报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌短期价格纠结盘整，强弱分析为中性，国内库存继续去化，镀锌开工回升 [2][3] - 国内供应端逐渐复产，需求季节性回落，海外逼仓行情告一段落，后续出口窗口关闭下国内去库节奏将放缓，短期难走出趋势性行情，长周期供应侧矛盾主导价格，消费空间决定上方空间，明年锌矿增量有限，锌价具备上浮弹性，关注逢低试多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存：锌矿、冶炼厂成品高位回落，锌锭显性库存下降 [8] - 利润：锌矿利润处在产业链前列，矿企利润回升至历史中高位；冶炼利润处于历史中位且回升；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [10][11] - 开工：冶炼开工率回落，锌精矿和精炼锌开工率处于历史同期中位；下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升，但处于历史中低位 [12][13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：广东、天津现货升贴水震荡，本周海外premium分化，新加坡premium持稳，LME CASH - 3M高位回落转为C结构 [16][17] - 价差：沪锌C结构走平 [19] - 库存：国内呈现小幅去库，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存明显回升，注销仓单比例大幅下降至历史低位；保税区库存本周持平，全球锌显性库存总量明显回升 [27][32][34] - 持仓：内盘持仓量处于历史同期中位 [35] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿：进口大幅回升，国内锌矿产量下降，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费下调明显，矿到港量低位，冶炼厂原料库存下降 [38][39] - 精炼锌：冶炼产量回落但处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降且处于历史同期高位，锌合金产量高位，精炼锌进口盈亏情况受关注 [45][46][47] 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [51][54] - 终端：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [70] 海外因子（天然气、碳、电力） - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有波动，不同国家电力价格及锌冶炼厂盈亏情况受关注 [72][73][75]

公司股价与交易表现 - 12月26日，西藏珠峰股价上涨6%，报收15.01元/股，成交额6.10亿元，换手率4.58%，总市值137.22亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为西藏珠峰资源股份有限公司，成立于1998年11月30日，于2000年12月27日上市，注册地址位于上海市静安区 [1] - 公司主营业务为铅精矿、锌精矿和铜精矿的采选生产和销售，并已通过参股公司开展锂盐湖资源开发和锂盐产品生产业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：采选业占99.99%，其他（补充）占0.01% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持西藏珠峰7.88万股，截至当时持有835.69万股，占流通股比例为0.91% [2] - 基于12月26日股价上涨测算，该基金当日浮盈约710.34万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.96%，同类排名1851/4197；近一年收益率为26.07%，同类排名1927/4179；成立以来收益率为14.13% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年51天，现任基金资产总规模1227.6亿元，其任职期间最佳基金回报为198.81%，最差基金回报为-15.93% [3]

公司运营动态 - 德荣矿业已于2025年11月17日收到复产通知 [1] - 德荣金坡铅锌矿的主产品为锌精矿 [1] - 该矿安全生产许可证的证载产量为地下开采20万吨/年 [1] 财务与业绩关联 - 公司营业收入和净利润与当年锌精矿价格和产量有较大关系 [1] - 公司表示暂时无法预估相关财务数据 [1]

责任编辑：小浪快报 分红方面，国城矿业A股上市后累计派现2.35亿元。近三年，累计派现5923.63万元。 资料显示，国城矿业股份有限公司位于北京市丰台区南四环西路188号16区19号楼16层，成立日期1978 年11月10日，上市日期1997年1月20日，公司主营业务涉及铅锌矿采选及相关业务。主营业务收入构成 为：钛白粉53.55%，锌精矿21.05%，次铁精矿8.37%，铅精矿4.38%，铜精矿3.87%，银精矿2.92%，硫 酸2.91%，硫精矿1.81%，其他1.04%，硫铁粉0.09%。 国城矿业所属申万行业为：有色金属-工业金属-铅锌。所属概念板块包括：钛白粉、锂电池、中盘、小 金属、金属铅等。 截至12月10日，国城矿业股东户数2.87万，较上期减少3.89%；人均流通股40844股，较上期增加 5.58%。2025年1月-9月，国城矿业实现营业收入17.18亿元，同比增长24.60%；归母净利润4.50亿元，同 比增长765.89%。 12月25日，国城矿业（维权）盘中下跌4.67%，截至09:35，报25.70元/股，成交1.13亿元，换手率 0.37%，总市值304.56亿元。 资金流向方 ...

