报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全疆棉花采收进入尾声，新棉成本基本固化在14600 - 15000元/吨左右，新季供应持续放量对棉价形成压力；下游纱布厂负荷基本持稳，需求温吞但纱厂有刚性补库需求，下游库存暂无明显矛盾；短期中美贸易磋商或使市场情绪回暖，新年度南疆产量不及预期、收购价坚挺，但国内新棉整体产量偏高且下游需求平平，棉价上行动力欠缺，短期或维持震荡，关注13600 - 13800附近套保压力 [4] 相关目录总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13400 - 13800，当前波动率（20日滚动）为0.0543，当前波动率历史百分位（3年）为0.0346 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，策略一是做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，买卖方向为卖出，套保比例50%，建议入场区间13700 - 13800；策略二是卖出看涨期权CF601C13800收取权利金降低成本并锁定现货卖出价格，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间250 - 300 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，现货敞口为空，策略一是买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间13300 - 13400；策略二是卖出看跌期权CF601P13400收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，买卖方向为卖出，套保比例50%，建议入场区间150 - 200 [3] 利多解读 - 南疆部分产区单产不及预期、衣分偏低，新棉收购价格坚挺，成本固化支撑棉价；纱厂原料库存不高有刚性补库需求；中美谈判使市场对未来贸易预期转好，情绪回暖 [6] 利空解读 - 新年度产量同比增加，棉价上方套保压力大，国内棉花库存迅速回升，截至10月底工商业库存381.88万吨，同比增加10.90万吨，较近五年均值增加33.85万吨；2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%，下游需求平淡 [6][7] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13560，跌20，跌幅0.15%；棉花05收盘价13560，跌20，跌幅0.15%；棉花09收盘价13735，跌20，跌幅0.15%；棉纱01收盘价19855，跌10，跌幅0.05%；棉纱05收盘价0，跌19860，跌幅100%；棉纱09收盘价0，跌幅100% [8] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1282，涨18；棉花01 - 05价差0；棉花05 - 09价差 - 175；棉花09 - 01价差175；花纱价差6280，涨15；内外棉价差1872，涨100；内外纱价差 - 616 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14842，跌2，跌幅0.01%；CCI 2227B价格13010，跌6，跌幅0.05%；CCI 2129B价格15102，跌4，跌幅0.03%；FCI Index S价格13177，跌115，跌幅0.87%；FCI Index M价格12972，跌115，跌幅0.88%；FCI Index L价格12687，跌86，跌幅0.67% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆或将结束提振市场情绪，今日股指集体高开后整体下行，下午震荡至收盘，两市成交额再度跌破2万亿元；期指基差回落、持仓量减少，多头离场意愿增强；当前信息面平淡，资金止盈意愿增强使指数有回调压力，但政策预期托底使股指下方支撑稳固，预计指数短期维持震荡格局；关注本周经济数据以验证基本面复苏情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收跌，沪深300指数收盘下跌0.91%；两市成交额回落1808.68亿元；期指均缩量下跌 [2] 重要资讯 - 国办发文提出13项措施促进民间投资，扩大准入、打通堵点、强化保障 [3] - 美国参议院周日通过临时拨款法案，政府停摆危机现曙光，资金将提供至明年1月 [3] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.84 | -0.58 | -0.79 | -0.30 | | 成交量（万手） | 11.04 | 5.0142 | 11.2484 | 18.6082 | | 成交量环比（万手） | 0.3615 | 0.4232 | -1.0252 | -0.8391 | | 持仓量（万手） | 26.3184 | 9.4744 | 24.1256 | 35.4095 | | 持仓量环比（万手） | -0.5129 | -0.1967 | -0.8077 | -0.0582 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.39 | | 深证涨跌幅（%） | -1.03 | | 个股涨跌数比 | 1.11 | | 两市成交额（亿元） | 19935.86 | | 成交额环比（亿元） | -1808.68 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场核心矛盾集中在全球油脂供需平衡问题，短期弱现实压制上行动力，等待美国能源政策及印尼B50消息，策略上观望为主，远月P05可等待做多机会，看多菜棕、豆棕价差走扩及P1 - 5反套 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾包括棕榈油产地库存消化、美国生物柴油政策不明、国内弱现实与国际预期博弈等，短期盘面偏弱，等待消息指引 [1][2] - 交易型策略建议短期震荡调整，中期价格重心可能向上，给出各品种价格区间，单边可逢低做多P05，套利可做多种价差，基差短期弱势震荡，P1 - 5可反套 [26] - 产业客户操作建议给出油脂价格区间预测及波动率情况，提供贸易商、精炼厂、油厂库存管理的套保策略 [27] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周利多信息有美国政府停摆或结束、三大油脂库存减少、马棕出口超预期；利空信息有马棕库存和产量增长、出口减少、棕榈油库存增加；现货成交棕榈油和豆油下滑，菜油基本无成交 [32][33][34] - 下周关注国内高频周度库存、马棕数据、美国小型炼厂豁免、中加贸易谈判、美国政府及USDA数据 [42] 盘面解读 - 内盘单边震荡，下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向显示棕榈油、豆油、菜油持仓有变动；基差继续磨底，月差结构分化；豆棕、菜棕价差走强，菜豆价差走弱 [41][43][51] - 外盘震荡，棕榈油产地利空出尽，美豆支撑豆油，中加关系使菜油供应有缺口，CBOT豆油持仓数据未更新 [53] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润方面，pogo和boho价差走低，生物制燃料生产成本下降，美豆油制生柴成本维持低位 [58] - 进出口利润方面，我国棕榈油净进口，产地报价回落成本下降，利润变动不大，负基差下新买船少 [60] 供需及库存推演 - 产地供需平衡表推演显示10月马棕利空出尽，进入减产季，关注去库进度 [64] - 供应端棕榈油新增买船难，四季度压力难增；豆油供应充足，12月后压力减弱；菜油库存高，如中加关系不缓和年底或供应紧张 [66] - 需求端短期库存压力大，需求低迷，四季度消费旺季提振有限，终端需求疲弱 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端多维度因素研判，碳酸锂市场多头趋势明确，但考虑到近期价格上涨节奏偏快，需警惕9万元/吨关口的阻力，同时防范后续可能出现的回调风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾 - 锂矿端本月到港锂精矿数量预计偏多，可缓解市场锂矿端的紧张格局；供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制 [3] - 需求端当前表现强劲，磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂等核心电池材料价格持续上行，直观反映出市场对碳酸锂的需求韧性；下游11月排产延续高景气度，锂盐需求将维持强势格局，进而反向加剧锂矿的供需错配情况 [3] - 从国家产业政策导向看，预计年底前下游锂电材料企业需求将保持环比增长态势，随着后续排产落地与实际需求释放，则有望拉动锂盐现货采购需求，为碳酸锂价格提稳固托底支撑 [3] 利多解读 - 国内可流通的锂精矿库存持续维持低位；下游11月排产延续高景气度；库存与仓单持续减少 [9] 利空解读 - 11月份集中注销月导致的仓单压力；下游需求不及预期 [10] 期货数据 - 碳酸锂LC2601合约强支撑位为73000，当前波动率（20日滚动）为35.2%，当前波动率历史百分位（3年）为59.0% [2] - 碳酸锂期货主力合约收盘价86540元/吨，日涨跌 -700元，日环比 -0.80%，周涨跌7980元，周环比10.16%；成交量902490手，日涨跌 -84079手，日环比 -8.52%，周涨跌 -73488手，周环比 -7.53%；持仓量526493手，日涨跌 -7990手，日环比 -1.49%，周涨跌69119手，周环比15.11% [8] - 碳酸锂加权合约收盘价86598元/吨，日涨跌 -665元，日环比 -0.76%，周涨跌7905元，周环比10.05%；成交量1125244手，日涨跌 -181333手，日环比 -13.88%，周涨跌 -107720手，周环比 -8.74%；持仓量992253手，日涨跌5655手，日环比0.57%，周涨跌165336手，周环比19.99% [8] - LC2601 - LC2603为460元/吨，日涨跌 -20元，日环比 -4.17%，周涨跌360元，周环比360.00%；LC2601 - LC2605为 -400元/吨，日涨跌 -80元，日环比25.00%，周涨跌100元，周环比 -20.00%；LC2603 - LC2605为 -860元/吨，日涨跌 -60元，日环比7.50%，周涨跌 -260元，周环比43.33%；广期所碳酸锂仓单28099手，日涨跌608手，日环比2.21%，周涨跌1609手，周环比6.07% [8] 锂电企业风险管理策略建议 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|操作建议|推荐套保比例| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |采购管理|产成品价格无相关性，未来有生产电池材料的计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨的风险|为防止成本上涨，企业根据生产计划需买入对应生产计划的期货合约锁定采购成本|远月期货合约、LC2601 - P - 73000、期权组合策略|买入、卖出、卖出看跌期权 + 买入看涨期权|40%、20%、20%| |采购管理|产成品价格有相关性，未来有生产电池材料的计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨的风险|为防止采到碳酸锂后库存减值，企业需在采到碳酸锂的同时卖出期货合约锁定货值|主力期货合约、组合期权策略|依据采购进度卖出、买入看跌期权 + 卖出看涨期权|20%、10%| |销售管理|未来有生产碳酸锂的计划，担心销售碳酸锂时价格下跌导致销售利润减少的风险|为防止价格下跌导致销售利润减少，企业需在采到锂矿的同时卖出期货合约锁定销售利润|对应期货合约、LC2601 - C - 90000、组合期权策略|根据生产计划卖出、卖出、买入看跌期权 + 卖出看涨期权|20%、10%、10%| |库存管理|原材料和锂价高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，未来采购含锂原料生产产品，担心销售产成品时价格下跌导致销售利润减少的风险|为防止价格下跌导致原材料库存贬值，企业需在采到含锂原料的同时卖出期货合约锁定原料货值|主力期货合约、组合期权策略|依据采购进度卖出、买入看跌期权 + 卖出看涨期权|20%、10%| |库存管理|有较高的碳酸锂库存，担心未来价格下跌造成货物贬值的风险|为防止存货减值，企业根据库存情况需做空期货合约锁定货值|主力期货合约、LC2601 - C - 90000|卖出、卖出|20%、10%| [2] 现货数据 - 锂云母（Li2O：2~2.5%）最新平均价2220元/吨，日涨跌40元，日环比1.83%，周涨跌105元，周环比4.96%；锂辉石（Li2O：3~4%）最新平均价4035元/吨，日涨跌45元，日环比1.13%，周涨跌360元，周环比9.80%；锂辉石（Li2O：5~5.5%）最新平均价7100元/吨，日涨跌80元，日环比1.14%，周涨跌425元，周环比6.37%；锂辉石（Li2O：6%（巴西CIF））最新平均价1000美元/吨，日涨跌5美元，日环比0.50%，周涨跌50美元，周环比5.26%；锂辉石（Li2O：6%（澳矿CIF））最新平均价1012.5美元/吨，日涨跌17.5美元，日环比1.76%，周涨跌67.5美元，周环比7.14%；锂辉石（Li2O：6%（fastmarkets））最新平均价1017.5美元/吨，日涨跌 +57.5美元，日环比 +5.98%；磷锂铝石（Li2O:6~7%）最新平均价7860元/吨，日涨跌40元，日环比0.51%，周涨跌785元，周环比11.10%；美元兑人民币汇率7.1197，日涨跌 -0.0005，日环比 -0.01%，周涨跌 -0.0098，周环比 -0.14% [24][25] - 工业级碳酸锂最新平均价80100元/吨，日涨跌1550元，日涨跌幅1.97%，周涨跌1400元，周涨跌幅1.78%；电池级碳酸锂最新平均价82300元/吨，日涨跌1550元，日涨跌幅1.92%，周涨跌1400元，周涨跌幅1.73%；工业级氢氧化锂最新平均价70530元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅0.43%，周涨跌 -100元，周涨跌幅 -0.14%；电池级氢氧化锂（微粉）最新平均价80850元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅0.37%，周涨跌 -100元，周涨跌幅 -0.12%；电池级氢氧化锂（CIF中日韩）最新平均价10美元/公斤，日涨跌0.05美元，日涨跌幅0.5%，周涨跌0.15美元，周涨跌幅1.52%；电池级氢氧化锂CIF中日韩（fastmarkets）最新平均价10美元/公斤，日涨跌0美元，日涨跌幅0% [27] - 电碳 - 工碳价差2200元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌0元，周环比0.00%；电碳 - 电氢价差1450元/吨，日涨跌1250元，日环比625.00%，周涨跌1500元，周环比 -3000.00%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 -5064元/吨，日涨跌64.28元，日环比 -1.25%，周涨跌1144.28元，周环比 -18.43% [31] - 磷酸铁锂（动力型）最新平均价36360元/吨，日涨跌375元，日涨跌幅1.04%；磷酸铁锂（低端储能型）最新平均价31700元/吨，日涨跌360元，日涨跌幅1.15%；磷酸铁锂（中高端储能型）最新平均价35010元/吨，日涨跌375元，日涨跌幅1.08%；磷酸锰铁锂最新平均价46000元/吨，日涨跌150元，日涨跌幅0.33%；三元材料523（多晶/消费型）最新平均价152325元/吨，日涨跌3000元，日涨跌幅2%；三元材料622（多晶/消费型）最新平均价136075元/吨，日涨跌3500元，日涨跌幅2.64%；三元材料811（多晶/动力型）最新平均价159250元/吨，日涨跌1200元，日涨跌幅0.76%；六氟磷酸锂最新平均价122000元/吨，日涨跌2000元，日涨跌幅1.67%；电解液（磷酸铁锂用）最新平均价25750元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；电解液（铁锂储能用）最新平均价24850元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；电解液（铁锂动力用）最新平均价27250元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；电解液（三元动力用）最新平均价27500元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0% [33] 基差与仓单数据 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -300元，日涨跌幅 -200元；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价0元，日涨跌幅 -200元；赣锋锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -200元，日涨跌幅 -200元；天宜锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -300元，日涨跌幅 -200元；江西九岭（LI2CO3≥99.7%，LC2601）最新平均价 -400元，日涨跌幅 -100元；永兴材料（LI2CO3≥99.6%，LC2601）最新平均价 -300元，日涨跌幅 -200元；中矿资源（LI2CO3≥99.6%，LC2601）最新平均价 -300元，日涨跌幅 -200元；瑞福锂业（LI2CO3≥99.5%，LC2601）最新平均价 -400元，日涨跌幅 -100元；浙江新时代（LI2CO3≥99.7%，LC2601）最新平均价 -500元，日涨跌幅 -100元；蓝科锂业（LI2CO3≥99.6%，LC2601）最新平均价 -1100元，日涨跌幅 -100元；蓝科锂业（LI2CO3≥99.2%，LC2601）最新平均价 -1600元，日涨跌幅0元；四料综合基差报价（LC2601）最新平均价 -300元，日涨跌幅 -87.5元 [37] - 仓单数量总计昨日27491手，今日28099手，每日增减608手；建发上海昨日760手，今日760手，每日增减0手；五矿无锡昨日1529手，今日1529手，每日增减0手；象屿速传上海昨日2052手，今日2052手，每日增减0手；遂宁天诚昨日3966手，今日4124手，每日增减158手；中储临港昨日1460手，今日1460手，每日增减0手；中远海运镇江昨日2160手，今日2130手，每日增减 -30手；中远海运南昌昨日4345手，今日4345手，每日增减0手；九岭锂业(宜春奉新)昨日1500手，今日1500手，每日增减0手；外运龙泉驿昨日3347手

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南地区丰水期低电价环境结束，矿热炉开工率增速放缓有望下降，新疆地区开炉增速也不及预期，预计后市整体开工率逐步见顶，库存累库风险缓解，供给端压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅行业开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金领域需求稳定且维持刚性采购；11月多晶硅企业排产减少，对工业硅需求将下降 [4] - 综合来看，工业硅仍处于宽幅震荡阶段，暂无显著驱动 [4] 多晶硅 - 当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑聚焦于11月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [7] - 市场已反应10月平台未落地现状，传言11月中旬平台落地，需关注光伏会议及市场情况；11月临近，多晶硅仓单集中注销，若多头缺乏承接意愿，PS2511合约可能面临平仓压力 [7] - 基本面呈现“供给增量、需求平稳”特征，供给端产量有下降趋势但未明显去库，压力仍存；需求端长期依赖四季度光伏政策及终端上网电价提升 [7] - 短期交易主线围绕“11月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动市场情绪，多晶硅期货波动率高，风险程度较高 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间与风险管理策略 - 工业硅主力合约支撑位8000元/吨，当前波动率21.1%，波动率历史百分位（3年）63.8% [2] - 