报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 工业硅价格 - 2025 年 7 月 23 日至 29 日期间，工业硅主流牌号现货价格较上周末有不同程度下跌，如华东通氧 553 现货价格较上周末跌 2.97%，华东 421 现货价格较上周末跌 1.93%；但较上月末均有上涨，如华东通氧 553 现货价格较上月末涨 15.98%，华东 421 现货价格较上月末涨 15.34% [14] - 下游产品中，多晶硅 N 型致密料价格较上周末持平，较上月末涨 35.82%；DMC 价格较上周末持平，较上月末涨 19.14%；铝合金 ADC12 价格较上周末跌 0.50%，较上月末持平 [14] 工业硅供需数据 - 2025 年 1 - 12 月各月工业硅产量、进口量、总供应、三大下游需求量、出口量、其他消费、总消费及供需平衡情况有波动，如 7 月供需平衡为 0.04 万吨，8 月为 0.14 万吨，9 月为 - 0.21 万吨等 [15] - 2025 年 7 月注册仓单量较上周末增 0.27%，较上月末降 5.01% [14] 工业硅地区产量 - 2025 年 7 月新疆产量 154300 吨，环比增 121300 吨，地区产量占比 45.01%；云南产量 40150 吨，环比增 128080 吨，地区产量占比 11.71%；四川产量 50760 吨，环比增 111460 吨，地区产量占比 14.81%等 [35]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 多晶硅8月预期、现实、仓单再定价，区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 报告主题为多晶硅8月报，时间为2025年7月31日 [3] 基本面情况 - 多晶硅现货价格方面，7月30日N型致客科 - 本科价45.5元/kq，较上月末涨35.82%；N型颗粒硅 - 平均价44.5元/kq，较上月末涨41.27%等 [15] - 光伏硅片价格方面，7月30日N型硅片 - 210mm - 平均价1.2元/片，较上月末涨37.93%；N型硅片价格指数 - 平均价1.2元/片，较上月末涨36.36%等 [15] - 光伏电池片价格方面，7月30日单晶Topcon - 210mm价格0.28元/W，较上月末涨12.00%；单晶Topcon - 210R - 平均价0.28元/W，较上月末涨9.80%等 [15] - 分布式项目组件价格方面，7月30日Topcon组件 - 182mm本科价0.69元/W，较上月末降0.15%；Topcon组件 - 210mm价格0.685元/W，较上月末降0.15%等 [15] - 集中式项目组件价格方面，7月30日N型182mm组件 - 平均价0.661元/W，较上月末涨1.07%；N型210mm组件 - 平均价0.676元/W，较上月末涨1.05% [15] - 展示中国月度新增光伏装机量、光伏利用率、分布式与集中式项目组件价格、光伏组件月度产量、光伏组件库存、光伏电池价格、光伏硅片价格、电池月度产量、外销电池厂商库存、光伏硅片月度产量、硅片工厂库存、多晶硅月度产量、多晶硅成本与利润等图表 [21][22][23] - 多晶硅供需平衡表显示，2025年1 - 7月多晶硅供需多为负平衡，8 - 9月为正平衡，10 - 12月又为负平衡 [40] - 展示多晶硅工厂库存和多晶硅仓单数量图表 [42] 后市展望及策略推荐 - 给出产能整合后多晶硅最低售价测算表，收购完成后的优质产能平均电耗约50000度，行业开工率60%，单吨折旧需考虑未开工部分，按6万元/吨收购，5年投资回收期，不考虑债务资金成本 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃逐渐转为基本面定价，下半年随着流动性和成本底部抬升，价格难跌回6月低位，预计短期走势偏弱回吐情绪溢价 [7][9] - 交易策略为单边走势偏弱回吐情绪溢价、进行玻璃9 - 1反套以及期权观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：沙河长城、沙河德金、沙河大板日变化分别为 -17元/吨、 -9元/吨、 -9元/吨，周变化均为 -17元/吨、0元/吨、21元/吨；湖北大板、浙江大板、华南大板等日变化为0元/吨，周变化在20 - 80元/吨不等 [3] - 期货市场：FG09、FG05、FG01合约日变化分别为 -74元/吨、 -90元/吨、 -96元/吨，周变化为 -245元/吨、 -163元/吨、 -202元/吨；主力合约持仓增加142138手，成交减少2009222手；仓单数量新增1700张 [3] - 基差：FG09、FG05、FG01合约日变化分别为65元/吨、81元/吨、87元/吨，周变化为211元/吨、160元/吨、199元/吨 [3] - 价差：FG01 - 05、FG05 - 09、FG09 - 01日变化分别为 -6元/吨、 -16元/吨、22元/吨，周变化为 -39元/吨、82元/吨、 -43元/吨 [3] - 基本面数据：玻璃日熔159575吨，开工率75%，库存5949.9万重箱，天然气利润 -150.36元/吨，煤炭利润138.14元/吨，石油焦利润137.71元/吨；周环比分别为0.0%、0.0%、 -3.9%、10.7%、7.1%、157.8%；年同比分别为 -6.0%、 -9.7%、 -13.9%、 -24.7%、1014.0%、 -14.5% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：玻璃现货沙河大板市场价变动 -8至1267元/吨，湖北大板市场价变动0至1230元/吨，广东大板市场价变动0至1350元/吨，浙江大板市场价变动0至1320元/吨 [5] - 重要资讯：国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投一般；全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比 +2.7%，同比 -1.55%；截至7月底，国内浮法玻璃生产线296条，日产能20万吨，在产222条，日产量15.96万吨，7月点火1条，放水2条；本周不同燃料浮法玻璃周均利润有不同程度增加；全国浮法玻璃样本企业总库存环比 -3.87%，同比 -13.88% [6][7] - 逻辑分析：玻璃部分合约触及跌停，市场对政策预期降温，部分品种价格下调；基本面日产量呈小幅增长趋势，需求端厂家出货转弱，易形成负反馈；中游和下游库存充足，短期补库意愿不强；库存环比下降，企业利润连续修复，供应端减量预期后移 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纯碱部分合约触及跌停，市场对政策预期降温使部分品种价格快速下调 周度数据显示产量减少、库存降低 前期期价拉涨使货源锁在盘面，盘面下跌形成负反馈，挤压厂家出货空间 需求端光伏玻璃有冷修线 纯碱供应过剩格局难改，受情绪溢价消退和期现负反馈影响，价格预计偏弱 但下半年流动性和成本底部抬升，商品价格难跌回前低 [8] - 交易策略上单边走势偏弱回吐情绪溢价，套利和期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 现货市场方面，7月31日华中、华东重质送到价为1350元/吨，沙河重质送到价1240元/吨较昨日降60元/吨 西北重质出厂价1080元/吨 华中、华东、华北轻质出厂价1250元/吨，西北轻质出厂价1080元/吨 轻重价差平均为52元/吨 [3] - 期货市场方面，SA09、SA01、SA05合约价格分别为1247元/吨、1325元/吨、1378元/吨，较昨日分别降64元/吨、69元/吨、74元/吨 主力合约持仓974024手，较昨日增109991手；成交1986998手，较昨日降812105手 仓单数量2322张，较昨日增822张 [3] - 基差方面，SA09、SA01、SA05合约基差分别为173元/吨、95元/吨、42元/吨，较昨日分别增184元/吨、189元/吨、194元/吨 [3] - 价差方面，SA01 - 05为 - 53元/吨，较昨日增5元/吨；SA05 - 09为131元/吨，较昨日降10元/吨；SA09 - 01为 - 78元/吨，较昨日增5元/吨 [3] - 基本面数据方面，纯碱产量69.98万吨，环比降3.32%；开工率80.27%，环比降3.31%；厂库179.58万吨，环比降3.69%；表需76.86万吨，环比增0.50%；联碱法利润106.5元/吨，环比降508.57%；氨碱法利润57.1元/吨，环比增263.14% [3] 市场研判 市场情况 - 据隆众资讯统计，沙河重碱价格降60至1240元/吨，青海重碱价格不变为1080元/吨，华东轻碱价格不变为1250元/吨，轻重碱价差为52元/吨 [6] 重要资讯 - 截至7月31日，本周国内纯碱厂家总库存179.58万吨，较周一增1.22万吨、涨幅0.68%，较上周四减6.88万吨、跌幅3.69% 