报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种进行分析，涵盖价格走势、基本面情况及未来预期等内容，指出各品种受供需、政策、宏观环境等因素影响，走势存在差异，投资者需关注各品种关键点位及风险因素 [4][11][17] 根据相关目录分别进行总结 化工与农产品价格变动 - 2025年12月11日8:00部分化工品种主力合约价格：焦煤1,072.50元、焦炭1,535.00元等；农产品主力合约价格：黄大豆1号4,164.00元、黄大豆2号3,782.00元等 [4] - 与12月10日15:00价格相比，化工品种中沥青涨幅1.395%居前，燃油跌幅1.030%居前；农产品中菜籽油涨幅1.356%居前，白砂糖跌幅1.877%居前 [4] 宏观要闻 - 美联储货币政策委员会降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调至3.50%–3.75%，为年内第三次降息，2026年和2027年各有一次25个基点降息预期 [7] - 中国11月CPI同比涨0.7%，核心CPI同比涨1.2%，PPI环比涨0.1%，同比降幅扩至2.2% [8] - 国际货币基金组织预计中国经济2025年和2026年分别增长5.0%和4.5% [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货主力合约价格窄幅震荡，基本面供需双弱，短期或区间震荡，关注8120元压力和8050元支撑 [11] - 白糖期货主力合约价格震荡，内外供应压力下，短期或震荡偏弱，关注5300元支撑 [11] - 玉米主力合约价格震荡调整，供需交织，短期或延续震荡，关注2220元支撑和2250元压力 [11] - 生猪期货市场矛盾，猪价有区域差异，期货盘面反弹，操作上月间价差反套为主 [11] - 鸡蛋盘面震荡偏强，小码蛋情况好于大码蛋，空单部分获利平仓，月间反套继续持有 [11] - 郑棉主力合约价格窄幅震荡，多空因素交织，短期或震荡，关注13800元压力和13700元支撑 [11] 能源化工 - 尿素市场价格窄幅调整，库存去化，期价或震荡偏弱，关注淡储及出口配额变化 [12] - 烧碱市场供需格局偏弱，2601合约继续偏弱运行，偏空思路对待 [12] - 双焦价格低位弱势震荡，关注铁水变化 [12] - 原木主力合约价格跌破支撑，策略转偏空，关注747元支撑和768元压力 [13] - 纸浆主力合约价格震荡偏弱，中期或区间震荡，关注5350元支撑和5600元压力 [13] - 双胶纸期货主力合约价格震荡企稳，短期或区间震荡，依托4000点支撑区间交易，关注4100点压力 [13] 工业金属 - 铜铝高位波动剧烈，关注宏观风险，铝价有基本面支撑但过高会压制消费 [17] - 氧化铝基本面过剩，2601合约低位运行，关注企业减产情况 [18] - 螺纹热卷短期或低位区间震荡，关注螺纹钢3050 - 3200元、热卷3200 - 3350元区间 [19] - 双硅基本面驱动不强，年末供需双弱，价格随黑色系弱势波动，等待新驱动 [20] - 碳酸锂主力合约价格突破关键位，策略上建议观望，警惕回调风险 [21] 期权金融 - 12月10日A股三大指数涨跌不一，成交萎缩，各股指期货及期权指标有不同表现，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者买入宽跨式策略做多波动率 [23] - 沪指下半年涨幅15%左右，但经济数据较弱，大盘需从流动性牛向基本面牛过渡，春季躁动行情需多因素共振催化 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖化工、农产品等多行业品种价格数据，分析宏观要闻，对各品种给出晨会观点，涉及走势判断、风险提示及操作建议等内容，为投资者提供市场信息与决策参考[4][7][13] 根据相关目录分别总结 化工与农产品价格 - 化工主力合约中，2025年12月9日与8日相比，焦煤、焦炭等多数品种价格下跌，20号胶、纸浆、LPG上涨，原油跌幅2.098%居前[4] - 农产品主力合约中，12月9日与8日相比，黄大豆1号、2号等多数品种价格下跌，白砂糖、一号棉花上涨，豆油跌幅2.479%居前[4] 宏观要闻 - 中共中央政治局会议强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策等[7] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月增速回升[7] - 1 - 11月全国税务部门组织税费超29万亿元，查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元[8] - 商务部副部长希望解决电动汽车反补贴案和安世半导体供应链问题[8] - 