报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属上涨，美国政府停摆谈判取得积极进展有望近期重启，虽减弱对经济的影响但有利于阶段性流动性的释放，官方数据恢复公布后市场将继续权衡经济和美联储政策前景，贵金属暂时缺少强劲驱动，或继续构筑高位震荡平台，国际金价关注4150美元/盎司附近阻力 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国临时拨款法案进展 - 美参议院投票通过临时拨款法案，递交众议院审议 [1] - 美众议院据悉将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票 [1] 美联储官员观点 - 美联储理事米兰认为政府停摆结束的可能性并未大幅改变前景，12月降息50个基点是合适的，至少应降息25个基点 [2] - 美联储穆萨莱姆表示劳动力市场接近充分就业，目前正趋于降温，进一步放松政策的空间有限，务必谨慎行事 [2] - 美联储戴利称没有从劳动力成本方面看到通胀压力，决策者需对进一步降息保持开放态度 [2] 贸易协议情况 - 外媒称瑞士接近与美国达成协议，关税税率将降至15%，特朗普回应称正与瑞士商讨降低关税的协议，数字未确定 [2] - 特朗普表示接近与印度达成贸易协议，这与过去的协议大不相同 [2] 中国黄金数据 - 2025年前三季度，国内原料产金271.782吨，比2024年同期增加3.714吨，同比增长1.39%，另有进口原料产金121.149吨，同比增长8.94%，国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [2] - 2025年前三季度，中国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%，金条及金币352.116吨，同比增长24.55%，工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多头占比有所回升，黑色板块因子强度下降，贵金属和有色板块有所回升，截面偏强的板块是有色和贵金属，偏弱的是黑色和能源 [3] - 甲醇本周综合信号空头，浮法玻璃本周综合信号多头，铁矿石本周综合信号转为中性，铅本周综合信号维持空头 [4][7] 各板块情况总结 有色和贵金属板块 - 黄金时序动量边际有所回升，白银持仓量升幅较大，截面两端分化收窄 [3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量继续上行，截面上碳酸锂偏强，镍偏弱 [3] 黑色板块 - 铁矿螺纹持仓量下降，反映利好兑现后需求不佳，焦煤截面偏强 [3] 能源和化工板块 - 能源板块短周期动量因子回落，化工板块处于截面偏空端 [3] 农产品板块 - 油粕截面分化收窄，豆油短周期动量边际小幅回升，豆粕维持不变 [3][9] 各品种策略净值及基本面因子情况总结 甲醇 - 上周供给因子走高0.33%，合成因子走强0.21%，本周综合信号空头 [4] - 进口甲醇到港量增加，国内装置开工持续提升，供给端空头延续；甲醇制烯烃企业原料采购量释放多头信号，需求端多头；上周港口及内地均累库，库存端空头；江苏甲醇市场价格释放空头信号，价差端中性偏空 [4] 浮法玻璃 - 上周库存因子上行0.38%，价差因子走弱0.19%，合成因子下行0.14%，本周综合信号多头 [7] - 浮法玻璃企业开工负荷小幅下降，供给端中性；中国30大中城市商品房成交数据减少，需求端中性；中国浮法玻璃企业呈现去库，库存端空头强度大幅走弱，转为中性；国内玻璃现货市场价持续释放多头信号，价差端多头；管道气以及动力煤制浮法玻璃税后毛利小幅回升，利润端中性偏多 [7] 铁矿石 - 上周供给因子下行0.99%，综合因子走弱0.2%，本周综合信号转为中性 [7] - 青岛港和天津港到港量增加，供给端信号由多头转为空头；钢厂国产烧结用矿粉消耗量及球团入炉比均下降，需求端转为空头反馈；钢厂国产烧结用矿粉库存小幅去库，库存端多头反馈进一步增强，信号转为多头；铁矿石运价抬升，价差端多头反馈增强，信号维持中性 [7] 铅 - 上周供给因子下行0.07%，需求因子走弱0.07%，价差因子下行0.06%，合成因子走弱0.05%，本周综合信号维持空头 [7] - SMM国产铅精矿价格抬升速度放缓，废电瓶价格占再生精铅价格比下降幅度收敛，供给端空头反馈减弱，信号维持空头；LME铅注册仓单大幅累库，库存端信号转为空头；现货升水下降，价差端信号维持空头 [7]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4664.00，周度涨幅1.70%；铝收盘价21625.00，周度涨幅1.41%；豆粕收盘价3058.00，周度涨幅1.22%；玉米收盘价2149.00，周度涨幅0.89%；玻璃收盘价1091.00，周度涨幅0.74%；生猪收盘价11865.00，周度涨幅0.42%；原油收盘价460.60，周度涨幅0.41%；白银收盘价11484.00，周度涨幅0.38% [2] - 