【中原化工】 秋季肥支撑有限，关注印标动态 ——尿素周报2025.09.29 中原期货研究咨询部 作者：申文 执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0022654 shenwen_qh@ccnew.com 0371-58620081 01 周度观点汇总 3 1.1 尿素周度观点——秋季肥支撑有限，关注印标动态 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 尿素 1. 供应：日产显著回升； 2. 需求：秋季肥支撑有限，关注印标动态； 3. 库存：上游尿素企业延续累库状态； 4. 成本与利润：煤炭价格维持偏强运行，尿素利润环比下降； 5. 基差与价差：1-5价差小幅收窄，01基差变化有限。 6. 整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格弱势运行，九月下旬多家尿素企业检修装置存复产预期，尿素 日产预计将在九月下旬回升至高位水平。需求端，随着秋季肥生产进入尾声，复合肥企业开工 环比逐步下降，成品库存小幅去化，但同比仍处于偏高水平，下游需求支撑整体表现偏弱。短 期来看，供应压力回升及需求弱势影响下，尿素库存呈现持续累积状态，而印标及出口预期扰 动仍存，期价或延续震荡偏弱运行，后续需重点关注印标动态、宏观影响及出口变化情况 ...

白糖市场供应压力主导，需求转弱加剧震荡 --白糖周报2025年9月22-26日 作 者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联 系 方 式：0371-58620082 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 【现货市场】柳州现货价周跌1.2%至5760元/吨，基差收窄23.58%至282元/吨，反 映现货情绪偏弱。 | 策略及风险提示 预计未来1-2周 白糖期价将维持 | | --- | --- | --- | | 白糖 | 【期货市场】主力合约周度震荡收于5478元/吨，持仓量环比下降5.07%至42.7万 手，波动率收窄。 【供应方面】巴西8月下半月产量大增，新榨季预期增产5.7%至4210万吨，国内进 口糖浆持续增量。 【需求方面】传统消费旺季临近尾声，现货成交清淡，柳州报价周内下调10-50元 /吨。 | 5450-5550元区 间弱势震荡，建 议关注区间突破 信号。 风险提示：巴西 新榨季产量超预 | | | 【进口出口】1-8月糖浆进口同比减少71.67万吨，但配额外利润环比下降17.35% | 期增长5.7%加剧 | | | 至381元/吨。 | | | | 【成 ...

中原期货研究咨询部 作者：申文 执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0022654 shenwen_qh@ccnew.com 0371-58620081 纯碱玻璃周报——2025.09.29 2.1 行情回顾-现货价格 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 重碱市场价（元/吨） 华北 华东 华南 华中 西南 -400 -200 0 200 400 600 800 重碱与轻碱价差（元/吨） 华北地区 华中地区 01 周度观点汇总 3 1.1 纯碱周度观点——供应压力回升，关注宏观影响 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 纯碱 1.供应 装置开工率89.12%（环比+3.59%），氨碱法89.87%（环比+1%），联碱法82.15%（+6.62%)； 周产量77.69万吨（环比+3.12万吨），轻碱产量34.68万吨（+1.88万吨），重碱产量43.01万吨 （+1.24万吨）。 2.需求 纯碱表需88.10万吨（+9.34万吨），轻碱表需36.72万吨（+2.57万吨），重碱表需51.38万吨 （+6.77万吨）。 3.库存 纯碱企业库存165.15万吨（ ...

合金供需双弱 节前波动趋窄 ——铁合金周报20250929 研 究 咨 询 部 ：彭博涵 联 系 方 式 ：0371-58630083 电 子 邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书 编 号 ：F3076814 投资咨询 编 号 ：Z0016415 01 硅铁 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | --- | --- | --- | --- | | | 供应：产量止降回升。 需求：五大材节前产量增加，带动钢需回升。 库存：厂库降幅放缓。 | | | | | 成本：兰炭铁皮小幅上涨。 | | 反内卷政 | | | 基差：盘面小幅贴水。 | 宽幅震荡， | 策、中美 | | 硅铁 | | 高抛低吸 | 贸易谈判 | | | 总结：长假临近，上周双硅跟随黑色系震荡偏弱运行。供应端双硅表现分化，硅 | | 等政策不 | | | 铁开工率止降产量回升，锰硅产量下降主要受内蒙宁夏开工回落影响。硅铁厂库 | | 确定性 | | | 连续回落但降幅放缓，锰硅再度大幅累库。9月以来合金基本面供需变化不大，行 | | | | | 情缺乏预期和资金青睐，短期维持宽度震荡观点，节前 ...

