大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 9 月 22 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 com.cn | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5648 | -88 | -52 | 281849 | 52126 | 211764 | -11755 | | SM主力合约 | 5870 | -94 | -36 | 335892 | 169079 | 339805 | 5304 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5450 | 0 | 50 | 硅锰6517内蒙 | 5730 | 0 | 50 | | 72%FeSi宁夏 | 5480 | 30 | ...

聚酯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741 投资咨询证号：Z0017025 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第一章 综合分析与交易策略 GALAXY FUTURES 2 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析 5 | | | GALAXY FUTURES 1 目录 第二章 核心逻辑分析 5 第一章 产业综述与交易策略 2 第三章 周度数据追踪 20 GALAXY FUTURES 4 | | | 品种 逻辑分析 交易策略 目录 | | 本周美联储降息25个基点，符合市场预期，就业下行、通胀上行的风险增加，宏观情绪偏弱；俄罗斯石油设施遭到袭击，欧美施压制 | | | --- | --- | --- | | | 裁俄油贸易，中东地缘冲突持续，地缘局势持续升温，油价高位震荡。PX供需双降，现货浮动价、基差月差延续走弱。长短流程装置 | | | | 利润小幅压缩 。供应方面，福佳大化一套年产能70万吨PX装置本周按计划检修，预计检修至10月下旬；天津石化年产能39万吨PX装 | | | | 置计划下周重启，四季度上海石化和金陵石化两套年产能各70万吨的PX装置检修推迟到26年，目前PX开工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯交易策略单边震荡偏弱、套利观望 本周美联储降息25个基点，宏观情绪偏弱，油价高位震荡；纯苯供需双增，价格重心小幅抬升，港口去库；供应上，存量装置检修不多，新装置投产增加供应，进口量预计延续高位；下游利润延续亏损，库存上升，价格预计弱势震荡[5] - 苯乙烯交易策略单边震荡偏弱、套利和期权观望 本周苯乙烯供减需增，价格先扬后抑，港口和贸易企业库存上升，生产企业库存回落；供应方面，近期部分装置停车、降负或重启，后期开工率预期上升，新装置计划投产，供应预期增加；下游3S订单不足，后市面临累库压力，价格承压[7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 纯苯 - 价格方面 中石化纯苯挂牌价格稳定，现货价格重心小幅抬升，进口到货不及预期，华东港口去库，山东炼厂库存偏低，价格坚挺，后半周买气下降，山东对华东纯苯价差走强，区域间套利窗口关闭[5][11] - 价差方面 受地缘局势影响，石脑油裂解价差走强，纯苯对石脑油和苯乙烯价差稳定[12] - 供应方面 部分检修装置重启，新装置投产，纯苯开工率延续上升，加氢苯多套装置重启，开工回升，10月纯苯进口量预计延续高位，供应整体增加[5][19][26] - 下游方面 纯苯下游利润整体延续亏损，主力下游库存上升，备货进入收尾阶段，供需面缺乏有效支撑[5] 苯乙烯 - 价格与库存方面 价格先扬后抑，浙石化计划外停车带动华东对山东价差走阔，北方货源流入华东，港口库存回升，基差小幅走弱，港口和贸易企业库存环比上升，生产企业库存回落[7][35] - 供应方面 本周部分装置停车、降负或重启，开工率小幅下降，后期部分装置重启，开工率预期上升，四季度多套新装置计划投产，供应预期增加[7][44] - 下游方面 3S利润回升，开工提振，但库存上升，订单不足，市场现货供应充足，企业库存整体偏高[45][47] 周度数据追踪 纯苯 - 产业链价格 展示纯苯华东现货、苯乙烯华东现货等价格走势[52] - 外盘价格 呈现纯苯中国CFR、韩国FOB等外盘价格情况[55] - 品种间价差 包括纯苯 - 石脑油、苯乙烯 - 纯苯等品种间价差[57] - 区域价差 有纯苯山东 - 华东、中国 - 韩国等区域价差[61] - 产业链利润 涵盖纯苯生产、苯乙烯乙苯脱氢制等产业链利润[67] - 开工情况 涉及纯苯、加氢苯及下游苯乙烯、己内酰胺等开工率[74][79] - 库存情况 展示纯苯港口库存数据[75] 苯乙烯 - 内外盘价格 显示苯乙烯华东现货、CFR中国等内外盘价格[83] - 外盘价差 包含苯乙烯内外盘、中国 - 美国等外盘价差[86] - 产业链利润 有苯乙烯乙苯脱氢制、POSM等产业链利润[88] - 产业链开工 涉及苯乙烯、PS、ABS等产业链开工率[90] - 库存情况 展示苯乙烯华东、华南港口库存数据[93]