黄金收盘价921.26，周度跌幅0.07%；棕榈油收盘价8660.00，周度跌幅1.19%；铜收盘价85940.00，周度跌幅1.23%；焦煤收盘价1270.00，周度跌幅1.24%；乙二醇收盘价3942.00，周度跌幅1.89%；PVC收盘价4611.00，周度跌幅1.91%；螺纹钢收盘价3034.00，周度跌幅2.32%；甲醇收盘价2112.00，周度跌幅3.12%；铁矿石收盘价760.50，周度跌幅4.94%；多晶硅收盘价53215.00，周度跌幅5.66% [2] A股 - 上证50收盘价3038.35，周度涨幅0.89%；沪深300收盘价4678.79，周度涨幅0.82%；中证500收盘价7327.91，周度跌幅0.04% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价26241.83，周度涨幅1.29%；富时100收盘价9682.57，周度跌幅0.36%；标普500收盘价6728.80，周度跌幅1.63%；法国CAC40收盘价7950.18，周度跌幅2.10%；纳斯达克指数收盘价23004.54，周度跌幅3.04%；日经225收盘价50276.37，周度跌幅4.07% [2] 债券 - 中国国债2年期收盘价1.43，较前值2.84有变化；中国国债5年期收盘价1.58，较前值2.11有变化；中国国债10年期收盘价1.81，较前值变化 -0.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.16，周度涨幅0.25%；美元中间价收盘价7.08，周度跌幅0.06%；美元指数收盘价99.55，周度跌幅0.18% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为长期看国内稳预期政策预计持续发力，全球AI科技周期启动阶段多头大趋势未扭转，上周五晚美股“V型反转”使全球资本市场情绪好转，中美贸易局势大概率缓和；利空逻辑为美国就业及制造业景气度超预期回温影响12月降息预期，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均下降，A股在4000位置附近估值偏高，海外AI行业做空事件引发避险情绪升温，10月国内出口数据同比小幅回落且进口增速放缓 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为基本面的偏弱现实对债市形成支撑，风险偏好回落时股债跷跷板效应利于债市，央行恢复公开市场国债买卖且10月净投放200亿元；利空逻辑为通胀数据延续修复或提振未来通胀预期，政府债券发行放量会给市场资金面带来压力，基金赎回等相关新规可能扰动市场情绪 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为OPEC于一季度暂停增产计划，俄油短期中断且亚洲持续消耗库存，年底海外风险资产整体预计以降息交易为主，油价在页岩油成本价区间获得有利支撑；利空逻辑为上周美国原油库存累库超预期，美元流动性紧张使资产价格阶段性承压，四季度全球累库较难证伪，圭亚那、巴西等新兴深海油田项目产量正快速攀升 [5] 农产品板块 菜籽油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为菜油库存下滑超预期，国内油厂面临低库存与极低开机率的双重压力，国内沿海油厂菜籽压榨尚未恢复，加总理表态短期难以达成协议；利空逻辑为加拿大菜籽短期因缺乏中国买需而继续承压，国内水产养殖需求长假后转淡，四季度菜油进口有望增加，中加关系如果恢复对菜系价格将产生较大影响 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美国政府停摆有望结束使市场情绪有所回暖，海外铜矿恢复缓慢使供应偏紧预期仍存，“十五五”规划提振多个领域基本金属的消费预期，AI与储能等新兴消费方向在中长期提振铜需求；利空逻辑为美国制造业PMI持续萎缩使需求与就业疲软，美元指数反弹对金属价格形成压制，国内社会库存持续增加压制价格上行，铜价偏高抑制传统下游消费 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为重点监测生产企业库存环比下降使供需关系有所改善，当前价格处于低位使估值对价格形成一定支撑，部分区域现货价格企稳并零星上调使市场情绪有所提振，政策端反内卷的长期预期对价格形成支撑；利空逻辑为终端需求整体仍显疲弱，市场多以刚需采购为主，行业产能充足，利润回升可能引发新产线点火增加供应，高库存地区的现货价格持续偏弱拖累市场整体定价，需求面临消费淡季压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为市场对美联储独立性和美国财政状况存有担忧，地缘政治不确定性持续存在，美国政府长期停摆加剧市场避险情绪，美国就业形势放缓使12月降息概率较高；利空逻辑为中美贸易关系缓和削弱黄金避险吸引力，美联储偏鹰言论削弱快速降息预期美国服务业数据强劲使通胀压力仍存，金价缺乏明确利多推动需要时间震荡消化 [7] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家。