价格偏弱运行，关注节后变化 ——烧碱周报2025.09.29 作者： 刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z0011155 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观：市场继续交易美联储降息路径，关注美国最新的非农数据 | | 1、国内外宏 | | | 变化。 | 烧碱2601合约 | 观政策及经 | | | 2、供需面：本周正值国庆小长假，市场出货维持前期订单，企业或 | 上方参考压力 | 济数据变化； | | 烧碱 | 稍有承压，预计华东区域液碱价格暂稳为主。山东市场由于国庆长 | 位2700元/吨 | 2、企业装置 | | | 假临近，目前省内液碱需求端暂无明显利好，小长假省内碱厂库存 | 一线，下方支 | 检修情况； | | | 预计增加可能性较大，不排除近期继续降价可能。 | 撑位2400元/ | 3、下游需求 | | | 3、整体逻辑：山东地区现货走势偏弱，需求端表现不及预期，盘面 | 吨一线。 | 变化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面，中美举行经贸会谈、八部门印发汽车行业稳增长方案使市场氛围回升，且本周迎美联储降息关键时点扰动加剧；产业方面，五大材累库趋缓，螺纹钢产需双降、库存增幅收窄，热卷产需双增、库存转降；基于宏观氛围偏暖、钢价低估值、铁水高位难形成负反馈压力，预计钢价波动有反复但支撑明显，存小幅反弹空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 上周，五大材累库趋缓，螺纹钢产需双降、社库回升，终端需求改善有限致成交谨慎，热卷供需双增、库存转降；国内政策真空期，钢价低位弱势调整 [9] 钢材供需 - 产量：全国螺纹周产量211.93万吨（环比-3.09%，同比+12.78%），热卷周产量325.14万吨（环比+3.47%，同比+7.60%）；螺纹钢高炉和电炉均减产，高炉周产量184.57万吨（环比-1.66%，同比+10.60%），电炉周产量27.36万吨（环比-11.74%，同比+30.04%） [16][18][23] - 开工率：全国高炉开工率83.83%（环比+4.27%，同比+7.99%），电炉开工率71.92%（环比-1.76%，同比+25.62%） [28] - 利润：螺纹钢利润-14元/吨（周环比-133%，同比-141元/吨），热卷利润+46元/吨（周环比+35.29%，同比+173元/吨） [32] - 需求：螺纹钢表观消费198.07万吨（环比-1.98%，同比-10.94%），全国建材成交5日均值10.31万吨（环比+6.32%，同比-15.64%），热卷表观消费326.16万吨（环比+6.81%，同比+3.23%） [37] - 库存：螺纹厂库166.63万吨（环比-2.75%，同比+21.14%），社库487.23万吨（环比+3.96%，同比+36.83%），总库存653.86万吨（环比+2.17%，同比+32.46%）；热卷厂库80.88万吨（环比+1.13%，同比-11.65%），社库292.44万吨（环比-0.65%，同比-12.16%），总库存373.32万吨（环比-0.27%，同比-13.43%） [41][46] - 下游：30大中城市周度商品房成交面积环比减少3.01%，同比下降7.45%；100大中城市成交土地面积环比降低56.65%，同比下降68.99%；2025年8月我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；1至8月，汽车产销同比分别增长12.7%和12.6%，销量增速扩大0.6个百分点 [49][52] 铁矿供需 - 供应：铁矿石价格指数105.59（环比+1.22%，同比+14.85%），澳洲和巴西19港口发运2850.8万吨（环比+25.75%，同比-1.78%），45港口到港量2362.3万吨（环比-3.50%，同比+9.60%） [59] - 需求：铁水日产240.55万吨（环比+11.71万吨，同比+17.17万吨），45港口疏港量317.78万吨（环比-0.27%，同比+4.97%），247家钢企库销比30.32天（环比-4.80%，同比-8.18%） [64] - 