报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降、印度降雨影响产量，近期国际糖价有筑底迹象，短期震荡调整走势 [3] - 国内市场短期糖厂陆续开榨，供应销售压力增加，基本面偏弱，但收紧糖浆和预拌粉进口、前期点价成本和生产成本较高对盘面有支撑，预计郑糖价格区间震荡，目前盘面价格跌至5300附近，继续向下空间不大，未来一段时间将在底部震荡 [3] - 交易策略上可短期逢低建仓多单、进行多1月空5月套利、在低位卖出看跌期权 [4] 各章节总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析：国际上全球主产区增产，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降、印度降雨影响产量，国际糖价有筑底迹象；国内糖厂开榨供应压力增加，但进口收紧和成本因素支撑盘面，郑糖预计区间震荡 [3] - 交易策略：短期逢低建仓多单，进行多1月空5月套利，在低位卖出看跌期权 [4] 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 25/26榨季糖过剩量减少，ISO预测供应过剩163万吨，Datagro调降过剩量至100万吨，巴西中南部产量或下降，印度产量下调，主要进口国增加购买 [8] 巴西情况 - 糖产预计仍处高位，2025/26巴西糖产预计4502万吨，略高于8月，是近些年次高位 [9] - 中南部双周制糖比下降明显，2025年10月下半月甘蔗压榨量、出糖量、糖产量同比增长，制糖比例下降，乙醇总产量增加 [11] - 本榨季中南部糖产同比增加，截至2025年10月31日累计压榨甘蔗量微降、出糖量下降、制糖比例上升、糖产量增长、乙醇总产量下降，目前乙醇折糖价16.38美分/磅 [14] - 糖库存增加明显，出口大增，11月前两周出口糖155.82万吨，日均出口量较上年11月全月减少13%，10月出口糖约420.5万吨，同比增加12.8% [20] 泰国情况 - 新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1005万吨，25/26榨季预计增产，甘蔗面积扩张，出口量预期增加100万吨 [24] 印度情况 - 25/26榨季印度糖厂开榨，ISMA预计该榨季食糖总产量3435万吨，净产量3095万吨，有能力出口近200万吨，政府批准出口150万吨，马哈拉施特拉邦甘蔗压榨作业开局强劲 [33] 国内情况 - 糖厂陆续开榨，内蒙和新疆甜菜糖厂、云南部分甘蔗企业已开榨，11月21日广西新增6家糖厂开榨，11月底前预计开榨32家左右 [37] - 进口利润较高 [38] - 进口量下降但10月大幅增加，2025年10月进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，1 - 10月进口390.54万吨，同比增加47.37万吨；10月进口糖浆和预混粉合计11.56万吨，同比减少11.03万吨 [45] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、甘蔗压榨量、糖产量，印度双周累计产糖量，国内食糖生产进度、进口量等数据图表 [47][53][64]