大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 9 月 24 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5698 | 50 | -2 | 244716 | -37133 | 200009 | -12607 | | SM主力合约 | 5882 | 12 | -62 | 246470 | 0 | 335174 | 0 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5450 | 0 | -50 | 硅锰6517内蒙 | 5730 | 0 | 0 | | 72% ...

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 9 月 18 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 1/ 6 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn | 期 货 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5756 | -10 | 130 | 319809 | 154140 | 207907 | 5613 | | SM主力合约 | 5970 | -20 | 132 | 246049 | 76765 | 335397 | 8548 | | 现 货 | | | | | | | | | 硅铁 现货价格 | | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5450 | 0 | 40 | 硅锰 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月17日铁合金期货价格震荡偏强，硅铁主力合约收盘5766，上涨1.16%，持仓减少4542手；锰硅主力合约收盘5990，上涨0.77%，持仓减少8872手 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，供应端产量小幅下降但总量仍高，需求端数据表现一般使市场对政策预期升温，市场情绪受中美经贸谈判进展提振，短期跟随反弹但高供应压力犹存 [5] - 锰硅锰矿现货整体平稳，锰硅现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端产量略有增加，需求端铁水产量高但电炉开工率下降拖累需求，成本端锰矿价格坚挺有支撑，短期底部震荡 [5] - 交易策略为单边宏观情绪偏暖短期跟随偏强但高供应压力犹存目标不宜过高，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5766，日变动66，周变动138，成交量165669，日变化 -45267，持仓量212449，日变化 -4542；SM主力合约收盘价5990，日变动46，周变动136，成交量169284，日变化 -50960，持仓量326849，日变化 -8872 [4] - 现货方面，72%FeSi内蒙、宁夏、青海、江苏、天津等地价格有不同程度变动，硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津等地价格也有相应变动 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及SF - SM价差有日变动和周变动 [4] - 原材料方面，天津港锰矿（澳块、南非半碳酸、加蓬块等）和兰炭小料（陕西、宁夏、内蒙等地）价格有日变动和周变动 [4] 市场研判 - 交易策略：单边宏观情绪偏暖短期跟随偏强但高供应压力犹存目标不宜过高；套利观望；期权卖出跨式期权组合 [6] - 重要资讯：17日天津港锰矿现货不同品种有报价；财政部发布2025年1 - 8月财政收支情况，企业所得税收入31477亿元同比增长0.3%，个人所得税收入10547亿元同比增长8.9% [7] 相关附图 - 铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等相关图表展示数据 [8][10][11][13][14][16][17][21][24] - 硅铁成本与利润方面，内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地生产成本和利润情况不同 [16] - 硅锰成本与利润方面，内蒙、宁夏、广西、贵州等地生产成本和利润情况不同 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 9月16日铁合金期货价格震荡偏强 硅铁主力合约收盘5700元 持仓减少810手 锰硅主力合约收盘5944元 持仓增加7995手 [7] - 硅铁现货价格上涨 供应端总量仍维持高位 需求端数据一般使市场对刺激政策预期升温 反内卷交易和中美经贸谈判提振市场情绪 短期反弹但高供应压力犹存 [7] - 锰硅锰矿和现货价格上涨 供应端产量小幅增加 需求端压力仍存 成本端港口库存低有支撑 短期底部震荡 [7] - 交易策略为单边短期跟随偏强但目标不宜过高 套利观望 期权卖出跨式期权组合 [8] 根据相关目录总结 第一部分 市场信息 - 期货方面 SF主力合约收盘价5700 日变动0 周变动80 成交量210936 持仓量213259 日减810手 SM主力合约收盘价5944 日变动38 周变动106 成交量220244 持仓量335721 日增7995手 [4] - 现货方面 硅铁不同产地价格5450 - 5750元/吨 日变动0 - 120元/吨 周变动90 - 150元/吨 硅锰不同产地价格5700 - 5870元/吨 日变动20 - 100元/吨 周变动50 - 130元/吨 [4] - 基差/价差方面 硅铁不同产地与主力合约基差 - 200 - - 250元/吨 日变动100 - 120元/吨 周变动10 - 70元/吨 SF - SM价差 - 244元 日变动 - 38元 周变动 - 26元 锰硅不同产地与主力合约基差 - 194 - - 244元/吨 日变动12 - 62元/吨 周变动 - 56 - 24元/吨 [4] - 原材料方面 锰矿天津港澳块、南非半碳酸、加蓬块价格日变动0.1 - 0.2元/吨度 