专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或在13 - 16万亿元[8] - 厦门探索建设自由港特征经济特区，推进两岸金融中心建设等[8] - 12月8日24时起国内汽、柴油零售限价每吨下调55元[9] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生：12月8日主力合约收于8018元/吨，下跌0.67%，供需双弱，短期或延续弱势震荡，关注8000元支撑[13] - 白糖：12月8日主力合约收于5337元/吨，上涨0.34%，供应端压力大，短期震荡，反弹空间有限，关注5300 - 5350区间[13] - 玉米：12月8日主力合约收于2261元/吨，下跌1.57%，供应卖压与需求稳定博弈，建议反弹后逢高沽空，关注2290元压力和2250元支撑[13] - 生猪：全国均价11.29元/公斤，期货触底反弹，消费支撑待时日，少量仓单做多，月间价差反套[15] - 鸡蛋：河北基准地现货稳中偏强，盘面震荡偏强，空单部分获利平仓，月间反套持有[15] - 棉花：12月8日主力合约收于13750元/吨，供应宽松，需求分化，短期区间震荡，关注13800元压力和13650元支撑[15] 能源化工 - 尿素：市场价格偏弱，供应减量，需求推动库存去化，期价或回调，关注UR2601合约1600 - 1630元/吨支撑[15] - 烧碱：山东暂稳，华东偏弱，烧碱2601合约继续偏弱运行，偏空思路对待[15] - 焦煤：口岸报价下调，下游询价低，供需双弱，双焦承压趋弱[17] - 原木：12月8日主力合约收于769.5元/立方米，上涨0.65%，供应减少，需求恢复，建议偏多思路，关注780元压力和765元支撑[17] - 纸浆：12月8日主力合约收于5392元/吨，下跌1.28%，供应价格松动，需求弱，建议观望或短线偏空，关注5300元支撑和5450元压力[17] - 双胶纸：12月8日主力合约收于4024元/吨，下跌2.75%，供应库存高，需求乏力，建议偏空思路，关注4100元压力[17] 工业金属 - 铜铝：12月8日，铜受美指和市场观望影响，铝需求转弱有限、库存偏好但高价压制消费，铜铝高位运行，注意宏观风险[19] - 氧化铝：价格下跌，产能开工率降，库存累积，基本面过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿因素[19] - 螺纹热卷：夜盘下跌，基差走扩，产业去库，出口韧性强，成材库存矛盾不大，受原料拖累回落，关注螺纹钢3050元支撑和热卷3200元支撑[19] - 铁合金：双焦拖累合金，双硅基本面驱动不强，年末供需双弱，价格随黑色系波动，产业反弹保值，等待新驱动[20] - 碳酸锂：12月8日主力合约收于94840元/吨，上涨1.76%，供应预期分化，需求旺季走弱，库存去化支撑价格，建议谨慎观望，关注93000元支撑[20] 期权金融 - 股指：12月8日三大指数高开高走，量能放大，欧美股市多数收跌，市场进入年末关键期，关注美联储议息和中央经济工作会议，建议平衡配置IC和IF指数[20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场五大材延续去库，成材整体矛盾有限，周尾原料端承压下行对成材略有拖累，但周度钢价仍偏强；预计钢价短时受原料拖累走弱，但整体回落空间有限；铁矿石短时震荡偏弱运行；双焦短时承压，延续偏弱运行 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢基本面改善，热卷去库趋缓，成材矛盾有限，周尾原料承压下行拖累成材，周度钢价整体偏强 [9] 钢材供需 - 产量方面，螺纹钢减产加大，高炉和电炉均减产，周产量189.31万吨（环比-8.14%，同比-14.91%），高炉周产量160.59万吨（环比-9.14%，同比-16.57%），电炉周产量28.72万吨（环比-2.11%，同比-4.27%）；热卷小幅减产，周产量314.31万吨（环比-1.47%，同比-0.85%） [15][21] - 开工率方面，高炉开工率和电炉开工率均环比下降，全国高炉开工率80.16%（环比-1.15%，同比-1.79%），电炉开工率67.72%（环比-2.04%，同比-0.16%） [26] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比回升，螺纹钢利润+34元/吨（周环比+46元/吨，同比-1元/吨），热卷利润为-22元/吨（周环比+25元/吨，同比-49元/吨） [30] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回落，螺纹钢表观消费216.98万吨（环比-4.81%，同比-8.70%），全国建材成交5日均值为9.90吨（环比-3.56%，同比-16.30%），热卷表观消费314.86万吨（环比-1.67%，同比-0.70%） [35] - 