红色，周三彩K线指标维持绿色 [41][38] - MO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间没有变化 [57][60][46] - IM期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大 [49][51] 上证50股指期权（HO） - 上证50指数维持在850日均线上方，日线三彩K线指标维持红色，周线收阴，周三彩K线指标维持灰色 [69][67] - HO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率上升，看涨期权最大持仓量行权价格上移 [86][89][73] - IH期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大 [77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，日产维持同比高位，供应充足；需求端受干旱影响农需备肥推迟，复合肥企业开工率下降，刚需补货支撑转弱；供应高位叠加需求转弱致企业库存累积，但夏季肥需求预期对价格有底部支撑，短期尿素期价或延续弱势震荡，关注夏季肥补货带来的阶段性反弹行情；建议关注UR2509合约1720 - 1840元/吨运行区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 尿素供应方面日产维持高位运行，需求阶段性支撑较弱，上游企业库存持续累积，煤炭价格窄幅波动使尿素利润环比下降，5 - 9价差偏弱震荡、05基差走弱 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格 - 本周国内尿素市场价格偏弱运行 [7] 国际尿素价格 - 国际尿素价格小幅上涨 [11] 供给 - 尿素周产量134.97万吨（-0.04%），其中煤头尿素产量108.68万吨（+0.16%），气头尿素产量26.29万吨（-0.87%），平均日产量19.3万吨，近期装置检修与复产并存，日产变化幅度有限 [21] 库存 - 尿素企业库存106.50万吨，环比+15.88万吨，持续大幅累积；港口库存11.7万吨，环比+0.5万吨，变化有限；企业主流预收天数5.12日，环比-3.21%，待发订单天数环比下降 [27] 需求 - 复合肥企业开工率46%（-3.88%），成品库存92万吨，环比+2.80万吨，出货放缓，开工率延续下降趋势，对尿素刚需补货支撑边际转弱；三聚氰胺开工率65.18%（+1.60%），开工有所回升，下游按需跟进 [30] 原料端 - 煤炭价格窄幅波动 [32] 价差分析 - 5 - 9价差偏弱震荡，05基差走弱 [38] 尿素相关品价差 - 报告展示了液氨 - 尿素、尿素 - 氯化铵（折纯氮）等相关品价差数据 [44][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鸡蛋市场供大于求且处于低估值阶段，五一备货结束后市场重回弱势，建议反弹后做空和继续JD59反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 期现货回顾 - 鸡蛋期货上周近强远弱，近月基差回归，远月反应预期，盘面随现货回落，脱离底部区间尚需时间 [6] - 鸡蛋现货上周在备货支撑下反弹，后因下游走货慢、产区累库而回落，维持在3.2 - 3.5元/斤区间震荡，后续下游将回归弱势，天气也会压制价格 [6] 供应端 - 2025年3 - 6月新开产对应2024年10 - 2025年1月补栏量，新增量高于历史同期；正常淘汰产能对应2023年10月 - 2024年1月补栏量，可供淘汰量相对中性 [10] - 在产蛋鸡存栏持续高位，新增产能增速平稳，淘汰量高，易出现产能阶段供应放缓 [10] 淘汰端 - 淘鸡价格高位震荡，蛋价上涨使淘汰放缓，淘汰量明显减少，淘汰日龄530天左右且呈高位回落趋势 [13] 需求端 - 季节性上补库需求结束，转为传统天气势；产区开始累库，下游按需采购，南方天气不利储藏影响蛋价；假日备货结束，到货增加 [15] - 蔬菜价格偏弱，对蛋价支撑减弱；猪肉价格走弱，对鸡蛋替代效果不明显；其他肉价阶段走强 [17] 成本利润 - 原料端玉米豆粕低位反弹，玉米受政策性收储支撑，豆粕稳中偏强、阶段现货紧张 [21] - 成本端持续提升，饲料成本2.66元/斤左右，综合养殖成本2.96元/斤左右 [21] - 养殖利润反弹，但仍未走出季节性底部 [21] 资金流向 - 本周反弹后资金离场又再度入场，做空主力资金发力 [24] 基差 - 基差高位回落，现货节后回落明显，后期基差企稳走强，盘面预计获一定支撑 [26] 价差走势 - 备货带来的近强远弱结束，市场重回反套 [29]