南华期货丙烯2025年四季度展望 ——供需压力仍存，宏观扰动加大 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 沈玮玮（期货从业证书：F03140197 ） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章、核心观点 观点总结 自今年7.22丙烯上市以来，丙烯价格震荡下跌，期间受到"反内卷"及装置检修的影响。展望四季度，我们认为 需要重点关注以下几个方面： 1）四季度产业链的投产进度，重点关注下一些外采装置的投产进度，以及一些企业在投产前后产能配比上的 变化，比如裕龙新裂解的稳定生产将使外放量增加等。 2）PDH利润对开工的影响，目前PDH端已经出现了一段时间的亏损，在丙烷需求旺季下，PDH利润相对承 压，关注后续可能带来的检修。 3）PP市场运行情况，01丙烯价格跟PP价格高度相关，目前看四季度PP市场依然偏宽松，需求端预计难言有 超预期的表现，关注供应端可能对平衡或者预期带来的影响。 4）"反内卷"政策的影响，对产业链实际的影响估计比较小，更多的可能还是来自煤端及情绪上的影响。 5）可能存在的交割问题，关注华南出仓单的情况。 价格区间 综合分析成本及PP端的情况，我们认为四季度丙烯的价格区间在60 ...

南华期货丙烯产业周报 ——随PP波动，关注PP上方空间 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 沈玮玮（期货从业证书：F03140197 ） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响丙烯走势的核心矛盾有以下几点： 1）"反内卷"存在被反复提交的可能，影响预期 2）现货价格易受到个别装置波动影响，随着山东区域部分装置重启提负，外放量增加，现货供需差扩大 3）主要下游PP，供应充足，但需求不足，PP粉料及粒料跟丙烯价差大幅收缩，对高价丙烯的承接力不足， 近期检修增多。其他大部分下游利润状况也不好，整体都抵触高价丙烯 我们认为近期丙烯01合约基本在6200-6600左右震荡，一方面，01合约的持仓及成交比较少，盘面流动性相 对差；另一个方面，丙烯缺少近月合约，所以01合约受到近端及远端因素的共同影响，近端受到现货端影 响，而现货端尤其是山东市场易受到部分外放装置波动的影响；远端目前检修的装置也将在陆续恢复中，此 外还有裕龙、吉林石化、广西石化等装置将在10月陆续投产提产，整体现货供应端依然偏宽松，另外关注下 PDH利润对装置 ...

聚烯烃日报 | 2025-09-25 油价反弹，成本支撑盘面小涨 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7142元/吨（+37），PP主力合约收盘价为6877元/吨（+35），LL华北现货为7080 元/吨（+10），LL华东现货为7110元/吨（+0），PP华东现货为6730元/吨（+0），LL华北基差为-62元/吨（-27），LL 华东基差为-32元/吨（-37）， PP华东基差为-147元/吨（-35）。 上游供应方面，PE开工率为80.4%（+2.3%），PP开工率为74.9%（-1.9%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为177.5元/吨（-139.0），PP油制生产利润为-442.5元/吨（-139.0），PDH制PP生产 利润为-267.8元/吨（-8.2）。 进出口方面，LL进口利润为-148.9元/吨（-57.6），PP进口利润为-528.9元/吨（+2.4），PP出口利润为34.9美元/吨（-0.3）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为26.8%（+2.6%），PE下游包装膜开工率为51.8%（+0.5%），PP下游塑编开工 率为43.6%（+0.5%），PP下游BOP ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【PP市场现状及走势分析：建议观望】PP下游开工率环比回升0.59个百分点，达51.45%，处于历年同 期偏低水平。其中，塑编开工率环比涨0.5个百分点至43.6%，订单环比略增，略高于前两年同期。 9月 23日，新增中景石化二期二线、镇海炼化三线等检修装置，PP企业开工率降至80%左右，处于中性偏低 水平，标品拉丝生产比例维持在24.5%左右。 石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平。成 本端，美联储降息25个基点，符合预期，美国馏分油库存大增，伊拉克原油出口预期增加，原油价格下 跌。 供应上，45万吨/年中海油宁波大榭PP二期二线8月底投产，一线9月初投产，近期检修装置略有增 加。 天气好转，下游进入金九银十旺季，塑编开工继续提升，多数行业有走高预期，双节前备货或有 提振，但旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购。 PP产业反内卷政策未落地，反内卷与老旧装 置淘汰、解决产能过剩问题属宏观政策，影响后续行情，建议观望。 ...

