报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货需观察反弹持续性，建议持有IC&红利指数应对12月下旬不确定性 [1][7] - 股指期权短期振幅放大，中期仍待观察，建议短期选择保护性看跌进行防御 [2][7] - 国债期货债市情绪有所修复，趋势策略震荡，套保关注基差低位空头套保，基差适当关注基差走阔，曲线或维持陡峭 [3][7][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三权益市场反攻，创业板、科创50领涨超2%，TMT及电新链条活跃，市场量能升至1.83万亿，涨停家数57家，跌停家数25家，午后部分ETF放量或有大资金抄底，早盘亚太市场偏暖提振情绪 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月合约基差收于 -1.68点、 -4.48点、8.97点、6.26点，环比变化 -3.52点、 -1.09点、0.08点、 -1.12点；当月与次月合约价差收于21.0点、6.2点、9.0点、67.0点，环比变化1.6点、0.4点、 -11.8点、 -4.6点；总持仓变化 -628手、 -1896手、2748手、 -9704手 [7] - 12月下旬走势建议谨慎，限售解禁、日元套利、AI企业CDS上移构成不确定性 [1][7] 股指期权 - 昨日标的市场全线上涨，期权市场总成交额时隔近1个月重回100亿元以上，认购期权成交量占比回升，持仓量PCR反弹，比值PCR回落，各指标基本回到两日前水平，情绪偏震荡 [2][7] - 受标的振幅影响，各品种波动率较两日前有所放大，但整体点位仍处7月以来较低位置，年底资金进攻意愿不强 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货全线上涨，T、TF、TS、TL主力合约分别上涨0.10%、0.06%、0.01%、0.63%，T主力合约午后表现偏强，各期限利率整体下行，30Y国债利率下行约3.8BP [3][9] - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量分别为72309手、56518手、24444手、126024手，1日变动 -4956手、 -11258手、 -10340手、 -22833手；持仓量分别为223762手、133958手、72620手、144305手，1日变动1256手、1146手、 -944手、 -1900手 [7][8] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为 -0.020元、0.000元、 -0.034元、 -0.190元，1日变动 -0.005元、0、0.010元、 -0.030元 [8] - 跨品种价差方面，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.675元、99.028元、301.731元、211.875元，1日变动 -0.010元、 -0.029元、 -0.068元、 -0.450元 [8] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为0.055元、 -0.068元、 -0.045元、0.443元，1日变动 -0.004元、0.031元、0.000元、0.091元 [8] - 央行昨日开展468亿元7天期逆回购，当日有1898亿元逆回购到期 [8] - 资金面维持偏宽松，DR001和DR007分别录得1.27%和1.44%，边际下行，市场对宽货币预期升温，超长端或超跌反弹，TL主力合约持仓下行，空头离场动力上升 [3][9][10] 经济日历 - 2025/12/15 16:00中国11月货币当局储备货币公布值380196.83亿元，前值377809.93亿元 [12] - 2025/12/16 21:30美国11月非农就业人口变动季调公布值64千人，前值 -105千人，预测值50千人 [12] - 2025/12/18 21:30美国将公布11月核心CPI季调同比，前值3% [12] - 2025/12/19 23:00美国将公布11月PCE物价指数同比，前值2.79% [12] 重要信息资讯跟踪 国内宏观 - 12月17日央行开展468亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1898亿元逆回购到期，单日净回笼1430亿元 [13] - 前11月四川全省规模以上工业增加值同比增长6.8%，高于全国0.8个百分点；社会消费品零售总额26395.7亿元，同比增长5.5%，高于全国1.5个百分点 [13] - 前11月陕西全省规模以上工业增加值同比增长7.5%，采矿业增加值同比增长9.5%，制造业增加值同比增长5.4%，电力、热力、燃气及水的生产供应业增加值同比增长4.6% [13] - 11月份河南省全省规模以上工业增加值同比增长8.0%，比上月加快0.1个百分点，1 - 11月增长8.4%，增速与1 - 10月持平 [13] 有色金属 - 12月15日锌库存95550吨，创逾4个月新高，增加31075吨；铅库存268450吨，创逾3个月新高，增加15975吨；锡库存3815吨，创逾9个月新高，增加20吨；铜库存166600吨，创逾6个月新高，增加725吨；镍库存253308吨，减少84吨；铝库存519600吨，减少84吨；铝合金库存1500吨，持稳于逾4年零9个月低位；钴库存123吨，持稳于逾1年零1个月低位 [14] 能源化工 - 国家能源局2026年监管工作会议要求在严格能源监管执法上做到位、不越位，深入开展2026年电力领域综合监管，加强自然垄断环节监管；在保障能源电力系统安全上挺在先、动真格，完善能源供需监测预警会商联动机制，健全电力安全政策法规体系，加强重大电力安全风险管控，夯实电力应急处突根基 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据相关内容，但未给出具体数据信息 [15][19][32]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，预计盘面有低位反弹空间 [5] 根据相关目录总结 铁元素方面 - 年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [1] - 废钢供需偏稳，库存累积，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [1][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱，但焦钢企业将开启原料冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 年关将近，冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面及市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [2] 合金方面 - 成本暂居高位支撑锰硅价格，但市场供需宽松，成本向下传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价跟随板块低位震荡运行 [2][14] - 成本高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，去库难度大，需谨慎看待盘面上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][12][14] - 纯碱产量环比下行，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，近期下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，环保限产和年末钢厂检修使铁水和钢材产量下降，淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存水平同比偏高，钢厂有累库迹象，去库速度难加快，基本面有矛盾 [6] - 钢材出口新规使出口预期转弱，但政策基调积极，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，预计盘面上方空间有限，关注冬储补库预期扰动 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格上涨，海外矿山发运环比增加，本期到港环比大幅增加，需求端铁水下滑，钢厂盈利率走弱，烧结粉矿日耗和库存下滑，港口库存环比增加，钢厂库存下降，库销比下降，短期矿价预计震荡运行 [7] 废钢 - 本周到货量下降，低于往年同期，电炉利润尚可使开工时间增加、总日耗回升，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，255家钢厂总日耗小幅回升，长、短流程钢厂补库使库存累积明显，库存可用天数高于去年同期，预计现货价格震荡 [9] 焦炭 - 期货夜盘跟随焦煤反弹，现货端二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可但有新增限产，需求端钢厂利润好转但检修增多使铁水产量下降，库存端钢厂采购克制，焦企累库，市场有提降预期，现货偏弱运行，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货夜盘大幅反弹，现货方面主产地煤矿供应低位，进口蒙煤通关高位，需求端焦炭产量回升，中下游按需采购，煤矿累库放缓，线上竞拍成交改善，随着冬储开启，现货成交有望改善，基本面和市场情绪修复，盘面估值或向上修复 [11] 玻璃 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单好转但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，高库存压制盘面估值，供需过剩矛盾已在价格体现，关注供需环比变化，若年底前无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应日产下降，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 锰硅 - 