报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交整体偏弱，低价成交为主，钢厂利润及电炉利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量下降明显，建材类产量下降突出；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，淡季需求有韧性；钢材总体库存延续去化，建材库存去化明显，但库存水平同比偏高，热卷库存去化慢，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季深入，需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，成本分化，铁矿坚挺、煤焦偏弱，供给及政策端有扰动可能，预计盘面宽幅震荡运行 [7][9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格震荡；海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，需求端小样本铁水小幅下降，大规模检修未现，短期铁水有支撑，但钢厂盈利率下滑，铁水有季节性走弱预期；库存方面，到港量下滑使港口库存环比小幅下降，补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [7] - 展望：铁水短期有支撑，补库需求未明显释放，短期震荡偏强运行，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 核心逻辑：供需双弱，供给端本周到货量低，成材价格上涨后到货下降；需求端电炉废钢日耗预计维持，高炉废钢日耗下降，255家钢厂总日耗微降；库存方面，255家钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [8] - 展望：价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格平稳；供应端四轮提涨落地后焦化利润改善，河南环保要求放松，供应暂稳；需求端钢厂利润收缩但主动减产意愿低，铁水产量高位；库存端钢厂采购力度不减，焦企库存低位；进入淡季，供需双弱，下游检修增加但大幅减产可能性小，需求有支撑，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需延续偏紧，库存去化，成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有支撑；供给端主产地煤矿供应缓慢恢复，蒙煤进口高位但补充有限；需求端中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游小幅累库，压力较小；市场情绪降温，线上竞拍流拍率提高，成交价跌多涨少，期现价格回调 [13] - 展望：低产量和低库存状况有望保持至年底，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制且仓单压力大，继续大幅下跌可能性小，建议谨慎追空，关注产业链冬储情况 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供需过剩，库存无法去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅高于近月；关注湖北冷修情况，否则期现价格或震荡偏弱 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [2][13] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应端日产10.1万吨，苏盐井神检修，产量环比下行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [14] - 展望：成本抬升，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][14] 锰硅 - 核心逻辑：煤焦期价弱势拖累锰硅盘面，现货报价稳定；成本端北方锰矿冬储开启，矿商挺价，锰硅厂家压价；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期；供应端云南枯水期开工低，部分厂家减产停产，产量小幅下滑，但新增产能投放使供应收缩幅度有限，库存压力难缓解 [17] - 展望：成本支撑力度不减，但市场供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料价格调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：煤焦期价走低，硅铁主力合约期价低位震荡，现货成交一般；成本端动力煤价格支撑强，兰炭价格上调，硅铁成本估值抬升；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期，金属镁需求拖累价格；供给端厂家减产转产增加，但产量仍处偏高水平，需求下滑使市场去库难度大 [18] - 