长江期货尿素&甲醇周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部 | 能化产业服务中心】 研 究 员：曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 张 英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 2025-05-19 4 重点关注：复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 01 尿素：上方压力显现 关注支撑位表现 02 甲醇：下游需求承接有限 高位回落 目 录 01 核心观点总结 尿素：上方压力显现 关注支撑位表现 01 1 市场变化：尿素价格延续震荡运行，盘面价格重心小幅下移，5月16日尿素2509合约收盘价1892元/吨，较上周收 盘基本持平。尿素现货价格坚挺，河南市场日均价1907元/吨，较上周上调23元/吨，山东市场日均价1946元/吨， 较上周上调76元/吨。 2 基本面变化：供应端尿素开工负荷率87.5%，较上周基本持平，其中气头企业开工负荷率75.74%，较上周上调 5.45个百分点，尿素日均产量19.92万吨。新疆新冀能源150万吨/年装置试车成功，日产1560吨小颗粒尿素和 1098吨大颗粒 ...

长江期货棉纺产业周报 短期供应偏紧 期价震荡偏强 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-05-19 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 01 周度观点 整体观点：国内目前供需形势，4月底商业库存只有415万吨，工业库存95万吨，按照后面每月65万吨消费的话， 到了8月底商业库存只有155万吨，去年同期是214万吨，23年炒作商业库存偏紧的年份是163万吨，显然今年 比23年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直 偏强就是这个原因，棉花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形势，09合约偏强， 短中期上涨意愿概率大。但是到了01合约，新棉，目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地200万亩，去 年种植番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至750万吨，新年度就宽松了些，所以也限制 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期转好，PX、PTA、乙二醇和短纤短期偏强震荡；企业根据成本更高套保 [23] 各部分总结 行情回顾 - 上周PX价格延续反弹，成本端原油价格支撑走强且供应端减产，社会库存缓降，PXN略有回升 [2] - 上周PTA价格持续回升，成本端国际油价支撑，供应装置有重启和检修，开工回升，下游聚酯负荷小幅降低，PTA去库延续 [2] - 上周乙二醇价格大幅反弹，期初受国际油价上涨成本支撑，后宏观面转好逢低买盘兴趣提升，但港口数据回升反弹幅度有限 [2] - 上周短纤价格跟涨随原料价格波动，期初采购积极基差回升，后宏观转暖和供需转好价格回暖，但市场担忧关税影响终端消费，价格反弹不及PTA [2] - 5月8日至5月15日，PTA现货价格从4551.67元/吨涨至4920元/吨，周涨368.33元/吨，环比8.09% [3] - 截止16日PTA现货价格-35至4995元/吨，5月主港交割09升水185 - 200成交，6月主港交割09升水160附近成交，聚酯减产预期使绝对价格下探，现货基差略有松动，买盘情绪跟进不足 [5] - 截至5月14日，WTI价格为63.15美元/桶，较5月8日上涨5.41%；布伦特价格为66.09美元/桶，较5月8日上涨5.17%，中国与美国经贸会谈结果公布及美国计划补充战略储备利好油价 [7] - 截至5月14日，亚洲PX市场均价在818.673美元/吨CFR中国和796.67美元/吨FOB韩国，环比上周+68.34美元/吨，涨幅分别为9.11%和9.38%，4月中石化PX结算价格6400元/吨 [7] - 本周期PX和石脑油价差、PX和MX价差上涨，浙石化等非计划内降负荷或停机致PX现货紧张，贸易谈判积极，PX加工费和绝对价格延续涨势 [8] - 上周国内PX产量为64.63万吨，环比上周-5.94%，周均产能利用率77.07%，环比上周-4.87%，浙石化因催化剂更换PX负荷降低 [8] - 截至5月14日，PX - N平均246.42美元/吨，环比+51.4美元/吨，PX - M平均101.42美元/吨，环比+15.22美元/吨 [10] PX供应 - PX开工下滑，利润大幅修复 [10] PTA供应 - 上周国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%，恒力惠州2重启，恒力石化2检修，福建百宏降负后提升至满负，产能利用率小幅下降 [13] - 展示了各企业PTA产能、产能利用率及备注信息 [14] 乙二醇供应 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比-2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比-4.38%；煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比+0.95% [15] - 中国乙二醇装置周度产量在36.83万吨，较上周-1.32%，其中一体化乙二醇产量在23.6万吨，较上周-1.65%；煤制乙二醇产量在13.24万吨，较上周+0.33% [15] 下游需求 - 上周中国聚酯行业周度产量158.33万吨，较上周+1.5万吨，环比+0.96%，周度平均产能利用率90.93%，环比-0.56%，产量及产能利用率走势不一因新装置投产未提满 [20] 终端织造 - 上周国内主要织造生产基地综合开工率57.65%，较上周开工+2.09%，喷气织机开机率7成偏下，圆机开机率5成偏下，喷水织机开机率7成偏上，经编开机率6成偏下 [22] - 中美经贸谈判利好，部分滞缓订单发出或加速合作，中间商坯布走货气氛好转，原油上涨刺激纺织工厂采购原料，部分工厂开工抬升 [22] - 关税政策刺激市场心态利好，喷气工厂开工小幅波动，多数工厂交付前期订单，新单跟进少，部分人棉布价格因供应增加小幅回落，预计喷气市场按需交易 [22] 行情展望 - PX预计周度产量64.73万吨，PX - N恢复至高位，下游PTA去库好有支撑，价格延续偏强震荡 [23] - PTA成本端原油支撑乏力但产量提升，下游聚酯降负有限，终端织造开工回升，预计短期价格延续偏强震荡 [23] - 乙二醇国际原油价格低位反弹成本支撑转好，港口维持低位，关税政策影响进口预计到港减少，聚酯开工尚可，预计在4400 - 4550区间震荡 [23] - 短纤原料端PTA价格偏强震荡成本支撑明显，加工费收窄，原油或有下跌空间，节后终端开机回升但新订单不佳，中美贸易谈判有进展，有反弹预期但上方幅度有限 [23]

报告行业投资评级 - 高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 五一假期后客商发货积极性减退，苹果整体走货速度较节前稍有放缓，市场价格趋于稳定，性价比高的货源依旧保持强硬，客户节后按需补货，产区多以前期包装货源发运为主，存货商出货意愿增加，伴随气温回升瓜类应季水果上市小单车拿货略减少，新季苹果陆续进入坐果期，西部坐果情况分化部分产区欠佳，山东整体坐果尚可，未来苹果基于低库存和生长影响有望维持高位震荡走势 [3] 各目录总结 行情回顾 - 本周苹果主力高位震荡运行，苹果基差263元，较上周+67 [6] 苹果批发市场价格走势 - 截至2025年5月9日，全品种苹果批发价格为9.44元/公斤，较上周上涨0.15元/公斤；富士苹果批发价格为8.96元/公斤，较上周上涨0.22元/公斤，近期富士苹果现货价格走势偏强运行 [12] 苹果主产区情况 - 山东栖霞产区80一二级片红3.80 - 4.00元/斤，80一二级条纹4.00 - 4.50元/斤，统货2.80 - 3.50元/斤，三级2.00 - 2.50元/斤；陕西洛川产区库内果农统货70起步4.3 - 4.5元/斤，客商货源70以上4.3 - 4.60元/斤，75以上4.5 - 5.0元/斤，70高次3.10 - 3.30元/斤，以质论价 [17] 冷库情况分析 - 截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量为195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，环比上周走货略有放缓，当前库存仍处于近五年低值 [19] 销区行情汇总 - 华南广东槎龙市场早间到车辆环比减少，周内日均到车30车左右，五一假期走货顺畅，节后略缓，市场洛川80晚富士筐装价格主流4.5 - 5.5元/斤，75起步筐装价格4.3 - 5元/斤，箱装5.5 - 6.5元/斤，实际成交以质论价，近期市场到车量下降，走货尚可，终端消化顺畅，二三级批发商按需拿货，中转库积压不多 [24] 苹果储存利润分析 - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.9元/斤，较上周持平 [28] 替代品价格分析 - 