有色商品日报 有色商品日报（2025 年 9 月 26 日） 一、研究观点 | 品 种 | | 点评 | | --- | --- | --- | | | 隔夜内外盘铜价震荡偏弱，未能进一步延续涨势，国内现货进口处于亏损态势。宏观方 | | | | 面，美国二季度实际 GDP 年化季环比终值 3.8%，高于预期和前值 3.3%；美国二季度 | | | | PCE 物价指数年化季环比终值 2.6%，略高于预期和前值 2.5%。该数据表明美国经济 | | | | 韧性和通胀顽固性同在。美国首申失业金人数为 21.8 万人，较前周下降 1.4 万人，为 | | | | 七月以来最低水平，劳动力市场放缓担忧减缓。昨晚美联储理事米兰表示应每次降息 | | | | 50 个基点，通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率。库存方面，LME 库存下降 350 | | | | 吨至 144425 吨；Comex 库存增加 2564 吨至 291260 吨；SMM 周四统计国内铜社会库 | | | 铜 | 存较周一下降 0.44 万吨至 14.01 万吨。需求方面，长假到来，下游采购相对谨慎。美 | | | | Freeport M ...

终端需求整体仍显疲软，下游采购谨慎，观望情绪浓厚。供应方面，产线调整有限，市场货源较为充 裕，企业多稳价出货，实际成交灵活调整。区域库存表现分化明显，其中华东、华中、华南及西北地区 去库效果较好，而华北和西南地区仍面临一定累库压力。基本面来看，市场缺乏单边驱动因素，价格波 动空间有限，预计维持震荡运行。 建信期货：预计玻璃期货主力合约短期维持震荡走势 基本面方面，供应端玻璃整体产量呈现小幅抬升态势，但仍处于底部区间，尚未进入大规模放量阶段。 现货价格有所回升，因此行业利润有所改善。需求端，深加工订单基本维持不变，刚需为主。库存端， 重新累库。分品种看，浮法玻璃供应端压力相比去年呈现边际缓解态势，成本端有一定的支撑力，但需 求端持续疲软，短期内或难有显著突破，新房玻璃需求仍在持续下滑；伏玻璃市场迎来显著涨价行情， 需求端的强劲支撑成为本次价格上涨的关键驱动力。宏观情绪方面，随着旺季需求的提振，叠加反内卷 预期的走强。预计玻璃期货主力合约短期维持震荡走势。 东海期货：政策面情绪反复，预计玻璃短期区间震荡 9月24日盘中，玻璃期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至1241.00元。截止发稿，玻璃主力合约 报124 ...

聚烯烃产业期现日报 Z0003135 | 品中 | 9月23日 | 9月22日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2601收盘价 | 7105 | 7130 | -25 | -0.35% | | | L2509 收盘价 | 7193 | 7229 | -36 | -0.50% | | | PP2601 收盘价 | 6842 | 6873 | -31 | -0.45% | | | PP2509 收盘价 | 6888 | 6912 | -24 | -0.35% | | | L2509-2601 | 88 | ਰੇਰੇ | -11 | -11.11% | TT/44 | | PP2509-2601 | 46 | 39 | 7 | 17.95% | | | 华东PP拉丝现货 | 6720 | 6720 | 0 | 0.00% | | | 华北LDPE膜料现货 | 7050 | 7070 | -20 | -0.28% | | | 华北 LL基差 | -50 | -60 | 10 | -16.67% | | | 华东 pp基差 | -12 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-09-23 国庆节前下游备货可期，有色或再度企 稳回升 有⾊观点：国庆节前下游备货可期，有⾊或再度企稳回升 交易逻辑：8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，9月22日，中国央 行行长重申适度宽松的货币政策；9月美联储利率决议符合预期，预期美 元将维持弱势，这对有色仍有支撑。供需面来看，反向开票问题使得废料 供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，9月以来，终端消费略微偏弱， 但随着金属价格调整且临近国庆长假，下游备货可期，预期供需将收紧， 这对金属价格有支撑。中短期来看，弱美元和供应扰动对价格有支撑，终 端需求预期偏弱将限制上方高度，预期基本金属整体维持震荡抬升格局， 继续关注铜铝锡低吸做多机会，长期来看，国内潜在增量刺激政策预期仍 在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，这对基本金属价 格有支撑。 