报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数上涨，黑色系普遍上涨 [1] - 海外市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，8月1日非农公布引发市场对美国就业和经济下行担忧；建议关注8月美国通胀数据、JacksonHole会议发言、8月非农等及劳工局局长后续人选和美联储换届等影响 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限；7月综合PMI仍高于临界点；后续需关注美国与中国、墨西哥等经济体谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外市场对美国就业和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [5] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地，资金拥挤度释放，关注增量资金不足，短期震荡上涨 [6] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，关注波动上行，短期震荡 [6] - 国债期货：市场继续消化政治局会议信息，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银：贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡上涨 [6] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [6] - 钢材：会议结果落地，关注限产扰动，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [6] - 铁矿：铁水产量微降，市场情绪降温，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [6] 黑色建材板块 - 焦炭：供需仍旧偏紧，五轮提涨开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [6] - 焦煤：市场情绪降温，盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [6] - 硅铁：供需矛盾尚可，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [6] - 锰硅：市场情绪降温，供需仍存隐忧，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [6] - 玻璃：盘面下行负反馈，现货产销开始走弱，关注现货产销，短期震荡 [6] - 纯碱：运费短期上涨，现货价格支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [6] - 铜：美国非农数据不及预期，铜价表现承压，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡下跌 [6] - 氧化铝：几内亚矿山扰动仍存，氧化铝小幅上行，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [6] - 铝：关注累库高度，铝价震荡运行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [6] - 锌：供需偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [6] - 铅：成本端仍有支撑，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓、宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [6] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注相关预期，短期震荡 [6] - 不锈钢：镍铁价格偏强，不锈钢盘面收涨，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [6] - 锡：供给仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [6] - 工业硅：市场情绪降温，硅价震荡回落，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [6] - 碳酸锂：市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油：地缘预期摇摆，关注俄油风险，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [8] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [8] - 沥青：下跌兑现，沥青估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌 [8] - 高硫燃油：高硫燃油偏弱看待，关注原油价格、天然气价格，短期下跌 [8] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油转弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌 [8] - 