货币政策总体目标与金融总量 - 货币政策的核心考量是促进经济稳定增长和物价合理回升[1] - 金融总量指标社会融资规模和M2增速需与经济增长和价格水平预期目标相匹配 作为观测金融支持实体经济的重要参考[1] - 社会融资规模和货币供应量增速今年以来始终高于名义经济增速 明年仍有基础保持平稳增长[1] 货币政策传导机制与利率环境 - 保持低息环境是促进价格水平回升的主流操作[2] - 持续畅通货币政策传导机制是重要任务 包括推动存量政策见效 落实结构性工具 盘活低效金融资源 整治市场不规范行为[2] - 相关改革将促进社会综合融资成本低位运行[2] 总量货币政策工具运用 - 需灵活高效运用多种货币政策工具[3] - 降准有助于加大中长期流动性供给 但大幅释放流动性的必要性不强[3] - 降息受银行偏低净息差水平制约[3] - 市场预计明年降准、降息分别有0.5个和0.1个百分点左右的空间[3] - 流动性投放工具多样 长期有降准、国债买卖 中期有MLF、买断式逆回购 短期有公开市场7天期逆回购等[3] - 为配合政府债券较大发行规模 央行需通过多种工具营造适宜的流动性环境[3] 结构性货币政策工具与政策协调 - 结构性工具有助于解决结构性矛盾 降低商业银行资金成本 支持银行在净息差相对稳定下加大实体经济支持[4] - 明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 支持金融“五篇大文章”[4] - 央行可能进一步推动收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR报价等工作 加强利率间协同性[4] - 加强财政与货币政策协调配合 在贷款贴息、风险补偿、信用增进、国债发行等领域深化合作[4]

韩国央行周二公布的数据显示，受国内股市强劲、投资相关资金流入的推动，韩国10月份货币供应量连 续第七个月增加。 根据韩国央行的初步数据，10月份M2货币供应量达到4471.6万亿韩元（3.04万亿美元），环比增长 0.9%。 自4月份以来，这一数字一直在持续增长。 与去年同期相比，10月份M2货币供应量增长了8.7%，为2022年6月以来最大增幅。 M2是衡量货币供应量的指标，包括现金、活期存款和其他容易兑换的金融工具。 根据韩国央行的初步数据，10月份M2货币供应量达到4471.6万亿韩元（3.04万亿美元），环比增长 0.9%。 自4月份以来，这一数字一直在持续增长。 与去年同期相比，10月份M2货币供应量增长了8.7%，为2022年6月以来最大增幅。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：于健 SF069 韩国央行周二公布的数据显示，受国内股市强劲、投资相关资金流入的推动，韩国10月份货币供应量连 续第七个月增加。 M2是衡量货币供应量的指标，包括现金、活期存款和其他容易兑换的金融工具。 责任编辑：于健 SF069 ...

11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%。业内专家指出，M2同比增速比上年同期高0.9个百分点，在上年同期基数提高的背景下，仍保 持较高增速。当前社会融资规模和M2增速比名义GDP（国内生产总值）增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了 适宜的金融总量环境。 12月12日，人民银行披露最新金融统计数据。初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。 业内专家表示，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和地方政府专项债额度都明显增加，相应带动政府债券 在社会融资规模中占比提升。 业内专家表示，随着信贷投放"提质换挡"，只看贷款增长情况越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效，要更多看社会融资规模、货币供应量等更为全 面的指标。 完善短、中、长期搭配的流动性投放机制，保持金融总量合理增长 记者注意到，1—11月，社会融资规模增量为33.39万亿元，同比多增3.99万亿元。11月末，社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。 贷款增速回落是多方面因素作用的结果 初步统 ...

金融总量环境 - 11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8.0%，较上年同期高0.9个百分点 [1][5] - 11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，较上年同期高0.7个百分点 [1][4] - 前11个月社会融资规模增量累计33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [1] - 社会融资规模和M2增速较名义GDP增速高出近一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] 人民币信贷情况 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，其中11月单月增加约3900亿元 [2] - 11月末人民币各项贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，增速较上月继续小幅回落约0.1个百分点 [2] - 贷款增速略低于社融及M2增速，与多元化融资方式替代、地方化债及中小银行改革化险有关 [2] - 去年以来地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约60%-70%用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [2] - 年内金融机构的贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [2] 信贷质量与结构 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约30个基点，较2018年本轮降息周期以来的高点下降约2.5个百分点 [3] - 11月末普惠小微贷款余额35.88万亿元，同比增长11.4% [3] - 11月末制造业中长期贷款余额14.94万亿元，同比增长7.7% [3] - 普惠小微贷款及制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速 [3] 社会融资结构 - 11月份社会融资规模新增约2.49万亿元 [4] - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，较去年增加2.9万亿元 [4] - 前11个月政府债券在社会融资规模累计增量中占比近四成 [4] - 前11个月企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [5] - 前11个月非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [5] 货币供应与经济展望 - 11月末狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，较上年同期高5.6个百分点 [5] - 金融总量数据明显高于同期名义经济增速，较好体现了逆周期和跨周期调节 [5] - 随着经济回升向好因素持续增多，全年5%的经济增长目标有望顺利实现 [5]

北京商报讯(记者廖蒙)12月12日，人民银行发布2025年11月金融统计数据报告。数据显示，截至11月 末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%。 流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%。前十一个月净投放现金9175亿元。 ...

