报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍供需整体偏宽松，镍价承压偏弱运行；预计官方在今年12月 - 2020年1月之间公布2026年印尼RKAB镍矿配额，市场预期配额总量下滑，但实际供需基本面改善在2026年二季度逐步体现；沪镍价格11万上下有支撑，镍价整体偏弱运行，建议反弹逢高空，谨慎追空 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 11月18日，沪镍主力合约期货价格跌幅超1.5%，最近四个交易日跌幅超2.7%；11月17日SMM电解镍均价118700元/吨，较上日跌900元/吨；下跌逻辑为供需整体宽松、伦镍库存过高，自10月16日伦镍库存突破26万吨大关已维持1个月左右且仍有增加趋势，2026年印尼RKAB镍矿配额总量官方公布时间预计在12月至2020年1月之间，在此之前镍价整体偏弱运行 [3] 基本面情况 供应端，10月印尼镍铁产量13.99万镍吨，环比 + 1.5%，同比 + 14%；10月印尼冰镍产量2.26万镍吨，环比 + 31%，同比 - 2%；10月印尼MHP产量4.07万镍吨，环比 - 2%，同比 + 33%；10月国内精炼镍产量共计3.59万吨，环比 + 1%，同比 + 17%；2025年1 - 10月国内精炼镍产量33.55万吨，同比 + 23%。需求端，10月全国不锈钢产量401万吨，环比 + 3%，同比 + 6%；1 - 10月国内不锈钢产量2873万吨，同比 + 6%；10月印尼不锈钢产量41万吨，环比 + 2%，同比 - 2%；1 - 10月印尼不锈钢累计产量410万吨，同比 + 3%；10月三元材料产量753600吨，环比 + 3%，同比 + 32%；1 - 10月三元材料产量85万吨，同比 + 15%。当前供给总体大于需求，伦镍库存持续累库至25.7604万吨，沪镍周度库存持续累库至3.5828万吨 [4] 总结及策略 当前镍供需整体偏宽松，镍价承压偏弱运行；预计官方在今年12月 - 2020年1月之间公布2026年印尼RKAB镍矿配额，市场预期配额总量下滑，但实际供需基本面改善在2026年二季度逐步体现；沪镍价格11万上下有支撑，镍价整体偏弱运行，建议反弹逢高空，谨慎追空 [5]

镍现货与期货价格 - 5月27日上海电解镍现货价格报123300元/吨 较期货主力价格122170元/吨升水1130元/吨 [1] - 全国1镍现货市场价区间为123350-125000元/吨 其中上海地区报价123350-125000元/吨 广东南储报价124750元/吨 金川集团出厂价124300元/吨 [2] - 沪镍期货主力合约5月27日收报122170元/吨 日内跌幅0.55% 最高122750元/吨 最低122000元/吨 成交量52308手 [2] 镍库存与供应动态 - 上期所沪镍期货仓单5月27日为22120吨 单日减少130吨 周环比降幅4.42% 月环比降幅10.81% [3] - 印尼PNBP政策推高镍资源供应成本 内贸矿升水持稳 菲律宾拟2025年6月起禁止镍矿出口 加剧原料端扰动 [3] 供需基本面分析 - 国内镍铁供应同比显著下降 印尼供应维持高位 4月电解镍产量环比提升 [4] - 不锈钢4月产量保持高位 5-6月需求或受贸易争端反复影响 短期宏观改善预期已部分反映在盘面 [4] - 供需结构持续改善或支撑价格 但缺乏强驱动因素 短线交易建议偏多 [4]