报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IEA上调今明两年全球石油供应增速预估，预计2025年供应增长约310万桶/日，2026年为250万桶/日，全球石油市场供需失衡加剧，原油以震荡思路对待 [2] - 印度撤销14种化学品进口国内认证，成为化工品走高驱动，华南1500万吨炼厂事故将使芳烃、烯烃、成品油供给减量，能源化工延续震荡整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点：过剩预期强化，地缘扰动仍存，短线震荡 [8] - 市场要闻：特朗普政府取消阿拉斯加国家石油储备区石油开采限制，预计2033财年产量达13.96万桶/日；美国至11月7日当周EIA原油库存增加641.3万桶；IEA月报预计2026年供应超需求409万桶/日，2025年供应增加310万桶/日 [8] - 主要逻辑：EIA数据显示美国原油累库、炼厂开工率回升，IEA延续悲观预期且上调过剩量，全球库存走高凸显供应压力，裂解价差对需求有阶段性支撑，OPEC+增产谨慎但供应压力难证伪，若俄油未降量，油价或重回过剩格局 [8] 沥青 - 观点：山东现货企稳，沥青期价震荡，绝对价格偏高估，月差有望回落 [10] - 主要逻辑：欧佩克+增产、巴以冲突结束等使原油下跌，沥青期价在3200压力位下运行；沥青 - 燃油价差震荡，十一月排产大降、需求淡季，山东现货贴水，供应紧张问题解除，累库压力大；沥青较燃油估值正常，较其他品种高估溢价回落 [10] 高硫燃油 - 观点：俄乌缓和消息驱动燃油期价下跌，关注俄乌局势变动 [11] - 主要逻辑：欧佩克+增产、巴以冲突结束，亚太11月燃料油供应或因俄出口下降而下降，但俄乌会谈可能重启；地炼开工大降、美用瓦斯油替代渣油、中东发电淡季，燃油需求偏弱 [11] 低硫燃油 - 观点：成品油走弱，低硫燃油下跌，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [13] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油下跌，3500压力位有效；俄罗斯成品油出口下降使汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但面临航运需求回落等利空；国内成品油供应压力大增，低硫燃油或维持低估值运行 [13] PX - 观点：印度解除BIS叠加美亚芳烃套利炒作，PX逆成本走强，短期内受市场情绪和资金影响大，预计短期价格震荡偏暖 [16] - 主要逻辑：隔夜油价暴跌，化工品普跌后转暖，印度解除BIS限制，美亚芳烃套利窗口打开，PX和PTA同步上涨，预计短期市场情绪过热，关注是否形成实际贸易驱动 [16] PTA - 观点：印度取消BIS认证，利好海外出口预期，短期情绪过热扰动大，价格跟随成本震荡偏暖 [17] - 主要逻辑：日内受印度BIS认证取消和PX调油情绪炒作，跟随PX同步走强，但现货市场平淡，基差下跌，下游涤丝产销略有放量，聚酯开工率下移，PTA供需边际转弱，加工费修复受阻 [17] 纯苯 - 观点：调油扰动再现，纯苯反弹明显，近期偏弱震荡，估值处于低位，关注供应和调油扰动 [19] - 主要逻辑：纯苯 - 石脑油价差处于低位，盘面创新低，11月下游苯乙烯检修多，累库压力在纯苯端，国内供应有检修降负扰动，韩国芳烃减量，但修正力度微弱，调油扰动对其影响有待跟踪 [20] 苯乙烯 - 观点：调油叙事扰动，苯乙烯空头减仓，进入反弹震荡 [21] - 主要逻辑：中信国安苯乙烯预计下旬投产、卫星推迟重启，做多驱动不足但做空空间小，因估值低且欧美汽油库存低位、裂差偏强，调油扰动需观察；苯乙烯检修多开始去库，但纯苯库存压力大 [21] 乙二醇 - 观点：装置扰动增多，供需边际改善无法扭转供应过剩格局，价格维持低位区间震荡，第一支撑位3800 [22] - 主要逻辑：乙二醇刷新年内新低后受情绪带动收回部分跌幅，煤制负荷因装置停车环比下移，整体开工负荷微升，受中化泉州裂解装置意外影响供应略有收缩，但港口库存累库，供应过剩压力难扭转 [22] 短纤 - 观点：印度BIS认证取消对短纤影响有限，被动跟涨下利润存压缩预期，价格跟随上游震荡运行 [26] - 主要逻辑：认证取消利好PTA和长丝出口，短纤受影响小，成本带动和情绪偏暖下价格收涨，社会库存略有累库，淡旺季转换需求或走弱，加工费承压 [26] 聚酯瓶片 - 观点：波动略有放大，成交氛围回升，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [28] - 主要逻辑：盘面价格波动大，市场氛围好转带动成交上升，价格随上游原料波动，印度BIS认证取消影响有限，传统淡季供需驱动有限 [28] 甲醇 - 观点：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，短期震荡，等待海外扰动信息 [30] - 主要逻辑：11月13日甲醇区域分化，内地稳中偏弱，煤炭提供成本支撑，但下游烯烃外采需求有限；11月12日港口库存增加，沿海按需采购，库存累库压制市场 [30] 尿素 - 观点：下游逢低跟进，期价震荡看待，总体处于高库存压制和煤炭成本托底状态，震荡整理 [30] - 主要逻辑：11月13日各地现货报价下调，情绪带动储备需求跟进，盘面窄幅上行；近期投产落地日产或攀升，供应端利空，但报价下调后下游逢低买入 [30] LLDPE - 观点：化工略有企稳，塑料跟随，短期震荡 [34] - 主要逻辑：11月13日塑料主力合约反弹，油价震荡，全球库存走高凸显供应压力，但裂解价差对需求有支撑，OPEC+增产谨慎但供应压力难证伪；塑料基本面支撑有限，上中游有降库存意愿，检修回落、产能提升使产量压力大，利润端支撑有限，期价跌破前低下游成交放量 [34] PP - 观点：连续下跌后略有企稳，PP仍需关注检修变化，短期震荡 [35] - 主要逻辑：11月13日PP主力震荡，化工板块企稳PP跟随，油价震荡供应压力难证伪；PP基本面支撑有限，检修回落、产量高增、中游库存高，需求弱压制价格，关注检修变化及持续性 [35] PL - 观点：下游成交放量，PL震荡，短期震荡偏弱 [36] - 主要逻辑：11月13日PL主力震荡，市场缺乏新消息，企业报盘平稳，下游按需跟进，高低价格均有放量，PP - PL价差短期震荡，PL波动率抬升 [36] PVC - 观点：印度BIS认证取消，PVC情绪或受提振，弱企稳 [37] - 主要逻辑：宏观层面11月扰动消退，12月关注会议影响；微观层面PVC基本面承压，成本持稳，上游检修结束产量将提升，下游开工季节性走弱，认证取消或仅提振情绪，电石开工提升价格弱稳，预计动态成本持稳 [37] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱震荡运行，盘面偏宽幅震荡 [38] - 主要逻辑：宏观层面11月扰动消退，12月关注会议影响；微观层面烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，氧化铝运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，非铝开工持稳，11 - 12月开工转弱，11月初检修结束产量提升，液氯价格波动或使烧碱成本上移 [38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等品种不同月份的跨期价差及变化值 [40] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [41] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差及变化值 [42] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差监测，但文档未给出具体数据 [43][55][67] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2269.39，涨0.47%；商品20指数2577.33，涨0.54%；工业品指数2223.17，跌0.01%；PPI商品指数1352.02，涨0.54% [283] - 板块指数：能源指数1132.43，今日涨跌幅 - 3.20%，近5日涨跌幅 - 2.12%，近1月涨跌幅 + 0.37%，年初至今涨跌幅 - 7.78% [284]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中短期现实供需偏好，碳酸锂去库加快领涨新能源金属，关注碳酸锂短多机会；长期硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅价格重心可能抬升，锂矿产能上升但需求预期也在拔高，碳酸锂长期供需走向需重新审视 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点为有机硅存减产预期，压制硅价上行，中期展望震荡 [7] - 信息分析：通氧553华东9500元/吨，421华东9750元/吨，现货价格持稳；国内库存461400吨，环比+3.1%；10月国内工业硅月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月工业硅出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月单月光伏新增装机规模为9.66GW，同比-53.76%；有机硅单体厂计划减产30%，DMC价格初步调涨 [7] - 主要逻辑：供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端11月西南多晶硅枯水期减产、有机硅若减产、铝合金需求增量有限；库存方面仓单持续去化对盘面有支撑 [7] - 展望：当前供需矛盾不突出，仓单去化有支撑，价格暂维持震荡，关注有机硅行业开工变化 [7][8] 多晶硅 - 观点为硅片企业联合挺价，多晶硅价格止跌反弹，中期展望震荡 [8] - 信息分析：N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量9130手，相较前值回落720手；9月我国多晶硅出口量同比下降53%，进口量同比减少49.46%；2025年1 - 9月份国内光伏新增装机量同比+49.35%；光伏行业协会辟谣不实传闻；数家硅片企业联合挺价 [8][9] - 主要逻辑：协会辟谣及硅片企业挺价使价格止跌企稳；供应端11月枯水季产量将收缩，中长期关注反内卷政策；需求端11月开始需求有走弱风险 [10] - 展望：反内卷政策提振明显，但库存压力大，价格或宽幅震荡 [10] 碳酸锂 - 观点为供需双强格局延续，锂价高位震荡，中期展望震荡偏强 [11][13] - 