报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场供应宽松但进口扰动加剧，期货延续震荡偏强 [4] 各部分总结 市场回顾 - 期货盘面震荡偏弱报收 2148（-24/-1.1%） [2] - 生产地、消费地、港口等地甲醇现货有不同报价 [2] 重要资讯 - 截至 2025 年 12 月 18 日江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 70.10%，较上周下跌 7.44 个百分点 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 450 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗部分装置限气停车，1 月进口预期上调至 150 万吨左右 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回落，部分装置运行情况不一 [4] - 库存方面进口到港略减，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看甲醇延续震荡偏强，未来进口扰动加剧 [4] 交易策略 - 单边建议低多 05 [5] - 套利建议观望 [6] - 期权建议卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁水产量下滑，五大材减产速度放缓，螺纹增产热轧减产，钢材总库存加速去化，社库快于厂库，螺纹需求修复热轧下滑，高炉利润修复预计下周铁水复产，煤矿供应或收缩、钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价震荡偏强，关注宏观消息、煤矿检查、海外关税及国内政策，单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差和卷煤比，期权建议观望 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 总结：本周螺纹小样本产量181.68万吨（+2.90），热卷小样本产量291.91万吨（-16.8），247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4），电炉利润上涨产能利用率上升，长流程钢利润小幅盈利，铁水产量下滑；螺纹表需208.64万吨（+5.55），热卷表需298.28万吨（-13.69），建材需求尚可但热卷需求下滑，1-11月固定资产投资增速环比下跌，11月地产数据仍负增长，制造业PMI修复，汽车产量和出口增长，12月三大白电排产降幅收窄；螺纹和热卷厂库、社库、总库存均下降 [4] - 展望：预计下周铁水产量可能复产，煤矿供应或收缩、钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价震荡偏强，关注宏观消息、煤矿检查、海外关税及国内政策；单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差和卷煤比，期权建议观望 [7] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3300元（+30），热卷3280元（+40），北京地区螺纹汇总价格3130元（-），天津河钢热卷3190元（-） [11] - 基差价差走势：展示了螺纹和热卷05合约基差、05-10价差走势 [13][15][16] - 卷螺差走势：展示了05合约和10合约卷螺差走势 [18] - 套利情况：展示了螺纹和热卷05合约盘面利润、螺纹钢05合约与铁矿石、焦煤05合约比值走势 [20] - 长流程钢厂利润情况：展示了华东、唐山螺纹和天津、华东热卷现金利润走势 [23][24][25][26] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润-54.26元（+3），谷电利润+111元（+3），展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [28][29] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：1-11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资下降15.0%；2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，民间固定资产投资同比下降5.3%；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，二、三线城市环比分别下降0.3%和0.4%；商务部对钢铁实施出口许可证管理，不涉及数量和资格限制，介绍了申领流程和注意事项 [31] - 宏观数据：11月新增社融24888亿元，前值8178亿元，社融同比+6.87%，新增人民币贷款3900亿元，前值2200亿元，居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元；2025年1-11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1% [35][36] - 房地产开工竣工销售数据：展示了房屋新开工面积、竣工面积、房地产开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [38][39][41][42] - 