报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍供需整体偏宽松，镍价承压偏弱运行；预计官方在今年12月 - 2020年1月之间公布2026年印尼RKAB镍矿配额，市场预期配额总量下滑，但实际供需基本面改善在2026年二季度逐步体现；沪镍价格11万上下有支撑，镍价整体偏弱运行，建议反弹逢高空，谨慎追空 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 11月18日，沪镍主力合约期货价格跌幅超1.5%，最近四个交易日跌幅超2.7%；11月17日SMM电解镍均价118700元/吨，较上日跌900元/吨；下跌逻辑为供需整体宽松、伦镍库存过高，自10月16日伦镍库存突破26万吨大关已维持1个月左右且仍有增加趋势，2026年印尼RKAB镍矿配额总量官方公布时间预计在12月至2020年1月之间，在此之前镍价整体偏弱运行 [3] 基本面情况 供应端，10月印尼镍铁产量13.99万镍吨，环比 + 1.5%，同比 + 14%；10月印尼冰镍产量2.26万镍吨，环比 + 31%，同比 - 2%；10月印尼MHP产量4.07万镍吨，环比 - 2%，同比 + 33%；10月国内精炼镍产量共计3.59万吨，环比 + 1%，同比 + 17%；2025年1 - 10月国内精炼镍产量33.55万吨，同比 + 23%。需求端，10月全国不锈钢产量401万吨，环比 + 3%，同比 + 6%；1 - 10月国内不锈钢产量2873万吨，同比 + 6%；10月印尼不锈钢产量41万吨，环比 + 2%，同比 - 2%；1 - 10月印尼不锈钢累计产量410万吨，同比 + 3%；10月三元材料产量753600吨，环比 + 3%，同比 + 32%；1 - 10月三元材料产量85万吨，同比 + 15%。当前供给总体大于需求，伦镍库存持续累库至25.7604万吨，沪镍周度库存持续累库至3.5828万吨 [4] 总结及策略 当前镍供需整体偏宽松，镍价承压偏弱运行；预计官方在今年12月 - 2020年1月之间公布2026年印尼RKAB镍矿配额，市场预期配额总量下滑，但实际供需基本面改善在2026年二季度逐步体现；沪镍价格11万上下有支撑，镍价整体偏弱运行，建议反弹逢高空，谨慎追空 [5]