报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年锌价全年维持区间宽幅震荡，上半年因国内原料结构性紧缺表现偏强，下半年随增量传导至锌锭，重心或小幅下移 [1] - 全球矿端进入扩张周期预计增29万吨，国内上半年仍呈紧平衡，冶炼端产量“先抑后扬”，全年预计同比增长超4.5%，供给压力从矿端传导至锭端 [1] - 虽受地产拖累，但基建与高端制造提升耗锌密度，对冲地产下滑，预计实际消费维持正增长，实现软着陆 [1] - 预计2026年SHFE沪锌主力合约核心波动区间在21,500 - 24,800元/吨，伦锌波动区间在2750 - 3350美元/吨 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年前三季度锌价宽幅震荡，一季度矿端紧缺支撑锌价，二季度宏观因素致盘面回调，三季度内松外紧使外盘强于内盘 [3] - 四季度全球锌市结构性矛盾极致化，行情转向跨市套利，出口使市场实现再平衡过渡 [5] 供给端 锌精矿 - 2025年全球锌矿供应转折，产量同比增长4.6%达1251万吨，2026年预计增长2.27%至1261万吨 [12] - 海外矿端产量稳增长，嘉能可、艾芬豪、泰克资源等矿企表现良好，2026年全球新增锌矿量约29万吨，市场以紧平衡为主 [14][15] - 全球锌矿成本重心上移，90分位线约$2,400 - $2,550/吨，若锌价跌破此线，约10%高成本矿山将减产 [17] - 2025年国内锌精矿供应充分但年底受干扰，2026年新增及复产项目预计贡献6万吨，需关注火烧云矿配套冶炼厂投产 [22] 冶炼端 - 2024 - 2025年上半年全球锌冶炼行业寒冬，下半年国内冶炼厂生产意愿积极，2026年预计进口矿基准TC回升，国内精炼锌供应压力仍大但减弱 [35] - 海外冶炼厂受能源成本影响，欧洲高成本产能脆弱，其他地区开工率较高，2026年全球精炼锌产量预计增长3%至1412万吨 [38] 进出口与内外比价 - 2025年多数时间锌进口窗口亏损，进口量减少，内外比价倒挂，未来比价修复或使进口亏损收窄，国产TC上调 [39][41] 需求端 - 2026年中国精炼锌消费量总量微增0.5% - 1.5%，需求侧韧性强，实现软着陆 [43] 地产 - 2026年房地产市场继续拖累锌市，新开工面积预计负增长10% - 15%，竣工面积降幅有望收窄至 - 10%，预计地产对锌消费拖累2.3% - 2.7% [47][48] 基建 - 2026年基建投资同比增速预计6.8%，特高压电网建设亮点突出，电网投资增速8 - 10%，基建提升耗锌强度 [50] 汽车 - 2025年汽车市场增长，新能源汽车出口激增，2026年新能源汽车产量预计增长22.0%，出口拉动高端汽车板镀锌需求 [52][53][54] 家电 - 2026年家电用锌预计增长2.5% - 3.0%，政策驱动、地产后周期、出口结构改善支撑增长 [59] 光伏与新兴领域 - 2026年光伏新增装机增速回落至18.0%，锌铝镁合金镀层支架渗透率提升，光伏仍为锌消费重要贡献者 [69] 下游高频需求指标 - 展示镀锌板卷、镀锌管等下游产品的周度库存、产量等季节性数据 [75] 库存 - 2025年上半年库存低位，下半年累库幅度小于预期，2026年内外比价、TC变化或影响库存 [79] 供需平衡表 全球锌精矿平衡 - 2026年矿供应预计1260.94万吨，同比增长2.27%，矿需求预计1263.42万吨，同比增长2.59%，供需紧平衡 [81] 全球精炼锌平衡 - 2026年产量预计1412.15万吨，同比增长3.01%，消费量预计1398.37万吨，同比增长1.49%，供需转为过剩 [82] 中国精炼锌平衡 - 2026年产量预计717.2万吨，同比增长4.55%，净进口减少，表观消费和实际消费微增，供需盈余减少 [83]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-19 国内库存去库趋势不改 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-21.57美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化110元/吨至23130元/吨，SMM 上海锌现货升贴水110元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日90元/吨至23020元/吨，广东锌现货升贴水-15元/吨； 天津锌现货价较前一交易日90元/吨至23030元/吨，天津锌现货升贴水10元/吨。 期货方面：2025-12-18沪锌主力合约开于23000元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日120元/吨，全天交易日成交 92275手，全天交易日持仓52902手，日内价格最高点达到23105元/吨，最低点达到22965元/吨。 库存方面：截至2025-12-18，SMM七地锌锭库存总量为12.22万吨，较上期变化-0.35万吨。截止2025-12-18，LME 锌库存为99400吨，较上一交易日变化1700吨。 