报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于5500元/吨关键压力位下的震荡阶段，多空矛盾集中在国内新糖供应增加预期与进口成本支撑之间，短期突破需现货跟涨配合，否则将测试5450 - 5460支撑区间 [3] - 预计未来1 - 2周，白糖主力合约将在5450 - 5520元/吨区间震荡，突破方向取决于新糖上市节奏与外围市场联动 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价5650元/吨周环比微跌0.18%，南宁、昆明报价同步下调，基差收窄至180元/吨环比降11.33%，反映现货支撑减弱 [3] - 期货市场主力合约周度收于5470元/吨，周内振幅1.19%，持仓量减少11425手至370242手，显示资金持续流出 [3] - 供应方面巴西11月首周糖出口同比下滑23%，国内新榨季广西甘蔗长势良好，仓单数量环比大增16.8%至8622张，供应压力显现 [3] - 需求方面加工糖报价持稳5770 - 5890元/吨，看跌比例45%环比降10个百分点，但看平比例35%环比增16.67%，反映需求观望情绪浓厚 [3] - 进口出口泰国原糖升贴水持稳0.89美分/磅，巴西升贴水环比降26.09%至0.34美分/磅，进口利润空间收窄 [3] - 成本利润配额内泰糖利润1925元/吨环比降2.63%，配额外利润843元/吨环比降7.57%，加工成本普遍上升1.39 - 2.3% [3] - 库存水平仓单 + 有效预报8805张环比降1.82%，但仓单单独环比增16.8%，库存结构分化 [3] 行情回顾 周度回顾 - 期货11号糖连续合约收盘价从14.1涨至14.96，涨幅6.10%；郑糖主力合约收盘价从5457涨至5470，涨幅0.24% [5] - 现货南宁现价从5670降至5660，跌幅0.18%；柳州现价从5660降至5650，跌幅0.18%；昆明现价从5550降至5540，跌幅0.18%；加工企业日照凌云海现价持平于5830 [5] - 基差柳州糖和主力合约基差从203降至180，降幅11.33% [5] - 仓单仓单数量从7382增至8622，增幅16.80%；有效预报从1586降至183，降幅88.46%；仓单 + 有效预报从8968降至8805，降幅1.82% [5] - 市场情绪郑糖看涨比例持平于20%，看跌比例从50%降至45%，看平比例从30%增至35% [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本从3783涨至3867，涨幅2.22%；配额外加工成本从4818涨至4929，涨幅2.30% [30] - 巴西配额内进口利润从2072降至1990，降幅3.96%；配额外进口利润从1037降至929，降幅10.41% [30] - 巴西升贴水从 - 0.46升至 - 0.34，升幅26.09%；海运成本从38.74涨至39.18，涨幅1.14% [30] - 泰国配额内加工成本从3879涨至3933，涨幅1.39%；配额外加工成本从4943涨至5014，涨幅1.44% [30] - 泰国配额内进口利润从1977降至1925，降幅2.63%；配额外进口利润从912降至843，降幅7.57% [30] - 泰国升贴水持平于0.89，海运成本持平于18 [30] 国际市场基本面 未提及具体内容数据，仅列出相关标题，如巴西可用糖量、巴西甘蔗压榨量等

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月12 - 13日的商品指数、宏观要闻进行跟踪，并对主要品种给出晨会观点，涵盖农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，分析各品种市场供需、价格走势等情况并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年11月13日08:00较11月12日15:00，道琼斯工业指数涨0.682%、纳斯达克指数跌0.264%、标普500涨0.063%、恒生指数涨0.848%，SHIBOR隔夜跌6.167%，美元指数和美元兑人民币无涨跌[2] - 外盘主力合约中，COMEX黄金涨1.650%、COMEX白银涨4.219%等，部分品种下跌，如NYMEX原油跌4.194%、ICE布油跌3.703%[2] - 