报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受阅兵服产影响，铁水产量下降，钢材产量随之下降，热卷产量下降明显；阅兵期间北方部分区域工地和轧线加工厂停工，需求环比走弱，热卷表需下降明显；螺纹和热轧库存持续累积，五大材供需双降，累库维持较快水平，基本面表现偏弱；市场对旺季需求高度偏悲观，盘面表现承压，钢厂即期利润收窄明显；阅兵后铁水或恢复到偏高位置，山西地区逐步恢复车辆通行，部分工地及轧线加工厂将逐步复工，关注阅兵后旺季回归带来的阶段性补库需求释放，或给盘面价格支撑 [3] 各目录总结 需求 - 螺纹表需202.07万吨，较上期减少2.14万吨，同比降7.57% [2] - 热卷表需305.36万吨，较上期减少15.36万吨，同比降0.63% [2] - 五大材表需827.83万吨，较上期减少29.94万吨，同比降3.49% [2] 供给 - 螺纹产量218.68万吨，较上期减少1.88万吨，同比降0.85% [2] - 热卷产量314.24万吨，较上期减少10.5万吨，同比降3.23% [2] - 五大材产量860.65万吨，较上期减少23.96万吨，同比降2.71% [2] 库存 - 螺纹库存640万吨，较上期增加16.61万吨，同比增2.66% [2] - 热卷库存374.34万吨，较上期增加8.88万吨，同比增2.43% [2] - 五大材库存1500.7万吨，较上期增加32.82万吨，同比增2.24% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 废钢周度数据 - 255家合计9月4日到货量AV5D为50.1713，环比减少0.3788，同比增加17.9901；日耗量为54.0863，环比减少0.7342，同比增加16.8301；库存量为442.5752，环比减少8.6378，同比增加54.3592；库存可用天数为8.18，环比减少0.05，同比减少2.24 [3] - 132家长流程9月4日到货量AV5D为24.8479，环比减少0.3378，同比增加8.1972；日耗量为26.1813，环比减少0.7992，同比增加7.6501；库存量为219.5862，环比减少1.6168，同比增加81.0522；库存可用天数为8.39，环比增加0.19，同比增加0.91 [3] - 89家短流程9月4日到货量AV5D为15.984，环比减少0.141，同比增加7.3014；日耗量为16.925，环比减少0.32，同比增加6.56；库存量为119.464，环比减少4.546，同比减少1.674；库存可用天数为7.06，环比减少0.13，同比减少4.63 [3] - 29家全流程9月4日到货量AV5D为8.6914，环比增加0.064，同比增加2.2955；日耗量为10.36，环比增加0.385，同比增加2.5；库存量为97.625，环比减少2.295，同比减少26.109；库存可用天数为9.42，环比减少0.59，同比减少6.32 [3] 废钢周度数据季节图 - 展示了255家钢厂、132家长流程、89家短流程、29家全流程的到货、日耗、库存及库存可用天数的季节图 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月29日当周商业原油库存增加，原油净进口增加，单周原油产量预估量减少，炼厂开工率下降，炼厂环节需求走弱；柴油库存重回升势，汽油库存大幅下滑，原油与石油产品总库存累积，成品油表需回落；单周数据指向有限，炼厂开工回落后期原油库存仍存隐忧 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加241.5万桶，前值减少239.2万桶 [5] - 美国库欣原油库存变动增加159万桶，前值减少83.8万桶 [5] - 美国战略石油库存变动增加50.9万桶，前值增加77.6万桶 [5] - 美国汽油库存变动减少379.5万桶，前值减少123.6万桶 [5] - 美国柴油库存变动增加168.1万桶，前值减少178.6万桶 [5] - 美国航煤库存变动减少79.6万桶，前值增加29.3万桶 [5] - 美国燃料油库存变动减少21.5万桶，前值增加31.6万桶 [5] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加710.2万桶，前值减少439.4万桶 [5] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1342.3万桶/日，前值为1343.9万桶/日 [5] - 美国成品油表观需求为2065.2万桶/日，前值为2161.4万桶/日 [5] - 美国汽油表观需求为911.7万桶/日，前值为924万桶/日 [5] - 美国柴油表观需求为376.8万桶/日，前值为414.1万桶/日 [5] 进出口与加工数据 - 美国原油进口为674.2万桶/日，前值为623.4万桶/日 [5] - 美国原油出口为388.4万桶/日，前值为381万桶/日 [5] - 美国炼厂原油加工量为1686.9万桶/日，前值为1688万桶/日 [5] - 美国炼厂开工率为94.3%，前值为94.6% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 轮动风向标由期权市场情绪和传统资金面两部分构成，二者共振形成大/小盘偏强信号，可日度根据信号对大小盘进行多空，或以IM为底仓，信号指示小盘较弱时调整风格暴露实现指增 [1] - 9月最新轮动风向标信号显示期权情绪1、资金面 -1，提示暂观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略样本外表现（2025/4/1 - 2025/9/4） - 300/1000多空子策略区间收益8.56%、年化收益20.72%、卡玛比率5.39%、最大回撤3.84 [2] - 1000指增子策略区间收益13.21%、年化收益32.93%、卡玛比率6.58%、最大回撤5.00 [2] - 中证1000子策略区间收益13.08%、年化收益32.57%、卡玛比率12.44%、最大回撤2.62 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出中期展望，包括震荡偏弱、震荡、震荡偏强等[4][9][10]。 