期货市场交易指引 2025 年 09 月 29 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢低做多 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 建议节前谨慎交易 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 空 01 多 05 套利 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 震荡运行 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | ...

内外棉价共振走低，节前离场观望为宜 联系电话： 0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证 券大厦15、16层 公司网址： www.ztqh.com 姓名：陈 乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号 ：Z0015805 2 025 -9 -28 目录 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 供需因子情况 | | | | | | 国际市场 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 本期 | 环比 | 预期 | 思路 | 备注 | | 全球棉花产量 | （万吨） | 2542 32 . | 2565 42 . | 0 91% . | 上调 | 9月数据全球棉花 | USDA 9月供需报告 | | 全球棉花库存 | （万吨） | 1611 24 . | 1594 45 . | -1 04% . | 上调 | 产量预估较上月上 调 印度和中国棉 ， | USDA 9月供需报告 | | 全球棉花库存 | 消费比 | 62 65 . | 6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月郑棉震荡偏弱，随着新棉上市临近，市场压力增大，反映新疆棉大幅增产，金九银十情况不及预期，现货市场虽偏紧但在交易未来预期；棉纱跟随棉花走势，产能过剩使纺纱利润压缩，新疆产能扩张后期压力大 [8] - 2025/26年度全球棉花供需平衡，产量和消费环比调增，进出口贸易量微增，期末库存环比减少；各主要产棉国情况有别，中国新疆产量预期增加，美国种植和收获面积变化，印度产量调增，巴西植棉面积和总产预期上调 [14][16][22][25] - 下游需求好转不明显，内需维持强势，外需出口走弱，纺织业存货有变化，产业链开机企稳回升、库存开始去化，但整体好转有限，产业链利润下滑 [43][46][66] - 棉花市场随着新棉上市压力增大，有望出现明显波动；棉纱市场跟随棉花价格，后期压力也较大 [69] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 9月棉、纱震荡偏弱，郑棉因新棉上市临近和金九银十不及预期而震荡偏弱，市场交易未来预期；棉纱跟随棉花走势，产能过剩使纺纱利润被压缩，新疆产能扩张后期压力大 [5][8] 供应端分析 - 全球供需平衡：2025/26年度全球棉花总产预期2562.2万吨，环比调增23万吨，增幅0.9%；消费量预期2587.2万吨，环比调增18.4万吨，增幅0.7%；进口量951.6万吨，环比调增2.7万吨，增幅0.3%；出口量951.5万吨，环比调增2.5万吨，增幅0.3%；期末库存1592.5万吨，环比减少16.8万吨，减幅1.0% [14] - 美棉：2025/26全美种植面积5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本无调整；单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨；消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比无明显调整；期末库存维持78.4万吨不变 [16] - 美陆地棉签约出口：截至2025年9月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花94.7万吨，达到年度预期出口量的36.22%，累计装运棉花22.0万吨，装运率23.23%；中国累计签约进口1.7万吨，占美棉已签约量的1.77％，累计装运0.2万吨，占美棉总装运量的0.90％，占中国已签约量的11.76％ [20] - 印度：2024/25年度产量预期531.1万吨，环比调增1.7万吨，增幅0.3%；进口预期69.7万吨，环比调增3.4万吨，增幅5.1%；消费和出口预期分别在533.8万吨和30.6万吨，未见明显调整；期末库存增加5.1万吨至103万吨，环比增加5.2% [22] - 巴西：2024/25年度全国植棉面积预期环比上调至208.6万公顷，同比增加7.3%；单产预期环比下调至125.8公斤/亩，同比减少0.9%；总产预期上调至393.5万吨，同比增加6.3%；2024/25年度累计出口棉花283.5万吨，同比增加5.8%，创历史新高，主要出口至越南、巴基斯坦及中国，共计148万吨 [25] - 中国：2025/26年度总供应增加41万吨至1495万吨，期初库存下调11万吨至613万吨，产量上调52万吨至742万吨，进口量保持140万吨不变；总需求上调12万吨至842万吨，纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口保持38万吨和2万吨不变；期末库存增加29万吨至653万吨 [27] - 工商业库存：8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨，降幅30.98%；8月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.23万吨，较上月底减少0.61万吨，可支配棉花库存量为115.32万吨，较上月底减少5.3万吨，工商业库存总计237.4万吨，同比减少62.2万吨；截止9月中旬，全国棉花商业库存117.59万吨，较8月底减少30.58万吨，降幅20.64%，纺织企业在库棉花工业库存量为86.21万吨，较上月底减少3.02万吨，库存合计203.8万吨，较8月底减少33.6万吨 [31] - 进口量：2025年8月我国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，增幅40.0%，同比减少8万吨，减幅51.6%；2025年1 - 8月累计进口棉花59万吨，同比减少72.6%；2024/25年度累计进口棉花108万吨，同比减少66.9%；2025年8月我国棉纱进口量13万吨，同环比均增加2万吨，增幅18.18%；2025年1 - 8月累计进口棉纱91万吨，同比减少10.78%；2024/25年度累计进口棉纱约141万吨，同比减少15.57% [36] - 供应端总结：25/26年度产量调升，消费小幅上调，调低上年度期末库存后整体供需格局转好，期末库存下滑；新年度新疆产量上升，巴西产量上涨，美国产量下调；国内现货市场棉花库存下降明显，24/25产季供应偏紧，25/26产季远期供应偏宽松概率大 [38] 需求端分析 - 内需维持强势：2025年8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长2.29%；1 - 8月份，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%；8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%；1 - 8月累计零售额为9400亿元，同比增长2.9% [43] - 外需出口走弱：2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%；其中纺织品出口116.04亿美元，同比增加0.55%，环比下降3.69%；服装出口151.62亿美元，同比下降0.55%，环比下降0.69%；2025年1 - 7月，我国出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%；其中纺织品出口821.22亿美元，同比增加1.6%；服装出口886.19亿美元，同比下降0.3% [46] - 纺织业存货情况：7月份，纺织业存货4020.1亿元，环比增0.12%，同比增0.49%；纺织业产成品存货2152.5亿元，环比减0.03%，同比增1.31%；纺织服装存货1899.1亿元，环比增1.03%，同比减2.3%；纺织服装产成品存货1010.2亿元，环比增1.72%，同比增1.25% [48] - 美国市场情况：2025年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为269.08亿美元，同比增加6.44%，环比增加1.43%；2025年6月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为583.49亿美元，同比增加1.37%，环比减少0.49%；2025年6月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.20，同比下降0.08，环比下降0.02 [56] - 产业链开机企稳回升：纯棉纱市场交投一般，价格跟随郑棉下行，走货集中在低粗支纱及C40S为主，内地纺企C32S现金流亏损在300元/吨左右，成交放缓，纺企继续小幅去库，开机持稳；全棉坯布织厂以小批量订单生产为主，增量不足，局部地区订单难衔接，家纺订单变化不大，开机持续，价格不及前期坚挺，织厂利润不理想，原料备货刚需为主，随用随买 [60] - 产业链库存开始去化：下游面临消费旺季，开机积极性小幅回升，产业链库存下降，但整体好转有限；出口走弱，内需表现抢眼，今年整体棉花消费稳定，产业链利润因竞争激烈而下滑明显 [66] 逻辑与展望 - 棉花展望：目前现货市场紧张，但新棉即将上市，市场情绪平复，全球增产下供需平衡，10月新棉大量上市压力大，有望出现明显波动 [69] - 棉纱展望：棉纱市场跟随棉花价格，因产业链竞争激烈和出口下滑，后期压力较大 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 操作上郑棉2601合约短期偏空思路对待；本周郑棉主力2601合约价格下跌周度跌幅约2.30%；2025年9月12 - 18日美国棉花出口签约量下降、装运量增加；国内北疆棉花开始采收市场增产预期强烈，籽棉收购成交价格下移，下游纺企补货积极性不高，终端订单未改善，棉纱库存累积，预计后期棉价仍偏弱运行 [8][9] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 策略建议郑棉2601合约短期偏空思路对待 [8] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [9] - 本周郑棉主力2601合约价格下跌周度跌幅约2.30% [9] - 2025年9月12 - 18日美国陆地棉出口签约量1.85万吨较前周和前4周平均降54%，出口装运量3.11万吨较前周增14%、较前4周平均增6% [9] - 国内北疆棉花开始采收，增产预期强，籽棉收购价下移，下游纺企补货谨慎，终端订单未改善，棉纱库存累积，预计棉价偏弱 [9] 期现市场情况 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌周度跌幅约0.32% [14] - 截至2025年9月16日，美棉期货非商业多头头寸70118手较前周减53手，空头持仓112767手较前周减8738手，净空持仓42649手较上周减8685手 [14] 外棉现货市场情况 - 9月18日止当周美国当前年度棉花出口销售净增8.61万包 [18] - 本周国际棉花现货价格78.15美分/磅较上周跌0.95美分/磅 [18] 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价下跌周度跌幅约2.30%，棉纱期货2511合约跌幅约0.63% [23] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 - 21472手，棉纱期货前二十名净持仓为 - 120手 [29] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为3397张，棉纱期货仓单为0张 [35] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为0元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5562元/吨 [39] 现货市场情况 - 截止2025年9月26日，棉花3128B现货价格指数为15043元/吨 [42] 期现市场情况 - 本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1638元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为1005元/吨 [47] 现货市场情况 - 截止2025年9月26日，中国棉纱现货C32S指数价格为20615元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14800元/吨，CY index：OEC10s（精梳纱）为23800元/吨 [53] 进口棉（纱）成本情况 - 截至9月25日，进口棉价格滑准税报14181元/吨较上周跌124元/吨，进口棉配额报13336元/吨较上周跌191元/吨 [58] - 截至9月25日，进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20145元/吨、C32S为21198元/吨、JC32S为23040元/吨 [58] 进口棉价成本利润情况 - 截至9月25日，进口棉滑准税利润估价881元/吨较上周跌124元/吨，进口棉配额利润估价1726元/吨较上周跌57元/吨 [61] 产业链情况 供应端 - 截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨较上月减70.81万吨降幅32.34%，8月底棉纺织企业棉花工业库稳中略降为89.2万吨环比减0.6万吨 [64] - 2025年8月我国棉花进口总量约7万吨环比增2万吨同比减8万吨或51.6%，进口棉纱线13万吨环比增2万吨同比增2万吨 [70] 中端产业情况 - 截至8月底纺织企业纱线库存26.6天环比减1.1天，坯布库存33.9天环比减2.3天 [73] 终端消费情况 - 2025年8月我国纺织服装出口额265.4亿美元同比降5%环比降0.8%，其中纺织品出口123.9亿美元增长1.5%环比增6.8%，服装出口141.5亿美元下降10.1%环比降6.7% [78] 下游终端消费情况 - 截至2025 - 08 - 31，零售额:服装类:累计值报6708.3亿元环比上涨11.95%，累计同比报2.2% [82] 期权及股市关联市场 期权市场 - 涉及棉花平值期权隐含波动率，但未给出具体数据 [83] 棉市期股关联 - 涉及新农开发市盈率走势，但未给出具体数据 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地后大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑，随着新棉大量上市时间临近，旧作库存偏紧对棉价支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，本周以来郑棉显著走跌 [4] - 近日纱厂和布厂开机负荷持稳，产成品库存稳中略降，下游需求边际好转不明显，旺季不及预期，国内棉花增产，供给压力显现，棉价上驱动力不足，或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑，临近节假日且籽棉即将大量上市，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 旧作商业库存低位，支撑效应减弱 - 截至9月中旬，国内棉花商业库存为117.6万吨，环比8月底下降30.6万吨，其中疆内库存46万吨，内地库存43万吨，粗略估算截至9月底，国内棉花商业库存或降至90 - 100万吨左右，大幅低于往年同期 [5] - 10月份新棉集中上市，国内棉花商业库存开始累库，9月商业库存偏低难实质影响纺企用棉，且随着新棉集中上市时间临近，偏紧的旧作库存对近月棉价支撑效应边际转弱 [5] 下游开机负荷指数持稳，整体不及预期 - 截止本周四，下游纱厂和布厂开机负荷指数分别为50.3、52.5，中下旬以来基本持稳，产成品库存分别为25.8天和29天，继续去库但去库速度放缓 [6] - 与往年同期对比，纱厂开机负荷指数上升缓慢且处于近三年同期低位，布厂开机负荷指数上升速度环比变缓，目前与去年同期相当，产成品库存去库速度与去年相当，但绝对位置处于近三年同期最高位 [6] 美棉出口销售不佳，中国重启少量装运 - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%，其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨 [6] - 2025/26年度美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%，同比增6%，其中越南装运0.95万吨，印度0.48万吨，中国0.16万吨 [6] - 周度出口签约再度回落，整体签约表现不佳，进度较五年均值慢16%，为近五年最低水平，截止9月18日当周，中国共计签约本年度美棉1.7万吨 [6] 价格走势相关 - 棉花活跃合约期价：2025年9月18日至25日，ZCE活跃从13765元/吨降至13530元/吨，跌235元/吨；ICE活跃从66.92美分/磅降至66.27美分/磅，跌0.65美分/磅 [7] - CotlookA价格指数：2025年9月17日至24日，从79.1美分/磅降至78.15美分/磅，跌0.95美分/磅；印度S - 6现货价格：2025年9月18日至25日，从55600卢比/砍地降至55000卢比/砍地，跌600卢比/砍地 [9] - 