成本高位博弈供需宽松，盘面涨跌两难，黑色商品情绪偏暖使期价偏强震荡，现货厂家报价僵持，期价中枢抬升、低价期现货源减少，成本端到港成本抬升、贸易商挺价，但厂家利润不佳、补库节奏缓，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，供应端南方开工降至低位，北方控产有限且新增产能将投放，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注原料价格调整和厂家控产力度变化 [14] 硅铁 - 亏损使厂家减产增加，市场供需宽松格局改善，黑色商品情绪偏暖使期价偏强运行，现货市场成交一般，下游接货意愿不足，成本端煤价回落、兰炭价格下调，但结算电价上调，成本仍居高位，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，金属镁市场成交乏力，供给端厂家停产加快，但去库需更大力度控产，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月17日，GFEX铂主力合约收盘价为527.55元/克、涨幅7%，钯主力合约收盘价为455.15元/克、涨幅6.99% [1] - 宏观支撑叠加现货供应趋紧，铂价震荡上行，建议关注铂低吸做多、多铂空钯及内外正套机会 [2] - 现货短缺支撑价格，钯短线或偏强运行，短期建议关注低吸做多策略，中长期预计将宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - **主要逻辑**：美国11月失业率高于预期，市场对明年1月美联储降息预期小幅抬升，贵金属价格获支撑；现货供应趋紧支撑铂价；本周内盘涨幅高于外盘，内外价差持续拉大，广期所铂2606合约-伦敦铂金现货价差（含税）达34.4元/克、高于进口成本，存在无风险套利机会，未来价差有收敛倾向；南非作为铂族金属主要供应国，未来有电力供应及极端天气风险；铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求稳定，氢能产业是未来增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性 [2] - **展望**：供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强，建议关注铂低吸做多、多铂空钯及内外正套机会 [2] 钯观点 - **主要逻辑**：俄罗斯地缘问题扰动供应，美国商务部对从俄进口的未锻造钯进行调查且报告未发布，其他地区钯金供应阶段性收紧；钯金需求有显著结构性压力；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加美联储降息周期，钯价底部有一定支撑 [3] - **展望**：现货短缺及宏观环境偏好，底部支撑较强，短期建议关注低吸做多策略，中长期受自身供需基本面偏弱压制，预计将宽幅震荡 [3] 中信期货商品指数（2025 - 12 - 17） - **特色指数**：商品指数2262.95、+0.56%，商品20指数2590.35、+0.57%，工业品指数2189.88、+0.45%，PPI商品指数1358.64、+0.52% [47] - **板块指数**：有色金属指数2025 - 12 - 17今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅+0.25%，近1月涨跌幅+3.62%，年初至今涨跌幅+10.52% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观宽松与地缘不确定性支撑贵金属，金稳银涨格局延续，黄金在高位保持稳定，白银在资金推动下加速上行并触及66美元，短线波动放大但中期方向未改 [1] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国考虑制裁运输俄罗斯石油的油轮及贸易商，最早本周启动 [2] - 德国制造业产出指数跌至49.4，PMI降至47.7；法国制造业PMI升至50.6，产出指数升至49.7 [2] - 美国总统特朗普签署行政命令将芬太尼列为"大规模杀伤性武器" [2] 价格逻辑 - 宏观与地缘变量共振，金价进入高位再定价阶段，中期受降息和地缘风险支撑，短期或高位震荡 [3] - 白银年内涨幅显著，触及66美元高位，短期或震荡或回撤，中期多头逻辑仍在 [3] 展望 - 短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，67】美元/盎司 [6] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2262.95，涨0.56%；商品20指数2590.35，涨0.57%；工业品指数2189.88，涨0.45%；PPI商品指数1358.64，涨0.52% [48] - 板块指数：贵金属指数3714.40，今日涨2.35%，近5日涨3.74%，近1月涨10.96%，年初至今涨67.89% [49]

