报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月郑棉高位震荡，受现货市场紧张支撑价格难以下跌，但新年度新疆棉产量大增有压制作用，宏观层面利于商品价格上涨，面临金九银十消费预期，棉花价格维持高位；棉纱跟随棉花走势，产能过剩明显，纺纱利润被压缩，后期压力较大 [7] - 目前基本面现货市场紧张，叠加宏观环境好转和金九银十消费预期支撑，棉花价格有望维持震荡偏强；9月下旬新棉上市，关注棉农和轧花厂博弈，预计企业收购偏谨慎，国庆大量上市时压力较大，9月价格以高位震荡为主，企业可抓住机会为新棉套保，基差预期维持强势；棉纱市场跟随棉花价格，后期压力较大 [61] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：8月郑棉高位震荡 - 8月郑棉高位震荡，因现货市场紧张价格难以下跌，新年度新疆棉产量大增有压制作用，宏观层面利于商品价格上涨，面临金九银十消费预期，棉花价格维持高位 [7] - 棉纱跟随棉花走势，产能过剩明显，纺纱利润被压缩，随着新疆产能继续大幅扩张，后期压力较大 [7] 供应端分析：新季全球供需平衡 - 全球供需平衡：2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比均调减，期末库存环比减少；2024/25年度全球棉花总产预期环比调减，消费预期调增，出口预期调减，期末库存再度下降 [13] - 美棉：2025/26全美种植面积和收获面积环比调减，弃耕率环比上升，单产预期提高，产量预期调减，消费量未见明显调整，出口量调减，期末库存减少 [14] - 印度：2023/24年度产量预期调增，进口预期调减，期末库存增加；2024/25年度期初库存增加，产量及进口预期未见明显调整，消费预期和出口预期调增，期末库存增加 [20] - 巴西：2024/25年度全国植棉面积预期环比上调，单产预期环比下调，总产预期上调；该年度累计出口棉花创历史新高，仍是全球最大棉花出口国 [23] - 中国：2025/26年度总供应方面，期初库存、进口量下调，产量增加，年度总供应下调；总需求方面，纺织用棉需求平稳，总需求稳定；工商业库存快速下降，现货紧张；7月棉花、棉纱进口量同比均减 [24][26][31] - 供应端总结：本月USDA月报公布25/26年度产量调降，供需格局转好，期末库存下滑；新年度新疆产量预计上升，巴西产量上涨，美国产量下调；国内现货市场棉花库存下降，24/25产季供应偏紧，25/26产季远期供应偏宽松概率较大 [33] 需求端分析：下游需求季节性好转 - 内需维持强势：2025年7月社会消费品零售总额同比增长，1 - 7月累计同比增长；7月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长，1 - 7月累计同比增长 [38] - 外需出口走弱：2025年7月我国出口纺织品服装同比下降，1 - 7月同比增加；其中纺织品出口7月同比增加，1 - 7月同比增加，服装出口7月同比下降，1 - 7月同比下降 [41] - 纺织业存货情况：6月纺织业存货、产成品存货环比和同比均有增长，纺织服装存货环比增长、同比减少，产成品存货环比和同比均增长 [43] - 美国服装及服装配饰零售额持续增加：2025年6月美国服装及服装配饰零售额同比和环比均增加，5月零售商库存同比增加、环比减少，库销比同比和环比均下降 [48] - 产业链开机企稳回升：棉纱市场下游采购增加后有好转但总体一般，价格方面纺企报价小幅上涨后下游逐渐消化，高价接受度不佳，利润变化不大，开机库存方面纺企继续小幅去库，内地纺企限产持续；全棉坯布市场需求好转有限，订单量小幅增加，以小单、散单为主，开机率小幅回升，走货量少量增加，库存小幅下降，织厂对9月信心不足，原料采购积极性边际改善，维持随用随买 [51] - 产业链库存开始去化：未提及具体内容 - 需求端总结：下游面临金九银十消费旺季，开机积极性小幅回升，产业链库存下降；出口走弱，内需表现抢眼，今年整体棉花消费稳定，但产业链利润因竞争激烈下滑明显 [58] 逻辑与展望：震荡运行，等待新棉上市 - 棉花展望：目前基本面支撑价格震荡偏强，9月下旬新棉上市，关注棉农和轧花厂博弈，预计企业收购偏谨慎，国庆大量上市时压力较大，9月价格以高位震荡为主，企业可抓住机会为新棉套保，基差预期维持强势 [61] - 棉纱展望：棉纱市场跟随棉花价格，后期压力较大 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月钢厂维持高生产强度，铁水产量保持韧性支撑原料需求，市场开始交易9月阅兵限产及粗钢平控预期，远月影响更大，月差走弱 [3][43] - 7月铁矿石供应端发运总量回落，季节性下滑但仍处相对偏高水平，8月发运平稳为主 [3][43] - 未来一个月重点关注北方阅兵限产影响，宏观面反内卷预期支撑仍在，目前钢厂盈利高、开工意愿强，上中旬需求有韧性，下旬限产铁水承压，下游需求将迎旺季，预计铁矿价格震荡走势 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月铁矿石期货整体偏强，上中旬上涨下旬高位调整，主力合约最大涨幅超15%，月末回落，宏观预期主导上行，基本面韧性支撑，下旬预期修正期价回调 [8] - 现货同步走强，62%普氏指数月涨8.3%，PB粉现货涨63元，高低品价差反弹，09 - 01合约价差小幅冲高回落 [9] 基本面分析 关注8月限产影响 - 7月钢厂维持高生产强度，247家钢厂高炉开工率83.4%，产能利用率90.24%，日均铁水产量240万吨以上，钢厂盈利率达63.64%，进口矿日耗维持300万吨/天，疏港量302.7万吨，政策方面市场开始交易9月阅兵限产及粗钢平控预期，远月影响大，月差走弱 [14] - 海外铁矿石需求偏弱，主要受全球经济增速放缓影响，主要铁矿石进口国粗钢产量显著下滑 [15] 供给：海外发运平稳 - 今年1 - 6月中国进口铁矿石同比下降，6月进口超1亿吨但国内钢厂进口量减少 [17] - 7月铁矿石供应端发运总量回落，澳巴周均发运量2263万吨，环比减少297万吨，非主流国家发运环比降47万吨但同比仍处高位，8月发运平稳为主 [17] - 上月到港量减少，处于近三年同期中位水平，7月到港环比减量主要来自澳洲，根据前期发运及模型预测，8月到港量环比下降 [18] 铁矿石港口库存 - 上月全国45港口铁矿石库存环比减少，低于去年同期水平，截至8月初，45港铁矿石库存总量13658万吨，较上月初减少220万吨，45港日均疏港量302.71万吨，环比降12.44万吨，8月需关注限产政策与到港节奏，若铁水回落库存可能转向累积 [23] 钢厂库存情况 - 截至8月初，钢厂进口铁矿石库存总量9012万吨，环比增加93万吨，进口矿日耗为299.5万吨，较上月初减少1.35万吨，库存消费比30.09，环比增加0.44，8月阅兵限产预期可能抑制采购积极性 [36] 国内矿山生产情况 - 7月全国铁精粉产量约2085万吨，环比下降约1.3%，华北等主产区受环保限产、设备检修影响减产，截至8月初，全国186家矿山企业日均精粉产量46.3万吨，月环减少2.1万吨，中长期减产趋势或延续 [37][40] 海运费情况 - 7月波罗的海干散货指数（BDI）上涨，截至8月4日报1970点，月环比+37%，8月4日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.26美元/吨，较上月初上涨2.79美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.83美元/吨，较上月初上涨5.22美元/吨 [40] 行情展望 - 需求端7月钢厂维持高生产强度，铁水产量保持韧性，政策方面市场开始交易9月阅兵限产及粗钢平控预期，远月影响更大，月差走弱 [43] - 供给端7月铁矿石供应端发运总量回落，8月发运平稳为主 [43] - 未来一个月重点关注北方阅兵限产影响，预计铁矿价格震荡走势 [44]