报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属价格延续调整，随着美联储发言转鹰，12月降息概率走低，白银租赁利率回落，现货紧张情绪缓解，金银同步调整，短期市场进入预期抢跑后的价格回归阶段，降波调整持续，关注本周美国GDP及非农数据披露 [1][3] - 长期中贵金属多头趋势维持，债务超发、逆全球化使美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，白银享有外溢效应，2026年全球或从软着陆向温和复苏切换，利于远期白银弹性释放 [3] - 周内伦敦金现关注【3800，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【46，53】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国政府“停摆”结束后重启“补充营养援助计划”救济金发放，但“大而美”税收与支出法案收紧SNAP体系，约30万人将失去资格 [2] - 日本央行行长植田和男表示追求平稳着陆的利率水平，潜在通胀率低于目标，维持宽松货币政策立场，长期过于宽松有风险 [2] - 美国11月纽约联储制造业指数为18.7，创2024年11月以来新高，就业、新订单等指数有变化 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点概率为44.4%，维持不变概率为55.6%；到明年1月累计降息25个基点概率为48.6%，维持不变概率为34.7%，累计降息50个基点概率为16.7% [2] 价格逻辑 - 周一贵金属价格因美联储转鹰、12月降息概率走低、白银租赁利率回落而调整，短期进入价格回归阶段，降波调整持续，长期多头趋势维持 [3] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2254.19，跌幅0.24%；商品20指数2555.84，跌幅0.42%；工业品指数2228.52，涨幅0.56% [41] 板块指数 - 2025年11月17日贵金属指数3309.51，今日涨跌幅 -2.83%，近5日涨跌幅 -1.35%，近1月涨跌幅 -2.51%，年初至今涨跌幅 +49.59% [43]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，预计影响华北钢铁生产；现货成交偏好，投机需求增加；钢厂利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量明显下降；需求端高位回落，表需不及往年同期；总体库存延续去化，但库存水平同比偏高，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，供给和政策有扰动，预计盘面宽幅震荡运行 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下滑，现货价格多数上涨；海外矿山发运环比回升，到港量环比回落，港口库存小幅下降；日均铁水环比恢复，但有季节性走弱预期；补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [8] - 展望：铁水有季节性走弱预期，但短期环比回升，前期价格回落有上行驱动，预计震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [8] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量小幅回升；需求方面，电炉废钢日耗稳中微升，高炉废钢日耗下降，总日耗微降；库存方面，钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [9] - 展望：供需双弱，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有降；四轮提涨落地后焦化利润改善，供应暂稳；钢厂利润收缩但减产意愿低，铁水产量高位，需求有支撑；上游焦企库存低位，进入淡季供需双弱，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需偏紧，库存去化，但成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格持平；供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限；中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，仓单压力大 [13] - 展望：市场情绪有扰动，但基本面无明显转差，价格支撑强，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，沙河改气供应下行，关注产线冷修；需求端刚需走弱，下游需求同比偏弱，中游库存大压制估值；供需过剩库存难去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅大于近月 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13][14] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应日产回升，需求重碱刚需采购，轻碱采购回暖；供需基本面无明显变化，行业去库，处于周期底部待出清；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，动态过剩预期加剧 [14] - 展望：成本支撑明显，但供需过剩压制价格，近期受玻璃价格拖累，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块走势偏强，锰硅成本托底但供需压力大，基本面驱动有限，盘面跟随板块运行，期价中枢小幅抬升；市场僵持，观望情绪浓；成本端矿价上调，厂家采购谨慎；市场供需宽松，价格上涨驱动不足 [17] - 