报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口累库速率放缓，下游MTO兴兴复工后支撑港口需求回升，但后续到港压力仍大，后续变动主要取决于伊朗冬检计划公布时间[2] - 内地煤头甲醇开工最低点已过，下旬将回升至高位，内地工厂库存仍偏低，总体内地强于港口，港口回流内地窗口是支撑港口价格下限的重要变量[3] - 传统下游方面，醋酸库存压力高拖累开工，MTBE出口好转带动开工率低位回升，甲醛开工持稳，醋酸及MTBE开工仍偏低[3] - 策略上，单边无建议，跨期建议MA2601 - MA2605逢低正套，跨品种建议PP01 - 3MA01逢高做缩[4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，数据单位为元/吨[7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，数据单位有元/吨和美元/吨[26][33] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，数据单位有吨和%[35][41] 地区价差 - 包含鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，数据单位为元/吨[39][46] 传统下游利润 - 有山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利等图表[50][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面短期震荡，螺纹供应收缩需求回升但下游待验证，板材需求韧性趋弱价格或承压，关注供需及利润状况[1] - 铁矿短期震荡，全球发运增加铁水产量回升，关注海漂量及钢厂补库节奏[3] - 双焦短期震荡，焦炭供应稳定下游刚需有韧性，焦煤节前补库需求释放[5][6] - 动力煤短期震荡中长期供应宽松，关注非电煤消费补库情况[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：期货震荡偏弱，现货成交偏弱，螺纹现货挺价基差走扩，热卷随盘面跌，全国建材成交8.79万吨；本周螺纹产量回落、库存去化、表需回升，热卷产量微增、库存增长、表需下滑[1] - 供需与逻辑：螺纹供应收缩需求低位回升，供需格局略改善但下游未好转；板材需求韧性趋弱，基本面转弱价格或承压；美联储降息后回归基本面交易，关注供需变更及行业利润状况[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小跌，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主；本期铁水小幅回升0.47万吨，港口库存轻微去化；昨日全国主港铁矿累计成交97.4万吨，环比下跌23.00%，远期现货累计成交208.0万吨，环比上涨115.54%（矿山成交量41万吨）[3] - 供需与逻辑：全球发运显著增加，铁水产量持续回升，库存小幅回落维持中位；考虑双节补库需求，铁矿石消费有韧性；关注海漂量对到港影响及钢厂节前补库节奏[3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[4] 双焦 - 市场分析：期货主力合约震荡运行，焦炭焦企开工高稳，出货尚可无明显累库压力；焦煤双节将至下游节前备库，煤价反弹20 - 80元/吨，进口蒙煤盘面震荡偏弱，蒙5原煤主流成交价格降至1000元/吨；双焦库存环比增长，下游补库意愿明显，焦煤产量增幅趋缓，焦炭产量持稳微增[5][6] - 供需与逻辑：焦炭降价落地，供应相对稳定，下游刚需有韧性；焦煤节前补库需求释放，持续去库，叠加国内政策预期，预计短期震荡运行[6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价延续涨势，化工民用等备货需求好，终端需求增多，大集团外购价格上涨，周边贸易商拉运需求释放，部分煤矿库存低价格上涨；港口市场情绪好，成交价格重心上移，部分贸易商惜售，优质煤种报价上涨；进口煤投标价格上涨，内贸煤价格跌幅收窄，低卡煤反弹，内外价差收缩[7] - 需求与逻辑：产区供给逐步恢复，电煤日耗下降，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况[7] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯国内关注裕龙裂解2投产进度，8 - 9月累积新增产能集中，存量装置开工尚可，进口到港节奏性放缓，下游提货见顶回落但量级尚可，港口库存见顶回落；下游开工底部回升但总体仍偏低，苯乙烯短期检修拖累刚需 苯乙烯旺季下游提货量级维持偏高水平，港口库存等待进一步去化，绝对水平仍偏高；9月上中旬短期检修开工回落，港口库存见顶回落，9月中下旬开工或重新回升；下游ABS及PS开工小幅回落，EPS开工尚可，ABS库存压力偏大 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 69元/吨（+13），华东纯苯现货 - M2价差 - 15元/吨（+0元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差38元/吨（-4元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费133美元/吨（-3美元/吨），纯苯FOB韩国加工费113美元/吨（-3美元/吨），纯苯美韩价差37.5美元/吨（-16.1美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 411元/吨（-44元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存13.40万吨（-1.00万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存159000吨（-17500吨），苯乙烯华东商业库存78000吨（-9000吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游开工底部回升，苯乙烯短期检修开工率73.4%（-1.5%），9月中下旬开工或重新回升 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润221元/吨（+79元/吨），开工率61.74%（+0.72%） [2] - PS生产利润 - 59元/吨（+49元/吨），开工率61.20%（-0.70%） [2] - ABS生产利润 - 139元/吨（+77元/吨），开工率69.80%（-0.20%），库存压力偏大 [2][3] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1830元/吨（+45），开工率88.69%（+2.48%） [1] - 