市场分析 下游刚需采购，现货升贴水继续修复，国内消费存在韧性，社会库存重心持续下滑。海外库存激增升水转为贴水， 中国锌锭出口窗口关闭，但集中交货预计难以持续，库存绝对值依旧偏低。矿端TC持续 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 海外库存激增升水转贴水 重要数据 策略 单边：谨慎偏多。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 现货方面：LME锌现货升水为-31.61美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-290元/吨至23180元/吨，SMM 上海锌现货升贴水85元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-300元/吨至23090元/吨，广东锌现货升贴水-20元/吨； 天津锌现货价较前一交易日-290元/吨至23090元/吨，天津锌现货升贴水-5元/吨。 期货方面：2025-12-16沪锌主力合约开于23310元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日-380元/吨，全天交易日成交 138540手，全天交易日持仓73193手，日内价格最高点达到23345元/吨，最低点达到22935元/吨。 库存方面：截至2025-12-16，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化-0.26万吨。截止2025-12-16，LME 锌库存为95550吨，较上一交易日变化31075吨。 市场分析 海外库存激增升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，压制 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 全球铜供应及库存失衡叠加矿端偏紧,铜价下方空间有限,但短期价格波动或加剧,主力关注90000 - 91000支撑[1] 锌 国内锌矿减产使供应由宽趋紧,精炼锌出口带动现货趋紧,短期沪锌价格或强于伦锌,关注TC拐点和精炼锌库存变化,主力关注23000 - 23200支撑[5] 镍 宏观落地市场情绪消化,镍价估值修复后驱动有限,基本面宽松制约价格,短期盘面偏弱震荡,主力参考114000 - 118000,关注宏观和印尼产业政策[6] 不锈钢 宏观预期改善、供应压力稍缓、成本支撑,但淡季需求疲软、去库不足,短期震荡调整,主力参考12400 - 12800,关注钢厂减产和需求改善[9] 锡 市场情绪偏好、基本面偏强,预计年内锡价偏强,多单持有,逢回调低多,关注宏观和供应变动[11] 铝 氧化铝基本面黯淡,短期不宜过度看空,主力参考2500 - 2700；电解铝维持高位震荡,主力参考21500 - 22300,关注美联储政策和国内库存[12] 铝合金 成本与需求拉锯,ADC12价格区间震荡,主力参考20600 - 21400,关注废铝供应、下游订单和宏观情绪[13] 工业硅 维持弱供需预期,价格低位震荡,区间8000 - 9000,产量大降有望冲击10000,多晶硅减产且工业硅减产不及预期或跌至7500[15] 多晶硅 供过于求、库存积累,关注减产进展,期货或高位震荡,主力合约暂观望[16] 碳酸锂 基本面供需两旺,库存去化,但面临大厂复产和淡季需求问题,短期盘面偏强震荡,主力参考9.5 - 10万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值93222元/吨,日涨1.00%；SMM 1电解铜升贴水 - 20元/吨,较前值降25元/吨等[1] - 锌：SMM 0锌锭现值23700元/吨,日涨2.55%；进口盈亏 - 4588元/吨,较前值降320.15元/吨等[5] - 镍：SMM 1电解镍现值118200元/吨,日跌0.55%；LME 0 - 3为 - 186美元/吨,较前值升1美元/吨等[6] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨,日涨幅0%；期现价差405元/吨,较前值降65元/吨等[9] - 锡：SMM 1锡现值329900元/吨,涨3.09%；SMM 1锡升贴水 - 50元/吨,较前值降100元/吨等[11] - 铝：SMM A00铝现值22050元/吨,涨0.73%；氧化铝（山东） - 半均价2700元/吨,较前值降25元/吨等[12] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21750元/吨,涨0.69%；佛山破碎牛铝精废价差1946元/吨,较前值降53元/吨等[13] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨,涨幅0%；基差（通氧SI5530基准）765元/吨,较前值降150元/吨等[15] - 多晶硅：N型复投料 - 平均价52300元/千克,涨幅0%；N型科基差（平均价） - 