报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中央政治局会议强调增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头，确认政策对资本市场的呵护态度，近期A股市场保持韧性，预计指数持续上涨后大盘短期波动加剧，但大方向仍以逢低做多为主[10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息包括中央政治局会议表态、境外股票买卖收入缴税规定、A股两融余额接近2015年高点、央行开展7000亿元买断式逆回购操作[10] - 经济与企业盈利方面，二季度GDP年率5.2%，6月社消零售总额、规模以上工业增加值同比增长，1 - 6月房地产开发投资等多项指标同比下降，7月制造业和非制造业PMI下降，6月末社融规模存量、M2、M1余额同比增长，6月出口、进口同比增长，7月出口、进口同比增长[10] - 利率与信用环境方面，10Y国债及信用债利率持续回落，信用利差收敛，流动性月初转宽松[10] - 交易策略建议持有少量IM多单，长期持有，因估值中等偏低且IM长期贴水；IF多单持有6个月，盈亏比3:1，因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[12] 期现市场 - 现货市场中，上证综指、深证成指等各指数点位、成交额、涨跌点数及涨跌幅情况，如上证综指点位3573.21，成交额155890.8亿，涨128.78，涨跌幅+3.74%[14] - 期货市场中，IF、IH、IC、IM各合约点位、成交额、涨跌点数及涨跌幅情况，如IF当月点位4070.4，成交额8471亿，涨162.6，涨跌幅+4.16%[15] - 展示了大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率、主力合约比值等图表[16][19][31] 经济与企业盈利 - 经济方面，二季度GDP实际增速5.2%，7月制造业PMI录得49.3%较5月回落0.4个百分点，6月消费增速4.8%有所放缓，6月美元计价出口同比增长5.8%保有韧性，6月投资增速2.8%，制造业、房地产、基建投资增速均较上月下降，后续制造业投资增速或下行，投资增速回升有压力[36][39][42] - 企业盈利方面，2025年一季度全体A股非金融上市公司营业收入增速较四季度小幅回落但高于去年三季度，经营净现金流同比增加较四季度好转，主因存货减少[45] 利率与信用环境 - 利率方面，展示了国债利率、3年期AA - 利率、宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量、中美10年债利率对比、中美10年债利差、中美流动性与汇率走势等图表[48][51][54] - 信用环境方面，6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，社融增量4.20万亿元同比多增9008亿元，政府债及企业短贷是主要贡献，还展示了M1和M2增速、社会融资规模、社融及主要分项12月移动平均、长贷和短贷等图表[59][58][61] 资金面 - 资金面流入方面，本周偏股型基金份额新成立146.21亿份发行平稳，本周融资净买入326.43亿，展示了外资净买入、新成立偏股型基金份额、融资余额和融资新增额、主要ETF申赎等图表[65][69][63] - 资金面流出方面，本周重要股东净增持 - 50.67亿，IPO批文数量1个，展示了股东增减持、IPO数量等图表[72][71] 估值 - 展示了市盈率、市净率图表，市盈率（TTM）上证50为11.49，沪深300为13.33，中证500为30.58，中证1000为42.19；市净率（LF）上证50为1.27，沪深300为1.41，中证500为2.06，中证1000为2.34[75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月“反内卷”带动商品整体情绪，铁矿石供需状态较好推动价格上行，情绪回落后价格波动运行；8月供给或回升、近端到港量或增长，需求端铁水预计维持较高水平，但需注意高铁水与需求走弱的矛盾；港口库存预计小幅上升，铁矿石基本面无明显矛盾，预计震荡波动，需关注“九三阅兵”前京津冀地区限产预期对盘面的影响[11][13][14] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 供应方面，7月全球铁矿石发运周均值3073万吨，环比降358.85万吨；澳洲发往中国周均值1418.45万吨，较上月降339.58万吨；巴西发运量周均值814.08万吨，较上月降20.47万吨；45港到港量周均值2439.43万吨，环比降40.45万吨[13] - 需求方面，7月国内日均铁水产量241.26万吨，较上月降0.54万吨[13] - 库存方面，7月末全国45个港口进口铁矿库存13686.23万吨，较上月末降244万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值319.17万吨，较上月增5.49万吨；钢厂进口铁矿石库存8885.22万吨，较上月末增37.75万吨[13] 期现市场 - 价差方面，7月末PB - 超特粉价差126元/吨，月环比增18.0元/吨；卡粉 - PB粉价差104元/吨，月环比增7.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差146元/吨，月环比降14.