报告行业投资评级 - 油脂（豆油、棕油、菜油）、蛋白粕（美豆、连粕、菜粕）、玉米、生猪、白糖、双胶纸展望均为震荡偏弱；天然橡胶、20号胶展望为震荡；合成橡胶盘面暂时震荡偏强；棉花短期情绪推动价格偏强、长期震荡偏强；纸浆展望为震荡上涨；原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会 [7][9][10][13][18][20][22][25] 报告的核心观点 - 各品种市场受供应、需求、库存、宏观环境、政策等多因素影响，价格走势呈现不同特征，部分品种短期有阶段性波动，但长期受产能、消费等基本面因素制约，部分品种存在投资策略机会如生猪反套策略、原木逢低试多03合约 [13][18][25] 根据相关目录分别总结 油脂 - 观点：昨日继续偏弱运行，展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱。逻辑是南美豆丰产预期持续、美豆出口不确定、国内大豆高库存、马棕出口预期环降、菜籽进口不确定等因素博弈，油脂市场情绪偏弱 [7] 蛋白粕 - 观点：国储拍卖持续，双粕或震荡偏弱。逻辑是国际上巴西大豆播种完成97%、阿根廷过半且加快销售新作，美豆预计震荡；国内短期国储进口大豆竞拍、豆粕季节性降库缓慢，中期1月买船进度88%、澳菜籽进口和压榨增加菜粕波动、下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [9] 玉米/淀粉 - 观点：多空交织，盘面僵持，展望震荡偏弱。逻辑是国内玉米价格涨跌互现，市场传出调节性储备拍卖等消息及盘面涨至高位引起情绪转向，上游惜售情绪松动，各地区情况不同，预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低概率不大 [10][11] 生猪 - 观点：备货逐渐开始，需求驱动反弹，展望震荡偏弱。逻辑是冬至备货开始需求阶段性改善，但供应压力仍在，价格波动区间有限。短期12月二育大猪出栏，中期2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后供应压力有望减轻；需求端冬至临近下游备货开始；出栏均重首周下降；短期月初二育出栏后大猪库存压力部分释放、十二月下旬腌腊需求增加或驱动猪价暂时止跌，中期2026年一季度出栏量高位面临下行压制，长期2026年下半年供应压力或逐步削弱。生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [13] 天然橡胶 - 观点：关注短期压力位力度，展望基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难有趋势性行情。逻辑是天胶跟随商品氛围和合成胶行情走高至短期区间高位压力位附近，虽受地缘冲突消息和商品反弹带动冲高，但整体无强驱动，冲高后多日内回落维持区间震荡。海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡，若无较强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [14][16] 合成橡胶 - 观点：多头情绪延续偏强，盘面暂时震荡偏强对待，关注10月下旬时的高位阻力。逻辑是BR盘面延续冲高，受资金青睐，因丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低。丁二烯成交稳定，天胶端价格下方空间有限，BR表现强势。原料端丁二烯价格先跌后涨，虽供应充裕部分下游对高价买盘谨慎，但市场需求有支撑，供方价格坚挺，近期成交好价格坚挺支撑盘面 [17][18] 棉花 - 观点：政策端故事提振棉价，短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买。逻辑是供给端25/26年度新疆棉花预计增产、新棉上量供应边际增加，需求端下游需求季节性转淡、采购积极性减弱，库存端商业库存爬坡但累库速度不及预期反推消费较好。市场预期明年新疆棉花种植面积政策引导下显著收缩，吸引资金流入，但实际政策落实未知，短期基本面上涨驱动有限 [18] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价承压，中长期震荡偏弱。逻辑是25/26榨季全球供给由紧转松，主产国巴西、印度、泰国、中国产糖量均预计增加，全球糖市预计供应过剩。巴西食糖产量过高峰期，北半球新榨季启动，随着供应量递增，新糖集中上市，糖价压力放大 [20] 纸浆 - 观点：期货来回波动，现货持续走低，展望震荡上涨。逻辑是利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、价格上涨能向下传导，浆厂停产带来供应减量预期，浆厂实质性停产打开其他针叶浆厂减产预期、推动针叶价格上涨，纸浆实际需求量不低；利空因素有下游纸张成本传导困难、利润恶化，1月开始需求季节性环比走低，现货端针叶流动性充裕、贸易商套保压力增高。利多偏向现实兑现，利空多在高价远端传递问题，利多因子推动期货价格底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [21] 双胶纸 - 观点：刚需购销为主，纸价平稳运行，价格弱稳运行。逻辑是本周上游木浆市场部分下跌，成本面指引一般；出版订单提货，下游社会面订单跟进一般，经销商稳价出货居多。盘面在4000元/吨一线震荡，短期缺乏上下驱动，纸张利润收缩严重。市场存在规模纸企库存压力、经销商备库理性、社会面订单无改善、出版订单提货等情况，短期部分停机产线有复产计划，市场供应压力仍存 [22] 原木 - 观点：供应压力边际缓解，原木平稳运行为主，关注反套或远月低多机会。