甲醇：内地港口短期分化，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [8] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况 [8] - 乙二醇：台风影响到港节奏，8月预期转向累库，关注港口库存累库拐点，装置恢复情况，短期震荡 [8] - PX：情绪降温，价格重归基本面定价，关注下游PTA检修节奏，汽油利润季节性变化，短期震荡 [8] - PTA：多个装置意外短停，加工费仍承压，关注计划内主流装置减产情况，聚酯联合减产强度，短期震荡 [8] - 短纤：下游需求改善有限，短纤存持续累库预期，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [8] - 瓶片：8月延续20%以上减产规模，加工费下方支撑增强，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [8] - 丙烯：弱势丙烷压制，短期震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [8] - PP：反内卷情绪转换，PP震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [8] - 塑料：宏观支撑转淡，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [8] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [8] - PVC：重回弱现实定价，盘面震荡下行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [8] - 烧碱：现货压力显现，烧碱偏弱运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [8] - 油脂：市场情绪升温，棕油领涨油脂，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [8] 农业板块 - 蛋白粕：市场延续内强外弱格局，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [8] - 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [8] - 生猪：供强需弱，延续低价，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [8] - 橡胶：胶价跟随商品企稳运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [8] - 合成橡胶：驱动不明朗，盘面振幅震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [8] - 纸浆：跟随宏观为主，回落过程关注反套，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [8] - 棉花：棉价及月差反弹，关注需求、库存，短期震荡 [8] - 白糖：供应压力边际放大，糖价承压，关注进口，短期震荡 [8] - 原木：多头情绪较好，原木增仓上行，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对铜关税落地使COMEX铜价大幅回落，C - L价差逐渐回归历史均值，有条件的现货投资者可开展空COMEX铜的套利操作，同时可关注多LME空沪铜的跨市正套 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 近期COMEX铜价大幅下跌，日内跌幅近20%，原因是美国对铜关税落地，精炼铜排除在关税之外，COMEX与LME铜价差从最高近3000美元降至不足1000美元 [2] - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受“232条款”或对等关税约束，后续美国或增加精炼铜进口量替代铜材进口，促使铜加工企业回流美国 [2] 基本面情况 - 铜矿供应偏紧，加工费处于历史偏低水平，当前位于40美元以下，粗铜加工费低位，原料供应紧张，刚果金卡莫拉铜厂下调全年铜矿产量指引，带动全球铜矿供应增量下调 [3] - Antofagasta与中国冶炼厂2026年谈判结果TC/RC减定为60美元/吨及6.0美分/磅，新报长单加工费使冶炼厂减产风险上升，供应端约束仍在 [3] - 需求端淡季下，铜杆开工率下滑，终端消费如家电减产明显，铜库存再度累积，精炼铜供需走弱 [3] - 美联储7月议息会议维持基准利率不变，9月降息预期下降，叠加对等关税延期到期日临近，投资者趋于谨慎，需关注对等关税落地情况 [3] 总结及策略 - 有条件的现货投资者可根据自身情况开展空COMEX铜的套利操作 [4] - 可关注多LME空沪铜的跨市正套，因南美矿对美国发运继续进行，LME库存累积较之前减弱，且当前沪伦比值处于偏高水平，进口盈利窗口打开 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受全球地缘政治紧张局势以及美国关税提案影响，石油市场停滞，交易商观望，若俄罗斯原油供应中断，市场将巨变；国内商品因“反内卷”交易退潮、制造业活动恶化、需求疲软等因素全线调整，做多情绪回落施压化工 [2][3] - 原油延续较高波动率，化工受制于亢奋情绪回落格局更偏弱；国内外炼厂高开工主导的强现实与供应压力主导的弱预期制衡油价，使其震荡，关注地缘风险 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：隔夜油价收跌，特朗普称准备制裁俄罗斯，地缘驱动油价，关注后续措施及豁免情况；陆上原油库存平稳，OPEC+增产，供应有压力，但中美炼厂高开工及毛利强势，地缘和需求支撑油价；国内外炼厂高开工与供应压力制衡，油价震荡，关注地缘风险 [9] - **沥青**：地缘、制裁预期推动油价上涨，但部分因素使利多情绪降温，市场或关注利空；沥青现货北强南弱，期货定价可能转变，价差回落但仍高，驱动炼厂开工回归；需求端地产止跌企稳，但沥青估值偏高，走牛基础不牢；沥青绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [10] - **高硫燃油**：地缘、制裁预期推动油价上涨，但部分因素使利多情绪降温，重油供应增加确定性提升，俄乌等冲突短期扰动中长期缓和，高硫燃油偏弱；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，供大于求；高硫燃油贴水下跌，裂解价差转弱；总体供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱 [10] - **低硫燃油**：跟随原油转弱；主产品属性强，柴油裂解价差走高带动其走强，但面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油变动；国内成品油出口退税下调等使供应压力大增，传导至低硫燃油，供应增加、需求回落，维持低估值运行；受绿色燃料替代等影响需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [12] - **PX**：商品情绪降温，PX价格回调，国内供应缩量，海外供应增加，整体供需格局变化有限，库存偏低，静态基本面在下游PTA投产支撑下表现不差，期价跟随成本和商品情绪摆动；震荡 [14] - **PTA**：原油有支撑，但国内商品情绪降温，PX带领下游聚酯链回调，部分装置短停，供应回落，抵消新装置投产增量，下游纺织终端回暖，现货升水加深，基本面对PTA影响有限，短期区间震荡；震荡，关注8月初大厂检修落地情况 [15] - **纯苯**：上周商品情绪火热，焦煤等品种上涨，发改委发文推动纯苯价格震荡偏强，三季度基本面环比改善，但反弹受库存压力制约；龙头上涨品种限仓，短期市场震荡，多空博弈激烈，关注月底政治局会议表态和美联储就业数据及利率决定 [18] - **苯乙烯**：纯苯基本面改善对苯乙烯无强劲支撑也无明显拖累，自身供需走弱，国产供应增加使港口库存累积，价差收缩，现货装置小幅亏损，8月投产和装置回归，累库幅度预计加大；近期港口累库，但产业链库存结构有利，若宏观情绪向好，产业链补库或消化累库，为行情支撑，跟踪商品情绪变化 [19] - **乙二醇**：煤、油价格回落，乙二醇成本支撑减弱，煤制装置重启，供应压力增加，虽台风使港口库存短期去化，但8月平衡表显示环比累库，发货和到港正常后供需承压，价格区间整理，建议高抛低吸，9 - 1逢高反套；库存存在拐点预期 [20] - **短纤**：聚酯原料成本震荡偏弱，短纤被动跟随，工厂库存环比累库，下游需求疲软，预计短期内价格跟随上游整理，自身加工费承压；短纤加工费持稳，绝对值跟随原料波动 [22] - **瓶片**：上游聚酯原料震荡下滑，聚合成本回落，瓶片价格震荡走弱，开工率小幅下滑，加工费被动修复但有限，短期内价格跟随上游波动；瓶片加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动 [23] - **甲醇**：7月31日期价震荡，主产区内蒙古与陕西市场维稳，部分企业库存累积，西北买盘积极；港口库存增加，稳增长等消息对甲醇实际影响有限，生产利润高位，下游烯烃MTO利润有修复但有负反馈预期；短期震荡 [24] - **尿素**：7月31日基本面供强需弱，供应高位但农业和工业需求偏弱，现货市场价格劈叉，盘面波动；国内供强需弱格局在高温检修和八月农需淡季难改，利多支撑不足，市场需求低迷，情绪依赖出口预期但配额不足、指导价格高，短期依托宏观扰动和投机情绪波动，盘面震荡或下行，关注后续政策信息 [25] - **塑料**：7月31日主力合约震荡，油价短期震荡，俄油供应担忧主导市场，关注后续措施及豁免情况，陆上原油库存平稳，OPEC+增产有压力，但中美炼厂高开工及毛利强势支撑油价；宏观端有博弈空间；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润中性偏好，煤制利润高位，气头利润平稳，检修回归，日产量高位，供给有压力；需求端淡季效应明显，下游开工低，采买谨慎；海外关注中美扰动；短期检修回落，宏观博弈，09合约短期震荡 [27] - **PP**：7月31日主力震荡，油价短期震荡，俄油供应担忧主导市场，关注后续措施及豁免情况，陆上原油库存平稳，OPEC+增产有压力，但中美炼厂高开工及毛利强势支撑油价；短期会议释放积极信号，宏观有支撑；PP供给增量，有新产能预期，需高检修平衡，近日检修中性；需求端下游开工低，拿货谨慎；海外人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限；关注中美关税博弈；短期震荡 [29] - **PL**：7月31日主力震荡，企业出货分化，报盘暂稳，部分价格下调，下游刚需入市，实单重心走低，短期盘面跟随PP、甲醇波动，宏观端反复，新品种上市资金博弈重，远月合约受现货影响有限，盘面偏高波动运行，谨慎者观望；短期震荡 [29] - **PVC**：宏观层面政治局会议无超预期政策，市场情绪降温；微观层面基本面承压，成本有上移预期，7月下旬检修结束，产能投放使产量回升，下游开工变化不大，高价追涨积极性不佳，印度认证推迟，出口签单未改善，煤价弱反弹，电石价格或企稳回升，烧碱现货见顶，静态成本5120元/吨，动态成本将上移；市场情绪降温，盘面回落，中长期政策有扰动，但弱现实压力不减，盘面震荡 [32] - **烧碱**：宏观层面政治局会议无超预期政策，市场情绪降温；基本面表现为魏桥烧碱收货量下降、价格超预期调降，氧化铝产量提升，需求边际增加，非铝开工变化不大，下游库存不高，短期无出口大单成交，出口价格反弹，烧碱产量高位，液氯价格修复或推动减产企业复产，上游综合利润修复，开工可能提升，液氯价格将承压，中期液氯约 - 300元/吨，综合成本约2400元/吨；现货超预期降价，盘面跟随下行，山东上游低库存与成本支撑下，下行空间谨慎 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [33] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单情况 [34] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同组合的跨品种价差及变化值 [35] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种进行基差及价差监测，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [36][47][58]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [8] - 股指期权：震荡 [9] - 国债期货：震荡 [9] 报告的核心观点 - 股指期货方面，政治局会议事件落地，资金拥挤度释放，主线切换，大金融、顺周期退潮，小盘、成长风格相对抗跌 ，中报季、阅兵前仍有事件交易机会，建议配置型投资者继续持有IM多单 [8] - 股指期权方面，标的回调整理，期权市场流动性提升不显著，IO、MO波动率小幅抬升但逻辑不同，短线双卖为主，中期备兑思路不变 [9] - 国债期货方面，市场继续消化政治局会议信息，债市情绪好转，7月PMI数据利好债市，但中期预计债市受反内卷推进、政府债供给和央行关注长端利率风险等因素影响，继续震荡偏弱 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指低开低走，两市放量至1.96万亿元，前期主线回落，科技成长补涨，政治局会议后博弈政策偏暖资金止盈，主线切换，大金融、顺周期退潮，拖累大市值、价值风格，小盘、成长风格抗跌，计算机、通信行业收涨 [8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-5.19点、1.41点、-38.94点、-48.99点，较上一交易日变化-0.95点、-0.64点、4.54点、-6.1点；跨期价差分别为13.4点、0.4点、63.4点、74.2点，环比变化2.8点、-1点、7.6点、2.8点；持仓分别变化-3716手、-3315手、-2760手、1767手 [8] - 操作建议为配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日标的回调整理，创业板ETF领跌1.88%，沪深300指数下跌1.82%，期权市场成交量提升10%，成交金额仅增加2.4%，创业板ETF期权交易逻辑从买购转向买沽 [9] - IO、MO波动率小幅抬升，MO认沽波动率升、认购波动率降，IO相反，反映市场对成长和价值风格态度不同，情绪指标显示部分投资者配合现货防御，认沽仓位未大量止盈 [9] - 操作建议为主线备兑，短线双卖 [9] 国债期货 - 昨日国债期货主力合约继续上涨，高开后震荡上行，市场消化政治局会议信息，债市情绪好转，7月制造业PMI录得49.3，较上月49.7回落，利好债市，但10年期国债活跃券利率下行至1.7%附近时止盈情绪增强 [4][11] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为69263手、54371手、32979手、130880手，1日变动-17005手、-17974手、-5857手、-28291手；持仓量分别为181077手、138245手、96632手、112741手，1日变动-2277手、-3486手、-1945手、-2611手；跨期价差、跨品种价差、基差等均有相应变化 [9] - 央行昨日开展2832亿元7天期逆回购，当日3310亿元逆回购到期 [9] - 操作建议为趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注TL主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [11] 经济日历 - 2025年7月30日20:15美国7月ADP就业人数公布值为10.4万人，前值-3.3万人，预测值7.8万人 [13] - 2025年7月31日02:00美国至7月30日美联储利率决定上限维持4.5% [13] - 2025年7月31日09:30中国7月官方制造业PMI公布值为49.3，前值和预测值均为49.7 [13] - 2025年8月1日22:00将公布美国7月密歇根大学消费者信心指数终值，前值61.8，预测值62 [13] 重要信息资讯跟踪 - 美国联储偏好的核心通胀指标6月加速上升，核心PCE物价指数较5月上涨0.3%，同比上涨2.8%，消费者支出几乎未增长 [14] - 美国总统特朗普8月1日起对进口铜半成品和高铜含量衍生品征收50%关税，不适用于铜矿石、精炼铜与阴性铜 [14] - 日本央行维持基准利率0.5%不变，连续第四次会议按兵不动 [14] - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制，新增100多项与医疗新技术相关价格项目，畅通新技术收费通道 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [15][19][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金经历议息会议利空轰炸后日内开启修复性反弹，内盘受人民币走低影响走势更坚挺，中长期多头趋势未逆转 [1][3] - 美国二季度GDP数据超预期回升，但平滑上半年增速增长中枢下移，后续关注关税对美国基本面及降息预期变化，8月下旬全球央行年会重要，关注本周五非农数据 [1][3] - 精炼铜被排除出关税范围带动美铜暴跌以及国内反内卷情绪交易降温，短线拖累白银，预计短期偏弱震荡 [3] - 周度伦敦金现关注【3250,3450】，周度伦敦银现关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国上周初请失业金人数21.8万人，预期22.4万人，前值21.7万人；四周均值22.1万人，前值22.45万人；至7月19日当周续请失业金人数194.6万人，预期195.5万人，前值修正为194.6万人 [2] - 美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值修正为升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%；6月个人支出环比升0.3%，预期升0.4%，前值修正为持平 [2] - 美国总统特朗普宣布美国与韩国达成贸易协定，韩国将向美国支付3500亿美元用于美国拥有和控制的投资项目，购买1000亿美元能源产品，全面开放与美国贸易，美国对韩国征收15%关税，美国不被征收关税 [2] 价格逻辑 - 黄金经历议息会议利空后反弹，内盘受人民币影响更坚挺，美国二季度GDP受关税影响大，增长中枢下移，关注关税及相关会议和数据，黄金中长期多头趋势未逆转 [1][3] - 精炼铜和国内情绪因素拖累白银，预计短期偏弱震荡 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 7月政治局会议基本符合预期，潜在增量刺激政策待落地，市场关注消费走弱，美欧达成15%关税，中美关税延期，美国不对精铜进口加税，美联储按兵不动，美元走强，对有色构成压力，基本金属供需季节性趋松，国内库存回升，中短期美元回升及需求走弱预期压制价格，有色重心或下移，可逢高沽空锌锭，关注铝锡低吸短多机会，中长期基本金属需求前景不确定，可关注部分供需过剩品种逢高沽空机会 [1] 各品种分析总结 铜 - 观点：美国对铜关税落地，COMEX铜价大幅回落，预计呈震荡格局 - 信息分析：美国8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，铜输入材料和废料不受限；美联储维持基准利率不变；6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨，1 - 6月累计产量同比增67.47万吨；7月31日1电解铜现货升水回升；截至7月31日铜库存回落；政治局会议指出政策要持续发力 [8] - 主要逻辑：宏观上COMEX铜价回落，C - L价差回归均值；供需面铜矿和粗铜加工费低，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端铜杆开工率下滑，库存回升，上行动能减弱，需关注对等关税落地情况 [9] 氧化铝 - 观点：盘面情绪回落，氧化铝震荡下跌 - 信息分析：7月31日氧化铝多地现货价格有变动，涌现部分现货基差点价成交，海外有氧化铝成交；当日氧化铝仓单持平 [9] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及低仓单主导走势，高波动；基本面冶炼厂产能回升，上下游平衡过剩，库存回升，但仓单低位，关注仓单变化，仓单增加前盘面难体现基本面压力，宽幅震荡 [11] 铝 - 观点：社库延续累积，铝价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日铝价、库存、仓单有变化；美国与欧盟贸易谈判涉及钢铁和铝；中美关税展期；政治局会议强调提振消费和投资 [11][12] - 主要逻辑：短期中美关税展期，政治局会议符合预期，待增量政策；供应端产能和开工率高位，需求端淡季氛围显现，初端开工率下滑，社库累积，预计淡季累库延续 [13] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行 - 信息分析：7月31日保太ADC12报价和SMM AOO均价有变动；6月国内废铝进口量同比降2.6%；政治局会议强调消费和投资；中美关税展期 [13][15] - 