报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡，交易策略上单边为区间震荡，套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 供应端国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 -135美元/干吨，临近年底市场成交清淡，12月加工费整体稳定 [4] - 冶炼端SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.35%，较上周环比增长1.82%，预计下周电解铅产量或小幅下滑；SMM再生铅四省周度开工率为41.61%，较上周下滑3.75% [4] - 消费端SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.23%，较上周环比下滑0.41%，电动自行车新国标执行后消费未好转，汽车蓄电池市场进入旺季，部分中大型企业开工率相对稳定 [4] - 库存数据截至12月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月11日基本不变，较12月15日减少0.14万吨 [4] - 周初铅价受宏观因素影响偏弱运行，下半周因环保管控再生铅减产、库存低位，沪铅价格反弹，当前低库存及再生铅减产支撑价格，消费转淡抑制上行空间 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容，但无具体数据 [6] 1.3 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容，但无具体数据 [9] 1.4 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等内容，但无具体数据 [12] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容，但无具体数据 [16] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容，但无具体数据 [21] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容，但无具体数据 [24][26] 2.3 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容，但无具体数据 [33][34] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容，但无具体数据 [41][43] 3.2 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容，但无具体数据 [46] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容，但无具体数据 [47] 3.4 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等内容，但无具体数据 [49] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及再生铅企业成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏、生产利润（含税、不含税）等内容，但无具体数据 [52][56] 3.6 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等内容，但无具体数据 [62] 3.7 国内铅锭供应 - 国内铅锭总供应由原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口构成，但无具体数据 [65] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容，但无具体数据 [72] 4.2 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等内容，但无具体数据 [75] 4.3 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车产量，新能源汽车产量等内容，但无具体数据 [79][80] 4.4 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容，但无具体数据 [83][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆油库存现拐点且小幅去库但整体不缺，价格随油脂整体波动；菜油供应充足价格上方承压；近期油脂缺利多驱动、情绪偏弱，美国生柴方案或推迟、马棕库存高企去库慢不利油脂上涨；不过油脂大幅下跌后下方空间有限，建议谨慎追空 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 印棕情况 - 10月印棕产量增至476万吨，低于去年同期和5年均值，预计四季度增量有限；出口增加但仍处偏低水平，国内消费稳定且处高位，库存去库至233万吨，处历史同期偏低水平；目前印尼CPO招标价震荡偏弱至850美元附近，仍处历史同期偏高水平但低于去年同期；11月印棕出口下滑13%至175万吨，主要是对非洲和亚太地区减幅大，低库存或维持在去年同期水平 [10] 国际市场 - 印度情况 - 11月印度食用油进口115万吨，环比减13%，处历史同期偏低水平，其中棕榈油小增至63万吨，豆葵油降至37、14万吨，但豆油进口仍偏高；11月食用油港口库存在102万吨高位，棕榈油增至63万吨；市场预计25/26年度印度食用油进口增至1700万吨 + ，豆油进口或减量但仍处偏高水平，棕榈油进口从750增至930万吨；近日市场传印度国内价格低，或存在对阿根廷和中国豆油洗船情况 [13] 国内棕榈油情况 - 截至2025年12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比减3.10万吨，减幅4.53%，处历史同期中性水平；产地报价偏稳，进口利润倒挂扩大至 - 200附近，传本周有近月买船，基差偏稳；短期缺乏明显驱动，维持震荡偏弱运行，建议谨慎追空，可待止跌企稳后博反弹，但反弹高度有限，方向上维持反弹后逢高空思路 [16] 国内豆油情况 - 截至2025年12月12日，全国重点地区豆油商业库存113.74万吨，环比减2.56万吨，降幅2.20%，处历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降；本周油厂大豆实际压榨量213.06万吨，开机率58.61%，较前一周增加；市场交投清淡，部分油厂断豆停机，后期大豆到港减少，压榨高位回落，豆油库存或小幅去库但整体不缺；短期供应充足，上涨乏力，缺乏驱动，预计维持底部震荡，更多随油脂整体情况波动 [21] 国内菜油情况 - 截至2025年12月12日，沿海菜油库存33.6万吨，环比减1.7万吨，处历史同期高位但持续去库；欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1500附近；本周沿海主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底；中粮澳籽通关顺利，市场担心澳籽对商业放开，国际菜籽价格走弱，进口榨利良好，资金做空榨利，做空菜油溢价回归，导致盘面走弱；供应充足时菜油价格上方承压，市场关注澳菜籽到港后的通关速度和压榨情况，去库对价格有一定支撑 [24] 策略推荐 - 单边策略：棕榈油待止跌企稳后博反弹，反弹高度有限，方向上反弹后逢高空；豆油缺乏驱动，或随油脂整体波动；菜油核心问题在政策端变化，建议观望 - 套利策略：观望 - 期权策略：观望 [28] 第二部分 周度数据追踪 - 包含马来西亚棕榈油供需、印尼棕油供需、国际豆油市场、印度油脂供需、国内油脂进口利润、国内豆油供需、国内棕榈油供需、国内菜油供需、国内油脂现货基差、国内油脂商业库存等多方面数据图表，但未对这些图表数据进行额外文字分析说明

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场先抑后扬，上证指数再度面临3900点整数关抉择，下半周个股普涨，上证50和沪深300指数周度涨幅强于中证500和中证1000指数，需关注是否出现风格切换对股指的影响 [5] - 周初有望在A股惯性上行和美股反弹的综合效应下走强，各指数再度面临整数关压力，关注神华收购方案对大型企业的带动作用，若市场风格切换，股指仍有望再上台阶 [5] - 股指期货2512合约交割平稳完成，换月后各合约贴水可能扩大，近期空头主力增仓明显，可能是对冲需要增加 [5] - 策略推荐包括单边震荡走势高抛低吸、IM\IC多2603 + 空ETF的期现套利、期权双买策略 [6] 各目录总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 一周要闻 - 中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，1 - 11月同比增长6.0%；11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平；1 - 11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%；房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0%；11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5% [4] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%；11月季调后非农就业人口增6.4万人，失业率为4.6%，就业参与率为62.5%，平均每小时工资同比升3.5%，环比升0.1%；10月非农就业人数降10.5万人 [4] 综合分析 - 上周市场先抑后扬，上证指数面临3900点抉择，下半周个股普涨，上证50和沪深300指数涨幅强于中证500和中证1000指数，科技股板块表现不佳，传统行业走强，需关注风格切换对股指的影响 [5] - 周初有望因A股惯性上行和美股反弹走强，各指数面临整数关压力，关注神华收购方案对大型企业的带动作用，若风格切换，股指有望再上台阶 [5] - 股指期货2512合约交割平稳完成，换月后各合约贴水可能扩大，近期空头主力增仓明显，可能是对冲需要增加 [5] 策略推荐 - 单边采取震荡走势高抛低吸策略 [6] - 套利采用IM\IC多2603 + 空ETF的期现套利 [6] - 期权使用双买策略 [6] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 上周市场先抑后扬，保持震荡走势，沪深300跌0.28%，上证50涨0.32%，中证500跌0.003%，中证1000跌0.56% [17] A股成交情况 - 上周A股市场成交萎缩，为8.7万亿元，日均成交较上周下降10.1%，主要指数成交占比稳定，沪深300成交占比略有下降，其他保持稳定 [22] A股个股涨跌情况 - 上周市场个股逐渐普涨，周五上涨个股占比达82%，为近期高点，上周跌停个股占比明显下降，周三起涨停个股占比连续超1%，周四周五跌停个股占比仅0.1% [23] A股融资情况 - 上周A股融资余额小幅回落，仍在2.48万亿元水平，占A股流通市值比为2.6% [33] - 12月16日起，连续出现融资净偿还，但数额较小，融资买入占A股成交额占比保持10%以上 [33] A股行业表现 - 展示了行业周涨跌幅、行业热度及总热度变化率等数据 [35][36][37] A股行业资金流向 - 展示了行业周度资金净买入和行业周度融资净买入数据 [40] A股市场融资 - 展示了IPO融资、定向增发融资的募集资金和数量相关数据 [43] 股指期货基差变化 - 展示了IM、IC、IF、IH不同合约的基差变化数据 [46] 股指期货成交持仓变化 - 展示了IM、IC、IF、IH的成交和持仓变化数据 [49] 股指期现货成交对比 - 展示了IM、IC、IF、IH主力合约、全部合约与对应指数的成交对比数据 [52] 股指期货主力持仓 - 展示了IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓数据 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内气头装置检修使尿素日均产量降至19.4万吨附近但仍处高位，印度再次招标对国内影响有限，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，尿素供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低，关注磷肥价格对市场情绪的影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1697（-7/-0.41%） [3] - 现货市场：出厂价延续涨势，成交转弱，各地区有不同出厂报价区间 [3] 重要资讯 - 12月19日，尿素行业日产18.73万吨，较上一工日减少0.45万吨，较去年同期增加0.9万吨，开工率77.46%，较去年同期下降1.43% [4] 逻辑分析 - 山东地区：主流出厂报价涨但市场情绪降温，工业复合肥开工率提升但库存问题致新单成交乏力，预计出厂报价坚挺 [5] - 河南地区：市场情绪偏弱，出厂报价跟跌，贸易商囤货使收单量增加，预计出厂报价坚挺 [5] - 交割区周边区域：出厂价坚挺，市场氛围积极，需求增加，预计出厂价跟涨 [5] - 综合情况：国内气头装置检修产量仍处高位，印度招标影响有限，复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱，主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱但待发充裕，中期供需基本面偏宽松 [5] 交易策略 - 单边：短空05 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周印标刺激出厂价反弹，本周下游高价抵制，尿素弱势回调，周末至今出厂价弱稳，市场情绪降温，主流地区现货出厂报价弱稳、成交乏力 [3] - 国内气头装置检修，环保使河南安徽部分厂降负，日均产量降至19.2万吨附近但仍偏高；国际印度再次招标150万吨，船期2月初，国内外价差大但国内暂无新增配额，影响有限 [3] - 中原和东北地区复合肥开工率季节性提升，但河南因环保大面积停车至月底，成品订单一般，整体复合肥需求放缓；淡储企业储备进度达70%以上，后期采购力度将放缓 [3] - 主流交割区出厂价格跌至1610 - 1660元/吨，受印标刺激下游拿货情绪升温，贸易商采购积极，厂家收单好转、多数停售，待发充裕，短期内尿素维持坚挺；中长期供需基本面仍偏宽松，部分区域价格上调后下游接受度降低，预计涨幅放缓 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [3] 各目录内容总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第50周全国煤制尿素产能利用率89.03%，环比跌0.58%；气制尿素52.12%，环比跌3.11%；山东尿素产能利用率71.71%，环比跌9.57% [4] - 需求方面，2025年第51周中国三聚氰胺产能利用率周均值58.55%，较上周降3.31个百分点；复合肥产能利用率39.37%，环比下滑1.25个百分点；截至2025年12月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1580吨，较上周减少300吨，环比跌15.96%；本周东北尿素到货量8.2万吨，较上周减少1.8万吨；截至2025年12月17日，中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09% [4] - 库存方面，2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%；截止2025年12月18日中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格弱势，榆林沫煤跌幅扩大，尿素现货价格反弹，生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利100元/吨，气流床生产利润330元/吨，期货反弹，基差 - 30元/吨附近，15价差 - 41元/吨 [4]