国内金属主力合约多数上涨，如黄金涨1.857%、白银涨3.603%等，部分下跌，如铁矿石跌0.775%、氧化铝跌0.177%[2] - 国内化工主力合约涨跌不一，如天然橡胶涨0.033%、20号胶涨0.452%等，部分下跌，如焦煤跌0.861%、焦炭跌0.474%[4] - 国内农产品主力合约多数下跌，如黄大豆1号跌0.339%、黄大豆2号跌0.398%等，部分上涨，如黄玉米涨0.092%、玉米淀粉涨0.120%[4] 宏观要闻 - 习近平会见西班牙国王，双方愿加强多领域合作并见证签署10份合作文件[6] - 何立峰会见美中关系相关人士，称中美应推动经贸关系稳定发展[6] - 商务部副部长欢迎外资零售企业来华发展[6] - 国家能源局支持打造新能源基地，推动新能源与多产业协同发展[6] - 2025世界动力电池大会签约180个项目，总金额861.3亿元[7] - 美国众议院将对临时拨款法案投票，政府关门危机或落幕，此次关门或使四季度经济增长减少2个百分点[7] - 美国财长称将公布关税消息，讨论向低收入家庭提供退税计划[7] - 美油和布油主力合约收跌，因OPEC下调需求预估等因素[8] - 国际贵金属期货收涨，因美国政府停摆等因素推动投资者转向避险资产[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货震荡偏强，供应端产区分化，需求端承接力弱，可依托支撑区间逢低介入，警惕河南货源冲击[10] - 白糖期货窄幅震荡，供应端巴西出口下滑、国内开榨推迟，需求端加工糖报价持稳，突破关键压力位可轻仓试多，警惕新糖上市风险[10] - 玉米期货震荡偏强，供应端售粮进度快、新粮丰产，需求端饲用刚需但远期受抑制，短线多单持有，关注压力位和卖压[10] - 生猪价格偏弱，供应量偏大，期货盘面高位调整，维持区间震荡、月间价差反套[10] - 鸡蛋现货偏弱，需求支撑放缓，期货盘面高位偏弱，短空盘面、月间价差反套[10][11] - 郑棉期货震荡下行，市场多空交织，短期或测试支撑位，观望为主，关注USDA月报[11] 能源化工 - 尿素企业库存环比减少，日产回升，市场价格偏弱，盘面操作需谨慎，关注运行区间[11] - 焦煤蒙煤下游采购情绪好转，主产区煤矿库存压力不大，双焦合约低位运行，关注支撑表现[11] - 烧碱市场供应宽松，需求拉动有限，价格波动反复、小幅承压[11] - 纸浆期货震荡整理，供应端压力缓解，需求端开工率回落、采购意愿平淡，多单谨慎持有，警惕需求疲软风险[13] 工业金属 - 铜铝现货价格有变动，市场宏观情绪主导，铜铝偏强运行，注意宏观风险[15] - 氧化铝市场供需宽松，价格承压，行业盈利收缩，产量下降，下游需求累库，价格下行压力仍存，关注铝土矿因素[16] - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，现货成交谨慎，成材供需结构改善，库存压力有限，价格受终端需求淡季压制，短时低位震荡，关注支撑位[19] - 铁合金盘面震荡运行，自身供需驱动不强，跟随宏观及黑色系波动，成本端有小幅支撑[19] - 碳酸锂期货多空博弈激烈，基本面供需双强，建议依托支撑位逢低布局多单，警惕持仓量回落风险[19] 期权金融 - 11月12日三大指数调整收跌，欧美股市多数收涨，美国政府停摆缓解市场担忧，资金回流权益资产[20] - 监管层表态稳定市场预期，市场处于震荡盘整，交易者可降低仓位，采取均衡策略，期权上卖出跨式策略[21] - 11月12日A股三大指数震荡整理，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者降波后考虑做多波动率[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内棉花价格上行空间有限，窄幅震荡。产业驱动不明朗，本周期棉整体横盘整理。当前籽棉较高收购价6.5 - 6.6元/公斤，成本有所分化，新棉成本对期棉价格形成支撑，期价上方压力主要来自套保盘介入和下游弱需求现实，纺企仅维持刚需采购 [3] 各部分总结 行情回顾 - 美棉当周持续走跌，周五收盘价63.62美分/磅，跌幅2.93%。截至9月26日，非商业多头持仓量较上周减少751张，非商业空头净持仓较上周增加2020张，非商业净持仓量较上周下降2771张 [9] - 郑棉本周窄幅震荡，报13455 - 13640元/吨，周五收盘价13580元/吨，周环比下跌15元，跌幅0.11%。