库存方面，螺纹钢降库加快，厂库142.68万吨（环比-2.76%，同比+1.18%），社库361.13万吨（环比-6.14%，同比+19.76% ），总库存503.81万吨（环比-5.21%，同比+13.84%）；热卷库存降幅趋缓，厂库79.92万吨（环比+2.44%，同比+2.03% ），社库320.43万吨（环比-0.76%，同比+39.92%），总库存400.35万吨（环比-0.14%，同比+31.00%） [39][44] - 下游方面，地产的商品房成交和土地市场均环比下降，30大中城市周度商品房成交面积环比下降29.29%，同比减少33.62%，100大中城市成交土地面积环比下降30.31%，同比下降44.01%；汽车产销延续回升，10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，1-10月汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [48][51] 铁矿石供需 - 供应方面，铁矿石澳巴发运小幅下降，到港量环比继续回落，澳洲和巴西铁矿发运2655.3万吨（环比-4%，同比+4.7%），铁矿石45港口到港量2480.5万吨（环比-8.11%，同比-1.46%） [59] - 需求方面，铁水日产持续回落，疏港量下降，铁水日产232.3万吨（环比-2.38万吨，同比-0.31万吨 ），铁矿石45港口疏港量318.45万吨（环比-3.67%，同比-1.52%），247家钢企库销比31.52天（环比+2.01%，同比-2.87%） [64] - 库存方面，铁矿港口库存连续回升，钢企铁矿石库存增加，铁矿石45港口库存15300.81万吨（环比+0.60%，同比+1.22%），247家钢企进口铁矿库存8984.73万吨（环比+0.47%，同比-4.13%），114家钢企铁矿石平均可用23.79天（环比+0.30%，同比+2.63%） [70] 双焦供需 - 供给方面，国内矿山开工率环比微降，蒙煤通关保持相对高位，炼焦煤矿山开工率85.59%（环比-0.48%，同比-6.14%），洗煤厂产能利用率36.53%（环比+0.58%，同比-3.84%），蒙煤通关量日度均值19.08万吨（环比-3.75%，同比+139%） [76] - 焦企方面，利润小幅回落，产能利用率小幅回升，独立焦化厂吨焦利润+30元/吨（环比-16元/吨，同比+21元/吨），独立焦化厂产能利用率72.64%（环比+0.86%，同比-1.48%），钢厂焦炭产能利用率73.84%（环比+1.22%，同比-0.07%） [84] - 焦煤库存方面，港口库存环比微增，焦化厂库存小幅回落，独立焦化厂焦煤库存857.26万吨（环比-0.43%，同比+4.26% ），钢厂焦煤库存798.09万吨（环比-0.37%，同比+7.28%），炼焦煤港口库存296.5万吨（环比+0.68%，同比-34.68%） [90] - 焦炭库存方面，港口库存持续下降，焦化厂库存同步回落，独立焦化厂焦炭库存44.69万吨（环比-1.15%，同比-0.47% ），钢厂焦炭库存625.25万吨（环比-0.04%，同比+3.50%），焦炭港口库存181.3万吨（环比-3.26%，同比+7.79%） [96] - 现货价格方面，焦炭首轮提降落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1500元/吨（周环比-80元/吨，同比-60元/吨），准一级冶金焦出厂价1490元/吨（邯郸）（环比-50元/吨，同比-170元/吨） [102] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均持续收缩，热卷1 - 5价差收缩；卷螺差持续收缩，铁矿1 - 5价差小幅收缩 [104][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经统计2025年1 - 11月沪市上市公司新增披露增持计划210家次 ，计划增持金额上限649.84亿元 ，较去年同期增长25.43% ，其中沪主板新增披露增持计划177家次 ，计划增持金额上限628亿元 ，较去年同期增长27% [2] - 12月6日中国证券业协会第八次会员大会召开 ，证监会主席吴清围绕推进证券行业高质量发展演讲 ，提出行业功能发挥、专业服务能力、差异化特色化发展、合规管理和风险防控、行业文化建设等方面要取得新成效 [2] - 四大指数企稳反弹 ，沪深300周涨1.28% ，上证50周涨1.09% ，中证500周涨0.94% ，中证1000周涨0.11% ，成交方面四大指数日均交易量较前一周涨跌互现 [2] - 融资买入累计余额较前一周减少2.2亿元 ，融资余额突破2.46万亿 [2] - 随着8 - 12日当周美联储是否降息结果落地 ，市场进入事件催化阶段 ，春节临近到两会前是流动性和风险偏好驱动的躁动窗口 ，市场风格转为小盘、科技成长明显占优 ，中盘风格显著占优 [2] - 操作上期指对应四大现货指数均已回补之前缺口 ，沪指11月21日的缺口回补时间窗口基本成熟 ，沪指60日均线虽未站稳 ，市场短线量能放大是积极因素 ，方向上前期调整充分的科技成长为代表指数IC ，同时金属等顺周期以及大金融大蓝筹指数IF也可关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度行情回顾展示了上证指数、上证50、沪深300等主要指数的周涨跌幅、涨跌点数、收盘价、成交量及成交量环比等数据 [8] - 国内数据展示了四大指数的估值水平、波动率、基差等情况 ，国外数据显示欧美指数走强 ，波动率回落 [10][18] 宏观分析 - 国内宏观展示了国有工业企业利润总额累计同比、工业增加值当月同比、社会消费品零售总额当月同比等数据 ，还包括制造业PMI指数、物价指数、进出口数据等情况 ，以及国内高频数据如挖掘机销量、螺纹钢库存、粗钢产量、房屋施工面积等数据 ，国外宏观展示了美国新增非农就业人数、失业率、CPI等数据以及欧美制造业PMI数据 [23][37][43][57] 市场情绪 - 资金面显示资金成本短长持稳 ，公开市场操作货币净投放 ，SHIBOR利率情况 ，情绪面显示资金内资买兴止稳回升 ，融资余额、两市成交、公募基金净值等情况 [68][73] 本周市场重要信息 - 中信证券认为当前市场震荡可能是常态 ，未来人民币潜在升值压力可能带来超预期货币宽松打破震荡格局 ，配置延续资源/传统制造业定价权重估和企业出海两个方向 [78] - 本周美联储议息会议召开 ，市场普遍预期降息25基点 ，会后鲍威尔发表讲话 ，国内将迎政策超级周 ，重磅会议或将召开 ，同时发布通胀、进出口、社融等经济数据 ，OpenAI下周将提前发布GPT 5.2 ，博通和甲骨文财报值得关注 [78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱基本面存供增需减预期，期价或延续震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下供需宽松压力仍存，可关注反弹做空机会；玻璃供应减量逐步兑现，但中上游高库存对价格有较强压制，玻璃2605合约下方关注1070 - 1100元/吨附近支撑位表现 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率80.74%（环比+0.66%），氨碱法90.85%（环比+2.45%），联碱法70.95%（+2.89%）；周产量70.39万吨（环比+0.58万吨），轻碱产量32.24万吨（+0.73万吨），重碱产量38.15万吨（-0.15万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需75.27万吨（-0.24万吨），轻碱表需33.53万吨（+0.38万吨），重碱表需41.75万吨（-0.61万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存153.86万吨（-3.13万吨），轻碱库存72.78万吨（-0.67万吨），重碱库存81.08万吨（-2.46万吨） [5] - 核心逻辑为现货价格持稳，前期检修装置恢复使供应压力提升，后续关注新增产能装置投产情况；需求端浮法及光伏玻璃日熔量之和环比下降，12月部分产线计划冷修，重碱刚需或转弱；整体基本面供增需减，期价或震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下供需宽松压力仍存 [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.5万吨，比27日环比-1.4%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产218条，冷修停产79条；光伏玻璃在产产能88680吨/日，环比-0.78%，同比+1.29% [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%；折库存天数26.8天，较上期-0.7天 [6] - 需求方面，截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比+2.4%，同比-17.9% [6] - 核心逻辑为浮法玻璃现货市场价格下调，日熔量环比降至15.5万吨，后续部分产线存冷修计划，供应存减量预期；需求端企业产销维持平衡，库存环比大幅去化，下游深加工企业订单天数环比窄幅增加但同比仍处低位；短期供应减量逐步兑现，但中上游高库存对价格有较强压制 