截至2025年第19周，农业农村部监测的六种水果批发均价为7.82元/公斤，环比第17周上涨0.25元/公斤，其中香蕉、巨峰葡萄、富士苹果批发均价环比第17周上涨0.01元/公斤、0.89元/公斤、0.22元/公斤，西瓜、菠萝批发均价环比第17周下跌0.28元/公斤、0.06元/公斤，富士苹果批发均价环比上周上涨 [33]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货弱势运行，09合约周五日内触及1000点附近，供给上一条产线点火复产，日熔量小幅回升，全国厂家库存维持高位并小幅增长，主产地成交疲软，现货降价带动部分下游提货但多数深加工订单无增量迹象，梅雨季前厂商去库意愿强，以价换量或使现货价格下滑，前期旺季需求一般，淡季来临需求悲观，宏观降息落地但无地产端大利好政策，弱预期压制盘面，技术上09空头趋势未变，1000点支撑弱，预计玻璃盘面震荡偏弱运行，09有继续向下空间，关注1000点支撑，等待新的反弹空机会 [2] 各部分总结 行情回顾 - 上周玻璃期货弱势运行，09合约周五日内触及1000点附近 [2] - 截至5月16日，5mm浮法玻璃市场价华北1200元/吨（-20），华中1140元/吨（-30），华东1340元/吨（-30），上周五玻璃09合约收在1005元/吨，周-39 [9] - 截至5月16日，纯碱期货价1289，玻璃期货价1005，两者价差284元/吨（+13），上周五玻璃09合约基差125元/吨（-41），09 - 01价差为-57元/吨（-13） [12] 利润 - 天然气制工艺成本1609元/吨（+2），毛利-269元/吨（-32）；煤制气制工艺成本1159元/吨（-4），毛利41元/吨（-16）；石油焦制工艺成本1206元/吨（2），毛利-66元/吨（-32） [19][22] - 5月16日，河北工业天然气报价4.02元/m³，东明石化3B石油焦1600元/吨，榆林动力煤490元/吨 [22] 供给 - 上周五玻璃日熔量156505吨/天（0），目前在产222条，上周河北德金五线900T/D和河北唐山蓝欣三线700T/D冷修 [24] 库存 - 截至5月16日，全国80家玻璃样本生产厂库存6808.2万重量箱（+52.2），其中华北库存1068万重量箱（+3.9），华中库存747.1万重量箱（+16.6），华东库存1556万重量箱（-4.6），华南库存1053.1万重量箱（+4.2），西南库存1240.5万重量箱（-5.9），沙河厂库334万重量箱（0），湖北厂库497万重量箱（+38） [32] 深加工 - 上周浮法玻璃产销率99.03%（+12.59%），5月16日，LOW - E玻璃开工率50.2%（+0.5%），5月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天（+0.1） [34] 需求 - 上周浮法玻璃表观消费1229万重量箱，周环+187 [44] - 4月份我国汽车产量261.9万辆，环-38.7万辆，同+21.3万辆，销量259万辆，环-32.5万辆，同+23.1万辆 [44] - 4月份我国新能源乘用车零售90.5万辆，渗透率51.5%，环-0.4% [44] - 3月我国房地产竣工4296.06万m²，同比-12%，新开工6382.52万m²（-19%），施工7733.09万m²（-33%），商品房销售11123.4万m²（-2%） [50] - 5月5日 - 5月11日，30大中城市商品房成交面积总计168万平方米，环+12%，同-15% [50] - 3月房地产开发投资9184.43亿元，同-10% [50] 成本端 - 纯碱 - 上周五纯碱华中09基差11元/吨（+16） [52] - 截至5月16日，重碱主流市场价华北1500元/吨（0），华东1450元/吨（0），华中1400元/吨（0），华南1625元/吨（+50），上周五纯碱2509合约收在1289元/吨（-16） [57][59] - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1442元/吨（-32），毛利65元/吨（+15），联产法成本1656元/吨（-38），毛利288元/吨（+13） [61] - 上周五，湖北合成氨市场价2444元/吨（-163），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价440元/吨（0） [62] - 上周国内企业纯碱产量67.77万吨（环-6.3），其中重碱36.99万吨（环-3.8），轻碱30.78万吨（环-2.5），损失量为16.83万吨（环+6.46） [77] - 上周末交易所纯碱仓单2844张（环-499） [77] - 截至5月16日，纯碱全国厂内库存171.2万吨（环+1.07），其中重碱88.33万吨（环+1.11），轻碱82.87万吨（环-0.04） [77] - 上周重碱表需35.88万吨，周环-8.06，轻碱表需33.60万吨，周环-2.78 [78] - 上周纯碱产销率为98.42%，环+2.35% [78] - 4月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.2天 [78]