4890元/吨,较前值降1425元/吨等[16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价94500元/吨,涨1.07%；SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨,涨幅0%等[17] 月间价差 - 铜：2512 - 2601为 - 60元/吨,较前值降30元/吨；2601 - 2602为 - 90元/吨,较前值升10元/吨等[1] - 锌：2512 - 2601为 - 20元/吨,较前值升5元/吨；2601 - 2602为 - 30元/吨,较前值降25元/吨等[5] - 镍：2601 - 2602为 - 150元/吨,较前值升40元/吨；2602 - 2603为 - 270元/吨,较前值降40元/吨等[6] - 不锈钢：2601 - 2602为 - 120元/吨,较前值升5元/吨；2602 - 2603为 - 75元/吨,较前值升5元/吨等[9] - 锡：2512 - 2601为 - 280元/吨,较前值升1610元/吨；2601 - 2602为 - 720元/吨,较前值降10元/吨等[11] - 铝：AL 2512 - 2601为 - 35元/吨,较前值无变化；AL 2601 - 2602为 - 60元/吨,较前值无变化等[12] - 铝合金：2601 - 2602为 - 40元/吨,较前值升15元/吨；2602 - 2603为 - 65元/吨,较前值降15元/吨等[13] - 工业硅：2601 - 2602为 - 50元/吨,较前值降30元/吨；2602 - 2603为10元/吨,较前值升5元/吨等[15] - 多晶硅：当月 - 连一为 - 1770元/吨,较前值降1930元/吨；连一 - 连二为570元/吨,较前值升235元/吨等[16] - 碳酸锂：2601 - 2602为 - 380元/吨,较前值降200元/吨；2601 - 2603为 - 240元/吨,较前值升20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：11月电解铜产量110.31万吨,月涨1.05%；10月电解铜进口量28.21万吨,月降15.61%等[1] - 锌：11月精炼锌产量59.52万吨,月降3.56%；10月精炼锌进口量1.88万吨,月降16.94%等[5] - 镍：中国精炼镍产量33345吨,月降9.38%；精炼镍进口量9741吨,月降65.66%等[6] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨,月降0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨,月升0.36%等[9] - 锡：10月锡矿进口11632吨,月涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨,月涨53.09%等[11] - 铝：11月氧化铝产量743.94万吨,月降4.44%；国内电解铝产量363.66万吨,月降2.82%等[12] - 铝合金：11月再生铝合金锭产量68.20万吨,月涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨,月涨5.84%等[13] - 工业硅：全国工业硅产量40.17万吨,月降11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨,月升0.83%等[15] - 多晶硅：周度多晶硅产量2.51万吨,较前值降2.71%；月度多晶硅产量11.46万吨,较前值降14.48%等[16] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量105350吨,月涨3.35%；碳酸锂需求量133451吨,月涨5.11%等[17] 库存变化 - 铜：境内社会库存16.30万吨,周涨2.58%；保税区库存7.55万吨,周降2.58%等[1] - 锌：中国锌锭七地社会库存12.82万吨,周降8.62%；LME库存6.2万吨,日涨2.61%等[5] - 镍：SHFE库存44677吨,周涨5.10%；社会库存58970吨,周涨3.73%等[6] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）49.54万吨,周涨0.69%；300系冷轧社库（锡 + 佛）29.84万吨,周涨0.08%等[9] - 锡：SHEF库存周报7391.0吨,较前值涨7.66%；社会库存8460.0吨,较前值涨5.59%等[11] - 铝：中国电解铝社会库存58.40万吨,周降2.01%；中国铝棒社会库存11.65万吨,周降3.72%等[12] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.47万吨,周降1.08%；再生铝合金佛山日度库存量34939吨,日降0.36%等[13] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）12.80万吨,较前值涨3.39%；云南厂库库存（周度）3.38万吨,较前值涨0.90%等[15] - 