铜观点：美联储降息落地，铜价⾼位运⾏ 氧化铝观点：弱基本⾯未有明显改善，氧化铝价弱势震荡 铝观点：关注节前备库需求，铝价震荡运⾏ 铝合⾦观点：关注仓单注册情况，盘⾯震荡运⾏ 锌观点：社会库存⼩幅去化，锌价震荡运⾏ 铅观 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各产品供需预期大多偏弱，价格驱动不足，部分产品可反弹偏空对待，关注支撑位[2] - 氯碱产业中烧碱可短空对待，PVC预计9 - 10月旺季止跌企稳，关注下游需求[29] - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动弱，苯乙烯绝对价格承压，可反弹偏空并做扩价差[31] - 尿素盘面价格弱势，未来大概率供强需弱，但价格接近成本或形成底部支撑[39] - 聚烯烃产业LLDPE和PP累库压力大，限制上方空间，关注供应节奏和进口报盘[43] - 甲醇市场交易高库存，盘面在现实与预期间摇摆，关注库存拐点[46] - 原油基本面利空主导，价格偏弱，单边暂时观望，关注支撑区间[52] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格多数下跌，如POY150/48价格跌0.8%至6600元/吨；上游价格也多有下降，布伦特原油（11月）跌0.2%至66.57美元/桶[2] - 亚洲PX开工率降0.8%，中国PX开工率降1.5%，PTA开工率持平，MEG综合开工率升2.7%，聚酯综合开工率降0.2%[2] - PX四季度供需预期弱化，PXN存压缩预期，PX11反弹偏空，关注6500附近支撑[2] - PTA供需预期偏弱，基差和加工费修复驱动不足，TA反弹偏空，关注4500附近支撑，TA1 - 5滚动反套[2] - 乙二醇四季度供需预期弱，进入累库通道，上方承压，逢高卖出看涨期权EG2601 - C - 4400，EG1 - 5反套[2] - 短纤短期供需格局偏弱，低位有支撑但反弹驱动弱，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1000区间震荡[2] - 瓶片供需宽松格局未变，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[2] 氯碱产业 - 山东液碱折百价、华东PVC市场价持平，期货价格多数下跌，如SH2601跌1.4%至2604元/吨[29] - 烧碱行业开工率降1.5%，PVC总开工率降5.0%，外采电石法PVC利润降1.8%，西北一体化利润升17.1%[29] - 氧化铝行业开工率升1.1%，粘胶短纤行业开工率升1.8%，印染行业开机率持平；PVC下游制品开工率有升有降[29] - 烧碱市场山东短期或下调价格，可短空对待；PVC预计9 - 10月旺季止跌企稳，关注下游需求[29] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格多数下跌，纯苯相关价差有变化，如纯苯 - 石脑油降2.4%至132美元/吨；苯乙烯价格也下跌，现金流亏损扩大[31] - 亚洲纯苯开工率持平，国内纯苯开工率降1.2%，苯乙烯开工率降2.1%，下游部分开工率有升有降[31] - 纯苯供应偏高水平，需求支撑减弱，9月供需预期偏宽松，BZ2603单边跟随震荡[31] - 苯乙烯需求尚可但增量有限，供应预期减少，绝对价格承压，EB11反弹偏空，EB11 - BZ11价差低位做扩[31] 尿素产业 - 期货收盘价多数下跌，合约价差有变化，如01合约 - 05合约涨13.11%至 - 23元/吨；现货市场价部分下跌[34][38] - 国内尿素日产量升1.82%，开工率升1.82%，周度产量升2.36%，厂内库存升2.88%，港口库存降6.08%[39] - 尿素盘面价格弱势，未来供强需弱，价格接近成本或形成底部支撑[39] 聚烯烃产业 - 期货收盘价多数下跌，基差有变化，如华北LL基差升 - 14.29%至 - 60元/吨；现货价格部分下跌[43] - PE装置开工率升2.97%，PP装置开工率降2.5%，PE上下游开工率有升，PP上下游开工率也有升有降[43] - LLDPE和PP累库压力大，限制上方空间，关注供应节奏和进口报盘[43] 甲醇产业 - 甲醇期货收盘价下跌，库存有升有降，企业库存降0.61%，港口库存升0.48%；上下游开工率有升有降[46] - 甲醇市场交易高库存，盘面在现实与预期间摇摆，关注库存拐点[46] 原油产业 - 原油价格多数下跌，如Brent跌0.09%至66.63美元/桶；成品油价格多数上涨，裂解价差有升有降[52] - 原油基本面利空主导，价格偏弱，单边暂时观望，关注支撑区间[52]