丙烯期货周报 大宗商品研究所 温健翔 从业资格证号： F03118724 投资咨询资格证号： Z0022792 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 丙烷外盘表现偏强，市场转向旺季，随部分地区温度下降，燃烧刚需提升，未来国内PDH装置开工率或存在上涨空间，需 求存偏强预期，支撑丙烷价格。供应端周内齐成石化、东明石化、河北海伟、神华新疆装置重启，垦利石化装置检修，9 月下旬金能化学（一期），振华石化等装置陆续重启，九月新增检修装置较少，9月丙烯开工预计回升，市场供应量增加， 丙烯市场整体趋于宽松，下游产品利润整体不佳。 【交易策略】 单边：震荡整理 套利：观望 期权：观望 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计9月马棕产量或下滑，出口或上涨，产地现货价支撑棕榈油价格；豆油受美国生柴政策预期影响，中国对印度有豆油出口，关注美豆进口情况；国内菜油持续去库，支撑菜油价格；短期盘面缺乏明显驱动，但油脂下方支撑较强；油脂处于磨底阶段，可考虑回调后分批逢低做多 [5][25][27] 各部分总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA数据显示9月前15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期分别减少6.94%、0.21%和8.05% [4] - 印度8月港口库存累库至97万吨，棕榈油从45万吨累库到54万吨，葵油和豆油去库至21万吨左右 [5] - 本周受棕榈油产地洪水和美国SRE等因素影响，油脂先涨后跌；9月马棕产量或下滑，出口或上涨，产地现货价支撑棕榈油价格；豆油受美国生柴政策预期影响，中国对印度有豆油出口，关注美豆进口情况；国内菜油持续去库，支撑菜油价格 [5] 国际市场 - 产地部分洪水缓解，马棕上调10月出口税；9月前15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期减少，未来一周部分地区或干旱；9月前20日马棕出口环比增加8.7%；马来西亚上调10月毛棕榈油参考价格，对应出口税率为10%，支撑棕榈油价格 [6][8] - 印度8月继续累库，采购放缓；2024/25年度食用油进口量累计1238万吨，同比减少8%，棕榈油进口降幅19%，豆油累计进口量创纪录，同比增加43%，葵油累计进口量同比减少25%；8月港口库存累库，棕榈油高于5年均值，葵油和豆油略低于5年均值；印度表观消费中性偏高水平，但低于去年同期；近期进口利润欠佳，采购放缓 [9][14] 国内市场 - 棕榈油现货成交下滑，基差稳中偏弱；截至9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比增加2.22万吨，增幅3.58%；产地报价持稳，进口利润倒挂扩大，本周约3船买船，8月进口量34万吨，同比增加16.5%；本周现货成交下滑，豆棕现货价差收窄，华南基差稳中偏弱；短期缺乏驱动，维持震荡，可回调逢低分批做多 [15][17] - 豆油基差偏稳，库存去库；截至9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比减少0.01万吨，降幅0.01%；豆油基差偏稳，华东基差持稳；8月进口量10万吨，同比猛增113.9%；本周油厂大豆压榨量242.75万吨，开机率67.76%；豆油受美国生柴政策影响，后期或去库；短期供应充足，上涨乏力，关注美豆进口情况；油脂磨底，可择机逢低分批试多 [18][20] - 菜油持续去库，基差价差走强；截至9月12日，沿海菜油库存61.4万吨，环比减少2.91万吨，降幅3.3%；欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大；传本周有迪拜菜油买船；本周沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，开机率13.06%；8月菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增加18.7%；现货购销清淡，基差稳中有增，月差上涨；关注菜籽菜油买船和政策变化 [21][23] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂盘面缺乏驱动，处于磨底阶段，可回调后分批逢低做多 [27] - 套利策略：观望 [27] - 期权策略：观望 [27] 第二部分 周度数据追踪 - 包含马来、印尼棕榈油供需，国际豆油市场，印度油脂供需，国内菜油、棕榈油、豆油供需，国内油脂现货基差和商业库存等数据图表 [31][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期原油供应压力上升，中长期过剩预期难改，短期油价或偏弱；各化工品受供需、成本、宏观等因素影响，走势分化，部分品种震荡，部分偏弱或偏强[1][2][4]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2510合约62.68美元/桶，跌0.89美元/桶，环比-1.40%；Brent2511合约66.68美元/桶，跌0.76美元/桶，环比-1.13%；SC2511合约夜盘收483.6元/桶[1]。 - 相关资讯：中国央行9月LPR或按兵不动；部分国家承认巴勒斯坦国引发以色列愤怒；美国在线钻探油井数量增加；俄罗斯能源设施受袭但逐步恢复[1][2]。 - 逻辑分析：8、9月欧佩克增产，中东需求旺季结束，供应压力上升，4季度过剩压力增加，短期油价偏弱，Brent关注65 - 67美金/桶区间[2]。 - 交易策略：单边震荡偏弱；汽油、柴油裂解偏弱；期权观望[4]。 沥青 - 市场回顾：BU2511夜盘收3421点（+0.00%），BU2512夜盘收3372点（-0.06%）[4]。 - 相关资讯：山东部分地区降雨抑制刚需，中下游优先出货；长三角需求一般，炼厂库存可控；华南部分地区受台风影响，需求略有好转[4][5]。 - 逻辑分析：油价弱势，沥青周度产量增加，产业去库，需求与早年同期一致，10月地炼排产或增加，供需趋于宽松，估值偏高，单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空[5][6]。 - 交易策略：单边震荡；沥青 - 原油价差震荡偏弱；BU2512卖出虚值看涨期权[6]。 燃料油 - 市场回顾：FU01合约夜盘收2782（-1.28%），LU11夜盘收3370（-1.03%）；新加坡纸货市场高硫、低硫月差有变化[6]。 - 相关资讯：8月中国燃料油进口量同比降23%，低硫船用燃料出口同比增12%；伏尔加格勒炼厂受袭；新加坡现货窗口无成交[6][7]。 - 逻辑分析：俄罗斯炼厂逐步恢复；中东高硫出口回升，墨西哥出口回落；需求端夏季发电需求消退，高硫进料需求支撑不明显，近端库存高位压抑价格；低硫供应回升，下游需求无驱动[8][9]。 - 交易策略：单边偏弱震荡；套利观望；逢高卖FU01虚值看涨期权[10]。 PX&PTA - 市场回顾：PX2511主力合约日盘收6594（-1.35%），夜盘收6600（+0.09%）；TA601主力合约日盘收4604（-1.33%），夜盘收4602（-0.04%）[10]。 - 相关资讯：中国PX、PTA、聚酯开工率均有下降[11]。 - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，原油三季度累库预期；PX和PTA供需双降，PX部分装置检修或重启，PTA新装置延迟投产，10月检修量增多，后期供需矛盾缓解，价格受油价和宏观影响大[12][13]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[13]。 乙二醇 - 市场回顾：EG2601期货主力合约收4257（-0.26%），夜盘收4249（-0.19%）[13]。 - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇开工负荷上升；江浙涤丝产销个别放量，直纺涤短销售一般[14][15]。 - 逻辑分析：上周乙二醇供减需增，基差月差偏弱；部分装置计划重启或检修，外轮到货量下降，港口库存低位，短期价格震荡[15]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[16]。 短纤 - 市场回顾：PF2511主力合约日盘收6284（-0.95%），夜盘收6288（+0.06%）；江浙、福建直纺涤短报价维稳，山东、河北价格下跌[15]。 - 相关资讯：江浙涤丝产销个别放量，直纺涤短销售一般；江浙加弹、织机、印染开工率维持稳定[16][17]。 - 逻辑分析：上周短纤工厂开工提升，下游涤纱开工提振，库存下降，加工费走强；下游纯涤纱亏损，终端坯布订单少，库存待去化，加工费预计低位波动，价格跟随原料[17]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[17]。 PR(瓶片) - 市场回顾：PR2511主力合约收5762（-0.93%），夜盘收5758（-0.07%）；聚酯瓶片市场成交放量[17][18]。 - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价下调；瓶片开工率下降，聚酯综合开工率下降[18]。 - 逻辑分析：上周瓶片市场交投平淡，工厂开工下滑，加工费走强，供应充裕，需求向淡季过渡，买气偏弱，加工费预计低位波动[19]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[19]。 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503主力合约日盘收5966（-0.55%），夜盘收5954（-0.2%）；EB2511主力合约日盘收6992（-1.16%），夜盘收6971（-0.3%）；华东纯苯、江苏苯乙烯现货价格有变化[19]。 - 相关资讯：石油苯、纯苯下游、苯乙烯开工率有变动[20]。 - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，原油三季度累库预期；纯苯供需双增，库存去化，后期供应预计上升，下游利润亏损，价格预计弱势震荡；苯乙烯供减需增，库存有变化，后期供应预期增加，后市或累库，价格承压[20][21][22]。 - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望[23]。 丙烯 - 市场回顾：PL2601主力合约收6388（-0.56%），夜盘收6393（+0.08%）；山东、华东丙烯市场主流价格持平，远东丙烯CFR中国价格持平[24]。 - 相关资讯：国内丙烯开工负荷上升，丙烷及混烷脱氢周度开工上升[25]。 - 逻辑分析：丙烷外盘偏强，需求预期偏强；丙烯供应增加，市场趋于宽松，下游产品利润不佳[25]。 - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望[26]。 PVC - 市场回顾：PVC现货市场价格小幅上行，期货区间震荡，成交偏弱[26]。 - 相关资讯：无 - 逻辑分析：供应端面临新装置投产压力，存量检修少；内需受房地产影响，出口后期或走弱；库存压力大，供需预期弱；短期观望，中期反弹空[27]。 - 交易策略：短期观望，中期反弹空；套利暂时观望；期权暂时观望[28]。 烧碱 - 市场回顾：烧碱现货市场价格稳中有降，下游和贸易商观望，大型氧化铝厂卸货效率低[28]。 - 相关资讯：山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调；山东液氯市场价格部分上调[28][29]。 - 逻辑分析：魏桥液碱送货量回升，库存累库，山东碱厂价格调降；山东和全国液碱库存累库，但江苏等地供需格局好；氧化铝产能增加，对烧碱备货预期无法证伪，出口后期有补货需求，中期供需向好[29]。 - 交易策略：单边逢低做多；套利暂时观望；期权暂时观望[30]。 塑料PP - 市场回顾：塑料LLDPE主流成交价格部分下跌；PP拉丝主流成交价格部分下跌[30]。 - 相关资讯：主要生产商库存水平累库[30]。 - 逻辑分析：需求处于旺季，下游开工提升，但农膜开工和订单低位；供应端检修下降，四季度新产能投放预期增加；成本端油价弱势，支撑不足，短期震荡偏弱，中线反弹空[31]。 - 交易策略：单边短期震荡偏弱，中线反弹空；套利暂时观望；期权暂时观望[31]。 原木 - 市场回顾：原木现货价格稳，11月合约震荡下行[31]。 - 相关资讯：8月中国针叶原木进口量环比、同比减少；本周新西兰港口原木离港发运增加；建筑工地资金到位率环比上涨，非房建项目改善，房建项目恶化；美元兑新西兰币汇率上涨[32]。 - 逻辑分析：供应端新西兰9月发运量或持平，10月后或减产，国内进口量1 - 7月同比下降；需求端房地产新开工面积下降，港口日均出库量回落，供需双弱[33]。 - 交易策略：单边观望为主，激进者可少量布局多单；套利观望；期权观望[33]。 胶版印刷纸 - 市场回顾：高白双胶纸、本白双胶纸价格稳定；原料木浆、木片价格稳定；期货夜盘OP2601冲高回落[33]。 - 相关资讯：本期双胶纸产量增加，产能利用率上升，生产企业库存环比增加；UPM浆厂停机检修延长；美元兑人民币汇率有变化[33][34]。 - 逻辑分析：供应端前期停产企业恢复生产，但盈利承压，供应增量有限；需求端教辅教材刚需支撑不足，社会订单刚需采购；成本端针叶浆、阔叶浆横盘，支撑有限[34]。 - 交易策略：单边01合约背靠现货市场价格下沿做空；套利观望；期权观望[34]。 纸浆 - 市场回顾：期货市场小幅下行；进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆价格有不同表现[34][35]。 - 相关资讯：五洲特种纸业湖北基地第二条特种纸生产线开机出纸；山东太阳纸业年产60万吨漂白化学浆项目拟审批；UPM浆厂停机检修延长[37]。 - 逻辑分析：宏观情绪好转，低估值修复驱动市场，但港口库存高、需求平淡，造纸板块开机率低，压制反弹空间[37]。 - 交易策略：单边SP主力11合约少量试多，背靠上周低点进入；套利观望，关注11 - 1反套；期权观望[37]。 天然橡胶及20号胶 - 市场回顾：RU主力01合约、NR主力11合约、BR主力11合约价格有变动；各胶种现货价格有不同表现[37][38]。 - 相关资讯：吉林石化乙丙橡胶A线试产新牌号J - 4010，前景广阔[39]。 - 逻辑分析：上期所RU合约库存累库，NR合约库存持平；国内全钢轮胎产线成品库存去库，半钢轮胎产线成品库存累库但涨幅收窄[39]。 - 交易策略：单边RU主力01合约空单持有，设置止损；NR主力11合约空单止盈，关注支撑；套利观望；期权观望[39][40]。 丁二烯橡胶 - 市场回顾：BR主力11合约价格上涨；各胶种现货价格有不同表现[40]。 - 相关资讯：吉林石化乙丙橡胶A线试产新牌号J - 4010，前景广阔[41]。 - 逻辑分析：上期所BR合约仓库、厂库仓单去库；国内全钢轮胎产线成品库存去库，半钢轮胎产线成品库存累库但涨幅收窄[41]。 - 交易策略：单边BR主力11合约空单持有，设置止损；套利观望；期权观望[42]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格走势偏强，终端需求呈现国内走弱、海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位，矿价可能高位承压 [3] - 交易策略上，单边以现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 终端需求转弱，矿价高位承压，8月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9月国内制造业用钢需求有望逐步恢复，但三季度终端需求较快转弱市场可能未定价 [3] - 交易策略为单边现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量环比大幅回升，2025年至今周度均值3065万吨，同比增加0.7%/830万吨，三季度主流矿山增量大部分来自巴西，澳洲发运同比基本持平 [7][11] - 非主流矿全球发运量环比较快回升，2025年至今非澳巴矿周度发运均值同比增加4.4%/870万吨，9月发运同比持续高位，预计延续贡献一定增量 [12][13] - 进口铁矿港口总库存环比基本持平，本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港持平，但钢厂补库幅度较大，国内进口铁矿总库存环比增加近300万吨 [22][23] 需求端 - 终端制造业用钢需求环比较快回落，2025年三季度至今，国内铁水产量和粗钢产量同比增加，但建材和非建材表需、国内粗钢消费量同比下降，近期终端钢材库存环比持续增加 [24][29] - 基建方面，8月基建投资环比持续较快转弱；制造业方面，8月制造业投资和用钢需求增速显著放缓，9月国内制造业用钢需求环比有望恢复 [29] - 海外需求方面，1 - 7月海外铁元素消费量同比增加2.7%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平 [3][29] 价格与利润 - 进口铁矿港口价格、利润、华东主流钢厂利润、内外盘美金价差等数据展示了市场价格和利润情况 [35][38][41] - 废钢日耗与到货方面，本周部分废钢日耗环比下降，废钢库存和到货量环比有不同程度增加 [46][47] - 铁矿主力基差有回落空间 [48] 其他 - 展示了全球四大矿山发运、进口铁矿港口库存等数据 [50][52]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 焦煤现货市场情绪较好价格普涨竞拍流率降低，焦炭情绪好转有涨价预期，未来煤矿查超产或抽查支撑焦煤价格，国内焦煤产量受反内卷、查超产影响将受压制，虽进口煤有补充但产量难回上半年高点且低于去年同期，供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间 [4] - 交易策略上，单边短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多但对上涨空间持谨慎态度，套利和期权建议观望 [6] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边交易短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多并对上涨空间持谨慎态度，套利和期权建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 宏观经济防通缩，煤炭查超产或抽查，国内焦煤产量受影响，虽进口煤有补充但产量难回上半年高点且低于去年同期，供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间 [4] 周度数据追踪 焦煤 - 现货价格本周焦煤市场情绪好转，竞拍流拍率降低，下游采购积极性增加，多数煤种上涨30 - 80元/吨，预计下周延续偏强运行，现山西煤仓单1140，蒙5仓单1139，澳煤（港口现货）仓单1255 [8] - 国内供应本周焦煤矿产能利用率继续小幅回升至8月中下旬水平，预计下周基本保持不变，根据钢联数据产能利用率84.65%（+1.94%） [8] - 进口蒙煤本周甘其毛都口岸通关车次继续回升至日均1326车，环比上升24车，口岸成交活跃价格普涨，预计下周通关车次维持高位 [8] - 需求本周焦炭产量基本稳定，焦企正常生产，预计下周依然基本维持稳定，独立焦企焦炭日均产量66.72（-0.04），钢厂焦化焦炭日均产量46.65（+0.05），焦炭总产量113.37（+0.01） [8] - 库存本周炼焦煤总库存3688.6（+112.7），下游焦企提前补库库存回升，煤矿出货好库存下降，港口进口海运煤到港增加库存增加，口岸成交活跃库存压力不大，焦煤矿山库存473.6（-21.3），洗煤厂库存488.4（+30.0），独立焦企库存940.4（+56.9），钢厂库存790.3（-3.4），港口库存649.9（+52.5），蒙煤三口岸库存346.0（-2.0） [8] 