销售工业硅企业为防价格下跌，可依据生产计划卖出40%对应期货合约，或买入20%看跌期权+卖出看涨期权 [2] - 采购工业硅企业，产成品价格无相关性时，为防成本上涨，可买入20%对应期货合约（入场区间7800 - 8200元/吨），或卖出10%看跌期权；产成品价格有相关性时，为防库存减值，可依据采购进度卖出40%期货主力合约，或买入40%看跌期权+卖出看涨期权 [2] - 库存管理方面，为防存货贬值，企业可卖出40%期货主力合约（入场区间9500 - 10000元/吨），或卖出10%看涨期权 [2] 利多与利空因素 - 利多因素：“反内卷”政策释放积极信号，提振宏观市场情绪；成本端短期下行空间有限，当前利润估值偏低，供给端停产概率上升 [4][5] - 利空因素：下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得实质性进展，需求端进一步走弱 [5] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价9180元/吨，日跌110元（-1.18%），周涨295元（3.32%）；成交量326774手，日减38975手（-10.66%），周减53012手（-13.96%）；持仓量270959手，日减10544手（-3.75%），周增28806手（11.90%） [10] - 工业硅加权指数合约收盘价9168元/吨，日跌112元（-1.21%），周涨283元（3.19%）；成交量411740手，日减47268手（-10.30%），周减73348手（-15.12%）；持仓量426734手，日减13304手（-3.02%），周增15275手（3.71%） [10] - SI2512 - SI2601价差15元/吨，周跌20元（-57.14%）；SI2601 - SI2605价差60元/吨，周涨40元（200.00%）；工业硅仓单数量46255手，日增75手（0.16%），周增94手（0.20%） [10] 现货数据 - 工业硅不同型号和地区价格有差异，如新疆99、553硅均为8850元/吨，周涨50元（0.57%）；天津99、553硅均为9400元/吨，周涨50元（0.53%）等 [18] - 中游工业硅粉99、553价格10100元/吨，周涨150元（1.51%）；421价格10700元/吨 [18] - 下游三氯氢硅3375元/KG，多晶硅N型价格指数52元/KG，有机硅DMC11150元/吨，铝合金ADC12 21500元/吨，周涨100元（0.47%） [18] 基差与仓单 - 工业硅主力合约基差相关有季节性走势和分地区基差走势图 [23][26] - 仓单总计46079手，较上期减176手；各交割库库存有不同程度变化，如昆明交割库（周）5.5万吨，较上期减0.1万吨 [29] 多晶硅 价格走势核心逻辑 - 聚焦于11月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [7] 利多与利空因素 - 利多因素：未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成实质性整合协议，有望推动产业格局改善 [9] - 利空因素：产业整合与出清计划未能落地，企业正常生产，库存大概率继续累积 [9] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价51930元/吨，日跌1790元（-3.33%），周跌1785元（-3.32%）；成交量324598手，日增105812手（48.36%），周增50250手（18.32%）；持仓量138468手，日增12494手（9.92%），周增9592手（7.44%） [30] - 多晶硅加权指数收盘价51997元/吨，日跌1765元（-3.28%），周跌1765元（-3.28%）；成交量268888手，日减61697手（-18.66%），周减8504手（-3.07%）；持仓量222392手，日减4756手（-2.09%），周减35694手（-13.83%） [30] - PS2512 - PS2601价差20元/吨，日跌10元（-33.33%），周跌15元（-42.86%）；PS2601 - PS2605价差190元/吨，日跌125元（-39.68%），周跌85元（-30.91%）；PS2605 - PS2606价差 - 1630元/吨，日涨90元（5.84%），周涨90元（5.84%） [30] - 多晶硅期货仓单数量9850手，较上期增260手（2.71%） [30] 现货数据 - 多晶硅N型复投料52.2元/千克，N型致密料51元/千克，N型混包料50.5元/千克，N型颗粒硅50.5元/千克 [45] - 光伏硅片、电池片、组件等有不同型号价格，如N型硅片价格指数1.29元/片，周跌0.02元（-2.00%）；Topcon - 183mm电池片0.305元/瓦，周跌0.003元（-0.97%）等 [46] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差70元/吨，较上期增1790元（-104.07%），周增1775元（-104.11%） [56] - 多晶硅仓单各地区仓库今日与昨日仓单量大多无变化，总计9850手 [56]

报告行业投资评级 中长期维持中性看待天然橡胶行业，关注政策与事件的短线驱动[2] 报告的核心观点 目前下游汽车配套产销与出口表现良好，下游开工持稳，虽然前期整体情绪转弱，但胶价下挫触底仍能驱动厂商刚需采购，形成有效现实支撑；不过产业链库存压力大，下游交投意愿一般，内需增长有限且出口阻碍仍存，天胶供应上量预期未减，合成胶对橡胶系整体估值有拖累，未来胶价或维持区间宽幅震荡，短期预计随势波动带动估值有所上移，中长期需关注政策与事件的短线驱动[1][2] 各章节核心内容总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 下游汽车配套产销与出口表现良好，开工持稳，胶价下挫触底能驱动刚需采购，但产业链库存压力大，交投意愿一般，内需增长有限，出口有阻碍，天胶供应上量预期未减，合成胶有拖累，未来胶价或宽幅震荡，短期估值或上移[1] - 中长期全球总产能周期未达峰，海外供应有弹性，供应压力大，国内需求需宏观利好和实质落地跟进，出口增长面临风险，维持中性看待[2] 近端交易逻辑 - 印尼标胶与其他标品价差或维持，NR12合约虚实盘比大于3且降低偏慢，注意交割流动性风险，RU01虚实比进一步提高[7] 市场情况 - 产区天气适中，部分地区阴雨扰动割胶，青岛干胶库存转累，RU仓单库存处于季节性低位，未来压力略低，关注割胶上量和天气变化[9] - 国内消费刺激政策跟进，乘用车和重卡需求旺，新能源汽车加速置换，轮胎和汽车配套出口增长韧性高，但PMI揭示需求增长疲态，内需需激励[9] - 中美贸易关系改善助稳出口预期和下游信心，但欧盟双反调查结果未决，贸易关系仍有不确定性，下游企业或海外多元布局重构供需格局[9] - 宏观方面，经济增速放缓和宏观宽松周期下，各国政策动向是关注重点，美国经济有不确定性[9] 交易型策略建议 - 