报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [6] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13940，跌60；CF05合约收盘13945，跌45；CF09合约收盘14120，跌45；CY01合约收盘19855，跌40；CY05合约收盘20040，跌20；CY09合约收盘20220，持平。多个合约成交量和空盘量有增减变化 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15130元/吨，涨68；Cot A为73.85美分/磅；FC Index到港价73.52，跌0.10等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同表现，如棉花1月 - 5月价差 - 5，跌15等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月我国进口棉纱线约15万吨，环比增1万吨，同比增3万吨；1 - 11月总计133万吨，同比降4万吨 [4] - 2025年11月中国棉花进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；1 - 11月累计进口89万吨，同比降64%；2025/26年度累计进口30.4万吨，同比降8.2% [4] - 美棉主产区平均气温同比高，平均降雨量同比低，德克萨斯州情况类似，预期冬季偏暖偏干，可能致播种季干旱 [5] 交易逻辑 - 25/26年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力不大；新一年新疆棉花种植面积或减少；新疆纺织厂扩产能预期带来消费预期；中美关系缓和关税互降利好纺织品服装出口。棉花基本面偏强，技术上增仓上涨突破前期平台，预计后期有上涨空间 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏强，纯棉纱市场交投淡，刚需走货，织厂库存高但临近年关局部有补库，预计新增订单有韧性。上周纯棉纱价格稳中偏弱，部分纺企降价促销，新疆开机高，内地开机降 [9] - 全棉坯布交投气氛淡，局部有备货行情，织厂小单维持，订单工费低，采购谨慎，库存仍在高位 [9] 第三部分 期权 - 展示2025年11月24日部分期权合约信息，如CF601C13400.CZC收盘价183，涨71%等 [11] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，部分合约隐含波动率分别为6.7%、11.4%、17.8% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权策略建议观望 [9][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 12 月 18 日 白糖日报 第一部分 数据分析 | 白糖数据日报 | | | | | | | | 2025/12/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,120 | -34 | -0.66% | 13,623 | 1458 | 52,381 | 4063 | | SR01 | | 5,192 | -23 | -0.44% | 19,865 | -8446 | 63,392 | -9827 | | SR05 | | 5,102 | -37 | -0.72% | 275,933 | 22530 | 518,010 | 30075 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南宁 | 鲅鱼圈 | 日照 | 西安 | | 今日报价 | | 5390 | 52 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 IM合约 - IM四合约总成交224616手较前日降65504手 总持仓374604手较前日减少18274手 [5] - IM主力合约贴水206.4点较前日升8.34点 年化基差率为 -11.46% [5] - IM四合约分红影响分别为0.67点、0.66点、0.67点和42.34点 [5] IF合约 - IF四合约总成交146003手较前日降43587手 总持仓282296手较前日减少7327手 [25] - IF主力合约贴水47.79点较前日升0.09点 年化基差率为 -4.16% [25] - IF四合约分红影响分别为2.62点、6.24点、7.43点和37.78点 [25] IC合约 - IC四合约总成交146506手较前日降38325手 总持仓263719手较前日减少8257手 [43] - IC主力合约贴水127.24点较前日升14.59点 年化基差率为 -7.16% [43] - IC四合约分红影响分别为0.82点、0.37点、0.82点和66.05点 [43] IH合约 - IH四合约总成交58589手较前日降16253手 总持仓86151手较前日减少8002手 [59] - IH主力合约贴水12.52点较前日降1.44点 年化基差率为 -1.65% [60] - IH四合约分红影响分别为9.95点、8.67点、9.95点和27.98点 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，建议单边暂时观望，待下跌企稳可适当逢低试多，套利和期权均建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2605收盘价7802元，跌20元；棕榈油2605收盘价8368元，涨26元；菜油2605收盘价8945元，跌5元 [2] - 各油脂品种不同地区有不同现货价和基差，如张家港豆油现货价8282元，基差550元，较前一日跌10元 [2] - 各油脂品种月差收盘价有涨跌，如豆油5 - 9月差44元，跌24元 [2] - 各油脂品种跨品种价差有涨跌，如05合约Y - P价差为 - 566元，跌46元 [2] - 24度棕榈油（马来&印尼，船期1）CNF价1025，盘面利润 - 224；毛菜油（鹿特丹，船期1）FOB价1068，盘面利润 - 1631 [2] - 2025年第50周，豆油商业库存95.3万吨，上周113.7万吨，去年同期116.3万吨；棕榈油商业库存65.3万吨，上周68.4万吨，去年同期53.8万吨；菜油商业库存33.6万吨，上周35.3万吨，去年同期45.6万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，印尼10月棕榈油出口量280万吨，较去年同期下滑约3%，10月毛棕榈油产量435万吨，10月底库存233万吨，低于前一月的259万吨 [4] - 国内棕榈油期价震荡小幅收涨，截至12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比减4.53%，处于历史同期中性水平，产地报价偏稳，进口利润倒挂扩大，基差偏稳，短期缺乏明显驱动，维持震荡偏弱，现技术性反弹，可高抛低吸 [4] - 国内豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆实际压榨量203.75万吨，开机率56.05%，较前一周减少，截至12月12日，全国重点地区豆油商业库存113.74万吨，环比降2.20%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降，市场交投清淡，后期库存或小幅去库但整体不缺，上涨乏力，预计维持底部震荡 [4][6] - 国内菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至12月12日，沿海菜油库存33.6万吨，环比减少1.7万吨，处于历史同期高位，库存持续边际去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，国内澳菜籽到港，供应边际改善预期影响市场情绪，基差稳中有降，现货市场交投清淡，需求端缺乏亮点，加菜籽和澳菜籽产量预估上调及国内澳籽到港供应增加制约菜油上涨，市场聚焦澳菜籽通关速度和压榨情况，整体上菜油继续边际去库支撑价格，在菜籽未完全放开采购情况下可高抛低吸 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，建议暂时观望，待下跌企稳可适当逢低试多 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等附图 [13][14][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，期货仍会高位震荡，新季花生产量预期高于去年，农户惜售，现货稳定，03花生高位震荡，油料米宽松 [3][6] - 03和05花生高位震荡，03花生空单平仓，观望为主，月差观望，期权逢高卖出pk603 - P - 8200 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价7960，涨2（0.03%），成交量45,593（-31.83%），持仓量29,402（-6.08%）；PK510收盘价8190，跌10（-0.12%），成交量74（-50.00%），持仓量969（0.31%）；PK601收盘价8066，跌12（-0.15%），成交量2,722（-32.22%），持仓量22,490（-6.47%） [1] - 现货与基差：河南南阳现货报价7700，山东济宁和山东临沂8200，日照花生粕3250，日照豆粕3030（较昨日跌20），花生油14380，日照一级豆油8280（较昨日跌70）；基差方面，河南南阳-366，山东济宁和山东临沂134，豆粕 - 花生粕 - 3，花生油 - 豆油6100；进口苏丹米8600，塞内米7600 [1] - 价差：花生跨期PK01 - PK04价差 - 230，涨跌 - 14；PK04 - PK10价差涨跌12；PK10 - PK01价差124，涨跌2 [1] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.7元/斤，辽宁昌图4.7元/斤，河南产区白沙通货米报价3.65 - 3.8元/斤，山东莒南3.4元/斤，进口苏丹精米8600元/吨，塞内7600元/吨，巴西新米报价9200元/吨，印度规格米50/60报8000元/吨 [3] - 