行业投资评级 - 银行业投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为4季度以来需求不足叠加季节性因素导致信贷投放节奏趋缓11月贷款增量读数或延续同比少增[3] - 社融层面政府债仍是主要贡献项月末增速或降至8.4%左右[3] - 货币方面一般存款及非银存款增长相对较好M2增速或维持平稳较高基数上M1增速预计下行走势M2-M1增速差环比上月小幅走阔[3] 新增人民币贷款预测 - 预计11月新增人民币贷款2500~4000亿左右同比少增1800~3000亿月末增速降至6.3%~6.4%[4][5] - 11月中采制造业PMI为49.2%环比10月提升0.2个百分点但连续八个月低于荣枯线生产、新订单、新出口订单指数分别为50%、49.2%、47.6%较10月分别回升0.3、0.4、1.7个百分点产需指数出现季节性回升但绝对水平仍处在低位[4] - 2M期可跨年属性票据转贴现持续零利率行情2M期票据转贴月内报价下限、上限中枢分别为0.1%、0.15%显著低于1M报价中枢0.74%、0.88%11月3M、6M期转贴利率报价中枢分别为0.44%、0.67%环比10月上行17bp、4bp[5] - 乐观情境下全年贷款增量规模或在16.5万亿左右对应年末增速6.4%较年初下降1.2个百分点[5] 贷款结构分析 - 对公短贷增量预计回正过去三年11月对公短贷新增规模均值为455亿环比10月回升2292亿[6] - 中长贷投放强度季节性提升但幅度有限过去三年11月对公中长贷增量均值4642亿环比10月多增1259亿[6] - 11月高频数据显示周均水泥发运率、石油沥青及螺纹钢开工率分别为33.2%、27.8%、42.1%环比10月分别变动-4.5、-5.4、+0.2个百分点且低于过去三年均值42.7%、35.9%、44.2%[6] - 11月百城新建住宅均价环比上涨0.37%同比涨幅2.68%二手住宅均价环比下跌0.94%同比跌幅7.95%按揭负增压力仍大[7] - 非房贷款方面考虑双十一等消费场景拉动作用读数或季节性回升[7] 社会融资规模预测 - 预计11月新增社融2~2.2万亿同比少增1600~3600亿增速在8.4%~8.5%附近较10月末回落0~0.1个百分点[10] - 社融口径人民币贷款增量预估在2000~3400亿左右低于去年同期的5216亿[10] - 11月政府债合计净融资规模1.27万亿略低于去年社融口径政府债增量1.3万亿对社融增长贡献或在60%左右[11] - 11月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净增3852亿环比10月多增1340亿同比多增1246亿企业端IPO、定增等合计融资586亿较10月多增12亿[11] 货币供应量预测 - 预计11月M1增速延续4季度以来高位回落态势M2增速运行则相对稳定M2-M1剪刀差小幅走阔[17] - 11月财政开支强度环比提升政府存款向居民、企业存款季节性转移[17] - 11月国库定存中标量合计2000亿对冲月内1200亿到期后净增800亿计入一般存款1M期国库定存中标利率1.73%较10月同期限中标利率低3bp[17]

存款总额变动 - 2025年10月认可机构的存款总额环比下跌0.4% [1] - 其中港元存款及外币存款在10月分别下跌0.9%及0.1% [1] - 由年初截至10月底计，存款总额及港元存款分别上升9.7%及3.1% [1] 人民币存款与跨境结算 - 香港人民币存款在10月下跌0.6%，10月底为9962亿元人民币 [1] - 10月跨境贸易结算的人民币汇款总额为10066亿元人民币 [1] 贷款与垫款总额 - 2025年10月贷款与垫款总额环比下跌0.7% [1] - 由年初截至10月底计，贷款与垫款总额则上升0.9% [1] - 10月在香港使用的贷款（包括贸易融资）及香港境外使用的贷款分别下跌0.9%及0.2% [1] - 港元贷存比率于10月底为73.6%，与上月相比大致维持不变 [1] 货币供应量 - 10月港元货币供应量M2及M3环比均下跌0.6%，同比均上升3.5% [1] - 10月经季节因素调整的港元货币供应量M1环比上升1.7%，同比上升12.2% [1] - 货币供应量总额M2及M3在10月环比均下跌0.3%，同比则均上升10.6% [1]