重点城市商品房成交跟踪：展示了30城及杭州、苏州、成都、北京、上海地区商品房成交走势 [44][47][49][50][51] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4），展示了铁水日均产量和电炉产能利用率走势 [54] - 供给-螺纹热卷：螺纹小样本产量181.68万吨，环比+2.90万吨，热卷小样本产量291.91万吨，环比-16.8万吨，展示了螺纹和热卷小样本产量走势 [60] - 需求-螺纹热卷：小样本螺纹表需208.64万吨（农历同比-5%），环比+5.55万吨，小样本热卷表需298.28万吨（农历同比-3.57%），环比-13.69万吨，展示了螺纹和热卷表需走势 [63] - 建材需求-Mysteel建材成交量：展示了北方、南方大区建材成交量走势 [65][66][67][68] - 水泥分方向用量跟踪：本周水泥供应下滑，基建和房建需求下行，后续需求可能收缩，展示了水泥周度供应量和环比走势 [70][71][72] - 热卷出口利润：展示了印度、日本热卷出口利润走势 [74] - 板材需求-冷热价差：近期冷轧表现强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势，展示了上海、乐从、天津冷热价差走势 [77][78] - 螺纹热卷库存（农历）：展示了螺纹和热卷总库存、社会库存、钢厂库存走势 [80][81][84][88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐卖出pk603 - C - 8200期权策略 [5] - 因花生成交量增加，河南和东北通货花生价格回落、山东稳定，进口花生价格稳定但进口量大幅减少，油厂开机率略降，花生粕现货稳定、花生油价格偏弱、榨利盈利稳定，下游消费仍偏弱，油厂花生和花生油库存增加，东北与河南花生价差处于高位，河南等地油料米充裕，大型油厂收购使河南花生现货价格相对稳定，03花生仓单接货意愿较弱，本周03花生偏弱震荡，1 - 5价差高位偏强震荡，建议03花生逢高短空，月差观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略为卖出pk603 - C - 8200期权 [5] - 交易逻辑是花生成交量增加，各地花生价格有不同表现，进口情况、油厂情况及市场交易情况等综合影响下，给出03花生逢高短空、月差观望的策略 [6] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价稳定，进口花生价格稳定，通货花生价格偏弱 [9] - 国内花生中，山东莒南大花生米3.4元/斤较上周稳定，河南正阳新季花生3.7元/斤较上周跌0.05元/斤，辽宁昌图白沙4.7元/斤、吉林扶余白沙4.7元/斤分别较上周跌0.05元/斤、0.1元/斤，通货花生成交一般，河南花生价格相对偏弱；油厂油料米收购价在6900 - 7900元/吨较上周稳定；进口花生中苏丹新米8600元/吨、塞内油料米7600元/吨、印度50/60报8000元/吨较上周稳定 [11] 国内需求 - 油厂开工率回落，花生库存增加 [13] - 截止12月19日，花生油厂本周开机率20.7%，环比上周下降0.75%；本周油厂到货量4.44万吨，较上周增加0.81万吨，油厂花生库存10.69万吨，较上周增加1.25万吨，花生油库存4.54万吨，较上周增加0.20万吨 [15] 压榨利润 - 收购花生价格稳定，花生油价格偏弱，压榨利润持平 [17] - 花生油厂收购价格、花生粕价格、花生油价格稳定，油厂压榨利润316元/吨，环比上周持平；一级花生油均价14400元/吨，小榨浓香油价格16300元/吨，较上周稳定；花生粕价格本周3120元/吨，较上周稳定，因豆粕现货偏强，花生粕与豆粕价差较低 [19] 基差与月差 - 以观望为主 [21] - 本周01花生价格偏强，1 - 5花生偏强稳定在100元附近，期现价差基差下跌 [26] 花生进口 - 进口量大幅减少 [28] - 10月花生仁进口3.5万吨，1 - 10月进口19.8万吨，比去年同期减少69%；10月花生仁出口1.4万吨，1 - 10月出口累计12.9万吨，比去年同期增加19%；10月花生油进口4.3万吨，1 - 10花生油累计进口33.4万吨，同比去年增加53% [30] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生累计进口量、压榨利润、下游情况（压榨厂开机率、压榨量、花生油库存）、花生油进口价格及数量、豆粕与花生粕单位差价、花生油与其他油类价差等数据图表 [34][39][42][45][52][58][62][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段供应压力缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖跌破前期震荡区间，预计短期震荡区间下移；国内市场新榨季产量增加，压榨高峰来临供应销售压力增大，但收紧糖浆和预拌粉进口、生产成本较高及盘面跌至配额外成本线附近有支撑，近期白糖价格趋势性走弱，短期或维持弱势 [3] - 交易策略上单边关注外糖前低位置能否有效跌破，预计郑糖短期维持弱势，空单需谨慎；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [4] 各章节内容总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析国际上巴西甘蔗收榨供应压力缓解，北半球增产，美糖震荡区间下移；国内新榨季增产，供应销售压力大，但有进口和成本支撑，价格短期维持弱势 [3] - 交易策略单边关注外糖前低，郑糖短期弱势，空单谨慎；套利多1月空5月；期权观望 [4] 第二章核心逻辑分析 - 国际供需格局变化2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨，2024/25榨季供需缺口292万吨；嘉利高报告显示全球糖供应量18540万吨，同比增加900万吨，消费17820万吨，同比基本持平，年度结余720万吨 [6] - 巴西糖产情况2025/26巴西糖产预计4502万吨，略高于8月的4446万吨，当前产量是近些年次高位；11月上半月巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量增加，制糖比下降；2025/26榨季截至11月上半月累计产糖量增加；目前巴西乙醇折糖价到了16.43美分/磅；巴西糖库存小幅下降，出口减少，11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期减少8.79万吨，2025/26榨季截至11月累计出口糖同比减少4.3%，12月前两周出口量增加 [9][11][13][21] - 泰国糖产情况新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，25/26榨季预计增产100万吨，出口量预期增加100万吨，2025年11月28日审议通过2025/26榨季全国统一甘蔗基础价890泰铢/吨 [26] - 印度糖产情况截至2025年12月15日，2025/26榨季糖产量达到782.5万吨，较去年同期增加169.7万吨，增幅27.69%，已开榨糖厂478家略有增加，北方邦、马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦产糖情况良好 [32] - 国内糖市情况糖厂迎来压榨高峰，截至12月17 - 18日广西69家糖厂开榨，同比减少5家，日榨蔗能力约57.2万吨，同比减少2.4万吨；云南省2025/2026榨季生产推迟1天，截至11月30日已开榨糖厂10家，入榨甘蔗、产糖量增加，产糖率下降，累计销售新糖量略减，销糖率下降，工业库存增加；进口利润较高，巴西配额外成本5042，利润517，泰国配额外成本5070，利润489元，成本或随外盘下调；11月进口量减少，2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨，2025年1 - 11月进口食糖同比增加37.64万吨，2025/26榨季（10 - 11月）进口食糖同比增加11.59万吨，2025年10月进口糖浆和白砂糖预混粉合计同比减少11.03万吨，2025年1 - 10月进口合计同比减少96.36万吨，11月关税配额外原糖实际到港24.35万吨，12月预报到港23.24万吨 [36][38][44] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、糖产量、双周制糖比，巴西月度食糖出口、库存，印度 - 泰国双周糖产量，国内食糖生产进度、进口等数据图表 [46][58][61][64][68]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美玉米12月上调出口数量但产量处于高位，短期窄幅偏强震荡，03合约430美分/蒲支撑较强；中国进口美玉米配额内关税11%、高粱12%，美玉米进口开始有利润，巴西进口利润较高 [4] - 农户惜售情绪减弱，玉米上量增多，港口库存持续增加、价格偏弱，预计12月底东北玉米仍有卖压；短期东北玉米上量增加但下游刚需补库，东北玉米小幅下跌，华北玉米上量增加现货持续回落，华北小麦价格与玉米价差仍处于高位，预计玉米下周会上量；预计短期北港上量增加收购价会下调，03玉米底部震荡，07玉米下跌有限 [4] - 淀粉厂开机率下降、下游提货减少、库存增加且处于高位，玉米现货回落带动淀粉现货走弱，华北淀粉厂利润下降，后期淀粉企业开机率仍会上升，随着新玉米大量上市，淀粉现货仍有下跌空间，预计03玉米淀粉会跟随玉米偏弱震荡 [4] - 按照季节性规律操作，12月底现货仍会继续回落，短期玉米会继续下跌但盘面贴水较多，预计05和07玉米回落空间有限 [4] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边：美玉米03可在430美分/蒲以下尝试买入，07玉米2240以下长线买入，05玉米2220附近尝试买入 [5] - 套利：观望 [5] - 期权：可逢高进行03玉米累沽策略 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米出口上调，偏强震荡，03合约430美分/蒲有支撑；中国对美农产品下调关税，美玉米进口成本2274元/吨附近，进口利润较好，广东港口与巴西进口利润447元/吨 [9] - 截止12月16日，本周美玉米出口检验158万吨，累计出口2250万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；11月进口玉米56万吨，1 - 11月进口185万吨，去年同期1332万吨 [10] - 截止12月2日，美玉米非商业净多持仓8.7万手，净多减少，美国乙醇产量减少，美玉米03底部震荡，430美分/蒲支撑较强 [15] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止12月18日平均库存29.98天，环比增加0.45天，较去年同期下跌2.63% [19] - 