焦炭 - 现货价格本周焦炭第二轮降价落地，焦煤价格上涨使焦炭成本支撑明显，市场情绪好转，内蒙古个别焦企提涨，预计下周主流地区焦企提涨且落地概率较大，现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645 [9] - 供应本周焦炭产量基本稳定，焦企正常生产，预计下周依然基本维持稳定，独立焦企焦炭日均产量66.72（-0.04），钢厂焦化焦炭日均产量46.65（+0.05），焦炭总产量113.37（+0.01） [9] - 需求本周铁水产量小幅回升至241.02（+0.47），预计近期维持高位，国庆假期下游钢厂和贸易商补库，焦炭需求有韧性 [9] - 库存本周焦炭总库存971.9（+12.4），下游钢厂补库，贸易商入场拿货，供需较平衡，焦企库存66.4（-1.4），钢厂焦炭库存644.7（+11.4），港口库存260.8（+2.5） [9] - 利润根据钢联数据，全国平均吨焦盈利 - 17元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 12元/吨，山东准一级焦平均盈利34元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 70元/吨，河北准一级焦平均盈利13元/吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强，短期窄幅震荡；9月底华北新季玉米大量上市，预计玉米现货回落，01玉米底部震荡，现货下跌多而期货下跌空间有限，基差大幅修复；11和01玉米淀粉跟随玉米偏弱震荡 [4][5] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12可在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米2150附近或以下建仓买入；套利观望；期权回落后累购 [5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 9月报告美玉米单产下调但面积上调，继续反弹，12合约反弹到420美分/蒲以上；美玉米进口关税分别为26%和23%，国内进口利润扩大 [8] - 截止9月11日，本周美玉米出口检验151吨，累计出口216万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨；8月进口玉米4万吨，1 - 8月进口88万吨，去年同期1256万吨 [9] - 截止9月9日，美玉米非商业净空持仓减少，美国乙醇产量增加；美玉米12底部反弹，后期或下调单产，400美分/蒲支撑强 [14] 国内市场 - 饲料企业玉米库存下降，47家规模饲料厂9月18日平均库存26.16天，环比减0.75天，较去年同期下跌10.23% [18] - 2025年38周（9月11 - 17日），149家深加工企业消费玉米115.63万吨，较前一周减0.12万吨；96家深加工玉米库存234万吨，较上周减少5.91% [19] - 9月12日北方四港玉米库存72.9万吨，周环比降21.6万吨，当周四港下海量32.1万吨，周环比减1.6万吨；广东港内贸玉米库存60.1万吨，较上周减5.5万吨，外贸库存0万吨，进口高粱39万吨，较上周减5.8万吨，进口大麦82万吨，较上周增13.9万吨，全部谷物181.1万吨，增加2.6万吨 [22] 淀粉市场 - 9月11 - 17日，全国玉米加工量51.72万吨，淀粉产量24.9万吨，较上周增0.52万吨，开机率48.15%，较上周升高1.01% [25] - 华北玉米现货下降，淀粉现货下降，副产品价格稳定，山东利润亏损扩大，本周吨玉米黑龙江利润 - 193元/吨，较上周减26元，山东利润 - 43元/吨，利润减少1元 [25] - 截止9月17日，玉米淀粉库存120万吨，较上周降2.6万吨，降幅2.12%，月降幅8.95%，年同比增幅37.5% [25] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2440元/吨，价格偏强；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与01玉米价差下跌 [33] 第三章 周度数据追踪 养殖市场 - 9月11 - 17日，自繁自养利润 - 10元/头，较上周减31元/头，外购仔猪利润 - 222元/头，较上周减28元/头 [37] - 9月11 - 17日，白羽肉鸡养殖利润 - 1.11元/只，上周0.17元/只；蛋鸡本周养殖成本3.52元/斤，养殖利润0.17元/斤，上周 - 0.11元/斤 [43] 深加工市场 - 本周F55果葡糖浆浆开机率51.23%，较上周减5.55%，麦芽糖浆开机率44.72%，较上周减2.09%；瓦楞纸开机率66.37%，较上周增0.55%，箱板纸开机率69.57%，较上周增0.43% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]