进口棉纱港口提货价：2025年9月18日至25日，印度C32S从21330元降至21240元，跌90元；越南C32S从21240元降至21180元，跌60元；印尼C32S从21000元降至20980元，跌20元 [10] - 进口棉到港价：2025年9月18日至25日，美EMOT M，1%关税从13541元降至13350元，跌191元，滑准税从14320元降至14196元，跌124元；巴西M，1%关税从13003元降至12813元，跌190元，滑准税从13980元降至13862元，跌118元 [10] 基差及价差相关 - 截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨额未提及，郑棉主力合约收盘价周环比跌235元/吨，两者基差周环比扩大1元/吨；C32S纱线价格指数周环比跌150元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨15元/吨，两者基差周环比扩大165元/吨 [34][35] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差周环比上升额未提及，与1%关税下进口棉港口提货价的价差周环比上升额未提及；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差周环比上升46元/吨 [37] - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大250元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大105元/吨 [39] 持仓及仓单相关 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为3595张；郑纱仓单 + 有效预报为0张 [45]

期货市场交易指引 2025 年 09 月 26 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢低做多 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 观望或逢低持多，短线交易 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 空 01 多 05 套利 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 震荡运行 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪 ...

人民财讯9月24日电，国内商品期货早盘开盘涨多跌少。燃料油涨约4%，原油、焦煤等涨逾1%，棉 纱、淀粉等小幅上涨；菜粕、豆粕等跌超1%，纯碱、纸浆等小幅下跌。 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 第一部分 市场信息 农产品日报 2024 年 09 月 23 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 棉花、棉纱日报 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13540 | -70 | 241,105 | -94261 | 532,801 | 10524 | | CF05合约 | 13560 | -55 | 33,542 | -10592 | 100,783 | 6007 | | CF09合约 | 13725 | -80 | 49 | -59 | 226 | 37 | | CY01合约 | 19635 | -45 | 228 | 108 | 480 | 18 | | CY05合约 | 19730 | -415 | 3 | 3 | 5 | 0 | | CY09合约 | 19990 | 0 | ...

| 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 13500-14200 | 0.0882 | 0.2287 | source： 南华研究,同花顺 棉花风险管理策略建议 棉花产业风险管理日报 2025/9/23 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 【利多解读】 1、本年度在新疆纺纱产能提升及进口棉大幅缩减之下，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库速度较快，整体 库存水平偏低，据中国棉花信息网调查显示，截至9月15日，国内棉花工商业库存为203.80万吨，较上月低减 少33.60万吨。 2、8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%。下游随着"金 九银十"的到来，走货环比好转，纱布厂产成品库存进一步去化。 【利空解读】 1、目前新疆新棉生长进度较快，整体长势良好，新年度维持丰产预期，棉价上方将存在较大的套保压力。 2、海关总署最新数据显示，2025年8月我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 09 月 22 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 棉花、棉纱日报 第一部分 市场信息 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13610 | -110 | 335,366 | 90576 | 522,277 | 13028 | | CF05合约 | 13615 | -90 | 44,134 | 11077 | 94,776 | 12023 | | CF09合约 | 13805 | -90 | 108 | 71 | 189 | 78 | | CY01合约 | 19680 | -85 | 120 | 3 | 462 | 14 | | CY05合约 | 20145 | 0 | 0 | 0 | 5 | 0 | | CY09合约 | 19990 | -250 | 6 | ...