2025年51周（12月11日 - 12月17日），149家玉米深加工企业消费玉米141.29万吨，较前一周减少0.38万吨；截止12月17日，96家深加工玉米库存324吨，较上周上涨10.2%，同比下降26.7%，预计下周库存增加 [20] - 12月12日北方四港玉米库存179.2万吨，周环比增加26.1万吨，同比减少249.9万吨，当周四港下海量68.4万吨，周环比减少12.4万吨；广东港内贸玉米库存19.1万吨，较上周增加12.5万吨，外贸库存26.2万吨，较上周增加1.3万吨，进口高粱17.4万吨，较上周减少2.5万吨，进口大麦60.3万吨，较上周增加9.5万吨，全部谷物123万吨，周环比增加20.8万吨 [23] - 售粮进度加快，全国总进度1售粮进度42%，环比增2%，较去年同比增4%；全国总进度2售粮进度40%，环比增3%，较去年同比增6% [27] - 本周（12月11日 - 12月17日）全国玉米加工量63.17万吨，淀粉产量32.83万吨，较上周产量减少0.28万吨，开机率62.31%，较上周降低0.53%；华北玉米现货下跌带动淀粉现货下跌，副产品价格稳定，企业利润盈利减少，本周吨玉米黑龙江利润为11元/吨，较上周减少18元，山东利润为2元/吨，减少17元；截止12月17日，玉米淀粉库存为107.4万吨，较上周增加2.5万吨，增幅2.4%，月增幅0.47%，年同比增幅22.3%，预计下周淀粉库存上升 [31] - 小麦价格华北到厂价基本2490元/吨，价格偏弱；小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏弱，东北玉米稳定，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与01玉米价差回落 [37] - 本周（12.11 - 12.18）自繁自养利润 - 73元/头，较上周增加47元/头，外购仔猪利润 - 234元/头，较上周增加18元/头 [42] - 本周（12月11日 - 12月18日）白羽肉鸡养殖利润0.23元/只，上周 - 0.07元/只；蛋鸡本周养殖成本3.52元/斤，养殖利润 - 0.45元/斤，上周 - 0.48元/斤 [48] - 本周F55果葡糖浆浆开机率50.2%，较上周增加3.06%，麦芽糖浆开机率51.66%，较上周增加1.29%；本周瓦楞纸开机率65.66%，较上周减少2.15%，箱板纸开机率65.47%，较上周减少5.0% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及价格走势，并给出交易策略建议 ，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 市场周四横盘震荡，主要指数跌多涨少，成交萎缩，受美股影响反弹波折，预计震荡整理，单边高抛低吸，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 期现套利，期权双买策略 [20][21][22] 国债期货 - 周四收盘多数上涨，现券收益率分化，央行净投放，资金面均衡偏松，长端走势反复，短期围绕活跃券收益率 2.2 - 2.3%区间交易，单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23][24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，美豆产量前景良好继续承压，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格有支撑但持续性有限，菜粕震荡运行，单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [27][28][29] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约大跌，巴西甘蔗收榨，北半球增产，国内糖厂开榨，供应增加，价格趋势性走弱，短期维持弱势，单边关注前低位置，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [30][31][33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动幅度小，印尼棕榈油库存下滑，国内豆油去库、菜油预计去库，油脂整体底部震荡，单边止跌企稳后逢低试多，套利和期权观望 [35][36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货反弹，国内玉米现货东北偏强、华北回落，盘面底部震荡，外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利和期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力有所下降但存栏量仍高，预计猪价有压力，单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落，盘面窄幅震荡，现货稳定但油厂收购价下调，03 花生有回落空间，单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42][43][44] 鸡蛋 - 蛋价稳中有落，主产区和主销区均价有变动，在产蛋鸡存栏量和蛋鸡苗出苗量有变化，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约逢低建多，单边 1 月合约区间震荡、远月逢低建多，套利和期权观望 [45][46][47] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定为主，冷库库存减少，进口和出口量有变化，走货慢，贸易商态度悲观，1 月合约高位震荡，5 月合约关注前期低点，单边观望，套利多 1 空 10，期权观望 [49][50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内新棉销售好，棉价震荡偏强，基本面利多，建议逢低建仓多单，单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [53][54][55] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳，钢价触底反弹，本周五大钢材品种供应、库存和消费量有变化，预计下周铁水产量或复产，钢价震荡偏强，单边维持震荡偏强走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58][59] 双焦 - 底部反弹，市场“反内卷”情绪上升，焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关高位，后期供需或改善，建议观望或回调后轻仓试多，单边关注交易逻辑变化，套利观望，期权观望 [60][61][62] 铁矿 - 市场预期反复，矿价震荡运行，11 月中国粗钢、钢筋和铁矿石原矿产量有变化，国内供应宽松，需求下滑，预计矿价上涨空间有限，单边震荡运行，套利和期权观望 [63][64] 铁合金 - 成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，硅铁和锰硅现货稳中偏强，供应端预计下降，需求端有压力，上方空间受需求预期压制，单边跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65][66] 有色金属 金银 - 高位宽幅震荡，受美国 11 月 CPI 数据影响，市场反复，预计短期内维持高位区间，单边沪金背靠上周五日内高点持多单、沪银背靠 5 日均线支撑持多单，套利和期权观望 [67][68][69] 铂钯 - 交投热情高涨，风险因素积累，宏观环境宽松，需求前景提振价格，铂金短期偏多，钯金与铂金联动，单边已持多单部分止盈、逢低多，套利和期权观望 [70][71][73] 铜 - 充分回调后买入，期货价格上涨，库存增加，美国通胀数据影响市场，供应紧张，需求不足，短期震荡、长期上涨，单边回调后布局多单，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权 [75][76][79] 氧化铝 - 偏弱震荡，期货和现货价格下跌，几内亚铝土矿供应有消息，库存增加，仓单压力缓解但基本面仍承压，单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [80][81][82] 电解铝 - 海外经济数据发布，铝价反弹，美国 CPI 数据受质疑，中国铝锭库存减少，欧元区和美国制造业 PMI 有变化，基本面整体变动有限，供应短缺，需求有韧性，单边铝价反弹，套利和期权暂时观望 [84][85][86] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格随板块反弹，美联储表态偏鸽，美经济数据好于预期，成本支撑价格，需求走弱抑制采购，预计高位震荡，单边随板块高位震荡，套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛，期权暂时观望 [86][87] 锌 - 关注国内社会库存，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，海外交仓，国内减产预期，沪锌价格有压力，单边宽幅震荡、逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [88][89][90] 铅 - 关注库存变化，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，国内供需双减，库存显性化，进口增加，价格区间震荡，单边获利空单部分止盈部分持有，套利和期权暂时观望 [91][92][93] 镍 - 印尼政策预期刺激反弹，但过剩压制上方空间，外盘镍价上涨、库存减少，美联储表态，印尼政策调整，全球镍过剩格局难改，预计短线反弹遇阻后震荡下行，单边震荡下行，套利和期权暂时观望 [93][94][95] 不锈钢 - 跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应 12 月排产收缩，期货价格反弹吸引采购，但向上空间受抑制，单边低位震荡，套利暂时观望 [96][97][99] 工业硅 - 反弹沽空，西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，后市或期现负反馈，单边反弹沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [100] 多晶硅 - 多单兑现收益，注意风险管理，广期所调整交易指令下单数量，硅片和电池价格上调，企业挺价意愿强，短期多单止盈、回调后买入，单边多单止盈、回调买入，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101][102][103] 碳酸锂 - 去库慢于预期，锂价承压回调，玻利维亚和欧盟有相关政策消息，SMM 增产、去库速度低于预期，后市关注 5 