新华财经北京9月17日电 9月以来，聚丙烯市场整体呈现弱势企稳。期货盘面上，聚丙烯主力合约在刷 新逾三个月新低后近几个交易日震荡回升。 展望后市，随着国内聚丙烯装置检修高峰到来，价格能够借势反弹？对此，机构分析认为，目前聚丙烯 （PP）市场来自供应端的支撑减弱，虽然检修对PP市场有托底作用，但预计由此推动的反弹力度或有 限。 据卓创资讯分析师王驰介绍，9月中上旬以来，PP计划外检修装置明显增加，目前国内已有近40套PP装 置停车，涉及产能高达900多万吨。截止到9月15日，国内PP装置停车比例攀升至20.74%，较月初提升 7.82个百分点，供应端压力有所缓解，叠加主要生产企业库存压力不大，短期供应端对PP市场有托底支 撑。 后市来看，王驰进一步说，9月中下旬PP暂无新增产能计划投放，但神华新疆、大庆炼化以及中景石化 三期一线等检修装置计划重启，国内PP装置检修力度预计有所减弱，同时考虑到国庆节前中上游存一 定去库需要，PP市场来自供应端的支撑或有所减弱，市场短期反弹或持续时间相对有限。 （文章来源：新华财经） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观支撑增强拉动聚烯烃小幅反弹，上游部分石化厂装置停车检修产能利用率下降但新投产能有投产预期供应预计维持较高水平且库存压力大，下游需求处于季节性好转阶段整体开工率小幅上涨预计仍将环比走高，国际油价和丙烷价格上涨成本端支撑增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7234元/吨（+2），PP主力合约收盘价为6970元/吨（+4），LL华北现货为7200元/吨（+40），LL华东现货为7170元/吨（+0），PP华东现货为6780元/吨（-20），LL华北基差为-34元/吨（+38），LL华东基差为-64元/吨（-2），PP华东基差为-190元/吨（-24） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为78.0%（-2.5%），PP开工率为76.8%（-3.1%），PE油制生产利润为245.2元/吨（-31.8），PP油制生产利润为-364.8元/吨（-31.8），PDH制PP生产利润为-287.4元/吨（-16.2） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为-97.8元/吨（+3.4），PP进口利润为-467.8元/吨（+3.4），PP出口利润为27.3美元/吨（-0.4） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为24.1%（+3.9%），PE下游包装膜开工率为51.3%（+0.8%），PP下游塑编开工率为43.1%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.1%） [1] 六、聚烯烃库存 未提及 策略 - 单边：中性 [3] - 跨期：01 - 05反套 [3] - 跨品种：L - P做多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯短期易涨难跌，但上方空间有限，在[7300]价位存在压力，目前需求正处于由淡转旺的过程中，格局边际好转，短期内存上涨驱动，但供应压力仍大，新增产能继续投放，同时存量负荷也较高[6] - 产业链各参与角色给出不同操作建议，如库存管理方面针对待销售PP量可在盘面做空期货合约或买入看跌期权预防价格下跌风险；采购管理方面可按比例买入看涨期权控制采购成本等，需关注成本端原油价格和中下游库存变化[4] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品和非标品现货弱势下跌，基差反而走弱，华东、华北、华南基差均较周初走弱，非标基差走势类似[20][21] - 区域价差方面，华北 - 华东价差有所反弹，华南 - 华东价差低位持稳；非标价差方面，注塑 - 拉丝价差走弱，低融共聚 - 拉丝价差处于中位水平[34][35] - 盘面价差方面，1 - 5月差重新走弱至 - 20以下；聚烯烃价差方面，L - PP01目前回落至270附近，前期PP - 701价差大幅回落，近期间上修复并持稳；甲醇01合约止跌反弹，MT0利润上行空间有限[54] 国内生产端利润与供应 - 生产利润情况，油制利润维持近年来较好水平，PDH利润不佳，CTO利润有所收缩但仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化[82] - 国产产量及负荷方面，2025年国内PP计划投产合计490.5万吨，产能增速预计为11%，本周PP产量78.67万吨（ - 2.73万吨），开工率76.83%（ - 3.08%），供应损失量23.10万吨，部分装置停车或计划投产[115][118][119] - 排产占比方面，拉丝排产上升，可能说明短期标品强于非标，但中期供应压力或增加[140] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格整体走弱，CFR中国与外盘价差回升[149][150] - 进出口利润方面，国内市场弱势整理，生产企业出口报盘持稳，海外询盘偏少，中国价格位于“全球洼地”，进口套利难有开启[166] 下游开工 - 本周下游综合开工环比上升0.63%，多数开工回暖，如塑编开工提升0.4%，BOPP、CPP开工分别提升0.12%、2.2%，PP管材开工反弹0.17%，改性、注塑开工也在回升，后续随着金九银十旺季到来，下游开工将进一步提升[169] 库存 - 生产企业库存减少1.24万吨至57.51万吨，其中两油库存减少3.09万吨，煤化工库存积累0.58万吨，PBI库存去化0.9万吨，地炼库存积累2.17万吨；贸易商库存增加2.29万吨，中间环节库存消化缓慢，港口库存减少0.16万吨[11][223]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃盘面窄幅震荡，前期检修装置开车、计划检修少使开工率上涨，新增产能放量供应端增量明显，上游库存向下转移、中游累库有压力，成本端支撑偏弱，需求端缓慢抬升但短期新单不足 [3] 各目录总结 一、聚烯烃基差结构 涉及塑料、聚丙烯期货主力合约走势及LL华东、PP华东与主力合约基差 [1][9][12] 二、生产利润与开工率 PE开工率78.7%（+0.0%）、PP开工率80.2%（+2.0%），PE油制生产利润202.8元/吨（-112.4），PP油制生产利润-377.2元/吨（-112.4），PDH制PP生产利润-76.1元/吨（-78.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 涉及HD注塑、中空、薄膜、LD华东与LL华东，PP低熔共聚、均聚注塑与拉丝华东的价差 [29][36][37] 四、聚烯烃进出口利润 LL进口利润-260.1元/吨（-110.1），PP进口利润-600.1元/吨（-50.1），PP出口利润32.4美元/吨（+6.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 PE下游农膜开工率17.5%（+2.9%）、包装膜开工率49.6%（-0.3%），PP下游塑编开工率42.3%（+0.3%）、BOPP膜开工率60.4%（-0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 上游库存向下转移，生产企业库存小幅下降，中游环节库存累库 [3] 策略 单边中性；跨期01 - 05反套；跨品种L - P做多 [4]