截至11月7日，一号棉注册仓单和预报仓单合计3858张，折19.2万吨 [10] - 棉纺织现货价格基本持稳，交投冷清，纺企接受度暂不高。今年开秤以来，籽棉收购价先抑后扬，当周籽棉价格在6.4 - 6.6元/公斤，新棉成本对棉价形成一定支撑 [12] - 本周国内棉花期现货价格变化不大，整体盘整，现货交投好于上周，主要是低基差成交较好，其余交投冷清，预售交货略不及上周。产业驱动不强，郑棉逢高有套保压力、逢低有成本支撑，盘面窄幅震荡，不少棉商调降现货基差，低基差现货交投较好 [14] 国内棉花市场 - 供给方面，2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%。新棉采收进入尾声 [17] - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，澳棉进口6.99万吨居首位，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，受配额限制，其余国家进口量少 [24] - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好。织厂开机未见明显起色，原料采购观望为主，按单采购 [26][32] - 本周轧花厂加工利润517 - 613元/吨，纺纱厂即期利润 - 989.1 - - 819.7元/吨，相较上周有所回升 [35] - 截至11月7日当周，全国棉花商业库存232.61万吨，环比增加52.17万吨，高于去年同期27.88万吨；9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨，纺企刚需补库，原料库存稳中略降 [41] 国际市场 - 根据USDA9月全球棉花产销预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [43] - 美政府停摆，USDA多数报告暂停披露 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，海外美国政府“停摆”有望结束，市场风险偏好回升，商品价格获一定支撑；产业方面，五大材延续去库，螺纹钢库存降幅趋缓，热卷库存转增，铁水持续回落，原料端支撑趋弱，成本下移拖累钢价，钢价再度跌至前低附近，预计继续下行空间有限，短时低位震荡运行，中期关注11月下半月至12月宏观驱动 [3] - 铁矿石供应端到港量阶段性回落，铁水同步下降，港口库存连续回升，终端需求有限形成压制，但宏观风险偏好回升及钢材累库压力有限，是否形成持续负反馈待观察，价格连续回落后短时下行空间逐步收窄 [4] - 双焦供应端焦煤开工率下降，需求上周度线上竞拍整体活跃但成交率略有回落，焦煤港口库存小幅回升压力不明显，焦炭四轮提涨开启，钢焦博弈持续，终端需求释放有限，铁水持续回落形成压制，预计短时价格波动反复，震荡对待 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周海外聚焦流动性风险，避险情绪阶段性回升，美元指数高位令商品整体承压；产业方面，五大材去库趋缓，螺纹钢小幅降库，热卷库存转增，基本面环比转弱，钢价承压震荡走弱 [9] 钢材供需 - 产量：螺纹钢和热卷产量均小幅回落，全国螺纹周产量208.54万吨（环比 -1.91%，同比 -10.77%），全国热卷周产量318.16万吨（环比 -1.67%，同比 +2.13%）；螺纹钢电炉高炉均呈现减产，高炉周产量179.29万吨（环比 -2.07%，同比 -12.55%），电炉周产量29.25万吨（环比 -0.88%，同比 +1.99%） [13][15][21] - 开工率：高炉开工率有所回升，电炉开工率下降，全国高炉开工率83.13%（环比 +1.69%，同比 +0.84%），电炉开工率67.03%（环比 -2.62%，同比 -4.37%） [22][26] - 利润：螺纹钢和热卷利润小幅改善，螺纹钢利润 -39元/吨（周环比 +18元/吨，同比 -188元/吨），热卷利润为 -80元/吨（周环比 +34元/吨，同比 -141元/吨） [27][30] - 需求：螺纹钢和热卷需求均呈现回落，螺纹钢表观消费218.52万吨（环比 -5.89%，同比 -5.34%），全国建材成交5日均值为9.64吨（环比 -7.81%，同比 -23.09%），热卷表观消费314.3万吨（环比 -5.30%，同比 -1.48%） [31][35] - 库存：螺纹钢降库趋缓，厂库社库均小幅回落，厂库166.84万吨（环比 -2.84%，同比 +8.46%），社库425.7万吨（环比 -1.53%，同比 +52.46% ），总库存592.54万吨（环比 -1.66%，同比 +33.94%）；热卷库存转增，社库回升厂库微降，厂库77.43万吨（环比 -0.30%，同比 -0.41% ），社库333.02万吨（环比 +1.24%，同比 +37.19% ），总库存410.45万吨（环比 +0.95%，同比 +23.90%） [36][39][44] - 下游地产：商品房和土地市场成交均有环比回落，30大中城市周度商品房成交面积环比下降33.26%，同比减少43.41%，100大中城市成交土地面积环比降低8.14%，同比下降59.49% [45][47] - 下游汽车：9月汽车产销环比同比均延续回升态势，2025年9月，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；2025年1 - 9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [48][50] 铁矿石供需 - 供应：澳巴到港量阶段性下降，铁矿石价格指数104.13（环比 -2.23%，同比 +2.96% ），澳洲和巴西铁矿发运2683.5万吨（环比 -5.66%，同比 +0.39%），铁矿石45港口到港量2741.2万吨（环比 -14.83%，同比 +17.80%） [53][58] - 需求：铁水日产环比下降，疏港量略有增加，铁水日产234.22万吨（环比 -2.14万吨，同比 +0.16万吨 ），铁矿石45港口疏港量320.93万吨（环比 +0.24%，同比 +2.08%），247家钢企库销比31.21天（环比 +2.83%，同比 -0.89%） [59][63] - 库存：铁矿港口库存继续回升，钢企铁矿石库存小幅回升，铁矿石45港口库存14898.83万吨（环比 +2.45%，同比 -2.50%），247家钢企进口铁矿库存9009.94万吨（环比 +1.81%，同比 -1.32%），114家钢企铁矿石平均可用24.25天（环比 +3.85%，同比 +12.74%） [64][68] 双焦供需 - 供给：国内矿山开工率延续下降，蒙煤通关高位，炼焦煤矿山开工率83.76%（环比 -1.20%，同比 -6.71%），洗煤厂产能利用率37.61%（环比 +3.15%，同比 -11.96%），蒙煤通关量日度均值16.55万吨（环比 +52.78%，同比 +3.73%） [70][74] - 需求：焦煤竞拍成交率略有回落，焦煤竞拍日成交率 +61.25% （环比 -37.74%，同比 -34.35%），焦煤竞拍周度成交率88.42%（周环比 -5.00%，同比 +3.11%） [75][77] - 焦企：利润微增，产能利用率小幅下降，独立焦化厂吨焦利润 -22元/吨（环比 +10元/吨，同比 -58元/吨），独立焦化厂产能利用率72.31%（环比 -1.54%，同比 -1.61%），钢厂焦炭产能利用率84.99%（环比 -0.26%，同比 -1.87%） [79][83] - 焦煤库存：港口库存环比继续抬升，焦化厂库存持续走高，独立焦化厂焦煤库存923.89万吨（环比 +2.01%，同比 +22.60% ），钢厂焦煤库存787.11万吨（环比 -1.18%，同比 +6.05%），炼焦煤港口库存304.27万吨（环比 +4.87%，同比 -25.83%） [84][89] - 焦炭库存：港口库存下降，焦化厂库存延续低位，独立焦化厂焦炭库存36.5万吨（环比 -2.72%，同比 -17.16% ），钢厂焦炭库存626.64万吨（环比 -0.38%，同比 +7.76%），焦炭港口库存202.11万吨（环比 -4.26%，同比 +16.73%） [90][95] - 现货价格：焦炭四轮提涨开启，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1660元/吨（周环比 +60元/吨，同比 +10元/吨），准一级冶金焦出厂价1490元/吨（邯郸）（环比 +50元/吨，同比 -270元/吨） [96][100] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩，螺纹钢1 - 5价差走缩 [102] - 卷螺差小幅走扩，焦煤焦炭1 - 5价差走扩 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周碳酸锂将在80000 - 84000元/吨区间震荡运行，关注仓单注销实际冲击 [2] - 当前市场处于高位震荡阶段，周初在资金推动下突破前高，周五受仓单注销预期影响大幅回调。