报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IEA月报上调2025年全球原油供应增量至270万桶/日，近期EIA和IEA月报重申市场过剩格局，美国石油总库存周度增加1500万桶，过剩库存向发达经济体蔓延，化工跟随原料波动，需求旺季特征不明显，投资者应以震荡偏弱思路对待化工，等待我国石化反内卷具体政策落地 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险。OPEC月报显示OPEC+8月产量大幅增加，IEA月报强化全球原油过剩预期，油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [8] - **沥青**：沥青期价3500压力位逐步确立，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [4][9] - **高硫燃油**：燃油跟随原油走低，需求预期恶化，裂解价差仍在高位但驱动偏弱，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [4][10][11] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油走弱，3500压力位短期有效，面临供应增加、需求回落趋势，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [4][11] - **甲醇**：烯烃仍有拖累，甲醇期价震荡，内地库存回升但仍同比低位，内地价格偏强，近月港口库存压力大，后续可关注远月低多机会 [4][26] - **尿素**：供需宽松基本面下盘面弱稳运行，市场在尿素价格逼近成本过程中等待新增利好因素，震荡偏弱 [4][27] - **乙二醇**：10月前后多套新装置落地，市场心态承压，价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [4][20] - **PX**：跟随原料和宏观震荡，价格窄幅震荡，基本面供稳需增，矛盾相对有限，震荡，关注下方6600左右支撑 [4][12] - **PTA**：产销无持续性放量，原料备货积极性不足，供应小幅攀升，下游聚酯产销转冷，震荡，关注下方4600左右支撑 [4][13] - **短纤**：需求无显著改善，小幅累库，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][21][22] - **瓶片**：驱动有限，被动跟随，原料偏弱震荡，市场询盘较差，成交中心偏弱震荡，震荡 [4][22] - **PP**：油价走低，PP震荡回落，供给端仍偏增量，下游开工缓慢提升，短期震荡偏弱 [4][31] - **丙烯**：PL短期跟随PP波动，企业库存低位，报盘上行，下游按需跟进，短期震荡 [4][32][33] - **塑料**：油价走弱，塑料震荡走低，自身基本面仍偏承压，供给端仍存一定压力，短期震荡偏弱 [4][29] - **纯苯**：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱，进口到货增加，港口恢复累库，9 - 10月苯乙烯检修落地则重回供大于求局面 [4][16] - **苯乙烯**：下跌暂缓，盘面震荡，中期仍然偏空，9 - 10月库存压力大，短期暂时震荡，利润已至低位，9 - 10月可做阔利润 [4][17][18] - **PVC**：弱现实强预期，PVC震荡运行，基本面承压，不过估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹 [4][34] - **烧碱**：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱，短期基本面压力边际增大，下行空间谨慎 [4][34][35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PP等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [36] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [37] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 - 未提及具体监测内容 投资评级标准说明 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差；震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差内；震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱：预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [268] 中信期货商品指数 - 2025年9月11日综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）及板块指数（能源指数）有相应涨跌幅 [279][280][282]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 随着传统旺季深入，建材旺季落空加剧炉料与成材分化，炉料表现强于建材，但给予建材成本支撑，预计板块内分化仍存、整体价格有支撑 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交整体偏弱，刚需低价拿货为主，建材成交弱于热卷；高炉及电炉利润收缩，部分钢厂停产检修，本周螺纹产量降幅扩大、需求环比下降，旺季特征未体现，供需矛盾累积，杭州因外地资源流入库存压力明显；热卷供需回到阅兵前水平，下游采购情绪回暖，库存去化，供需矛盾边际缓解；五大材供减需增，库存仍累积但累库速度放缓 [8] - 展望：库存处于中性偏高水平，基本面矛盾积累，螺纹基本面弱于热卷，市场对旺季需求高度谨慎；铁水恢复到偏高位置，负反馈概率有限，国庆前有阶段性补库需求，或支撑盘面价格，但螺纹表现预计弱于热卷，建议关注多卷空螺策略 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价涨跌 0 - 4 元/吨；海外矿山发运和 45 港到港量环比减少，巴西发运因港口检修减量多，预计对全年发运影响小；需求端铁水产量恢复至 240 万吨/天以上，短期需求有支撑；库存方面，港口库存增加、压港库存下降、厂内小幅补库，总库存微降，整体库存水平中性 [9] - 展望：需求恢复至高位，厂内库存偏低，中下旬有节前补库预期，基本面健康，但成材端旺季需求待验证，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差下降；供给方面，本周到货量环比小幅下降；需求方面，华南电炉谷电亏损大、日耗下降，华北和华东日耗小幅增加，电炉总日耗微增，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗亦回升，长短流程总日耗小幅增加；库存方面，供减需增，厂库小幅下降，库存可用天数处于较低水平 [11] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端盘面震荡偏强运行，现货端日照港准一报价不变；供应端首轮提降落地，但焦化利润可观，焦企开工积极性强，叠加阅兵后复产，本周日产达 3 个月以来高位；需求端钢厂复产快，铁水日产恢复至 240 万吨以上，钢厂按需采购，焦企及钢厂库存均增加；综合来看，供应趋于宽松，市场仍有提降预期 [12] - 展望：供应超预期恢复，但铁水恢复迅速，旺季钢厂有补库需求，盘面已交易 2 轮提降，预计短期价格震荡，后续关注下游钢厂补库情况和旺季铁水产量 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面震荡偏强运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙 5 精煤报价不变；供给端因阅兵停产的煤矿已基本恢复，本周汾渭样本煤矿精煤产量回升至阅兵前水平，进口端蒙煤通关维持高位；需求端焦化盈利下焦炭产量恢复高位，但焦炭提降落地，市场情绪转弱，下游采购谨慎，煤矿成交偏弱，样本煤矿焦煤库存环比持平，整体库存压力暂不凸显；总体上，阅兵后焦煤焦炭产量快速恢复，前期下游补库基本完成，当前按需采购，现货市场承压运行，后续关注煤矿复产高度 [12] - 展望：阅兵结束后煤矿快速复产，后续预计平稳生产，下游需求旺季到来，焦炭产量保持高位，按需补库支撑焦煤价格 [13] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，中下游缺乏补库能力；临近传统旺季，部分上游厂家以涨促稳，下游提货，整体产销维稳；供应端 9 月仍有产线待点火，市场担忧沙河地区煤改气或致部分产线停产，供应不确定性增加；基本面偏弱，旺季需求成色待检验，现货价格下行幅度可能有限，盘面估值中性偏高 [13] - 展望：现实需求偏弱，但有旺季及政策预期，中游去库后可能有震荡反复；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [16] - 展望：供给过剩格局未改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行；长期来看价格中枢将下行，推动产能去化 [16][20] 锰硅 - 核心逻辑：供需趋向宽松，基本面缺乏上涨驱动，盘面偏弱震荡；河钢 9 月首轮询盘价环比下跌 400 元/吨；现货方面，成本压力下厂家低价出货意愿不高，报价持稳；成本端合金厂家开工高位，对锰矿采购需求旺盛，港口矿商报价坚挺，但焦炭价格有进一步提降预期；需求方面，阅兵期间钢材产量下滑，目前钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面，产量处于年内高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度增加 [16] - 展望：短期成本端以及旺季预期支撑盘面价格，但后市市场供需预期悲观，中长期价格仍存较大下行压力，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需关系有隐忧，基本面上行驱动有限，期价震荡运行；河钢 9 月首轮询盘价环比下跌 330 元/吨；现货方面，厂家报价调整不大；供给端产量水平升至高位，市场供应压力逐渐增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，金属镁市场情绪不佳，供应压力增加而需求疲态，镁锭价格承压运行 [18] - 展望：兰炭价格及用电成本持稳，短期成本端对硅铁价格有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢将下移，关注主产区用电成本调整情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周四贵金属价格整体横盘，盘面震荡蓄力，黄金进入震荡蓄力期，白银震荡偏强，短期鸽派预期主导市场，黄金重心预计维持上行趋势，对远期降息保持乐观，通胀上行风险与降息组合或推动实际利率向下，构成黄金基本面利好，白银短线弹性受限但后续有望跟随黄金震荡上行，周度伦敦金现关注【3500,3800】，周度伦敦银现关注【39,45】 [1][4][7] 相关目录总结 重点资讯 - 美国8月未季调CPI同比升2.9%，预期升2.9%，前值升2.