利多逻辑为全球发运周度环比下降，期价回落过程中基差有所走高，247家钢厂高炉开工率83.13%，周环比增加1.38%；利空逻辑为港口库存持续超季节性累库，45港到港量周度大幅回升，下游板材端产量极高去库略显吃力，铁水产量环比下降2.1万吨，钢厂盈利率进一步下降使负反馈压力增加 [7]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确评级 [1] - 豆油：未明确评级 [1] - 棕榈油：未明确评级 [1] - 豆粕：偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕：未明确评级 [1] - 菜油：未明确评级 [1] - 玉米：未明确评级 [1] - 生猪：偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注政策、市场情绪、供需面、贸易关系等因素影响，部分品种有投资机会或需观望 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 价格高位震荡，中储粮开启大豆竞价拍卖致市场情绪降温，上周启动收购且高蛋白大豆收购价有优势，进口大豆反弹使国产大豆仓单增加，短期关注国产大豆政策及市场情绪指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约M2601震荡运行，美豆受中美谈判缓和影响先涨后宽幅震荡，我国进口美豆税率改为13%，商业进口无价格优势，进口成本抬升使榨利修复，预期四季度大豆供应基本充足，明年一季度或去库，巴西大豆播种率截至11月8日为58.4%偏慢，关注周五USDA11月供需报告，外媒预期美豆单产或小幅下调，关注中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油和棕榈油跟随菜油走强，棕榈油马来西亚高库存，需关注11月供需面指引价格，进口大豆近端盘面压榨利润亏损支撑豆油，油粕比显示豆油强于豆粕，棕榈油技术形态多空博弈增加，价格横盘震荡，关注其供需面和周边油脂走势 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货主力合约仓量上行，油强粕弱，菜油强势，受沿海菜籽缺货停机影响，油厂与港口菜系库存下降超预期，支撑菜油价格，关注澳籽抵华时间、美国农业部供需报告数据调整、中加关系动向，菜系短期观望为主 [6] 玉米 - 大连玉米期货2601合约减仓上涨0.93%，农业农村部预计本季玉米产量3亿吨、较上季增加1.72%，东北气温下降，部分地区上冻，现货价格偏强，部分国储粮点启动收购，山东现货上量减少，小麦现货价格走弱，后续等贸易协议签订，预计反弹高度有限，大连玉米期货01合约或继续底部运行等待回调 [7] 生猪 - 生猪现货价格小幅下调，期货大幅增仓，近月1月合约大跌，肥标价差高或使出栏节奏放缓，季节性需求增量或使猪价迎来季节性反弹，盘面阶段性触底后反弹，后期关注供应释放节奏，中长期猪周期底部多呈双底“W”型，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋远月期价大涨突破前期震荡平台创新高，因今年下半年鸡苗补栏大幅下降致未来在产存栏下降预期，近月12月及1月合约偏弱，因现货价格稳中偏弱，盘面近远月逻辑分化，关注现货表现和老鸡淘汰，暂时观望 [9]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 年内油价仍有下行空间，但短期有支撑，关注反弹后的再次做空机会；高低硫价差仍具备进一步走阔的空间；沥青基本面利空信号集中释放，BU承压明显；LPG基本面边际好转，对盘面有支撑 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 上周全球石油库存环比回落，以成品油去库为主，海外成品油市场特别是柴油裂解强势 [2] - 欧美炼厂开工率面临秋季检修后的环比恢复，炼化利润同比有较强支撑，柴油等成品油品类库存低点为期不远 [2] - 11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，明年一季度平衡表最为宽松，年内油价仍有下行空间 [2] - 短期美国政府停摆破局提振风险资产情绪，俄乌地缘博弈或加剧，油价短期有支撑，关注反弹后做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格以成本端驱动为主 [2] - 高硫燃料油受地缘局势支撑，但中东出口回升，OPEC+增产，进口需求支撑有限，供应趋于宽松 [2] - 低硫燃料油获短期支撑，炼厂停产、发货节奏调整、配额转向等消息提振情绪，俄罗斯炼厂遇袭推涨柴油传导至低硫市场 [2] - 高低硫价差仍具备进一步走阔的空间 [2] 沥青 - 出货量差于预期，证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期的负面信号 [3] - 本周商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后幅度扩大 [3] - 10月底以来山东、华东、华南最低可交割现货价对应BU主连基差分化明显，基本面利空信号集中释放，BU承压明显 [3] 液化石油气 - 今日LPG窄幅震荡，在油品期货中表现相对偏强 [4] - 最新一周液化气商品量及到港量均减少 [4] - 丙烷、丁烷化工需求均有提升，多地大幅降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，基本面边际好转对LPG盘面有支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的期货市场进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，阐述各行业的市场现状、影响因素及未来走势预期，为投资者提供决策参考 各行业总结 能源类 - 原油：隔夜国际油价反弹，OPEC+暂停增产提振信心，但四季度和明年一季度供需盈余压力仍存，关注油价反弹后偏空策略入场机会[2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油受成本端主导，高硫供应趋于宽松，低硫中期上行支撑偏弱[22] - 沥青：周度出货量转弱，社会库存出现拐点，市场看跌气氛增加，BU延续跌势[23] - 液化石油气：在油品期货中表现偏强，基本面边际好转对盘面有支撑[24] 金属类 - 贵金属：隔夜上涨，美国政府停摆谈判有进展，贵金属或继续构筑高位震荡平台[3] - 铜：隔夜伦铜尾盘拉涨，沪铜震荡跟涨，短线冲涨能量下降，可考虑期权交易[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，短期阻力位在21800元附近，指数持仓达高位，警惕资金转向[5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，暂难有独立行情[6] - 氧化铝：产能和库存上升，供应过剩格局难改，弱势运行为主[7] - 锌：锌锭出口窗口打开，外盘偏强，沪锌预计跟随补涨，跨市正套资金可落袋为安[8] - 铅：外盘反弹斜率加大，沪铅高位震荡，后市有交仓累库预期，远月重心有望上移[9] - 镍及不锈钢：沪镍弱势运行，重心倾向下移，不锈钢市场低迷[10] - 锡：沪锡试探性走高，中长线逢高空配[11] - 碳酸锂：大幅上涨，市场交投活跃，短期偏强震荡[12] - 工业硅：期货震荡中枢上移，供应收窄幅度预计大于需求，短期震荡偏强[13] - 多晶硅：期货受产能调控预期主导，短期价格延续震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，淡季需求下滑，产业链负反馈压力待缓解，盘面短期企稳，反弹动能不足[15] - 铁矿：盘面震荡，供应端发运有变化，需求端钢材需求下滑，预计走势震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡，有第四轮提涨预期，整体供应充裕，价格或偏强震荡[17] - 焦煤：日内价格震荡，蒙煤冲量，整体供应充裕，价格或偏强震荡[18] - 锰硅：日内价格偏强震荡，需求端铁水产量下行，价格底部支撑较强[19] - 硅铁：日内价格偏强震荡，需求有韧性，供应高位，价格易涨难跌[20] 化工类 - 尿素：盘面持续上涨动能不足，市场供过于求，行情预计区间震荡，价格重心或上移[25] - 甲醇：到港量预计偏高，港口累库，需求弱势，短期偏弱运行，关注装置和库存变动[26] - 纯苯：价格低位窄幅震荡，短期盘整，中期有进口量高和需求回落利空[27] - 苯乙烯：国产供应增量，需求良好，供需紧平衡，但市场对远期供需存担忧[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯需求阶段性好转，但供应宽松，聚烯烃需求下滑，供应压力大，价格承压[29] - PVC&烧碱：PVC高供应弱需求，或低位运行；烧碱震荡运行，弱势为主，关注成本和利润变化[30] - PX&PTA：PX供应回升，PTA负荷下降，短期下游情绪好，中期需求有转弱预期，观望为主[31] - 乙二醇：产量微增，港口库存增长，供应压力大，中期需求转弱，偏空思路[32] - 短纤&瓶片：短纤现货格局好，但利润受挤压，11月中下旬需求转弱；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力[33] - 玻璃：价格下跌，成本抬升，利润收窄，日熔缩减，关注年底赶工情况[34] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆宽幅震荡，国内四季度大豆供应基本充足，关注中美贸易缓和后逢低做多机会[37] - 豆油&棕榈油：豆油表现偏强，棕榈油报告偏空，高库存压力延续，价格承压[38] - 菜粕&菜油：国内沿海油厂菜籽压榨未恢复，菜粕需求不佳，菜系策略短期观望[39] - 豆一：价格高位震荡，关注国产大豆政策和市场情绪[40] - 玉米：期货底部偏强，东北新粮上市量将增加，01合约等待回调[41] - 