伊朗限气范围扩大，甲醇坚挺 银河期货研究所 化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 2025年12月 银河能化微信公众号 目录 GALAXY FUTURES 1 1、核心观点及交易策略 GALAXY FUTURES 2 观点：原料煤方面，煤矿开工率平稳，截止12月18日，鄂市煤矿开工率73%，榆林地区煤矿开工率50%，煤矿恢复生产，鄂尔多斯 地区煤矿开工率与榆林地区开工率回升，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量420万吨附近，需求下滑，坑口价连续下跌。供应端，煤制 甲醇利润在380-460元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，暂未招标， 非伊开工提升，外盘开工低位小幅提升，欧美市场小幅下跌，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装59万吨，非伊货源 部分延迟至1月，1月进口预期上调至140左右，需求端，MTO装置开工率回升，兴兴69万吨/年MTO装置稳定；南京诚志1期29.5万吨 /年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面供需双降，成本端支撑明显，市场情绪受反内卷预期提振，铁合金期价短期反弹，但预期落地时间不确定，现实供需双弱格局难改，操作宜逢低潜伏，不宜追高 [5] - 单边操作对反弹高度不宜乐观，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁、锰硅开工率与产量下降，需求端五大品种钢材产量、表需及生铁产量下降，成本端产区铁合金电价平稳，海外锰矿1月美金报价小幅上涨 [5] - 市场情绪因反内卷预期升温而好转，铁合金期价短期反弹，但现实供需双弱格局短期难改 [5] - 交易策略上单边不宜对反弹高度乐观，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面247家样本钢厂日均生铁产量226.55万吨，环比降2.65万吨，五大钢种硅铁周需求1.81万吨，环比增0.01万吨，五大钢种硅锰周需求11.24万吨，环比降0.04万吨 [11] - 供给方面全国136家独立硅铁企业样本开工率30.3%，环比降2.14%，产量9.98万吨，环比降0.65万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率35.61%，环比降1.24%，产量18.82万吨，环比降0.1万吨 [12] - 库存方面12月19日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存6.52万吨，环比降1.27万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存38.45万吨，环比增0.25万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差的历史数据 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率的历史数据 [24] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、铁水日产量、钢材社会总库存的历史数据 [30] 硅锰成本利润 - 2025 - 12 - 18数据显示内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5797 - 6251元/吨，均处于亏损状态 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格历史数据 [40] 硅铁成本利润 - 2025 - 12 - 18数据显示内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5540 - 5959元/吨，均处于亏损状态 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价的历史数据 [50][52] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格的历史数据 [56][57] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及累计同比的历史数据 [62][64][66] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、进口量，硅铁当月净出口量、出口量的历史数据 [70] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及累计同比的历史数据 [72][73] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区情况的历史数据 [76][77][80] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场“反内卷”情绪上升，前期跌幅较大商品反弹，焦煤波动大反弹明显 [5] - 基本面上山西焦煤竞拍流拍率降低，部分煤种企稳反弹但未普涨，蒙煤通关车高位、库存上升给国内煤带来压力，后期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿减产检修，焦煤供需或改善 [5] - 预计近期焦煤波动大，建议观望，也可等待回调后轻仓试多，关注煤矿年底减产力度、下游冬储进度、反内卷交易持续性等因素，单边、套利、期权均建议观望 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 焦煤单边关注交易逻辑变化，波动大建议观望，也可回调后轻仓试多；套利和期权均建议观望 [5] 核心逻辑分析 - 焦煤现货价格方面，本周产地竞拍流拍率降低，跌幅放缓，部分煤矿价格上涨但未普涨，山西煤仓单1230元/吨，蒙5仓单1115元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨，预计下周采购积极性好转，未来1 - 2周价格有望企稳并小幅反弹 [7] - 焦煤国内供应上，本周产能利用率小幅回升，主产地个别煤矿增产，预计12月下旬产量季节性回落，但进口煤补充使整体供应较宽松 [7] - 进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车次回升，日均1559车，环比增101车，11月以来持续高位，口岸库存回升，成交一般，预计12月日均通关车数维持高位 [7] - 焦煤需求方面，本周焦炭产量回落，独立焦企日均产量63.00（ - 0.98）万吨，钢厂焦化日均产量46.49（ - 0.12）万吨，总产量109.49（ - 1.10）万吨，价格有降价预期，下游采购积极性一般，预计下周产量继续小幅回落，关注钢厂冬储补库力度 [7] - 焦煤库存方面，本周炼焦煤总库存3953.7（ + 69.5）万吨，煤矿出货未明显好转库存回升，下游部分企业采购积极性略有回升但未大规模冬储，口岸及港口库存回升明显，煤矿山库存516.1（ + 20.7）万吨，洗煤厂库存504.7（ - 11.1）万吨，独立焦企库存1036.3（ - 1.0）万吨，钢厂库存805.0（ + 10.3）万吨，港口库存636.0（ + 12.9）万吨，蒙煤三口岸库存455.6（ + 37.6）万吨 [7] - 焦炭现货价格上，本周第二轮降价落地，部分钢厂提降第三轮，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，准一焦炭（干熄）仓单1590元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨，预计近日第三轮降价落地，后续大概率提降第四轮 [8] - 焦炭供应方面，本周产量回落，独立焦企日均产量63.00（ - 0.98）万吨，钢厂焦化日均产量46.49（ - 0.12）万吨，总产量109.49（ - 1.10）万吨，价格有降价预期，下游采购积极性一般，预计下周产量继续小幅回落，关注钢厂冬储补库力度 [8] - 焦炭需求方面，本周铁水产量继续下降，247家钢厂日均铁水产量226.55（ - 2.65）万吨，进入冬季钢厂年度检修增加，产量季节性下降，预计未来1 - 2周延续下行趋势但降幅放缓，关注钢厂补库动作 [8] - 焦炭库存方面，本周总库存964.3（ - 6.9）万吨，市场预期偏弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购，冬储迹象不明显，焦企库存91.1（ + 3.8）万吨，钢厂库存633.7（ - 1.5）万吨，港口库存239.5（ - 9.2）万吨 [8] - 焦炭利润方面，全国平均吨焦盈利16元/吨，山西准一级焦平均盈利35元/吨，山东准一级焦平均盈利65元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 23元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [8] 周度数据追踪 - 炼焦煤矿方面，本周Mysteel统计523家样本核定产能利用率为86.6%，环比增1.3%，原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨，原煤库存478.9万吨，环比增6.5万吨，精煤日均产量75.8万吨，环比增0.8万吨，精煤库存272.8万吨，环比增17.5万吨，临近年底12月下旬减停产情况增多 [12] - 进口蒙煤通关上，本周甘其毛都口岸通关车次回升，11月以来持续高位，预计12月日均通关车数维持高位 [7] - 钢厂高炉生产情况，本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年减少1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比上周减少0.99个百分点，同比去年减少1.20个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点；日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨，本期新增9座高炉检修，8座高炉复产，高炉检修主要在河北、江苏等地区，复产在辽宁、山西等地区，铁水下降主要受上周检修延续影响及河北环保限产等因素 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场供应宽松但进口扰动加剧，期货延续震荡偏强 [4] 各部分总结 市场回顾 - 期货盘面震荡偏弱报收 2148（-24/-1.1%） [2] - 生产地、消费地、港口等地甲醇现货有不同报价 [2] 重要资讯 - 截至 2025 年 12 月 18 日江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 70.10%，较上周下跌 7.44 个百分点 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 450 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗部分装置限气停车，1 月进口预期上调至 150 万吨左右 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回落，部分装置运行情况不一 [4] - 库存方面进口到港略减，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看甲醇延续震荡偏强，未来进口扰动加剧 [4] 交易策略 - 单边建议低多 05 [5] - 套利建议观望 [6] - 期权建议卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁水产量下滑，五大材减产速度放缓，螺纹增产热轧减产，钢材总库存加速去化，社库快于厂库，螺纹需求修复热轧下滑，高炉利润修复预计下周铁水复产，煤矿供应或收缩、钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价震荡偏强，关注宏观消息、煤矿检查、海外关税及国内政策，单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差和卷煤比，期权建议观望 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 总结：本周螺纹小样本产量181.68万吨（+2.90），热卷小样本产量291.91万吨（-16.8），247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4），电炉利润上涨产能利用率上升，长流程钢利润小幅盈利，铁水产量下滑；螺纹表需208.64万吨（+5.55），热卷表需298.28万吨（-13.69），建材需求尚可但热卷需求下滑，1-11月固定资产投资增速环比下跌，11月地产数据仍负增长，制造业PMI修复，汽车产量和出口增长，12月三大白电排产降幅收窄；螺纹和热卷厂库、社库、总库存均下降 [4] - 展望：预计下周铁水产量可能复产，煤矿供应或收缩、钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价震荡偏强，关注宏观消息、煤矿检查、海外关税及国内政策；单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差和卷煤比，期权建议观望 [7] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3300元（+30），热卷3280元（+40），北京地区螺纹汇总价格3130元（-），天津河钢热卷3190元（-） [11] - 基差价差走势：展示了螺纹和热卷05合约基差、05-10价差走势 [13][15][16] - 卷螺差走势：展示了05合约和10合约卷螺差走势 [18] - 套利情况：展示了螺纹和热卷05合约盘面利润、螺纹钢05合约与铁矿石、焦煤05合约比值走势 [20] - 长流程钢厂利润情况：展示了华东、唐山螺纹和天津、华东热卷现金利润走势 [23][24][25][26] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润-54.26元（+3），谷电利润+111元（+3），展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [28][29] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：1-11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资下降15.0%；2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，民间固定资产投资同比下降5.3%；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，二、三线城市环比分别下降0.3%和0.4%；商务部对钢铁实施出口许可证管理，不涉及数量和资格限制，介绍了申领流程和注意事项 [31] - 宏观数据：11月新增社融24888亿元，前值8178亿元，社融同比+6.87%，新增人民币贷款3900亿元，前值2200亿元，居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元；2025年1-11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1% [35][36] - 房地产开工竣工销售数据：展示了房屋新开工面积、竣工面积、房地产开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [38][39][41][42] - 重点城市商品房成交跟踪：展示了30城及杭州、苏州、成都、北京、上海地区商品房成交走势 [44][47][49][50][51] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4），展示了铁水日均产量和电炉产能利用率走势 [54] - 供给-螺纹热卷：螺纹小样本产量181.68万吨，环比+2.90万吨，热卷小样本产量291.91万吨，环比-16.8万吨，展示了螺纹和热卷小样本产量走势 [60] - 需求-螺纹热卷：小样本螺纹表需208.64万吨（农历同比-5%），环比+5.55万吨，小样本热卷表需298.28万吨（农历同比-3.57%），环比-13.69万吨，展示了螺纹和热卷表需走势 [63] - 建材需求-Mysteel建材成交量：展示了北方、南方大区建材成交量走势 [65][66][67][68] - 水泥分方向用量跟踪：本周水泥供应下滑，基建和房建需求下行，后续需求可能收缩，展示了水泥周度供应量和环比走势 [70][71][72] - 热卷出口利润：展示了印度、日本热卷出口利润走势 [74] - 板材需求-冷热价差：近期冷轧表现强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势，展示了上海、乐从、天津冷热价差走势 [77][78] - 螺纹热卷库存（农历）：展示了螺纹和热卷总库存、社会库存、钢厂库存走势 [80][81][84][88][89]