主要逻辑：短期ADC12成本支撑与弱需求博弈，原料废铝报价坚挺，再生铝合金开工率低，社库累积，需求淡季，ADC12 - A00价差低位，后续价差有回升预期 [15] 锌 - 观点：“反内卷”情绪缓和，锌价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日锌现货升贴水情况；截至7月31日锌锭库存上升；新疆铅锌冶炼工程投产 [15][16] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”炒作降温，美元反弹，宏观呈中性；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般，基本面过剩，短期高位震荡，中长期有下跌空间 [16] 铅 - 观点：成本端仍有支撑，铅价下跌空间有限 - 信息分析：7月31日废电动车电池、铅锭价格及库存有变动；本周铅供应增量，库存上升 [17] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差下降，仓单上升；供应端再生铅冶炼亏损扩大，开工率上升，原生铅产能未完全恢复，产量上升；需求端正处淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率上升 [20] 镍 - 观点：反炒作逻辑出现，镍价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日LME镍和沪镍库存有变动；印尼、俄罗斯、Vale Indonesia等有镍相关项目和计划；印尼镍矿协会提议修订公式；印尼矿产和煤炭开采《工作计划与预算》将按年制；菲律宾对印尼出口量有望增长 [21][22][23][24] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 - 信息分析：不锈钢期货仓单库存持平；7月31日佛山宏旺304现货升水；7月30日高镍生铁均价上涨 [26] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，消费淡季成交转好有限；供需面6月产量环比下跌但仍处高位，表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [26] 锡 - 观点：供给仍然偏紧，锡价震荡运行 - 信息分析：7月31日伦锡和沪锡仓单库存、沪锡持仓有变动；当日上海有色网1锡锭报价下降 [27] - 主要逻辑：采矿许可证下发后预计8、9月有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但国内锡矿紧张局面难改，冶炼厂原料供应紧张，加工费低，开工率下滑，部分企业减产，下半年终端需求走弱，锡价有支撑但动能不强 [27][29]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米、淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏强 | | 原木 | 震荡偏弱 | [174] 报告的核心观点 - 商品市场情绪转变快，部分品种价格受影响波动大，各品种基本面和市场环境不同，走势分化，需关注宏观、天气、政策等因素变化 [1] 各品种相关总结 油脂 - 观点：美豆产区天气良好，近日油脂或震荡盘整，中期展望震荡偏强 [5] - 逻辑：美豆产区天气好、出口竞争压力大致美豆类下跌，国内三大油脂震荡调整；美联储维持利率不变、美元走强、原油上涨；美豆长势好、丰产预期强，美国和巴西生柴对豆油需求预期增加，国内进口大豆到港量和豆油库存增加；7 - 9月棕油增产，马棕7月有累库压力，欧盟对印尼棕油征零关税利好其出口；国内菜油库存高位缓慢下降，关注菜系进口情况 [5] 蛋白粕 - 观点：中美关税豁免展期90天，市场担忧情绪回落，预计市场延续近弱远强格局 [6] - 逻辑：国际上美豆优良率高、产区降水和温度利于高产，6月压榨量同比增长，巴西大豆升贴水偏强、出口量高，CFTC净空持仓环比下降；国内短期大豆到港和油厂开机率增加、豆粕库存攀升，长期四季度买船慢、供应有缺口，能繁母猪存栏同比增长但需关注生猪反内卷对需求的影响 [6] 玉米、淀粉 - 观点：深加工门前到车量爬坡，期现承压，短期旧作去库有不确定性、价格或反弹，新作上市后有下行压力 [6] - 逻辑：国内玉米价格弱势运行，贸易环节出粮使库存消化，但山东到车回升，8月陈作供应或收紧，部分区域价格可能反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率和溢价降低；新季玉米产情正常，国外供应宽松，国内进口利润可观 [6] 生猪 - 观点：政策情绪转淡，盘面回吐涨幅，呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略 [7] - 逻辑：供应端短期集团场大猪出栏比例高、散户有育肥情绪，中期能繁母猪产能高位、仔猪数量增加使下半年出栏预计增量，长期政策引导去产能；需求端天气热终端消费有限；库存端集团场响应降重、散户有二育利润；节奏上短期库存压制现货，中长期出栏增量但政策去产能或使远月转强 [7] 沪胶与20号胶 - 观点：商品情绪转变快，胶价跟随大跌，短期跟随整体商品情绪变化 [8] - 逻辑：商品情绪向下坍塌，胶价大幅下挫，后续是否回归基本面交易不确定；基本面供给端亚洲产区雨季、原料价格反弹、7 - 8月船货到港预计偏少，需求端即期稳定，短期基本面无大矛盾，盘面短期跟随宏观宽幅震荡 [8] 合成橡胶 - 