逻辑是供应端压力逐步缓解，部分开证公司年底清仓回笼资金，港口出库量提升，中期供应压力或缓解；外商报价海运费用下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货。部分地区加工厂提前放假，短期现货预计稳定运行。期货方面，现货走弱拖累市场情绪，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约博弈性强，考虑原木整体估值不高，关注逢低试多03合约机会 [25] 品种数据监测 - 中信期货商品指数：综合指数2262.95，+0.56%；商品20指数2590.35，+0.57%；工业品指数2189.88，+0.45%；PPI商品指数1358.64，+0.52%。农产品指数918.55，今日涨跌幅 -0.27%，近5日涨跌幅 -0.96%，近1月涨跌幅 -1.11%，年初至今涨跌幅 -3.79% [184][185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月17日股指和国债期货上涨，金属期货上涨，碳酸锂和贵金属领涨；1 - 11月中国一般公共预算收入同比增长0.8%，土地出让收入同比下跌10.7%；平台要求商家“全网最低价”可能构成垄断；1 - 11月证券交易印花税同比增长70.7% [1][2][3][43] 相关目录总结 期货异动 行情概述 12月17日，金融期货中IC上涨2.0%，IM上涨1.5%，TL上涨0.6%；商品期货涨幅前三为碳酸锂、铂和钯，跌幅前三为菜籽油、苯乙烯和豆二 [10][11][12] 上涨品种 - 碳酸锂：12月17日上涨7.6%至108,620元/吨；宜春自然资源局拟注销27个采矿权，对市场情绪影响大于实质；当下碳酸锂供需双强但有边际走弱可能，需关注枧下窝复产和1月排产情况 [17][18][19] - 铂：12月17日上涨7.0%至527.55元/克；美国11月非农就业和失业率数据使市场对明年1月美联储降息预期小幅抬升，且现货供应趋紧支撑铂价；未来南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段，铂价预计保持坚挺 [27][28][29] - 钯：12月17日上涨7.0%至455.15元/克；俄罗斯地缘问题使其他地区钯金供应阶段性收紧，需求有结构性压力；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加降息周期，底部有支撑 [33][34][35] 中国要闻 宏观要闻 1 - 11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中国税收入164814亿元，同比增长1.8%，非税收入35702亿元，同比下降3.7%；全国政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9%，其中国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降10.7% [38][39][40] 行业要闻 平台要求商家“全网最低价”可能构成垄断，《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》提出8个新型垄断风险；1 - 11月印花税4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [41][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中短期，供应扰动担忧继续支撑价格，中央经济工作会议定调积极，需求预期改善有望提振基本金属，但高价对消费抑制及美联储降息预期反复对价格进一步涨势构成约束，可继续关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[2] 各目录总结 行情观点 铜 - 库存持续累积，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强；11月非农就业人数增加6.4万人，失业率为4.6%；CSPT成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%；12月17日1电解铜现货对当月2602合约贴水150元/吨；截至12月15日，SMM全国主流地区铜库存回升至16.45万吨；LME计划自2026年7月6日起对关键及相关合约设定并实施持仓限额[7][8] - 宏观上，美国失业率高但非农就业人数高于预期，美联储降息扩表支撑铜价；供需面，铜矿供应扰动增加，CSPT降低产能负荷加强精炼铜供应收缩预期，需求淡季终端需求疲弱，库存累积限制铜价上行，LME持仓限额使铜价上行动力暂缓[9] 氧化铝 - 过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压，中期展望震荡；12月17日，氧化铝北方现货综合报2735元跌10元，全国加权指数2735.1元跌14.2元等；12月17日，氧化铝仓单236562吨，环比-9613 [9][10] - 宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响周期短，供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，成本支撑一般；仓单去库但有压力，盘面低价拖累现货，品种探底，需更多减产或矿石扰动提振价格，估值低资金关注或使价格波动扩大[10][11][12] 