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格持稳运行，截至2025年12月4日，华中地区重碱市场价为1250元/吨，轻碱市场价为1150元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1300元/吨，轻碱市场价为1250元/吨，轻重碱价差50元/吨 [11] - 纯碱主力合约价格震荡偏弱，截至2025年12月04日沙河地区纯碱基差为-30元/吨（环比持平）；玻璃期价弱势运行，沙河地区玻璃基差为6元/吨（环比上周+11元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年12月04日，纯碱1 - 5价差为-70元/吨（环比-12元/吨）；玻璃1 - 5价差为-121元/吨（环比-6元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为152元/吨（环比+17元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 纯碱周产量70.39万吨（环比+0.58万吨），轻碱产量32.24万吨（+0.73万吨），重碱产量38.15万吨（-0.15万吨），部分装置预期产量提升，预计供应将增加 [25] - 国内部分纯碱企业有检修计划，如河南金山2025/12/3减量预计12月底恢复，江苏井神预计12月10日减量约10天左右，山东海化预计12月中下旬减量具体待定 [28] - 本周纯碱综合产能利用率80.74%，环比+0.66%；其中氨碱产能利用率90.85%，环比+2.45%；联产产能利用率70.95%，环比+2.89% [34] 基本面 - 库存 - 截止到2025年12月04日，纯碱企业库存153.86万吨（-3.13万吨），轻碱库存72.78万吨（-0.67万吨），重碱库存81.08万吨（-2.46万吨） [38] - 本周纯碱表需75.27万吨，环比增加0.24万吨，轻碱表需33.53万吨，需求环比增加0.38万吨，重碱表需41.75万吨，环比减少0.61万吨 [42] - 国内玻璃生产线共计297条，其中在产218条，冷修停产79条；全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日环比-1.4%；本周全国浮法玻璃量108.51万吨，环比-1.7%，同比-2.25%；光伏玻璃在产产能88680吨/日，环比-0.78%，同比+1.29% [45] - 全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%；折库存天数26.8天，较上期-0.7天；截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比-17.9% [49] 基本面 - 利润 - 截至2025年12月04日，中国氨碱法纯碱理论利润-68.50元/吨，环比-30元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-98.50元/吨，环比+41.50元/吨 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格由强转弱，供应阶段性减量，日产预计维持19 - 20万吨附近波动，需求端复合肥产能利用率稳步提升、成品库存增加，企业库存持续去化 [5] - 涨价后下游补货跟进放缓，叠加煤炭价格下跌成本端支撑转弱，期价或存阶段性回调风险，UR2601合约下方关注1600 - 1630元/吨附近支撑位表现，后续关注需求跟进持续性及出口情况 [5] 根据相关目录分别总结 周度观点汇总 - 供应阶段性减量，近期气头尿素企业装置陆续停车 [5] - 需求方面复合肥开工稳步回升，产能利用率提升、成品库存增加 [5] - 上游尿素企业库存环比持续去化 [5] - 本周煤炭市场情绪转弱，尿素利润环比增加 [5] - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格偏强运行 - 展示山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [8][9] 国际尿素市场价格下调 - 展示国际尿素价格（CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国）2019 - 2025年走势，以及FOB中国与FOB阿拉伯海湾、FOB波罗的海价差和出口价差2021 - 2025年走势 [12][13][14] 供给 - 供应阶段性减量 - 