信息分析：11月13日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+1.46%，合约总持仓+33593手；电池级碳酸锂现货价格较上日+1050元/吨，工业级碳酸锂价格较上日+900元/吨；澳大利亚锂矿商将进行锂辉石精矿现货拍卖 [11] - 主要逻辑：市场供需双强，11 - 12月预计去库，但供应端预期摇摆；供应方面10月产量环比增长5.79%，但面临矿石短缺；需求方面表观需求好，关注需求延续及淡季表现；库存与基差方面社会库存去库，仓单企稳；中短期枧下窝复产问题影响平衡表，长期需求看好，建议回调后适当买入 [12] - 展望：短期供需紧平衡，价格震荡偏强 [12] 行情监测 工业硅 报告未提及工业硅行情监测具体内容 多晶硅 报告未提及多晶硅行情监测具体内容 碳酸锂 报告未提及碳酸锂行情监测具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数2269.39，+0.47%；商品20指数2577.33，+0.54%；工业品指数2223.17，-0.01%；PPI商品指数1352.02，+0.54% [54] - 板块指数：新能源商品指数2025 - 11 - 13为433.60，今日涨跌幅+0.89%，近5日涨跌幅+3.31%，近1月涨跌幅+7.49%，年初至今涨跌幅+5.14% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府结束“停摆”，投资者乐观情绪提振有色；中短期供应扰动支撑基本金属价格，宏观面预期改善推动铜铝锡等品种上涨，但现实需求稍弱限制价格高度；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[2] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 铜：美国政府重启，市场乐观情绪回升拉动铜价；铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落风险，废铜回收成本和难度抬升，供应端收缩；终端需求疲弱，但铜现货转升水显示下游接受度提升；预计铜价震荡偏强[7] - 氧化铝：库存累积速度快，高成本产能有波动，环保等因素扰动但供应收缩不明显，矿价松动，盘面价格上方有压力；估值进入低位区间，价格波动可能扩大；预计氧化铝维持震荡[7] - 铝：美国政府结束停摆，宏观基调正面；国内运行产能和开工率高位，部分地区有环保限产，海外供应有扰动，远期预期收紧；传统旺季已过，终端需求持稳，11月铝水比例下降，周度库存小幅去化，现货升贴水波动；短期预计铝价震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移[10][11] - 铝合金：废铝供应紧俏，成本支撑坚实；部分地区合金厂因原料短缺等因素有减停产风险；需求边际回暖，汽车销量有韧性；预计短期和中期价格均震荡偏强[13] - 锌：中美经贸关系缓和，宏观乐观情绪兑现；短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好，产量同比高增，国内锌锭出口窗口打开；国内消费进入淡季，终端新增订单有限；短期锌价高位震荡，中长期有下跌空间[17] - 铅：现货升水下降，原再生价差上升，期货仓单上升；废电池价格持稳，再生铅冶炼利润上升，开工率回升，原生铅冶炼厂检修与复产并存，铅锭产量上升；下游需求旺季，铅酸蓄电池厂开工率维持高位；预计铅价震荡偏强[18][19] - 镍：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩，库存累积；预期印尼下调镍矿产量，短期镍价有望震荡偏强[23] - 不锈钢：镍铁和铬端价格下行，成本端支撑走弱；10月不锈钢产量回升，但下游需求对涨价接受度有限；社会库存小幅累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力；预计不锈钢维持区间震荡[25] - 锡：供应扰动不断，佤邦矿产量提升进度延后，印尼精炼锡出口下滑，全球供应将紧张；佤邦复产慢，印尼供应受限，非洲生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；预计锡价震荡偏强[27] 行情监测 未提及具体监测内容 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 11 - 13数据显示，商品20指数2577.33，涨0.54%；工业品指数2223.17，跌0.01%；PPI商品指数1352.02，涨0.54%[149] - 板块指数：有色金属指数2025 - 11 - 13涨0.67%，近5日涨1.51%，近1月涨2.72%，年初至今涨8.77%[150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市方面，沪指续创10年新高，涨价链强势，建议股指期货进行哑铃配置，股指期权续持备兑增厚 [3][7] - 债市方面，走势震荡偏弱，预计近期仍以震荡行情为主 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指单边上行续创10年新高，涨价链上攻，电力设备、有色金属、基础化工领涨，受储能拉动锂电池需求、光伏“反内卷”推进、国际贵金属价格反弹等事件催化，政策空窗期叠加缩量，涨价链优选配置逐步兑现，价值因子配置性价比提升，继续哑铃配置，操作建议为红利ETF + IM多单 [3][7] - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -8.47点、 -1.07点、 -19.89点、 -24.58点，较上一交易日变化 -7.57点、 -3.56点、 -0.64点、3.6点；跨期价差（当月 - 次月）收于16.6点、3.8点、66.4点、87.6点，环比变化 -0.4点、 -0.2点、 -2.4点、 -0.8点；持仓分别变化 -13919手、 -1167手、 -19353手、 -20677手 [7] 股指期权 - 昨日权益指数震荡偏强，沪指收涨0.73%，市场回暖后各品种成交额小幅震荡走弱，中证1000股指期权加权隐含波动率回落1.18%，各品种持仓量PCR走强，市场情绪回暖，但从周线看各品种先弱后强仍处周内高位，且市场风格轮转未形成资金主线，期权端建议续持备兑增厚 [7] 国债期货 - 昨日国债期货全线下跌，T、TF、TS和TL主力合约分别变化 -0.10%、 -0.08%、 -0.01%和 -0.26%，债市偏弱受A股反弹和商品价格反弹修复影响，资金面隔夜shibor报1.3150%下跌10.00个基点，央行通过1900亿元7天期逆回购操作净投放972亿元补充流动性，但债市利率上升、期货下跌或受市场风险偏好改善影响，预计近期债市以震荡行情为主 [4][8] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为70905手、58282手、19118手、81516手，1日变动15298手、18123手、 -969手、 -6059手，持仓量分别为204914手、121756手、61292手、113579手，1日变动 -16603手、 -9453手、 -2901手、 -9237手；跨期价差、跨品种价差、基差等有相应变化 [8] - 操作建议为趋势策略震荡偏强，套保策略关注基差高位多头替代，基差策略关注正套策略和基差走阔，曲线策略适当关注曲线走陡 [9] 经济日历 - 2025年11月13日公布中国10月新增人民币贷款年初至今为149700亿元，社会融资规模年初至今为309000亿元，M2货币供应年率为8.2%；11月14日将公布中国10月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率单月数据 [10] 重要信息资讯跟踪 - 央行公布前10个月人民币贷款增加14.97万亿元，分部门看住户、企（事）业单位等贷款有不同变化；2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长6.2%，M0余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元 [11] - 金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》助力企业兼并重组和转型升级，正在研究促进科技保险高质量发展的政策；美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案结束43天联邦政府“停摆” [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色产业链矛盾有限，钢材淡季供需双弱，螺纹去库热卷去库不畅，铁水预计下滑、铁矿库存或增加，焦炭小幅去库、焦煤整体库存低位，煤价下行压力有限 [2] - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，价格短期震荡，若宏观及政策有利好，可关注阶段性上行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 唐山高炉复工带动全国铁水产量增加，钢企检修季到来，后期铁水产出预计下降，铁矿有累库预期、矿价有压力，短期震荡运行；废钢基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [2] 碳元素方面 - 环保限制解除后钢厂生产积极，焦炭需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限，中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [3] 合金方面 - 锰硅成本坚挺但市场供需宽松，价格上涨驱动不足；硅铁成本走势偏强但供需关系宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种情况 钢材 - 基本面供需双弱，盘面低位震荡；现货成交一般，钢厂利润不佳、盈利率下降、轧线检修增加，钢材产量下降，需求端高位回落，库存延续去化但仍同比偏高，热卷库存难去化；淡季需求转弱，盘面估值偏低，下行空间有限，关注宏观及政策低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 铁水明显恢复，库存继续累积；港口成交增加，现货价格走弱，海外矿山发运平稳、到港有变化，需求端铁水环比恢复但有季节性走弱预期，库存继续累积；铁水短期回升，前期价格快速回落后有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 