酚酮生产利润 - 247元/吨（+0），苯酚开工率71.00%（+2.00%） [1] - 苯胺生产利润62元/吨（+91），开工率71.95%（+6.74%） [1] - 己二酸生产利润 - 1362元/吨（+16），开工率62.60%（-1.60%） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：EB2510 - EB2511价差逢低做正套 [4] - 跨品种：EB2510 - BZ2603价差短期逢低做扩 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 周四乙二醇港口库存较上周同期小幅累库，需求未见好转，EG价格震荡偏弱 [1] - 供应端国内乙二醇负荷高位持稳，海外供应损失多，9 - 10月进口量有下修空间；需求端回暖慢，订单衔接不足，聚酯负荷预计持稳小幅提升但高度有限；9月EG平衡表平衡略去，主港库存预计维持低位，但新装置投产计划提前压制市场心态 [2] - 低库存下方空间有限，但新装置投产计划提前且需求端偏弱，压制市场心态 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价4268元/吨，较前一交易日变动 - 29元/吨，幅度 - 0.67%；EG华东市场现货价4362元/吨，较前一交易日变动 - 11元/吨，幅度 - 0.25%；EG华东现货基差（基于2509合约）83元/吨，环比 + 2元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产利润为 - 71美元/吨，环比 + 2美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为 - 180元/吨，环比 - 27元/吨 [1] - 国内乙二醇负荷高位持稳 [2] 国际价差 未提及具体国际价差数据 下游产销及开工 - 当前需求回暖缓慢，订单衔接不足，预计聚酯负荷持稳小幅提升，但高度可能有限，关注后期订单的集中下达时间 [2] 库存数据 - 根据CCF每周一数据，MEG华东主港库存为46.5万吨，环比 + 0.6万吨；根据隆众每周四数据，MEG华东主港库存为38.4万吨，环比 + 2.1万吨；本周华东主港计划到港总数9.4万吨，到港量中性 [1] - 截至9月18日华东主港地区MEG库存总量38.37万吨，较周一降低1.19万吨，降幅3%；较上周四增加2.05万吨 [1] - 9月主港库存预计维持低位，但裕龙和宁夏畅亿两套新装置投产计划提前，压制市场心态 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性；出口窗口期后UR01 - 05逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 国内现货市场厂家降价吸单，部分地区成交好转后厂家上调报价但成交一般，内需偏弱，厂内库存累积，中长期供需偏宽松，成本端支撑一般，出口对价格情绪影响大，9月为出口窗口期，出口持续且节奏加快，关注出口与国内需求好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 09 - 18尿素主力收盘1670元/吨（ - 11）；河南小颗粒出厂价报价1650元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1640元/吨（ - 10）；江苏地区小颗粒报价1650元/吨（ + 0）；小块无烟煤750元/吨（ + 0），山东基差 - 30元/吨（ + 1）；河南基差 - 20元/吨（ + 1）；江苏基差 - 20元/吨（ + 11） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 09 - 18企业产能利用率81.21%（0.08%），尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润110元/吨（ - 10），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润1158元/吨（ - 5），9月为出口窗口期，尿素出口持续进行，出口节奏加快，8月出口80万吨，9月出口数量可期 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 09 - 18复合肥产能利用率38.63%（ + 0.81%）；三聚氰胺产能利用率为56.78%（ + 1.40%）；尿素企业预收订单天数6.18日（ - 0.70），目前工业需求复合肥厂拿货积极性不高，逢低采购，三聚氰胺刚需采购 [1][2] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 09 - 18样本企业总库存量为116.53万吨（ + 3.26），港口样本库存量为51.60万吨（ - 3.34），尿素厂内库存继续累积，以内蒙地区为主 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中石化金陵石化、上海石化两套PX装置检修推迟至明年，四季度PX去库幅度缩窄超20万吨，PX价格下跌，PTA加工费走扩 [1] - 近期油价震荡运行，关注俄乌动态，上周五以来油价有所反弹 [1] - 中国PX负荷陆续恢复，9月PX平衡表由去库转为松平衡但整体仍低库存，后续PTA装置恢复PX将重新去库，PXN下方有支撑 [1] - PTA负荷低位提升，近端去库基本面尚可，但新装置投产预期下四季度有累库压力，需求端回暖有限，聚酯负荷提升高度有限 [2] - 聚酯开工率91.6%环比+0.3%，需求有回暖迹象但订单衔接不足，9月聚酯负荷预计持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下 [2] - 直纺涤短供需面好于原料端，加工差走扩至1000以上，短纤低位需求尚可，工厂库存偏低 [3] - 瓶片基本面变化不大，9月维持20%减停产目标，负荷提升幅度有限，加工费预计区间震荡 [3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR中性；跨品种策略逢低做多PF加工费；跨期无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [16][19] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [24][26] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷等图表 [27][30][34] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][45] 下游聚酯负荷 - 