报告的核心观点 - 市场对OPEC+增产担忧重燃，油价延续偏弱震荡，化工板块大多受原油下跌拖累，聚酯链和油品端跌幅较大，甲醇因烯烃企业外采走势偏强[2][3][4]。 - 各品种走势存在差异，投资者应以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策落地[4]。 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - OPEC+将在周日会议上考虑进一步提高石油产量，或解除第二层减产（约165万桶/日，占全球需求1.6%），9月7日会议产量政策仍存不确定性，四季度供应过剩预期难证伪[9]。 - 美国8月29日当周API原油库存增加62.2万桶，EIA数据显示商业原油库存增加241.5万桶，原油净进口增加43.4万桶/日，单周原油产量预估量减少1.6万桶/日，炼厂开工率由94.6%降至94.3%，炼厂环节需求走弱[9]。 - 美国总统特朗普暗示将对俄罗斯实施石油制裁，并将与俄罗斯总统普京通话[9]。 各品种分析 原油 - 观点：增产担忧重燃，油价偏弱看待，震荡偏弱运行，关注OPEC+产量政策及地缘风险[4][9]。 - 逻辑：OPEC+产量政策不确定，四季度供应过剩预期难改，炼厂开工率下降，原油与石油产品总库存累积，月差承压[9]。 沥青 - 观点：原油下跌，沥青跌破3500重要关口，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[4][10]。 - 逻辑：市场关注利空因素，地缘溢价回落，炼厂开工回归，供应紧张缓解，需求端难言乐观，沥青较其他品种估值仍高[10]。 高硫燃油 - 观点：高硫燃油期价跟随原油下跌，关注俄乌局势变动[4][11]。 - 逻辑：受原油拖累走弱，进口关税提升，进料需求大降，下游需求不佳，但地炼采购需求回归，裂解价差仍在高位，支撑因素大方向偏弱[11]。 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油大跌，受绿色燃料替代等影响，估值偏低，跟随原油波动[4][12]。 - 逻辑：面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，国内成品油供应压力或传导至低硫燃油，供应增加、需求回落[12]。 甲醇 - 观点：远月仍存海外扰动预期，甲醇期价震荡，短期震荡，可关注远月低多机会[4][22]。 - 逻辑：内地库存同比低位，烯烃企业外采支撑市场，港口库存增加，远月停车预期扰动，油价回落，下游烯烃基本面支撑有限[22]。 尿素 - 观点：市场弱稳运行，盘后印标落地，预计震荡偏强[4][23]。 - 逻辑：印标最低CFR价格公布，虽不及上一轮报价但预计利好，关注后续出口推进[23]。 乙二醇 - 观点：低库存支撑与预期分化的博弈，价格区间震荡运行，4300 - 4600区间操作[4][17]。 - 逻辑：价格低位震荡，煤、油价格支撑不足，市场预期累库拐点提前，但港口库存延续低位，持续累库可能性小[17]。 PX - 观点：成本支撑不足，预期分化与供需偏紧博弈，震荡，关注下方6600左右支撑[4][13]。 - 逻辑：原油价格下跌，成本端支撑减弱，聚酯链回调，市场焦点转向远期累库预期，但基本面供稳需增，库存压力不大[13]。 PTA - 观点：下游采购积极性不佳，预期悲观导致价格跳水，震荡，关注下方4600左右支撑情况[4][13]。 - 逻辑：上游成本支撑不足，估值坍塌，装置投产消息扰动市场情绪，基本面供减需稳，聚酯工厂采购积极性不佳[13]。 短纤 - 观点：产销表现平平，旺季持续性存疑，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理[4][18]。 - 逻辑：上游震荡下跌，成本支撑不足，基本面供稳需弱，产销回落，行业库存累库，下游采买意愿不足[18]。 瓶片 - 观点：上游成本让利，自身驱动有限下加工费修复乏力，震荡，绝对值跟随原料波动[4][19]。 - 逻辑：上游成本不佳，价格受拖累，瓶片现货加工费被动修复，但自身驱动弱，基本面变量有限，产量增加[19]。 PP - 观点：关注前低支撑力度，PP震荡，短期震荡[4][29]。 - 逻辑：供给端增量，上中游库存压力仍存，需求支撑有限，油价短期走低，地缘溢价提升油价波动率，装置技改对供应影响中性，期价临近前低需关注支撑力度[29]。 丙烯（PL） - 观点：PL短期跟随PP波动，短期震荡[4][29]。 - 逻辑：企业库存可控，报盘暂稳，局部出货承压，下游择低刚需，盘面跟随PP波动，聚丙烯加工费在500 - 600附近波动较合理[29]。 塑料 - 观点：油价延续下行，塑料震荡，短期震荡[4][27]。 - 逻辑：油价回落，地缘风险影响原油市场，装置技改对供应实质支撑有限，宏观端支撑不足，塑料自身基本面承压，供给端有压力[27]。 纯苯 - 观点：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱[4][13]。 - 逻辑：石脑油裂差偏强，纯苯进口货集港增加，预计下周累库，进口窗口阶段性开启，下游需求旺季验证关键，但目前订单未见起色[13]。 苯乙烯 - 观点：下跌暂缓，盘面震荡，从估值看7000 - 7100有支撑，但反弹无利好驱动，提防被作为芳烃内部空配[4][15]。 - 逻辑：能化反内卷和黑色商品情绪回落致下跌，基本面差，显性和隐性库存高，纯苯重回累库，成本支撑不足，下游需求不佳[15]。 PVC - 观点：弱现实压制，PVC偏弱运行，盘面偏弱运行[4][33]。 - 逻辑：宏观层面反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观层面基本面承压，成本下移，上游秋检增多产量下滑，下游开工变化不大，出口预期承压，煤价回调，电石价格弱稳[33]。 烧碱 - 观点：现货暂见顶，盘面谨慎偏弱，考虑远月氧化铝投产预期，下行空间谨慎[4][34]。 - 逻辑：宏观层面关注市场情绪变化，微观层面基本面边际改善，氧化铝补库需求尚存，非铝开工改善，出口签单回暖，检修增加产量略降，液氯价格或波动[34]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等品种的跨期价差数据及变化值[36]。 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种的基差、仓单及跨品种价差数据及变化值[37][38]。 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36%[280]。 - 能源指数9月4日为1192.96，今日涨跌幅 -2.27%，近5日涨跌幅 -1.32%，近1月涨跌幅 -3.82%，年初至今涨跌幅 -2.85%[282]。

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面美国宏观基本面平稳但美联储政治压力推升降息预期，国内市场对企业利润率预期改善且一线城市地产政策边际放松，国内外资产在不同阶段有不同表现和机会，海外关注非美元资产[7] - 国内9月初重要事件临近短期市场波动或加大，重要事件结束后进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，基本面定价权重或升高，海外未来1 - 2季度流动性扩张支撑总需求修复[7] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：美国宏观基本面平稳，美联储政治压力推升市场降息预期，宽松预期与资产重估或对投资和消费形成正反馈，但存在服务通胀黏性等尾部风险[7] - 国内宏观：市场对企业利润率预期改善，“反内卷”推动中游利润好转，一线城市地产政策边际放松，对开发商流动性有边际支撑[7] - 资产观点：国内9月初重要事件临近短期市场波动或加大，重要事件结束后进入验证期，基本面定价权重或升高；海外未来1 - 2季度流动性扩张，关注非美元资产[7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：情绪退潮，增量资金衰减，短期震荡上涨[8] - 股指期权：延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡[8] - 国债期货：股债跷跷板再度上演，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡[8] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，短期震荡上涨[8] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[8] 黑色建材板块 - 钢材：盘面延续弱势，关注旺季需求，关注专项债发行进度等，短期震荡[8] - 铁矿：铁水产量下降，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡[8] - 焦炭：看跌情绪渐浓，盘面偏弱运行，关注钢厂生产等因素，短期震荡[8] - 焦煤：昨日煤矿停产较多，预期落地盘面偏弱，关注钢厂生产等因素，短期震荡[8] - 硅铁：期价低位运行，关注成本调整，关注原料成本等情况，短期震荡[8] - 锰硅：成本支撑不足，期价走势偏弱，关注成本价格等情况，短期震荡[8] - 玻璃：中游库存偏高，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡[8] - 纯碱：产量持续回升，库存或重回累积，关注纯碱库存，短期震荡[8] - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动等情况，短期震荡[8] - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡[8] - 铝：社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险等情况，短期震荡[8] 有色与新材料板块 - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险等情况，短期震荡下跌[8] - 铅：消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动等情况，短期震荡[8] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等情况，短期震荡[8] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险等情况，短期震荡[8] - 