核心矛盾在于新产能释放预期与强劲需求的博弈，短期供需双强格局延续，但资金情绪波动加剧价格震荡 [2] 各部分总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货价格周度上涨5.05%，从75700元涨至79520元；碳酸锂现货（电碳）到货价格周度上涨4.82%，从75750元涨至79400元；碳酸锂现货（工碳）价格周度上涨4.77%，从74400元涨至77950元；氢氧化锂现货价格本周无变动 [4] - 不同原料和企业的碳酸锂升贴水有变化，如辉石料升贴水从100变为250，赣锋锂业升贴水从200变为300等 [7] 锂盐基本面 供给 - 中国碳酸锂产能利用率维持74.39%，新产线投产但实际增量有限 [2] - 锂矿港口库存环比增长6.06%至7万吨，9月进口量环比下降10%，供应端存在结构性矛盾 [2] 需求 - 储能电芯产量环比增长5%至52GWh，三元材料周度产量达18568吨，新能源车渗透率突破60%，需求韧性支撑价格 [2] 进出口 - 锂矿进口运费稳中有升，尼日利亚航线运费环比上涨7.14%，进口成本支撑增强，9月进口量环比降10%，反映海外供应偏紧 [2] - 部分南非国家锂矿石运输运费本周无变动，尼日利亚散装和集装箱运输运费分别下降7.14%和6.67% [27] 库存 - 仓单库存环比下降3.76%至27621手，锂矿可售库存增长9.09%至1.2万吨，整体库存压力有限 [2] - 各交割库碳酸锂仓单数量有变动，合计从30686手降至28699手，减少1987手 [40] 成本利润 - 外采锂精矿生产碳酸锂利润环比大增82.52%至9339元/吨，而锂云母路线仍亏损7681元/吨，成本分化加剧行业洗牌 [2] 锂电基本面 行情 - 正极材料行情未详细提及 供给 - 正极材料产量未详细提及 - 电解液价格和产量未详细提及 需求 - 正极材料消费未详细提及 进出口 - 锂电材料进出口未详细提及 - 电池进出口未详细提及 成本利润 - 三元材料成本利润未详细提及 锂电回收 - 锂电回收情况未详细提及 新能源车 - 新能源车产销情况未详细提及，但渗透率突破60% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将继续在5400 - 5500元/吨区间震荡，方向选择需等待新榨季开榨进度及政策信号明确。当前市场处于震荡偏弱阶段，多空核心矛盾在于北半球增产预期（巴西放量 + 国内新榨季）与成本支撑（5400元生产成本线）的博弈，供应宽松格局未改而需求淡季特征明显，期价在5450 - 5500元区间反复测试支撑，短期缺乏突破动能 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度回顾：11号糖连续合约收盘价周跌3.61%至14.43，郑糖主力合约收盘价周涨0.68%至5483；南宁、柳州、昆明、日照凌云海等地现货价周度均有小幅度下跌；柳州糖和主力合约基差收窄20.09%至187；仓单 + 有效预报数量环比降7.47%至8116；郑糖看涨、看跌、看平比例分别为20%、50%、30%且本周无变化 [6] 基本面分析 - 中国糖进口成本利润：巴西配额内加工成本周降5.54%至3816，配额内进口利润周增10.59%至2047，配额外加工成本周降5.67%至4862，配额外进口利润周增35.82%至1001；泰国配额内加工成本周降5.43%至3900，配额内进口利润周增11.04%至1962，配额外加工成本周降5.53%至4972，配额外进口利润周增41.88%至891 [31] 国际市场基本面 未提及具体内容总结要点

