报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月26日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 前期四季度后缺豆逻辑动摇，价格大幅下挫，节前盘面或快速下跌后低位震荡 [6] - 需关注阿根廷出口关税政策持续性和中美谈判情况 [6] 各部分内容总结 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1015美分 [6] - 阿根廷政府暂停对谷物及豆油、豆粕等副产品出口征税，此前大豆出口关税26%，豆油和豆粕24.5%，降税后阿根廷大豆到中国到岸价比美国低30 - 50美元/吨 [6] - 部分国内油厂采购阿根廷大豆，阿根廷豆粕8月中下旬有订单，9、10月采购量充足，11月末供应无忧，12 - 1月供应需关注阿根廷大豆采购、政策持续性及中美谈判情况 [6] 合约数据 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕2601|2922|2958|2976|2951|2967|45|1.54%|1262657|1937464|-97619| |豆粕2509|2851|2858|2875|2858|2870|19|0.67%|13790|43222|4295| |豆粕2511|2895|2929|2950|2922|2940|45|1.55%|75971|479636|-17194| [6] 行业要闻 - 9月22日阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品、玉米和小麦出口税，措施持续至10月31日或出口总额达70亿美元 [7] - 自阿根廷取消出口税后，中国买家采购约20船（约130万吨）阿根廷大豆，凸显中国转向南美供应趋势 [18] - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长3.4%、8.3%、7.9% [18]

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 刘昊 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险， 也许是一次漂流，它并不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻 辑启发，或自我反讽的邀请。 来源 | 三思期权 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 以重要事件作为标尺的意义在于给予投研紧迫感，但事实验证证明但凡被事前标注的重点事件都不大能形成强驱动， 坐标失效反而是走出了卖事实的行情。站在美联储再度降息已然确立的时间点，未来一段时间相对缺乏新的事件坐 标，"中美"的谈判进程也难以有效形成新的合力。过往的周期中，类似的"空窗期"通常逐步重新回到现实侧的定价逻 辑上，预期向好，但现实疲弱，过往的经验是先定价现实，再定价预期。 当前大宗商品市场与全球流动性环境紧密关联。9月美联储降息之后一个确凿的证据是未来的利率曲线将 逐步形成新一轮降息叙事，这是影响市场的一条核心线索，其大致通过几个机制传导：一是流动性驱 动，降息预期升温通常导致美元走弱，使得以美元计价的有色金属价格获得支撑；二是需求复苏预 ...

期货从业资格证号：F3036000 投资咨询从业资格证号：Z0016090 期货从业资格证号：F03100883 投资咨询从业资格证号：Z0021089 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 【行情数据】 资产类别 细分品种 收盘价 数据时点 2025/9/19 2025/9/15 至 2025/9/19 焦煤 1232.00 玻璃 1216.00 原油 487.00 PVC 4950.00 螺纹钢 3172.00 铁矿石 807.50 棕榈油 9316.00 乙二醇 4257.00 黄金 830.56 白银 9971.00 甲醇 2361.00 PTA 4604.00 玉米 2168.00 铜 79910.00 铝 20795.00 多晶硅 52700.00 豆粕 301 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种市场趋势进行研判，给出投资建议，涉及股指、国债、黄金等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系等因素判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金：降息落地，短期高位震荡，长期有上涨空间 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期偏强运行 [1] - 铜：美联储降息使多头离场致价格承压，海外宽松、国内需求向好及中美通话利好下有望企稳回升 [1] - 铝：美联储降息使多头离场致价格承压，消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：宏观事件落地回归基本面，社库累增施压价格，中美关系缓和或提振情绪 [1] - 镍：短期受宏观主导，或震荡偏强，关注供给与宏观变化，中长一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：中美关系缓和或提振情绪，原料价格坚挺、库存去化、钢厂减产，期货短期震荡偏强，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，小作文使市场情绪偏多 [1] 能源化工 - 原油：美国库存下降、OPEC+增产及补偿性减产、美联储降息等因素影响 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，RU仓单较往年同期大幅减少 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌、PX装置检修延期，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产有压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：宏观情绪偏暖，需求刚需为主，检修较多，价格震荡偏弱 [1] - PP：检修支撑力度有限，订单刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈致成本PG下行，美联储降息落地 [1] 农产品 - 棕榈油：马来沙巴州洪灾带来供给端扰动，盘面反弹有望突破震荡区间提前上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面影响，可考虑做多波动 [1] - 菜油：加拿大考虑调整进口政策，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场“旧作紧、新作丰”，新作丰产预期明确，采摘提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，收购博弈受关注 [1] - 糖：新糖上市预售价格低，销售时间有限，除中秋备货无其他利多驱动，预计价格震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：短期市场青黄不接盘面预期低位震荡，新季卖压预期下01合约预期震荡筑底，关注新粮开秤价和贸易商收购心态 [1] - 大豆：国内买船榨利转差，进口成本支撑预期下盘面下方空间有限，以逢低做多为主，关注中美政策变化 [1] 其他 - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量，震荡运行 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 - 华东转三级菜油9 - 10月基差为OI2601 + 220，11 - 12月为OI2601 + 230；华东一级菜油9月基差为OI2601 + 310，10月为OI2601 + 330 [7] - 华东市场一级豆油基差价格现货为Y2601 + 150，10月为Y2601 + 160，10 - 1月为Y2601 + 190，2 - 5月为Y2601 + 130，4 - 7月为Y2605 + 200 [7] - 华东24度棕榈油液油分销报价9月基差P2601 - 50，10月基差P2601 + 0，10 - 11月基差P2601 + 50 [7] - 国内油脂板块受美盘豆类油脂及马盘下跌拖累高开低走，EPA提出可再生燃料标准补充规则，中美谈判进展使市场猜测中国或采购美国农产品，四季度大豆进口量可能增加，资金外撤 [7] - 近端菜油延续去库趋势，货源集中，贸易商挺价出货，基差报价走高，需关注中加贸易进展及菜籽原料供应情况 [7] - 预计近期油脂以震荡为主，豆油在8200附近有支撑，棕榈油波动区间大致为9000 - 9600 [7] 二、行业要闻 - 马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量为742648吨，较8月1 - 15日增加2.5%，其中对中国出口1.1万吨，较上月同期0.88万吨增长明显 [8] - Apex Securities分析师称棕榈油产量9 - 10月或再次触顶后下滑，9月出口需求或低迷，因中国和印度7月棕榈油库存维持高位 [8] - 印度8月棕榈油进口量较7月增长15.76%，达到990528吨；豆油进口量下降25.27%，至367917吨；葵花籽油进口量增长28.53%，至257080吨 [8] 三、数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][12][20]