生猪：现货价格整理，期货阶段性触底反弹，中长期或二次探底[42] - 鸡蛋：期货近月合约领涨转领跌，可逢高试空，关注现货表现和蔬菜价格[43] - 棉花：美棉上涨，郑棉震荡，新棉成本有支撑，需求一般，操作观望[44] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，关注国内新榨季估产[45] - 苹果：期价宽幅震荡，关注去库情况，操作偏空[46] - 木材：期价弱势运行，低库存有支撑，操作观望[47] - 纸浆：期货上涨，库存去化，估值低位，中长期有改善预期，逢低买入[48] 金融类 - 股指：A股大小指数分化，期指各主力合约收涨，关注人民币汇率和国内政策信号，保持科技与先进制造中期主线[49] - 国债：期货震荡上行，预计收益率曲线陡峭化暂告一段落[50]

报告行业投资评级 - 原油：无星级评级 [1] - 燃料油：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：无星级评级 [1] - 沥青：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气：无星级评级 [1] 报告的核心观点 - 原油市场短期有支撑，但四季度和明年一季度供需盈余压力仍存，可关注油价反弹后的偏空策略入场机会 [1] - 燃料油和低硫燃料油周度出货量转弱，社会库存出现由同比偏低转偏高的拐点，市场看跌气氛增加，BU延续跌势，华东基差明显走强 [2] - 沥青周度出货量转弱，社会库存出现由同比偏低转偏高的拐点，市场看跌气氛增加，BU延续跌势，华东基差明显走强 [2] - 液化石油气在油品期货中表现偏强，基本面边际好转对盘面有支撑 [2] 各行业情况总结 原油 - 上周市场震荡偏弱运行，OPEC+暂停明年一季度增产提振信心，美国推进结束政府停摆法案，俄乌博弈加重，市场短期有支撑，但四季度和明年一季度供需盈余压力仍存 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 周度出货量由同比偏强转为持平并趋于转弱，10月中旬当周降至40万吨以下，证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期信号 [2] - 社会库存在10月下旬由同比偏低转为偏高，市场看跌气氛增加，BU延续跌势，华东厂库及社会库去化尚可，基差明显走强 [2] 沥青 - 周度出货量由同比偏强转为持平并趋于转弱，10月中旬当周降至40万吨以下，证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期信号 [2] - 社会库存在10月下旬由同比偏低转为偏高，市场看跌气氛增加，BU延续跌势，华东厂库及社会库去化尚可，基差明显走强 [2] 液化石油气 - 在油品期货中表现偏强，最新一周液化气商品量及到港量均减少，丙烷、丁烷化工需求提升，燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，基本面边际好转支撑盘面 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭操作评级为白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦煤操作评级为白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材产业链负反馈压力仍有待缓解，内需整体偏弱，出口高位回落，盘面短期企稳但反弹动能不足 [2] - 铁矿走势预计偏弱震荡为主 [3] - 焦炭价格或偏强震荡为主 [4] - 焦煤价格或偏强震荡为主 [6] - 硅锰价格底部支撑较强 [7] - 硅铁价格易涨难跌为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面小幅反弹，淡季螺纹表需和产量回落，去库节奏放缓，热卷需求和产量下滑，库存上升 [2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，出口高位回落，盘面短期企稳但反弹动能不足 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，近期基差走强，供应端全球发运环比回落，澳巴发运下滑，非主流国家发运回升，国内到港量环比大幅回落但仍处同期高位 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水减产，市场开始交易铁矿边际宽松基本面，预计走势偏弱震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第三轮提涨落地后有第四轮提涨预期，焦化利润一般，日产和库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水下降，对原材料需求下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格或偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，近期蒙煤冲量，通关数维持高位，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常，价格持稳，终端库存增加 