周变动0.2 - 0.3元/吨度 兰炭小料陕西、宁夏、内蒙价格日变动0元 周变动10 - 20元 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略 单边短期跟随偏强但目标不宜过高 套利观望 期权卖出跨式期权组合 [8] - 重要资讯 16日天津港锰矿现货不同品种有不同程度上涨 中美双方经贸团队在西班牙马德里举行会谈 [9] 第三部分 相关附图 - 硅铁月间价差今日1 - 2价差42等 与昨日、上周、上月有不同变化 [12] - 锰硅月间价差系列1 - 2价差 - 2等 不同系列有不同表现 [13] - 硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）有不同走势 [15] - 硅锰现货价格不同地区有不同价格及走势 铁合金电价不同地区今日、昨日、上周、上月、去年有不同价格 [15][16] - 硅铁成本与利润 内蒙生产成本5550元/吨 利润 - 150元/吨等不同地区数据 [17] - 硅锰成本与利润 内蒙生产成本5807元/吨 利润 - 127元/吨等不同地区数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月3日铁合金期货价格震荡偏弱，硅铁和锰硅短期预计底部震荡，单边策略为底部震荡，套利策略为期现正套逐步止盈，期权策略为逢高卖出跨式期权组合 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5520，日变动-8，周变动-114；SM主力合约收盘价5732，日变动-12，周变动-100 [4] - 现货方面，硅铁和锰硅多地现货价格日变动为0，周变动有不同程度下跌 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有日变动和周变动 [4] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种价格日变动为0，周变动有下跌，兰炭小料多地价格日变动和周变动为0 [4] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：底部震荡；套利：期现正套逐步止盈；期权：逢高卖出跨式期权组合 [7] 市场分析 - 硅铁方面，3日现货价格平稳，供应端产量增幅放缓但仍高位，需求端阅兵后华北钢厂产量或恢复，但需警惕钢材9月去库不顺冲击原料需求，短期供需平稳，底部震荡 [6] - 锰硅方面，3日锰矿和锰硅现货平稳，供应端产量增幅收窄但仍高位，需求端9月螺纹需求或边际回升，但需警惕钢材去库不佳冲击需求，成本端锰矿港口现货坚挺，海外矿山10月报价大部分持稳，近期底部震荡 [6] 重要资讯 - 3日天津港南非半碳酸Mn36.6%报价34元/吨度，South32澳块Mn41%报价39.8元/吨度，加蓬块Mn50%报价40元/吨度 [8] - 乘联分会初步统计8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5% [9] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表 [10][12][13][14][15][17][18][20][21][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月26日铁合金期货价格小幅下跌，硅铁主力合约收盘5656，下跌0.42%，持仓减少4847手；锰硅主力合约收盘5862，下跌0.61%，持仓减少683手 [8] - 硅铁26日现货价格稳中偏强，部分区域上涨50至70元/吨，上周产量增幅放缓，样本钢材产量维持高位支撑需求，焦煤期货下跌拖累黑色金属，但硅铁期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主 [8] - 锰硅26日锰矿现货、锰硅现货均平稳运行，上周合金厂产量增幅放缓，螺纹样本表需小幅回升，锰矿港口现货偏稳支撑成本，焦煤期价大跌拖累黑色金属，但锰硅高升水风险大幅释放，预计底部震荡为主 [8] - 交易策略为期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主；期现正套逐步止盈；逢高卖出跨式期权组合 [9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5656，日变动-24，周变动-22，成交量158229，日变化-42351，持仓量224602，日变化-4847；SM主力合约收盘价5862，日变动-36，周变动-52，成交量165527，日变化-61753，持仓量299744，日变化-683 [4] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5420，日变动50，周变动-80等；硅锰6517内蒙现货价格5750，日变动0，周变动-50等 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力当日-236，日变动74，周变动-58等；锰硅内蒙-主力当日-112，日变动36，周变动2等；SF - SM价差-206，日变动12，周变动30 [4] - 原材料方面，天津港澳块锰矿当日40.5，日变动0，周变动0等；兰炭小料陕西当日650，日变动0，周变动20等 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主；套利期现正套逐步止盈；期权逢高卖出跨式期权组合 [9] - 重要资讯为26日天津港半碳酸Mn36.5%报价34.5元/吨度等；Rwood Resources FZE发布2025年9月20日前对华发货科特迪瓦锰矿，典型值Mn34 - 35%，CIF报盘价格4.3美元/吨度 [10] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润等图表 [12][14][16][17] - 硅铁成本与利润方面，青海生产成本5457元/吨，利润 - 157元/吨；甘肃生产成本5609元/吨，利润 - 309元/吨等 [20] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5831元/吨，利润 - 81元/吨；宁夏生产成本5939元/吨，利润 - 