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周碳酸锂将在80000 - 84000元/吨区间震荡运行，关注仓单注销实际冲击 [2] - 当前市场处于高位震荡阶段，周初在资金推动下突破前高，周五受仓单注销预期影响大幅回调，核心矛盾在于新产能释放预期与强劲需求的博弈，短期供需双强格局延续，但资金情绪波动加剧价格震荡 [2] 报告各部分总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货价格从75700元涨至79520元，涨幅5.05%；碳酸锂现货（电碳）到货价格从75750元涨至79400元，涨幅4.82%；碳酸锂现货（工碳）价格从74400元涨至77950元，涨幅4.77%；氢氧化锂现货价格本周无变动 [4] - 不同原料分类和企业分类的碳酸锂升贴水有变化，如辉石料升贴水从100变为250，赣锋锂业升贴水从200变为300 [7] 锂盐基本面 供给 - 中国碳酸锂产量相关未详细提及具体数据 [11] - 各产区产量、各原料来源产量、中国氢氧化锂产量未详细提及具体数据 [13][15][17] 需求 - 中下游消费未详细提及具体数据 [21] 进出口 - 9月锂矿进口量环比下降10%，锂矿进口运费稳中有升，尼日利亚航线运费环比上涨7.14% [2] - 南非、津巴布韦、尼日利亚等国锂矿石不同运输类型运费有变动，如尼日利亚散装运费从14.00降至13.00，降幅7.14% [27] - 碳酸锂、氢氧化锂进出口及季节性变动未详细提及具体数据 [28][32][34] 库存 - 碳酸锂社会库存未详细提及具体数据 [36] - 碳酸锂仓单合计从30686手降至28699手，减少1987手，部分交割库仓单有变动，如江苏奔牛港务库减少60手 [40] 成本利润 - 外采锂精矿生产利润环比大增82.52%至9339元/吨，锂云母路线仍亏损7681元/吨 [2] 锂电基本面 行情 - 正极材料行情未详细提及具体数据 [44] 供给 - 正极材料产量、电解液价格和产量未详细提及具体数据 [46][48] 需求 - 正极材料消费未详细提及具体数据 [50] 进出口 - 锂电材料、电池进出口未详细提及具体数据 [52][54] 成本利润 - 三元材料成本利润未详细提及具体数据 [56] 锂电回收 - 未详细提及具体数据 [58] 新能源车 - 新能源车产销未详细提及具体数据，仅提及渗透率突破60% [2][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5400 - 5500元/吨区间震荡，方向选择需等待新榨季开榨进度及政策信号明确 [4] - 当前市场处于震荡偏弱阶段，多空核心矛盾在于北半球增产预期与成本支撑的博弈，供应宽松格局未改而需求淡季特征明显，期价缺乏突破动能 [4] 各章节总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价5670元/吨周跌0.18%，基差收窄至187元/吨环比降20.09%，市场情绪偏谨慎，看跌比例达50% [4] - 期货市场主力合约周度收于5483元/吨微涨0.68%，持仓量环比降8.67%至37.3万手，价格在5450 - 5500元区间窄幅震荡 [4] - 供应方面巴西新糖持续放量，国内广西陈糖库存同比增17万吨至44万吨，北方甜菜糖产量140万吨逐步上市，供应压力显著 [4] - 需求方面消费淡季采购意愿低迷，9月进口量55万吨同比增35.8%但环比下降，终端消费韧性有限 [4] - 进口出口配额内进口利润环比增10 - 11%，配额外利润大幅提升35 - 42%，但国际原糖价格周跌3.61%至14.43美分/磅压制进口动力 [4] - 成本利润广西生产成本线5400 - 5450元形成支撑，加工成本环比降5.4 - 5.7%，利润空间有所修复但仍处历史中低位 [4] - 库存水平仓单 + 有效预报8116张环比降7.47%，反映实物库存压力略有缓解但绝对水平仍偏高 [4] 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从14.97降至14.43，周度价格变动 - 3.61%；郑糖主力合约收盘价从5446涨至5483，周度价格变动0.68% [6] - 南宁、柳州、昆明、日照凌云海等地区现货价均有小幅度下降，降幅在0.17% - 0.18%之间 [6] - 