铝 - Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡，中期展望震荡偏强；12月17日SMM AOO均价21750元/吨，升贴水为-110元/吨；12月15日国内主流消费地铝锭库存59.6万吨，铝棒库存12.65万吨；12月17日，上期所电解铝仓单76563吨，环比-625吨；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量达57万吨，同比下降14.8%，1-11月累计出口558.9万吨，同比下降9.2%；LME计划自明年7月起实施持仓限额新规；South32报2026年Q1发往日本的铝锭升水225美元/吨，较上次涨22美元/吨[13] - 宏观面，12月降息落地，国内经济数据弱稳，预期正面；供应端，国内产能和开工率高位，海外缺电风险使远期收紧；需求端，高价抑制需求，库存累积，现货贴水走扩，短期宏观与基本面支撑铝价震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移[14] 铝合金 - 关注需求变化，盘面高位震荡，中期展望震荡偏强；12月17日保太ADC12报21100元/吨；12月17日SMM AOO均价21750元/吨；12月17日保太ADC12 - A00为-650元/吨；12月17日上期所注册仓单为69425吨，环比-208吨；印尼电解铝项目一期50万吨产能近日起槽投产，2026年10月满产；10月国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加19%，泰国占23.0% [15] - 成本端，废铝供应紧俏，成本支撑坚实；供应端，周度开工率环比下降，中期受政策等因素影响有减停产风险；需求端，年底汽车冲量尾声，需求或走弱；社库去化但仓单库存高位；成本支撑叠加供需持稳，短期价格震荡偏强，中期成本支撑强化，供应有政策扰动，价格维持震荡偏强[15] 锌 - 伦锌库存升至近10万吨，锌价震荡下行，中期展望震荡；12月17日，上海0锌对主力合约95元/吨，广东-20元/吨，天津10元/吨；截至12月17日，SMM七地锌锭库存总量12.57万吨，较上周四下降0.25万吨；2025年9月秘鲁出口锌精矿14.86万实物吨，环比降低22%，1 - 9月累计出口量158.14万吨，同比增加11% [18] - 宏观面，12月美联储利率决议符合预期，中央经济工作会议定调积极，消费预期改善；供应端，短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润降，产量环比降，出口缓解供应压力；需求端，国内消费进入淡季，终端订单有限；国内锌锭库存高位回落，伦锌库存回升，短期锌价震荡，中长期供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间[18][19] 铅 - 伦铅库存大幅增加，铅价震荡向下，中期展望震荡；12月17日，废电动车电池9875元/吨，原再价差0元/吨；12月17日，SMM1铅锭均价16750元/吨，环比-75元，铅锭精现货升水45元/吨，环比+20元/吨；12月15日国内主要市场铅锭社会库存为2.19万吨，较上周四上升0.14万吨；沪铅最新仓单15203吨，环比-25吨；近期华北、华东地区废旧铅酸蓄电池回收价格稳定，交投氛围好转，行情平稳[20] - 现货端，升水上升，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端，废电池价格稳，铅价跌，再生铅冶炼利润收窄，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，产量下降；需求端，电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分企业提产建库，开工率维持高位；12月铅锭产量难回升，需求高位，库存维持低位，但伦铅库存累积压制铅价，铅价震荡[21] 镍 - 印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹，中期展望震荡；12月17日LME镍库存253998吨，较前一交易日+690吨；沪镍仓单38261吨，较前一交易日-432吨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨，较今年的3.79亿吨下降约34%；印尼明确林区内违规开采镍矿等行政罚款标准；Nickel Industries Limited旗下矿山获批上调2025年RKAB镍矿销售额度[23][24][25] - 供应端，国内电镍11月产量环比大减至2.58万吨，印尼11月相关产品产量同比增长，整体供给压力仍存；需求端进入淡季，现货成交走弱，不锈钢排产走弱，电镀和合金端下滑，基本面过剩；若印尼2026年镍矿RKAB按计划落地，过剩预期将下滑；当下基本面未改善，12月供需宽松，LME库存高位压制价格，后续关注配额落地情况[26] 不锈钢 - 