日线支撑，单边高位运行、谨慎操作，套利观望，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [104][105] 锡 - 关注缅甸 11 月出口数据，期货价格上涨、库存增加，美国通胀数据受质疑，中国进口锡矿有变化，国内库存增加，消费疲软，预计 11 月产量下滑，需求淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏，单边关注缅甸出口数据，期权暂时观望 [107][108][109] 航运板块 集运 - MSK 第一周正式航线放 2500/2600，关注 1 月运价变化路径，现货运价改善，需求 12 - 1 月发运好转，供给 1 月运力增加、2 月下滑，短期盘面高位震荡，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，套利观望 [110][111][113] 能源化工 原油 - 过剩压力难改，油价反弹有限，外盘原油结算价上涨，美国 11 月 CPI 数据及俄乌、欧盟相关消息影响市场，预计油价震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [115][116][117] 沥青 - 近端供需偏弱，原料风险维持，外盘原油和沥青期货价格有变动，山东、长三角和华南市场情况不同，本周开工率和库存上升，预计单边窄幅震荡，单边震荡，套利和期权观望 [118][119][120] 燃料油 - 低硫近端供应不断增长，期货市场价格有变动，ARA 和新加坡燃料油库存有变化，低硫供应增长，高硫现货贴水低位，需求端暂无驱动，单边偏空，套利低硫和高硫裂解偏弱，期权观望 [121][122][123] 天然气 - LNG 下行趋势不改，期货市场价格有变动，气候模型预测气温有变化，欧洲采暖需求或支撑 LNG 需求，但整体供应宽松，美国关注天气情况，单边 HH2602 合约多单持有，套利观望，期权卖出 TTF 看涨期权 [125][126][127] LPG - PDH 利润持续亏损，期货和现货市场价格有变动，国内 PDH 开工率上升，液化气国际市场偏强，PDH 亏损加深，化工需求有支撑，燃烧需求难突破，单边逢高做空 03 合约，套利和期权观望 [128][129] PX&PTA - 聚酯产销放量，市场气氛提振，期货价格走强，现货市场 PX 估价上涨、PTA 基差偏强，PTA 和聚酯开工率有变化，江浙加弹、织机和印染开工率有变动，上游油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 累库预期仍存，单边震荡偏强，套利 PX3、5& PTA1、5 合约正套，期权观望 [131][132] BZ&EB - 纯苯供需宽松，苯乙烯基差走弱，期货价格震荡下行，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，纯苯和苯乙烯开工率有变化，下游综合开工率下降，纯苯供应增加、需求减少，港口库存高位，苯乙烯供增需减，基差走弱，预计震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134][135][136] 乙二醇 - 累库压力仍在，价格震荡，期货价格上涨，现货基差有变动，江浙涤丝产销放量，乙二醇开工负荷上升，供应端装置降负、重启延后或停车，下游聚酯开工环比走弱，终端采购意向偏弱，库存有去化压力，单边短期震荡、中期偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [138][139] 短纤 - 供需面偏弱，期货价格上涨，现货市场价格稳定，江浙涤丝产销放量，短纤供需双降，工厂库存下降，内需和外贸市场转淡，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [140][142] 瓶片 - 供需面相对宽松，期货价格上涨，现货市场成交气氛一般，聚酯瓶片工厂出口报价上调，华润珠海和山东富海装置有动态，下游采购带动库存下降，后期补货动能或放缓，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [143][144] 丙烯 - 需求欠佳，反弹乏力，期货价格有变动，现货市场价格下跌，沙特阿美公司 1 月 CP 预期上调，丙烯开工负荷上升，工厂库存高位，下游需求支撑转弱，预计短期震荡偏强，单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 塑料 PP - PE 环比减产，PP 环比增产，L 塑料和 PP 聚丙烯主力合约价格下跌，国内 PE 产能利用率减产、PP 产能利用率增产，10 月台湾省塑胶制品业劳动力数据利多聚烯烃单边，单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [148][150][151] 烧碱 - 烧碱震荡走势，山东液碱局部价格上调，氧化铝期货价格反弹，下游铝厂冬储完毕，粘胶短纤市场下跌，全国液碱样本企业开工负荷率高，供应充足，需求疲软，库存表现不一，利润缩水，预计价格稳中有降，单边震荡走势，套利和期权观望 [152][154] PVC - 持续反弹，华东地区 PVC 现货价格上涨，市场供应高位，行业库存有累库风险，供应端装置开工提升，需求端北方需求下降，出口预期难提升，乙烯美金市场价格或下挫，电石市场窄幅下调，供需僵持，市场易跌难涨，单边持续反弹，套利和期权观望 [155][157] 纯碱 