观点：宏观影响盘面大幅下挫，整体维持区间震荡运行 [11] - 逻辑：BR盘面和现货报价随商品走低，维持宏观交易逻辑，基本面无大变化、驱动不明显；原料丁二烯上周价格震荡上行，受市场宏观带动、下游合成胶价格上涨影响，但下游买盘刚需、高价成交不佳，市场短期上涨后震荡整理，受天胶因素影响部分商家有待涨情绪，港口库存低位使短期供应紧俏 [11] 棉花 - 观点：棉价继续下行，仓单流出速度加快，09关注13500元/吨支撑，月差反套可阶段性止盈 [12] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松、中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快于往年同期，商业库存低位，新花上市前供应偏紧格局难改；09合约持仓减少、做多资金获利了结，月差走出反套逻辑，仓单流出加快，下方空间有限 [12] 白糖 - 观点：糖价延续走弱，供应压力边际增加，长期震荡偏弱，短期关注反弹空机会 [14] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球糖市供应宽松、供需盈余，巴西新榨季制糖比预计维持高位，7月日均出口量同比略增，即将进入生产和出口高峰期；印度新榨季降雨量充沛、新作预计增产；国内销售进度快、工业库存同比减小，但5月起进口增量 [14] 纸浆 - 观点：纸浆涨跌节奏同步商品总体氛围，回落过程关注套利策略，近期波动跟随宏观为主，预计震荡上涨 [16] - 逻辑：期货下跌因商品交易氛围转弱、宏观主导，供需未显著推动行情；实际供需是阔叶浆供应过剩、进口压力大，纸张产能投放但价格低、过剩严重，纸厂产量不低但采购积极性不高，产业链各环节供给过剩压制情绪；未来供应压力难减，8月中旬后需求或好转，但产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，价格上涨有天花板预期，盘面5550附近有压力 [16] 原木 - 观点：商品回调，原木偏弱，短期盘面窄幅偏弱震荡，中期关注09合约有效交割品量级变化和淡旺季转折波动 [18] - 逻辑：原木市场处于淡季消费、需求无亮点，盘面无明确驱动；8月外盘报价区间顶部持平、底部上移，进口成本重心抬升；政治局会议后宏观情绪降温，商品高位调整 [18]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种展望多为震荡，建议观望避险[2][6] 报告的核心观点 市场关注的重要会议定调积极但不及市场狂热心态预期，黑色价格下跌，资金撤离，贸易商出货放大利空；随着泡沫挤出，后续会议或政策仍可能利好；黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，关注政策落实和终端需求表现[1][2][6] 根据相关目录分别总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；钢企盈利率增加，部分地区受降雨影响铁水产量下降但同比高位；45港、压港和厂内铁矿石均去库；需求高位、库存去化，基本面利空驱动有限，宏观情绪降温后价格小幅回落，预计后市震荡运行[2] 碳元素（焦煤、焦炭） - **焦煤**：部分煤矿恢复生产，供应环比稍有修复但扰动仍存，进口口岸日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，刚需坚挺，煤矿去库，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温；基本面供需矛盾不突出，消息面刺激强于基本面，预计短期盘面波动大[3] - **焦炭**：盘面震荡偏弱，现货港口报价下降；四轮提涨落地，部分企业仍亏损并开启第五轮提涨，开工偏低产量暂稳；铁水产量环比降但同比高位，刚需仍存，钢厂利润好、补库积极，焦企库存去化；供需结构偏紧，成本支撑下提涨加速，预计短期盘面宽幅震荡[13][14] 合金（锰硅、硅铁） - **锰硅**：焦炭提涨强化成本支撑，锰矿市场观望但贸易商低价出货意愿低，港口矿价坚挺；钢厂利润好、成材产量高位持稳，下游需求有韧性，厂家复产推进，供需将走向宽松；现货基本面矛盾有限，预计价格跟随板块震荡运行[3][6] - **硅铁**：产量加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康；预计价格跟随板块震荡运行[6] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，矛盾不突出但情绪扰动多；“反内卷”情绪降温后悲观预期回归且可能反复，预计短期期现宽幅震荡运行[6] 纯碱 - 情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期“反内卷”情绪升温带动上涨，正反馈后交割压力大；短期易涨难跌，长期价格中枢下行[6] 钢材 - 政治局会议结果落地，宏观交易暂告段落，关注供给侧调整政策和债券发行对基建用钢需求的提振；出口有望维持韧性，钢厂限产消息扰动不断；盘面回落，现货成交偏弱，部分钢厂检修和转铁水，螺纹产量降、热卷产量增；淡季叠加台风，螺纹表需降、库存升，热卷表需增、库存累积，五大材库存累积；基本面边际转弱，短期价格有回调压力，关注钢厂限产和终端需求表现[9] 废钢 - 现货价格震荡，长短流程到货量和日耗大幅回升，厂库小幅累积，库存可用天数正常略偏低；供需两旺，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材[11]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [6] - 