公司股价与交易表现 - 12月24日，西藏珠峰股价上涨0.49%，报收14.33元/股，成交额5.26亿元，换手率4.03%，总市值131.01亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达6.54% [1] 公司基本情况 - 公司全称为西藏珠峰资源股份有限公司，位于上海市静安区，成立于1998年11月30日，于2000年12月27日上市 [1] - 公司主营业务涉及铅精矿、锌精矿和铜精矿的采选生产和销售，并通过参股公司开展锂盐湖资源开发和锂盐产品生产 [1] - 主营业务收入构成为：采选业占99.99%，其他(补充)占0.01% [1] 机构股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证1000ETF（159845）于第三季度新进成为公司十大流通股东，持有496.89万股，占流通股比例0.54% [2] - 根据测算，该基金在12月24日单日浮盈约34.78万元，在连续4天上涨期间累计浮盈437.26万元 [2] 相关基金产品信息 - 华夏中证1000ETF（159845）成立于2021年3月18日，最新规模为454.69亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为25.59%，同类排名2025/4197；近一年收益率为22.74%，同类排名2208/4157；成立以来收益率为26.36% [2] - 该基金基金经理为赵宗庭，累计任职时间8年254天，现任基金资产总规模3558.65亿元，任职期间最佳基金回报为122.72%，最差基金回报为-32.63% [3]

公开资料显示，智汇矿业是一家矿业公司，专注集团在中国西藏的锌、铅及铜探矿、采矿、精矿生产及 销售业务。根据上海有色网的资料，以2024年西藏锌精矿、铅精矿及铜精矿的平均年产量计，集团分别 排名第五位、第四位及第五位。公司于12月19日开始在香港联交所挂牌买卖。 香港联交所最新资料显示，12月23日，智汇矿业(02546)股东将股票由富途证券国际香港转入香港上海 汇丰银行，转仓市值6072.54万港元，占比6.22%。 ...

公司股权变动 - 2024年12月23日，智汇矿业股东将股票由富途证券国际香港转入香港上海汇丰银行，转仓市值为6072.54万港元，占公司股份比例为6.22% [1] 公司业务概况 - 智汇矿业是一家矿业公司，专注集团在中国西藏的锌、铅及铜探矿、采矿、精矿生产及销售业务 [1] - 根据上海有色网的资料，以2024年西藏锌精矿、铅精矿及铜精矿的平均年产量计，集团分别排名第五位、第四位及第五位 [1] 公司上市信息 - 公司于2024年12月19日开始在香港联交所挂牌买卖 [1]