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升3.1%，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3% [2] - 美国上周初请失业金人数26.3万人，远超预期的23.5万人，升至近四年最高水平；四周均值24.05万人；至8月30日当周续请失业金人数193.9万人，预期195.1万人 [2] - 俄罗斯至9月5日当周央行黄金和外汇储备6985亿美元，前值6855亿美元 [2] - 欧洲央行维持存款机制利率2%、主要再融资利率2.15%和边际贷款利率2.40%不变，行长拉加德表示未讨论传导保护工具，通胀前景更不确定，强势欧元或使通胀降更多，经济前景风险更平衡，经济因国内需求韧性增长，劳动力市场强劲，经济增长逆风明年或消退，但更高关税、强势欧元和竞争将抑制增长 [3] 价格逻辑 - 周四美国CPI数据符合预期，周度初请失业金人数超预期走高，降息阻碍进一步扫清，市场未向衰退方向预期，隔夜美股走强，十年期美债收益率破4%，黄金因买预期在前进入震荡蓄力期，白银震荡偏强 [1][4] - 短期鸽派预期主导市场，黄金重心预计上行，市场对年内降息75BP预期较充分，对明年降息空间存争议，考虑政治层面博弈，2026年12个票委中鸽派倾向人选或超绝对多数，对远期降息乐观，通胀上行风险与降息组合或使实际利率向下 [4] - 白银短线弹性受限，就业市场弱势抑制工业品弹性，对美国基本面维持软着陆预期，后续银价有望跟随黄金震荡上行 [7] 展望 - 周度伦敦金现关注【3500,3800】，周度伦敦银现关注【39,45】 [7] 商品指数 - 2025年9月11日，中信期货商品综合指数2227.10，涨0.21%；商品20指数2492.81，涨0.20%；工业品指数2235.84，涨0.16% [47] 板块指数 - 2025年9月11日，贵金属指数2894.01，今日涨跌幅 -0.21%，近5日涨跌幅 +1.25%，近1月涨跌幅 +6.35%，年初至今涨跌幅 +30.81% [49]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [8] - 国债期货：震荡偏弱 [9] 报告的核心观点 - 股指期货受海外AI和生猪产能调控事件催化，沪指放量上攻，但科技板块二度上涨空间有限，建议继续持有红利ETF+IM多单 [1][7] - 股指期权中双创ETF期权波动率回升，推测有两种演绎路径，当下双创波动率趋势策略稳定性差，500ETF、50ETF品种降波趋势相对确定，建议续持波动率策略 [2][8] - 国债期货主力合约多数上涨，资金面转松，债市情绪回暖，但股指上涨压制债市，关注国债新券发行情况，长端建议偏谨慎 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - IF、IH、IC、IM当月基差较上一交易日有不同变化，跨期价差环比有变动，持仓分别有增减 [7] - 周四沪指低开高走，两市成交额重回2.46万亿元，TMT等行业领涨，受OpenAI算力协议和生猪产能调控事件催化 [7] - 中证500增仓最多，环比增加1.89万手，基差收敛最多，当月合约接近升水 [7] - 事件驱动待观察扩散情况，科技板块二度上涨空间有限，继续以多头思路应对，配置红利ETF+IM多单 [7] 股指期权 - 昨日盘面强势，科创50ETF和创业板ETF领涨，期权市场成交金额提升57%至146亿元，IO成交金额提升93% [8] - 市场情绪修复，风险偏好回升，认购流动性改善，交易方向集中在买购追涨 [8] - 早盘波动率抬升，多数波动率水平回归上周五、本周初水平，滚动250日双创波动率分位数基本为86%左右 [8] - 推测有两种演绎路径，当下双创波动率趋势策略稳定性差，500ETF、50ETF品种降波趋势相对确定，操作建议续持波动率策略 [2][8] 国债期货 - 昨日国债期货主力合约多数上涨，T、TF、TS和TL主力合约分别有不同变化，T主力合约震荡收涨 [11] - 央行净投放794亿元，资金面转松，市场对央行操作预期增强，债市情绪回暖，多头增仓动力偏强 [3][11] - 股指放量上涨压制债市，对TL影响更大，TL主力合约收跌 [3][11] - 9月12日2年期及7年期国债首发，关注新券发行及CTD券切换影响，短期股债跷跷板及基金申赎行为或影响债市，长端建议偏谨慎 [3][11] - 操作建议包括趋势策略震荡偏谨慎、套保策略关注基差低位空头套保、基差策略关注长端套利机会、曲线策略关注曲线走陡 [11] 经济日历 - 展示了2025年9月8 - 12日中国和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值，如中国8月出口年率、进口年率、CPI年率等，部分指标公布值与预测值有差异 [12] 重要信息资讯跟踪 - 国务院批复同意2年内开展10个要素市场化配置综合改革试点，北京城市副中心将探索人才市场化配置和跨境收支便利化 [13] - 蚂蚁集团CEO表示通证经济价值探索和风险防控应并重，蚂蚁集团划定合规边界 [13] - 工信部和民政部公布智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，32个项目入围 [14] - 2026年和2027年购买新能源汽车将恢复征收车购税，但可享受减半征税优惠，目前税率为10%，减半后为5% [14]

中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/09/12 Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Macro News: The State Council has approved the launch of pilot projects for the compre ...