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 11元/吨，月环比降5.5元/吨[19][22] - 入料配比、废钢方面，7月末球团入炉配比15.22%，较上月末增0.83个百分点；块矿入炉配比12.23%，较上月末增0.35个百分点；烧结矿入炉配比72.55%，较上月末降1.18个百分点；唐山废钢价格2265元/吨，较上月末增40元/吨；张家港废钢价格2150元/吨，较上月末增50元/吨[25] - 利润方面，7月末钢厂盈利率63.64%，较上月末增4.33个百分点[28] 库存 - 7月末全国45个港口进口铁矿库存13686.23万吨，较上月末降244万吨；球团390.29万吨，较上月末降96.53万吨；港口库存铁精粉1081.5万吨，较上月末降101.25万吨；港口库存块矿1682.5万吨，较上月末增178.81万吨；澳洲矿港口库存6193.25万吨，较上月末增95.17万吨；巴西矿港口库存4778.6万吨，较上月末降144.2万吨；钢厂进口铁矿石库存8885.22万吨，较上月末增37.75万吨[35][38][41][43] 供给端 - 7月澳洲发往中国周均值1418.45万吨，较上月降339.58万吨；巴西发运量周均值814.08万吨，较上月降20.47万吨；力拓发运量周均值578.80万吨，较上月环比降77.10万吨；必和必拓发运量周均值547.73万吨，较上月环比降93.15万吨；淡水河谷发运周均值611.15万吨，较上月环比增5.75万吨；FMG发运周均值351.03万吨，较上月环比降91.63万吨[49][52][55] - 7月45港到港量周均值2439.43万吨，环比降40.45万吨；6月中国非澳巴铁矿石进口量1541.51万吨，月环比降261.03万吨[58] - 7月末国产矿山产能利用率61.51%，较上月末降1.45个百分点；国产矿铁精粉日均产量48.03万吨，较上月末降1.13万吨[61] 需求端 - 7月国内铁水产量7479万吨，日均铁水产量241.26万吨，较上月降0.54万吨；7月末高炉产能利用率90.81%，较上月末降0.02个百分点[66] - 7月45港铁矿石日均疏港量周均值319.17万吨，较上月增5.49万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值300.41万吨，较上月降0.38万吨[69] 基差 截至7月31日，测算铁矿石IOC6主力合约基差50.07元/吨，基差率6.04%[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂与活跃品种走势逐渐分化，锂盐供需格局改善依赖于矿端实质减量，下半年旺季临近，大型矿产供给预期调整对盘面影响显著；周四、周五在江西矿山消息扰动下，多头情绪主导盘面，当前矿端消息多无法证伪，供给减量持续性有待观察；近期消息面带来的情绪波动频繁，资金博弈不确定性较高，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后市需留意产业链信息和市场氛围 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 8月8日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报69832元，周涨1.45%，过去一月内涨11.5%，MMLC电池级碳酸锂均价为70000元；同日广期所LC2511收盘价76960元，周内涨11.2% [12] - 8月7日，SMM国内碳酸锂周度产量19556吨，环比上周增13.2%，锂辉石碳酸锂产量历史新高，锂云母和盐湖碳酸锂开工率反弹，国内碳酸锂产量回归高位；6月智利出口中国碳酸锂约1.02万吨，7月海外供给压力较小；2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨，环比增加43%，同比增加4%，其中出口到中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13% [12] - 乘联会预计7月新能源汽车零售可达101万左右，渗透率有望提升至54.6%；1 - 6月全球新能源汽车销量累计同比增26.2%；7月磷酸铁锂产量环比增加约3.1%；8月预计正极材料产量环比增量略有扩大 [12] - 8月7日，国内碳酸锂周度库存报142418吨，环比上周 + 692吨（+ 0.5%），供给回暖，暂未出现持续去库；8月7日，广期所碳酸锂注册仓单16443吨，8月新注册仓单约1.09万吨 [12] - 矿价跟随锂盐价格调整，8月8日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为750 - 820美元/吨，周涨5.37%，过去一月涨18.5%；高成本硬岩矿供给压力7月开始缓解，资源端出清进程延后 [12] 期现市场 - 8月8日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报69832元，周涨1.45%，过去一月内涨11.5%，MMLC电池级碳酸锂均价为70000元；同日广期所LC2511收盘价76960元，周内涨11.2% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价约为 - 100元；碳酸锂合约持仓净空头增加 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2100元；电池级碳酸锂和氢氧化锂价差5910元 [26] 供给端 - 8月7日，SMM国内碳酸锂周度产量19556吨，环比上周增13.2%，锂辉石碳酸锂产量历史新高，锂云母和盐湖碳酸锂开工率反弹，国内碳酸锂产量回归高位；2025年7月国内碳酸锂产量81530吨，环比增4.4%，同比增25.5%，前七月累计同比增40.6% [31] - 7月锂辉石碳酸锂产量44810吨，环比上月 + 13.6%，同比增47.9%，前七月累计同比增73.8% [34] - 7月锂云母碳酸锂产量18000吨，环比上月 - 7.6%，前七月累计同比增21.0% [34] - 7月盐湖碳酸锂产量环比减7.6%至12340吨，1 - 7月累计同比增15.6%，部分盐湖减产或停产，盐湖碳酸锂产量旺季出现回落 [37] - 7月回收端碳酸锂产量6380吨环增9.8%，1 - 7月累计同比增17.4% [37] - 2025年6月中国进口碳酸锂17698吨，环比减少16.3%，同比减少9.6%，其中从智利进口碳酸锂11853吨，从阿根廷进口5094吨；1 - 6月中国碳酸锂进口总量约为11.8万吨，同比增加10.7% [40] - 6月智利出口中国碳酸锂约1.02万吨，7月海外供给压力较小；2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨，环比增加43%，同比增加4%，其中出口到中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13% [40] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [44] - 乘联会预计7月新能源汽车零售可达101万左右，渗透率有望提升至54.6%；1 - 6月全球新能源汽车销量累计同比增26.2% [47] - 1 - 6月欧洲新能源汽车总计销量119.1万辆，同比去年增24.8% [50] - 1 - 6月美国新能源汽车总计销量76.1万辆，同比去年增6.4% [50] - 6月，我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%；1 - 6月，我国动力和其他电池累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4% [53] - 6月，我国动力电池装车量58.2GWh，环比增长1.9%，同比增长35.9%；1 - 6月，我国动力电池累计装车量299.6GWh，累计同比增长47.3% [53] - 7月磷酸铁锂产量环比增加约3.1%；8月预计正极材料产量环比增量略有扩大 [56] 库存 - 8月7日，国内碳酸锂周度库存报142418吨，环比上周 + 692吨（+ 0.5%），供给回暖，暂未出现持续去库；8月7日，广期所碳酸锂注册仓单16443吨，8月新注册仓单约1.09万吨 [63] - 正极材料库存周期一周左右 [66] - 动力电池库销比处于近期中值，因抢出口储能电池库存位于近年低位 [66] 成本端 - 矿价跟随锂盐价格调整，8月8日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为750 - 820美元/吨，周涨5.37%，过去一月涨18.5%，海内外资源端出清将放缓 [74] - 6月国内进口锂精矿42.8万吨，同比 - 18.1%，环比 - 17.2%；1 - 6月国内锂精矿进口280.6万吨，累计同比 - 0.2% [77] - 2025年上半年，澳大利亚来源锂精矿进口同比增6.1%，非洲来源锂精矿进口同比降13.0%，高成本硬岩矿供给压力7月开始缓解 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月“反内卷”发酵使不锈钢市场小幅上涨，但处于传统淡季，下游刚需采购为主，钢厂减产改善供需矛盾作用有限；政策利好刺激贸易商投机性需求，库存消化加快，下游库存低位，消费企业补库意愿增强，钢厂8月订单承接良好；展望8月，“反内卷”情绪延续，产业链悲观情绪缓解，“金九银十”备货需求或提前释放，上下游或形成良性循环，钢厂利润有望修复，且中美关税恢复生效时间推迟90天或提振出口、缓解内销压力；但市场仍需观察终端消费是否回暖及“有效需求不足”局面能否改善[11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场：8月8日无锡不锈钢冷轧卷板均价13050元/吨，环比+1.16%；山东7%-10%镍铁出厂价920元/镍，环比+1.10%；废不锈钢均价9250元/吨，环比-0.54%；不锈钢主力合约周五下午收盘价13000元/吨，环比+1.52%[11][16] - 供给：6月300系不锈钢粗钢产量预计142.62万吨，环比-2.40%；300系冷轧产量70.61万吨，环比+1.07%[11][30] - 需求：2024年1 - 6月国内商品房销售面积45850.55万㎡，同比-3.50%；6月单月，商品房销售面积10535.36万㎡，同比-6.55%；6月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为18.9/4.8/3/16.5%；6月燃料加工业累计同比+14.4%[11][40][43] - 库存：本周不锈钢社会总库存110.63万吨，环比-0.44%；期货仓单本周库存10.30万吨，较上周-3吨；本周不锈钢200/300/400系社库分别为21.31/65.76/23.56万吨，300系库存环比-2.82%；本周不锈钢海漂量3.79万吨，环比-12.18%，卸货量9.97万吨，环比+30.24%[11][50][53] - 