锡：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡[8] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡上涨[8] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期等情况，短期震荡[8] 能源化工板块 - 原油：增产担忧重燃，油价偏弱看待，关注OPEC + 产量政策等情况，短期震荡下跌[10] - LPG：估值修复告一段落，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[10] - 沥青：原油震荡，沥青涨势暂缓，关注制裁和供应扰动，短期下跌[10] - 高硫燃油：高硫燃油期价震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡[10] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡下跌[10] - 甲醇：港口库存累积叠加烯烃回落，甲醇震荡，关注宏观能源等情况，短期震荡[10] - 尿素：国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖，关注出口实际落地情况，短期震荡[10] - 乙二醇：基本面低库存和宏观情绪博弈，下方支撑偏强，关注煤、油价格波动等情况，短期震荡[10] - PX：氛围冷却，所获向上支撑不足，关注原油大幅波动等情况，短期震荡[10] - PTA：终端氛围略有降温，但供需偏紧对价格仍有支撑，关注原油大幅波动等情况，短期震荡[10] - 短纤：下游观望情绪浓厚，旺季表现仍需验证，关注下游纱厂拿货节奏等情况，短期震荡[10] - 瓶片：主流大厂延续减产规模，不排除扩大减产幅度，关注瓶片企业超预期提负等情况，短期震荡[10] - 丙烯：短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡[10] - PP：新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡[10] - 塑料：油价回落，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡[10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策等情况，短期震荡[10] - PVC：弱现实压制，PVC偏弱运行，关注预期、成本、供应，短期震荡[10] - 烧碱：现货反弹趋缓，烧碱暂震荡，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡[10] 农业板块 - 油脂：持续震荡调整，关注下方技术支撑有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡[10] - 蛋白粕：蛋白粕窄幅波动，关注下周供需报告，关注美豆天气等情况，短期震荡[10] - 玉米/淀粉：补库暂告段落，盘面回归弱势，关注需求不及预期等情况，短期震荡[10] - 生猪：需求支撑不足，价格延续低位，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡[10] - 橡胶：短期驱动不明显，维持区间震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡[10] - 合成橡胶：盘面维持区间震荡，关注原油大幅波动，短期震荡[10] - 纸浆：现货成交清淡，纸浆期货核心驱动难定，关注宏观经济变动等情况，短期震荡[10] - 棉花：棉价有支撑，但上行驱动不足，关注需求、库存，短期震荡[10] - 白糖：糖价延续下滑，关注进口，短期震荡[10] - 原木：现货掉价，盘面震荡偏弱，关注出货量、发运量，短期震荡下跌[10]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡，中期偏强运行概率大 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [6] | | 生猪 | 震荡 [2][7] | | 天然橡胶 | 震荡偏强 [10] | | 合成橡胶 | 震荡，短期或震荡偏强运行 [11] | | 棉花 | 短期区间震荡，当前至10月初期震荡偏强，新棉大量上市或承压下行 [11][12][14] | | 白糖 | 长期震荡偏弱，短期参考5500 - 5750区间运行 [15] | | 纸浆 | 震荡 [16] | | 原木 | 近弱远强 [18] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，指出各品种受供需、政策、天气等因素影响呈现不同走势。如生猪短期供应充裕价格低位，长期关注政策去产能；油脂短期震荡调整，中期偏强概率大等 [1][5]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：因美豆需求前景担忧、宏观环境及产业端因素影响，国内油脂震荡盘整。美豆优良率下调、国内进口大豆到港量或降、棕油出口和产量情况、菜油库存及中加关系等因素需关注。短期或继续震荡调整，中期偏强运行概率大 [5] - **蛋白粕**：国际方面美豆受天气影响、巴西大豆贴水回调等；国内盘面窄幅波动，油厂开机率或降，下游需求好转。盘面延续区间震荡，单边2900 - 2910多单持有，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价 [5] - **玉米及淀粉**：国内玉米价格整体稳定局部下跌，供应端库存消化但新旧交接出货意愿积极，需求端下游采购意愿低，南方补库盘面修复基差。