报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂当前供需持续偏紧，市场对明年需求预期乐观，推动价格持续上涨，策略上在需求预期向好背景下逢低吸纳 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 11月19日碳酸锂期货价格再度走强，主力合约涨超4%，盘面价格逼近10万元/吨，价格回升核心原因是需求端持续改善，产业链各环节价格传导顺畅增强其上行动力 [3] - 11月18日《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会召开，协会副秘书长表示该环节竞争激烈、利润承压，提出通过成本指数等引导行业有序发展 [3] 基本面情况 - 供给端，10月碳酸锂产量环比升至9.23万吨，预计11 - 12月维持高位，后续需关注盐湖矿山复产进度 [4] - 需求端，11 - 12月有支撑，新能源汽车产销预期向好，储能端经济性改善，市场对明年储能需求乐观，中下游景气修复 [4] - 库存方面，当前碳酸锂库存持续去化，预计11 - 12月延续，盘面仓单企稳但需警惕下滑风险，11 - 12月供需格局偏紧，后续需关注需求在淡季的持续性 [4] 总结及策略 - 碳酸锂供需紧平衡推动价格上涨，策略上在需求预期向好时逢低吸纳 [5]

分组1：报告核心信息 - 报告为铝产业链日度数据跟踪 [2] 分组2：氧化铝数据 - 11月18日价格72美元/干吨，环比0美元/干吨 [3] - 11月18日现货价格指数为2844元/吨，环比 - 1元/吨 [3] - 11月18日期货库存255462吨，环比 + 1808吨 [3] - 11月18日进口盈亏为 - 1元/吨，环比 - 6元/吨 [3] - 11月18日国产矿价格为309元/吨，环比0元/吨 [42] - 11月18日几内亚进口矿价格升均为43美元/吨，环比 + 30美元/吨 [42] 分组3：电解铝数据 - 11月18日SMM00均价2145元/吨 [42] - 11月18日保太A00价格为2080元/吨，环比 - 100元/吨 [42] - 11月18日电解铝冶炼利润为5374元/吨，环比 - 166元/吨 [42] - 11月18日期货库存为69484吨，环比0吨 [42] - 11月18日铝进口盈亏为 - 1982元/吨，环比 - 77元/吨 [42] 分组4：铝合金数据 - 11月18日生铝精废价差为1701元/吨，环比 - 53元/吨；型材铝精废价差2454元/吨，环比 - 52元/吨 [3] - 11月18日期货库存为59822吨，环比 + 391吨 [42] - 11月18日进口盈亏为 - 410元/吨，环比 - 79元/吨 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：过剩预期强化，地缘扰动仍存，API数据显示美国上周原油及汽柴油均有累库，海外柴油裂解价差延续强势，俄罗斯及委内瑞拉相关风险仍难证伪，OPEC+增产趋于谨慎，价格震荡，短线震荡 [8] - **沥青**：期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，巴以冲突结束，俄乌会谈可能重启，美委局势降温，沥青期价在3200压力位下运行，排产大降但需求进入淡季，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [9] - **高硫燃油**：期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，巴以冲突结束，亚太地区11月燃料油供应有望因俄罗斯出口下降而下降，地炼开工大降，需求偏弱，裂解价差持续偏弱，关注俄乌局势变动 [9] - **低硫燃油**：受成品油走强支撑，跟随原油震荡，3500的压力位短期有效，受俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，面临供应增加、需求回落的趋势，国外炼厂意外检修，供应超预期回落，估值回升，跟随原油波动 [11] - **甲醇**：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，低位震荡，11月18日区域分化显著，内地稳中偏弱运行，供应充裕，港口库存高位累库，压制现货，短期低位窄幅震荡，等待海外扰动信息 [25] - **尿素**：下游逢低跟进，期价窄幅上行，11月18日供应端日产超20万吨仍属充裕，需求端因冬储跟进、工业刚需和出口适量采购，情绪偏强，带动盘面上行，短期窄幅上行，总体震荡整理，关注出口配额落实情况与最新一轮印标行情 [25] - **乙二醇**：场内货源流通性增加，基差维持弱势，成本走势僵持，维持低位区间整理，中长线供需承压，短期基本面边际好转，港口库存延续累库，反弹高度有限，维持低位区间震荡，第一支撑位看3800，中期节奏EG01 - 05价差逢高反套 [20] - **PX**：情绪略有降温，成本支撑不强，国际油价震荡走弱，石脑油收跌，成本端支撑不强，下游PTA装置检修落实下，对PX需求边际转弱，短期内受市场情绪和资金影响较大，预计短期价格震荡运行 [12] - **PTA**：情绪发酵告一段落，基本面变量有限，贸易商活跃度下降，上游成本支撑减弱，跟随成本下跌，现货市场商谈活跃度降低，终端拿货意愿不足，聚酯产销偏冷，短期情绪略有降温，价格跟随成本震荡，TA01 - 05反套头寸可暂时离场观望，短期可关注轻仓试多TA空EG [13][14] - **短纤**：市场高低价差逐步拉开，工厂走货困难，利润仍存压缩区间，11月18日价格跟随成本小幅下滑，企业微幅去库，上游成本表现不佳，工厂走货困难，利润仍存压缩区间，价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [21][22] - **瓶片**：成交气氛回落，被动跟随成本，上游成本表现不佳，走势偏弱，跟随成本下跌，幅度有限，成交氛围清淡，供需面无进一步指引，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] - **丙烯**：现货短期走强，PL震荡，11月18日PL主力震荡，现货端短期仍有支撑，基差走强明显，下游检修装置重启，带动整体需求回升，丙烯企业库存低位，报盘继续推涨，部分实单窄幅溢价，成交重心继续小涨，短期震荡 [28] - **PP**：基本面压力仍被计价，仍需关注检修变化，11月18日主力震荡走低，油价震荡，PP自身基本面支撑仍偏有限，检修较上周仍偏回落，产量延续同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑下压制价格表现，短期震荡偏弱 [27] - **塑料**：短期检修支撑有限，震荡，11月18日主力合约震荡走低，油价震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大，利润端支撑有限，短期下游成交有所放量，但渐入淡季下持续性有限，短期震荡 [26] - **苯乙烯**：调油叙事扰动，反弹后震荡，目前做多驱动难证实，但做空空间偏小，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，对纯苯苯乙烯是否构成实质性利好仍需观察，最近苯乙烯检修多，开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力主要在成本端纯苯，后续若调油消息不再出现，纯苯端压力或再拖累苯乙烯重心，若调油消息出现，盘面可能陷入震荡，调油预期和偏弱现实反复主导波动 [17] - **PVC**：反倾销取消，情绪再受提振，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面基本面承压，成本持稳，上游11月检修陆续结束，产量将提升至高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周出口签单延续弱势，印度BIS取消后，出口预期改善，电石供需双增，价格弱稳，烧碱供需预期差，但液氯走弱，烧碱价格或偏稳，印度反倾销取消，短期提振市场情绪 [30] - **烧碱**：低估值弱供需，震荡运行，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面供需预期偏差，关注低利润能否推动上游减产，氧化铝运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，采购进行中，但送货时间推迟，非铝开工持稳，补库意愿不高，11 - 12月开工将转弱，11月检修将陆续结束，产量环比提升，液氯价格回落至0元/吨，后续仍可能跌价，成本或上移，盘面偏宽幅震荡 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、PP、塑料、甲醇、尿素、烧碱等品种的跨期价差最新值及变化值 [34] - **基差和仓单**：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单数量 [35] - **跨品种价差**：展示了1月PP - 3MA、5月PP - MA、9月PP - 3MA、1月L - P、5月L - P、9月L - P、1月MA - UR、5月MA - UR、9月MA - UR、1月TA - EG、5月TA - EG、9月TA - EG、1月PTA - PX、5月PTA - PX、9月PTA - PX、1月BU - FU、5月BU - FU、9月BU - FU等跨品种价差最新值及变化值 [36] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差进行监测，但文档未详细给出各品种具体数据 [37][49][61] 中信期货商品指数 - **综合指数**：中信期货商品综合指数2234.87，较上一日下跌0.86%；商品20指数2534.70，较上一日下跌0.83%；工业品指数2208.90，较上一日下跌0.88%；PPI商品指数1334.90，较上一日下跌0.98% [275] - **板块指数**：能源指数1143.60，今日涨跌幅 - 0.61%，近5日涨跌幅 - 2.25%，近1月涨跌幅 + 3.31%，年初至今涨跌幅 - 6.87% [276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属价格回落后小幅反弹，调整幅度收窄，短期或震荡整理，长期多头趋势维持 [1][3] - 美国周度首申、续请失业金人数维持高位，政府超长停摆推升劳动力市场下行风险，美股延续弱势，美债小幅走强 [1][3] - 债务超发、逆全球化使美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，白银享有外溢效应，2026 年全球或向温和复苏切换利于白银弹性释放 [3] - 周内伦敦金现关注【3800，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【46，53】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 截至 10 月 18 日当周初请失业金人数 23.2 万人，续请失业金人数 195.7 万人较前一周增长，部分前期数据有上修或下修，多周初请失业金数据因政府关门未公布 [2] - 美国企业 10 月大规模裁员通知激增，约 39006 名民众提前收到通知，仅次于 2008 年、2009 年、2020 年和 2025 年 5 月水平 [2] - ADP 报告显示截至 11 月 1 日四周里美国私人部门雇主平均每周减少 2500 个就业岗位 [2] 价格逻辑 - 短期金银或震荡整理，长期贵金属多头趋势维持，黄金对冲美元信用风险，白银远期弹性将释放 [3] 商品指数 - 综合指数 2234.87，跌 0.86%；商品 20 指数 2534.70，跌 0.83%；工业品指数 2208.90，跌 0.88% [43] 板块指数（贵金属指数） - 2025 - 11 - 18 今日涨跌幅 - 1.39%，近 5 日涨跌幅 - 2.97%，近 1 月涨跌幅 - 5.62%，年初至今涨跌幅 + 47.51% [45]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 炉料表现分化，铁矿价格偏强，煤焦价格偏弱，淡季成材基本面亮点有限，盘面上涨乏力 [3][4] - 当前行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5][8] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，港口库存环比小幅下降，铁水环比回升，补库需求未明显释放，前期价格回落后短期有上行驱动，废钢供需双弱，预计价格跟随成材震荡 [4] 碳元素 - 焦炭需求有支撑但成本支撑转弱，四轮提涨后涨跌两难，盘面跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制且仓单压力大，预计价格震荡运行 [4] 合金 - 锰硅和硅铁成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨驱动不足，预计围绕成本低位运行 [5] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱成本抬升有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [5] 钢材 - 第三轮第五批督察或影响华北钢铁生产，现货成交偏弱，钢厂利润不佳、产量下降，需求高位回落，库存同比偏高，预计盘面宽幅震荡 [12] 铁矿 - 港口成交下降，现货价格多数上涨，海外发运回升、到港量回落，铁水有季节性走弱预期，库存预计累积，短期有望震荡偏强 [13][14] 废钢 - 到货量偏低，电炉利润回升、日耗微升，高炉利润承压减少废钢消耗，钢企库存累积，预计价格跟随成材震荡 [15] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏弱，现货暂稳，供应暂稳、需求有支撑，库存低位，供需双弱但矛盾不大，预计跟随焦煤震荡 [16] 焦煤 - 期货偏弱，现货价格稳定，供应缓慢恢复，进口高位但补充有限，需求采购放缓，基本面健康，预计价格震荡运行 [17] 玻璃 - 本溪玉晶冷修，供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [18] 纯碱 - 重庆湘渝检修产量下降，需求有下行趋势，成本支撑强化，供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [18][20] 锰硅 - 焦煤下跌带动盘面下行，成本支撑强化但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [21] 硅铁 - 焦煤下跌使成本支撑弱化预期增加，成本支撑价格但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [22] 各品种基差及盘面利润数据 基差数据 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差数据 [24] 盘面利润数据 - 包含螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润数据 [24] 报告目录相关内容 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差的相关内容 [25][28][30][40][54] 利润季节性图表 - 相关内容未详细提及 [67] 钢材日度成交 - 相关内容未详细提及 [87] 中信期货商品指数 - 2025 年 11 月 18 日综合指数、商品 20 指数、工业品指数分别为 2234.87、2534.70、2208.90，较前一日分别下跌 0.86%、0.83%、0.88%；钢铁产业链指数 1992.50，今日涨跌幅 -0.98%，近 5 日涨跌幅 +0.40%，近 1 月涨跌幅 +1.22%，年初至今涨跌幅 -5.49% [103][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货当前处于二次上攻前的休整期，建议防御风格配置应对 [1][7] - 股指期权市场对冲避险情绪凸显，建议续持备兑策略防御，可适当补充看跌买权对冲保护 [2][7] - 国债期货税期因素有扰动但影响有限，临近年底债市整体震荡偏多 [3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为涨价链领跌，展望震荡 [7] - IF、IH、IC、IM当月合约基差收于1.41点、0.58点、1.78点、 - 2.50点，环比变化3.66点、 - 1.35点、21.33点、25.18点；当月与次月合约价差收于14.6点、6.0点、73.0点、93.8点，环比变化0.2点、1.2点、0.6点、 - 7.2点；总持仓变化5967手、 - 3423手、8185手、6867手 [7] - 昨日盘面弱势，全A指数跌幅近1%，红利指数及中证2000指数领跌，煤炭、电新等行业领跌，涨价链资金撤离，因外围市场弱、缺新主线、政策经济数据空窗，建议持有IM + 红利 [1][7] 股指期权 - 观点是备兑为主，短线买权防御，展望震荡 [7] - 昨日权益指数震荡走弱，沪指跌0.81%，期权各品种成交额提升12.15%，持仓量PCR指标走弱，隐含波动率提涨0.69%，建议备兑为主，可补充看跌买权 [2][7] 国债期货 - 观点是税期因素扰动有限，展望震荡偏多 [7][9] - 昨日国债期货小幅上涨，T、TF、TS、TL主力合约分别涨0.03%、0.03%、0.01%、0.06%，T主力合约上午震荡午后走强 [3][9] - 税期使资金利率上行，DR001和DR007分别为1.53%和1.52%，央行净投放规模降但仍净投放，股市弱或带动债市，市场对宽货币分歧大，债市空间未打开，操作上趋势策略震荡偏多，关注基差高位多头替代、基差走阔、曲线陡峭 [3][9][10] 经济日历 - 当周有美国10月PPI、CPI、零售销售等数据，欧盟10月欧元区CPI，中国贷款市场报价利率（LPR），美国失业金人数、非农就业人口变动及失业率等数据待公布 [11] 重要信息资讯跟踪 - 日本央行行长植田和男将审慎研究数据决定货币政策，正调整货币支持力度，与首相讨论外汇问题 [12] - 截至11月1日四周内美国公司平均每周裁员2500人，劳动力市场10月下旬失动能，10月私营部门就业人数增加42000人，10月经济数据发布时间不明 