成本：本周山东7%-10%镍铁出厂价925元/镍，较上周+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损106元/镍[11][60] 期现市场 - 价格：8月8日无锡不锈钢冷轧卷板均价13050元/吨，环比+1.16%；山东7%-10%镍铁出厂价920元/镍，环比+1.10%；废不锈钢均价9250元/吨，环比-0.54%；不锈钢主力合约周四下午收盘价13000元/吨，环比+1.52%[16] - 升水及持仓：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约 - 250元（+1）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约 - 150元（+51）；盘面持仓23.587万手，环比+15.68%[20] - 月差：连1 - 连2价差报 - 50(+0)，连1 - 连3价差报 - 80(+20)[23] 供给端 - 国内产量：7月国内冷轧不锈钢排产150.01万吨；7月粗钢产量287.11万吨，环比-14.59万吨，1 - 7月累计同比6.48%；6月300系不锈钢粗钢产量预计142.62万吨，环比-2.40%；300系冷轧产量70.61万吨，环比+1.07%[27][30] - 印尼产量及进口：6月印尼不锈钢月度产量36万吨，环比+0.00%；我国自印尼不锈钢进口量6月达8.56万吨，环比-13.72%[33] - 进出口：6月不锈钢净出口量28.05万吨，环比-9.89%，同比-12.24%；1 - 6月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78%[36] 需求端 - 房产：2024年1 - 6月国内商品房销售面积45850.55万㎡，同比-3.50%；6月单月，商品房销售面积10535.36万㎡，同比-6.55%[40] - 家电：6月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为18.9/4.8/3/16.5%[43] - 燃料加工：6月燃料加工业累计同比+14.4%[43] - 其他：6月电梯、自动扶梯及升降机产量13.7万台，环比+10.48%，同比-6.16%；6月汽车销量290.45万台，环比+8.12%，同比+13.83%[46] 库存 - 总体库存：本周不锈钢社会总库存110.63万吨，环比-0.44%；期货仓单本周库存10.30万吨，较上周-3吨[50] - 分型号库存及到港情况：本周不锈钢200/300/400系社库分别为21.31/65.76/23.56万吨，300系库存环比-2.82%；本周不锈钢海漂量3.79万吨，环比-12.18%，卸货量9.97万吨，环比+30.24%[53] 成本端 - 镍矿：6月镍矿进口量434.66万湿吨，环比+10.79%，同比-8.47%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存994.36万湿吨，环比+0.66%[57] - 镍铁：本周山东7%-10%镍铁出厂价925元/镍，较上周+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损106元/镍[60] - 铬铁：本周铬矿报价55元/干吨，相比上周0元/干吨；高碳铬铁报价7900元/50基吨，相比上周100元/50基吨；6月高碳铬铁产量77.52万吨，环比6.53%[63] - 冷轧成本及利润：当前自产高镍铁产线毛利为 - 687元/吨，利润率达 - 5%[66]

报告行业投资评级 - 中期看，胶价多比空好 [11] 报告的核心观点 - 中期看多胶价，因其跌幅大抑制供应，目前处于筑底阶段，但需关注中国、泰国和越南轮胎企业抢出口致未来出口不及预期情况 [11][12] - 反内卷政策影响大，构成宏观利多，当下环境和商品价格与2016年商品上涨类似 [13] - 短期胶价走势受工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动 [15] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 中期看多胶价，择机翻多，同时防止冲高回落风险，对胶价走势不悲观 [11][13] - 关注多RU2601空RU2511，反复波段操作 [15] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [28][33] - 各比值和升水图示基本正常，无特殊值和关注值 [39] 利润和比价 - 各比值季节性数据基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求预期类似 [44][47] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元 [55] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，反之则低 [55] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率61%(-0.08%)，全钢胎库存偏高 [15] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，影响配套轮胎，出口胎景气度高但后期预期小降 [65][68] 供应端 - 泰国、云南、海南已开割，中期供应预期分歧大，部分认为减产，部分认为增产，市场预期有小规模收储计划 [15] - 2025年5月橡胶产量、出口、消费等数据有同比和环比变化，各主产国数据表现不一 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月甲醇价格冲高回落，供需偏弱格局下价格上行空间有限，后续供应大概率边际走高，进口增加且港口MTO装置停车使港口累库加快，内地企业库存压力较小，甲醇估值偏高，下游需求疲弱，价格面临压力，可逢高关注空配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 7月甲醇价格冲高后因商品情绪降温回归基本面而回落，供应上国内产量环比回落、同比高位，8月开工预计见底回升，海外装置开工恢复，进口将回升，需求方面港口烯烃装置停车、传统需求开工走低且利润低位，9 - 1价差走低，煤炭价格回升，煤制利润高位，港口MTO停车使烯烃利润改善但绝对水平不高，甲醇估值偏高，港口库存7月持续走高，内地企业库存同比低位 [12] - 市场逻辑为商品情绪降温后甲醇回归基本面，下游需求疲弱和自身高估值使价格承压，后续供应增加、进口卸货加快和港口MTO停车致港口累库，内地受烯烃外采支撑库存去化 [12] - 策略为逢高关注空配机会 [12] 期现市场 - 基差、价差方面现实偏弱，9 - 1价差持续走低 [21] - 成交、持仓情况为缩量减仓下跌 [24] 利润和库存 - 生产利润上煤制利润同比处于高位 [36] - 港口库存因到港回升和港口下游停车而加快累库 [39] - 地区库存方面内地因烯烃外采企业库存同比处于低位 [42] 供给端 - 产能上2025年西北有多套新增装置投产，合计产能745万吨 [50] - 上游产量和开工率方面，国内开工率数据展示了多年情况，海外甲醇开工也有相关数据体现 [56][54] - 进口量方面有伊朗、阿曼、沙特等国的进口数据及同比变化情况 [59][63][67] - 到港量有中国及华东、华南地区的到港量数据 [70][72] - 国际价差方面涉及进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲等地区的价差 [75] - 地区价差表现为港口转弱，内地相对偏强 [77] - 国内运费有甲醇不同运输路线的运费数据 [85] 需求端 - 需求推演有消费量和期末库存相关数据 [89] - 甲醇制烯烃方面港口MTO停车，烯烃利润回升 [91] - PP各工艺生产利润展示了油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等工艺的生产毛利情况 [95] - MTO相关价差有盘面PP - 3MA、LL - 3MA、EG - 2MA、MA - 2ZC等价差数据 [97][101] - 下游相关数据包括1,4 - 丁二醇产能利用率、甲醇下游需求占比、醋酸开工率和利润、甲醛和二甲醚开工率和利润、MTBE开工率、二氯甲烷利润、下游原料库存等情况 [105][107][109][112] - 相关品种比价显示甲醇估值相对偏高 [114] 期权相关 - 甲醇期权有持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等数据 [119][121] 产业结构图 - 展示了甲醇产业链和甲醇研究框架分析思维导图 [124][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入8月，中国精炼铜产量预估下滑，美国铜关税落地后进口有增加预期，废料供应偏紧有望缓解过剩 海外需求预期中性，库存面临增加压力 宏观层面，美国对等关税落地边际影响不大，在美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面有支撑 总体而言，美国关税落地后的供应增加预期为铜价带来压力，而美联储降息和反内卷政策预期使得价格仍有支撑，铜价或盘整运行 本月沪铜主力合约运行区间参考76500 - 80000元/吨；伦铜3M运行区间参考9400 - 9900美元/吨 操作建议为观望或继续横移后做多波动率[9] 根据相关目录分别进行总结 月度要点小结 - 供应方面，上半年海外主要铜矿企业产量低于预期，铜精矿供应紧张，国内精炼铜产量继续增长，预计8月开始下滑[9] - 需求方面，7月中国精炼铜表观消费预估延续较高增长，8月基数上抬，消费增速预计下滑，海外制造业景气度分化，短期需求预期中性[9] - 进出口方面，7月沪铜进口亏损收窄，当期未锻轧铜及铜材进口增加，预估8月进口量进一步增加[9] - 库存方面，7月上期所库存减少，LME、COMEX和保税区库存增加，预估8月国内外都有累库压力[9] 期现市场 - 市场回顾：7月铜价震荡走弱，沪铜主力合约下跌2.29%，伦铜3M合约下跌2.74%，美国铜关税和对等关税落地前市场走弱，美国铜关税不及预期引起美铜大幅冲高后大幅回落，沪铜、伦铜偏弱运行，当期美元指数涨3.34%，离岸人民币贬值0.75%[17] - 市场间价差：7月伦铜交仓增多，现货供应宽松，月差走弱，沪铜走势强于伦铜，当前沪铜现货进口仅小幅亏损，美国对铜的232调查落地，关税幅度超预期引起美铜相对伦铜大幅上涨，但市场最多仅计价约30%关税，关税细节披露不及预期，美铜相对伦铜大跌，美铜套利窗口基本关闭[20] - 