钢厂日耗微降，价格震荡运行；供给到货量回落，需求方面电炉废钢日耗微升、高炉废钢日耗下降，总日耗微降，库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显且库存可用天数高于过去两年同期；基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 供应持续下滑，铁水有所回升；期货低位震荡，现货价格下跌，供应端成本高企、环保要求和焦炉检修致供应下滑，需求端部分高炉恢复满产、部分钢厂检修，铁水产量回升，库存端钢厂采购力度不减、焦企库存低位；环保限制解除后钢厂生产积极，需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡 [8][10][11] 焦煤 - 供应恢复有限，上游小幅累库；期货低位震荡，现货价格持平，供给端部分煤矿产能释放受限、进口蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量下滑、中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游库存小幅累积但压力小；供应难有起色，蒙煤进口补充有限，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [12] 玻璃 - 本周去库有限，关注供应能否减产促进上游去库；宏观中性，沙河改气短期供应下行，关注后续产线冷修，需求端刚需环比走弱、下游需求同比偏弱、中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限，库存无法去化，远月价格下跌幅度高于近月；供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 现货成交较好，盘面震荡运行；宏观中性，供应日产环比有限，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔稳中有升，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，上游暂无明显减产；成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [14] 锰硅 - 河钢招标价格持平，供应压力难有缓解；成本价格上调支撑盘面底部，但市场供需宽松、价格上行驱动不足，现货市场信心一般，成本端港口锰矿价格上调、焦炭提涨，需求端河钢招标价持平、后市钢材产量或下滑，供应端北方个别厂家转产、云南枯水期开工回落但新增产能将投放；成本坚挺支撑价格，但供需宽松状态难扭转、价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料成本调整幅度 [16] 硅铁 - 河钢定价小幅上调，供需宽松价格承压；动力煤价格上调强化成本支撑，但供需宽松格局下价格上涨驱动有限，现货市场交投氛围一般，成本高企厂家降价出货积极性不高，成本端动力煤和兰炭价格上涨，供给端厂家减产力度有限、产量高位，需求端河钢招标价上调、钢材产量或下滑、金属镁市场交投清淡、镁锭价格承压；成本估值走强支撑价格，但供需关系宽松、价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日股指期货上涨、国债期货下跌，多数商品期货上涨但能化相对偏弱；白银、20号胶上涨，原油下跌；李强将出席相关重要会议，境外投资者持有A股市值超3.5万亿元，前10个月全国期货市场成交额同比增21.82% [2][9][11][40][41] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 11月13日，股指期货上涨、国债期货下跌，多数商品期货上涨，能化相对偏弱；金融期货中IC和IM涨1.7%、TL跌0.3%；商品期货涨幅前三为白银、多晶硅和苹果，跌幅前三为低硫燃料油、燃料油和原油 [9][10][11] 上涨品种 - **白银**：11月13日涨5.5%至12588元/千克；10月伦敦市场供应紧张缓解，库存增约5400万盎司，全球可调配库存约2亿盎司；现货获资金支撑突破50美元关口；企业信心弱、就业放缓使四季度实际利率有下行压力，若金价强、美元回调，银价有望再涨 [15][16][17] - **20号胶**：11月13日涨1.8%至12400元/吨；11月国内停割，RU仓单题材有炒作空间，胶价下方支撑强、下行空间有限，维持底部震荡；基本面供需格局未变，海外部分产区受天气影响产量释放慢，需求近两周无变化，后续若无强驱动或宏观发力，胶价或调整 [24][25][26] 下跌品种 - **原油**：11月13日跌3.7%至449.5元/桶，短线大概率震荡；美国上周原油累库、成品油去库幅度有限，OPEC月报调悲观，EIA显示美原油产量有韧性；全球库存走高凸显供应压力，但成品油库存缓解、裂解价差强支撑需求，OPEC+增产谨慎，若俄油供应不降，油价或重回过剩格局 [32][33][34] 中国要闻 宏观要闻 国务院总理李强将于11月17 - 18日出席上合组织成员国政府首脑理事会会议，11月19 - 20日访问赞比亚，11月21 - 23日出席二十国集团领导人第二十次峰会 [40] 行业要闻 - 中国证监会副主席称境外投资者持有A股市值超3.5万亿元，未来推动更多期货期权品种开放，提高外资参与便利度 [41] - 中国期货业协会数据显示1 - 10月全国期货市场成交量和成交额同比分别增14.86%和21.82% [41]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米及淀粉短期震荡偏强，生猪震荡偏弱，天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸震荡，原木震荡偏弱；各品种走势受宏观环境、产业供需、天气等多因素影响，投资者可根据各品种特点采取相应投资策略 [1][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：菜油领涨，豆油、棕油、菜油均震荡偏强；受宏观、产业因素影响，USDA报告、美豆出口、南美天气、国内库存等需关注 [4] - 蛋白粕：市场预期供需报告偏多，美豆、连粕、豆粕、菜粕均震荡上涨；国际关注美豆单产、出口和南美天气，国内关注榨利、买船和消费旺季 [5] - 玉米及淀粉：阶段性紧张未缓解，短期高位震荡；供应端粮农惜售、新粮未大量上市，需求端集中东北、运费增加，四季度有新粮卖压 [6][7] - 生猪：延续近弱远强格局，震荡偏弱；短期出栏压力大，二育支撑但库存后置，中长期产能去化或使远月压力减弱 [7] - 天然橡胶：宏观带动胶价上行，震荡；RU相对NR更强，11月进口或施压NR，基本面变化不大，季节性有调整压力 [9][11] - 合成橡胶：盘面反弹，震荡；丁二烯成交好转带来支撑，但基本面和原料压力大，建议逢高布空 [12][13] - 棉花：棉价回落，01合约上下空间有限，短期震荡、长期或上行；利多消化、供应预期增加有回调压力，新棉成本有支撑 [13] - 白糖：郑糖反弹，中长期震荡偏弱、短期区间波动；国际增产有下行压力，国内新榨季增产，短期进口缩紧支撑内盘，新糖上市压力增大 [1][15] - 纸浆：资金主导，多方占优，震荡；期货上涨但现货平淡，多空因子并存，关注仓单注册，预计区间波动 [15][16] - 双胶纸：基本面变化有限，区间震荡；11月或反弹，12月或受经销商影响下跌，2026年一季度横盘 [17] - 原木：到港压力先扬后抑，低位震荡；供应短期回升、长期有压力，需求弱稳，库存缓慢去化后或累库，价格围绕成本线波动 [20] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体内容 [23][55][114][127][141][164] 中信期货商品指数 - 综合指数：2025 - 11 - 13，商品20指数2577.33、+0.54%，工业品指数2223.17、 - 0.01%，PPI商品指数1352.02、+0.54% [178] - 板块指数：农产品指数939.96，今日涨跌幅+0.46%，近5日涨跌幅+0.76%，近1月涨跌幅+2.03%，年初至今涨跌幅 - 1.55% [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步利多驱动，短期内或进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利 建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化 虽美元流动性短期出现紧张态势，但不会对大类资产价格产生太大影响 后续有货币政策边际宽松、美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息 此外，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] - 资产观点：11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期 但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利 建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 2、观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [9] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] - 钢材：市场驱动有限，盘面低位震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [9] - 铁矿：铁水短期持稳，盘面震荡运行，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 焦炭：市场情绪一般，盘面低位震荡，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [9] - 焦煤：供应略有恢复，期现分化明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [9] - 硅铁：成本支撑力度仍存，关注钢招最终定价，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [9] - 锰硅：供需宽松压制盘面，期价低位运行为主，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [9] - 