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存抬升，临近安监进驻主产区，关注相关影响，碳元素供应充裕，下游铁水下降，对原材料需求下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格或偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格偏强震荡，需求端铁水产量下行，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期强矿报价环比抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换快，上周无变动，锰矿库存小幅增加，矛盾不突出，价格底部支撑较强 [7] 硅铁 - 日内价格偏强震荡，需求端铁水产量下行，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应维持高位，表内库存去化，成本端电费和兰炭价格上调，价格易涨难跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场先跌后涨，除中证500指数外各大指数普遍收涨，上证50指数领涨，涨幅0.89%；电力设备、煤炭等行业表现好，计算机等板块走势弱；市场关注焦点在美元流动性问题，虽有短期扰动，但对国内市场整体影响有限，预计国内市场中期高位震荡，需关注后续美元流动性变化和国内政策端信号 [1] - 上周期权市场各品种金融期权隐波普遍回落，多数金融期权持仓量PCR较前一周略有上升 [2] - 市场或延续偏强震荡格局，多数品种期权隐波持续回落；美元流动性等因素对国内资产价格影响有限，可继续持有估值相对合理的指数，如沪深300、中证A500，也可买入对应指数远月浅虚值看涨期权；对科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货，留少量远月看涨期权；中证1000 - 2603股指期货贴水较高，可考虑继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 根据相关目录总结 综述 - 上周市场整体先跌后涨，除中证500指数外各大指数普遍收涨，上证50指数领涨，周度涨幅0.89% [1] - 板块方面，电力设备、煤炭等行业表现较好，周度涨幅分别为4.98%和4.52%；计算机等板块走势偏弱，周度跌幅约为2.54% [1] - 市场关注焦点集中在美元流动性问题，美联储议息会议后美元流动性边际收紧，美股承压，周五美国政府停摆即将结束消息使市场风险偏好改善，美股反弹美元回落 [1] - 美元流动性冲击对国内市场影响有限，中国资产价格整体展现韧性，预计国内市场中期仍以高位震荡为主，需关注后续美元流动性变化和国内政策端信号 [1] 期权市场 - 上周期权市场各品种金融期权隐波普遍回落，科创50期权（IV = 32%）和创业板指期权（IV = 28%）隐波自9月以来持续回落，但仍处于近一年中位数以上的偏高位置 [2] - 50、300期权IV目前处于12% - 14%区间，中证500、中证1000期权IV约为18% [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于75% - 110%范围，较前一周略有上升 [2] 策略展望 - 市场或延续偏强震荡格局，多数品种期权隐波持续回落 [3] - 美元流动性等因素对国内资产价格影响有限，预计市场或延续偏强震荡，电力设备等板块表现相对强势 [3] - 国内流动性环境整体保持积极，通胀数据企稳回升，可继续持有估值相对合理的指数，如沪深300、中证A500，目前期权IV回落，也可买入对应指数的远月浅虚值看涨期权 [3] - 对近期波动较大、静态估值仍然偏高的科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险；若积累了较多现货收益，也可考虑止盈现货，留有少量远月看涨期权应对市场的非理性上涨，如创业板指 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水仍然较高，可考虑继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 行情概述 - 提供了2025年11.3 - 11.7各标的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV（日）、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR（最新）和持仓量PCR（前值）等数据 [5] - 展示了各标的如上证50ETF、上证50指数、沪深300ETF（沪）等在不同日期的标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、近1年和近2年当月IV分位数、次月IV、近1年和近2年次月IV分位数等信息 [8][19][27]等 - 呈现了各标的如50ETF、沪300ETF等的价格、隐波近三年走势，价格、隐波近一年走势，不同月份平值IV日内走势，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，隐波和隐波均值走势，隐波及成交量走势等图表及相关数据 [8][19][27]等