铝周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 ◆库存： ◆策略建议： 沪铝：建议观望为主。 氧化铝：建议观望为主。 2025-05-19 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 01 周度观点 近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环 比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场 处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大 型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货 困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。 四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端4月国内碳酸锂产量环比减少9%，近期锂盐厂稳定生产，3月锂精矿进口量环比减少6%，3月锂盐进口环比增加47%，预计后续南美锂盐进口量保持高位补充供应；需求端受储能和电动车终端增速带动下游需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口有负面影响，二季度存在储能电芯抢出口需求；整体供应稳定，5月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压，当前矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，价格延续偏弱震荡，建议持逢高沽空思路，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端：4月产量环比减少9%至71652吨，本周产量环比减少205吨至15843吨，3月产量环比增加24%至78730吨；皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划2024年12月初暂时停运；2025年3月中国锂矿石进口量环比减少6%，其中从澳大利亚进口环比增加33%，自津巴布韦进口环比减少40%，自尼日利亚进口环比增加83%，3月碳酸锂进口量同比减少5%，自智利进口占比70%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [4] - 需求端：5月整体排产预计环比持平；4月我国动力和其他电池合计产量环比下降0.03%，同比增长49.0%，合计出口环比下降2.9%，同比增长64.2%，销量环比增长2.3%，同比增长73.5%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存：本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内增加454吨至34785吨，市场库存减少143吨，广期所库存增加273吨 [5] 策略建议 - 从供应端看，4月国内产量环比减少，近期锂盐厂稳定生产，3月锂精矿进口量环比减少，3月锂盐进口环比增加，预计后续南美锂盐进口量保持高位补充供应；从需求端看，下游需求较好，但美国对等关税政策影响锂电池出口，二季度有储能电芯抢出口需求；盐湖产量增加，矿石提锂企业减产，整体供应稳定，5月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压，矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，价格延续偏弱震荡，建议持逢高沽空思路，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、平均生产成本、不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型、平均价磷酸铁锂动力型、锂辉石进口量等数据的图表 [8][11][12][14][19][23][25][27][32][35][39][41][43][45]