市场主流观点汇总 2025/9/17 期货从业资格证号：F3036000 投资咨询从业资格证号：Z0016090 期货从业资格证号：F03100883 投资咨询从业资格证号：Z0021089 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 | 【行情数据】 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | | 数据时点 | | 2025/9/12 | | 2025/9/8 | 至 | 2025/9/12 | | | 黄金 | 834.22 | 黄金 | | | 2.28% | | | 白银 | 10035.00 | 白银 | | | 2.27% ...

中美几次交锋下来，为啥不是关税，不是芯片，也不是稀土，反而对一个社交软件率先落下了实锤？让 人感觉就像两个江湖绝顶高手经过几次生死对决之后，终于决定了一家早餐包子铺是否还能继续开张， 这背后到底意味着什么呢？ ...

一，今日要点 深夜传来大消息，结果美国大涨，A股走得极为拧巴，如果不是午后翻红，怕是又要让人多心了，但实话实说，3900冲击了第三回了，看上去都不理想，究 竟发生了什么呢？ 那为啥市场还一波三折呢？从上面的数据来看，目前海外市场并不认为美联储会一次性降息50个基点，而从美联储候选主席们的反映来看，普遍支持本年度 降息75个基点，三个月每个月一次的做法更为稳妥，这就是行情一波三折的原因，现在已经不是在交易是不是降息，而是在交易降息多少的问题了。 另外值得注意的是，今天国债利率下来了，市场传言央行将下场购买国债，这说明央行在为流动性的冲击做准备，说明美国降息基本没跑，此外我们并不喜 欢热钱快速流入，所以资本市场或许会有小小的失望、 二，散户聚聚 毫无疑问，昨天接近凌晨，中美谈判有了新的进展，隔夜美股也是大涨，今天A股高开迎接喜讯，结果盘中全部回吐，好在午后又是一波气势如虹的反弹。 关于谈判的消息很多，首先超预期的就是在TikTOK问题上，原本以为继续耗着，结果没想到还有了共识，贝森特还说巨头还有个通话，显然说明谈得还可 以，别看谈之前好像剑拔弩张，但是我昨天就说过，那都是虚晃一枪，对于美国来说，再不降息就要炸了 ...

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、中美谈判有进展，如何影响投资市场情绪？ 2、反内卷政策加力，下半年会有一波吗？ 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 1、中美谈判有进展，如何影响投资市场情绪？ 今天国内市场仿佛被一层"保护垫"托住，刚一下跌，便有一股力量迅速将其拉起；其背后的关键推手， 正是那条"暖风"——中美在西班牙的谈判取得实质进展。 根据中国官方发布的公告，此番磋商的核心议题是短视频平台TikTok的未来走向，双方已在几大分歧上 达成初步共识。此前，TikTok身上悬着两大死结：第一，股权归属——美方谋求控股，中方拒绝让渡主 导权；第二，核心算法——算法能否出口、能否转让，中方视其为命脉。 每天10分钟拆解新闻背后的逻辑。大家好，今天是2025年的9月16号星期二，我是董小姐。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 ...

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马来强降水或短期影响采摘进度，昨日三大油脂价格震荡，USDA报告大豆丰产预期不变，整体大豆供应维持宽松格局，中美谈判进行或对未来市场价格产生进一步影响，需关注棕榈油产区强降水影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9422.00元/吨，环比变化+126元，幅度+1.36%；豆油2601合约8376.00元/吨，环比变化+54.00元，幅度+0.65%；菜油2601合约9900.00元/吨，环比变化+43.00元，幅度+0.44% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9300.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.43%，现货基差P01+-122.00，环比变化-86.00元；天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.47%，现货基差Y01+144.00，环比变化-14.00元；江苏地区四级菜油现货价格10110.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.50%，现货基差OI01+210.00，环比变化+7.00元 [1] 市场资讯 - 截至9月15日，全国进口大豆港口库存为670.444万吨，上周同期为663.574万吨，环比增加6.87万吨 [2] - 马来西亚沙巴州因连日豪雨造成至少7县受水灾侵袭，取消原定周二（16日）在亚庇独立广场举办的州级马来西亚日庆典 [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01% [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%；同比去年51.35万吨增加12.80万吨，增幅24.92% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6% [2]