库存：45港口库存13849.47万吨（环比+0.17%，同比-9.55%），247家钢企进口铁矿库存8993.05万吨（环比+0.59%，同比-1.07%），114家钢企铁矿石平均可用23.1天（环比-12.03%，同比+13.12%） [70] 双焦供需 - 供给：炼焦煤矿山开工率82.71%（环比+9.14%，同比-8%），洗煤厂产能利用率35.42%（环比-0.45%，同比-8.76%），蒙煤通关量日度18.44万吨（环比-1.23%，同比+75.35%）；焦煤竞拍日成交率85.44%（周环比-0.22%，同比+22.62%），周度成交率71.55%（周环比+3.37%，同比-0.42%） [76][78] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润+35元/吨（环比-29元/吨，同比+155元/吨），产能利用率75.92%（环比+3.80%，同比+9.74%），钢厂焦炭产能利用率85.93% [85] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存751.75万吨（环比-3.70%，同比+7.58%），钢厂焦煤库存793.95万吨（环比-0.20%，同比+10.56%），炼焦煤港口库存271.11万吨（环比-1.59%，同比-34.53%） [91] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存43.91万吨（环比+7.86%，同比+0.99%），钢厂焦炭库存633.29万吨（环比+1.54%，同比+16.50%），焦炭港口库存205.11万吨（环比+0.02%，同比+8.43%） [97] - 现货价格：焦炭开启二轮提降，钢焦博弈加剧；山西低硫主焦煤1420元/吨（周环比持平，同比-280元/吨），准一级冶金焦出厂价1390元/吨（邯郸，环比-50元/吨，同比-100元/吨） [98][103] 价差分析 - 螺纹钢基差高位收缩，热卷10 - 1价差走扩 [105] - 双焦1 - 5价差继续收缩，铁矿石1 - 5小幅收缩 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种行情表现不一，投资策略需因品种而异，如期权关注强弱套利和波动率操作，股指关注均线得失和资金回流强度，铝可逢低偏多，焦煤焦炭关注压力位等[2][3] - 随着国庆中秋长假临近，本月剩余交易日行情或震荡，行情未结束，可回调低接，关注“十五五”规划带来的产业机会[3] 各品种总结 期权 - 股指期权本周A股冲高回落，上证创本轮新高，周四成交额超3万亿，沪深300、中证1000、上证50指数及对应期货、期权有不同表现，9月24日是上交所、深交所ETF期权九月合约最后交易日 - 策略建议趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者在标的指数上涨时做多波动率，下跌时做空波动率[2] 股指 - A股三大指数震荡，沪指回踩5周均线，创指周线7连阳，欧美股市分化，美股创新高，能源金属等板块上涨，人形机器人午后下探 - 操作上短线或有修复预期，关注资金回流强度，沪指若站不上5日线或偏弱整理，指数转强需带量站上3899点，关注期指20天均线得失[3] 铝 - 宏观上美联储9月降息25个基点，点阵图显示明年降息不及预期；基本面供应端产量小幅增长，消费端回暖，加工材厂双节备货，社会库存累库放缓 - 建议逢低偏多，关注20600点一线支撑[3] 焦煤焦炭 - 原煤日产190.0万吨，环比增4.4万吨，库存470.0万吨，环比减3.2万吨，精煤日产76.1万吨，环比增3.3万吨，库存232.8万吨，环比减21.7万吨，煤矿产量增加但内蒙查超产引减产担忧，成交氛围回暖，焦煤报价上行，焦炭二轮提降后个别焦企提涨，钢厂未回应 - 预计价格短时坚挺，上行高度收窄，焦煤关注1300 - 1350附近压力，焦炭关注1800附近压力[3] 尿素 - 周末国内尿素市场价格稳中偏弱，主流区域出厂报价1560 - 1590元/吨，日产环比增至19.97万吨，供应压力回升，需求端下游需求支撑弱，复合肥企业开工率低位提升，成品库存压力大，采购谨慎 - 短期期价或弱势震荡，关注1630 - 1650元/吨附近支撑位，关注宏观影响及企业降价收单情况[4] 螺纹热卷 - 螺纹钢夜盘上涨，周末报价稳中个别上调，周度库存由增转降，产减需增；热卷产增需减，库存环比增加但累库幅度有限，国庆前市场有补库积极性，铁水日产增加 - 预计走势坚挺，震荡偏强，螺纹钢关注3250附近压力，热卷关注3450附近压力[4] 