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势分化，白糖中长期震荡偏弱，短期有支撑；油脂中豆油震荡偏强、棕油和菜油震荡；蛋白粕中美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强；玉米及淀粉震荡偏强；生猪震荡偏弱；天然橡胶和合成橡胶震荡；棉花短期回调、长期震荡偏强；纸浆和双胶纸震荡；原木震荡偏弱 [1][6][7][9][11][14][16][17][18][21] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：成本抬升，国内豆油震荡偏强，棕油和菜油震荡。美豆类上涨、国内油脂震荡偏强，市场关注中美贸易和美豆出口，巴西和阿根廷大豆种植进度正常，国内进口大豆到港量预期高、豆油去库慢，马棕产量环比增、出口降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降，国内菜籽供应先紧后松 [6] - **蛋白粕**：中国采购重回美豆市场，内外盘面波动加剧，美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强。国际上美豆出口下调、贴水超南美但中国采购或回归，巴西出口高，南美豆播种顺利；国内大豆进口利润修复但1月船期仍亏损，油厂压榨量高，豆粕销售和提货量增，库存季节性走低但同比仍高 [6] - **玉米及淀粉**：现货延续上行，盘面小幅回调，震荡偏强。国内玉米价格波动平缓，供应上粮农惜售、东北卖压未兑现、华北上量加快，需求上东北粮外流量大、中储粮轮储支撑价格，后续现货价格或有压力 [7][8] - **生猪**：出栏充裕，猪价偏弱，震荡偏弱。供应上短期规模场出栏进度慢、中期出栏量增、长期产能去化；需求关注降温拉动；库存出栏均重增；节奏上短期出栏充裕、中期库存后置、长期产能去化预计2026年下半年供应压力减弱，产业呈“弱现实+强预期”格局 [9] - **天然橡胶**：延续窄幅区间震荡格局。海外供应上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求无明显变化，价格下跌后下游采买尚可，预计胶价底部震荡，关注做扩RU - NR价差 [11][13] - **合成橡胶**：盘面维持震荡趋势。BR以反弹对待，盘面获支撑因原料丁二烯成交稳定，丁二烯供应充裕、上下游走势弱，价格跌至低位后下游补仓，市场短期止跌盘整，建议逢高布空 [14][15] - **棉花**：棉价向下调整，短期回调、长期震荡偏强。国际市场USDA报告偏空，美、中、巴产量上调；国内新作产量预期上调，收购收尾、价格走弱，下游需求转淡，供应上量，01合约四季度下方有支撑 [16] - **白糖**：糖价再度向下测试5400元/吨支撑，中长期震荡偏弱，短期有支撑。中长期25/26榨季全球产糖量预计增加，供应宽松；短期巴西出口降、制糖比或下滑，国内进口政策趋紧、食糖进口或减少、甘蔗糖未大量上市 [1][2] - **纸浆**：01资金持续流出，回调压力持续，震荡。资金主导市场，主力博弈仓单问题，多空因子并存，预计上方压力位5550 - 5600，下方支撑5280 - 5300，注意价格回落风险 [17][18] - **双胶纸**：跟随纸浆走弱，预计跟随纸浆偏强震荡。近期跟随纸浆走弱，11月基本面筑底，受出版招标和成本支撑或止跌反弹，12月或因经销商降价利空，2026年一季度横盘整理 [18] - **原木**：窄幅震荡，原木筑底阶段，震荡偏弱。市场低位波动，供应短期到港量将增、长期压力大，需求2026年弱稳，库存短期去化、一季度或累库，盘面暂无交割利润 [21] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025年11月18日综合指数2234.87，-0.86%；商品20指数2534.70，-0.83%；工业品指数2208.90，-0.88% [179] - 农产品指数2025年11月18日928.27，今日涨跌幅 -0.46%，近5日涨跌幅 -0.79%，近1月涨跌幅 +0.04%，年初至今涨跌幅 -2.77% [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日股指期货下跌，国债期货小幅上涨；商品期货多数下跌，能化偏弱，焦煤焦炭领跌 [10][12][13] - 20号胶供应端海外季节性上量顺利，国内11月停割且RU仓单持续注销，NR仓单注册上量形成压制；需求端近两周无明显变化，整体缺乏强方向性驱动，盘面维持区间震荡 [17][18][19] - 焦煤基本面并无明显转差，对价格支撑作用仍较强，预计焦煤价格震荡运行 [24][26] - 