报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PVC产量略微减少，下周部分检修装置复产预计产量小幅度增加；出口签单量略微下滑，表需略低于预期；上游亏损严重，综合利润转差，预计可能减产；贸易商心态谨慎，下游开工率偏弱，低价采购意愿略增 [6][9][10] - 本周烧碱产量小幅增加，预计下周维持高位；表需本周增加，下周预计维持一定水平；全国库存本周略微去库，下周静态估算可能略微累库；山东烧碱现货价格走弱，液氯价格走弱，综合利润转差 [101][103] 根据相关目录分别进行总结 1. 现货市场 - PVC价格本周震荡走弱，烧碱32%价格震荡走弱，山东液氯价格大幅下降，山东原盐价格稳定，部分电石价格有变动 [6][7][9] - 烧碱相关品种中，山东液氯价格走弱，山东原盐价格不变 [102] 2. 基差价差 - PVC基差震荡走强，1 - 5价差震荡走强，9 - 1价差震荡走弱 [9] - 烧碱基差走弱，1 - 5月间价差有变化，建议观望 [103] 3. 产业链利润 - PVC生产利润方面，电石生产利润部分地区有改善，部分地区不变；西北一体化、外购电石法等利润有不同程度变化；进出口利润方面，出口利润部分转好，部分变差 [9] - 烧碱方面，山东氯碱综合利润转差，配套PVC型企业综合利润继续转差 [103] 4. 行情预期 - PVC下周产量预计小幅度增加，库存预计略微去库；关注山西、河南等地是否减产；策略上，当前空单减持，关注期现套利机会，1 - 5价差反套 [6][9][10] - 烧碱下周产量预计维持高位，库存预计略微累库；策略上，期现、单边、月间、期权暂无 [101][104] PVC供需情况 - 产量：本周总产量48.91万吨，乙烯法14.53万吨，电石法34.38万吨；下周预计产量增加 [6] - 进出口：进口量周均1.50万吨，出口量周均5.75万吨，本周出口签单量略微下滑 [6] - 表需：本周表需44.00万吨，略低于预期；下周预期47.63万吨 [6] - 库存：本周老样本累库0.66万吨，新样本中游贸易商库存累库0.04万吨；下周预计略微去库 [6] 烧碱供需情况 - 产量：本周总产量84.85万吨，产量小幅增加，下周预计维持高位 [101] - 进出口：进口量周均0.02万吨，出口量周均7.30万吨 [101] - 表需：本周表需79.87万吨，下周预计77.53万吨 [101] - 库存：本周全国库存略微去库，下周静态估算可能略微累库 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱观点为震荡为主，供应上中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升，部分区域负荷有升有降；需求端氧化铝行业对烧碱难有需求扩张，非铝需求处于高位，出口订单少，整体烧碱估值受氧化铝减产预期压制，成本端液氯降价只能使低位估值修复，厂家不减产则反弹空间有限 [5] - PVC观点为趋势偏弱，供应上PVC高产量结构短期难改，冬季是检修淡季，高产量格局持续；需求端2025年出口市场竞争压力增大，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低，整体市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 烧碱供应方面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%，部分区域负荷有变化；需求端氧化铝行业利润被压缩，减产只是时间问题，非铝需求处于高位，出口订单少，烧碱高产量、高库存格局延续，市场做空氯碱利润，整体估值受氧化铝减产预期压制，成本端液氯降价只能使低位估值修复，厂家不减产则反弹空间有限 [5] - PVC供应上高产量结构短期难改，冬季是检修淡季，高产量格局持续；需求端2025年出口市场竞争压力增大，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低，整体市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，明年可期待供应端在检修旺季的减产力度 [7] 烧碱价格及价差 - 烧碱价格方面山东32碱最便宜可交割品价格约2438元/吨，烧碱01基差偏强，1 - 5月差走弱 [12][15] - 出口市场有支撑但面临结构调整，1 - 9月中国液体烧碱累计出口量261万吨，同比+47.29%，预计2025年全年出口或超过400万吨，出口利润持平 [16][19] - 山东 - 广东区域套利空间上升，片碱 - 液碱价差下滑，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本，压制现货，市场矛盾先体现在价差上，中期价差要回归 [26][31][34] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存下滑，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨（湿吨），环比下调6.29%，同比上调57.84% [37][38][41] - 11月之后检修将明显减少，2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑到耗氯下游尤其是PVC持续亏损的情况，整体投产或不及预期，年底前关注唐山三友30万吨产能 [43][47] - 11月山东省大工业电价上调，烧碱成本有支撑，液氯反弹，烧碱成本下滑，耗氯下游环氧丙烷开工回升、利润回升，环氧氯丙烷开工下滑、利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工下滑、利润回升 [48][52][55] 烧碱需求 - 氧化铝开工下滑，库存上升，利润下滑，装置产量稳定但未来存在减产预期，年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，尤其是投产前的灌槽需求，未来2 - 3个月广西地区烧碱缺口达到14万干吨 [69][73][76] - 纸浆行业产能扩张持续，需求处于旺季，但终端利润持续压缩，成品纸行业开工稳定 [77][83] - 粘胶短纤开工稳定，印染开工回升，水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升 [88][90][92] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强，1 - 5月差震荡偏弱 [98] PVC供需 - PVC开工环比上升，本周生产企业产能利用率在80.75%，环比增加2.49%，同比增加2.67%，2025年有220万吨产能投放，基本都已投放，2026年无新增产能 [103][108] - 西北一体化装置利润低位，但冬季是氯碱企业传统检修淡季，利润对供应的影响被弱化，氯碱产业链以碱补氯是长期趋势，加大了PVC因亏损导致大规模减产的难度 [110][112] - PVC生产企业小幅去库，社会库存高位，地产终端需求未有明显回暖，下游开工整体环比下降 [114][119][125] - 1 - 9月出口累计292.16万吨，单月出口环比增长21.945%，同比去年同月增加24.53%，累计同比增加50.63%，印度是我国PVC出口最重要的目的地，印度反倾销税和BIS认证影响出口，仓单持续上升 [132][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内释放政策信号情绪偏暖，美国达成贸易协议改善市场情绪；供需面华东区域供需波动有限、装置暂无检修预期、供应充裕，非铝需求未改善致淡季延续，山东省内液碱主产区库存低位；烧碱下方成本支撑强，国内“反内卷”带动市场情绪走强，但期货价格过高升水现货时需警惕回落风险；策略上烧碱2509合约上方参考压力位2750元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格持稳，32%液碱基差走阔；期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC的期货收盘价及仓单数量；氯碱产业链周度数据显示部分产品价格有涨跌变化，如山东32%离子膜碱价格降1.19%、西北98%片碱价格涨7.26%等 [9][12][18] 市场分析 供应端 - 当周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，环比+1.4%，不同地区有不同变化；预计本周烧碱产能利用率在84%左右，周产量82.29万吨左右；还列出了部分地区企业的检修计划 [22][23] 下游 - 当周氧化铝市场供应小幅减少，南方供应偏紧加剧，北方供应较宽松；截至7月24日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9320万吨 [25] 库存端 - 截至20250724，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨，环比+6.38%，同比+4.29%，不同区域库存有不同变化 [30] 液氯 - 截止2025年7月24日，山东地区液氯价格下调，周均价-400元/吨，环比-1.75%；截止7月25日，中国PVC产能利用率在76.79%，环比-0.80%，预计本周产能利用率在76.86%且供应量增加；当周山东氯碱企业周平均毛利在136元/吨，环比+4.62% [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱2509合约上方参考压力位2750元/吨一线，下方支撑位2450元/吨一线 [4] - 宏观上工信部将印发新一轮有色金属稳增长方案提供支撑，海外关税政策在摆动，美联储降息路径待观察；供需面华东检修装置恢复供应充裕，非铝需求淡季，山东液碱涨价后下游抵触出货放缓，前期检修装置复产供应增加；整体烧碱下方成本支撑强，国内“反内卷”带动市场情绪走强，关注现货与期货表现同步性，期货高升水现货需警惕回落风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格反弹，32%液碱基差走阔 [9][12] - 期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价对比及烧碱仓单数量情况 [15] - 氯碱产业链周度数据显示，山东32%离子膜碱价格从840元/吨降至820元/吨，跌幅2.44%；50%离子膜碱价格从1370元/吨降至1330元/吨，跌幅3.01%；液氯价格从 -300元/吨涨至 -550元/吨，涨幅45.45%等 [18] 市场分析 供应端：产量与开工率 - 当周（20250711 - 20250717）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率82.6%，环比+2.2%，华北、华东、东北、华南产能利用率上升，华中下滑，预计本周产能利用率84.7%左右，周产量82.96万吨左右 [22] - 统计了多家企业检修情况，涉及华北、华东、西北等地区 [23] 下游：氧化铝 - 当周氧化铝供应变化有限，开工产能处于较高水平，部分企业焙烧炉检修结束，部分未结束致局部供应阶段性偏紧支撑价格，截至7月17日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9320万吨 [25] 库存端 - 截至20250717，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.39万吨（湿吨），环比+2.56%，同比+1.78%，全国液碱样本企业库容比22.24%，环比+0.61%，各区域库存有不同变化 [30] 液氯 - 截止2025年7月17日，山东地区液氯价格先涨后跌，周均价 -407元/吨，环比+2%；截止7月18日，中国PVC产能利用率77.59%，环比+0.62%，预计本周79.65%，供应量增加 [34] - 当周（20250711 - 20250717），山东氯碱企业周平均毛利130元/吨，环比增加 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月山东地区液碱企业检修增加供应环比下滑，氧化铝企业产量稳步回升收货量持续增长库存积累，预计能储备安全库存；假期前期货价格偏低未形成有效仓单，近月06合约大幅上涨但主力09合约跟进动力不足，市场陷入强现实弱预期环境；虽成本下移是大概率事件，但烧碱期货近月合约应关注供需因素大于成本扰动，可择机开展相关合约套利 [8] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%环比+1.6%，本周预计产能利用率84.7%左右周产量81.96万吨左右 [8] - 需求方面，氧化铝企业进入液碱补库周期，液碱消耗量有望持续走强；粘胶短纤行业开工率维持80.17%左右产量环比小幅减少，需求端未改善；江浙印染综合开机率62.68%环比降0.55%；4月液碱出口33.58万吨片碱出口5.52万吨 [8] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.26万吨环比-2.08%同比+10.22%，库容比23.28%环比-1.01%，整体库存呈下滑趋势 [8] - 利润方面，上周五山东氯碱利润上行至601元/吨处于历史同期高位 [8] - 估值方面，9 - 1价差上SH2509合约偏弱运行，基差上期货贴水现货不建议卖出套保 [8] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [12][15][18][21] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [28] - 列举上周检修、已复工、后市计划检修的氯碱装置情况 [30] 氯碱需求 - 烧碱下游方面，展示氧化铝、粘胶短纤、印染、纸浆造纸的价格、产量、库存、开机率等历史数据，以及烧碱出口量的当月值、累计值及同比数据 [34][37][40][43] - 液氯下游方面，展示环氧丙烷的价格、利润、产量、开工率等历史数据 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期偏强后期仍有压力，宏观层面中美阶段性和解情绪利多，短期终端制品抢出口支撑市场，但基本面西北氯碱一体化仍有利润，未来高产量高库存结构难缓解，高价成交放缓，基差明显走弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格4986，华东现货价格4780，基差 -206，9 - 1月差 -98 [1] 现货消息 - 国内PVC现货价格上调，宏观预期看好及工业品上涨带动盘面价格小幅上调，需求表现谨慎，高价成交放缓，短期市场观望为主，市场供应维持高位，需求政策性影响尚待观察；华东地区电石法五型现汇库提在4700 - 4880元/吨，乙烯法在4900 - 5200元/吨到货 [1] 市场状况分析 - 宏观层面中美阶段性和解情绪利多，短期终端制品抢出口支撑市场，但基本面西北氯碱一体化仍有利润，未来PVC高产量高库存结构难缓解，高价成交放缓，基差明显走弱 [1] 高产量结构分析 - PVC一季度检修量偏低，高产量格局持续，因2025年烧碱需求支撑强，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，加大PVC因亏损大规模减产难度，且未来仍有较多产能投产，6月将面临新增产能投放，高产量格局短期难改变 [2] 高库存压力分析 - 2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，海外集中补库能带来库存短期快速去化，但出口持续性有待观察；内需方面，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低 [2] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]