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [5] - 碳酸锂：震荡偏弱 [10] 报告的核心观点 - 近期锂矿供应预期反复，碳酸锂产量超预期回升，不过碳酸锂供需整体平稳；工业硅和多晶硅供需表现好于预期，多晶硅产业政策有落地预期，但具体政策仍存不确定性。中短期来看，供应预期反复和资金博弈放大了价格波动，新能源金属价格宽幅波动。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度 [1] 各品种行情观点总结 工业硅 - 供应偏宽松，硅价震荡运行 - 截至9月10日，通氧553华东9100元/吨，421华东9400元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存445800吨，环比+2.3%；截至2025年8月，国内工业硅月产量38.6万吨，环比+14.0%，同比-18.7%；1 - 8月累计生产工业硅259.6万吨，同比-19.8%；7月工业硅出口74006吨，环比+8.3%，同比+36.7%；2025年1 - 7月累计出口414711吨，同比-1.0%；7月国内光伏新增装机11.04GW，环比-23.1%，同比-47.6%；1 - 7月累计装机223.2GW，同比+80.7% [5] - 市场对硅产业链供给侧改革保持高度关注，但当前工业硅供应持续回升，对价格造成一定压力。供应压力主要来源于西北地区，新疆大型企业逐步恢复生产，持续带来增量；西南地区在丰水期及硅价反弹的共同作用下，产能释放已较为充分，9月整体供应宽松格局延续。需求端环比略有改善，多晶硅部分企业复产带动工业硅消耗回升；有机硅开工小幅提升，维持刚需采购节奏；铝合金开工相对稳定，需求增量有限。库存方面，近期仓单有小幅去化，不过随着供应恢复，社会库存及期货仓单仍有累积压力 [5] - “反内卷”预期反复影响硅价，另外市场再现对工业硅能耗及环保的担忧，不过供应端偏宽松格局尚难扭转，硅价上方空间受限，维持震荡运行 [5] 多晶硅 - 政策预期反复，多晶硅价格波动加大 - 根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.7 - 5.2万元/吨，成交均价为4.9万元/吨，周环比增加2.3%；广期所最新多晶硅仓单数量7370手，相较前值增加500手；7月我国多晶硅出口量总量约2135.42吨，环比减少3.92%，同比下降63.14%；2025年1 - 7月出口总量为13525.39吨，累计同比减少25.15%；7月我国多晶硅进口量总量约1169.56吨，环比增加5.11%；2025年1 - 7月进口12379.34吨，同比减少49.08%；2025年1 - 7月份国内光伏新增装机量223.25GW，同比+81% [5][6] - 宏观方面，反内卷情绪出现反复，多晶硅价格波动加大。供应基本面来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，8月多晶硅产量已经回升至13万吨以上，预计9月份多晶硅高产量将会维持，中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应。需求端，1 - 5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，6月份单月国内光伏装机仅只有14GW，7月份装机量进一步下降。考虑到下半年光伏装机的下降，以及电池片组件抢出口需求的弱化，多晶硅后续需求有继续走弱的风险 [8] - 反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需要关注政策的落地情况，如若政策预期消退，价格也存在反向波动的风险 [8] 碳酸锂 - 矿山复产会议召开，碳酸锂重回基本面交易 - 9月10日，碳酸锂主力合约收盘价较上日-2.99%至7.072万元；碳酸锂合约总持仓-10197手，至796180手；9月10日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-1150，至73450元/吨；工业级碳酸锂价格较上日-1150，至71200元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为800美元/吨，折碳酸锂7.01万元/吨。当日仓单+0吨至38101吨 [8][9] - 当前市场重新回到基本面交易，矿山复产消息或致价格回归7万关口。基本面来看有供需缺口，但幅度明显不及此前预期。SMM周度产量环比小幅增长，8月碳酸锂月度产量超预期，显示出高价刺激供应加快释放，同时SMM 9月排产显示还会有更大增长，宁德矿山若快速复产，又会造成供应的超预期恢复；7月国内碳酸锂进口大幅下滑，锂矿进口有增，从发运来看四季度将恢复；当前需求继续增长，9月进入旺季，需求预计环比提升；社会库存继续小幅去库，但是去库幅度不及预期，仓单正在逐渐恢复。总体看来当前国内供需有缺口，但短缺不明显，反内卷情绪和潜在扰动仍是市场关注点。当前资金交易回归基本面，但仍有潜在利多，价格后续或在震荡中逐渐回落 [10] - 短期供需表现紧平衡，远期过剩和供应恢复预期压制价格，预计后续价格偏弱震荡为主 [10]

报告行业投资评级 - 股指期货展望震荡偏强 [6] - 股指期权展望震荡 [6] - 国债期货展望震荡偏弱 [7] 报告的核心观点 - 股指期货事件催化下超额收益持续性不佳，建议以哑铃结构应对市场分歧，短期配置红利ETF+IM多单 [1][6] - 股指期权日线呈降波趋势，建议续持空波动率策略 [2][6] - 国债期货债市情绪偏空，长端建议偏谨慎 [3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化；周三沪指震荡收平，市场缩量至2万亿元，热点分散，超额收益持续性差，海外事件及国内消息催化部分板块涨跌 [6] - 股指期权：昨日现货市场波动放缓，期权成交金额与前一日基本一致，波动率日线降波趋势延续，双创波动率处偏高水平降波概率大，买权资金短期内或仍活跃，建议续持空波动率策略 [2][6] - 国债期货：T、TF、TS、TL次季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有变动；央行开展3040亿元7天期逆回购，2291亿元逆回购到期；8月通胀数据公布，CPI同比跌0.4%超预期，PPI同比跌幅收敛至2.9%符合预期，债市受利空影响调整，空头增仓动力增强，建议震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、长端套利机会、曲线走陡 [7][8][9] 经济日历 - 中国8月出口年率、进口年率、CPI年率、PPI年率等数据公布，美国8月PPI年率公布，部分数据有预测值和公布值差异 [10] 重要信息资讯跟踪 - 8月我国消费市场平稳，CPI环比持平同比降0.4%，核心CPI同比涨0.9%涨幅连续4个月扩大，PPI环比持平同比降2.9%降幅收窄 [11] - 市场监管总局就《计量促进民营经济发展壮大若干措施（征求意见稿）》征求意见，提出8项具体措施 [11] - 工信部等六部门开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动 [12] - 宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司召开会议推进枧下窝锂矿复产工作，争取11月复产 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场放缓趋势明显，中国8月通胀数据中PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外9月美国降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息有望推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] - 各板块品种短期多以震荡为主，部分如黄金/白银震荡上涨，沥青、低硫燃油下跌 [8][10] 各板块总结 金融市场 - 股指期货以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [8] - 股指期权延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [8] - 国债期货股债跷跷板短期可能持续，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [8] 航运 - 集运欧线情绪回落，关注6月装载率回升持续程度，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材限产影响弱化，盘面低位震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿铁水下降超预期，港口小幅累库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [8] - 焦炭阅兵限产结束，首轮提降开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤供应显著下滑，现货有所松动，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁供需趋向宽松，情绪修复估值，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅供需预期悲观，情绪提振盘面，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃供应短期增加，预期仍有扰动，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱供应开始回升，现货价格下调，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料 - 铜海外衰退风险抬升，铜价表现承压，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡下跌 [8] - 氧化铝仓单再度增长，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 铝情绪有所反复，铝价延续回升，关注宏观风险等因素，短期震荡 [8] - 锌黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌 [8] - 铅再生铅供应扰动，铅价小幅反弹，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [8] - 镍伦镍库存较高，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡矿端仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [10] - LPG估值修复告一段落，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青华南与山东现货平水，沥青期价3500以下震荡，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [10] - 高硫燃油跟随原油走高，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [10] - 甲醇近远月矛盾仍大，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖，出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡 [10] - 乙二醇强现实弱预期，现货基差维持偏强格局，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [10] - PX无更进一步利好支撑，市场预期产生分化，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - PTA成本和市场宏观情绪扰动加大，终端需求难见显著改善，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - 短纤市场对旺季需求持谨慎预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片价格受成本拖累下跌，加工费被动修复，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [10] - 