其中轻质纯碱69.30万吨，环比跌0.21万吨；重质纯碱110.28万吨，环比增1.43万吨 [7] - 截至7月31日，中国氨碱法纯碱理论利润57.10元/吨，环比增92.10元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为106.50元/吨，环比增89元/吨 [7] - 隆众资讯7月31日报道，国内纯碱产量69.98万吨，环比减2.40万吨、跌幅3.32% 其中轻质碱产量30.11万吨，环比减1.38万吨；重质碱产量39.87万吨，环比减1.02万吨 [7] 逻辑分析 - 今日纯碱部分合约触及跌停，市场对政策预期降温使部分品种价格下调 产量减少、库存降低 前期期价拉涨使货源锁在盘面，盘面下跌形成负反馈，挤压厂家出货空间 需求端光伏玻璃有冷修线 纯碱供应过剩格局难改，受情绪溢价消退和期现负反馈影响，价格预计偏弱 但下半年流动性和成本底部抬升，商品价格难跌回前低 [8] 交易策略 - 单边走势偏弱回吐情绪溢价，套利和期权建议观望 [9] 相关附图 - 包含纯碱基差、纯碱9 - 1价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、成交、周度产量、厂家库存、表需、氨碱法利润、联碱法利润等数据的历史走势图表，数据来源为银河期货和隆众资讯 [10][12][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苹果期货10月合约价格重心震荡向上，预计继续向下空间不大，建议逢低建仓多单 [4][5] - 预计新季苹果总产量与旧季变化不大，晚熟富士收购初期价格较高，后期随大量上市价格将下降 [20] - 7、8月是苹果需求淡季，预计冷库苹果出库量和终端日均到货量维持低位 [22] - 6月苹果出口量低，7月预计有所增加但仍较低；进口量6月偏高，7月预计开始减少 [28] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：苹果期货10月合约价格重心从7600 - 7700元/吨涨至7800 - 8000元/吨，因冷库库存低和早熟苹果价高支撑 [4] - 市场展望：期货10月合约价格已至7800 - 8000元/吨，库存低支撑早熟苹果开秤价，新季产量存疑，8月交易新季价格对晚熟富士影响，预计向下空间不大，建议逢低建多单 [5] - 策略推荐：单边逢低偏多，套利观望 [6] 基本面情况 - 行情回顾：7月苹果价格高位回落，期货10月合约价格重心上移；8月中下旬早熟苹果大量上市预计需求好转，现货价格维持高位 [10] - 苹果库存较低：截至7月25日，全国主产区苹果冷库库存70.45万吨，同比减31.75%，8月预计出库量和库存维持低位 [13] - 新季苹果预期：早熟苹果价格高于去年，预计后期价格仍相对高位；新季苹果总产量与旧季变化不大，晚熟富士收购初期价高，后期下降 [18][20] - 苹果需求处于淡季：7月冷库苹果出货量和终端批发市场到货量低，8月预计出库量和终端日均到货量维持低位 [21][22] - 进出口情况：6月鲜苹果出口量环比减18.6%、同比减38.6%，进口量环比增5.3%、同比增6.4%；7月出口预计增加但仍低，进口预计减少 [28] - 替代品情况：7月西瓜价格下跌，8月预计继续下调但空间不大；7月6种重点监测水果价格跌幅4%，8月预计随夏季水果上市进一步下跌 [31] 后市展望及策略推荐 - 供应端：目前冷库库存低，新季早熟苹果供应将增加；需求端：8月中旬后早熟苹果大量上市预计需求改善，早熟苹果价格坚挺支撑晚熟富士初期价格 [34] - 期货方面：10月合约价格7800 - 8000元/吨，库存低支撑早熟苹果开秤价，新季产量存疑，8月交易新季价格对晚熟富士影响，预计向下空间不大，建议逢低建多单 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 双焦短期博弈加大，中期需跟踪查超产实际影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 价格方面：展示了焦煤主力合约、焦炭主力合约走势，炼焦煤价格指数、中硫主焦煤价格、蒙5原煤及精煤价格、焦煤基差、优质低挥发澳煤CFR价及进口利润、焦炭综合绝对价格指数、焦炭出口FOB价格、准一级焦炭到厂及出厂价、焦炭基差等价格数据及走势 [9][13][15][17][24][27][29][36] - 