339元/吨等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月25日铁合金期货价格小幅上涨，硅铁主力合约收盘5680，上涨0.67%，持仓减少2948手；锰硅主力合约收盘5898，上涨1.13%，持仓减少2245手 [6] - 硅铁25日现货价格稳中偏弱，部分区域上涨50元/吨，上周产量继续小幅增加但增幅放缓，样本钢材产量维持高位对原料需求有支撑，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主 [6] - 锰硅25日锰矿现货稳中偏弱，天津港半碳酸下跌0.5元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨70元/吨，上周产量增幅放缓，螺纹样本表需小幅回升，当前价格下高升水风险大幅释放，预计底部震荡为主 [6] - 单边策略为期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主；套利策略为期现正套逐步止盈；期权策略为逢高卖出跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5680，日变动38，周变动 -200，成交量200580，日变化53577，持仓量227550，日变化 -2948；SM主力合约收盘价5898，日变动66，周变动 -128，成交量227280，日变化42416，持仓量300427，日变化 -2245 [4] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5370，日变动0，周变动 -180；硅锰6517内蒙现货价格5750，日变动0，周变动 -70等 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差 -310，日变动 -38，周变动20；锰硅内蒙 - 主力基差 -148，日变动 -66，周变动58等 [4] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日40.5，日变动0，周变动 -0.2；兰炭小料陕西当日650，日变动20，周变动20 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略包括单边、套利、期权策略，单边是期货价格临近成本，高升水风险释放，近期底部震荡；套利是期现正套逐步止盈；期权是逢高卖出跨式期权组合 [7] - 重要资讯有邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨；上海6部门联合印发通知优化调整房地产政策，调减住房限购政策 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润、硅铁和硅锰生产成本、硅铁和硅锰生产利润等图表 [10][12][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月21日铁合金期货价格小幅反弹，硅铁主力合约收盘5638，上涨0.28%，持仓增加3215手；锰硅主力合约收盘5838，上涨0.03%，持仓增加6712手 [6] - 硅铁现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，产量持续增加，样本钢材产量维持高位对原料需求有支撑，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主 [6] - 锰硅锰矿现货稳中偏弱，加蓬块下跌0.1元/吨度，锰硅现货整体下跌，部分区域下跌20至100元/吨，关注价格下跌对复产节奏的影响，螺纹样本表需小幅回升，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主 [6] - 交易策略上，单边近期底部震荡为主；套利基差低位择机可期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5638，日变动16，周变动 - 280，成交量234935，日变化 - 32976，持仓量228094，日变化3215；SM主力合约收盘价5838，日变动2，周变动 - 212，成交量161343，日变化 - 70832，持仓量288840，日变化6712 [4] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙、宁夏、青海现货价5400元/吨，日变动分别为 - 50、 - 30、 - 50，周变动分别为 - 150、 - 200、 - 200；锰硅6517内蒙、宁夏、广西现货价分别为5750、5570、5780元/吨，日变动分别为0、 - 30、 - 20，周变动分别为 - 50、 - 300、 - 120 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差 - 238，日变动 - 66，周变动130；锰硅内蒙 - 主力基差 - 88，日变动 - 2，周变动162；SF - SM价差 - 200，日变动14，周变动 - 68 [4] - 原材料方面，锰矿天津港澳块40.5，日变动0，周变动 - 0.5；兰炭小料陕西、宁夏、内蒙价格分别为630、685、630，日变动均为0，周变动均为0 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略包括单边近期底部震荡为主；套利基差低位择机可期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [7] - 重要资讯有2025年1 - 7月国内钢坯出口总量747.2万吨，年同比增加309.72%；7月出口总量157.98万吨，月环比增加34.37%，年同比增加349.07%；21日天津港半碳酸报价34.5元/吨度，加蓬块39.5元/吨度等 [8] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表 [10][12][14][15][17][19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月20日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5622，下跌0.99%，持仓减少4976手；锰硅主力合约收盘5836，下跌1.32%，持仓增加19417手 [6] - 硅铁20日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌50至70元/吨，供应端上周产量继续增加，需求端钢材产量暂时维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 锰硅20日锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域现货下跌50至230元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看需求维持高位但螺纹表需超季节性下降，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 交易策略上，单边空单可部分减仓；套利可在基差低位择机进行期现正套；期权可逢高卖出跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5622，日变动-56，周变动-172，成交量267911，日变化-104641，持仓量233070，日变化-4976；SM主力合约收盘价5836，日变动-78，周变动-238，成交量232175，日变化39082，持仓量282128，日变化167243 [4] - 现货方面，硅铁不同产区价格有不同程度下跌，如72%FeSi宁夏较昨日下跌70元/吨，较上周下跌170元/吨；锰硅不同产区价格也有不同程度下跌，如硅锰6517宁夏较昨日下跌230元/吨，较上周下跌300元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差日变动6，周变动72；锰硅内蒙-主力基差日变动28，周变动188；SF - SM价差日变动22，周变动66 [4] - 原材料方面，天津港锰矿部分品种价格有小幅下跌，如南非半碳酸日变动-0.1，周变动-0.5；兰炭小料部分区域价格有变动，如陕西周变动10 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边空单部分减仓；套利基差低位择机期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [6] - 重要资讯：2025年7月全国锰矿进口量274.35万吨，环比6月增加2.22%，同比去年7月增加19.61%；20日天津港南非半碳酸34.5 - 35元/吨度，加蓬块40元/吨度，South32澳块40.5 - 41元/吨度，半碳酸粉报31.5元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表 [9][12][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5535元/吨，利润 - 135元/吨；青海生产成本5457元/吨，利润 - 57元/吨等[19] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5853元/吨，利润 - 33元/吨；宁夏生产成本5958元/吨，利润 - 108元/吨等[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月19日铁合金期货价格大幅下跌，硅铁主力合约收盘5678，下跌3.44%，持仓增加18596手；锰硅主力合约收盘5914，下跌3.37%，持仓增加41177手 [7] - 硅铁现货价格稳中偏弱，部分区域下跌50至100元/吨，供应端产量近期加速攀升，需求端钢材产量维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [7] - 锰硅锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域下跌20至100元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看维持高位但螺纹表需超季节性下降，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [7] - 交易策略包括单边空单部分减仓，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [8] 各目录总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5678，日变动-202，周变动-142，成交量372552，日变化155765，持仓量214474，日变化18596；SM主力合约收盘价5914，日变动-206，周变动-196，成交量193093，日变化80701，持仓量114885，日变化-27813 [4] - 现货方面，硅铁不同地区现货价格有不同程度日变动和周变动，如72%FeSi内蒙日变动-50，周变动-50；锰硅同样不同地区有不同变化，如硅锰6517内蒙日变动-20，周变动0 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差、地区间价差及SF - SM价差有相应日变动和周变动，如硅铁内蒙 - 主力当日-178，日变动152，周变动92；SF - SM价差当日-236，日变动4，周变动54 [4] - 原材料方面，锰矿（天津）不同品种当日价格有日变动和周变动，如澳块当日40.5，日变动-0.2，周变动-0.5；兰炭小料不同地区当日价格也有相应变化，如陕西当日630，日变动0，周变动35 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略提出单边空单部分减仓，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [8] - 重要资讯包括沙钢自2025年8月19日起废钢下调30元/吨，19日天津港不同锰矿品种有相应报价 [9] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差等图表 [11] - 展示硅铁和锰硅基差、现货价格、电价、成本与利润等图表，如硅铁内蒙生产成本5535元/吨，利润-135元/吨；硅锰内蒙生产成本5853元/吨，利润-33元/吨 [15][17][20]