货币供应量 - 2025年10月港元货币供应量M2及M3均环比下跌0.6%，但同比均上升3.5% [1] - 2025年10月经季节调整的港元货币供应量M1环比上升1.7%，同比上升12.2%，部分反映投资相关活动 [1] - 货币供应量总额M2及M3于2025年10月均环比下跌0.3%，但同比均上升10.6% [1] 存款情况 - 2025年10月认可机构的存款总额环比下跌0.4%，其中港元存款及外币存款分别下跌0.9%及0.1%，主要反映企业资金流动 [1] - 由年初截至2025年10月底，存款总额及港元存款分别累计上升9.7%及3.1% [1] - 2025年10月香港人民币存款环比下跌0.6%，于10月底为9,962亿元人民币 [1] - 2025年10月跨境贸易结算的人民币汇款总额为10,066亿元人民币，较9月的11,232亿元人民币有所下降 [1] - 存款变动受利率走势、市场集资活动等多因素影响，适宜观察长期趋势 [1] 贷款情况 - 2025年10月贷款与垫款总额环比下跌0.7%，但由年初截至10月底累计上升0.9% [2] - 2025年10月在香港使用的贷款(包括贸易融资)及香港境外使用的贷款分别环比下跌0.9%及0.2% [2] - 由于港元贷款与港元存款跌幅相近，2025年10月底港元贷存比率大致维持不变，仍为73.6% [2]

社会融资规模 - 2025年10月新增社会融资规模为8,150亿元，同比少增5,970亿元[4] - 社会融资规模存量同比增长8.5%，较9月回落0.2个百分点[4] - 剔除政府债券后，社融增速仅约5.9%，反映出内生融资需求偏弱[4] 信贷投放 - 10月金融机构人民币贷款新增仅2,200亿元，同比少增2,800亿元，贷款余额同比增速降至约6.5%[3] - 居民部门贷款减少3,604亿元，其中短期贷款减少2,866亿元，中长期贷款减少700亿元[3] - 企业部门贷款增加3,500亿元，但主要依靠票据融资净增5,006亿元支撑[3] 直接融资与表外业务 - 企业债券净融资达到2,469亿元，同比多增1,482亿元；股票融资新增696亿元，同比多增412亿元[3] - 表外融资三项合计减少1,085亿元，但同比少减358亿元，其中委托贷款增加1,653亿元成为正向因素[3] 货币供应与存款结构 - M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M2-M1剪刀差小幅扩大至2.0%[6] - 10月人民币存款增加约6,100亿元，住户存款减少1.34万亿元，非金融企业存款减少1.09万亿元，而非银行业金融机构存款增长1.85万亿元[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济增速延续三季度放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，5000亿新型政策性金融工具投放或拉动四季度投资增长，预计全年达成5%经济增长目标无虞 [101] - 10月基本面数据整体偏弱，预计四季度经济延续弱修复态势，央行将保持适度宽松政策基调，年内货币进一步宽松空间有限，短期内利率或维持窄幅波动 [102] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约表现为短弱长强，30年期主力合约上涨0.18%，10年期、5年期主力合约均下跌0.03%，2年期主力合约下跌0.02% [16][22] - TS、TF主力合约成交量上升，T、TL主力合约成交量下降；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.1% [33] - 国务院办公厅印发措施促进民间投资高质量发展，鼓励民间资本参与城市基础设施领域新建项目 [33] - 前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元，10月末社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [33] - 1 - 10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，10月各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降 [34] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，固定资产投资（不含农户）下降1.62%，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [34] - 截至10月25日四周内，美国ADP就业共减少4.5万人，美国政府临时拨款法案通过，结束43天“停摆” [35] 图表分析 - 本周10年期和5年收益率期差、10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期、30年期、5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差小幅走扩 [43][49][53] - T主力合约前20持仓净空单小幅减少 [66] - 隔夜、1周、2周Shibor利率上行，1月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡；本周国债现券收益率集体走弱，1 - 7Y到期收益率上行1.5 - 3.0bp，10Y、30Y到期收益率分别上行1.8、1.4bp至1.81%、2.16% [70] - 本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩 [74] - 本周央行公开市场逆回购11220亿元，逆回购到期4958亿元，累计净回笼6262亿元，后转为净投放 [79] - 本周债券发行14815.11亿元，总偿还量9949.87亿元，净融资4865.24亿元 [83] - 人民币对美元中间价7.0825，本周累计调升11个基点，人民币离岸与在岸价差走扩 [87] - 本周10年美债收益率震荡，VIX指数大幅上行 [93] - 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅下行 [98] 行情展望与策略 - 国内10月经济增速放缓，部分指标受外部扰动，5000亿政策性金融工具或拉动四季度投资，预计全年达成5%经济增长目标 [101] - 海外美国政府停摆结束，但部分数据缺失，就业市场下行风险抬升，12月美联储降息预期大幅下行 [101] - 10月基本面数据偏弱，预计四季度经济弱修复，央行保持适度宽松，短期内利率窄幅波动 [102]