有长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [49][51][62] PF详细数据 - 包括涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [71][73][83] PR基本面详细数据 - 涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG市场短期存在一定支撑但缺乏进一步上行驱动，若无超预期宏观或断供事件，价格突破空间有限，以震荡为主，单边策略为震荡，前期多头头寸可适当逢高止盈 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 9月18日各地区LPG价格：山东市场4500 - 4550元/吨，东北市场3970 - 4380元/吨，华北市场4350 - 4650元/吨，华东市场4400 - 4550元/吨，沿江市场4610 - 4750元/吨，西北市场4550 - 4650元/吨，华南市场4498 - 4690元/吨 [1] - 2025年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷600美元/吨（跌5美元/吨）、丁烷582美元/吨（跌3美元/吨），折合人民币丙烷4695元/吨（跌35元/吨）、丁烷4555元/吨（跌18元/吨）；华南冷冻货到岸价格丙烷593美元/吨（跌5美元/吨）、丁烷575美元/吨（跌3美元/吨），折合人民币丙烷4641元/吨（跌34元/吨）、丁烷4500元/吨（跌19元/吨） [1] - 现货方面，昨日山东、沿江区域小幅下调，其他区域稳中反弹，成交一般，下游观望情绪强，外盘价格回调，近期市场反弹后阻力显现，供应充裕、到港量与港口库存偏高，原料成本反弹使PDH利润收缩，部分装置检修致开工率回落 [1] 策略 - 单边：震荡，前期多头头寸可适当逢高止盈；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，增量政策有望接续，财政端加码可期；美国通胀前景更明朗，支持美联储降息；商品投资策略为工业品和贵金属逢低多配 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月外部压力边际增加，出口有所转弱、关税压力增加，近期频提稳增长政策，8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持历史低位，M2 - M1剪刀差创四年新低；9月18日A股市场全天冲高回落，三大股指集体走低，债市国债期货全天维持跌势，商品期货多数下跌 [2] - 美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落，8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率均不及预期，零售销售月率录得0.6%，新屋开工数大幅下降，CBO大幅下调今年美国经济增长预期；美联储降息25个基点，美股期货强劲上涨，美国国债收益率下降；英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [3] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等标的；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增，能源中期基本面供给偏宽松，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属在美联储重启降息周期时迎来多配契机 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [5] 要闻 - 9月14 - 15日中美经贸团队在西班牙马德里举行会谈，就解决Tiktok相关问题等达成基本框架共识 [6] - 9月18日市场全天冲高回落，三大指数午后集体走低，个股跌多涨少，旅游股逆势走强，黄金股、券商和金融科技股调整 [6] - 英国央行将利率维持在4%，对今年晚些时候进一步降息表示怀疑，货币政策委员会以7比2投票支持维持利率不变，将放慢减持政府债券步伐，从10月起资产负债表每年缩表700亿英镑，交易员预计到2026年底将降息45个基点 [3][6]

石油沥青日报 | 2025-09-19 昨日西北以及华北市场沥青价格出现上涨，其余地区沥青现货价格大体企稳。美联储降息背景下，原油自身基本 面预期偏弱导致上涨动力不足，沥青成本端驱动有限。就沥青自身基本面而言，局部呈现供应增长强于终端需求 的状况，去库偏慢，市场观望情绪浓厚。整体来看，沥青基本面一般，利好因素不足，盘面或延续弱势震荡运行。 市场分析 1、9月18日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2511合约下午收盘价3427元/吨，较昨日结算价下跌12元/吨，跌幅 0.35%；持仓233261手，环比下降329手，成交151997手，环比上涨10727手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3886—4086元/吨；山东，3480—3770元/吨；华南，3480—3540元/吨； 华东，3550—3650元/吨。 去库偏慢，利好驱动不足 | 图1：山东重交沥青现货价格 | 单位：元/吨 3 | | --- | --- | | 图2：华东重交沥青现货价格 | 单位：元/吨 3 | | 图3：华南重交沥青现货价格 | 单位：元/吨 3 | | 图4：华北重交沥青现货价格 | 单位：元/吨 3 | | 图5：西 ...

丙烯日报 | 2025-09-19 检修装置逐步回归，丙烯开工环比上升 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6424元/吨（-38），丙烯华东现货价6455元/吨（-20），丙烯华北现货价6625元/吨（+10）， 丙烯华东基差31元/吨（+18），丙烯华北基差201元/吨（+48）。丙烯开工率74%（+1%），中国丙烯CFR-日本石脑油 CFR196美元/吨（-4），丙烯CFR-1.2丙烷CFR98美元/吨（+6），进口利润-360元/吨（+35），厂内库存31710吨（-5320）。 丙烯下游方面：PP粉开工率34%（+0.81%），生产利润-225元/吨（-20）；环氧丙烷开工率72%（-2%），生产利润-462 元/吨（-113）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润-120元/吨（-7）；辛醇开工率96%（+0%），生产利润8元/吨（-7）； 丙烯酸开工率79%（+5%），生产利润653元/吨（+50）；丙烯腈开工率73%（+1%），生产利润-661元/吨（-156）；酚 酮开工率71%（+2%），生产利润-247元/吨（+0）。 市场分析 供应端，裕龙石化65万吨石脑油裂解新装置计划 ...