鸡蛋 - 上周全国鸡蛋现货见顶回落，周末基准地现货报价3.4元/斤，小幅上涨0.1元/斤，需求回暖但供应压力增大，蛋价接近高点，下旬有下跌风险，关注冷库蛋出库进度；期货盘面震荡，现货上涨使基差由负转正支撑盘面 - 期货或延续偏弱运行，不排除下半月再次探底[4] 生猪 - 上周生猪现货回调，全国均价13.32元/公斤，下跌0.4元/公斤，各省猪价普跌创年内新低，供应端集团场出栏积极，需求端疲软 - 大型企业成本下调打压主力11合约，继续探底，月间价差反套为主[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国8月非农就业人数增加2.2万低于预期，失业率4.3%为2021年10月以来新高，市场对美联储年内降息3次预期升温 [4] - 供需面华东区域有检修预期且库存低，液碱价格稳中上调，山东市场低度碱上调可能性小，50碱价格短期维持坚挺 [4] - 整体上部分企业去库不畅，周度库存环比上升，烧碱价格承压，但下方成本支撑强，旺季需求有预期，关注烧碱2601合约逢低做多机会，其上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2500元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格持稳，32%液碱基差持稳，氯碱产业链部分产品价格本周无涨跌，氧化铝价格降50元/吨，跌幅1.58%，氢氧化锂价格降400元/吨，跌幅0.55% [9][12][18] - 期货市场展示了烧碱仓单数量、期货收盘价与纯碱、氧化铝、PVC等期货收盘价对比情况 [16] 市场分析 供应端 - 当周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.2%，环比+1.8%，西北、华北、华中负荷上升，华东下滑，预计下周产能利用率83.8%左右，周产量82.5万吨左右 [22] - 统计了山东滨化、中盐常化等多地企业检修情况 [23] 下游需求 - 氧化铝价格小幅下调，交投氛围淡，供应上部分企业焙烧炉检修影响不大，需求上电解铝产能置换推进，部分下游刚需采购，多数铝厂原料库存足，非铝需求走弱，预计价格稳中偏弱，运行区间3000 - 3200元/吨 [28] - 当周粘胶短纤行业产能利用率87.10%，环比+1.08% [28] 库存 - 截至20250904，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨，环比+2.17%，同比+35.17%，全国液碱样本企业库容比20.97%，环比下调0.76%，各区域库存有不同变化 [31] 液氯 - 截止2025年9月4日，山东地区液氯价格下调，周均价 - 326元/吨，环比 - 15%，河北地区有企业供应减量，价格按需调整 [34] - 截止2025年9月5日，中国PVC产能利用率77.13%，环比+1.11%，预计本周达80.95% [34] 氯碱成本利润 - 当周山东氯碱企业周平均毛利325元/吨，环比 - 1.52%，烧碱理论生产成本持稳，价格上行，液氯周均价下调，利润总体下行 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五市场止跌反弹，三大指数阳包阴，科创板未收复失地，新能源和算力概念反弹，市场做多动能仍在调整可能较短暂，但板块或轮动，前期领涨方向能否再带头值得跟踪 [2] - 四大指数集体创新高后回调，沪深300周跌0.81%，上证50周跌1.15%，中证500周跌1.85%，中证1000周跌2.59%，日均交易量回落 [2] - 融资买入累计余额减少，融资热情回落，关注股票型ETF资金动向和融资余额变化，后续资金净流入意味行情趋势仍在，融资余额持续大幅回落或是调整进入右侧信号 [2] - 未来“十五五”规划建议稿或10月底出炉，9月是捕捉产业政策风向“黄金窗口”，面对回调投资者应冷静思考布局方向，关注关键20天均线中期趋势分水岭企稳机会 [2] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 周度行情：上证指数周跌1.18%，上证50周跌1.15%，沪深300周跌0.81%，科创50周跌5.42%，中证500周跌1.85%，深证成指周跌0.83%，创业板指周涨2.35%，中证1000周跌2.59%，且各指数成交量有不同程度环比变化 [8] - 