展望：成本坚挺支撑价格，但供需宽松，上涨驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [17] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块氛围偏暖，硅铁成本支撑坚挺，但供需宽松压制涨幅，盘面跟随板块波动，主力合约期价震荡走强；市场交投僵持，厂家报价稳定；成本端动力煤和兰炭价格上涨，成本估值抬升；市场供需宽松，去库难度大 [18] - 展望：成本支撑价格，但供需宽松，上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [18] 基差及利润相关 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差 [21][24][26][36][50] 利润季节性图表 - 涉及相关品种 [63] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细描述 [83] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）、板块指数（钢铁产业链指数）有相应数据及涨跌幅 [100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，建议时间换空间，采用哑铃配置过渡，持有IM+红利以应对短期震荡行情等待春躁行情启动 [1][7] - 股指期权方面，建议以备兑策略防御为主 [2][7] - 国债期货方面，资金面扰动或有限，债市整体震荡偏多，可采取震荡偏多的趋势策略、关注基差高位的多头替代套保策略、基差走阔策略和曲线走陡策略 [3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：周一权益市场窄幅震荡，全A指数跌0.15%，风格上哑铃结构占优且配置偏防御，量能在2万亿之下资金进攻意愿降低，外部纷争扰动偏短期，短期走出震荡可能性低，建议持有哑铃结构过渡 [1][7] - 股指期权：昨日权益指数震荡走弱，沪指跌0.46%，期权各品种成交额小幅回升7.78%但仍处低流动性位置，期权情绪指标偏弱，隐含波动率平均下行1.15%，市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑策略 [2][7] - 国债期货：昨日国债期货全线上涨，T主力合约早盘偏强后高位震荡，10月经济数据部分走弱，宽货币预期支撑多头情绪，股债跷跷板效应带动债市，本周税期或有扰动但央行逆回购操作积极，资金面扰动有限，临近年底债市配置力量偏强且宽货币可能进一步落地，债市震荡偏多 [3][7][8] 经济日历 - 当周（2025/11/17 - 21）美国多项经济指标待公布，包括第三季度实际GDP环比折年率、10月CPI、PPI等数据；11月19日欧盟将公布10月欧元区CPI及核心CPI数据；11月20日美国将公布初请失业金人数、9 - 10月非农就业人口变动及失业率等数据 [10] 重要信息资讯跟踪 - 财政部公布1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元同比增长0.8%，支出225825亿元同比增长2%；全国政府性基金预算收入34473亿元同比下降2.8%，支出80892亿元同比增长15.4% [11] - 中德高级别财金对话举行，双方愿加强财金领域交流合作并达成系列成果和共识 [12] - 央行上海总部发布2025年10月境外机构投资银行间债券市场简报，截至10月末境外机构持有银行间市场债券3.73万亿元约占总托管量2.2% [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [4] - 化工市场近期最大特征是液体化工持续累库，甲醇和乙二醇累库速度超预期，芳烃的苯乙烯、PX库存压力较小 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 过剩预期强化，地缘扰动仍存，短线震荡 [8] - 俄罗斯及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势对原油需求端有阶段性支撑 [8] - 供应方面俄油出口船期波动，OPEC+增产谨慎，预期层面有托底意愿，但当下过剩背景及累库弱现实难改观 [8] 沥青 - 美委局势降温，沥青期价弱势震荡，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8][9] - 欧佩克+增产、巴以冲突结束、俄乌会谈可能重启、美委局势降温，原油下跌但螺纹钢走强，沥青期价在3200压力位下运行 [9] - 沥青-燃油价差震荡，十一月排产大降，需求进入淡季，山东现货价格下跌，供应紧张问题解除，溢价驱动松动 [9] 高硫燃油 - 燃油期价弱势震荡，需关注俄乌局势变动 [9] - 欧佩克+增产、巴以冲突结束，亚太地区11月燃料油供应或因俄罗斯出口下降而下降，俄乌冲突持续升级 [9] - 进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱 [9] 低硫燃油 - 低硫燃油弱势震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [9][11] - 低硫燃油跟随原油震荡，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低 [11] - 国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，供应压力大增，减油增化压力传导至低硫燃油，或维持低估值运行 [11] 甲醇 - 高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡偏弱 [4][26] - 国内甲醇生产有利润，开工率降幅有限，海外伊朗生产正常，港口到货量高，港口库存周度攀升 [3] - 内地甲醇稳中偏弱，供应充裕叠加进口货倒流冲击，下游烯烃外采需求难改善供强需弱格局 [26] 尿素 - 