库存&基差：截至8月初，三大交易所加上海保税区库存约52.3万吨，较6月底增加9.7万吨，总库存量脱离相对低位，但库存结构性问题依然存在，当月中国铜库存回升，交易所库存约7.3万吨，交易所以外的社会库存量约6万吨，保税区库存量环比增加，绝对量约7.5万吨，LME铜库存转增，8月初回升至14万吨以上，近期库存延续增加，COMEX铜总库存量约23.4万吨，LME库存增加推动Cash/3M由升水转为贴水，8月初贴水超60美元/吨，中国进口未明显增加和废料供应偏紧的情况下，现货维持偏紧，基差相对坚挺，8月初基差报100元/吨以上[23][26] - 基金情绪：截至7月底，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至13.1%，临近关税落地时点多头出现减仓，基金看多情绪边际降温，LME投资基金多头持仓占比下调，关税落地前后市场总体偏谨慎，进入8月，市场情绪的影响主要来自美联储货币政策预期、库存变化和贸易局势等[29] 供需分析 - 供应-铜矿：统计的15家大中型铜矿企业加总产量约300.3万吨，同比小幅增长0.9%，产量增量主要来自必和必拓等企业，减量主要来自自由港等企业，当季力拓生产指引上调，嘉能可、泰克资源产量指引下调，6月智利铜矿产量环比明显下降，近期智利国家铜业公司旗下El Teniente矿山发生事故而停产，矿端供应扰动偏大，7月中国主要港口铜精矿库存震荡减少，港口现货供应偏紧，7月以来现货TC企稳略升，8月初现货TC报至 - 42.1美元/吨[34][37] - 供应-精炼铜：7月国内粗铜加工费和进口粗铜加工费持平略升，粗铜供应仍偏紧，当月国内主流地区冶炼副产品硫酸价格环比抬升，维持相对高位，对冶炼收入形成正向贡献，7月冶炼厂开工率维持高位，国内精炼铜产量同环比均明显增长，进入8月，预计产量小幅下滑，9月国内铜冶炼检修较多，产量预计进一步下降[40][43] - 供应-再生铜：7月国内精废铜价差均值约1220元/吨，环比小幅缩窄，废铜替代优势处于偏低水平，当期再生铜制杆企业开工率震荡，对精炼铜的替代边际变化不大，进入8月，废铜供应维持紧张，精废差维持低位，从消费端对电解铜形成替代预计减少[46] - 需求-中国：7月出口持平或略增的假设下，国内精炼铜表观消费预估140.4万吨，同比增长约6.4%，1 - 7月累计表观消费量约939.5万吨，同比增11.1%，7月国内官方制造业PMI和财新制造业PMI双双下滑，财新制造业PMI滑至荣枯线以下，制造业景气度边际弱化，2025年前6个月我国铜材产量增长约3.7%，6月产量增速下降，7月铜材企业开工率下滑，预计8月开工率延续下滑，7月中国精铜制杆企业开工率震荡，平均开工率低于去年同期水平，当月国内电线电缆企业开工率下滑，预计8月开工率继续下滑，且低于去年同期水平，7月中国铜管企业开工率下降，8月国内家用空调排产同比小幅下降，预计铜管开工率继续下行，7月铜板带企业开工率下滑，预估8月开工情况改善，531节点后光伏和风电新增装机容量明显下降，6月单月光伏新增装机低于去年同期，风电新增装机高于去年同期，从光伏组件排产看，7 - 8月总体相对平稳，7月国内地产成交数据偏弱，弱于去年同期，汽车销售数据偏强[49][52][55][58][61][64] - 需求-海外：7月海外主要发达经济体制造业景气度有所分化，欧元区、印度景气度偏强，美国、日本景气度偏弱，按照ICSG数据，2025年5月全球精炼铜消费量环比下滑、同比维持增长，1 - 5月消费量增长约3.6%[67] 宏观分析 - 美国7月失业率走高，且非农数据不及预期，6月美国通胀数据企稳略升，尽管美国经济数据韧性较强，但政治压力下市场仍预期美联储在9月议息会议上有超90%概率降息25BP[71] - 7月美元指数回升，当前整体仍处于震荡偏反弹阶段，美国10年期通胀预期走势偏弱，对铜价指引略偏空[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 情绪持续影响锰硅和硅铁盘面，建议投机资金观望，产业可择机套保 [15][95] - 锰硅和硅铁未来一段时间或存在需求边际趋弱情况，后续需关注下游终端需求变化及国家相关需求配套措施 [15][95] 根据相关目录分别总结 锰硅报告 月度评估及策略推荐 - 锰硅现货和期货价格环比上涨，基差环比下降，基差率处于中性水平；利润维持低位，成本上升；产量环比回升，需求有变化，库存延续回落但仍处高位 [14][15] - 7月锰硅盘面先震荡反弹后宽幅震荡，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [15] - 情绪对盘面影响显著，价格最终会向基本面靠拢，后续关注下游终端需求及国家政策 [15] 期现市场 - 天津6517锰硅现货报价5950元/吨，期货主力收盘报6064元/吨，基差76元/吨，基差率1.25%，处于中性水平 [20] 利润及成本 - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-246元/吨，宁夏-226元/吨，广西-446元/吨 [25] - 主产区电价环比持稳，测算内蒙锰硅即期成本6066元/吨，宁夏6026元/吨，广西6346元/吨 [30] - 6月锰矿进口量268万吨，环比下降，1 - 6月累计同比增加；截至8月2日，锰矿港口库存回落 [33][36] 供给及需求 - 截至8月7日，钢联口径锰硅周产量19.58万吨，环比增加，周产累计同比下降；7月产量环比增加，1 - 7月累计同比下降 [44] - 河钢集团7月锰硅招标量和价格环比上升 [55] - 截至8月7日，锰硅周表观消费量环比增加，螺纹钢周产量环比增加，日均铁水产量环比下降 [58][61] - 6月统计局口径粗钢产量环比和同比下降，1 - 