多晶硅：震荡偏强 [7] - 碳酸锂：震荡 [12] 报告的核心观点 - 交易所限仓叠加供给端预期反复，新能源金属维持高位震荡；供应端收缩预期和成本抬升预期强化，对新能源金属价格有支撑，但交易所限仓及未经证实消息频发引发资金预期反复，新能源金属价格高位震荡；江西锂矿在未有官方消息证实是否减产前，可继续通过期权谨慎押注锂短期潜在上涨机会；工业硅和多晶硅现实供需端面临产能产量高位，但需求偏弱，在经历反复巨震冲击后，硅价进一步涨势放缓，若供应端无实质性收缩或者需求端无明显好转，硅价存在回落压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 信息分析：截至7月31日，通氧553华东9800元/吨，421华东10150元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存442900吨，环比+0.1%；截至2025年6月，工业硅月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比 -27.7%；1 - 6月累计生产187.2万吨，同比 -17.8%；6月工业硅出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%；2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比 -6.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比+107.07%；广期所调整工业硅部分合约交易限额 [6] - 主要逻辑：供应端西北大厂前期检修矿热炉近期复产，西南地区复产加快，后续国内工业硅供应或逐步恢复；需求端同比仍偏弱，但短期有边际改善迹象；库存方面仓单持续去化对硅价有一定支撑，但去化速度放缓，后续仓单可能转向累积 [6] - 展望：硅厂挺价意愿较强，价格重心上移，宏观情绪及煤炭价格带动硅价短期延续震荡，后续需观察西北复产节奏及力度 [7] 多晶硅 - 信息分析：N型复投料成交价格区间为4.5 - 4.9万元/吨，成交均价为4.71万元/吨，周环比上涨0.64%；广期所最新多晶硅仓单数量3200手，相较前值增加130手；6月我国多晶硅出口量总量约2222.65吨，环比增加5.96%，同比下降39.67%；2025年1 - 6月出口总量为11389.98吨，累计同比减少7.23%；6月我国多晶硅进口量总量约1112.69吨，环比增加40.3%；2025年1 - 6月进口11209.78吨，同比减少47.59%；2025年1 - 6月份国内光伏新增装机量212.21GW，同比+107%；中央财经委员会第六次会议指出要推动落后产能有序退出；广期所对相关期货合约作出调整 [7][8] - 主要逻辑：宏观上市场风险情绪回落，叠加交易所限仓，多晶硅价格再度回落；供应基本面随着丰水期来临西南开工产能抬升，预计7 - 8月产量继续回升，中长期关注反内卷政策对供应的影响；需求端1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6月单月国内光伏装机仅14GW，后续需求有走弱风险；总体供需现实仍有压力，关注资金情绪及政策落地情况 [9] - 展望：反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续关注政策落地情况，若政策预期证伪，价格存在反向波动风险 [10] 碳酸锂 - 信息分析：7月31日，碳酸锂主力合约收盘价较上日 -3.29%至6.828万元；合约总持仓 -27750手，至699164手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日 -950，至72000元/吨；工业级碳酸锂价格较上日 -950，至69900元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为785美元/吨，折碳酸锂6.95万元/吨；当日仓单 -7586吨至5545吨 [10][11] - 主要逻辑：当前供需驱动不强，市场情绪左右价格；基本面变化不大，SMM周度产量环比小幅下滑，需求无明显超预期，8月排产平稳；社会库存小幅去库，仓单库存集中注销后剩余量符合预期，交仓意愿随价格上涨有所修复，8月仓单或可逐渐恢复；三季度国内供需大体平衡，但价格高位或刺激供应加快释放；市场核心受反内卷情绪与矿山采矿证相关问题进展影响，在矿山停产结果出来前，若市场情绪修复，碳酸锂价格或跟随回升；后续若停产证伪，将回归基本面交易，证实则会造成三季度较大缺口，带来价格进一步上涨突破；多空单边都会面临较大风险，投机单边建议关注期权机会，套利关注11 - 12合约反套机会，生产企业有利润和仓单库存情况下可适量卖出套保 [12] - 展望：短期仓单和情绪对价格有所支撑，预计价格维持震荡 [12]

报告核心观点 - 7月29日A股融资余额达1.9684万亿元创2015年7月以来十年新高 远高于2021年牛市期间的1.5 - 1.7万亿 [2] - 7月杠杆资金积极加仓 市场风险偏好相对高位 2024年9·24行情以来融资余额中枢从1.5万亿元升至1.8万亿元 震荡区间延续半年终获突破 [2] - 乐观情绪持续动力较强 一是“反内卷”交易受杠杆资金认可 博弈政策加码预期 二是中报催化景气交易 医药、科技等高景气成长行业符合杠杆资金选股偏好 [2]