报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，外盘美豆关注供应端单产调减趋势和需求端中方采购美豆能否兑现在年度平衡表内，若美豆库存维持3亿蒲附近，价格将在成本线附近区间震荡，内盘豆粕缺乏单边驱动，近月因季节性去库偏强，远月受巴西供应压力弱势，正套逻辑延续 [4] - 菜粕方面，四季度供需双弱，中加经贸和谈增加额外和谈预期，澳大利亚菜籽11月后到港，后续需求增量有限，供应有恢复预期，沿海和油厂粕库存高位，弱势看待，关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.9%，波动率历史百分位（3年）7.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率16.3%，波动率历史百分位（3年）24.4% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理，采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2601豆粕期货，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [8] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [8] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [8] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3041，跌2，跌幅0.07%；豆粕05收盘价2832，涨18，涨幅0.64%；豆粕09收盘价2947，涨17，涨幅0.58% [10] - 菜粕01收盘价2431，跌18，跌幅0.73%；菜粕05收盘价2397，涨4，涨幅0.17%；菜粕09收盘价2456，跌2，跌幅0.08% [10] - CBOT黄大豆收盘价1157.5，持平；离岸人民币收盘价7.1079，涨0.0029，涨幅0.04% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差229，持平；RM01 - 05价差56，持平 [11] - M05 - 09价差 - 116，持平；RM05 - 09价差 - 65，持平 [11] - M09 - 01价差 - 113，持平；RM09 - 01价差9，持平 [11] - 豆粕日照现货价3040，涨20；豆粕日照基差 - 3，涨20 [11] - 菜粕福建现货价2580，持平；菜粕福建基差131，涨41 [11] - 豆菜粕现货价差460，涨20；豆菜粕期货价差594，持平 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%) 4809.1315元/吨，日涨60.3797，周涨0.0125 [12] - 巴西大豆进口成本4163.13元/吨，日涨108.13，周涨124.43 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 781.9726元/吨，日涨12.1562，周跌2.2828 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1004.8101元/吨，日涨60.3797，周跌22.4886 [12] - 巴西大豆进口利润34.9318元/吨，日涨30.5895，周涨0.1436 [12] - 加菜籽进口盘面利润686元/吨，日跌62，周跌30；加菜籽进口现货利润939元/吨，日跌63，周跌34 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]