展望：成本估值坚挺支撑价格底部，但供需宽松，价格上行驱动不足，盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货以防御配置应对，当前市场处于强势板块轮动观察期，主线切换诱发风险偏好下移，短线应谨慎配置[1][7] - 股指期权以备兑防御为主，市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑策略[2][8] - 国债期货市场分歧较大，债市整体震荡，临近年底配置力量或偏强且宽货币有落地可能，整体震荡偏多[3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为防御配置应对，IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有环比变化，总持仓也有变动；周三权益市场弱势，全A指数跌0.3%，下跌个股超4000家，涨价链和银行抗跌，资金从科技流入周期，涨价链成交额占比上行放缓，风格面临再平衡，操作建议持有IM + 红利[7] 股指期权 - 观点为备兑防御为主，昨日权益指数震荡分化，沪指涨0.18%，期权各品种成交额小幅提升1.08%，流动性连续4日上行但涨幅放缓，持仓量PCR回暖，隐含波动率平均回落1.14%，市场情绪企稳，操作建议备兑[2][8] 国债期货 - 观点为市场分歧或仍较大，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有变动，央行开展3105亿元7天期逆回购，当日有1955亿元逆回购到期；昨日国债期货全线收跌，债市走弱幅度不大，近几日横盘震荡，T主力合约价格在108.4附近，10Y国债利率在1.81%附近窄幅震荡，市场下跌无明显基本面因素，股债跷跷板扰动有限；操作上趋势策略震荡偏多，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭[8][9] 经济日历 - 展示当周经济日历，涉及10月欧元区CPI环比、同比及核心CPI同比，9 - 10月美国零售销售同比、10月美国核心CPI及CPI未季调环比、同比等指标的前值、预测值及部分公布值[10] 重要信息资讯跟踪 - 商务部数据显示10月消费市场在国庆中秋假期带动下平稳增长，社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%，1 - 10月总额41.2万亿元，增长4.3%；商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品及基本生活类、升级类商品消费增长较快[11] - 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，资金列入相关科目，地方财政部门需加强监管[11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容[12][16][28]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡，面临多空因素博弈[2][3][9] - 蛋白粕美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强[10] - 玉米及淀粉期现货继续盘整，震荡偏强[12] - 生猪震荡偏弱，呈“弱现实 + 强预期”格局[14][15] - 天然橡胶和 20 号胶震荡，维持宽幅震荡高弹性走势[16][17] - 合成橡胶震荡，建议逢高布空[20] - 棉花震荡，短期有回调风险，长期震荡偏强[21] - 白糖震荡偏弱，新榨季供应过剩，存在下行驱动[22] - 纸浆震荡，资金主导宽幅震荡[24] - 双胶纸震荡，预计跟随纸浆偏强震荡[24] - 原木震荡偏弱，低位震荡[27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 周二美豆因技术性阻力回落，美豆油因 EPA 重申 2026 年 RVO 总目标及油粕比套利上涨，国内油脂走势分化，棕油和豆油偏强[2][9] - 宏观环境上，市场等美国经济数据，美联储货币政策分歧加剧，原油供应不确定，美元和原油震荡[2][9] - 产业端，美豆收获近尾声，出口预期反复；巴西和阿根廷大豆种植顺利；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢[2][9] - 棕油产量环比增，出口降，印尼库存低，印度进口或季节性下降；菜油供应先紧后松，关注中加贸易[2][9] - 展望为豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡[2][3][9] 蛋白粕 - 国际上，美豆出口下调，贴水高，中国采购回归，压榨创新高，巴西出口高，南美播种顺利，预计高位波动加剧[10] - 国内大豆进口利润修复，预期抛储，供应压力增，油厂压榨量高，豆粕销售和提货量增，库存情况复杂[10] - 展望美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强，多单持有，止损 3000[10] 玉米及淀粉 - 国内玉米现货波动小，东北、华北深加工稳定，港口“南强北弱”[12] - 供应端，天气冷粮农惜售，东北卖压未兑现，华北出货加快[12][13] - 需求端，销区需求集中东北，铁路运费增加，中储粮轮储支撑价格[13] - 展望震荡，短期观望，关注卖压和建库博弈[13] 