下游逢低跟进，期价震荡看待，总体处于高库存压制和煤炭成本托底状态，盘面震荡整理 [26] - 市场货源供应充足，日均产量超20万吨，需求端亮点不足，下游对高价货源抵触情绪明显 [26] - 各地现货报价下调后部分成交改善，带动盘面窄幅上行 [26] 乙二醇 - 装置扰动增多，新装置投产逐步兑现，远期累库压力大，价格维持低位区间震荡 [18][21] - 煤强油弱下，乙二醇成本支撑短期略强于其他聚酯品种，中期有累库压力，港口库存持续累库 [21] - 部分煤制装置检修缓解供应压力，但新装置重启出料弥补部分损失量，现货基差趋弱 [21] PX - 二甲苯货源充足，短期内调油对其分化有限，PX负荷持稳，预计短期价格震荡运行 [12] - 国际油价偏僵运行，石脑油稳中有升，日内PX价格震荡下跌，走势偏弱 [12] - 市场二甲苯货源充足，调油对MX分化有限，下游聚酯处于淡旺季转换阶段，出口需求待验证 [12] PTA - 情绪发酵告一段落，关注装置变化节奏，短期价格跟随上游成本震荡，加工费修复高度有限 [13][14] - 上游成本走势震荡，PTA基本面变化有限，装置按计划检修，后续仍有检修计划，供需格局有改善预期 [14] - 涤纶长丝产销率下降，聚酯切片市场观望情绪浓厚 [13] 纯苯 - 调油扰动再现，纯苯反弹后震荡，行情转向震荡混沌期 [15][16] - 近期纯苯价格跌后反弹受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存去化至低位，裂差强势，甲苯歧化装置降负停车 [16] - 美韩甲苯套利窗口打开，但美韩纯苯价差不足以打开套利，国内乙苯报价经济性一般，实际无成交 [16] 苯乙烯 - 调油叙事扰动，苯乙烯空头减仓，做多驱动难证实，做空空间偏小，后续走势受调油消息影响 [17] - 目前苯乙烯估值低，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，但对纯苯苯乙烯是否构成实质利好待观察 [17] - 苯乙烯检修多开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力主要在成本端纯苯 [17] 涤短 - 基本面偏弱，涤短维持弱势调整，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期 [22][23] - 上游成本走势僵持，涤短被动跟随，自身供需驱动弱，需求处于旺季尾声，工厂累库压力大 [23] - 短纤价格跟随成本下滑，企业微幅去库，9月出口量减少 [22] 聚酯瓶片 - 成交气氛回落，被动跟随成本，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [24] - 上游成本走势僵持，聚酯瓶片价格跟随成本下跌，成交气氛回落，供需驱动有限 [24] LLDPE - 上游库存仍有压力，塑料震荡 [27] - 油价震荡，地缘扰动等对原油需求端有支撑，但供应累库弱现实难改观 [27] - 塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿，短期检修支撑有限，产能提升产量压力大 [27] PP - 短期驱动有限，PP仍需关注检修变化，短期震荡 [28] - 油价震荡，供应累库弱现实难改观，PP自身基本面支撑有限，检修较上周回落，产量同比高增，中游库存处高位 [28] PL - 下游成交放量，PL震荡 [28] - 下游检修装置重启，带动需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨，成交重心小涨，PP - PL价差短期震荡 [28] PVC - 低估值弱供需，PVC偏震荡 [31] - 宏观层面11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观层面PVC基本面承压，成本持稳 [31] - 上游11月检修结束产量将提升，下游开工季节性走弱，出口签单延续弱势，电石供需双增，烧碱价格或偏稳 [31] 烧碱 - 现货压力不减，盘面谨慎偏弱，供需预期偏差，盘面偏宽幅震荡 [32] - 宏观层面11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观层面烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动减产 [32] - 氧化铝运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高，烧碱采购送货时间推迟，非铝开工持稳补库意愿不高，11月检修结束产量环比提升 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差数据，如Brent的M1 - M2为0.44（变化值 - 0.03）等 [34] - 展示了各品种基差和仓单数据，如沥青基差 - 12（变化值15），仓单30110等 [35][37] - 展示了各品种跨品种价差数据，如1月PP - 3MA为380（变化值71）等 [37] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出数据 [38][50][62] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数、板块指数情况：综合指数2254.19（-0.24%），商品20指数2555.84（-0.42%），工业品指数2228.52（+0.56%），PPI商品指数1348.14（+0.21%）；能源指数1150.61，今日涨跌幅 + 0.11%，近5日涨跌幅 - 0.33%，近1月涨跌幅 + 4.10%，年初至今涨跌幅 - 6.30% [278][279]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月17日股指期货下跌、国债期货上涨、碳酸锂涨停、贵金属领跌，需关注各品种供需、宏观政策及市场情绪变化带来的投资机会与风险 [2][9][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 