多晶硅：多晶硅库存29.30万吨,较前值涨0.69%；硅片库存23.30GW,较前值涨9.39%等[16] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（11月）64560吨,月降23.36%；碳酸锂下游库存（11月）42030吨,月降21.13%等[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为出口窗口继续打开，外销需求支撑价格；国内锌锭库存下降，供给趋紧，基差上行 [3] - 利空因素为炼厂利润急剧收窄，成本压力上升；基建需求转弱，镀锌开工维持低位 [3] - 交易咨询观点为建议关注库存与基差变化，维持观望 [3] 分组1：加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存季节性、钢厂周产量季节性数据 [5] - 展示镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性数据 [6] - 展示彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性数据 [8][9][10] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [11][12][13][14] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [15] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [16][17] 分组2：供给与库存情况 - 展示锌精矿进口量、加工费、锌锭产量、原料库存天数等数据 [20][21][22] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [23][24] - 展示LME、SHFE锌库存相关数据 [25][26] 分组3：期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量数据 [28][29] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水数据 [30][31][32] - 展示锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性数据 [34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨 ，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨 ；锌矿显性库存去库 ，锌精矿TC延续下行 ，国内锌锭社会库存去库 ，LME锌锭库存缓慢累库 ，沪伦比值小幅上行 ；当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口 ，叠加锌冶炼企业出现减产 ，国内现货端边际收紧 ；11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表 ，推动贵金属及有色金属加速上行 ，但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息 ，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限 ；有色金属情绪退潮后 ，沪锌或将回吐部分涨幅 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格方面 ，周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨 ，单边交易总持仓21.97万手 ，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨 ，总持仓22.01万手 ，SMM0锌锭均价23700元/吨 ，上海基差65元/吨 ，天津基差 -45元/吨 ，广东基差 -15元/吨 ，沪粤价差80元/吨 [11] - 国内结构上 ，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 ，上期所锌锭期货库存录得5.13万吨 ，内盘上海地区基差65元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨 ；海外结构上 ，LME锌锭库存录得6.04万吨 ，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨 ，外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨 ，3 - 15价差145美元/吨 ；跨市结构上 ，剔汇后盘面沪伦比价录得1.053 ，锌锭进口盈亏为 -4588.16元/吨 [11] - 产业数据显示 ，锌精矿国产TC1600元/金属吨 ，进口TC指数51美元/干吨 ，锌精矿港口库存23.5万实物吨 ，锌精矿工厂库存61.8万实物吨 ；镀锌结构件周度开工率录得58.39% ，原料库存1.3万吨 ，成品库存38.5万吨 ；压铸锌合金周度开工率录得49.56% ，原料库存1.1万吨 ，成品库存1.1万吨 ；氧化锌周度开工率录得55.67% ，原料库存0.2万吨 ，成品库存0.6万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容 ，仅展示美国财政及债务 、美联储资产负债表 、美元流动性 、中美制造业PMI 、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿方面 ，2025年11月锌矿产量31.14万金属吨 ，同比变动5.2% ，环比变动 -5.9% ，1 - 11月共产锌矿338.2万金属吨 ，累计同比变动 -1.4% ；2025年10月锌矿净进口34.09万干吨 ，同比变动3.3% ，环比变动 -32.5% ，1 - 10月累计净进口锌矿434.06万干吨 ，累计同比变动37.1% [25] - 2025年10月国内锌矿总供应48.42万金属吨 ，同比变动9.3% ，环比变动 -10.6% ，1 - 10月国内锌矿累计供应502.39万金属吨 ，累计同比变动10.2% ；锌精矿港口库存27.9万实物吨 ，锌精矿工厂库存64.4万实物吨 [27] - 锌精矿国产TC1600元/金属吨 ，进口TC指数51美元/干吨 [29] - 锌锭方面 ，2025年11月锌锭产量59.52万吨 ，同比变动16.8% ，环比变动 -3.6% ，1 - 11月共产锌锭628.15万吨 ，累计同比变动10.7% ；2025年10月锌锭净进口1.31万吨 ，同比变动 -79.3% ，环比变动 -43.7% ，1 - 10月累计净进口锌锭28.08万吨 ，累计同比变动 -30.2% [33] - 2025年10月国内锌锭总供应63.03万吨 ，同比变动10.3% ，环比变动1.1% ，1 - 10月国内锌锭累计供应596.71万吨 ，累计同比变动7.2% [35] 需求分析 - 初端开工率及购锌量方面 ，镀锌结构件周度开工率录得58.39% ，原料库存1.3万吨 ，成品库存38.5万吨 ；压铸锌合金周度开工率录得49.56% ，原料库存1.1万吨 ，成品库存1.1万吨 ；氧化锌周度开工率录得55.67% ，原料库存0.2万吨 ，成品库存0.6万吨 [39] - 2025年10月国内锌锭表观需求61.04万吨 ，同比变动12.6% ，环比变动 -2.0% ，1 - 10月国内锌锭累计表观需求580.40万吨 ，累计同比变动5.4% [41] 供需库存 - 中国锌锭工厂库存及总库存相关情况通过图表展示 [44][46][48] - 2025年10月国内锌锭供需差为过剩2.00万吨 ，1 - 10月国内锌锭累计供需差为过剩16.31万吨 [52] - 2025年9月海外精炼锌供需差为过剩4.26万吨 ，1 - 9月海外精炼锌累计供需差为过剩13.99万吨 [55] 价格展望 - 国内结构上 ，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 ，上期所锌锭期货库存录得5.13万吨 ，内盘上海地区基差65元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨 [60] - 海外结构上 ，LME锌锭库存录得6.04万吨 ，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨 ，外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨 ，3 - 15价差145美元/吨 [63] - 跨市结构上 ，剔汇后盘面沪伦比价录得1.053 ，锌锭进口盈亏为 -4588.16元/吨 [64] - 持仓方面 ，沪锌前20持仓净多相对高位 ，伦锌投资基金净多上行 ，商业企业净空上行 ，持仓角度短期偏多 [67]

董事会决议与公司治理 - 公司于2025年12月12日召开第九届董事会第三次（临时）会议，所有6名董事均出席并全票通过了多项议案 [2] - 会议审议通过了为两家全资子公司提供担保、为董监高投保责任险、聘任财务总监、开展2026年期货套期保值业务以及召开临时股东会等六项议案 [3][5][7] - 关于为董监高投保责任险的议案，因全体董事均为被保险人，基于谨慎性原则，董事回避表决，该议案将直接提交2025年第三次（临时）股东会审议 [4] 对子公司担保情况 - 公司董事会同意为全资子公司云南罗平锌电新材料有限公司向中国银行申请的1000万元流动资金贷款提供全额连带责任保证担保，担保期限1年 [12][17] - 公司董事会同意为另一全资子公司普定县向荣矿业有限公司向云投商业保理（深圳）有限公司申请的5000万元商业保理融资借款提供连带责任保证担保，授信期限24个月，单笔业务期限不超过12个月 [23][27] - 截至公告日，为新材料公司提供担保后，公司及控股子公司对外担保额度总金额为18,090万元，实际担保总余额为13,878万元，占公司最近一期经审计净资产的14.72% [19] - 