报告行业投资评级 - 股指防守观望，国债震荡上行，螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行，铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易，PVC 震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行，棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA 震荡偏弱，生猪震荡偏弱，鸡蛋走势偏弱，玉米震荡偏强，豆粕震荡偏弱，油脂反弹受限、逢高沽空 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、关税调整、资金流向等多因素影响，走势分化，需关注各品种的关键影响因素和行情变化 [5][7][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，因美国评级下调、关税担忧、国际谈判及国内政策调整等，日内或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债方面，虽资金面有扰动但缺乏持续收紧条件，外部环境保持斗争中求合作，下周市场扰动多，短期震荡上行 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢，上周价格偏弱，宏观上中美会谈成果超预期但财政政策待发力，产业上需求将季节性走弱，低估值下预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石，上周盘面冲高调整，全球发运基本稳定，港口库存下降，需求按需补库，后期抢出口和国内需求不确定，预计 09 合约箱体震荡 [8] - 双焦，焦煤供应宽松、需求疲弱，价格承压；焦炭供强需弱，维持区间震荡，需关注相关影响因素变化 [9][10] 有色金属 - 铜，全球贸易紧张缓解，铜价回归基本面，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [11] - 铝，氧化铝产能有变动，电解铝产能增加，需求有走弱预期，库存去化，反弹可持续性待察，建议观望 [12] - 镍，贸易紧张缓和，镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡，建议观望或逢高做空 [13][14] - 锡，产量增加、进口减少、出口有变化，消费或复苏，库存中等，矿端复产预期强，关税影响需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [15] - 黄金和白银，关税谈判进展、经济数据及政策立场影响价格，预计近期波动加大，黄金参考沪金 08 合约 729 - 776 区间，白银参考沪银 08 合约 7700 - 8400 区间 [17] 能源化工 - PVC，宏观情绪回暖，库存高位但略低于去年，需求受地产和出口影响，供应有新投计划，价格低位，基本面驱动有限，关注关税进展，预计震荡 [20] - 烧碱，受魏桥采购价和氧化铝影响，供应充足、需求增量有限，短期震荡，中期高空为主，关注多方面情况 [23] - 橡胶，宏观利好退温，短期胶水上量慢、原料高位支撑价格，后期供应上量预期强、需求疲软，预计震荡偏弱 [25] - 尿素，供应维稳，需求有支撑，库存去化，预计高位震荡，关注相关因素 [27][28] - 甲醇，供应开工率高，需求承接能力有限，受宏观和化工板块影响，预计宽幅震荡 [29][30] - 塑料，供应端检修增加、产量下降，需求端出口增加但内部需求弱，库存压力缓解，预计短期内宽幅震荡 [30] - 纯碱，现货挺价，盘面交易检修量不足，期碱下跌，供给高位但检修预期增加，下游不佳，短期观望，关注 9 - 1 正套机会 [31] 棉纺产业链 - 棉花，全球供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预计价格震荡反弹 [32][33] - 苹果，出库好、库存低，预计价格高位震荡，需关注宏观风险 [33] - PTA，成本端原油和 PX 价格回落，供需去库延续，但受关税和终端订单影响，价格重心下移，预计 4200 - 4300 区间震荡 [34][35] 农业畜牧 - 生猪，供应增加且后移，需求淡，供需博弈加剧，猪价震荡整理，中长期供强需弱有下跌风险，盘面贴水，反弹压力位逢高偏空 [36][37] - 鸡蛋，短期蛋价有支撑，但供应累积施压，中长期供应增加，远月估值承压，06 反弹试空，08、09 偏空对待 [37] - 玉米，短期价格上涨受限但下方有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，07 高位震荡，区间下沿做多，关注 7 - 9 正套 [38][39] - 豆粕，短期美豆播种顺利、国内到港增加，价格弱势；中长期成本增加、天气扰动，走势偏强，09 短期逢高偏空、中长期逢低做多，关注 9 - 1 价差正套 [39][40] - 油脂，受国际原油和美豆油下跌及供应预期影响，短期回调，中长期先跌后涨，关注支撑位，豆棕/菜棕 09 合约价差做扩策略离场 [40][44]