报告行业投资评级 - 棉花★★★，预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖★★★，预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花和棉纱市场，新棉成本支撑盘面，但需求一般，价格上涨面临套保压力，纯棉纱刚需走货，中美关系好转带来支撑，操作上暂时观望 [2] - 白糖市场，国内外糖价弱势运行，巴西食糖产量维持高位，北半球预计增产，国内关注糖浆进口管制政策，预计糖价维持弱势 [3] - 苹果市场，期价反弹，现货好货价格稳定、统货价格下跌，库存同比下降，交易逻辑转向销售预期，后期去库情况是主要交易点，价格偏高或有库存压力，操作上维持偏空思路 [4] - 橡胶市场，期货价格上涨，供应进入高产期但中国云南产区减产，需求缓慢增加，库存增加，成本支撑乏力，市场情绪改善，策略上超跌反弹，关注跨品种套利机会 [6] - 纸浆市场，期货和现货价格上涨，港口库存去库，海外报价偏强，下游采购意愿一般，估值低位中长期有改善预期，资金推涨意愿强，操作上逢低买入 [7] - 原木市场，期价弱势运行，现货价格下调，供应方面进口意愿下降，需求对价格有支撑，库存总量偏低压力小，操作上暂时观望 [8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉走势偏震荡，现货销售基差暂稳，新棉成本确定，北疆成本更低，南疆收购或延续到11月中旬 [2] - 截至11月6号，全国累积加工皮棉319.3万吨，同比增加59.5万吨，较四年均值增加110.2万吨 [2] - 纯棉纱市场变化不大，刚需走货，下游织厂随用随买，旺季结束但需求偏稳，中美关系好转带来支撑 [2] 白糖 - 上周美糖和郑糖弱势运行，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，预计增产 [3] - 国内可能对糖浆进口进行管制，郑糖下方有支撑，关注政策落地情况 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价反弹，山东产区苹果收购渐入尾声，好货价格高位稳定，统货和一二级半货源价格下跌 [4] - 截至11月6日，新年度全国冷库苹果库存为682.74万吨，同比下降17% [4] - 市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售，影响去库速度，后期去库是主要交易点 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格小幅上涨，外盘丁二烯港口价格和泰国原料市场价格下跌 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，中国云南产区进入减产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率略有上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 上周国内轮胎开工率微幅回升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存增加至44.77万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.57万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅回落至2.98万吨 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货继续上涨，现货价格跟随上调，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4300元/吨 [7] - 截至11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量为200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6% [7] - 海外阔叶浆报价偏强，有提涨预期，部分贸易商不愿低价走货，下游采购意愿一般，纸浆估值低位中长期有改善预期，资金推涨意愿强 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货方面太仓港报价下调10元 [8] - 11月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力小 [8]