焦炭进入淡季供需双弱，基本面矛盾不大，当前焦价暂时涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [29][31] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 11月18日，金融期货中IH下跌0.23%，IF下跌0.41%，TL上涨0.06%；商品期货中涨幅前三为铁矿石、红枣和碳酸锂，跌幅前三为焦煤、SCFIS欧线和焦炭 [10][11][12] 上涨品种 - 11月18日，20号胶上涨0.5%至12345元/吨，供应端海外季节性上量顺利，国内11月停割且RU仓单持续注销，NR仓单注册上量形成压制；需求端近两周无明显变化，整体缺乏强方向性驱动，盘面维持区间震荡 [16][17][19] 下跌品种 - 11月18日，焦煤下跌3.9%至1159元/吨，盘面承压运行带动市场情绪转弱，线上竞拍流拍率增加，部分煤价开始回调，但焦煤基本面并无明显转差，对价格支撑作用仍较强，预计焦煤价格震荡运行 [24][26] - 11月18日，焦炭下跌2.9%至1649.5元/吨，进入淡季供需双弱，基本面矛盾不大，当前焦价暂时涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [29][31] 中国要闻 宏观要闻 - 11月17日，第四次中德高级别财金对话发布联合声明，双方致力于加强宏观经济政策协调，促进世界经济复苏和可持续发展，加强财金领域合作，扩大双向市场开放 [34] - 日本外务省亚洲大洋洲局局长17日起访华，18日中国外交部亚洲司司长与其会面，中方再次向日方提出严正交涉 [34] 行业要闻 - 第四次中德高级别财金对话联合声明提到，双方鼓励符合条件的金融机构到对方市场投资展业，支持加强在证券、期货及衍生品领域的交流合作 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍供需整体偏宽松，镍价承压偏弱运行；预计官方在今年12月 - 2020年1月之间公布2026年印尼RKAB镍矿配额，市场预期配额总量下滑，但实际供需基本面改善在2026年二季度逐步体现；沪镍价格11万上下有支撑，镍价整体偏弱运行，建议反弹逢高空，谨慎追空 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 11月18日，沪镍主力合约期货价格跌幅超1.5%，最近四个交易日跌幅超2.7%；11月17日SMM电解镍均价118700元/吨，较上日跌900元/吨；下跌逻辑为供需整体宽松、伦镍库存过高，自10月16日伦镍库存突破26万吨大关已维持1个月左右且仍有增加趋势，2026年印尼RKAB镍矿配额总量官方公布时间预计在12月至2020年1月之间，在此之前镍价整体偏弱运行 [3] 基本面情况 供应端，10月印尼镍铁产量13.99万镍吨，环比 + 1.5%，同比 + 14%；10月印尼冰镍产量2.26万镍吨，环比 + 31%，同比 - 2%；10月印尼MHP产量4.07万镍吨，环比 - 2%，同比 + 33%；10月国内精炼镍产量共计3.59万吨，环比 + 1%，同比 + 17%；2025年1 - 10月国内精炼镍产量33.55万吨，同比 + 23%。需求端，10月全国不锈钢产量401万吨，环比 + 3%，同比 + 6%；1 - 10月国内不锈钢产量2873万吨，同比 + 6%；10月印尼不锈钢产量41万吨，环比 + 2%，同比 - 2%；1 - 10月印尼不锈钢累计产量410万吨，同比 + 3%；10月三元材料产量753600吨，环比 + 3%，同比 + 32%；1 - 10月三元材料产量85万吨，同比 + 15%。当前供给总体大于需求，伦镍库存持续累库至25.7604万吨，沪镍周度库存持续累库至3.5828万吨 [4] 总结及策略 当前镍供需整体偏宽松，镍价承压偏弱运行；预计官方在今年12月 - 2020年1月之间公布2026年印尼RKAB镍矿配额，市场预期配额总量下滑，但实际供需基本面改善在2026年二季度逐步体现；沪镍价格11万上下有支撑，镍价整体偏弱运行，建议反弹逢高空，谨慎追空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各农产品期货品种进行分析并给出展望，油脂震荡，蛋白粕美豆震荡、连粕震荡上涨，玉米及淀粉震荡偏强，生猪震荡偏弱，天然橡胶和20号胶震荡，合成橡胶震荡，棉花短期回调、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱，纸浆震荡，双胶纸震荡，原木震荡偏弱 [1][7] 各品种总结 油脂 - 观点：近日或震荡盘整，关注马棕产需情况，中期豆油、棕油、菜油均震荡 [6] - 逻辑：宏观上市场聚焦美国经济数据，美联储内部分歧加剧，对俄原油供应担忧持续；产业端USDA报告下调美豆单产和出口预期，南美豆种植顺利，国内进口大豆到港量预期高、豆油去库慢，马棕11月产量和出口下降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降，国内菜籽供应先紧后松 [6] 蛋白粕 - 观点：隔夜美豆下跌，双粕减仓补跌，美豆震荡、连粕震荡上涨 [2][7] - 逻辑：国际上美联储12月降息概率走低，USDA报告下调美豆产量、出口等，美豆贴水超南美，10月压榨量创新高，巴西对华出口量高，南美豆播种顺利；国内大豆进口利润修复但1月船期进口压榨仍亏损，油厂大豆压榨量高，豆粕销售和提货量环比增长，大豆库存高，豆粕库存季节性走低但同比偏高，下游饲料养殖企业豆粕库存天数环同比下降 [2][7] 玉米及淀粉 - 观点：持续高位震荡，震荡偏强 [7] - 逻辑：供应端天气转冷粮农惜售，吉林玉米上量但东北卖压未兑现，华北上量节奏加快但优质干粮占比低；需求端销区用粮企业库存紧，饲用粮需求集中到东北，铁路运费调整增加贸易成本，中储粮轮储持续，进口玉米拍卖成交率高 [8] 生猪 - 观点：供应压力持续，猪价弱势运行，震荡偏弱 [9] - 逻辑：供应上短期规模场11月出栏进度慢，中期四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能开始去化；需求上肥标价差扩大，关注降温对消费拉动；库存上出栏均重环比、同比均增；节奏上短期二育栏舍利用率下降、日均计划出栏增加，中期高均重和二次育肥带来库存后置 [9] 天然橡胶和20号胶 - 观点：等待驱动，区间震荡 [11] - 逻辑：天胶受宏观氛围影响先跌后反弹，海外宏观多变，自身基本面无明显驱动，RU仓单注销，NR仓单注册有上量预期，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺但有回落压力，需求端无明显变化，价格下跌后下游采买情绪尚可 [12] 合成橡胶 - 观点：盘面暂时进入震荡整理 [14] - 逻辑：BR盘面跟随天胶波动，原料丁二烯成交稳定，盘面与天胶价差走阔吸引套利资金，丁二烯价格下跌后企稳，国内产量和进口量充裕，上下游产品及外盘市场走势偏弱，下游刚需逢低补仓，产业链利润向下游转移，市场有短期底部支撑 [15] 棉花 - 观点：回调存回调压力，短期01合约存在回调风险，长期估值偏低，震荡偏强 [15][17] - 逻辑：国际上USDA 11月供需预测报告偏空，美棉、中国、巴西产量上调，中国和美棉平衡表有累库预期；国内新疆棉新作产量预期上调，前期利多消化，收购尾声成本固化，供应上量需求转淡 [16] 白糖 - 观点：反弹动力弱，中长期震荡偏弱 [17] - 逻辑：中长期25/26榨季巴西、印度、泰国、中国预计增产，国际糖市供需盈余，内外糖价有下行压力；短期巴西出口量下降，制糖比或下滑，国际贸易流或减轻，国内糖浆预拌粉进口政策趋紧，食糖进口量预计减少，甘蔗糖未大量上市，内盘有支撑 [17] 纸浆 - 观点：期货高位震荡，多方主导格局不变，震荡 [17][18] - 逻辑：利多因素有包装纸系上涨、阔叶进口价格上升、11 - 12月非显著淡季、01合约交割仓单可能不足；利空因素有针叶浆需求低、供应有出口压力、美金价弱势，下游企业采购接受度偏差，布针仓单问题扰动定价，下游及终端消费增长不足 [18] 双胶纸 - 观点：纸企挺价，现货止跌，跟随纸浆偏强震荡 [19][21] - 逻辑：短期部分纸企挺价，经销商备库理性，下游印厂订单变化有限，出版招标推进但招标价格偏低，上游木浆价格上涨成本支撑增强但传导一般；11月纸厂挺价或止跌反弹，12月经销商冲量降价或拖累市场，2026年一季度市场或横盘整理 [19][20] 原木 - 观点：基本面无明显矛盾，原木维持低位波动，震荡偏弱 [23] - 逻辑：供应上短期新西兰发运回升推动12月到港量增长，长期供应压力大，外盘报价与国内价格倒挂，进口节奏取决于港口库存和国际成本；需求2026年弱稳，四季度加工厂有补库空间，一季度季节性回落，终端房地产行业难拉动需求；库存短期缓慢去化，2026年一季度中下旬或累库；估值上盘面未出现显著交割利润 [23] 商品指数信息 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 11 - 17，特色指数中商品20指数2555.84，跌幅0.42%，工业品指数2228.52，涨幅0.56%；板块指数中农产品指数932.55，今日跌幅0.56%，近5日跌幅0.34%，近1月涨幅0.61%，年初至今跌幅2.32%；PPI商品指数1348.14，涨幅0.21% [181][182][184]