6月累计同比下降；钢厂盈利率环比上升 [61][62] 库存 - 截至8月7日，测算锰硅显性库存为54.85万吨，环比下降，仍处高位 [69] - 钢联口径63家样本企业库存为16.15吨，环比下降 [72] - 7月锰硅钢厂库存平均可用天数环比下降，处于历史低位 [75] 图形走势 - 7月锰硅盘面先震荡反弹后宽幅震荡，近期波动缩窄，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [80] 硅铁报告 月度评估及策略推荐 - 日均铁水产量环比下降，1 - 7月金属镁累计产量同比下降，1 - 6月硅铁累计出口同比下降 [94] - 硅铁库存环比下降，处于同期高位；基差处于历史统计值偏高水平；利润有变化，成本环比基本持稳 [94][95] - 7月硅铁盘面先震荡反弹后宽幅震荡，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [95] - 硅铁需求或边际趋弱，后续关注下游终端需求及国家政策 [95] 期现市场 - 天津72硅铁现货报价6000元/吨，期货主力收盘价5834元/吨，基差166元/吨，基差率2.77%，处于偏高水平 [100] 利润及成本 - 硅铁测算即期利润，内蒙-211元/吨，宁夏43元/吨，青海135元/吨 [105] - 西北地区硅石报价环比持稳，兰炭小料报价环比持稳且较上月初上升 [108] - 主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5661元/吨，宁夏5357元/吨，青海5265元/吨 [111] 供给及需求 - 截至8月7日，钢联口径硅铁周产量10.91万吨，环比增加，周产累计同比增加；7月产量环比增加，1 - 7月累计同比略降 [116] - 河钢集团7月75B硅铁合金招标量和价格环比上升 [122] - 截至8月7日，日均铁水产量环比下降，6月统计局口径粗钢产量环比和同比下降，1 - 6月累计同比下降 [125] - 1 - 7月金属镁累计产量同比下降，截至8月7日，金属镁府谷地区报价环比上升 [128] - 1 - 6月我国累计出口硅铁同比下降，截至8月7日，硅铁出口利润显著走弱 [131] - 1 - 6月海外粗钢产量累计同比下降 [132] 库存 - 截至8月7日，测算硅铁显性库存为17.90万吨，环比下降，维持在同期高位 [139] - 7月硅铁钢厂库存平均可用天数环比下降，处于历史低位 [142] 图形走势 - 7月硅铁盘面先震荡反弹后宽幅震荡，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11] - 棕榈油方面7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡；四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期；不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场综述：7月菜油震荡，棕榈油、豆油上涨，外资净多持仓量在历史高位附近震荡；马来西亚棕榈油7月或小幅累库，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，但东南亚棕榈油产量与需求基本维持平衡，油脂库存量处于历年同期偏低位置，油脂强势格局暂难改变；外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值；豆油与棕榈油价差扩大，因国内豆油部分出口缓解供应压力 [11] - 国际油脂：USDA7月月报预估美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨；加拿大菜籽农民发货量同环比下滑，出口量仍偏多，商业库存处历年中性偏高水平，中澳接触打压菜籽价格，外盘菜籽价格本月震荡偏弱；AAFC调高旧作菜籽产量，新作减产支撑菜籽价格；印度可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求 [11] - 国内油脂：7月豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差处于较低水平；国内油脂总库存高于去年约40万吨，其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油、豆油库存持平于去年；未来两个月，大豆压榨量维持高位小幅下滑，棕榈油产量上升后出口意愿增加，菜油维持小幅去库趋势，但去库缓慢，国内油脂总库存暂时维持较高水平 [11] - 交易策略建议：单边震荡，核心驱动逻辑同核心观点；套利未提及 [13] 期现市场 - 展示马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][21][24][27] 供给端 - 展示马棕、印尼棕榈油+棕榈仁油的产量及出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽及菜油月度进口等相关图表 [30][31][32][33] - 展示棕榈产区天气相关图表，包括印尼、马来西亚产区加权降水及NINO 3.4指数、拉尼娜现象影响等内容 [35][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存相关图表 [43] - 展示棕榈油、豆油、菜油的利润库存相关图表，包括进口利润、商业库存、现货榨利等内容 [46][48][49] - 