产量方面：全国及山西原煤、炼焦精煤产量有相应数据展示，炼焦煤矿产能利用率及原煤库存情况也有涉及，2025年6月中国进口炼焦煤当月值合计911万吨，环比增23.3%，同比降7.7%；当年累计值合计5282万吨，同比降7.4% [42][45][47][49][55] - 进口方面：分国家统计了中国进口炼焦煤情况，如蒙古6月进口470万吨，环比增8.2%，同比降14.3%等，还展示了进口炼焦煤占比、进口蒙煤通关情况 [55][64][65][68][63] - 出口方面：呈现了焦炭出口数量合计及出口到印度、马来西亚、印尼等国家的数量情况 [80][81][83] - 产能利用率及产量方面：独立焦企、钢厂焦化产能利用率及焦炭日均产量有数据展示，2025年焦化产能淘汰1237万吨，新增2396万吨，净新增1159万吨 [87][95][97] - 需求方面：高炉产能利用率、铁水日均产量有相关数据 [99] - 库存方面：7月25日与6月27日相比，焦煤总库存（折算成精煤）降210.3万吨，焦炭总库存降22.3万吨 [105] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场博弈加大，矿价高位运行[1] 各目录总结 铁矿石市场数据回顾 - 展示62%普氏铁矿价格、PB粉价格、卡粉 - PB粉价差、PB粉 - 超特粉价差、螺纹盘面利润与高中低品价差、进口铁矿港口分品种占比、最优交割品与不同合约基差、跨期9/1价差等数据图表[9][15][17] 铁矿供需分析 供给端 - 展示铁矿进口数量、澳洲、巴西、印度等各国铁矿进口数量、全球及各国铁矿发运量等数据图表[30][31][36] - 给出全球海运铁矿增量（发运口径）表格，涉及RIO、BHP、FMG等公司2020 - 2026E年数据及同比变化[57] - 展示国内精粉产量、华北精粉产量、363座矿山铁精粉产量与库存等数据图表[69][74] 需求端 - 展示地产新开工面积、基建投资增速（不含电力）、国内制造业库存周期、制造业投资分项等数据图表[83][85] - 展示247钢厂铁水产量、铁元素表观需求、建筑用钢需求、制造业用钢需求等数据图表[95][97] - 展示海外高炉生铁产量、海外粗钢产量、海外铁矿消费量、海外铁元素消费量等数据图表[100][105] 库存端 - 展示进口铁矿港口总库存、进口铁矿贸易矿总库存、进口铁矿总库存、全产业链铁元素总库存等数据图表[110][112] 铁矿行情展望 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面未到顶但缺乏价格驱动，短期跟随消息面，预计维持高位震荡，后续关注海外关税、国内宏观政策及 8 月主产区钢厂限产力度 [4] - 双焦盘面博弈激烈无主线逻辑，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] - 铁矿供应端主流矿山发运进入淡季，需求端铁水产量高位运行，矿价预计高位运行 [15][16] - 铁合金硅铁和锰硅现货价格稳中偏强，近期或以高位震荡为主 [19] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 7 月 30 日河北、山西主流焦企对焦炭提涨，捣固湿熄焦上调 50 元/吨、捣固干熄焦上调 55 元/吨、顶装干熄焦上调 75 元/吨，7 月 31 日 0 时起执行 [3] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [3] - 上海地区螺纹 3440 元（+10），北京地区 3360（+30），上海地区热卷 3580 元（+40），天津地区热卷 3450 元（+30） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，30 日建筑钢材成交 8.20 万吨，本周建材减产热卷增产，螺纹去库热卷累库，钢材表需环比下滑，7 月热轧表需下滑，建材投机需求下行，钢材基本面未到顶缺乏价格驱动，短期跟随消息面，盘面波动率放大，中央政治局会议落地缺乏超预期政策，多空博弈剧烈，预计短期钢价高位震荡 [4] 交易策略 - 单边：观望 [5] - 套利：基差低位可逢低介入正套 [7] - 期权：观望 [8] 双焦 相关资讯 - 期货盘面反弹，部分期限套利需求进场，北方强降雨影响铁路运力，部分钢厂到货吃力，焦化提涨第五轮，涨幅 50 - 55 元/吨，31 日落地 [9] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单 1489 