短期翘尾风险前期空单止盈，新粮集中上市关注沽空机会；长期远月低吸，关注反套机会 [6][7] - **生猪**：供应短期出栏量环增，中期出栏呈增量趋势，长期关注政策去产能；需求气温转凉肥标价差扩大；库存出栏均重小幅下降。短期现货低位运行，国庆前去库，猪周期下行；长期政策若落实，2026年猪价或转强。生猪产业“弱现实 + 强预期”，关注反套策略 [1][7] - **天然橡胶**：胶价区间震荡，上涨驱动有限但下方支撑强，进入季节性上涨时间有炒作题材，基本面支撑下难快速下行。短期船货到港量有限，需求刚性，供应上量或后移。走势预计震荡偏强 [10] - **合成橡胶**：盘面区间震荡，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑。丁二烯价格预计有小幅上涨空间，盘面或震荡偏强运行 [11] - **棉花**：基本面低库存、需求边际好转，棉价下方支撑强。当前至10月初期预计震荡偏强，运行区间13800 - 14300元/吨，关键看收购价；新棉大量上市或承压下行 [11][12] - **白糖**：国际市场巴西、东南亚、印度新榨季预计增产，国内进口量增加，供应压力增大，糖价存下行驱动。长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [15] - **纸浆**：期货主力合约盘整，下跌核心逻辑是布针仓单问题，各类型纸浆表现分化。预计期货走势震荡 [16] - **原木**：盘面震荡偏弱，因外商报价下调和国内现货走弱。市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，短期震荡探底，800以下贴水空间有限，或近弱远强 [17][18] 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [20][39][52] 商品指数情况 - **综合指数**：2025年9月4日，商品指数2210.70，-0.33%；商品20指数2471.01，-0.34%；工业品指数2220.47，-0.36% [170] - **农产品指数**：2025年9月4日为969.21，今日涨跌幅 -0.21%，近5日涨跌幅 -0.23%，近1月涨跌幅 -1.18%，年初至今涨跌幅 +1.52% [172]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据喜忧参半，弱就业与服务业韧性博弈，褐皮书关税压力及美联储独立性与财政风险交织，黄金震荡上行；展望后市，美联储降息周期与政治干预风险仍将是市场核心矛盾；技术面上，黄金突破后下一目标位看至3900 - 4000美元，白银在黄金带动下有望挑战49 - 50美元历史高位；周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】[1][7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 多位美联储官员表示劳动力市场担忧是未来降息主要原因 [2] - 特朗普表示致力于推动俄乌和平协议，但双方领导人面谈前景不确定 [2] - 特朗普政府要求最高法院裁决总统是否有权征广泛关税 [2] 价格逻辑 - 美国8月经济数据喜忧参半，ADP新增就业低于预期、初请失业金人数攀升强化9月降息预期，ISM非制造业PMI高于预期增添降息不确定性；黄金价格先因就业走弱上冲后受服务业强劲打压回落 [3] - 市场聚焦即将公布的非农就业数据，彭博经济测算8月新增非农就业或9.3万人左右，但历史上8月非农约70%概率低于预期，9月降息预期摇摆不定 [3] 支撑因素 - 政治与政策不确定性成黄金多元支撑，特朗普提名候选人及罢免理事行为引发市场对美联储独立性受损担忧，财政层面关税收入前景蒙阴，冲击美元与美债信用 [4] - 就业数据波动、褐皮书消费承压、非农前瞻不确定，叠加央行独立性争议与财政风险，构成黄金震荡上行逻辑支点 [7] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [45] 贵金属指数情况 - 2025年9月4日，贵金属指数2848.44，今日涨跌幅 - 0.31%，近5日涨跌幅 + 3.73%，近1月涨跌幅 + 4.18%，年初至今涨跌幅 + 28.75% [47]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货资金调仓换股趋势形成，市场风格或重回哑铃结构，偏防御风格的红利和小微盘可能受益，配置者转配哑铃结构，趋势投资者适当降仓IM多单 [1][7] - 股指期权延续对冲防御思路，建议续持看跌期权 [2][7] - 国债期货股债跷跷板带动多头情绪释放，但市场情绪谨慎，后续走势或震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为资金调仓换股趋势正在形成，IF、IH、IC、IM当月合约基差、当月与次月合约价差及总持仓有相应变化 [7] - 逻辑是昨日权益市场全线下跌，科技领域调整，微盘指数抗跌，科技股或资金抽离，红利和小微盘可能受益 [7] - 操作建议为IM多单+红利风格或半仓持有IM多单 [7] 股指期权 - 观点是延续对冲防御思路 [7] - 逻辑是昨日权益市场震荡走弱，期权各品种成交额大幅提升，持仓量PCR指标平均回落，当月合约隐含波动率走强，再现对冲避险需求 [2][7] - 操作建议为续持看跌期权 [7][8] 国债期货 - 