截至公告日，为向荣矿业提供担保后，公司及控股子公司对外担保额度总金额更新为23,090万元，实际担保总余额仍为13,878万元，占净资产比例为14.72% [29] - 两家被担保子公司均为公司100%控股，且均未被列为失信被执行人，公司董事会认为担保风险可控 [15][18][26][28] 董事及高级管理人员责任保险 - 公司拟为全体董事及高级管理人员投保责任险（董责险），以完善公司合规与风险管理，保障公司利益 [31] - 董责险的保险费用预计不超过每年62万元，赔偿限额预计不超过每年10,000万元 [32] - 该投保预案将提交2025年第三次（临时）股东会审议，并授权公司管理层办理具体投保事宜 [33][34] 期货套期保值业务计划 - 公司董事会批准2026年度使用自有资金开展期货套期保值业务，以规避锌锭价格风险和锁定销售收益 [37] - 套期保值交易品种为沪锌，所需保证金预计小于等于3000万元人民币，额度在有效期内可循环使用 [38][39][43] - 公司规定保值头寸持有总量每月不超过当月生产总量的50%，且累计不超过原料、半成品、产品库存总量的60% [39] - 该业务期限为2026年1月1日至2026年12月31日，并制定了相应的风险控制措施 [41][45] 高级管理人员变动 - 公司副总经理陈恪锦因工作调动辞去职务，辞职后不再在公司及子公司担任任何职务，其辞职报告自送达董事会之日起生效 [73] - 陈恪锦未持有公司股份，其离任不会对公司经营产生影响 [74] - 公司董事会聘任张建红先生为新任财务总监，任期自董事会审议通过之日起至第九届董事会届满 [76] 临时股东会安排 - 公司定于2025年12月29日召开2025年第三次（临时）股东会，审议关于为董监高投保责任险的议案 [8][52] - 会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式，股权登记日为2025年12月23日 [53][54][55]

公司期货套期保值业务决议 - 罗平锌电于2025年12月12日召开董事会，审议通过《2026年公司开展期货套期保值业务》议案 [1] - 公司计划在2026年度使用自有资金开展沪锌期货套期保值业务，以规避价格波动风险并锁定销售收益 [1] - 该业务议案无需提交股东大会审议 [1] 套期保值业务核心要素 - 业务交易品种为境内期货交易所上市的沪锌合约，与公司生产经营高度相关 [2] - 业务单日最高占用保证金不超过3000万元人民币，且额度可循环使用 [2] - 每月套期保值头寸规模不超过当月锌锭生产总量的50%，累计头寸不超过库存总量的60% [2] - 业务期限为2026年1月1日至2026年12月31日，单笔交易存续期超期可自动顺延 [2] - 业务资金来源于公司自有资金，不涉及募集资金或外部融资 [2] - 业务授权公司期货决策小组负责操作，董事会强调必须与现货经营规模相匹配，严禁投机交易 [2] 风险防控措施 - 针对市场风险，公司严格遵循“期现头寸对冲”原则，并建立价格波动预警与止损机制 [3] - 针对资金安全，公司实行保证金分级审批，财务部门每日监控流动性，并设置不低于20%的风险准备金 [3] - 针对操作风险，交易指令需经期货决策小组双签确认，交易记录实时上传ERP系统，并定期进行内部审计 [3] - 针对技术风险，公司部署备用交易系统及通讯线路，并与期货公司建立7×24小时应急联络机制 [3] 财务处理与信息披露安排 - 会计处理将依据《企业会计准则第24号——套期会计》进行，公允价值变动将根据套期有效性评估结果计入损益或其他综合收益 [4] - 当期货业务已确认损益或浮动亏损达到最近一年经审计净利润的10%且绝对金额超1000万元时，公司将履行临时公告义务 [4] - 根据2024年财报，公司归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元，据此计算触发披露的亏损阈值为1260万元 [4] 业务影响与公司经营背景 - 该套期保值业务的实施预计将增强公司对锌价周期波动的抵御能力，为2026年经营业绩稳定性提供支撑 [4] - 截至公告日，公司锌锭年产能约为10万吨，库存周转天数维持在45天左右 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或震荡偏强整理，建议逢低轻仓试多 [1] - 锌价短期或有反弹，但上方空间有限，建议关注冲高回调带来的布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.59%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.23%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）为1,983.50美元/吨，下跌0.05% [1] - 基差及升贴水方面，沪铅基差为 -80.00元/吨，较前日变动60.