展示产地棕榈油库存相关图表，包括马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存 [51] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价相关图表 [54] - 展示菜油、菜籽成本相关图表，包括CNF进口价、进口成本价 [57] 需求端 - 展示油脂成交相关图表，包括棕榈油、豆油作物年度累积成交 [60] - 展示生柴利润相关图表，包括POGO价差、BOHO价差 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月锌价震荡上行，但后续下跌风险抬升，因锌矿显性库存累库、TC加速上行，精炼锌产量增加，国内锌锭显性库存持续累库，下游开工率下滑消费边际转弱，且前期锌价支撑因素均转弱[11]。 各目录总结 月度评估 - 价格回顾：7月沪锌加权收涨1.03%至22585元/吨，伦锌3S收涨2.66%至2815.5美元/吨，SMM0锌锭均价22510元/吨[11] - 国内结构：国内社会库存累库至11.32万吨，上期所锌锭期货库存1.38万吨，内盘上海地区基差 -35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -30元/吨[11] - 海外结构：LME锌锭库存8.92万吨，注销仓单4.31万吨，外盘cash - 3S合约基差 -9.79美元/吨，3 - 15价差 -16.46美元/吨[11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.122，锌锭进口盈亏为 -1638.03元/吨[11] - 产业数据：锌精矿国产TC3900元/金属吨，进口TC指数79美元/干吨，锌精矿港口库存26.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨；镀锌、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别为56.77%、48.24%、56.13%[11] - 总体判断：锌矿显性库存累库，TC加速上行，7月精炼锌产量增加，预计8月继续增加，锌锭放量且显性库存累库，下游开工率下滑，消费边际转弱，产业数据偏弱，后续锌价下跌风险抬升[11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、制造业PMI等相关图表[14][16][19] 供给分析 - 锌矿供应：2025年7月锌矿产量34.68万金属吨，同比 -5.68%，环比7.53%，1 - 7月共产208.05万金属吨，累计同比 -2.27%；6月锌矿净进口33.00万干吨，同比23.0%，环比 -32.9%，1 - 6月累计净进口253.35万干吨，累计同比48.0%[25] - 锌矿总供应：2025年6月国内锌矿总供应47.10万金属吨，同比8.4%，环比 -13.8%，1 - 6月累计供应287.38万金属吨，累计同比13.5%[27] - 锌矿库存：锌精矿港口库存26.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨[27] - 加工费：锌精矿国产TC3900元/金属吨，进口TC指数79美元/干吨[29] - 锌锭供应：2025年7月锌锭产量60.3万吨，同比23.1%，环比3%，1 - 7月共产384.3万吨，累计同比4.7%；6月锌锭净进口3.82万吨，同比1.7%，环比50.9%，1 - 6月累计净进口19.62万吨，累计同比 -17.0%[33] - 锌锭总供应：2025年6月国内锌锭总供应62.33万吨，同比6.8%，环比8.5%，1 - 6月累计供应343.62万吨，累计同比0.5%[35] 需求分析 - 初端开工率及购锌量：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别为56.77%、48.24%、56.13%，原料库存分别为1.3万吨、0.9万吨、0.2万吨，成品库存分别为34.4万吨、1.0万吨、0.6万吨[40] - 表观需求：2025年6月国内锌锭表观需求60.78万吨，同比0.9%，环比5.0%，1 - 6月累计表观需求337.52万吨，累计同比2.7%[42] 供需库存 - 国内锌锭平衡：2025年6月国内锌锭供需差为过剩1.54万吨，1 - 6月累计供需差为过剩6.10万吨[53] - 海外锌锭平衡：2025年5月海外精炼锌供需差为短缺 -3.98万吨，1 - 5月累计供需差为过剩4.73万吨[56] 价格展望 - 国内结构：国内社会库存累库至11.32万吨，上期所锌锭期货库存1.38万吨，内盘上海地区基差 -35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -30元/吨[61] - 海外结构：LME锌锭库存8.92万吨，注销仓单4.31万吨，外盘cash - 3S合约基差 -9.79美元/吨，3 - 15价差 -16.46美元/吨[64] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.122，锌锭进口盈亏为 -1638.03元/吨[67] - 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多快速回落，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏空[70]