镍价反弹带动，不锈钢盘面有所回升，中期展望震荡；最新不锈钢期货仓单库存量58647吨，较前一交易日-1156吨；12月17日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约370元/吨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨；12月17日，SMM10 - 12%高镍生铁均价885元/镍点，较前一工作日下滑1.5元/镍点[27][28] - 镍铁价格走弱，铬端持稳，成本端有支撑；11月产量环比回落，预计12月在淡季和成本支撑下产量再下滑；库存端，社会库存未明显累积，淡季有累积压力，仓单低位；12月产量预计下滑，需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，不锈钢区间震荡[28] 锡 - 下游刚需韧性，锡价震荡回升，中期展望震荡偏强；12月17日，伦锡仓单库存3795吨，沪锡仓单库存7463吨，沪锡持仓100553手；12月17日上海有色网1锡锭报价均价325800元/吨，较上一日+5300元/吨[28] - 供应端，佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡供应受限，非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端，美欧降息财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存重建使锡锭需求增加；供需基本面韧性使锡价中枢抬升[29] 行情监测 报告未提供各品种行情监测具体内容 中信期货商品指数 - 2025年12月17日，综合指数中商品指数2262.95，+0.56%；商品20指数2590.35，+0.57%；工业品指数2189.88，+0.45%；PPI商品指数1358.64，+0.52% [155] - 有色金属指数2551.16，今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅+0.25%，近1月涨跌幅+3.62%，年初至今涨跌幅+10.52% [156]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面，美联储议息会议偏鸽，叠加美国基本面及通胀中枢下移，流动性推升软着陆交易升温，SEP显示对经济增长展望上调、对通胀预期下调，新主席提名或在新年初确认，哈塞特提名概率上升，其提名至上任前是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易流畅阶段 [7] - 国内宏观方面，12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，预计2026年宏观政策总体强度大体持平于2025年，延续逆周期与跨周期平衡思路 [7] - 资产配置方面，当前宏观环境利于贵金属及有色金属中金融属性高的品种，如铜、铝，维持对其他有色品种关注，国内权益年末及政策空窗期偏保守，新兴市场对工业品需求强，货币政策端对美元有降息预期，利好工业属性商品，铜、铝供需基本面偏紧或刺激走强，权益端股指重要会议定调落地后年内缺乏向上驱动，整体偏防守 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 国内主要商品中，股指方面沪深300期货等多数上涨，国债期货部分上涨部分下跌，外汇方面美元指数等有不同表现，有色及黑色金属、能源、农产品等各品种均有不同涨跌幅 [2][3][4] - 海外商品中，能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种也呈现不同涨跌幅 [3][4] 观点精粹 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材、铁矿盘面弱势，关注成本支撑、专项债发行等情况，短期震荡；焦炭成本支撑偏强，关注钢厂生产等因素，短期震荡；焦煤供应难有起色，关注钢厂生产等因素，短期震荡；硅铁成本支撑仍存，关注原料成本等，短期震荡；锰硅供应压力难解，关注成本价格等，短期震荡；玻璃供应减产落地，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游低价补库，关注纯碱库存等，短期震荡；铜贸易摩擦致短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势，关注矿石复产等，短期震荡；铝库存去化，关注宏观风险等，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，关注宏观转向等，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铅再生铅冶炼厂复产在即，关注供应端等，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，关注宏观及地缘等，短期震荡偏弱；不锈钢仓单去化，关注印尼政策等，短期震荡；锡供应约束仍存，关注佤邦复产等，短期震荡；工业硅供应宽松，关注供应端减产等，短期震荡；碳酸锂仓单去化，关注需求等，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青期价或测试3200压力位，关注制裁等，短期震荡下跌；高硫燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇2100整数位有支撑，关注宏观能源等，短期震荡；尿素高库存与成本支撑共存，关注煤炭价格等，短期震荡；乙二醇供需矛盾成焦点，关注煤、油价格等，短期震荡下跌；PX市场缺乏指引，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA新增供应有限，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤加工费有压缩预期，关注下游纱厂拿货，短期震荡；瓶片成本僵持，关注企业减产等，短期震荡；丙烯下游成交改观有限，关注油价等，短期震荡；PP基本面支撑有限，关注油价等，短期震荡；塑料检修回落，关注油价等，短期震荡；苯乙烯胀库担忧仍存，关注油价等，短期震荡下跌；PVC市场情绪降温，关注预期等，短期震荡；烧碱低估值弱预期，关注市场情绪等，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂市场情绪好转，关注美豆天气等，短期震荡；蛋白粕双粕上涨，关注天气等，短期震荡上涨；玉米/淀粉下游订单支撑，关注需求等，短期震荡；生猪低价惜售，关注养殖情绪等，短期震荡下跌；天然橡胶盘面调整，关注产区天气等，短期震荡下跌；合成橡胶触底反弹，关注原油大幅波动，短期震荡下跌；棉花主力合约震荡，关注需求等，短期震荡；白糖维持逢高做空思路，关注进口等，短期震荡下跌；纸浆盘面上涨，关注宏观经济等，短期震荡；双胶纸跟随纸浆走强，关注产销等，短期震荡；原木底部震荡，关注特殊港务费等，短期震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年货币政策延续适度宽松,央行主打结构性货币政策,总量型工具仍有宽松必要 [2][3] - 预计降息1 - 2次(10 - 20BP),降准25 - 50BP(央行重启国债买卖致降准概率与幅度下降) [2][3] - 央行购债或约束债市利率上限,总量工具落地或推动债市走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面要求货币政策保持适度宽松 - 基本面数据有待修复,融资需求偏弱,2025年10月制造业PMI等数据低于荣枯线且环比下降,9月金融机构贷款余额同比增速环比下降 [13][49] - “反内卷”和“双节消费”带动10月通胀环比上升,物价预计温和回升,PPI同比负增收敛,CPI和核心CPI同比增速上升 [14][50] 实际利率仍偏高，央行继续引导融资成本下行 - 截至2025年9月我国实际利率为2.16%高于美国,低通胀使实际利率偏高,不利于企业投资和居民消费,2026年货币政策可能降准降息降低实际利率 [21][58] 货币政策需配合积极的财政政策 - 2026年中央财政加杠杆需较低融资成本,中央政府杠杆率上升但仍低于居民部门,国债和地方债发行规模上升,今年赤字率目标提高到4% [25][61] - 十五五规划建议加强财政与货币政策配合,提高中央财政支出比重 [26][61] 2026年或以结构型工具为主，总量型工具亦有必要 - 2026年结构型货币政策工具为主,可定向支持经济结构矛盾,落实适度宽松货币政策 [30][65] - 银行净息差回升和美联储降息打开总量型货币政策工具空间,中小银行调降存款利率缓解净息差压力,美联储降息使汇率和中美利差对降息制约减弱 [31][67] - 预计2026年有1 - 2次降息(10 - 20BP),降准可能性和幅度下降(25 - 50BP) [37][73] 央行买债或仍有利于曲线走陡 - 央行开展国债买卖后曲线走陡概率大,2024年央行买债使短端收益率下行,曲线整体走陡,2025年3年期以内国债净买入力度大 [40][74] - 央行重启买债后,债市利率向上调整空间有限,净买入国债久期或拉长但仍以3年期以内为主 [46][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为2025年12月16日铝产业链日度数据跟踪，展示氧化铝、电解铝、铝合金各环节价格、库存、盈亏等数据变化情况 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 12月16日国产矿价格为509元/吨，环比持平；几内亚进口矿价格70美元/干吨，环比持平 [3] - 12月16日现货价格指数为2788元/吨，环比降2元/吨 [3] - 12月16日期货库存246175吨，环比降2394吨 [3] - 12月16日进口盈亏为68元/吨，环比增1元/吨 [3] 电解铝 - 12月16日SMM A00均价21630元/吨，环比降80元/吨；升贴水为 - 100元/吨，环比降60元/吨 [3] - 12月16日电解铝冶炼利润为5307元/吨，环比降68元/吨 [47] - 12月16日期货库存为77188吨，环比降625吨 [47] - 12月16日铝进口盈亏为 - 1983元/吨，环比增99元/吨 [47] 铝合金 - 12月16日保太ADC12价格为21000元/吨，环比降100元/吨 [4] - 12月16日生铝精度价差为1901元/吨，环比增37元/吨；型材铝精废价差2654元/吨，环比增38元/吨 [4] - 12月16日期货库存为69633吨，环比降89吨 [4] - 12月16日进口盈亏为 - 310元/吨，环比降34元/吨 [4]