核心交易 - 公司全资子公司中色新加坡以约1.06亿美元（约合人民币7.45亿元）收购秘鲁Raura公司99.9004%股权 [1] - 标的公司核心资产为秘鲁Raura锌多金属矿及配套水电站 持有11项采矿特许权、1项矿权申请及1项选矿特许权 [1][4] - 交易旨在增强公司矿产资源保障能力 助力铅锌产业链高质量可持续发展 [1][8] 标的资产详情 - 核心矿山A为在产地下矿山 采选规模100万吨/年 采矿特许权面积达9271公顷 [5] - 截至2024年末 矿山A的证实+可信储量包含锌金属量约59.73万吨、铅约8.49万吨、银551吨、铜3.26万吨 [5] - 标的公司为盈利资产 2024年及2025年1-7月净利润分别约为0.13亿美元和0.14亿美元 2025年7月末净资产约1.08亿美元 [6] 公司现有资源与业务 - 公司采取“工程承包+资源开发”双轮驱动发展战略 两大产业协同发展 [2] - 公司目前拥有5宗采矿权和2宗探矿权 截至2024年底保有锌资源量369.94万吨、铅171.99万吨 [7] - 2024年公司生产锌精矿含锌6.93万吨 铅精矿含铅0.83万吨 [7] 国际化经营与收入 - 公司是国内最早从事国际工程承包的企业之一 业务遍及哈萨克斯坦、印尼、刚果（金）等多个国家 [9] - 2025年上半年 公司承包工程业务收入30.96亿元 占营业收入的58.50% [9] - 2025年上半年 公司境外市场收入达31.90亿元 占营业收入比重为60.28% 较上年同期提升10.13个百分点 [10] 财务表现 - 公司归母净利润已实现四年连续增长 2021年至2024年分别为0.41亿元、1.47亿元、3.59亿元、4.02亿元 [11] - 2025年前三季度 公司实现归母净利润4.81亿元 已超过2024年全年水平 同比增长42.84% [3][11] - 2025年前三季度公司营业收入为69.31亿元 同比微降0.21% [11]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价报14.38元/股，上涨2.06%，总市值131.46亿元，当日成交额3.39亿元，换手率2.61% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入2194.47万元，其中特大单净买入332.15万元，大单净买入1862.32万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨35.47%，近5个交易日上涨10.62%，近60日上涨13.59%，但近20日微跌0.55% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入17.24亿元，同比增长46.08%，归母净利润4.37亿元，同比增长99.13% [2] - 公司主营业务为铅精矿、锌精矿和铜精矿的采选生产和销售，并已通过参股公司开展锂盐湖资源开发和锂盐产品生产业务 [1] - 公司主营业务收入构成为采选业占99.99%，其他(补充)占0.01% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月28日，公司股东户数为11.60万户，较上期增加3.53%，人均流通股为7878股，较上期减少3.41% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1736.76万股，较上期增加38.59万股 [3] - 多只中证1000ETF进入十大流通股东，其中南方中证1000ETF持股835.69万股（第五大），华夏中证1000ETF持股496.89万股（第六大，新进），广发中证1000ETF持股385.94万股（第九大，新进），申万宏源证券有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 公司历史与市场分类 - 公司成立于1998年11月30日，于2000年12月27日上市，注册地址位于上海市静安区 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，所属概念板块包括锂电池、免税概念、盐湖提锂、中盘、融资融券等 [1] - 公司A股上市后累计派现11.47亿元，近三年累计派现5028.16万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前锌市场多空因素交织，国内冶炼厂有减产扩大预期且社会库存持续去库为锌价提供支撑，但消费端转淡、海外持续交仓使伦锌上行乏力，沪锌依旧承压，沪锌价格或宽幅震荡；单边交易策略为宽幅震荡，套利建议观望 [5] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 产业供需方面，矿端国产矿新采购货量不多、加工费持稳、港口库存增加，进口矿市场平静、需求减弱；冶炼端加工费下调、锌价走低使多数冶炼厂盈利缩水甚至亏损，12月精炼锌减量或扩大；消费端镀锌企业开工率走低，压铸、氧化锌企业开工尚可，消费逐渐转淡；库存持续去库；短期看，多空因素交织，沪锌价格或宽幅震荡 [5] - 交易策略方面，单边为宽幅震荡，套利建议观望 [5] 第二章 市场数据 未提及具体数据内容 第三章 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 10月全球锌精矿产量为1048.92万吨，同比增加73.76万吨或7.56%；11月国内锌精矿产量31.14万吨，环比 - 2.86%，同比 + 5.24%，预计12月环比 + 2.76%至32万吨；截至11月，国内冶炼厂原料库存较去年同期增加0.48天至20.8天，近期逐月减少；国内主要港口锌精矿库存环比增加1.2万吨至31.2万吨 [28] 锌矿进口情况 - 2025年10月进口锌精矿34.09万吨，环比9月降低32.56%，同比增加2.97%，1 - 10月累计进口量为434.89万吨，累计同比增加36.59%；11月进口锌精矿量预计恢复 [30] 锌矿加工费情况 - 12月Zn50国产锌精矿月度加工费至2000元/吨；12月19日周度Zn50国产锌精矿加工费至1600元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调0.43美元/干吨至50.13美元/干吨 [47] 全球精锌产量 - 2025年1 - 10月全球精炼锌产量为1151.47万吨，同比增加15.95万吨或1.4%，消费量1139.05万吨，同比增加10.29万吨或0.91%，累计过剩12.42万吨；10月全球精炼锌产量121.87万吨，同比 + 9.76%，需求121.93万吨，同比 + 3.76%，短缺0.06万吨 [51] 国内精炼锌供应情况 - 11月国内精炼锌企业开工率87.1%，环比 - 3.06%；11月SMM中国精炼锌产量环比 - 3.56%至59.52万吨，同比增加16.75%，预计12月产量57.09万吨，环比 - 4.08%，同比增加10.49% [54][55] 锌锭进出口情况 - 2025年10月精炼锌进口量1.88万吨，环比下降16.94%，同比下降67.39%，1 - 10月累计进口27.7万吨，累计同比下降26.63%；10月出口0.85万吨，净进口1.03万吨；12月国内精炼锌产量预计减量，出口或增加，将缓解过剩局面 [58][59] 原料供需汇总表 - 展示了2025年1 - 10月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量等数据及同比变化情况 [64] 初级加工开工情况 未提及具体开工数据内容 初级加工企业库存情况 未提及具体库存数据内容 地产建设数据 未提及具体数据内容 基建投资主要板块走势 未提及具体走势内容 国内汽车 未提及具体数据内容 国内白电 未提及具体数据内容