国内数据：展示四大指数估值水平、波动率提升基差走强、四大股指期权波动率情况 [9][12][14] - 国外数据：欧美走势稳健，波动率低位运行 [17] 宏观分析 - 国内宏观：展示国有工业企业利润总额累计同比、工业增加值当月同比、社会消费品零售总额当月同比、GDP当季同比、固定资产投资相关数据、房地产开发投资相关数据等 [23][24][25][27][28] - 国内宏观：制造业PMI指数、物价指数企稳，展示CPI、进出口数据、PMI相关数据 [34][35][37][39] - 国内高频数据：展示螺纹钢库存、挖掘机销量、粗钢产量、房屋施工和新开工面积、房地产开发资金来源、商品房销售面积、土地成交面积等数据 [43][45][47][49] - 国外宏观：展示美国新增非农就业人数、欧美通胀数据、失业率、PMI数据等 [57][58][60][62] 市场情绪 - 资金面：资金成本短长持稳，展示公开市场操作货币净投放和SHIBOR利率情况 [66][67] - 情绪面：资金内资买兴活跃，展示陆股通、融资余额、两市成交、公募基金相关数据 [70][71][73] - 本周市场重要信息：中信证券指出市场流动性三个特征，本周有中美CPI等重磅数据发布、美非农数据或下修、欧央行公布利率决议、iPhone 17定价受关注、日本和法国有政治相关事件 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周A股冲高回落，日成交额维持在2万亿以上，各指数及对应期货、期权有不同表现，建议关注标的指数上涨时做多波动率、下跌时做空波动率以及不同品种间的强弱套利机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪深300股指期权（IO） - 沪深300指数周线收阴，周三彩K线指标维持红色；日线冲高回落，又站上5日均线，日三彩K线指标维持红色 [10][13] - 沪深300股指期权2509合约看涨、看跌最大持仓量行权价格分别是4500和4250，期权最痛点是4300 [15] - 隐含波动率先升后降，IF期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩 [18][21][24] - 沪深300股指期货成交量放大，持仓量增加；IO期权成交量放大，持仓量回升已超过前五个月最大值 [27][30] - 期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间无变化 [33][36] 中证1000股指期权（MO） - 中证1000指数周线收阴，在5周均线获得支撑，周三彩K线指标维持红色；日线收于20日均线下方，日三彩K线指标转为绿色 [40][43] - 中证1000股指期权2509合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是7500、6800，期权最痛点7100 [45] - 隐含波动率先升后降，IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小 [48][51][54] - 中证1000股指期货IM成交量放大，持仓量先增后减；期权MO成交量放大，持仓量创上市以来新高 [57][60] - 本周期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR降至1以下，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间缩小 [63][66] 上证50股指期权（HO） - 上证50指数周线收阴，周三彩K线指标仍维持红色；日线冲高回落，获20日均线支撑，日三彩K线指标转为灰色 [71][74] - 上证50股指期权2509合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是3000、2850，期权最痛点2900 [76] - 隐含波动率先升后降，IH期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约转为升水当月合约 [79][82][85] - 上证50股指期货IH成交量萎缩，持仓量减少；期权HO成交量放大，持仓量回升创年内最高 [88][90] - 本周期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先升后降 [93]