11月17日，股指期货下跌，国债期货上涨，碳酸锂涨停，贵金属领跌；金融期货中IH和IF下跌约1%，TL上涨0.3%；商品期货涨幅前三为碳酸锂、SCFIS欧线和铁矿石，跌幅前三为白银、黄金和多晶硅 [9][10][11] 1.2 上涨品种 - **碳酸锂**：11月17日上涨9.0%至95200元/吨；赣锋锂业董事长预测若明年需求增速超30%，价格或突破15万元/吨甚至20万元/吨；供应端SMM月度产量增长但矿石短缺制约供应，需关注枧下窝复产；需求端当前表观需求旺盛，11 - 12月排产向好；库存持续去化，仓单企稳但需警惕下滑风险；建议回调后逢低布局，不建议追多 [16][17][18] 1.3 下跌品种 - **黄金**：11月17日下跌3.1%至929.46元/克；短期美联储分歧加大，12月降息决策不确定，金价区间震荡，关注美国GDP及非农数据；长期美元信用下行，全球央行购金趋势支撑价格中枢上移 [24][25][27] - **白银**：11月17日下跌4.1%至11933元/千克；伦敦白银现货租赁利率抬升，挤仓风险重现，海外现货偏紧支撑银价短期区间震荡；长期黄金是定价之锚，2026年全球或复苏利于白银弹性释放 [33][34][35] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 11月16日《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》；外交部表示李强总理在G20会议无会见日方领导人安排 [39] 2.2 行业要闻 证监会主席吴清强调抓紧研究“十五五”时期资本市场战略任务，推动市场更具韧性、制度更包容等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中短期供应扰动支撑基本金属价格，但宏观预期反复及需求一般限制价格上行高度，基本金属冲高回落转为震荡整理，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：美国政府重启，铜价高位盘整，供应约束仍存且扰动增加，考虑宏观情绪转暖，表现为震荡偏强[7][8] - 氧化铝：库存累积速度快，氧化铝价维持震荡运行，现实供需偏过剩，但估值进入低位区间[9][13] - 铝：库存延续累积，铝价有所回调，短期宏观正面叠加基本面稳健，预计维持震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移[14][15] - 铝合金：关注需求变化，盘面高位震荡，成本支撑较强叠加供需持稳，短期和中期预计维持震荡偏强[16][18] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，短期或呈现高位震荡，中长期供给仍有增加，需求增量少，预计锌价有下跌空间[19] - 铅：交割致社库回升，铅价短期下跌，近期环保原因扰动多，铅锭产量难明显回升，需求旺季末尾电池厂复产，铅价表现为震荡偏强[20][22] - 镍：现实供需宽松，镍价震荡偏弱，市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，预计震荡偏弱运行[22][23] - 不锈钢：镍铁价格延续下挫，不锈钢盘面震荡运行，季节性淡季切换下基本面现实对价格有压制，成本端有提振，预计维持区间震荡[24][25] - 锡：沪锡开始累库，锡价震荡调整，供应扰动不断，需求持续增长，预计锡价将震荡偏强[25][26] 行情监测 - 中信期货商品指数（2025 - 11 - 17）：综合指数中商品指数2254.19，-0.24%；商品20指数2555.84，-0.42%；工业品指数2228.52，+0.56%；有色金属指数今日涨跌幅 -0.38%，近5日涨跌幅 -0.29%，近1月涨跌幅 +1.33%，年初至今涨跌幅 +7.34%[150][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外大类资产核心驱动在于美国政府重启后的“预期抢跑”与流动性转宽预期强化共振，国内10月经济数据延续弱稳趋势，增量政策拉动未体现，预计四季度末有效果；四季度总体配置思路变化不大，建议在大类资产中均衡配置，多头持有并关注股指、有色、贵金属配置机会，回调可增配 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周大类资产核心驱动是美国“预期抢跑”与流动性转宽预期共振，关键数据缺位使市场转向假设依赖，降息预期升温，美元反弹受限、美债收益率下移，贵金属金融属性强化，需警惕预期差冲击 [5] - 国内宏观：10月经济数据延续弱稳，增量政策拉动未体现，后续两项工具预计四季度末有效果；10月M1同比增长6.2%，金融数据符合预期 [5] - 资产观点：四季度总体配置思路变化不大，建议均衡配置，多头关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属，回调可增配 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [6] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡 [6] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，短期震荡 [6] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [6] 黑色建材板块 - 钢材：现实供需双弱，盘面表现坚挺，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [6] - 铁矿：港口库存继续累积，补库需求有待释放，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存、政策动态，短期震荡 [6] - 焦炭：周末提涨落地，供应延续下滑，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，短期震荡 [6] - 焦煤：供应难以持续恢复，盘面扰动现货市场情绪，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [6] - 硅铁：供需宽松价格承压，成本支撑力度不减，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [6] - 锰硅：供需难改宽松状态，价格上行驱动不足，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [6] - 玻璃：供需仍旧过剩，库存矛盾累积，关注现货产销，短期震荡 [6] - 纯碱：轻碱需求较强，成本支撑仍存，关注纯碱库存，短期震荡 [6] - 铜：美国货币流动性紧张，短期出现调整，关注供应扰动、国内政策、美联储政策、国内需求、经济衰退，短期震荡 [6] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，价格承压震荡，关注矿石复产、电解铝复产、板块走势，短期震荡 [6] - 铝锌：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险、供给扰动、需求，短期震荡上涨 [6] - 铅：社会库存小幅累积，价格震荡运行，关注供应端扰动、电池出口，短期震荡 [6] - 镍：市场情绪回暖，价格震荡运行，关注宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应，短期震荡 [6] - 不锈钢：仓单延续去化，盘面震荡运行，关注印尼政策、需求增长，短期震荡 [6] - 锡：沪锡继续去库，价格震荡运行，关注佤邦复产预期、需求改善预期，短期震荡 [6] - 工业硅：西南供应快速回落，价格震荡运行，关注供应端减产、光伏装机，短期震荡 [6] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求、供给、新技术突破，短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油：过剩预期强化，地缘扰动仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：美委局势降温，期价弱势震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油：期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡 [9] - 低硫燃油：弱势震荡，关注原油价格，短期震荡 [9] - 甲醇：高库存压制且海外扰动不显著，周内震荡走低，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：下游逢低跟进，期价震荡看待，关注出口配额落实、煤炭价格行情，短期震荡 [9] - 乙二醇：存量装置检修增加，近端供需格局好转，价格或维持低位区间反复，关注煤、油价格、港口库存、中美贸易摩擦，短期震荡 [9] - PX：芳烃调油预期及BIS情绪发酵，效益和估值维持坚挺，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡上涨 [9] - PTA：消息情绪提振明显，供需格局存改善预期，加工费下方支撑增强，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡上涨 [9] - 短纤：原料端有支撑，需求预期不强下加工费有压缩空间，关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：原料支撑，但高库存和弱需求博弈下利润僵持，关注瓶片企业减产目标执行、新装置投产情况，短期震荡 [9] - 丙烯：下游成交放量，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：连续下跌后略有企稳，关注检修变化，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：下周寒潮或提振原料端支撑，震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：调油叙事扰动，空头减仓，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [9] - PVC：低估值弱供需，偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：现货压力不减，盘面谨慎偏弱，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：近日或震荡盘整，关注马棕产需情况，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：隔夜美豆下跌，双粕减仓补跌，关注天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉：持续高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：供应压力持续，猪价弱势运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：等待驱动，区间震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：盘面暂时进入震荡整理，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花：短期存在回调风险，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：反弹动力弱，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：期货高位震荡，多方主导格局不变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动，短期震荡 [9] - 