元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单 1562 元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单 1590 元/吨；焦煤：山西煤仓单 1090 元/吨，蒙 5 仓单 1115 元/吨，蒙 3 仓单 1073 元/吨，澳煤（港口现货）仓单 1175 元/吨 [9] 逻辑分析 - 盘面博弈激烈无主线逻辑，查超产未明显影响煤矿生产但影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] 交易策略 - 单边：观望 [11] - 套利：观望 [13] - 期权：观望 [13] - 期现：观望 [13] 铁矿 相关资讯 - 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定 10 月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，推进全国统一大市场建设等 [14] - 中共中央召开党外人士座谈会，强调下半年宏观政策持续发力，扩大内需等 [14] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25%至 4.50%不变 [14] - 青岛港 PB 粉现货 772（-8），折标准品 813；超特粉现货 642（-8），折标准品 866；卡粉现货 875（-8），折标准品 832；主流定价品为 PB 粉现货 772（-8），标准品 813，09 铁矿主力合约基差 24 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，供应端主流矿山发运进入季节性淡季，非主流矿发运处于高位但对供应压力影响不大，需求端铁水产量高位运行，制造业用钢需求增速放缓但韧性延续，前期矿价上涨受宏观预期回暖等因素影响，当前估值合理，短期市场情绪反复，矿价预计高位运行 [15][16] 交易策略 未明确提及 铁合金 相关资讯 - 康密劳 2025 年 9 月对华锰矿装船加蓬块报价为 4.27 美元/吨度（涨 0.07 美元/吨度） [18] - 中共中央政治局召开会议，强调深化改革，推进全国统一大市场建设等 [18] 逻辑分析 - 硅铁 30 日现货价格稳中偏强，部分区域上涨 100 至 150 元/吨，供应端产量随价格上涨稳步上行，需求端钢材利润好，钢厂产量高位对硅铁有支撑，政治局会议后反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] - 锰硅 30 日锰矿现货价格稳中偏强，天津港半碳酸、澳块、加蓬块上涨 0.5 至 1 元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨 50 至 150 元/吨，供应端小幅增加，需求端钢材现货利润好对原料有支撑，成本端海外矿山上调报价，港口锰矿价格良好提振锰硅，反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] 交易策略 - 单边：高位运行；反内卷交易降温，近期高位震荡 [20][22] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [22] - 期权：观望 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月高硫燃料油受近端高供应和高库存压制，低硫维持弱势震荡；三季度高硫供应压力减小，低硫供应回升但需求疲弱 [4][5] - 策略上单边和套利观望，关注地缘及宏观扰动和近端高硫现货消化节奏，无期权推荐 [6][63] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 7月高硫燃料油受近端高供应和高库存压制，现货贴水及裂解低位震荡，需求端交易旺季需求回落，供应端预期高硫重质原料回升 [4] - 7月低硫燃料油维持弱势震荡，裂解跟随汽油裂解下行，现货贴水低位震荡，短中期供应充裕且有增长预期，需求端无利好驱动 [4] 市场展望 - 高硫三季度供应压力较预期小幅减小，需求端利好进料需求增长，季节性发电需求关注埃及和沙特进口物流变化 [5] - 低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱 [5] 策略推荐 - 单边观望，关注地缘及宏观扰动 [6] - 