花生油价格：部分花生油厂收购价格上调，主流成交价格6900 - 7600元/吨，油厂理论保本价7830元/吨，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均稳定 [3] - 副产品价格：日照豆粕现货3030元/吨，较昨日跌20元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3120元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：03和05花生高位震荡，03花生空单平仓，观望为主 [7] - 月差：观望 [8] - 期权：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9] 第四部分 相关附图 - 展示山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差走势图表 [11][18][21]

大宗商品研究所 航运研发报告 航运日报 2025 年 12 月 18 日 研究员：贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： | 银河期货集运指数 | | | | （欧线） 日报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量（手） | 增减幅 | 持仓量(手) | 增减幅 | | EC2512 | 1,624.4 | -7.6 | -0.47% | 122.0 | -68.72% | 2,143.0 | -3.38% | | EC2602 | 1,668.6 | -31.2 | -1.84% | 27,023.0 | 11.67% | 31,643.0 | -1.03% | | EC2604 | 1,108.8 | -15.3 | -1.36% | 3,742.0 | -18.39% | 18,692.0 | -1.93% | | EC2606 | 1,270.5 | -13.2 | -1.03% | 193.0 | -1 ...

研究所 农产品研发报告 玉米淀粉日报 2025 年 12 月 18 日 玉米淀粉日报 第一部分 数据 | 玉米&玉米淀粉数据日报 | | | | | | | | 2025/12/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减幅 | 持仓量 | 增减幅 | | C2601 | | 2216 | -7 | -0.32% | 137,230 | -39.05% | 317,591 | -15.36% | | C2605 | | 2226 | -13 | -0.58% | 113,549 | 12.66% | 453,330 | 0.21% | | C2509 | | 2253 | -12 | -0.53% | 8,307 | 62.91% | 37,645 | 3.96% | | CS2601 | | 2499 | -13 | -0.52% | 107,745 | 48.81% | 104,235 | -19.56% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等领域 ，对各品种的市场表现、重要资讯、逻辑分析进行阐述并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三市场全线反弹，受涨价因素、权重股及科技股带动 ，但美股大跌使市场蒙上阴影 ，后市仍有震荡 ，交易策略为单边震荡高抛低吸 ，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 的期现套利 ，期权采用双买策略 [19][20] 国债期货 - 周三国债期货收盘全线上涨 ，央行净回笼资金 ，市场资金面窄幅波动 ，短期内建议适度博弈 TL 合约反弹行情 ，逢低试多 ，套利暂观望 [22][23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数持平 ，豆粕指数下跌 ，国内豆粕供应压力大 ，盘面继续承压 ，建议单边观望 ，套利 MRM 价差缩小 ，期权卖出宽跨式策略 [25][26] 白糖 - 国际糖价小幅下跌 ，巴西甘蔗收榨阶段供应压力缓解 ，国际糖价有筑底迹象 ，国内糖厂开榨供应增加 ，但成本有支撑 ，郑糖大跌后或调整 ，单边底部震荡 ，套利多 1 月空 5 月 ，期权观望 [28][31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油有变动 ，产地进入减产季 ，马棕库存高打压价格 ，国内豆油去库 ，菜油去库有支撑 ，油脂整体底部震荡 ，单边止跌企稳后逢低试多 ，套利和期权观望 [32][34] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米反弹 ，东北玉米上量低偏强 ，华北玉米上量多偏弱 ，03 玉米底部震荡 ，单边外盘 03 玉米回调短多 ，07 玉米逢低建多单 ，套利和期权观望 [37][38] 生猪 - 生猪价格上涨 ，供应压力好转但总体存栏仍高 ，预计猪价仍有压力 ，单边空单思路为主 ，套利观望 ，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落 ，03 花生有仓单博弈 ，盘面有回落空间 ，单边 03 花生轻仓逢高短空 ，套利观望 ，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43][45] 鸡蛋 - 蛋价稳定为主 ，淘汰鸡量增加缓解供应压力 ，近月合约区间震荡 ，远月 4、5 月合约可逢低建多 ，单边 1 月合约区间震荡 ，远月逢低建多 ，套利和期权观望 [47][51] 苹果 - 苹果冷库库存减少 ，需求一般 ，价格稳定为主 ，短期内弱需求主导行情 ，单边观望 ，套利多 1 空 10 ，期权观望 [52][54] 棉花 - 棉纱 - 外盘美棉上涨 ，新棉销售好 ，种植面积或减少 ，纺织厂扩产能 ，中美关系缓和利好出口 ，棉花基本面偏强 ，单边美棉区间震荡 ，郑棉震荡偏强 ，套利和期权观望 [55][56] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳 ，钢价触底反弹 ，钢厂有亏损 ，预计本周铁水产量下滑 ，钢价震荡偏强 ，单边维持震荡偏强 ，套利逢高做空卷煤比 ，做空卷螺差持有 ，期权观望 [61][62] 双焦 - 夜盘双焦大涨 ，山西焦煤竞拍有企稳迹象 ，蒙煤通关高价格未止跌 ，后期供需或改善 ，盘面底部震荡 ，单边关注交易逻辑变化 ，回调后轻仓试多 ，套利和期权观望 [64][65] 铁矿 - 夜盘铁矿价格上涨 ，供应宽松 ，需求下滑 ，矿价震荡运行 ，单边震荡 ，套利和期权观望 [66][68] 铁合金 - 硅铁现货涨跌互现 ，供应或下降 ，需求有压力 ，锰硅现货稳中偏弱 ，供应或下行 ，成本有支撑 ，需求受拖累 ，单边底部震荡 ，套利观望 ，期权卖出虚值跨式期权组合 [69][70] 有色金属 金银 - 美联储释放鸽派信号 ，金银维持强势 ，黄金上探关键阻力位 ，白银创新高 ，单边沪金背靠上周五日内高点持多单 ，沪银背靠本周一高点支撑持多单 ，套利观望 ，期权买入虚值看涨期权逢高兑现利润 [72][74] 铂钯 - 铂钯交投热情高涨 ，受宏观和基本面影响 ，铂金供需偏紧 ，钯金需求增长有限 ，单边铂金钯金逢低多 ，套利择机多铂空钯 [77][78] 铜 - 期货价格上涨 ，库存增加 ，供应紧张 ，需求不足 ，单边短线震荡 ，长期上涨 ，充分回调后买入 ，套利关注跨期正套机会 ，期权择机卖出看跌期权 [81][82] 氧化铝 - 期货价格上涨 ，现货价格下跌 ，几内亚铝土矿供应有谈判 ，到期仓单影响价格 ，单边基差收敛带动窄幅反弹 ，套利和期权观望 [84][86] 电解铝 - 美联储官员偏鸽表态 ，铝价增仓反弹 ，基本面变动有限 ，全球短缺格局仍在 ，国内需求有韧性 ，单边随板块反弹 ，套利和期权观望 [87][88] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧 ，铝合金价随板块反弹 ，成本有支撑 ，需求走弱 ，ADC12 价格短期高位震荡 ，单边随铝价震荡反弹 ，套利和期权观望 [89][91] 锌 - 期货价格上涨 ，现货升水走高 ，海外交仓伦锌承压 ，国内减产预期仍存 ，单边宽幅震荡 ，逢高轻仓试空 ，套利和期权观望 [92][93] 铅 - 期货价格上涨 ，现货成交有限 ，基本面供需双减 ，隐形库存显性化 ，进口增加 ，价格区间震荡 ，单边前期获利空单部分止盈部分持有 ，套利和期权观望 [95][96] 镍 - 镍价反弹 ，供应过剩 ，印尼 RKAB 配额下降或刺激反弹 ，单边震荡下行 ，套利和期权观望 [99] 不锈钢 - 终端需求淡季 ，成交清淡 ，供应减产 ，库存去化慢 ，价格跟随镍价震荡走弱 [101] 工业硅 - 西北企业减产 ，但仍累库 ，需求悲观 ，逢高沽空 ，单边反弹沽空 ，套利多多晶硅、空工业硅 ，期权卖出虚值看涨期权 [103][106] 多晶硅 - 行业自律推进 ，下游需求悲观 ，企业挺价意愿强 ，单边多单持有 ，逢低买入 ，套利多多晶硅、空工业硅 ，期权卖出看跌期权 [108][109] 碳酸锂 - 矿证影响有限 ，关注库存数据 ，价格高位运行 ，需谨慎操作 ，单边高位运行 ，套利观望 ，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [109][112] 锡 - 期货价格上涨 ，库存增加 ，供应短缺 ，需求淡季 ，价格高位震荡 ，单边关注缅甸 11 月出口数据 ，期权观望 [113][115] 航运板块 集运 - 现货运价有变化 ，集装箱船订单创新高 ，需求 12 - 1 月或好转 ，供给 1 月运力略增 ，2 月略降 ，短期盘面高位震荡 ，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有 ，套利观望 [116][118] 能源化工 原油 - 外盘价格上涨 ，地缘风险支撑 ，但过剩压力限制上行空间 ，中期震荡偏弱 ，单边震荡 ，套利国内汽油中性 ，柴油偏弱 ，原油月差偏弱 ，期权观望 [120][121] 沥青 - 外盘价格上涨 ，现货价格有变动 ，原料风险难证伪 ，波动预计放大 ，单边宽幅震荡 ，套利和期权观望 [122][125] 燃料油 - 低硫近端供应增长 ，高硫现货贴水低位维持 ，单边偏空 ，套利低硫裂解偏弱 ，高硫裂解偏弱 ，期权观望 [126][128] 天然气 - 期货价格有变动 ，国际市场反弹但大趋势下行 ，美国关注天气情况 ，单边买入 HH2602 合约 ，套利观望 ，期权卖出 TTF 看涨期权 [129][131] LPG - 期货价格有变动 ，现货市场分化 ，国际市场偏强 ，但下游亏损抑制采购意愿 ，供应有增长 ，仓单压力缓解 ，单边逢高做空 03 合约 ，套利和期权观望 [132][133] PX&PTA - 期货价格震荡偏强 ，PX 开工高位 ，PTA 累库预期仍存 ，单边震荡偏弱 ，套利 PX3、5& PTA1、5 合约反套 ，期权观望 [135][136] BZ&EB - 期货价格震荡偏弱 ，纯苯供需宽松 ，苯乙烯基差走弱 ，单边震荡偏弱 ，套利观望 ，期权卖出虚值看涨期权 [137][141] 乙二醇 - 期货价格有变动 ，供应损失增加 ，需求走弱 ，库存有去化压力 ，单边短期震荡整理 ，中期偏弱 ，套利观望 ，期权卖出虚值看涨期权 [142][144] 短纤 - 期货价格有变动 ，供需双降 ，加工费承压 ，单边短期价格震荡 ，套利和期权观望 [145][146] 瓶片 - 期货价格有变动 ，供应增加 ，需求低价采购 ，库存下降 ，供需宽松 ，单边短期价格震荡 ，套利和期权观望 [147][148] 丙烯 - 期货价格有变动 ，现货价格下跌 ，开工上升 ，库存高位 ，需求支撑转弱 ，单边短期震荡偏强 ，套利和期权观望 [150][151] 塑料 PP - L 塑料和 PP 期货价格上涨 ，市场交投疲软 ，11 月国房景气指数利空 ，12 月中债新综合指数利多 ，单边 L 主力 2605 合约观望 ，PP 主力 2605 合约多单持有 ，套利观望 ，期权观望 [152][153] 烧碱 - 现货市场成交偏淡 ，供应充足 ，需求疲软 ，价格稳中有降 ，单边震荡走势 ，套利和期权观望 [155][156] PVC - 现货价格上涨 ，供应增加 ，需求支撑乏力 ，供需僵持 ，价格易跌难涨 ，单边持续反弹 ，套利和期权观望 [157][158] 纯碱 - 现货价格有变动 ，供应端增减并存 ，需求端刚需差 ，库存下降 ，预计移仓后价格持稳 ，单边短期事件影响偏强 ，后期可能回落 ，套利和期权观望 [160][161] 玻璃 - 现货价格持稳 ，供应端收缩速度决定冬储力度 ，中期需求收缩 ，单边短期事件影响偏强 ，后期可能回落 ，套利和期权观望 [162][163] 甲醇 - 现货价格有变动 ，港口库存减少 ，伊朗限气规模扩大 ，进口扰动加剧 ，价格震荡偏强 ，单边低多 05 ，套利关注 59 正套 ，期权观望 [165][166] 尿素 - 出厂价平稳 ，日产高位 ，印度招标影响有限 ，下游拿货情绪升温 ，厂家收单好转 ，短期坚挺 ，中长期供需宽松 ，单边短空 ，套利和期权观望 [167] 纸浆 - 期货合约反弹 ，现货市场暂稳 ，强预期弱现实 ，针叶浆高位回调风险大 ，单边前期空单继续持有 ，套利和期权观望 [168][170] 原木 - 价格持稳 ，库存减少 ，出库量减少 ，预到船增加 ，基本面趋弱 ，价格筑底徘徊 ，单边关注 03 多单介入机会 ，套利关注 1 - 3 反套 ，期权观望 [171][173] 胶版印刷纸 - 期货价格回落 ，现货价格稳定 ，产量减少 ，库存增加 ，产能过剩 ，需求疲软 ，价格缺乏上涨动力 ，单边偏空操作 ，套利观望 ，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [176][177] 天然橡胶 - 期货价格有变动 ，汽车产销量创新高 ，出口增加 ，汽车产成品存货创新高 ，利多橡胶单边 ，单边 RU 主力 05 合约观望 ，NR 主力 02 合约多单持有 ，套利 RU2605 - NR2605 择机介入 ，期权观望 [178][181] 丁二烯橡胶 - 期货价格下跌 ，汽车产销量创新高 ，出口增加 ，丁二烯产能利用率增产 ，顺丁橡胶产能利用率减产 ，增幅放缓 ，利多 BR - RU 价差 ，单边 BR 主力 02 合约多单持有 ，套利 BR2602 - NR2602 持有 ，期权观望 [182][184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，可暂时观望，待下跌企稳适当逢低试多；套利和期权操作建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2605收盘价7822元，跌50元；棕榈油2605收盘价8342元，跌68元；菜油2605收盘价8950元，跌113元；各品种不同地区现货价及基差有相应表现 [2] - 月差收盘价：豆油5 - 9月差68元，跌12元；棕油5 - 9月差102元，跌18元；菜油5 - 9月差13元，跌28元 [2] - 跨品种价差：05合约Y - P价差 - 520元，涨18元；OI - Y价差1128元，跌63元；OI - P价差608元，跌45元；油粕比2.84，涨0.003 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼1月船期）CNF价1022美元，盘面利润 - 216元；毛菜油（鹿特丹1月船期）FOB价1075美元，盘面利润 - 1583元 [2] - 