生猪 - 价格上，现货和期货有变化[14] - 供应上，短期出栏计划进度慢，中期出栏量增，长期产能去化[14] - 需求关注降温拉动，库存出栏均重增，节奏上短期供应充裕，中期累积风险，长期供应压力或减弱[14] - 展望震荡偏弱，近月出栏压力大，远月受去产能预期支撑，关注反套策略[15] 天然橡胶 - 价格方面，各胶种有不同涨幅[16] - 出口和产量上，前 10 个月橡胶轮胎出口量和金额增，10 月产量降[16][17] - 走势偏强因市场情绪，基本面海外供应上量，原料价格支撑，需求无明显变化，RU 抛压大，NR 有支撑，预计宽幅震荡[17] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶和丁二烯现货价格有变动[19] - BR 受海外装置消息影响，盘面反弹因原料成交稳定和套利资金，原料供应充裕，下游买盘谨慎，价格止跌盘整[20] - 展望以逢高布空对待[20] 棉花 - 郑棉合约和仓单有变化[21] - 10 月棉价反弹，11 月反弹驱动弱，近期回调因产量预期上调、供应增加和需求转淡，01 合约震荡，关注支撑位[21] - 短期有回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买[21] 白糖 - 郑糖合约价格下跌[22] - 中长期内外糖价下行，25/26 榨季全球供应过剩，国内关注多空博弈，01 合约下方空间有限，中长期震荡偏弱[22] - 操作逢高空，短期参考运行区间[22] 纸浆 - 针叶浆和金鱼浆价格有变动[23] - 期货回落因多方资金离场和移仓，01 或交易交割品逻辑，供需无严重矛盾，预计在区间波动，注意回落风险[24] - 展望资金主导宽幅震荡[24] 双胶纸 - 招标提振有限，盘面随纸浆走弱，基本面 11 月筑底[24] - 短期价格受纸企挺价、下游订单、招标价格和成本影响，11 月或止跌反弹，12 月或下行，2026 年一季度横盘[24] - 展望跟随纸浆偏强震荡[24] 原木 - 盘面先反弹后转弱，估值低，市场筑底，无明确驱动[27] - 供应上，短期到港量增，长期压力大，进口节奏取决于库存和成本；需求 2026 年弱稳，四季度补库，一季度回落，终端需求弱[27] - 库存缓慢去化，一季度或累库，盘面无显著交割利润，展望低位震荡[27][28][30] 品种数据监测 报告列出油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体监测数据内容 商品指数 - 综合指数方面，特色指数和板块指数有不同涨幅[186][187] - 特色指数中，商品 20 指数涨 0.73%，工业品指数涨 0.32%，PPI 商品指数涨 0.22%[186] - 板块指数中，农产品指数今日涨 0.07%，近 5 日跌 1.18%，近 1 月涨 0.52%，年初至今跌 2.70%[187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强；其中原油受地缘和供应影响震荡，各化工品受自身供需、成本、市场消息等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 原油 - 11月14日当周美国原油出口增134.2万桶/日至415.8万桶/日，国内产量减2.8万桶至1383.4万桶/日，商业原油库存降342.6万桶至4.24亿桶，降幅0.8% [7] - 俄美会谈前景乐观使地缘溢价回落，EIA数据显示美上周商业原油库存下滑、炼厂开工率回升；俄及委内瑞拉风险难证伪，地缘溢价摇摆，成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价；OPEC+增产谨慎，供应压力延续，价格震荡 [7] 沥青 - 11月19日主力期货收于3045元/吨，华东、东北和山东现货分别为3270元/吨、3440元/吨、3030元/吨 [8] - 欧佩克+12月增产，巴以冲突结束，俄乌会谈或重启，美委局势降温，沥青期价在3200压力位下运行，螺纹钢 - 沥青价差重回正值；沥青 - 燃油价差震荡走高，十一月排产大降但需求进入淡季，山东现货价格下跌，供应紧张问题解除，定价权重回山东，交通固定资产投资负增长，沥青累库压力大；当前沥青较燃油估值正常，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价回落，期价弱势震荡 [8][9] 高硫燃油 - 11月19日主力收于2560元/吨 [8] - 欧佩克+12月增产，巴以冲突结束，欧美对俄制溢价仍在，亚太11月燃料油供应或因俄出口下降而下降，但俄乌会谈可能重启；进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱，且近期成品油裂解价差走高，高硫燃油裂解价差持续偏弱，期价弱势震荡 [8] 低硫燃油 - 11月19日主力收于3266元/吨 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效；因俄成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；国内成品油供应压力大增，减油增化压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，供应超预期回落推动估值回升，震荡上涨 [10] 甲醇 - 11月19日太仓现货低端1985元/吨，港口现货基差 -28，11月纸货低端价1980，12月纸货2005；内地价格弱稳，CFR中国均价232美元/吨 [25] - 11月19日甲醇区域分化显著，内蒙古甲醇主流意向价格上涨，内地部分现货趋紧，上游成交有溢价；中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上期减少6.43万吨，进口到港充裕倒流内地引发去库，但总体库存仍处高位；库存压制叠加伊朗气温偏高，期价跌破2000，低位震荡 [25] 尿素 - 11月19日山东市场高端和低端价分别为1630元/吨和1620元/吨，主力合约收盘价1665元/吨，主力01合约基差 -33元/吨 [25] - 11月19日基本面供应端日产处高位，需求端有冬储跟进、工业刚需和出口采购支撑，部分企业因低价停售，但现货报价上调后市场情绪转弱，盘面上行幅度小；在供需矛盾未缓解情况下，市场情绪不确定，下游对高价接受度降低，成交氛围或降温，后续跟进放缓，窄幅震荡 [26] 乙二醇 - 11月19日现货市场震荡整理，基差偏弱维持，主力合约开盘3910，最高3920，最低3867，收3903，结算价3902，较前一交易日下跌19，跌幅0.48%，成交量179353手；外盘近月船货商谈在458 - 464区间，成交未听闻；11月18日张家港主流库区日均发货2900吨，环比持平，太仓两库综合日均发货1130吨，环比提升5.9% [17] - 乙二醇近日低位震荡，聚酯链其他品种情绪偏暖对其提振有限，自身供需无明显改善，新投产装置弥补部分煤制装置检修损失量，现货供应充足，12月淡季聚酯负荷下降，刚需量下滑，供需过剩，单边上涨驱动不足，维持低位区间震荡，第一支撑位看3800，中期EG01 - 05价差逢高反套 [17][18] PX - 11月19日CFR中国台湾价格为827(-3)美元/吨，韩国FOB价格为805(-3)美元/吨；PX2601收在6870(+102)元/吨，基差12(+3)元/吨；MOPJ收在568(+5)美元/吨；PXN至259(-1)美元/吨；PTA2601收在4712(+42)元/吨，盘面加工费为168 (-31)元/吨 [11] - 原油价格走势僵持，石脑油跌后反弹，PX走势偏强，午后原油价格下跌使成本支撑不强，价格回吐涨幅；调油消息扰动市场，有传闻部分PX装置12月检修，基本面无明显变动，短期内情绪对盘面扰动加剧，关注芳烃贸易流向，价格震荡偏暖 [11] PTA - 11月19日现货价格为4640(+35)元/吨，现货加工费收于190.2元/吨，基差 -72元/吨；主力合约收于4712元/吨，盘面加工费212.2元/吨；涤纶长丝样本企业平均产销率54.6%，较前一交易日上升19.6%；国内聚酯切片样本企业产销率在51.27%，较上期上涨15.56% [12][13] - 逸盛220万吨PTA装置本周开始检修，预计5周；桐昆新疆一套30万吨新聚酯长丝装置已开车并将出丝，一套30万吨聚酯新装置于19日开车；上游成本受调油扰动震荡走强，PTA跟随成本上涨但涨幅受限，装置按计划检修，下游聚酯新装置落地，供需格局边际改善，短期加工费利润支撑明显，绝对价格跟随上游成本波动，市场情绪波动加剧，TA01 - 05反套头寸可离场观望，可轻仓试多TA空EG [12][13] 纯苯 - 11月19日2603合约收盘价5533，变化 +1.21%；华东现货价格5370元/吨，环比 +30元/吨；FOB韩国663美元/吨，环比 -4美元/吨；FOB美国811.1美元/吨，环比 +11.97美元/吨；日本CFR石脑油价格568.5美元/吨，环比 -2.75美元/吨；中国纯苯 - 石脑油价差83美元/吨，环比 -9美元/吨；下游苯乙烯非一体化利润 -272（+7）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润 -560.02（-316.6）元/吨，苯酚利润 -394（+62）元/吨，苯胺利润630（0）元/吨，己二酸利润 -1587（-49）元/吨 [14][15] - 近期价格跌后反弹，受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存连续去化至低位，裂差强势，甲苯歧化装置经济性不如调油，几套装置降负停车，美韩甲苯套利窗口打开，但美韩纯苯价差不足以打开套利，国内乙苯报价经济性一般，实际无成交；当前纯苯估值低位易反弹，调油对供需实质利好需汽油持续偏强，预期和现实博弈主导盘面，行情震荡 [15] 苯乙烯 - 11月19日华东现货价格6510（+30）元/吨，主力基差 -49（+41）元/吨；华东纯苯价格5370（+30）元/吨，中石化乙烯价格6200（0）元/吨，非一体化现金流生产成本6779（+16）元/吨，现金流利润 -269（+14）元/吨；华东PS价格7050（+50）元/吨，PS现金流利润40（+20）元/吨；EPS价格7300（0）元/吨，EPS现金流利润140（140）元/吨；ABS价格8440（-25）元/吨，ABS现金流利润95.81（-74.72）元/吨；主力月合约EB2601开盘价6480元，最高价6580元，最低价6438元，报收6559元，较上一交易日 +94元 [16] - 