尿素周产量138.51万吨（-2.25%），煤头尿素产量113.62万吨，气头尿素产量24.89万吨，平均日产量19.8万吨 [21] - 展示尿素周度产量、气制和煤制尿素周度产量2021 - 2025年走势，以及尿素装置检修损失量2021 - 2025年走势 [18][19][20] - 列出四川泸天化等多家企业尿素样本企业检修计划 [25] 库存 - 上游尿素企业库存环比持续去化 - 尿素企业库存129.05万吨，环比 - 7.34万吨，港口库存10.5万吨（环比 + 0.5万吨），企业主流预收天数7.35日（环比 + 0.7日） [31] - 展示工厂库存、尿素仓单 + 有效预报、港口库存2021 - 2025年走势 [28][29][30] 需求 - 复合肥开工稳步回升 - 复合肥企业开工率40.53%（环比 + 3.47%），成品库存68.39万吨（环比 + 2.01万吨），三聚氰胺开工率61.66%（+0.86%） [34] - 展示复合肥预收天数、开工率、成品库存和三聚氰胺开工率2021 - 2025年走势 [34] 原料端 - 本周煤炭市场情绪转弱 - 展示榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块2021 - 2025年价格走势 [37][38][39] 价差分析 - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 - 展示1 - 5价差2021 - 2025年走势和01基差（山东）2021 - 2025年走势 [45][47] 尿素相关品价差 - 展示液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）2021 - 2025年价格走势 [50][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周双硅盘面低位止跌反弹，11月宁夏青海结算电费稳中走高，企业年末生产压力增大，市场预期转暖 [4][22] - 年末铁合金供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动，周五夜盘双焦大幅下跌，供需宽松预期悲观拖累合金下行，短期合金走势偏弱，等待宏观产业新驱动指引 [4][22] - 硅铁供增需降，前期检修厂家恢复生产，厂库止降回升，产业已持续亏损数月，行情缺乏下跌驱动，产业反弹保值思路不变，走势低位震荡 [4] - 锰硅供需双降，西南成本倒挂严重，云贵产区减产较多，钢厂需求偏弱，新一轮钢招进行中，硅锰厂库继续新高，价格反弹压制较大，走势宽幅震荡，建议高抛低吸 [22] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 - **供应**：136家独立硅铁企业周产量10.88万吨，环比+1.5%，同比-9.5%；2025年11月硅铁产量47.11万吨，环比-6.78%，同比-7.71% [6] - **需求**：硅铁五大材消费量1.87万吨，环比-4.5%，同比-6.5% ；五大材周产量882.95万吨，环比-3.13%，同比-3.75% [9] - **库存**：企业库存7.26万吨，环比+1.13%，同比+0.76% ；钢厂11月库存天数15.8天，环比+0.13天，同比+1.5天 [11] - **成本**：12月5日，内蒙、宁夏、青海硅铁成本分别为5877.22元、5795.22元、5836.22元，周涨幅均为0.23% [15] - **期现**：硅铁仓单数量13588张，环比+2681张，同比+6720张；03合约基差-24元/吨，环比-84元/吨 [18] - **合约持仓和沉淀资金**：展示硅铁总持仓量、01持仓量、03持仓量和沉淀资金的历史数据图表 [20] 锰硅 - **供应**：121家独立硅锰企业周产量18.79万吨，环比-3.5%，同比-3.6%；11月全国硅锰产量84.88万吨，环比-7.3%，同比+3.1% [25] - **需求**：硅锰周消费量11.66万吨，环比-4.2%，同比-6.5%；五大材周产量882.95万吨，环比-3.13%，同比-3.75% [27] - **库存**：企业样本库存37.55万吨，环比+2%，同比+87.7%；钢厂11月库存天数15.8天，环比+0.14天，同比+0.99天 [30] - **期现**：锰硅仓单数量21207张，环比+6449张，同比-29169张；03基差122元/吨，环比-112 [32] - **成本**：12月5日，天津港澳矿Mn45%、钦州港澳矿Mn45%价格周涨幅分别为3.75%、2.53%；化工焦（内蒙）价格周跌幅4.13%；宁夏、内蒙、贵州硅锰成本周涨幅0.27%、0.27%、0.25%，广西硅锰成本周跌幅1.31% [36] - **合约持仓和沉淀资金**：展示硅锰总持仓量、01持仓量、03持仓量和沉淀资金的历史数据图表 