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量下降，库存累库，玻璃移仓换月带动纯碱价格走强，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [158][159] 玻璃 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量持平，库存累库，利润变化不大，玻璃移仓换月后价格止跌回稳，基本面偏弱，后续冷修产线落地情况影响价格，预计下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利和期权观望 [161][162][163] 甲醇 - 坚挺上涨，现货市场价格有变动，本周产量增加，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，煤价下跌，内地开工高位，供应宽松，预计震荡偏强，单边震荡偏强，未提及套利和期权策略 [165][166] 尿素 - 延续涨势，现货市场价格提涨，日产下降，开工率上涨，国内气头装置检修，环保影响部分厂降负，国际印度招标，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，短期坚挺，中长期供需基本面宽松，单边低多 05，套利关注 59 正套，期权观望 [167][169][170] 纸浆 - 弱现实，强预期，关注仓单注册情况和港口库存增减，期货合约价格回落，现货市场针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆价格有变动，本周化机浆和阔叶浆产量增加，港口库存去库，强预期与弱现实并存，针叶浆高位回调风险大，单边前期空单继续持有，套利和期权观望 [170][171][173] 原木 - 基本面趋弱，盘面倒挂，关注注册仓单注册情况，原木价格持稳，主力合约价格上涨，国内针叶原木库存减少，出库量有变化，新西兰原木预到船增加，成本端削弱价格支撑，需求疲软，基本面难修复，单边 03 多单继续持有，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [173][174][177] 胶版印刷纸 - 供应压力不减，高浆价传导不及预期，期货市场价格回落，现货市场双胶纸和铜版纸价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，双胶纸和铜版纸生产企业库存增加，产量减少，产能利用率下降，产能过剩、需求疲软，价格上涨动力不足，单边偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [179][180] 天然橡胶 - 轮胎产线环比减产，RU、NR 和 BR 主力合约价格有变动，泰国橡胶管理局追加预算稳定价格，国内全钢和半钢轮胎产

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对塑料 L 及 PP 市场进行每日观察分析，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析和交易策略等方面，综合考虑产能利用率、库存、宏观经济、行业政策等因素，为投资者提供参考 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L 塑料市场价格多有下跌，线性期货表现不一，下游需求跟进不畅，采购谨慎 [1][9][15] - PP 聚丙烯市场价格有跌有涨，期货对现货市场氛围有一定影响，下游接盘谨慎 [1][9][15] 重要资讯 - 2025 年全国全社会用电量预计突破 10 万亿千瓦时，发电装机等情况良好 [2] - “十四五”期间中国合成树脂行业发展成果显著，产能规模全球第一 [9] - 2025 年 11 月全国乘用车市场零售量有变动，今年以来累计零售量同比增长 [19] 逻辑分析 - 国内 PE 产能利用率有减产有增产，PP 产能利用率多为增产 [2][41] - 部分指标如台湾省塑胶制品业劳动力受雇率、退工率等对聚烯烃单边有影响 [2] - 10 月 PE、PP 表观消费量增长，对聚烯烃有影响 [16] 交易策略 - 单边交易中，L 主力 2605/01 合约有观望、多单持有、空单持有等建议 [1][3][55] - PP 主力 2605/01 合约有观望、多单持有、空单持有等建议 [1][3][55] - 套利和期权交易多建议观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，预计短期去产能速度平缓，近月合约区间震荡，远月5月合约可考虑逢低建多 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3114，昨收3122，跌8；JD05今收3534，昨收3560，跌26；JD09今收3996，昨收4052，跌56 [2] - 01 - 05价差今收 - 420，昨收 - 438，涨18；05 - 09价差今收 - 462，昨收 - 492，涨30；09 - 01价差今收882，昨收930，跌48 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.40，昨收1.40，无涨跌；05鸡蛋/玉米今收1.58，昨收1.59，跌0.01；09鸡蛋/玉米今收1.76，昨收1.79，跌0.02 [2] - 01鸡蛋/豆粕今收1.01，昨收1.01，无涨跌；05鸡蛋/豆粕今收1.27，昨收1.29，跌0.02；09鸡蛋/豆粕今收1.39，昨收1.41，跌0.03 