价格表现 - 8月聚丙烯华东拉丝均价7016.19元/吨 环比下跌1.24% [1] - 下旬受供给侧改革消息刺激短暂反弹 但月底宏观降温后再度转弱 [1][6] 供应状况 - 泉州国亨、广东石化二线等装置重启 检修力度减弱 [3] - 中海油大榭新产能平稳释放 现货供应充裕 [3] - 8月国内PP产量预估347.79万吨 环比增长3.02% [4] - 中上游企业降价促成交意愿强烈 供应端持续施压价格 [3] 需求表现 - 塑编样本企业开工负荷率41.67% 环比微增0.67个百分点 [6] - 注塑样本企业开工负荷率44.33% 环比上升0.93个百分点 [6] - BOPP膜样本企业开工负荷率57.92% 环比下降1.28个百分点 [6] - 下游新单未见明显好转 企业采购谨慎且以低价刚需补货为主 [6] 市场展望 - 9月供应预计延续增长态势 [6] - 若"金九"传统旺季带来终端消费实质性改善 市场重心有望抬升 [6]

销售价格 - 2025年1 - 6月涤纶毛条销售均价13,069.83元/吨，较2024年同期增长1.84%[1] - 2025年1 - 6月复合短纤维销售均价10,498.98元/吨，较2024年同期增长1.07%[1] 采购价格 - 2025年1 - 6月聚丙烯（PP）采购均价6,592.91元/吨，较2024年同期下降3.78%[2] - 2025年1 - 6月聚乙烯（PE）采购均价7,077.47元/吨，较2024年同期下降3.53%[2] - 2025年1 - 6月聚酯切片（PET）采购均价5,337.76元/吨，较2024年同期下降23.19%[2] - 2025年1 - 6月聚酯切片（PTT）采购均价16,814.16元/吨，较2024年同期增长0.10%[2] - 2025年1 - 6月精对苯二甲酸（PTA）采购均价4,089.71元/吨，较2024年同期下降20.18%[2] - 2025年1 - 6月乙二醇（MEG）采购均价3,978.34元/吨，较2024年同期增长0.36%[2] 产销营收 - 2025年1 - 6月涤纶毛条生产量3,129.03吨，销售量4,118.82吨，营业收入5,383.22万元[3] - 2025年1 - 6月复合短纤维生产量20,136.42吨，销售量19,095.35吨，营业收入20,048.17万元[3]