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内关注年底中央会议，海外关注本周美联储12月份议息会议 [4] - 供需面山东地区供应高位、需求刚需、主力下游压车，需求无明显增量且供应端不减量时，山东液碱短期小幅看跌；华东区域供应宽裕、供需矛盾大、传统需求淡季延续、出口无明显提振，液碱价格延续趋弱 [4] - 整体供应压力仍在、需求表现一般，烧碱2601合约继续承压偏弱运行 [4] - 策略建议烧碱2601合约上方参考压力位2250元/吨一线，下方支撑位2000元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 现货市场 - 展示山东、江苏、浙江市场32%离子膜碱市场价，山东50%碱与32%碱价差，山东与江苏、浙江32%碱价差等数据图表 [10] - 展示基差、山东市场32%碱（折百）、烧碱主力合约价格，山东市场32%离子膜碱与原盐、液氯市场价，山东与西北市场99%片碱市场价等数据图表 [13] 期货市场 - 展示烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价，烧碱仓单数量等数据图表 [16] 周度市场回顾（20251128 - 20251204） - 原盐（海盐，山东）价格从220元/吨涨至240元/吨，涨幅9.09% [18] - 32%离子膜碱（山东）价格从750元/吨降至730元/吨，跌幅2.67% [18] - 50%离子膜碱（山东）价格从1230元/吨降至1200元/吨，跌幅2.44% [18] - 98%片碱（西北）价格从2870元/吨降至2750元/吨，跌幅4.18% [18] - 液氧（山东）价格从50元/吨涨至150元/吨，涨幅200% [18] - 氧化铝（山东）价格从2770元/吨降至2755元/吨，跌幅0.54% [18] - 粘胶短纤（1.2*38mm，中国）价格从12920元/吨降至12890元/吨，跌幅0.23% [18] - 电池级氢氧化锂（中国）价格72700元/吨，持平 [18] 市场分析 供应端：产量与开工率 - 20251128 - 1204中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，环比+1.0% [20] - 分区域华北、华中、华东负荷上升，华北+0.7%至81.0%（山东-0.1%至92.8%），华中+5.1%至83.3%，华东+1.5%至76.9%，其它大区基本稳定 [20] - 列出部分企业检修情况，如浙江宁波镇洋12月1日 - 15日检修8万吨产能等 [23] 下游需求 - 氧化铝现货市场交投活跃度低，铝厂原料库存充足，仅少量逢低采购，行业产能利用率八成以上，供需矛盾明显，价格维持偏弱调整，运行区间2700 - 2900元/吨 [29] - 20251128 - 20251204粘胶短纤行业产能利用率91.29%，环比持平，装置平稳运行 [29] 库存 - 截至20251204，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.48万吨（湿吨），环比+7.43%，同比+79.32%，全国液碱样本企业库容比30.54%，环比上升1.44% [32] - 华北区域山东开工高位、下游卸车不畅、非铝需求低位刚需，库存累积；河北及天津下游需求不佳，库存上升；华东区域受山东低价货源冲击价格走跌，但部分区域检修及降负，库存小幅下滑；华南区域供应稳定，下游采购积极性不高，库存累库 [32] 液氯 - 截至2025年12月4日，山东液氯均价90元/吨，环比+28.21%，济宁潍坊地区氯碱装置不稳、耗氯下游收货稳定，液碱市场弱势企业上调液氯价格；江苏苏北地区液氯价格150 - 250元/吨，苏南地区200 - 250元/吨 [35] - 截止2025年12月5日，中国PVC产能利用率79.89%，环比-0.33%，因加入甘肃耀望样本影响供应量和产能利用率走势分化，本期产量49.04万吨，环比+0.16万吨；预计本周产能利用率79.53%，环比下降，产量窄幅下降但供应仍充足 [35] 氯碱成本利润 - 20251128 - 20251204原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降，山东氯碱企业周平均毛利241元/吨，环比-32.49% [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周棉花供应压力高位持稳，累计加工量超500万吨；下游需求有韧性，纺织市场边际改善，部分企业启动春节前备货；库存位于往年同期偏高；成本分高低区间，较高成本等待套保，较低成本顺价出货；基差略有走强，现货维稳 [3] - 