柳州糖和主力合约基差从234降至187，降幅20.09%；仓单数量从8185降至7530，降幅8.00%；仓单 + 有效预报从8771降至8116，降幅7.47% [6] - 郑糖看涨、看跌、看平比例本周均无变化，分别为20%、50%、30% [6] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本从4040降至3816，降幅5.54%，配额内进口利润从1851增至2047，增幅10.59%；配额外加工成本从5154降至4862，降幅5.67%，配额外进口利润从737增至1001，增幅35.82% [31] - 泰国配额内加工成本从4124降至3900，降幅5.43%，配额内进口利润从1767增至1962，增幅11.04%；配额外加工成本从5263降至4972，降幅5.53%，配额外进口利润从628增至891，增幅41.88% [31] - 巴西和泰国升贴水本周均无变化，海运成本巴西降0.18%，泰国无变化 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内棉花价格上行空间有限，将维持窄幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 供应方面，新棉采收进度超八成，疆棉集中上市对棉价构成压力，但籽棉收购价坚挺，轧花厂成本高企面临亏损，挺价惜售情绪增强 [3] - 需求方面，纺织行业旺季不旺，织厂产销率下滑，下游需求订单释放有限，总体信心不足 [3] - 库存方面，国内商业库存降至历史低位，对棉价下跌形成缓冲 [3] - 成本方面，有所回暖，但纺企仍普遍亏损 [3] - 基差方面，基差略微下调，现货有限，价格坚挺 [3] - 总结来看，国内棉花价格在收购成本抬升与中美谈判预期向好支撑下延续小幅反弹态势，但利好因素消化后反弹势头放缓；外盘ICE期棉价格因美联储降息与中美谈判预期反弹修复，虽产业基本面暂无显著改善，但期货价格受宏观情绪回暖支持；当前籽棉较高收购价6.5 - 6.6元/公斤，价格重心上移，新棉成本分化，对期棉价格形成支撑，期价上方压力来自套保盘介入和下游弱需求现实，纺企仅维持刚需采购 [3] 行情回顾 美棉周度行情回顾 - 当周美棉因美联储降息与中美谈判预期影响出现反弹修复；截至9月26日，非商业多头持仓量为69367张，较上周减少751张；非商业空头净持仓为114787张，较上周增加2020张；非商业净持仓量为 - 45420张，较上周下降2771张 [9] 郑棉周度行情回顾 - 郑棉本周窄幅震荡，报13520 - 13675元/吨，周五收盘价13595元/吨，周环比上涨55元，涨幅0.41%；截至10月31日，一号棉注册仓单2414张、预报仓单1444张，合计3858张，折16.2万吨 [10] 棉纺织现货周度数据 - 现货价格基本持稳，交投冷清，纺企对当前价格接受度暂不高，今年开秤以来籽棉收购价先抑后扬，当周籽棉价格在6.4 - 6.5元/公斤，价格重心上移，对棉价形成一定支撑 [12] - 整体现货基差有所走缩，较多棉商下调现货销售基差；截至周五2025/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/30B/杂3.5内一口价较多报价在14600 - 14700公定左右，少量低价在14500上下，同品质现货较低基差在CF01 + 1050 - 1200，较多销售基差报价在CF01 + 1200 - 1350，北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采部分基差在CF01 + 950及以上，疆内自提 [14] 国内棉花市场 供给 - 中国棉花协会预测2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，创2013年以来新高；其中新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8% [17] - 新棉上市进度慢于往年同期 [19] 进口 - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，进口量在1万吨以上的国家仅有澳棉及巴西棉，澳棉进口6.99万吨居首位，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，受配额限制，其余国家进口量仍少 [25] 需求 - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好 [27] - 开机未见明显起色，织厂因后续订单衔接压力，原料采购观望为主，按单采购 [33] 利润 - 本周轧花厂加工利润396 - 445元/吨，纺纱厂即期利润 - 1022.1 - - 945.3元/吨，相较上周有所回落 [36] 库存 - 截至10月31当周，全国棉花商业库存232.61万吨，环比增加48.45万吨，高于去年同期7.72万吨 [42] - 9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨；9月新旧年度交接期适配原料不足，需求端无明显转好，纺企刚需补库，原料库存稳中略降 [42] 国际市场 全球棉花供需 - 根据USDA最新9月全球棉花产销预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [44] 美棉出口 - 美政府停摆USDA多数报告暂停披露 [47] 美棉生长状况 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等行业期货主力合约价格变动进行展示，并汇总宏观要闻，对花生、白糖等主要品种给出晨会观点涵盖走势分析、供需情况及投资建议等内容 [4][6][11] 根据相关目录分别进行总结 期货主力合约价格变动 - 化工行业中焦煤、焦炭等多数品种价格有变动，如焦煤较前一日涨16.50元，涨幅1.281%；20号胶较前一日跌25.0元，跌幅0.20% [4] - 农产品行业中黄大豆1号、菜粕等价格有变动，如黄大豆1号较前一日跌17.0元，跌幅0.414%；菜籽油较前一日跌50.0元，跌幅0.525% [4] 宏观要闻 - 中美元首会晤，两国经贸团队就重要经贸问题形成共识，同意加强经贸、能源等领域合作 [6] - 中美吉隆坡经贸磋商成果公布，美方取消部分关税，暂停部分措施，中方相应调整反制措施，双方就多问题达成共识 [6] - A股上市公司三季报披露收官，前三季度营收和归母净利润同比增长，第三季度利润端显著改善 [7] - 外媒称七国集团将成立“关键矿产生产联盟”，外交部敦促其遵守规则维护国际经贸秩序 [7] - 商务部发布促进绿色贸易实施意见，提出16条具体措施 [7] - 财政部等五部门完善免税店政策，扩大经营品类 [8] - 5000亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货震荡偏弱，供应端压力显现，需求端疲软，建议观望，关注7700元支撑位 [11] - 白糖期货震荡偏弱，供应端北半球压榨加快，需求端进口量有变化，建议反弹沽空，关注5450 - 5480支撑带 [11] - 玉米期货震荡偏弱，供应端新粮上市压力大，需求端受限，维持偏空思路，关注2100元支撑位 [11] - 生猪现货有涨跌，养殖端出栏和下游采购情况不一，盘面低位震荡 [11] - 鸡蛋现货稳定，期货盘面偏强震荡，短空为主，月间反套 [13] - 棉花期货窄幅震荡，供应端成本支撑增强，需求端受订单制约但有贸易政策改善预期，短期或区间震荡 [13] 能源化工 - 尿素市场价格弱稳，供应压力预期回升，需求暂未改善，期价低位整理，关注出口及淡储情况 [13] - 烧碱市场预期偏弱，合约承压运行，关注年内低点支撑表现 [13] - 焦煤价格有支撑，焦炭提涨博弈持续，铁水下降，双焦短时震荡调整 [13][14] - 纸浆期货底部震荡，供应宽松，需求平淡，关注5150 - 5300区间突破方向 [14] 工业金属 - 铜铝价格因中美会谈和美联储表态调整，注意宏观风险 [14] - 氧化铝基本面过剩，合约低位运行，关注铝土矿等因素干扰 [14] - 螺纹钢和热卷价格下跌，库存去化，成材面临回调压力但回落空间有限 [14][15] - 铁合金跟随宏观及黑色系波动，自身供需驱动不强 [15] - 碳酸锂价格突破前期高位，供需双强，建议谨慎追多，关注压力和支撑区域 [15] 期权金融 - A股三大指数回调，沪深300、上证50、中证1000股指期货有不同表现，投资者可关注强弱套利和做多波动率策略 [16][17] - 沪指突破4000点后或震荡整固，指数攻关期可在日线回调企稳时配置期指合约 [17]