做多驱动难证实，做空空间偏小，因估值低且欧美汽油库存低位、裂差偏强，调油扰动出现但对纯苯苯乙烯利好待观察；苯乙烯检修多开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力在成本端纯苯；若调油消息不再出现，纯苯端压力或拖累苯乙烯，若出现则盘面震荡，调油预期和偏弱现实主导波动 [16] 短纤 - 11月19日浙江市场涤纶现货价格稳至6290出厂，工厂报6400自提，贸易商报6270 - 6300自提；中国直纺涤纶短纤工厂产销在68.19%，较上一交易日上升21.34%；PF2602合约收盘涨22元/吨至6244元/吨，成交415490手，日内持仓增加6336手到166052手；截至11月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期减少0.2天，物理库存13.70天，较上期减少0.14天；9月中国未梳涤纶短纤出口14.97万吨，较上月减少0.89万吨，降幅为5.61%，出口均价907.76美元/吨，2025年1 - 9月累计出口量为124.61万吨，较去年同期增加29.49万吨，增幅为31%；苏北某直纺涤短工厂新投一条100吨/天阳离子短纤生产线，预计下周出产品 [20][21] - 聚酯产业链上游情绪偏暖、价格偏强，涤短跟涨乏力，加工费被动压缩，自身供需一般，出口销售尚可，短期维持刚需，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF [21] 瓶片 - 11月19日上游原料期货临近中午小幅反弹，聚酯瓶片工厂部分先下调报价10 - 20元，午后上调20 - 40元不等，市场交投气氛尚可，11 - 1月订单多成交在5700 - 5800元/吨出厂，少量略低5620 - 5680元/吨出厂，略高5840元/吨出厂；主力合约收于5746元/吨，加工差432.1元/吨，期货主力合约基差 -1元/吨 [22] - 上游聚酯原料小幅反弹支撑瓶片价格，成交氛围好转，瓶片行业变量有限，维持现状，加工费被动区间波动，无明显驱动，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] 塑料（LLDPE） - 11月19日现货主流价6850（-50元/吨），主力合约基差17（-98）元/吨，期价震荡，基差走弱；PE检修率11.2%（-0.7%）；线型CFR中国818美元/吨，FAS休斯顿报价763美元/吨，FOB中东796美元/吨，FD西北欧893美元/吨，海外价格暂稳，汇率偏强 [28] - 11月19日主力合约震荡，油价震荡回落，API数据显示美上周原油及汽柴油累库，海外柴油裂解价差强势，俄及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但供应过剩和累库现实难改观；塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿压制价格，短期检修支撑有限，产能提升使产量压力大；利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润回落，气头乙烷利润良好；短期下游成交放量但淡季持续性有限，价格短期震荡 [28] PP - 11月19日华东拉丝主流成交价6450（-10）元/吨，主力合约基差16（-52）元/吨，期价震荡，基差走弱；检修比例18.95%（+1.03%），拉丝排产25.39%（+1.54%），拉丝CFR远东768美元/吨，FAS休斯顿报价819美元/吨，FD西北欧873美元/吨，海外价格小幅走低，汇率震荡 [29] - 11月19日主力震荡偏弱，油价回落，API数据显示美上周原油及汽柴油累库，海外柴油裂解价差强势，俄及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但供应过剩和累库现实难改观；PP自身基本面支撑有限，检修较上周回落，产量同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑压制价格；后续关注检修变化，短期震荡偏弱 [29] PL - 11月19日震荡，山东低端市场价5920元/吨，主力合约基差80（+36）元/吨 [30] - 11月19日主力震荡，现货端短期有支撑，基差走强，下游检修装置重启带动需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨，部分实单溢价，成交重心小涨；PP - PL价差短期震荡，PL波动率抬升，短期震荡 [30] PVC - 华东电石法PVC基准价4530（-20）元/吨，主力基差38（+8）元/吨；山东电石接货价格2805（0）元/吨，陕西电石接货价格2530（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2425（-1）元/吨，内蒙电石现金流成本 -565（-25）元/吨；山东32%碱折百价格2438（0）元/吨，氯碱综合利润 -731（-20）元/吨 [31] - 宏观上11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观上PVC基本面承压，成本持稳，上游11月检修结束产量提升，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周出口签单延续弱势，印度BIS取消后出口预期改善，电石供需双增价格弱稳，烧碱供需预期差但液氯走弱，烧碱价格偏稳，静态成本5290元/吨，预计动态成本持稳；基本面预期悲观，市场锚定减产逻辑，盘面谨慎偏弱，关注边际装置动态 [31] 烧碱 - 山东32%碱折百价2438（0）元/吨，主力基差173（+21）元/吨；原盐价格215（0）元/吨；山东50%碱折百价2500（0）元/吨，西北99%片碱价格2970（-30）元/吨；山东液氯价格1（0）元/吨，PVC&烧碱综合利润 -731（-3）元/吨，32%碱（含氯）利润142（0）元/吨 [31] - 宏观上11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观上烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，氧化铝边际装置减产、河北环保管控影响焙烧开工，运行产能或下降，魏桥烧碱库存高、收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振需求，采购中但送货时间推迟，非铝开工持稳、补库意愿不高，11

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 11月19日，股指期货分化，国债期货下跌，新能源金属强势，碳酸锂领涨 [9][11] - 碳酸锂价格回升因需求端改善，供需维持紧平衡，长期需求预期向好可维持偏多思路 [16][17] - 工业硅与多晶硅价格大幅反弹，或因有机硅减产会议及秋冬采暖季对供应端扰动的担忧 [23][24] - 纯碱价格下跌，宏观中性，供需基本面无明显变化，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧 [30][31] 根据相关目录分别总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 金融期货方面，IH上涨0.55%，IF上涨0.49%，TL下跌0.41% [9] - 商品期货涨幅前三为碳酸锂、工业硅和多晶硅，碳酸锂涨5.0%，持仓环比增3.9%；工业硅涨4.7%，持仓环比增23.6%；多晶硅涨4.3%，持仓环比减2.0% [10][11] - 商品期货跌幅前三为纯碱、焦煤和SCFIS欧线，纯碱跌3.1%，持仓环比增6.5%；焦煤跌2.8%，持仓环比减3.7%；SCFIS欧线跌2.7%，持仓环比增3.6% [11][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 碳酸锂 - 11月19日，碳酸锂上涨5.0%至93520元/吨，价格回升受需求端持续改善驱动，基本面供需维持紧平衡，策略上长期需求预期向好可维持偏多思路 [15][16][17] 1.2.2 工业硅 - 11月19日，工业硅上涨4.7%至8980元/吨，价格大幅反弹或因有机硅减产会议及秋冬采暖季对供应端扰动的担忧 [22][23][24] 1.3 下跌品种 1.3.1 纯碱 - 11月19日，纯碱下跌3.1%至1214元/吨，宏观中性，供需基本面无明显变化，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧 [29][30][31] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 中国外交部回应暂停进口日本水产品，称日方未提供所承诺的技术材料 [37] - 9月中国减持5亿美元美债至7005亿美元，日本增持89亿美元至1.1893万亿美元 [37] 2.2 行业要闻 - 美国商品期货交易委员会本周将开始发布交易员持仓报告，首份报告预计周四北京时间凌晨发布 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外市场因美国政府重启后的“预期抢跑”与流动性转宽预期强化共振，市场降息预期升温，美元反弹受限、美债收益率下移，贵金属金融属性持续强化；国内10月经济数据延续弱稳趋势，增量政策拉动未体现，后续两项工具预计最早四季度末发挥作用 [7] - 四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产有利，建议投资者在大类资产中均衡配置，多头继续持有并关注股指、有色、贵金属的配置机会，若回调可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - **股指**：沪深300期货现价4565.2，日度涨跌幅0.22%，今年涨16.43%；上证50期货现价3011，日度涨0.45%，今年涨12.43%；中证500期货现价7054.8，日度跌0.35%，今年涨23.92%；中证1000期货现价7298.2，日度跌0.73%，今年涨24.74% [3] - **国债**：2年期国债期货现价102.462，日度跌0.03%，今年跌0.50%；5年期国债期货现价105.88，日度跌0.04%，今年跌0.62%；10年期国债期货现价108.425，日度跌0.07%，今年跌0.46%；30年期国债期货现价116.09，日度跌0.38% [3] - **外汇**：美元指数现价99.5932，日度涨幅0%，今年跌8.19%；欧元兑美元现价1.1581；美元兑日元现价155.525；美元中间价7.0872 [3] - **利率**：银存间质押7日利率1.55，变动0bp，今年降20bp；10Y中债国债收益率1.82，升0.6bp，今年升0.1bp；10Y美国国债收益率4.12，降1bp，今年降43bp；美债10Y - 2Y利差0.54，升1bp，今年升21bp [3] - **热门行业**：建筑行业现价3694，日度涨1.38%，今年涨7.37%；钢铁行业现价1821，日度涨1.26%，今年涨19.55%；有色金属行业现价8659，日度涨1.91%；建材行业现价6285，日度涨1%，今年涨11.54%等 [3] - **海外商品**：能源板块中，NYMEX WTI原油现价60.57，日度涨1.42%，今年跌11.72%；ICE布油现价64.82，日度涨1.23%，今年跌13.38%；NYMEX天然气现价4.37，日度涨0.69%，今年涨20.29%等；贵金属板块中，COMEX黄金现价4067.4，日度涨0.55%，今年涨54.11%；COMEX白银现价50.54，日度涨0.98%，今年涨72.55%等 [3] - **国内主要商品**：航运板块集运欧线现价1640.1，日度跌2.26%，今年跌27.33%；黄金现价937，日度涨2.01%，今年涨51.72%；铜现价86080，日度涨0.5%，今年涨16.69%等 [4] 宏观分析 - **海外宏观**：本周海外市场核心驱动是美国政府重启后的“预期抢跑”与流动性转宽预期强化共振，市场降息预期升温，美元反弹受限、美债收益率下移，贵金属金融属性强化，但需警惕预期差冲击 [7] - **国内宏观**：10月经济数据延续弱稳趋势，增量政策拉动未体现，后续两项工具预计最早四季度末发挥作用，10月M1同比增长6.2%，金融数据符合预期 [7] 板块及品种观点 - **金融**：股指期货时间换空间，哑铃配置过渡，震荡上涨；股指期权备兑防御为主，震荡；国债期货资金面扰动或有限，震荡 [8] - **贵金属**：黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，震荡 [8] - **航运**：集运欧线三季度旺季转淡，装载承压，震荡 [8] - **黑色建材**：钢材矿成本表现分化，盘面上涨乏力，震荡；焦炭利润修复，现货暂稳，震荡；焦煤情绪降温，期现回调，震荡等 [8] - **有色与新材料**：铜因美国政府重启高位盘整，震荡；氧化铝库存累积，价格震荡；铝库存累积，价格回调后震荡上涨等 [8] - **能源化工**：原油过剩预期强化，地缘扰动仍存，震荡；LPG炼厂外放降量，进口成本承压，震荡；沥青期价弱势震荡等 [11] - **农业**：油脂因美豆油走强提振国内市场，震荡上涨；蛋白粕抛储预期浓厚，盘面减仓下跌，震荡；玉米/淀粉期现货盘整，震荡等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三贵金属再度反弹，白银弹性更大，美股重要财报发布前市场或谨慎，周四将公布美联储10月议息会议纪要和非农数据，基于劳动力市场降温，市场可能预期抢跑，需关注周内数据发布落地情况 [1][3] - 长期中贵金属多头趋势维持，债务超发、逆全球化使美元信用下行核心驱动未反转，黄金是对冲美元信用风险首选资产，白银享有外溢效应，降息将驱动美国基本面修复，叠加全球财政共振扩张，2026年全球或从软着陆向温和复苏切换，利于远期白银弹性释放 [3] - 周内伦敦金现关注【3800，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【46，53】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美联储将于周四凌晨3:00公布10月会议纪要，投资者对美国利率走向不确定性增加，纪要将展现多数决策者对未来利率路径看法，官员对年底前是否进一步放松政策有分歧，会议记录或表明风险平衡是否变化，投资者认为美联储12月降息可能性仅51% [2] - 美国8月贸易逆差596亿美元，预期逆差610亿美元，前值从逆差783亿美元修正为逆差782亿美元；出口2808亿美元，前值2805亿美元；进口3404亿美元，前值3588亿美元 [2] - 欧元区10月CPI终值同比升2.1%，预期升2.1%，初值升2.1%；环比升0.2%，预期升0.2%，初值升0.2%。欧元区10月核心CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%；环比升0.2%，预期升0.1%，初值升0.2% [2] 商品指数 - 特色指数中，商品指数2249.04，涨0.63%；商品20指数2553.16，涨0.73%；工业品指数2216.05，涨0.32%；PPI商品指数1337.81，涨0.22% [42] 板块指数 - 贵金属指数2025 - 11 - 19为3347.64，今日涨2.58%，近5日跌2.84%，近1月涨0.78%，年初至今涨51.31% [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 《方案》调整为碳价提供有效支撑，建议关注逢低买入机会 [3] - 短期需关注基础结转量增加带来的潜在需求能否转化为有效市场购买，若市场缩量需注意短期调整风险 [2] - 2026 年碳市场供需或将偏紧运行，抬升碳价 [4] - 配额盈余企业超出最大可结转量部分可逢高卖出，新纳入企业可关注逢低买入机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 