双胶纸：纸企挺价，现货止跌，关注产销、教育政策、纸厂开工动态，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅仍处于政策空窗期，盘面情绪易受消息扰动，价格波动加剧，今日在市场信心修复下价格再度回升，尽管终端需求偏弱、基本面支撑有限，但政策预期仍在且上游企业挺价意愿强，短期呈宽幅震荡格局，中长期落后产能有望逐步出清，价格中枢偏乐观 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 11月12 - 13日多晶硅期货反弹，价格从51000元/吨涨至54000元/吨以上，此前受“收储制空”传闻影响光伏板块及多晶硅期货回落，光伏行业协会辟谣后信心修复，价格反弹、市场情绪回暖 [3] 基本面情况 - 供应端：三季度多晶硅月度供应回升至13万吨以上，当前西南进入枯水期，云南、四川部分产能减产，预计11月供应回落至12万吨以下，供应压力缓解 [4] - 需求端：原料成本上行、机制电价下行，终端装机承压，电池片和组件自10月起排产下滑，硅杆生产此前维持高位，近期终端压力上传，后续硅片排产预计下降、价格松动，不过数家硅片企业联合挺价 [4] - 整体情况：多晶硅基本面偏弱，11 - 12月供需双降，供应回落幅度更大，预计年末供需维持小幅过剩或偏紧平衡状态 [4] 总结及策略 短期关注多晶硅、硅片现货价格变化及政策落地进展，若现货价格松动或政策不及预期需警惕盘面回调，策略上可考虑逢回调布局多单或卖出虚值看跌期权获取权利金收益 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国11月7日当周商业原油库存增加641.3万桶，原油净出口减少84.9万桶/日致累库；本周STEO报告发布后周度产量预测上调至1386.2万桶/日新高，原油加工量增加71.7万桶/日，炼厂开工率低位反弹至89.4%；汽柴油库存延续下滑但降速放缓，原油与石油产品总库存回升，单周数据指向有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动公布值为 - 641.3万桶，前值 - 520.2万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动公布值为 - 34.6万桶，前值增加30万桶 [6] - 美国战略石油库存变动公布值为增加79.8万桶，前值49.8万桶 [6] - 美国汽油库存变动公布值为 - 94.5万桶，前值 - 472.9万桶 [6] - 美国柴油库存变动公布值为 - 63.7万桶，前值 - 64.3万桶 [6] - 美国航煤库存变动公布值为增加111.9万桶，前值增加27.7万桶 [6] - 美国燃料油库存变动公布值为增加122.6万桶，前值增加8.4万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）公布值为252.4万桶，前值增加63.3万桶 [6] 产量与需求数据 - 美国原油产量公布值为1386.2万桶/日，前值1365.1万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求公布值为2077万桶/日，前值2035.6万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求公布值为902.8万桶/日，前值887.4万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求公布值为401.8万桶/日，前值371万桶/日 [6] 进出口数据 - 美国原油进口公布值为522.2万桶/日，前值592.4万桶/日 [6] - 美国原油出口公布值为281.6万桶/日，前值436.7万桶/日 [6] 炼厂数据 - 美国炼厂原油加工量公布值为1597.3万桶/日，前值1525.6万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率公布值为89.4%，前值86% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日伦敦黄金突破4200美元、白银触及54美元 美国政府重启后的数据真空使市场在弱经济预期下定价流动性转宽 贵金属在宽松预期与供需格局偏紧背景下强势突破 若确认12月降息路径并出现进一步资产负债表扩张信号 贵金属仍处在趋势向上的宏观窗口期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普签署结束美国最长政府停摆法案 此前众议院投票重启食品援助、支付联邦工作人员工资、恢复空中交通管制系统 [2] - 80%受访经济学家认为美联储下月将下调关键利率25个基点以支撑疲软劳动力市场 [2] - 中国国家主席会见西班牙国王 愿同西班牙打造全面战略伙伴关系 [2] 价格逻辑 - 黄金：突破4200美元后进入趋势加速阶段 价格上行由“降息预期强化 + 数据真空放大弱经济定价 + 资产负债表拐点临近”共同催化 统计延迟使市场对12月降息预期前置 实际利率下行 美元反弹受限 黄金处于突破后的趋势强化区间 [3] - 白银：沪银主力合约涨至12629元/千克创历史新高 伦敦现货白银涨至54.26美元/盎司 上涨由“降息交易回归、扩表路径明确、现货再度偏紧”共振所致 美国政府重启后预期抢跑与流动性转宽预期强化共振放大白银弹性 租赁利率高企显示现货紧平衡未改善 白银顺周期属性与贵金属属性同步强化 相对金价弹性领先 [3] 展望 关注美国统计局对9 - 10月就业与通胀数据发布时间安排以及美联储官员讲话政策倾向 伦敦金关注【4150—4320】美元/盎司 伦敦银关注【52—55】美元/盎司 [4] 商品指数 - 特色指数：商品指数2269.39，涨0.47%；商品20指数2577.33，涨0.54%；工业品指数2223.17，跌0.01% [45] - 板块指数：贵金属指数3445.50，今日涨2.43%，近5日涨5.93%，近1月涨1.07%，年初至今涨55.73%；PPI商品指数1352.02，涨0.54% [46]