周度油脂商业库存：2025年第50周，豆油113.7万吨，上周116.3万吨，去年同期95.3万吨；棕榈油65.3万吨，上周68.4万吨，去年同期53.8万吨；菜油33.6万吨，上周35.3万吨，去年同期45.6万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：马来西亚下调1月毛棕榈油参考价至每吨3946.17林吉特，出口关税下调至9.5%，12月参考价为每吨4206.38林吉特，出口关税为10% [4] - 国内市场（P/Y/OI）： - 棕榈油：期价震荡小幅收跌，截至12月12日库存65.27万吨，环比减4.53%，处于历史同期中性水平，产地报价偏稳，进口利润倒挂扩大，基差偏稳，短期震荡偏弱，建议观望，下跌企稳可逢低试多 [4] - 豆油：期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量203.75万吨，开机率56.05%，截至12月12日库存113.74万吨，环比降2.20%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降，交投清淡，后期库存或小幅去库，短期供应充足，预计震荡运行 [6] - 菜油：期价震荡收跌超1%，上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至12月12日库存33.6万吨，环比减1.7万吨，处于历史同期高位且持续去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差稳中有降，交投清淡，加菜籽和澳菜籽产量预估上调及澳籽到港制约上涨，市场关注澳菜籽通关和压榨情况，可高抛低吸 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡，建议观望，下跌企稳可逢低试多 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等历史数据图表 [14][15][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和高成本对价格有支撑，近期白糖价格走弱，短期或维持弱势 [8] - 交易策略上单边预计国际糖价底部震荡，国内糖价虽弱势但向下空间不大；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5154，涨0.02%，成交量12165，持仓量48318；SR01收盘价5215，涨0.06%，成交量28311，持仓量73219；SR05收盘价5139，涨0.12%，成交量253403，持仓量487935 [3] - 现货价格柳州报价5410，跌10；昆明报价5245，跌15；武汉报价5670，持平；南宁报价5350，跌10；鲅鱼圈报价0；日照报价5575，持平；西安报价5850，跌20 [3] - 基差柳州195，昆明30，武汉455，南宁135，日照360，西安635 [3] - 月间价差SR05 - SR01为 - 76，涨3；SR09 - SR05为15，跌5；SR09 - SR01为 - 61，跌2 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格4054，配额外价格5151，与柳州价差259，与日照价差424，与盘面价差64；泰国进口配额内价格4076，配额外价格5179，与柳州价差231，与日照价差396，与盘面价差36 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 11月下半月巴西中南部甘蔗入榨量1599.3万吨，同比降21.08%；甘蔗ATR为133.78kg/吨，同比增8.52kg/吨；制糖比35.52%，同比降9.12%；产乙醇11.85亿升，同比降1.32%；产糖量72.4万吨，同比降32.94% [5] - 2025/26榨季截至11月下半月巴西中南部累计入榨量59226.6万吨，同比降1.92%；甘蔗ATR为138.33kg/吨，同比降3.54kg/吨；累计制糖比51.12%，同比增2.78%；累计产乙醇295.34亿升，同比降5.43%；累计产糖量3990.4万吨，同比增1.13% [6] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，如广西、云南、新疆、内蒙等地各报价点价格和成交情况 [6][7] - 2025年北海市糖料蔗种植面积约45万亩，预计进厂原料蔗近200万吨，可产糖20余万吨 [7] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [8] - 国内新榨季糖厂开榨产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和高成本支撑盘面，近期白糖价格走弱，短期或维持弱势 [8] 交易策略 - 单边国际糖价底部震荡，国内糖价虽弱势但向下空间不大 [9] - 套利建议多1月空5月 [10] - 期权建议观望 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存和产量，柳州白糖现货价格及与昆明价差，白糖9月、1月、5月基差，郑糖5 - 9、9 - 1、1 - 5价差等数据图表 [12][13][16][18][20][23]