丙烯短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料旺季需求小幅支撑，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC弱现实强预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱现货阶段见顶，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂MPOB报告相对偏空，市场情绪偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [10] - 蛋白粕市场多空并存，盘面延续窄幅波动，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉新粮逐渐上市，关注逢高沽空机会，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪反内卷预期提振，盘面反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [10] - 橡胶前高压力明显，盘面回吐周五全部涨幅，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶原料小幅回落拖拽盘面，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花棉价下方支撑预计较强，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖关注短期5500处支撑，关注进口，短期震荡 [10] - 纸浆纸浆维持弱势，期权上市增加工具选择，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸挂牌价估值中性偏低，双胶纸区间操作，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 中线展望为震荡[7] 报告的核心观点 基本面改善叠加政策预期，助力板块阶段性企稳；钢企快速复产提振炉料需求，叠加行业供给端政策预期频繁，共同主导板块品种价格企稳；近期板块品种价格支撑来自基本面改善和海外宏观及国内政策改善市场情绪，后期两方面因素仍存，9月旺季氛围增加也将提供支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 港口检修使巴西发运回落，对全年发运影响小，需求重回阅兵限产前水平，支撑铁矿需求，短期供需错配使矿价震荡偏强，但成材旺季需求待验证，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润低，但资源偏紧，预计短期价格震荡[3] 碳元素方面 - 钢厂进口矿消耗回升预示铁水产量恢复，高铁水支撑下国庆前钢厂有补库需求，短期价格预计震荡；煤矿恢复不及下游铁水，有安全事故扰动，煤矿增产节奏受影响，库存低位去化，国庆前下游有补库预期，焦煤价格有支撑[3] 合金方面 - 新一轮钢招启动、市场观望浓，锰硅9月首轮询盘价环比跌400元/吨，基本面缺上涨驱动，短期成本和旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力；硅铁9月首轮询盘价环比跌330元/吨，短期成本有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移[4] 玻璃和纯碱方面 - 玻璃现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行；纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[7] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般，环比转弱，螺纹弱于热卷；库存中性偏高水平，基本面弱，建材类更疲软；阅兵后铁水或恢复，成本有支撑，旺季补库需求或驱动盘面反弹，但螺纹表现预计弱于热卷[8] 铁矿 - 港口成交减少，海外矿山发运和到港量环比降，巴西发运减量因港口检修，对全年影响小；需求端铁水产量回升，进口烧结日耗恢复，库存方面港口和压港库存增，厂库去化，总库存小回升，整体库存中性；需求有恢复预期，钢企库存低，中下旬有节前补库预期，但成材旺季需求未验证，限制上方空间，预计短期价格震荡[8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2161元/吨，华东地区螺废价差963元/吨；本周到货量环比降，成材承压使电炉利润低，长短流程废钢日耗降，厂库小幅降，库存可用天数偏低；基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡[10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价1420元/吨；首轮提降落地，焦化利润可观，多数限产焦企开工恢复，供应基本正常；阅兵后钢厂复产积极，库存水平尚可，按需采购，运输效率改善，焦企出货顺畅；阅兵后钢厂旺季有补库需求，短期价格预计震荡，后续关注下游补库和铁水产量[11] 焦煤 - 期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤1210元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1130元/吨；因阅兵停限产煤矿基本恢复，进口端蒙煤通关维持高位；焦化盈利预计焦炭产量恢复，但焦炭提降落地，市场情绪转弱，下游采购谨慎，煤矿成交弱，上游累库，库存压力暂不凸显；阅兵后煤矿复产但难回前期高点，下游需求旺季按需补库，对焦煤价格有支撑[11] 玻璃 - 华北主流大板价格1160元/吨，华中1110元/吨，全国均价1164元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比升，原片库存天数升至年内高点，中下游缺补库能力，临近旺季部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端9月有产线待点火，沙河地区煤改气或致部分产线停产，供应不确定增加；基本面弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高；现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行[12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1190元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易；供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[14][15] 