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -49.03美元/吨，较前日变动0.73美元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量为34,885.00手，下降4.29%；持仓量为35,754.00手，下降9.06%；成交持仓比为0.98，上升5.24% [1] - 库存方面，LME库存为235,475.00吨，无变动；沪铅仓单库存为17,711.00吨，上升14.79% [1] - 基本面方面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑；再生铅部分炼厂有检修安排，开工整体下滑；终端市场电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近传统更换旺季，中大型企业开始建库 [1] 锌市场 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格较前日上涨0.17%，沪锌主力合约较前日下跌0.35%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）为3,198.00美元/吨，上涨4.00% [1] - 基差及升贴水方面，沪锌基差为45.00元/吨，较前日变动120.00元/吨；升贴水 - 上海为65.00元/吨，无变动；升贴水 - 天津为 -45.00元/吨，无变动 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量为93,062.00手，下降21.27%；持仓量为88,499.00手，下降5.02%；成交持仓比为1.05，下降17.10% [1] - 库存方面，LME库存为60,350.00吨，无变动；沪锌仓单库存为52,802.00吨，下降3.59% [1] - 基本面方面，经济性考虑下炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至1,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至57.75美元/干吨，进口锌精矿亏损持续；供给端矿端偏紧、TC持续下调，炼厂减产范围扩大，出口窗口偶有打开；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调，上周锌价走强下游采买减弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落走势，行情短期或将震荡盘整 技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ下降，缓解超买；趋势指标上升，多头力量占优势缩小 操作建议沪锌ZN2601震荡上涨[18] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1-9月供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量为116.33万吨，1-9月为996.47万吨，基本面偏多[2] - 2025年11月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨[14] 基差情况 - 现货23230，基差+235，偏多[2] 库存情况 - 12月11日LME锌库存较上日增加550吨至60350吨，上期所锌库存仓单较上日减少1968吨至52802吨，整体中性[2] - 2025年12月1 - 11日全国主要市场锌锭社会库存从13.76万吨降至13.02万吨，较12月4日降0.37万吨，较12月8日降0.21万吨[5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多[2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空[2] 期货行情 - 12月11日锌期货各合约有不同程度涨跌，成交手数总计166976手，成交额1921376.44，持仓手数200606手，较上日减少2682手[3] 现货市场行情 - 12月11日国产锌精矿现货TC为1800元/金属吨，进口锌精矿综合TC为70美元/千吨；各地0锌锭价格有不同程度上涨[4] 仓单报告 - 12月11日广东地区锌期货仓单合计29125吨，减少793吨；天津地区合计23677吨，减少1175吨；总计52802吨，减少1968吨[6] LME锌库存分布 - 12月11日新加坡等地LME锌库存有增有减，其中新加坡库存增至60350吨，增加550吨[8] 锌精矿价格 - 12月11日全国主要城市50%品位锌精矿价格大多为19720元，涨跌+20元，赤峰为19420元，涨跌+20元[9] 锌锭冶炼厂价格 - 12月11日各地0锌锭冶炼厂价格均上涨40元[12] 锌精矿加工费 - 12月11日国内多地50%品位锌精矿加工费在1600 - 2200元/金属吨之间，进口48%品位锌精矿加工费为60 - 80美元/千吨[16] 会员成交及持仓排名 - 12月11日上海期货交易所会员锌成交合计151831手，较上日减少43585手；持买单量合计62161手，较上日减少2954手；持卖单量合计58479手，较上日减少2948手[17]