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价3.00元/斤，销区均价3.22元/斤，较上一交易日均无涨跌；淘汰鸡均价3.87元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤 [2] - 今日全国主流蛋价维持稳定，北京各大市场、东北、山西、河北、山东、河南、湖北、江苏、安徽等地蛋价以稳为主，局部有高低，蛋价震荡盘整，走货一般 [4] 基本面信息 - 11月全国在产蛋鸡存栏量13.52亿只，较上月减0.08亿只，同比增5.5%，低于预期；11月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3955万羽，环比变化不大，同比减13% [5] - 预计2025年12月、11月、2月、3月在产蛋鸡存栏大致为13.48亿只、13.38亿只、13.25亿只和13.15亿只 [5] - 12月5日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量2082万只，较前一周减5%；淘汰鸡平均淘汰日龄488天，较前一周减1天 [5] - 截至12月5日当周全国代表销区鸡蛋销量7115吨，较上周减4% [6] - 截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.26元/斤，较前一周跌0.11元/斤；11月14日，蛋鸡养殖预期利润 - 7.19元/羽，较上一周跌1.01元/斤 [6] - 截至12月5日当周生产环节周度平均库存1.06天，较上周增0.04天；流通环节周度平均库存1.14天，较前一周增0.07天 [6] 交易策略 - 单边：预计短期区间震荡，可考虑逢低建多远月合约 [8] - 套利：建议观望 [8] - 期权：建议观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [6] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13940，跌60；CF05合约收盘13945，跌45；CF09合约收盘14120，跌45；CY01合约收盘19855，跌40；CY05合约收盘20040，跌20；CY09合约收盘20220，持平。多个合约成交量和空盘量有增减变化 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15130元/吨，涨68；Cot A为73.85美分/磅；FC Index到港价73.52，跌0.10等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同表现，如棉花1月 - 5月价差 - 5，跌15等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月我国进口棉纱线约15万吨，环比增1万吨，同比增3万吨；1 - 11月总计133万吨，同比降4万吨 [4] - 2025年11月中国棉花进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；1 - 11月累计进口89万吨，同比降64%；2025/26年度累计进口30.4万吨，同比降8.2% [4] - 美棉主产区平均气温同比高，平均降雨量同比低，德克萨斯州情况类似，预期冬季偏暖偏干，可能致播种季干旱 [5] 交易逻辑 - 25/26年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力不大；新一年新疆棉花种植面积或减少；新疆纺织厂扩产能预期带来消费预期；中美关系缓和关税互降利好纺织品服装出口。棉花基本面偏强，技术上增仓上涨突破前期平台，预计后期有上涨空间 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏强，纯棉纱市场交投淡，刚需走货，织厂库存高但临近年关局部有补库，预计新增订单有韧性。上周纯棉纱价格稳中偏弱，部分纺企降价促销，新疆开机高，内地开机降 [9] - 全棉坯布交投气氛淡，局部有备货行情，织厂小单维持，订单工费低，采购谨慎，库存仍在高位 [9] 第三部分 期权 - 展示2025年11月24日部分期权合约信息，如CF601C13400.CZC收盘价183，涨71%等 [11] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，部分合约隐含波动率分别为6.7%、11.4%、17.8% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权策略建议观望 [9][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 12 月 18 日 白糖日报 第一部分 数据分析 | 白糖数据日报 | | | | | | | | 2025/12/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,120 | -34 | -0.66% | 13,623 | 1458 | 52,381 | 4063 | | SR01 | | 5,192 | -23 | -0.44% | 19,865 | -8446 | 63,392 | -9827 | | SR05 | | 5,102 | -37 | -0.72% | 275,933 | 22530 | 518,010 | 30075 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南宁 | 鲅鱼圈 | 日照 | 西安 | | 今日报价 | | 5390 | 52 ...