套利关注近端高硫现货消化节奏，观望 [6] - 期权无 [6] 基本面情况 行情回顾 - 7月高硫燃料油受近端高供应和高库存压制，现货贴水和裂解下跌，需求端旺季需求回落，供应端预期高硫重质原料回升 [10] - 7月低硫燃料油维持弱势震荡，裂解和现货贴水下行，短中期供应充裕且有增长预期，需求端无利好驱动 [10] 供应概况 - 俄罗斯高硫出口不及预期，7月炼厂离线产能两次上调致产量下行，欧美制裁加码，7月出口处于同期极低位水平 [19][20] - 墨西哥高硫供应明显下行，Olmeca炼厂二次装置逐步投产，其他炼厂运营状态更新至5月 [23][24] - 中东高硫出口稳定低位，7月出口环比下行，伊朗高硫出口低位维持 [27] 需求概况 - 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长，国内消费税抵扣比例提升支撑后续进料需求，发电需求暂有余温但预期消退 [33][36][39] - 低硫需求无具体驱动，船燃需求稳定，中国保税低硫产量稳定，关注配额转换和下发消息 [52][53] 库存与估值 未提及 后市展望及策略推荐 后市展望 - 高硫三季度供应压力较预期小幅减小，需求端利好进料需求增长，季节性发电需求逐步回落 [63] - 低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动，关注近端低硫出口物流和配额调整及下发节奏 [63] 策略推荐 - 单边观望，关注地缘及宏观扰动 [63] - 套利关注近端高硫现货消化节奏，观望 [63] - 期权无 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月市场预期转好，股指持续震荡上行突破年内高点，所有行业指数正收益；股指期货贴水收敛，基差回归常态，成交持仓稳中有升，空头展期成本降低；各品种主力席位净空头持仓整体稳定；虽月末市场震荡，但持续政策使市场预期转变，大宗商品带动顺周期板块上涨，重大工程驱动部分板块重估，资金面回暖，不改股指震荡上行趋势 [3][4][38] 根据相关目录分别进行总结 现货市场表现回顾——探底回稳 2025年7月市场震荡上行，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数区间涨跌幅分别为5.47%、3.96%、6.75%、5.7%；所有行业正收益，非金属材料、金属材料月度涨幅超10%，医疗保健涨幅居前，银行指数涨幅最小 [5][7] 股指期货表现回顾——贴水继续加大 6月后股指期货贴水收敛，上市公司分红高峰过和现货行情好使基差回归常态；7月合约到期交割后，IC和IM下季合约基差周期性扩大，IF基差扩大不明显，IH升水；7月股指期货成交持仓稳中有升，IM、IF、IH和IC日均成交分别较上月增加1.9%、7.3%、8.6%和6.7%，日均持仓分别增加1.9%、3.5%、8.2%和12.1%，2509合约是主力合约，预计8月移仓2512合约；贴水收敛使空头展期成本降低，IM、IC、IF空头当月展期下月合约成本最低，月平均年化成本分别为9.57%、7.64%、2.82%，较上月分别下降3.17、1.68和1.53个百分点，IH空头移仓到下季月合约成本最低，月平均年化成本为0.12%；各品种主力席位净空头持仓整体稳定，IM主力席位净空头持仓有上升趋势，前十大席位月均净空头持仓较上月增加2.4个百分点，IH前五大席位月均净空头持仓较上月增加2.4个百分点 [12][16][23] 震荡不改上行趋势 - **经济政策不断发力**：7月中央财经委员会和工信部强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，提升产品品质，政策使市场预期转变，顺周期大宗商品价格逆转带动相关板块股价上涨，股市现牛市氛围；7月30日政治局会议使市场震荡，修正乐观情绪，但相关政策有望下半年落地，对行业和上市公司业绩有积极影响 [30][31] - **事件驱动引发重估**：7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计装机规模约6000万千瓦，受影响雅江水电概念板块和个股及水泥、建材等板块拉升，相关板块有望重估，后市或反复活跃，市场将受益 [32][33] - **资金源源不断进入市场**：2025年二季度中央汇金大规模增持交易型开放式指数基金（ETF），增持规模超2000亿元，稳定市场预期；融资余额再创新高，截止7月30日达1.97万亿元，显示投资者信心高涨 [34][35]