观点是股债跷跷板继续带动多头情绪释放，给出成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差等数据及央行逆回购操作情况 [8] - 逻辑是昨日国债期货多数上涨，但TS品种走弱，长端品种涨幅不大，现券有调整，央行逆回购操作对债市难言利多，市场情绪谨慎 [2][8][9] - 操作建议包括趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注长端套利机会，曲线策略关注曲线做陡 [9] 经济日历 - 展示当周欧盟和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值，如欧盟7月欧元区失业率、8月CPI同比初值等，美国8月ISM制造业PMI、ADP就业人数等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，推进设备更新和项目建设，布局重点领域项目，攻关技术，部署新型基础设施 [11] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，拓展体育消费场景，融合数字技术，促进体育与老龄产业融合 [12] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 短期阅兵限产影响结束，产业链企业复产开启，铁水有望重回240万吨/天高位，炉料端需求获支撑，旺季需求和海内外宏观政策将加剧板块波动 [7] - 后期关注“下游补库”“旺季需求”“海外降息”三因素共振下板块上行可能 [1] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端阅兵影响铁水减产持续性有限，下周有望快速恢复至高位，本周铁矿石总库存小幅回升，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [2] 碳元素 - 阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] 合金 - 锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移 [2] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般，受阅兵限产影响，铁水和钢材产量下降，需求环比走弱，库存持续累积，基本面表现偏弱 - 展望：库存累积，基本面弱，市场对旺季需求谨慎，盘面承压，钢厂利润收缩；阅兵后铁水或恢复高位，部分工地及加工厂复工，关注阶段性补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量大幅下降但后续钢企有复产预期，本周铁矿石总库存小幅回升 - 展望：供应和库存平稳，需求有恢复预期，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差持平；本周废钢到货量环比微增，成材承压致电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓；现货端日照港报价下降，港口基差扩大；供应端焦企开工陆续恢复，需求端阅兵后钢厂限产放开，运输限制解除，焦企出货顺畅 - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [10][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面承压震荡；现货端价格持平；供给端煤矿供应受阅兵影响减小，进口端蒙煤通关基本恢复至高位；需求端焦炭提涨预期落空，焦企生产恢复正常，下游按需采购，部分煤矿有累库现象但整体库存压力不凸显 - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11][12] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，近期部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高 - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定 - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：市场情绪不佳，盘面低位震荡；现货方面钢招价格下调，市场信心不足；成本端港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起；需求方面钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面锰硅产量升至年内高位，市场供应压力积累 - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场信心不佳，盘面承压运行；现货方面市场观望情绪浓厚，下游压价采购；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季成材产量回升，金属镁需求偏弱，价格暂稳 - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [17] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [99] 钢铁产业链指数情况 - 2025年9月4日钢铁产业链指数为1978.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-1.45%，近1月涨跌幅-4.64%，年初至今涨跌幅-6.14% [101]