价格区间：RU2601短期参考震荡区间为14900—15300，NR2511震荡区间参考12000—12400；趋势研判：预计维持震荡，短期情绪或转暖，但供需偏弱预期压力仍存，RU01下方14700支撑强，15600压力大，NR12支撑参考11800，压力参考12600[14] - 策略建议：单边策略短线偏多，但关注上方压力位；对冲策略可结合保护性期权或做多波动率；基差策略RU期现正套持有，关注仓单变化，NR关注高位反套机会；月差套利策略无；品种套利策略01组合逢低偏扩[15] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：橡胶RU为14800 - 15700，20号胶NR为11900 - 12700[18] - 风险管理策略建议：库存管理方面，防止库存减值可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权；采购管理方面，防止原料上涨可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权、卖出看跌期权[18] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：10月CPI环比和同比上涨，核心CPI涨幅扩大，PPI同比降幅收窄；10月汽车消费指数高于上月；10月重卡销量同比大幅增长；10月新能源乘用车批发销量同比和环比增长；国内产区降雨频繁影响产胶；中美经贸磋商助稳出口和市场信心[20][21] - 利空信息：欧盟对中国轮胎发起反补贴调查；泰国橡胶产量料增加；中国10月橡胶进口同比增长；全球天胶产量料增，消费量料降；马来西亚启动橡胶生产津贴；哥伦比亚对中国轮胎启动反倾销调查；欧洲替换胎市场销量同比下降；美国ADP就业人数增加，政府停摆增加宏观风险；四季度到明年初或有拉尼娜现象[22][23][24] 本周关注重点 关注产区降雨及对原料供应的影响、干胶进出口和社会库存变化、下游轮胎出口和开工情况、宏观方面美国政府停摆进展、EIA月报与库存数据、国内工业增加值和社会消费零售数据[26] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周橡胶下挫后企稳反弹，RU01于15000附近企稳，NR01回到12000附近，RU持仓稳中升高，NR小幅回升[28] - 资金动向：RU多空持稳，NR空头获利较多，持仓减少[31] 现货行情与价差分析 - 现货行情：上周五现货价格普跌，全乳、印标和越南10号标胶跌幅较大[35] - 期限结构分析：基差变化方面，各胶种基差有不同表现；月差结构方面，RU整体重心下移，近端走强，11 - 01价差延续正套，NR整体价格下跌，back结构加深[48][49] - 外盘行情：外盘单边走势方面，日胶RSS3和新加坡TRES20橡胶有不同表现；外盘月差结构方面，日胶C结构加深，新加坡结构平；内外价差方面，RU与日胶、NR与新加坡标胶价差缩窄[55][56][59] - 虚实盘比与情绪指标：近期橡胶情绪波动大，上周涨跌分歧大，情绪中性，下游轮胎需求情绪小幅回暖，RU仓单偏低，虚实盘比走高，NR虚实盘比下降[64][65] - 品种价差分析：干胶现货价差方面，上周深浅价差走扩，关注天气和下游产销情况；天然与合成橡胶价差方面，上周合成胶供应端压力强，天胶与合成价差维持高位[66][70] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：上周海南、泰国南部雨水扰动，原料价格坚挺，云南天气阴雨，原料走弱，泰国东北部天气好，水杯价差反弹[72] - 加工利润：国产胶方面，全乳胶交割利润与上周接近，TSR9710利润小幅回落；进口胶方面，上周胶价走弱，泰国烟片进口利润持平，泰国标胶和混合胶利润走低后小幅修复[81][83] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：除印度外，9月主产国总量需求环比走低，马来西亚、印尼9月消费量高于同期但累计量仍低[90] - 进口情况：10月中国天然与合成橡胶进口同比增长，环比减少，1 - 10月累计进口同比增加[87] 需求端 - 主产国总量需求：除印度季节性回升外，9月主产国总量需求环比走低，部分国家消费量高于同期但累计量低[90] - 轮胎产销情况：上周轮胎企业开工持稳，北方四季胎销售淡，雪地胎货源充足，全钢胎部分企业暂停促销，价格暂稳，出货减慢，半钢胎和全钢胎累库，国内轮胎出口有韧性但环比下滑，欧盟反补贴调查加大发货压力[93] - 替换需求：国内物流业景气程度平稳，9月环比提升，同比增长明显，公路运价指数平稳，公路货运行业指数景气度高，但固定资产投资增速放缓，或抑制货运物流总量替换需求增长[98] - 配套需求——汽车：国内乘用车销量同期偏强，上周日均销量超去年，10月维持较好表现，商用车销量连续4个月同比增长，新能源重卡普及加速置换需求，配套出口汽车同比和环比增长，新能源乘用车和客车是主要贡献点[100][102] - 配套需求——重型货车与工程机械：今年重型货车产量增长，9 - 10月环比走高，工程机械内销加出口累计同比增长，出口稳增，内销三季度贡献大，但固定资产投资疲软，货车新增需求难增长，未来需政策刺激[107] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，全钢胎表现强劲，泰国轮胎出货指数同比增长，四季度预计稳定[109] - 海外轮胎需求：美国汽车销量同比降低，但轮胎进口逆势增长，欧洲乘用车产销平稳，旺季回升明显，商用车产量大幅走低，日韩汽车产量有不同表现[111] - 其他橡胶制品需求：10月国内输送带开工走低至5年低位，橡胶管开工同比较好[127] 库存端 - 期货库存：云南阴雨、海南暴雨影响上量，RU仓单去库，橡胶进口稳增，下游待跌情绪高，NR仓单累库[130] - 社会库存：截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加，保税区库存下降，一般贸易库存增加，各仓库入库率和出库率有不同变化[132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期贵金属有所走强，中长期维度央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬；伦敦金关注4150阻力，支撑4000 - 4050；白银支撑49.5 - 50，阻力52.5 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周一贵金属价格强势上涨，COMEX黄金2512合约收报4123.4美元/盎司，涨幅2.83%；美白银2512合约收报50.405美元/盎司，涨幅4.7%；SHFE黄金2512主力合约收935.98元/克，涨幅2%；SHFE白银2512合约收11719元/千克，涨幅2.85% [2] 降息预期与基金持仓 美联储12月11日维持利率不变概率35.9%，降息25个基点概率64.1%；1月29日维持利率不变概率23.2%，累计降息25个基点概率54.1%，累计降息50个基点概率22.7%；3月19日维持利率不变概率13.6%，累计降息25个基点概率41.4%，累计降息50个基点概率35.6%；SPDR黄金ETF持仓维持在1042.06吨；iShares白银ETF持仓维持在15088.63吨；SHFE银库存日减14吨至610吨；截止10月31日当周SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨 [3] 本周关注 数据方面关注周四晚间美CPI报告；事件方面，周三多位美联储官员及美国财长发表讲话，周五、周六也有多位美联储官员有相关活动 [4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连最新价935.98元/克，日涨跌幅1.6%；SGX黄金TD最新价933.02元/克，日涨跌幅1.68%；CME黄金主力最新价4123.4美元/盎司，日涨跌幅2.88%；SHFE白银主连最新价11719元/千克，日涨跌幅2.05%；SGX白银TD最新价11726元/千克，日涨跌幅2.14%；CME白银主力最新价50.405美元/盎司，日涨跌幅4.52%；SHFE - TD黄金最新价2.96元/克，日涨跌幅 - 18.23%；SHFE - TD白银最新价 - 7元/千克，日涨跌幅 - 33.33%；CME金银比最新值81.8054，日涨跌幅 - 1.57% [6][7] 库存持仓 SHFE金库存89616千克，日涨跌幅0%；CME金库存1173.5181吨，日涨跌幅0%；SHFE金持仓136657手，日涨跌幅0%；SPDR金持仓1042.06吨，日涨跌幅0%；SHFE银库存609.978吨，日涨跌幅 - 2.1%；CME银库存14901.8329吨，日涨跌幅 - 0.21%；SGX银库存830.31吨，日涨跌幅 - 8.28%；SHFE银持仓243217手，日涨跌幅 - 0.94%；SLV银持仓15088.632696吨，日涨跌幅0% [16] 股债商汇总 美元指数最新值99.6233，日涨跌幅0.08%；美元兑人民币最新值7.1232，日涨跌幅0.03%；道琼斯工业指数最新值47368.63点，日涨跌幅0.81%；WTI原油现货最新价59.75美元/桶，日涨跌幅0.54%；LmeS铜03最新价10874.5美元/吨，日涨跌幅1.68%；10Y美债收益率最新值4.13%，日涨跌幅0.49%；10Y美实际利率最新值1.84%，日涨跌幅0.55%；10 - 2Y美债息差最新值0.56%，日涨跌幅3.7% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆有望结束，若重启且经济数据疲软将削弱美元支撑，美元兑人民币汇率本周预计在7.09 - 7.14区间波动，我国出口后续有望平稳收官 [2] - 股指经济修复待验证，市场观望情绪仍存，预计维持震荡格局 [3] - 国债中期乐观，短期预计延续震荡 [3] - 有色金属各品种走势分化，铜关注支撑和压力位，铝追高需谨慎，氧化铝维持空头思路，锌偏强震荡，镍和不锈钢受需求压制，锡高位震荡，碳酸锂震荡偏强，工业硅和多晶硅宽幅震荡，铅震荡为主 [6][9][11][12][13][15][17][19] - 黑色金属成材区间震荡，铁矿石短期偏弱，焦煤焦炭短期或调整中长期有上移可能，铁合金区间震荡 [21][22][26][27] - 能化产品原油短期震荡难破中长期受压制，LPG关注上方空间，PX - PTA随成本端偏强震荡，MEG短期难破位长期累库预期强，甲醇继续寻找支撑，PP底部震荡，PE低位震荡，纯苯苯乙烯易跌难涨，橡胶区间宽幅震荡，尿素稳中偏强，玻璃纯碱烧碱各有走势特点 [29][30][32][34][35][37][38][40][41][42][44] - 农产品生猪静待筑底，油料关注USDA报告，油脂等待远月反弹，豆一震荡整理，玉米淀粉走高，棉花震荡运行，白糖震荡偏强，鸡蛋大方向偏空，苹果再度走强，红枣关注收购情况 [54][55][56][57][59][60][61][64][66][67] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 国内物价指数回升，出口增速回落，提振内需或成政策发力方向；海外关注美国政府停摆、流动性紧张和美元指数反弹，政府停摆有望终结，需关注重启后经济数据发布及市场反馈 [1] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘有变动，中间价调贬；美国参议院通过临时拨款法案，政府停摆僵局缓解；若政府重启且经济数据疲软，美元指数站稳概率下降，美元兑人民币汇率本周预计在7.09 - 7.14区间波动，有望“震荡底部下移”，我国10月进出口数据下滑无需过度担忧 [2] 股指 - 上个交易日股指震荡偏强，两市成交额回升，期指部分品种放量上涨；周末物价数据向好提振市场信心，但市场情绪仍谨慎；本周将公布多项数据验证经济修复情况，海外美债发售或影响A股，预计股指维持震荡格局 [3] 国债 - 周一期债低开后回升，部分品种收涨，资金面转紧；周末通胀数据有起色但持续性存疑，关注资金面和即将发布的数据，债市中期乐观，建议中期多单持有，短线多单可视情况止盈 [3][4] 大宗商品 有色 - **铜**：内外铜价反弹至成交密集区，隔夜价格有变动，10月阴极铜产量受检修和原料影响下滑，11月有望回升；现货采购情绪高，期货12月合约有表现，建议关注支撑和压力位，下游企业可构建组合策略 [6][7][8] - **铝产业链**：沪铝、伦铝、氧化铝、铸造铝合金上一交易日价格有变动；资金是影响铝价核心因素，国内供应稳定需求偏弱，追高需谨慎；氧化铝因环保限产涨价但仍过剩，维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差 [9][10] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约价格及成交量持仓量有数据，锌价高位窄幅震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，预计偏强震荡 [11] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约日盘价格有变动，现货市场价格及相关数据有显示；淡季需求弱压制上行空间，宏观因素有影响，镍矿短期矿价或偏强，镍铁价格下调，不锈钢有回调，关注需求走势 [12] - **锡**：上一交易日沪锡主力合约价格及成交量持仓量有数据，锡价窄幅震荡，基本面供给弱于需求，短期内原料问题难解决，维持高位震荡，建议高抛低吸 [13][14] - **碳酸锂**：周一期货主力合约价格及成交量持仓量有变动，产业表现各环节价格有变动；基本面供应增量稳定需求强势，技术面关注支撑和阻力位，预计震荡偏强 [15][16] - **工业硅&多晶硅**：周一期货主力合约价格及成交量持仓量有变动，产业表现各环节价格无变动；建议关注市场情绪和政策，工业硅和多晶硅基本面偏弱，以宽幅震荡看待 [17][18] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约价格及现货端价格有数据，铅价窄幅震荡，十月产量不达预期，供给紧缩推升价格，后续进口量增加将恢复平衡，预计震荡为主，建议期权双卖 [19] 黑色 - **螺纹&热卷**：昨日成材震荡，市场进入宏观真空期，钢材核心矛盾回归基本面，螺纹供需平衡改善但库存缓慢去库，卷板材高库存高产量去库压力大，铁水产量回落，钢铁企业盈利率下降，成本端铁矿和焦煤有不同表现，预计成材区间震荡 [21][22] - **铁矿石**：价格低开高走小幅反弹，本期到港和发运量减少，宏观面上中美经济数据和海外风险影响市场，基本面供应高位需求下降，结构上钢厂矛盾突出，预计短期延续偏弱运行 [23][24] - **焦煤焦炭**：盘面震荡回落，下游焦钢厂补库，焦煤库存结构改善，焦炭三轮提涨落地但焦化厂仍亏损，下游钢厂亏损加深铁水产量下滑，煤焦需求走弱，短期价格或调整，中长期关注供应和冬储情况，焦煤适合作为黑色多配品种，给出参考区间 [26][27] - **硅铁&硅锰**：昨日铁合金小幅上涨，存在高库存与弱需求、成本支撑、反内卷预期与弱现实的矛盾，钢厂盈利率下滑铁水产量下降，铁合金需求量预计下滑，预计区间震荡 [27][28] 能化 - **原油**：主力原油期货价格有变动，印度国企购买石油，国内成品油调价；原油市场窄幅震荡，多空情绪反复，地缘支撑弱化，宏观面需警惕风险，短期震荡难破中长期受压制 [29][30] - **LPG**：盘面价格有变动，现货价格有变动，供应端炼厂开工率有变动，需求端各环节开工率有变动，库存有变动；原油震荡，外盘丙烷疲软，国内基本面变化不大，关注上方空间 [30][31] - **PTA - PX**：PX供应端装置重启负荷上升，PTA11月检修计划多，PX11 - 12月供需预期不同，效益方面有数据变化；近期PTA受传闻和需求影响价格低位反弹，关注检修和宏观动态，预计随成本端偏强震荡，TA加工费建议区间操作 [32][34] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存增加，装置有停车和降负情况，供应端负荷下降，效益方面利润压缩，库存预计累库，需求端聚酯负荷有变动；乙二醇短期难破位长期累库预期强，建议逢高布空，关注3700附近支撑 [34][35] - **甲醇**：周一甲醇01收盘价格有数据，现货反馈有数据，上周港口库存有变化；甲醇延续跌势，01基本面难支撑，港口压力大，预计继续寻找支撑，建议前期卖看涨持有和12 - 1反套 [35][36] - **PP**：盘面价格有变动，现货价格有数据，供应端装置检修和新装置投产情况，需求端下游开工率有变动，库存有变动；PP市场供强需弱格局未改，继续向下驱动有限，预计底部震荡，关注现货端情况 [36][38] - **PE**：盘面价格有数据，现货价格有数据，供应端装置重启和投产情况，需求端下游开工率有变动，库存有变动；PE供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，预计低位震荡 [38][39][40] - **纯苯苯乙烯**：盘面价格有数据，现货价格有变动，库存有变化；纯苯供应端有装置降负，进口船货使港口累库，需求端难支撑；苯乙烯新装置落地外放量较大，港口去库慢且有累库预期；两者均易跌难涨 [40][41] - **橡胶&20号胶**：青岛地区库存有变化，下游汽车产销和出口良好，开工持稳，橡胶下挫能驱动采购，但干胶库存累库，合成胶供给宽松成本端疲弱，预计区间宽幅震荡，给出参考区间 [41][42] - **尿素**：周一尿素01收盘价格有数据，现货价格有变动，企业和港口库存有变化；出口配额增加，短期行情稳中偏强，高供应有压力，但出口政策和煤炭价格有支撑 [43][44] - **玻璃纯碱烧碱** - **纯碱**：盘面价格有数据，厂家库存有变化；玻璃冷修使纯碱刚需走弱，成本端有支撑但无减产估值难上移，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高限制价格 [44][45] - **玻璃**：盘面价格有数据，样本企业库存有变化；产销走弱，中游高库存有压力，沙河煤改气影响有限，供应日熔有下滑预期，01合约持仓高博弈持续，结构性矛盾存在，远期有成本和政策支撑 [46] - **烧碱**：盘面价格有数据，液碱市场各地区有不同表现；产量回归市场压力增加，近端现货补库不及预期，远端高利润限制价格，关注下游氧化铝投产情况 [47][48] - **纸浆&胶版纸**：纸浆期货价格震荡上行，胶版纸期货价格大幅上行，现货市场价格有数据，港口库存有变化；纸浆因企业提价、浆厂停产和进口量减少利好价格，胶版纸受成本端利好；预计短期震荡偏强但上涨空间不大 [48][49] - **原木**：盘面价格有数据，现货价格有数据，估值有数据，库存有变化；盘面重心下移后波动率回归正常，基本面转弱已充分交易，库存上升，关注做缩月差机会，给出策略建议 [49][50][51] - **丙烯**：盘面价格有变动，现货价格有变动，供应端产量和开工率有变动，需求端各环节开工率有变动；原料端原油震荡外盘丙烷偏弱，丙烯供应宽松，PP跟PL价差大，PDH利润压缩，预计偏弱震荡 [52][53] 农产品 生猪 - 期货价格有变动，现货价格有变动，需求随天气转冷略有好转但增量有限，价格稳定为主，关注出栏进度和二育情绪；政策影响远月供给，中短期以基本面为主，盘面有底部迹象，旺季需求或支撑价格 [54][55] 油料 - 外盘因中方采购传言坚挺，内盘跟随反弹；进口大豆买船和到港情况有数据，国内豆粕供应和需求有情况，菜粕供需双弱，供应有恢复预期；外盘美豆关注USDA报告，内盘豆粕有去库逻辑，菜粕关注仓单变化，给出策略建议 [55][56][57] 油脂 - 外盘企稳，内盘预计整理；棕榈油报告中性偏多，印尼计划有不确定性；豆油供应缺口消失但成本有支撑；菜油供应紧张担忧未缓解；短期油脂震荡，远月棕榈油价格或抬升 [56][57] 豆一 - 周一盘面高位整理，成交量和持仓量有变动，注册仓单增加，夜盘走高，现货价格无变动，国储收购有价格；东北产区价格稳定，南方产区价格偏强，销区采购有积极性，国产大豆价格底部反转，预计震荡整理，低价库存可考虑套保 [57][58][59] 玉米&淀粉 - 周一玉米和淀粉盘面价格上涨，持仓量和成交量有变动，夜盘继续走高，现货价格有变动；玉米期现市场偏强，东北产区国储收购提价，华北产区价格上涨，市场支撑因素体现，但要考虑卖压情况 [59] 棉花 - 洲际交易所和郑棉期货价格有变动，澳大利亚棉花出口量有数据，全疆棉花采收尾声，新棉成本固化，公检量增加，供应将放量，下游需求温吞但有补库需求；短期市场情绪或回暖，但新棉产量高需求平，预计震荡，关注套保压力和定产情况 [60] 白糖 - 国际和郑糖期货价格有变动，现货价格有数据，巴西出口和生产数据有显示，印度产量预计有数据；关注5500一带压力 [60][61][63] 鸡蛋 - 主力合约期货价格有变动，现货价格有变动，老母鸡出栏加速，供应压力缓解，终端需求有限，市场成交一般；长周期蛋鸡产能过剩，短期产能面临拐点，大方向偏空，多单建议正套参与 [64] 苹果 - 期货价格上涨，现货价格有数据，新季晚富士地面交易收尾，入库工作后期，库存低于去年同期；近期有重新回升迹象 [64][65][66] 红枣 - 产区新枣下树情况有显示，通货收购价格有数据，客商收购意愿有变化；销区到货和价格有情况，下游刚需补库；库存有数据；新季红枣集中下树，产量是核心博弈点，减产下关注收购情况，预计下方空间有限 