《方案》调整内容 - 碳排放强度与碳排放强度偏离度的系数由 0.1 调整为 0.15，碳排放强度偏离度上下限由±30%调整为±20% [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位基础结转量由 1 万吨调整为 10 万吨；纳入两个及以上行业的重点排放单位，基础结转量由 1 万吨调整为各行业重点排放单位基础结转量总和(≥11 万吨) [1] 碳市场表现 - 2025 年 11 月 19 日，碳排放配额早盘直线拉升涨停，收盘略有回调，收盘价 66.86 元/吨，涨幅超 8%，全天成交量为 114.64 万吨，较昨日成交量上涨 17.6% [2] 对市场影响 短期 - 三大行业基础结转量增加，潜在购买需求增加，新增企业潜在购买需求从 1334 万吨增长为 13340 万吨，但并非强制购买，不一定全部转化为市场买盘需求 [3] 长期 - 碳排放强度与碳排放强度偏离度系数增大，企业配额盈缺变大，2026 年配额盈余企业可能“惜售”，新增配额缺口会全部转化为市场需求，供需偏紧抬升碳价 [4] 操作建议 - 配额盈余企业确认剩余配额是否满足最大可结转量要求，超出部分可逢高卖出 [4] - 新纳入全国碳市场的三大行业重点排放单位可关注碳市场逢低买入机会 [4] 名词释义 - 碳排放强度系数是表征企业碳排放强度控制水平先进性的指标，优于行业基准水平时取值>0，反之取值<0 [5] - 碳排放强度偏离度是 2025 年度钢铁企业、水泥熟料生产线、铝电解工序碳排放强度系数根据主要工序吨产品碳排放量与行业平衡值的差距 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应压力大，需求端两大需求多晶硅和有机硅明显收缩，供需有压力，反内卷政策影响小，后续价格或承压，可高空头套期保值及介入跨期正套 [7] - 多晶硅供应端逐步收缩，需求端有走弱风险，反内卷政策影响明确，价格底部支撑较强，可关注卖看跌期权 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 11月10日工业硅与多晶硅价格大幅反弹，工业硅主力合约价格突破9500元/吨，多晶硅主力合约价格逼近5.5万元/吨 [4] - 有机硅减产会议召开加剧反内卷或筑底预期，秋冬采暖季市场担忧北方工业硅厂因雾霾停产，供应端扰动担忧加深 [4] 基本面情况 工业硅 - 供应边际收缩，西南枯水期开炉数下降，但西北开工率高，预计全国月度产量仍超35万吨，供应压力仍存 [5] - 需求端，11月西南多晶硅技术期减产，有机硅行业有减产挺价预期，铝合金开工回升但进入淡季，需求均回落或增量有限 [5] - 库存方面，社会库存高位，11月仓单集中注销期来临，仓单逐步去化 [5] 多晶硅 - 8 - 10月产量回升至13万吨以上，11月供应因枯水季收缩，预计11月降至12万吨以下、12月降至11万吨 [6] - 需求端，1 - 5月光伏装机增速大幅提高，下半年装机需求透支，11月开始需求有走弱风险，SMM预计11月组件排产不足45GW [6] 总结及策略 - 工业硅建议高空头套期保值和介入跨期正套 [7] - 多晶硅建议关注卖看跌期权 [7]

报告行业投资评级 - 建议关注逢低买入的机会 [3] 报告的核心观点 - 《方案》调整为碳价提供有效支撑，短期关注基础结转量增加带来的潜在需求能否转化为有效市场购买，长期三大行业配额缺口企业缺口总量增加，2026 年供需或偏紧运行抬升碳价，建议配额盈余企业超出最大可结转量部分逢高卖出，新纳入企业关注逢低买入机会 [3][4] 根据相关目录分别总结 《方案》调整内容 - 碳排放强度与碳排放强度偏离度的系数由 0.1 调整为 0.15，碳排放强度偏离度上下限由±30%调整为±20% [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位基础结转量由 1 万吨调整为 10 万吨；纳入两个及以上行业的重点排放单位，基础结转量由 1 万吨调整为各行业重点排放单位基础结转量的总和(≥11 万吨) [1] 碳价及成交量表现 - 2025 年 11 月 19 日，碳排放配额早盘直线拉升涨停，收盘略有回调，收盘价 66.86 元/吨，涨幅超 8%，全天成交量为 114.64 万吨，较昨日成交量上涨 17.6% [2] 对市场的影响 - 短期：三大行业基础结转量增加，潜在购买需求增加，新增控排企业 1334 家，方案调整后，新增企业潜在购买需求从 1334 万吨增长为 13340 万吨，但并非强制购买，不能全部转化为市场买盘需求 [3] - 长期：碳排放强度与碳排放强度偏离度系数增大，企业配额盈缺变大，2026 年配额盈余企业或“惜售”，新增配额盈余不全转化为供应，新增配额缺口全转化为需求，供需或偏紧运行抬升碳价 [4] 操作建议 - 配额盈余企业确认剩余配额是否已满足最大可结转量要求，超出部分可选择逢高卖出 [4] - 新纳入全国碳市场的三大行业的重点排放单位可关注碳市场逢低买入机会 [4] 名词释义 - 碳排放强度系数：表征企业碳排放强度控制水平先进性的指标；当企业优于行业基准水平时，取值>0；反之则取值<0 [5] - 碳排放强度偏离度：2025 年度钢铁企业、水泥熟料生产线、铝电解工序碳排放强度系数根据其主要工序吨产品碳排放量与行业平衡值的差距 [5]