玻璃：库存矛盾加剧，期现价格下行，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [9] - 铜：美国货币流动性紧张，铜价短期出现调整，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡 [9] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [9] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [9] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [9] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [9] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [9] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [9] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [9] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [9] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：过剩预期强化，地缘扰动仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [11] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [11] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，关注地缘和原油价格，短期震荡 [11] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [11] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [11] - 尿素：供应仍有投产增量，期价短期承压运行，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [11] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [11] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [11] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [11] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [11] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [11] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [11] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：检修下滑，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [11] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [11] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [11] - 油脂：菜油继续领涨油脂市场，关注USDA报告，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [11] - 蛋白粕：市场预期供需报告偏多，豆粕跟随美豆上涨，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：阶段性紧张暂未缓解，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [11] - 生猪：生猪延续近弱远强格局，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [11] 农业板块 - 天然橡胶：宏观偏强带动胶价继续上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面延续反弹，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 棉花：棉价小幅回落，01预计上下空间均有限，关注需求、库存，短期震荡 [11] - 白糖：郑糖反弹，站回5500元/吨之上，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [11] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [11] - 双胶纸：基本面变化有限，双胶纸区间震荡，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [11] - 原木：到港压力先扬后抑，原木低位震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期新能源金属现实供需偏好，碳酸锂去库加快领涨，可关注短多机会；长期硅供应端收缩预期强，多晶硅价格重心或抬升，锂矿产能上升但需求预期也在拔高，碳酸锂长期供需走向需重新审视 [2] 各品种总结 工业硅 - 观点：枯水期减产叠加仓单去化，硅价存在支撑 [7] - 信息分析：通氧553华东9500元/吨、421华东9750元/吨，现货价格持稳；国内库存461400吨，环比+3.1%；10月国内工业硅月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月工业硅出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月单月光伏新增装机规模9.66GW，同比-53.76% [7] - 主要逻辑：供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端11月西南多晶硅减产需求预计回落，有机硅DMC市场弱稳、终端需求偏弱，铝合金开工回升但增量有限；库存方面仓单持续去化支撑盘面 [7] - 展望：枯水期西南减产且仓单去化，硅价有支撑，预计价格震荡 [7] 多晶硅 - 观点：光伏协会辟谣不实传闻，多晶硅价格止跌企稳 [8] - 信息分析：N型复投料成交均价5.32万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量9850手；9月我国多晶硅出口量2150吨，同比下降53%，进口量1292吨，同比减少49.46%；1-9月国内光伏新增装机量240.27GW，同比+49.35%；11月国内组件企业排产增减不一，整体排产较10月下降 [8] - 主要逻辑：协会辟谣不实传闻，价格止跌企稳；供应端8 - 10月产量回升，11月枯水季来临供应将收缩；需求端1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6 - 9月装机量下降，11月需求有走弱风险；总体供需现实有压力，但枯水季产量下降且政策预期仍存 [9][10] - 展望：反内卷政策提振明显，但库存压力大，价格或宽幅震荡 [11] 碳酸锂 - 观点：供需双强格局延续，锂价高位震荡 [11] - 信息分析：11月12日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+0.05%至86580元/吨，合约总持仓+11610手；电池级碳酸锂现货价格较上日+1000元/吨，至83300元/吨；澳大利亚锂矿商Liontown将拍卖1万吨锂辉石精矿 [11] - 主要逻辑：市场供需双强，11 - 12月预计去库，但供应端预期摇摆或影响价格；供应方面10月产量环比增长5.79%，预计11 - 12月维持强劲但面临矿石短缺问题；需求方面当前表观需求好，预计11 - 12月排产仍强，需关注需求延续情况及明年一季度淡季表现；库存与基差方面社会库存去库，近日仓单企稳 [11] - 展望：短期供需紧平衡，预计价格震荡偏强 [12] 行情监测 商品指数 - 综合指数：商品指数2258.82，+0.40%；商品20指数2563.42，+0.48%；工业品指数2223.46，+0.58%；PPI商品指数1344.72，+0.44% [53] 新能源商品指数 - 2025 - 11 - 12指数429.78，今日涨跌幅+0.89%，近5日涨跌幅+3.80%，近1月涨跌幅+9.13%，年初至今涨跌幅+4.22% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度货币政策执行报告延续“适度宽松的货币政策”主基调，重视结构性货币政策和促进物价回升；相较二季度报告，多次提及银行负债成本，后续或引导银行存款利率下调，净息差稳定后货币政策空间将打开；货币政策框架转型注重价格型调控，深化利率市场化改革；央行对债市资金面持支持态度，四季度基本面利好债市，宽货币预期或提振债市情绪，预计债市震荡偏强 [1][4][8] 根据相关目录分别进行总结 货币政策基调 - 实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松，三季度报告更强调此点，央行会通过多种货币政策操作维持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，短期债市收益率或维持偏低位运行 [1][5] 结构性货币政策工具 - 落实各类结构性货币政策工具，重视对科技、消费等领域的金融支持，包括支持科技创新、提振消费、助力小微企业、稳定外贸等，优化利用货币政策工具支持科技金融，扩大消费领域金融供给 [1][6] 物价调控 - 继续将促进物价合理回升作为货币政策实施的重要考量，虽通胀数据企稳但绝对水平仍低，货币政策需关注促进物价回升和扩大内需 [1][6] 银行负债成本 - 多次提及降低银行负债成本，完善利率调控框架，规范利率定价，增强资产和负债端利率调整联动性，支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间，后续央行或引导银行存款利率继续下调 [2][7] 货币政策框架转型 - 推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控作用，深化利率市场化改革，理顺由短及长的利率传导关系和不同资产收益率的比价关系 [3][7]