有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2025 年 9 月 22 日 有色日报 有色日内震荡运行 核心观点 沪铜 周五夜盘沪铜高开高走，今日铜价维持强势震荡，持仓量小幅下 降。宏观层面，上周美联储 9 月降息落地，短期多头了结告一段落。 产业层面，前期高铜价导致下游观望意愿较强，铜价高位下挫叠加 双节前备库需求，产业补库意愿上市，给予铜价支撑。技术上，关 注 8 万关口多空博弈。 沪铝 今日铝价震荡运行，持仓量持续下降。宏观层面，上周美联储 9 月降息落地，短期多头了结告一段落。产业层面，9 月铝价整体维持 高位运行，下游补库意愿较弱，随着期价下挫，电解铝社库累库放 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星 [1] - 沥青操作评级为三颗星 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素或使供应有阶段性波动但反弹空间受限，建议关注高位空单与看涨期权结合策略 [2] - 燃料油方面，俄罗斯燃料油装船量回落、山东炼厂开工率提升及新加坡高硫船燃消费增量利好，低硫供应压力有限，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青期货延续区间震荡，厂库、社库去库，价格底部支撑尚存，下行空间有限 [4] - LPG海外市场坚挺，国内华南进口货减少，化工毛利好开工率高，短期对油比价有望偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC11合约跌1.87% [2] - 上周美国原油库存因出口大增超预期下降928.5万桶，中质馏分产品库存增加引发需求担忧，美联储降息未构成超预期利好 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油主连下跌，燃油系期货下行，FU跌幅有限 [3] - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，山东炼厂开工率提升利好进料需求，新加坡船燃消费增量集中在高硫船燃领域 [3] - 2025年第三批低硫燃料油出口配额70万吨低于去年第三批100万吨，累计同比增加90万吨，目前配额使用率偏低，低硫供应压力有限 [3] 沥青 - 原油回调，沥青期货区间震荡，厂库、社库延续去库，去库较周初放缓 [4] - 本周华东仓库仓单累计减少3050吨，今日厂库注销1330吨，华东现货下行压力缓解，华南、河北现货价格持稳 [4] LPG - 海外市场坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温使整体情绪偏强 [5] - 国内华南受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局能维持，短期对油比价有望偏强 [5] - 现货端底部支撑好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

本报告中的信息均来源于被广发明货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发明货时这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及 分析方法，并不代表广发明货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所袁达的意见并不构成所述品种买卖的出价或狗价，投资者撰此 投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期始特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货节面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 。如引用、刊发,需注明出处为"广发期货"。 回發落:1回 | 铁矿石产业期现日报 | | | | F RE ENTILE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 | | | | 徐艺丹 Z0020017 | | | 铁矿石相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 仓单成本:卡粉 | 842.9 | 842.9 | 0.0 | 0.0% | | | 仓单成本:PB粉 | 840.3 | 843.6 | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预期偏弱，现货基差逐步走低，价格上，PTA现货价格跟随成本端震荡为主；乙二醇本周港口库存小幅回升，但月内难见持续性，节前备货影响下聚酯工厂低位补货仍有需求，近端供需依旧偏紧，交割期内基差仍有一定支撑，但随着新装置投产推进，远月供需将转向宽松，盘面表现承压 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日PTA期货跟随成本端短震荡后小幅收跌，现货市场商谈氛围一般，基差波动不大，9月货在01贴水75 - 80附近成交，价格商谈区间在4585 - 4670附近，10月在01贴水55 - 60有成交，今日主流现货基差在01 - 77；现货4626，01合约基差 - 40，盘面升水；工厂库存3.8天，环比减少0.04天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空增；近期供应回归，叠加供应商出货，现货流通性尚可，供需预期偏弱，基差走低，价格跟随成本端震荡，需关注聚酯上下游装置变动及终端需求 [5] - MEG：周四乙二醇价格重心震荡走弱，午后基差表现回暖，上午盘面窄幅震荡，贸易商换手成交为主，临近中午盘面弱势下行，现货基差适度走强，午后现货基差成交至01合约升水85 - 88元/吨附近，场内交投尚可，下午受华南一装置裂解异常影响，场内心态有所提振，美金方面，外盘重心宽幅调整，内外盘倒挂价差偏大买盘跟进偏弱；现货4362，01合约基差94，盘面贴水；华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空减；本周港口库存小幅回升但月内难持续，节前聚酯工厂有补货需求，近端供需偏紧，交割期基差有支撑，新装置投产推进后远月供需将宽松，盘面承压，需关注装置变化 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **利多因素**：聚酯装置平均开工负荷进一步回升至91.3%，较前一周回升1个百分点；随着传统“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期略有体现；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [11] - **利空因素**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [10] - **当前主要逻辑和风险点**：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [10] - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA的产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [12] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇的产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对乙二醇消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据 [13] - **价格数据**：包含2025年9月18日和9月17日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价，TA、EG期货价及基差，以及PTA加工费、石脑油MEG内盘利润等各项利润数据 [14] - **瓶片相关数据**：展示了PET瓶片的现货价格、生产毛利、产能利用率、开工率、库存等数据的历史走势 [16][19][23][24] - **价差数据**：包含TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差，PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差等数据的历史走势 [26][33][37][40] - **库存分析数据**：呈现了PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存天数历史走势 [42] - **开工率数据**：展示了聚酯产业链上下游各环节（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇、聚酯工厂、江浙织机等）的开工率历史走势 [53][57] - **利润数据**：包含PTA加工费、MEG各工艺生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝各品种生产毛利等数据的历史走势 [62][63][66]

9月17日盘中，沪锌期货主力合约弱势震荡，最低下探至22195.00元。截止收盘，沪锌主力合约报 22280.00元，跌幅0.09%。 沪锌期货主力微跌0.09%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 建信期货：沪锌维持区间震荡格局 副产品硫酸因供应恢复价格回落，尽管综合利润有所收缩但仍处于偏高水平，9月冶炼厂检修增多叠加 部分再生锌企业因原料价格上涨和供应偏紧，预计产量环比下滑1-2万吨，月产量预计在60万吨左右， 供应端总体维持宽松。随着阅兵结束华北华中物流和生产解除限制，初级消费领域开工均环比提升，消 费端改善向上传导缓慢，周一社库持续累库，累库节奏放缓。内外库存表现分化，LME锌去库1175吨 至48975吨，海外精锌供应担忧造成现货溢价，0-3B26.76。美联储议息会议在即，市场静待降息，沪锌 基本面疲弱叠加去库拐点未现，维持区间震荡格局，参考区间2.2-2.26万元/吨。 建信期货 沪锌维持区间震荡格局 申银万国期货：锌价可能区间偏弱波动 锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。 基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地 ...