国际市场棉价承压下行，宏观虽有美联储降息预期升温但支撑有限，产业供需格局偏弱，美棉出口数据疲软、签约量减少，印度新花上市量高位，巴基斯坦成交清淡；国内市场宏观氛围积极，产业阶段性现货资源紧张，下游刚需采购持续，预计此轮反弹后棉价回归震荡格局 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 美棉：ICE棉报63.82 - 64.85美分/磅，周五收盘价63.93，周环比下跌1.2%；截至11月28日，ON - CALL 2603合约上卖方未点价合约增持634张至21716张，环比增1万吨；25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比增2万吨；ICE卖方未点价合约总量增至48920张，折111万吨，较上周增1482张，环比增3万吨 [9] - 郑棉：报13660 - 13820元/吨，周五收盘价13750元/吨，周环比上涨25元；截至12月5日，一号棉注册仓单2709张、预报仓单2781张，合计5490张，折23.058万吨 [10] - 国内棉花现货：价格重心稳中略上移后窄幅震荡，本周棉花现货一口价上涨，销售基差走弱，不同品质棉花有相应报价及基差区间 [13][16] 国内棉花市场 - 供给：2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.6万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%；新棉采收进入尾声 [19] - 进口：2025年10月进口9万吨，同比降1.58万吨，环比降0.5万吨；2025年1 - 10月累计进口77.08万吨，同比降67.4%；2025/26年度累计进口18.5万吨，同比降17% [26] - 需求：表现一般但有韧性，开机率持平 [29][35] - 利润：本周轧花厂加工利润722 - 762元/吨，纺纱厂即期利润 - 1099.6 - - 1053.4元/吨 [38] - 库存：截至12月8当周，全国棉花商业库存446.5万吨，环比增加28.56万吨，高于去年同期14.68万吨；10月底，棉纺织企业棉花工业库存87.42万吨，环比增加4.22万吨 [44] 国际市场 - 全球棉花供需：根据USDA 11月预测，全球产量2614.5万吨，环比增52.3万吨，主要因我国及美棉产量调整；需求小幅增至2588.3万吨，整体偏空 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场由高位震荡转为回调，核心驱动是基本面预期转向，市场对12月“供增需减”格局形成共识，导致前期低库存支撑逻辑松动，价格跌破关键支撑位，当前市场处于预期驱动的下行阶段，多空核心矛盾在于供应增量能否被储能需求完全消化以及成本线对价格的支撑力度 [2] 各部分总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货主力合约周度下跌4.42%至92160元/吨，电池级碳酸锂现货价格周内下跌2.36%至91100元/吨，工业级下跌2.4%至89650元/吨，氢氧化锂现货价格有不同程度上涨，电碳 - 粗颗粒涨3.81%至81700元/吨，电碳 - 细粉涨3.58%至86900元/吨，工碳涨4.09%至76400元/吨 [2][4] - 各原料分类和企业分类的碳酸锂升贴水本周均有大幅下降 [7] 锂盐基本面 供给 - 12月国内碳酸锂产量预计环比增长3%，周度产能利用率维持在75.34%的高位，盐湖季节性减产构成短期扰动 [2] - 各产区、各原料来源及中国氢氧化锂产量相关具体数据未详细给出 需求 - 需求端出现分化，储能电芯排产维持增长构成支撑，但下游正极材料12月排产计划环比下滑，新能源车增速放缓，市场担忧旺季过后需求边际走弱 [2] 进出口 - 锂矿港口贸易商可售库存环比增长5.56%至9.5万吨，显示原料供应渠道相对通畅，锂矿石运输成本本周无变动 [2][27] - 碳酸锂、氢氧化锂及锂矿石进口、季节性变动等相关具体数据未详细给出 库存 - 交易所仓单数量环比激增100.74%至10922手，锂矿港口及仓库库存亦环比增长，整体库存压力有所显现 [2] 成本利润 - 外采锂精矿生产成本环比下降2.5%至97521元/吨，但生产利润仍为 - 6421元/吨，亏损环比扩大4.47%，成本支撑下移 [2] 锂电基本面 行情 - 正极材料行情相关具体数据未详细给出 供给 - 正极材料产量、电解液价格和产量相关具体数据未详细给出 需求 - 正极材料消费相关具体数据未详细给出 进出口 - 锂电材料、电池进出口相关具体数据未详细给出 成本利润 - 三元材料成本利润相关具体数据未详细给出 锂电回收 - 锂电回收相关具体数据未详细给出 新能源车 - 新能源车产销相关具体数据未详细给出