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末公布部分经济数据，出口同比转负受假期、高基数效应以及外需阶段性回调影响；物价数据方面，CPI同比转正，核心CPI同步回升，服务消费贡献抬升，食品CPI同比拖累减轻，反映国内消费需求边际修复；PPI同比延续回升态势，跌幅较9月进一步收窄，源于上游行业价格持续回升，反内卷式政策已有初步成效，静待价格传导向下游扩散 [4] - 物价数据向好提振市场对经济修复的信心，今日白酒、美容护理、零售等大消费板块领涨，指数整体放量偏强，但期指基差除IH合约外其余均贴水加深，叠加红利指数领涨，市场情绪未完全好转，仍保持谨慎 [4] - 本周将公布金融数据、工业增加值以及社零数据等，对经济修复情况进一步验证；海外美债集中发售将考验市场流动性，海外市场波动或波及A股市场风险偏好，但下方支撑依托政策预期相对稳固，预计股指仍维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.35%；两市成交额回升1754.01亿元 [3] - 期指方面，IM缩量上涨，其余品种均放量上涨 [3] 重要资讯 - 特朗普称政府停摆接近结束 [4] - 中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增1.0% [4] - 中国10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1% [4] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.28 | 0.45 | 0.07 | 0.13 | | 成交量（万手） | 10.6785 | 4.591 | 12.2736 | 19.4473 | | 成交量环比（万手） | 2.0335 | 0.8106 | 1.5775 | 0.6856 | | 持仓量（万手） | 26.8313 | 9.6711 | 24.9333 | 35.4677 | | 持仓量环比（万手） | 1.0827 | 0.5768 | 0.8841 | -0.1747 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.53 | | 深证涨跌幅（%） | 0.18 | | 个股涨跌数比 | 1.73 | | 两市成交额（亿元） | 21744.54 | | 成交额环比（亿元） | 1754.01 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产仍不充分，特别是板材端高供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力，叠加供应维持高位、港口持续累库以及焦煤端的挤压，预计铁矿石价格整体将延续偏弱运行态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 11月铁矿石12合约价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为20.05%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若目前有现货担心未来库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2512，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2512 - C - 830，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2512，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2511 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 利多因素 - 基差走高 [4] - 中长期海外货币和财政皆宽松 [4] 利空因素 - 宏观边际走弱，中美PMI环比走弱 [7] - 铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库 [7] - 热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足 [7] - 钢厂减产但不彻底，板材需求仍高 [6] - 焦煤强势，挤压铁矿石空间 [6] 价格数据 |指标名称|2025 - 11 - 10|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 03|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|765|760.5|782.5|4.5|-17.5| |05合约收盘价|742|740|760.5|2|-18.5| |09合约收盘价|722|722|740.5|0|-18.5| |01基差|8|12.5|5.5|-4.5|2.5| |05基差|31|33|27.5|-2|3.5| |09基差|51|51|47.5|0|3.5| |日照PB粉|773|773|788|0|-15| |日照卡粉|878|878|899|0|-21| [6] 普氏指数 |普氏指数|2025 - 11 - 07|2025 - 11 - 06|2025 - 10 - 31|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|91.2|93.55|95.65|-2.35|-4.45| |普氏62%指数|102.05|104.7|107.4|-2.65|-5.35| |普氏65%指数|114.25|117.2|120.7|-2.95|-6.45| |普氏58%月均价|93.7125|93.7667|94.8333|-0.0542|-1.1208| |普氏62%月均价|105.0125|105.1167|105.75|-0.1042|-0.7375| |普氏65%月均价|117.7625|117.95|119.3333|-0.1875|-1.5708| [8] 基本面数据 |指标名称|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 10|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|234.22|236.36|241.54|-2.14|-7.32| |45港疏港量|320.93|320.16|327|0.77|-6.07| |五大钢材表需|871|916|751|-45|120| |全球发运量|3213.8|3388.4|3279|-174.6|-65.2| |澳巴发运量|2683.5|2844.5|2727.4|-161|-43.9| |45港到港量|2741.2|3218.4|3045.8|-477.2|-304.6| |45港库存|14898.83|14542.48|14024.5|356.35|874.33| |247家钢厂库存|9009.94|8849.86|9046.19|160.08|-36.25| |247钢厂可用天数|31.21|30.35|30.24|0.86|0.97| [16]