锰硅 - 新一轮钢招启动，市场观望浓，河钢9月首轮询盘价5800元/吨，较8月跌400元/吨，基本面缺上涨驱动，盘面低开高走后承压回落；现货方面厂家低价出货意愿有限，报价持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨；成本端旺季补库需求启动，港口锰矿交投活跃、矿价探涨；需求方面阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，河钢9月硅锰招标17000吨，较8月增900吨；供应方面产量处年内高位，供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度[16] 硅铁 - 市场观望新一轮钢招，河钢9月首轮询盘价5700元/吨，较8月跌330元/吨，上行驱动有限，期价冲高回落；现货方面厂家报价调整不大，宁夏72硅铁出厂价5250元/吨；供给端产量升至高位，供应压力增加；需求方面阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，河钢9月硅铁招标量3151吨，较8月增316吨，金属镁市场信心不足，需求疲态，镁锭价格承压；兰炭价格及用电成本持稳，短期成本有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注主产区用电成本调整情况[17]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [6] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [8] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡偏强 [12] | | 白糖 | 震荡 [13] | | 纸浆 | 震荡 [15] | | 双胶纸 | 震荡 [16] | | 原木 | 震荡 [19] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会。油脂受MPOB报告等因素影响市场情绪偏弱；蛋白粕市场多空并存盘面震荡；玉米四季度逢高沽空；生猪短期供应充裕但长期去产能或使猪价转强；橡胶短期震荡偏强；合成橡胶回归震荡；棉花区间震荡可短多；白糖短期有支撑长期或震荡偏弱；纸浆期货震荡；双胶纸基本面偏差但挂牌价中性偏低；原木或止跌企稳 [6][8][9]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因预期美豆单产下调幅度有限、油粕套利及MPOB报告偏利空，国内油脂震荡下跌。美豆受干旱影响优良率下调，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月产量、库存高于预期，出口低于预期，印尼生柴对棕油需求或好于预期，菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，受MPOB报告影响市场情绪偏弱或继续调整 [6]。 - 蛋白粕：国际方面，美联储9月降息几乎确定，关注9月供需报告是否下调美豆单产，巴西9月大豆出口量预计上升，CFTC美豆净多持仓环比减少；国内方面，国储发布进口大豆竞价销售公告，8月大豆进口量大，供应压力主导现货弱于盘面，远期12月前无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，内外盘面延续区间震荡 [6]。 - 玉米及淀粉：国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少，春玉米补充有限，需求端饲料企业库存有差异，新粮上市窗口临近，四季度卖压将显现，长期价格整体不悲观，维持短空长多格局，短期关注逢反弹沽空机会 [7][8]。 - 生猪：农业部拟召开座谈会执行“反内卷”精神，盘面情绪反弹。短期供应充裕，中期出栏呈增量趋势，长期若去产能政策落实，2026年供应压力将削弱。中秋国庆假期临近，生猪供需均增，现货预计震荡，盘面“弱现实+强预期”，关注反套策略机会 [8]。 - 沪胶与20号胶：天胶盘面大跌后企稳，短期基本面现实端偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，船货到港量有限，需求刚性，下游采购积极性回升，胶价短期走势预计震荡偏强 [9][10]。 - 合成橡胶：BR盘面大幅回落后企稳回归震荡走势，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，丁二烯价格小区间震荡，供需基本面支撑明显，短期丁二烯价格或有小幅上涨空间，盘面震荡偏强 [11][12]。 - 棉花：国内棉市基本面低库存、需求边际好转，下方有支撑但上行驱动不足，处于新旧棉花年度交替期，商业库存偏紧，下游需求好转但持续性不应高估，新棉收购或提前，棉价短期区间震荡，运行至区间下沿可尝试短多 [12]。 - 白糖：新榨季巴西甘蔗产量或因干旱下降但制糖比创新高，新作产量预计增加，东南亚部分国家增产，国内国产糖销售和产销率边际走弱，进口量增加，供应边际增加使糖价有下行驱动，长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [13][14]。 - 纸浆：纸浆期货伴随双胶上市剧烈波动，供需变化不大，为情绪炒作，现货跟随期货转弱，针阔叶格局分化，期货弱势未改，双胶纸上市预估对其影响偏空，走势预计震荡 [15]。 - 双胶纸：基本面偏空，需求见顶、供给过剩、库存集中、成本估值下移、交割逻辑不利。挂牌价中性偏低，单边策略开盘追空风险提升，可区间操作，跨期可关注反套，跨品种可根据季节性和产业链逻辑操作 [16]。 - 原木：盘面走势震荡，基本面无明显变化，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，交割接货意愿差，技术面关注支撑，库存下降，需求或环比增加，供应压力稳中略降，9月市场去库，价格或止跌企稳 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据 [21][40][54]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [176]。