2025-5-19 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 张 桓 执业编号：F03138663 咨询电话：027-65777106 铜周报：中美关税降温，铜价走势仍强 01 主要观点策略 02 宏观及产业资讯 03 期现市场及持仓情况 目 录 04 基本面数据 01 主要观点策略 01 主要观点策略 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78140元/吨，周涨幅0.89%。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱。中美日内 瓦经贸会谈联合声明互降关税，同时美国通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价有所提振。 60000 65000 70000 75000 80000 85000 90000 95000 24-03-20 24-03-28 24-04-09 24-04-17 24-04-25 24-05-08 24-05-16 24-05-24 24-06-03 24-06-12 24-06-20 24-06-28 24-07-08 24-07-16 24-07-24 24-08-01 24 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中上旬国内油脂走势先跌后涨且品种分化，菜油最强，豆油次之，棕油最后 [1][5] - 短期国内油脂整体走势回调，中长期二季度震荡下跌，三季度止跌反弹 [2][33] - 豆棕菜油09合约短期反弹高度受限，关注8000、8450、9600压力位，谨慎追涨或反弹结束后做空；豆棕/菜棕09合约价差走扩但修复不顺畅，逢低滚动入场 [3][33] 各品种分析总结 棕油 - 短期季节性增产带动产地库存累积与国内买船增加，二季度09合约震荡下跌可能性大，但出口好转、原油及宏观扰动会加剧波动 [6] - 马来4月产需双增，产量增幅21.52%大于出口增幅9.62%，期末库存升至187万吨；二三季度增产可期，5月1 - 10日产量环比增22.31%；价格回落出口或好转，5月1 - 15日出口量环比增加6.63 - 19.22% [7] - 印尼2月产量略降出口大增，库存降至414万吨；3 - 4月供弱需强库存低位；2025年5 - 7月产量或受去年降水影响，三季度增产可期，但B40和出口增加不利累库 [9] - 国内4月供需双弱库存低位，4月下旬 - 5月上旬新增买船，5 - 7月到港量预计分别为22.8、22.8和1.2万吨，5 - 6月到港量大于刚需，库存5月起有望止跌回升 [13] - 二季度国内外棕油价格大趋势偏弱，但出口需求、印尼政策、降雨影响及宏观扰动限制累库和下跌顺畅度；中长期2025年10月前增产施压价格，之后减产季价格走强 [16] 豆油 - 短期国内豆油基本面弱势，虽宏观情绪、USDA报告和生柴政策刺激反弹，但5 - 7月南美大豆大量到港且美豆暂无天气炒作，反弹高度有限，整体偏弱震荡、内弱外强 [17] - 南美24/25年度大豆丰产，巴西产量1.69亿吨，阿根廷产量4900万吨，合计2.18亿吨同比增1529万吨；2025年1 - 4月巴西豆出口量同比增2.66%，1 - 3月阿根廷豆油出口量同比增58.26%；二季度供应压力大使升贴水走弱，国内成本支撑下滑 [18] - 美豆25/26年度播种面积同比降4.13%至8350万英亩，产量43.4亿蒲，期末库存2.95亿蒲，供需将收紧；当前播种早期暂无天气炒作，5月报告利多有限 [21] - 美国生物燃料政策不确定，市场担心2026年掺混目标低于预期，45Z税收抵免法案能否通过不确定；中美关税降低但美豆进口利润仍差，近月影响有限，中长期或缓解远月供应紧张，但贸易谈判有不确定性 [22][24] - 国内5 - 7月大豆到港量月均1000万吨左右，油厂开机率从28%涨至52%，豆油库存止跌回升至65.44万吨，后续累库预期强 [26] - 短期5 - 6月受供应压力压制走势偏弱，但生物柴油政策和播种面积调降限制跌幅；中长期三四季度巴西豆卖压释放、天气炒作及贸易争端或使远期价格偏强 [28] 菜油 - 4月国内菜油09合约在9200 - 9300区间震荡，表现最强；未来因加菜籽进口受限及新作可能减产，将保持最强地位，但二季度豆棕油偏弱，若无政策支撑难大涨 [29] - 国外24/25年度加菜籽供需紧张，产量环比降7.02%至1784.5万吨，消费和出口增加，库存库销比降至6.69%；新作播种面积预计降1.93%至867.5万公顷，部分地区土壤干旱或影响种植 [30] - 国内1 - 3月进口多消费差，5月9日当周库存86.39万吨；当前加征关税抑制远月采买，5 - 7月菜籽到港量同比下降，远月供应收紧预期强，支撑3 - 4季度价格转强 [31]